海越股份:甲乙酮及异辛烷项目投料试车
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
1.甲乙酮及异辛烷项目投料试车
甲乙酮及异辛烷装置投料。海越股份控股子公司宁波海越新材料有限公司在建的“138万吨/年丙烷与混合碳四利用项目”一期项目的主要装置及规模为:丙烷脱氢装置(60万吨/年)、气分异辛烷装置(60万吨/年)和甲乙酮装置(4万吨/年)。根据公司公告,一期项目气分、异辛烷和甲乙酮装置的所有调试工作已经完成,消防、安监、环保已经相关部门备案、验收和批复,甲乙酮装置已于5月15日投料试车,气分、异辛烷和SAR(硫酸再生)等装置已于6月6日投料试车。通常化工项目投料试车后需经过3~6个月的调试期,我们预计公司甲乙酮、异辛烷装置有望在年内达产。
原料价格下跌带来产品价差提高。公司本次试车的甲乙酮及异辛烷项目以液化气作为原料,异辛烷为烷基化油的主要成分,我们分析甲乙酮、烷基化油与原料液化气的价差。自5月份开始国内液化气价格出现明显回落,6月第一周均价达6017元/吨,较5月价格下跌8.5%。在原料价格下跌的情况下,甲乙酮-液化气、烷基化油-液化气6月价差分别达4196、1784元/吨,较5月价差分别提高24.2%、27.1%。由于夏季通常为液化气需求淡季,液化气价格有望保持在较低水平,未来几个月内甲乙酮、烷基化油与原料价差仍有望保持在较高水平。此外,海越股份异辛烷纯度高于普通烷基化油,对于提高汽油辛烷值的效果更好,我们认为其产品售价及盈利性也将高于普通烷基化油。
海越股份甲乙酮、异辛烷项目在投产初期产品价差即保持在较高水平,在试车阶段公司产品即有不错的盈利性。虽然临近年末液化气价格的上涨可能带来产品价差的回落,但彼时公司项目有望达产,开工率的提升将降低单位生产成本,项目的盈利性仍将较好。我们认为以上两个项目的试车及达产将带来公司的业绩增长。PDH项目预计于近期建成。根据公司2013年年报及2014年一季报,截至2013年底,公司丙烷脱氢装置总体进度达到79.76%。2014年一季度,公司丙烷脱氢装置主要进行工艺管道的安装、试压,以及其它单元的吹扫、试车、电气仪表整改及收尾施工。我们预计公司PDH装置将于近期建成。
2.盈利预测与投资评级
随着公司甲乙酮、异辛烷、PDH等项目建成投产,公司将从贸易型企业转型成为生产型企业,随着项目开工率的逐步提高,公司收入利润将稳定增长,未来有望成为收入达到百亿规模的石化企业。我们预计公司2014~2015年EPS分别为0.83、1.51元,按照2014年EPS以及20倍PE,我们给予公司16.6元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。
3.风险提示
在建项目进度不达预期的风险;产品及原料价格大幅波动的风险;企业的转型风险;国内成品油品质升级进度。
承德露露近期跟踪:预计近期销售情况好于一季度,果仁核桃发展势头好,维持“买入”评级
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
投资评级与估值:我们维持盈利预测,预计14-16 年EPS 为0.88 元和1.05元和 1.26 元,分别增长31.9%、19.8%和20.3%,对应14-16 年PE 分别为20/17/14 倍。公司所在的植物蛋白行业处于成长期,行业空间近千亿而公司市值不足百亿。新产品果仁核桃发展势头好,老产品杏仁露增长稳健;管理层思路清晰,渠道力处于不断改善过程中。我们给予公司14 年30 倍PE,目标价26.4 元,目前仍有47%上涨空间,维持“买入”评级。
关键假设点:2014-2016 年,假设公司杏仁露销量增长9%、15%、15%,核桃类产品销量增长50%、75%、64%。
有别于大众的认识:1、近期跟踪:1)预计4 月份以来销售情况好于一季度:根据终端草根调研情况,我们预计4-5 月杏仁露及果仁核桃销售增速情况好于一季度,主要原因来自两方面:①营销改革效果显现:营销改革不断推进下,以果仁核桃为主的新品战略逐渐清晰,销售人员和经销商积极性提升,带动杏仁露及果仁核桃销量提升。②去年二季度基数较低:13Q2 单季度收入占比仅7.28%,同比下降16.67%。2)原材料维持低位:占比约50%的原料马口铁价格维持在6900 元/吨左右,相比去年上半年7500-8000 元/吨的价格低8%-13.75%;杏仁24 元/千克仍维持低位。
2、14 年果仁核桃值得期待。1)果仁核桃有望突破杏仁露“季节性”+“地域性”限制,与杏仁露形成良好补充:过去杏仁露发展较慢的原因,一方面在于“季节性”:消费者形成了“冬天喝露露”的习惯,导致杏仁露销售旺季主要集中在冬季;另一方面在于“地域性”:南部消费者对杏仁口味的接纳程度弱于北方。而果仁核桃恰能突破杏仁露的“季节性”+“地域性”限制,与杏仁露形成良好的补充。2)果仁核桃发展势头好:①13 年果仁核桃已初步获市场认可:公司纯核桃露从09 年开始推广,13 年实现近1.5 亿规模;而果仁核桃自12 年底推出,13 年实现近1.3 亿,逼近原纯核桃露规模;②14 年以来果仁核桃销售规模和占比快速提升,将带动综合毛利率提升:我们通过终端草根调研了解到,4-5 月果仁核桃快速增长,预计在核桃类产品中的份额已迅速提升至80%-90%。高毛利果仁核桃替代原有低毛利的纯核桃露产品的量,也将带来综合毛利率提升。3)公司从战略上聚焦果仁核桃的推广:14 年开始营销老总亲自上阵负责抓核桃露的营销,在核桃露品类的推广战略上聚焦果仁核桃,产品外包装开始统一,并在央视广告宣传果仁核桃产品。我们预计核桃露(果仁核桃+纯核桃)在14 年经营年度(14 年4 月-15 年4 月)总体增速目标将在80%-100%左右。
3、产能布局规划长期有利于运输费用下降、净利率提升。1)预计郑州产能带来持续影响:13 年年报显示郑州子公司已实现20%净利润率,高于母公司7.4%、北京子公司17.5%、廊坊10%的水平,郑州新产能投放带来的生产效率提高将对净利率提升带来持续影响。2)产能的全国布局:公司在近期股东大会上提出新产能规划(承德老产能搬迁、西北、东北新设产地)将有利于公司形成更高效的产能布局及物流配送体系,长期有助于公司净利率提升。
4、公司所处的植物蛋白饮料行业处于快速成长期,行业规模千亿而公司市值不足百亿。植物蛋白饮料具备“天然绿色、营养健康”品类特征,符合消费升级、二胎放开和老龄化背景下饮料消费的趋势。2013 年含乳及植物蛋白饮料行业实现收入895.2 亿元,增长23.5%,实现税前利润125.4 亿元,增长28.4%,目前公司收入不到30 亿、市值仅为90 多亿,未来成长空间广阔,增长来自:1)杏仁露:渠道的区域拓展及下沉空间大。公司是杏仁露龙头,品牌力和产品力优秀,目前杏仁露在南部地区的渠道空白点较多,此外已有区域向三四线下沉的空间依然较大。2)核桃露市场约200-300 亿元,公司采取跟随者策略有望切分蛋糕:过去几年得益于养元“六个核桃”等竞品对市场的前期教育,核桃露这一细分市场已被做大,草根调研显示“六个核桃”含税规模约70~80 亿元,目前仍在快速成长过程中。相比之下露露13 年果仁核桃与纯核桃露合计约2.75 亿元,未来提升空间大。“六个核桃”的快速发展也刺激公司不断寻求变革和进步,未来管理和营销的改善值得持续关注。
我们积极看好未来新品果仁核桃给公司收入带来加速增长。
股价表现催化剂:果仁核桃、杏仁露销量增长超预期;核心风险假设:杏仁、白糖等原料价格上涨;核心管理人员变动。
海格通信:北斗步入市占率快速提升期,配置更待何时
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司
投资要点:
一、北斗导航产业未来三年将迈入10%~50%市占率快速提升期
2014年6月1日开始实行的军用《中国人民解放军卫星导航应用管理规定》和7月1日开始实行的民用《道路运输车辆动态监督管理办法》是北斗行业预期放量增长的标志性事件,北斗导航产业未来三年将迈入10%~50%市占率快速提升期。
二、北斗导航应用提速,军/民用新政即将实施,在信息安全和智慧城市建设双重背景下,推荐配置北斗板块。
民用:交通运输为先导,精准农业、移动网络授时、电网设施监控、专网终端配加定位导航等领域北斗应用均已陆续开始。
军用:解放军总参谋部日前发布《中国人民解放军卫星导航应用管理规定》,自2014年6月1日起施行。(新华网北京5月29日电)。自2012年四季度总参军用北斗二代首次少量型号正式列装型号招标,2013年四季度总装首次组织军用北斗二代型号招标,到2014年6~7月份进行军用北斗订货会,军用北斗进入批量列装的市场放量期。
三、强烈推荐配置北斗板块,首推海格通信、其次合众思壮!
近期北斗板块预期仍维持强势,我们仍着重从两个角度选择,一是从射频/基带芯片、天线、终端、应用服务全产业链布局的优势北斗企业(海格通信、振芯科技、合众思壮、华力创通、北斗星通),二是具有明显军用和高端行业应用优势的北斗企业(海格通信、合众思壮、振芯科技、中海达、华力创通、中国卫星)。
重点推荐海格通信,其次合众思壮(兼从市值/收入对比和综合竞争力二个角度);对于振芯科技、中海达、华力创通、中国卫星导航业务中长期发展同样看好。
对以导航产业链相关业务为核心的五家上市公司--振芯科技(原国腾电子)、合众思壮、华力创通、中海达、北斗星通(不考虑已停牌后的重大事项),我们自去年初以来,秉持的重要观点是60亿元市值,是这五家上市公司在中短期业绩全面兑现之前,基于主题投资的均衡市值水平,偏离大了都是套利空间。
中利科技:青海省电站路条落实,维持买入评级
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
公司公告:收到青海省发改委出具的关于同意中利腾晖海南电力有限公司开展共和四期50MW 并网光伏发电项目前期工作的函(青发改函[2014]278 号);收到青海省发改委出具的关于同意青海中利腾晖新能源发电有限公司开展2014 年海东市100MW 并网光伏发电项目前期工作的函(青发改函[2014]272 号)。
青海省光伏电站路条落实,为公司全年电站开发目标提供保障。公司曾与青海省人民政府签署框架协议,约定自2012 年起至2017 年,青海省人民政府每年安排不少于150MW 的光伏电站并网建设指标。但2014 年国家能源局对各省光伏电站开发指标实行总量额度控制,青海省今年地面电站的开发额度为500MW。公司在额度紧张的情况下仍能获得如此高的路条份额,足以证明其获取项目的资源和能力,也为公司全年600MW 光伏电站开发目标提供坚实保障。
光伏电站 BT 业务仍将是公司今年业绩的核心来源,电站运营及特种电子业务是潜在亮点。我们维持公司全年电站开发量600MW、转让量500MW 的预测,并且预计电站BT 业务仍将为公司业绩提供最基本的保障。此外,随着公司参股中巨新能源持有电站规模的扩大、以及中利电子特种电子业务不断获取新订单,这两项业务提供的投资收益有望成为公司业绩的潜在亮点。
维持“买入”评级。我们维持对公司2014-2015 年的盈利预测,预计公司分别实现净利润6.51/9.14 亿元,对应每股收益1.15 元和1.61 元,目前股价对应2014 年15 倍PE。我们看好公司作为国内领先的光伏电站开发商,充分受益行业发展,青海省路条落实佐证了公司强大的项目获取能力,有助于提振市场对于公司今年电站开发目标实现的信心。参股的电站运营以及特种电子业务也有望成为公司未来潜在的投资亮点,维持买入评级。
中青旅:“o2o”门店开创业内先河
类别:公司研究 机构:财达证券有限责任公司
线上产品交易、线下消费体验,作为移动互联时代旅游业发展方向,由中青旅在北京大北窑门店、花园路门店6日正式开业的020门店,开创了我国旅行社行业线上线下结合的先河。
这一新模式的目标是通过信息技术改造传统旅游行业,将线上便捷和线下服务结合,给消费者良好的购买体验,同时提升效率和价值,发挥数据作用,准确掌握消费行为,进一步改进旅游产品生产、销售、营销方式。
大北窑门店在一对一半开放接待区外,还有自主查询网上体验区,流畅的WIFI和等候区,并设有专门的商品区,标志着传统旅行社门市开始试水“混搭”经营。
中青旅给门店的定位不仅是传统意义上的纯实体连锁店,更是互联网化连锁店,它集成了线下服务和线上便利,能够实现对客户全方位对接。
线上进行产品选择和支付交易,线下进行消费体验服务,020是旅游业的发展方向。消费者购买旅游产品是相对复杂的决策过程,前期的信息收集和产品筛选,对目的地和产品的详细咨询沟通,购买时的支付、签约和证照材料交接等,既需要线上的效率化和标准化服务体系,也需要面对面服务的人际体验服务。
中青旅在2000年开设了我国第一家旅游门店,将连锁经营模式引入到旅行社行业。随着信息技术尤其是互联网技术的发展,传统旅行社积极探索和互联网、移动互联网的紧密衔接。
据统计,2014年一季度,中青旅遨游网整体营收同比增长接近100%,全国化策略稳步推进,新版手机网站上线,手机订单增长迅速。
今年以来,公司加大了线上产品的推出与维护,近日更是结合暑期推出多系列基于亲子家庭的出境游解决方案,预计公司2014年-2016年EPS分别为0.79元、1.02元和1.13元,继续给予“增持”评级。
洲明科技:海外订单大幅增加,O2O模式搭建完成,二季度恢复较高增长
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司
投资要点:
1、事件
我们对洲明科技进行了跟踪,预计公司二季度将恢复高增长。
2、我们的分析与判断
(一)LED显示屏业务走向高端化,小间距产品取得突破
公司不断推出各种高端显示屏,走向海外的步伐加速,此外,部分小间距产品已达到8K高清,替代DLP的速度加快,已经进入伦敦奥运会及瑞典国家电视台演播厅等多个项目,公司也在积极研发裸眼3D产品。
(二)LED照明兼顾市政及家居照明,O2O模式搭建完成
在照明领域,路灯业务开展较快。公司第五代路灯现已研制成功,成本优势及性能突出。继广深高速等项目后,又中标107国道、宝安大道、等路灯改造项目,中标金额达1.5亿元,在深圳完成全点布局。此外,公司还承接了北京、山东、湖南、江西等地的众多路灯改造项目。
LED家居照明景气旺盛,未来3-5年替换空间大。公司以O2O电商模式运作,线上线下齐发展。公司于2013年参股Tmall平台LED灯饰销量冠军及2012年京东商城LED灯饰销量冠军翰源照明工程技术公司,未来公司将加大对翰源的吸顶灯、筒灯、花灯等产品供货,积极发展电商渠道。另外,2013年底公司与南网能源签订合作协议,成为南度度节能服务网合作伙伴,以实现家庭LED绿色照明改造的一条龙服务,目前南网拥有覆盖5省的2.3亿用户群体,庞大的用户数据可为电商平台大量引入流量,线上、线下将形成优势互补。公司也不短探索家居照明新模式,联合优秀照明设计师通过互联网针对家庭推出私人订制照明设计方案。
(三)海外订单大幅增长,二季度恢复高增长可期
公司LED显示屏质量好、高端化,海外市场开拓进展明显,截至5月份,显示屏海外接单已超1.3亿元。此外,LED照明海外业务进展快,自主品牌+ODM并行,产品已进驻homedepot等大型商超卖场。
2013年低于市场预期的主因是公司搬厂并更新SAP系统及四季度订单集中导致产能过度饱和带来的订单交付和确认延迟。2014年一季度接单集中在二月末及三月份,四月份生产订单饱满,目前,母公司加上雷迪奥与广东洲明,总接单近四亿,二季度业绩将恢复较高增长。
关键假设及主要预测:(1)假设2014年显示屏业务外销出现好转,且毛利率延续一季度趋势比前年有所提升;(2)假设2014年照明业务开始快速增长,路灯项目大部分在今年确认,电商业务小幅盈利;。(3)假设2014年有外延扩张计划,项目可贡献报表近千万元净利。
3、投资建议
预计2014-2016年营收是12.17、16.52、20.65亿元,预计EPS是0.62、0.85、1.14元,维持推荐评级。
华峰超纤:公司抓住行业复苏与新增产能空白期的机遇,大幅扩张产能
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司
事件
6月4日,华峰超纤发布新建项目公告,公司为紧抓超纤市场快速复苏的机遇,扩大市场占有率,为股东创造更大的利益,公司董事会决定新建年产7500万米产业用非织造布超纤材料项目,由新设的子公司江苏华峰超纤材料有限公司实施。
简评项目分两期实施,一期以定岛超纤为主
公司在江苏启东建设7500万米的超纤基布,计划总投资41.81亿元,一期投资27.92亿元,建设超纤基布2400万米、贴面革1200米,绒面革1400万米,计划2015年底投产;二期投资9.70亿元,超纤基布1200万米、贴面革600万米、绒面革700万米。
目前国内服装用合成革主要是PU革,需求量每年在5亿米左右,而国内超纤革受制于定岛技术不成熟的影响,很少有用到服装领域的,公司目前在上海金山基地拥有一条定岛超纤革生产线,产品质量较好,正在向国内服装企业大力推广公司的定岛超纤来代替PU革和日韩进口定岛超纤革;公司计划在启动新建的一期项目,主要以定岛超纤为主,产品主要是面向国内外的服装企业。
公司建设抓住了行业复苏与国内建设空白期的机遇新应用领域的出现与产品差异化发展使得行业逐步复苏,且未来几年行业内几乎没有新建超纤装置,形成了一个行业新增产能的空白期;公司利用自身的技术、资金、集团支持等优势,抓住行业逐步复苏与行业建设空白期的机遇,大幅的扩张超纤产能,扩大规模化的优势,抢占市场,同时给国内的小型超纤企业形成竞争压力,提高行业的竞争壁垒。
公司在新产品与差异化中优势明显
我们判断本轮的行业复苏主要是超纤新应用领域的出现与产品差异化发展的结果,无论是产品使用在新的领域还是差异化发展,都要求公司对市场有快速反映能力与技术开发能力,公司是国内超纤的龙头企业,超纤研发能力在国内排名靠前,且自己配套生产过程中所使用的PU树脂,产业链较为完备,使得公司对新领域和差异化产品反映迅速,能够快速占领市场; 此外,公司灵活的管理机制且地处金山,靠近主要消费地江浙地有利于公司对市场的调整作出较快的反映。
公司进入高速增长轨道,增持评级 .
公司抓住超纤行业复苏和建设空白期的机遇,凭借自身的技术与资金优势,大幅扩张产能,提高行业竞争壁垒,促使公司进入高速增长的轨道;我们预计公司14-16年每股收益为0.92,1.10,和1.38元,维持“增持”评级。
亿晶光电:经营稳健的光伏领军企业
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司
投资要点
打造光伏全产业链,内部挖潜是近期重点:
公司是国内光伏行业的领军企业,光伏组件的产能超过1GW,2013年的产量达730MW。公司最大的核心优势是打造了光伏的全产业链,除了上游晶硅尚未涉及以外,亿晶具备了从晶硅铸锭、切片、电池片到组件比较齐全的太阳能光伏产业链。与此同时公司分三期在公司厂区建设了总计24.4MW 的光伏电站,一方面获取了不错的内部收益率,另一方面也积累了宝贵经验,为后期切入光伏电站项目打下良好基础。
公司正在深度挖潜,保持现有规模前提下,提高生产效率,提高技术含量,降低成本。今年开始对电池片的生产进行改造,采用新的工艺,为电池片提高转换效率做更多的工作。
大环境形势较为严峻,等待政策落地:
就大环境来说,光伏行业波动比较大,2014年比2012年好,但比去年年底形势严峻,国内市场的竞争比较激烈,利润空间压缩比较大。主要原因在于去年国内出了一系列刺激政策,行业对今年的预期比较乐观,有些产能释放的太快,一些主流厂商大量备货,以应对今年的国内市场启动。但目前国内市场并没有如期启动,导致行业库存现象比较严重,叠加欧美厂商对中国的双反,行业整体情况不容乐观。目前光伏行业都在等待政府相关扶持政策落地,真正推进今年14GW 的装机目标,特别是分布式光伏的相关政策到位。
增发项目“渔光互补”项目已准备就绪,只待资金到位:
公司增发项目100MW“渔光互补”项目已基本准备就绪。项目所需的1980亩鱼塘已经签了框架协议。项目所需水面是鱼塘,归集体所有,公司采用租用的方式,与当地签署合作协议,租期是20~30年。在不影响原先鱼塘功能的情况下有效利用金华当地的水面资源。根据公司测算整个项目有望实现10.7%的内部收益率,建成以后自己持有或分批出售都是有可能的。待非公开增发资金到位就可以开展全面建设。
盈利预测与估值:
我们预计公司2014-2015年EPS 分别为0.31元和0.44元,对应6月9日收盘价PE 分别为32.1倍和22.6倍。首次覆盖给予“推荐”评级。亿晶光电是光伏行业为数不多的产业链比较齐全的公司,经营比较稳健。如果今年国内光伏装机能够如期完成的话,对公司业绩具有较强的支持。
风险提示:
欧美双反持续发酵、国内光伏扶持政策不能如期推出
新开普:开启资本运作大门,校园移动互联网业务驶入快车道
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司
事项:公司公告将以自有资金人民币300万元通过增资扩股的方式投资上海微令信息科技有限公司(以下简“微令信息”),持股比例25%。
平安观点:
借力资本运作,公司强势为自己注入移动互联网基因
新开普在校园一卡通业务领域优势明显,为了紧抓移动互联网技术以及O2O商业模式的快速发展势头,公司欲以移动互联网的模式与思维开展创新型业务,力争实现业务平台的转型,进而显著提升盈利能力。公司此次参股的微令信息主要从事高校社区的移动互联网业务,主要产品线为“校园司令”,其主要服务的内容为,校园资讯、校内活动、校园论坛,是校园资讯整合推送、校园活动的线上互动宣传和线下组织执行、以及校园社区论坛的运营平台。
微令信息目前主要覆盖上海市的十多所高校,注册用户及月活跃用户快速增长,且客户体验良好。公司与微令信息合作后,可以借助于其已有的移动互联网业务在校园的推广经验以及团队,依托公司自身在校园信息化建设和客户资源优势,在校园移动互联网业务领域实现快速成长。我们认为此次参股有望加速公司向移动互联网企业的转型,借此为公司注入移动互联网基因是关键。
资本运作“横纵”结合,公司校园移动互联网业务将入快车道
新开普作为校园一卡通领域的龙头企业和唯一的一家上市企业,未来如何借助资本市场的力量,加速公司校园移动互联网业务的转型将是一个重要关键所在。我们判断未来公司资本运作将主要集中于两个方向,一个是横向整合同行,迅速提升公司线下硬件入口的份额,进一步夯实行业壁垒;另外一个就是纵向整合其他校园移动互联网应用企业,以丰富公司校园移动互联网业务平台的功能。
公司校园移动互联网业务产品准备已全面就绪,考虑到9月份高校开学季的到来,公司业务推广即将进入快车道。我们判断公司此次参股只是未来资本运作战略的一个开始,公司此前承诺7月7日前不再筹划重大资产重组。随着该禁令解除,公司如能实现体量更大资本运作,未来业务转型有望进一步显著加速。
重申“强烈推荐”评级,目标价25元:
暂不考虑校园移动互联网业务的爆发式增长,维持公司14-16年EPS预测分别为0.32、0.50和0.77元。考虑到未来公司借力NFC手机支付,发展校园移动互联网业务可能带来公司商业模式的变化,我们认为市场对于公司未来价值理解仍然很不充分,维持“强烈推荐”评级,目标价25元,对应15年约50倍PE。
风险提示:技术风险、整合风险。
准油股份:拟成立荷兰子公司,哈国油气业务有望加速推进
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司
事件:
公司公告拟以自有资金换汇,出资660万欧元在荷兰设立子公司,并计划由该荷兰子公司收购公司持有的哈萨克斯坦子公司准油天山。
海外业务管理结构进一步优化
此次设立荷兰子公司,将有利于公司优化海外业务管理结构以及哈国油气业务的进一步推进,主要的好处在于:1. 未来包括哈国油气业务在内的公司海外业务都可由荷兰子公司统一管理,有利于提高国际投资和资本运作的效率;2. 由于在控股公司架构下,荷兰对其他国家的股息红利和资本收益有税收豁免等其他税收优惠,因此由荷兰子公司管理公司的海外项目有利于合理节税。
哈国油气业务有望加速推进
由于前期公司于香港设立的子公司在合理节税方面并不具有实质上的可操作性,故此次公司通过设立荷兰子公司,可有效解决哈国油气业务的合理节税问题,哈国油气业务推进进度有望加快,继续看好公司在哈国油气领域的发展空间和业绩弹性。
新疆本地油服企业有望享受改革红利 同时,近期中央关于打造以新疆为核心的新丝绸之路经济带政策不断出台,新疆地区能源开发领域预计将有持续的政策利好,公司作为新疆本地企业,我们认为也有望享受更多的改革红利。
维持“买入”评级
我们维持公司14-16年EPS分别为0.45元,0.85元和1.08元的预测,维持“买入”评级,上调目标价至30元。
风险提示:哈国油气业务推进进度不及预期的风险。
亚宝药业:扬帆起航,强势打造丁桂儿科品牌形象
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司
报告摘要:
理顺体制,公司决策、管理与经营效率将大幅提升。2013年2月份董事长任武贤MBO后,持有控股股东山西亚宝投资的股权比例由25%上升到55%,成为绝对控股股东。今年五月公司换届选举,任武贤董事长出任总经理,全面掌舵企业发展方向盘,决策、管理与经营效率明显提升。
打造丁桂中国儿科用药第一品牌形象。公司将儿科丁桂品牌的推广作为公司发展的重中之重,丁桂儿脐贴已经解决了产能瓶颈,目前产能有1亿贴手动生产线,新增2条1亿贴德国进口自动化生产线。按照我们0-5岁9000万计算,共有1.8亿人次发病,假设有50%的转化率,每次3天6贴,仅腹泻市场理论空间5.4亿贴,对应市场容量约25亿元。我们估算2013年公司销售约1.1亿贴左右,含税销售5.15亿元,所以还有4倍的增长空间。
公司二线产品仍有亮点。红花注射液将通过提高行业质量标准提高进入门槛,获得较大市场份额,消肿止痛贴通过营销模式创新加速发展,珍菊降压片和硝苯地平缓释片等将受益于底价药品政策和基药使用比例提高。
公司非常重视投资和研发。投资和研发是公司重要的看点,投资上,年初参股泰亿格电子较有看点;研发上,2013年医药信息工业中心研发20强中排名15,盐酸美金刚片、鼻咽癌疫苗和归元片等是未来重要看点。
公司盈利预测及投资评级。2012年10月份大股东山西亚宝投资进行了非公开发行,发行股份5904.8万股,其中大股东认购4204.8万股,认购价格为6.11元,持股比例由16.89%提高到21.52%,全体参与增发的股东锁定期3年。我们看好新一届领导班子的战斗力,看好丁桂儿脐贴和消肿止痛贴等产品未来的发展空间,看好公司在投资和研发上的实力,预测公司2014-2015年EPS分别为0.26元、0.38元,对应PE分别为36X、25倍,首次给予公司“强力推荐”的投资评级。6个月目标价12元。
辉煌科技:设立投资并购基金,探索新型扩张模式
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
事件:
6月6日,公司公告,拟投资不超过2亿元与丰图投资合资成立丰图辉煌产业并购基金,专门服务于公司的产业整合。此并购基金设立规模不超过10亿元,投资方向为铁路和轨道交通相关领域的投资。
评论:
维持35元的目标价,维持增持评级。考虑到并购基金刚设立,尚未为公司带来利润,且2014年铁路固定资产计划投资额上调保障的是公司2016年的业绩,我们维持公司2014/2015年EPS为0.64元/1.06元的盈利预测。考虑到公司2013-2016年净利润CAGR为63%,给予其55倍PE,维持35元的目标价,维持增持评级。
并购基金将为公司储备更多优质并购标的,加快外延扩张步伐。公司设立并购基金主要为公司外延扩张培育储备项目。该并购基金的设立有利于公司降低并购项目前期风险,同时缓解持续并购带来的资金压力,并加强公司在轨道交通和铁路通信信号领域的竞争力。
铁路及轨道交通通信信号领域子行业较多,并购是快速扩张的有效方式。铁路通信信号领域具备以下两个特点:1)铁路及轨道交通通信信号领域产品众多,例如道岔转辙机,计轴器、轨道电路等,且市场规模大多不到10亿元。2)由于信号设备及系统关系到铁路行车安全,产品及系统需要通过铁道部的认证及其他安全认证,如SIL4认证等。鉴于铁路信号领域具备以上两个特点,自主研发新产品并通过各种认证且在市场获得认可周期较长,并购较为成熟的产品及系统提供商是快速扩张的有效途径。
公司在手现金多达9.2亿元,为外延扩张奠定基础。截至2014年3月31日,公司在手现金多达9.2亿元,且将发行不超过5.5亿元的债券,为并购扩张奠定基础。
铁路固定资产投资再次上调,公司长期业绩有保障。4月30日,中国铁路总公司召开电视电话会议,宣布将2014年铁路固定资产计划投资总额由4月8日计划的7200亿元上调至8000亿元以上。2014年铁路基建新开工项目的快速增加将为公司2015年合同额的增长奠定基础,带动2016年业绩的快速增长。
风险提示:铁路投资进度不达预期,并购基金投资进度不达预期。
银河电子:军工与电动车潜力大,OTT融合保主营增长
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司
投资逻辑
第一,意向并购同智机电,军工综合机电系统与新能源汽车业务潜力巨大:1)综合机电系统是现代化军用和特种车辆的必备装置,我国车载综合机电设备正处于起步期,车载市场规模在百亿以上,同智机电参与部分预期在30 亿以上。未来随着电力推进成为海军舰艇重要新兴技术,业务更有希望向海军拓展。2)新能源车空调压缩机总成是电动汽车核心部件,同智是国内领先企业,重点客户江淮电动车有望销量翻番以上。此外电动汽车大功率充电设备具有较强技术门槛,国内拥有相关技术厂商较少。随着新能源车爆发期临近,同智有望集中受益。3)随着民警配枪比例提升以及行业新规制定,智能枪弹柜业务有望从2014 年开始起步,并逐步放量,潜在市场50-100 亿。银河电子是标准制定者之一,也是产业联盟参与者,快速成长明确。
第二,主营业务机顶盒排名行业前列,广电DVB 与OTT 融合受益者:国内机顶盒行业维持15%左右稳定增长,银河过去几年成长略快于行业增长。未来主要动力来自OTT 机顶盒以及高清机顶盒的升级。由于直播体验和牌照的优势,传统DVB 不会退出市场,国家广电网络公司的成立以及DVB+OTT 盈利模式的逐渐发掘将加速DVB+OTT 机顶盒产业链成熟,并为银河带来新一轮增长机遇。
投资建议
我们认为市场尚未充分认识同智机电未来在军工和新能源汽车领域的成长性和广阔市场前景,对母公司主营机顶盒业务认识也偏谨慎。市场对银河将有一个价值再发现的过程。
估值
假设并购同智机电顺利过会,并按照2014 年全年并表计算,2014 承诺EPS 0.71 元,预期2014-2016 年全面摊薄EPS 0.81,1.05,1.26 元。对应目前股价动态PE 为23,18,15 倍,给予“增持”评级。
风险
并购同智机电能否顺利过会的风险新能源汽车增长低于预期的风险
豪迈科技:关注公司全球轮胎模具市场份额提升
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司
豪迈科技以轮胎模 具专用加工设备起家,公司研发了具备自主知识产权的轮胎模具加工专用电火花成型机床以及数控专用刻字机床等。2002 年,公司利用在轮胎模具专用加工设备的优势介入下游轮胎模具制造业,并最终成为国内轮胎模具龙头企业,公司目前是全球同行业中少数熟练掌握三大加工工艺的轮胎模具提供商。
轮胎生产企业盈利回升、汽车后市场崛起、汽车市场竞争加剧导致轮胎花纹更换频率加快等因素带动国内轮胎模具市场稳定增长,预计2014 年国内轮胎模具市场需求延续去年较快增长势头。
从近期调研的几家公司情况来看,汽车零部件产能向国内转移的趋势比较明显,特别是来自欧洲市场,轮胎模具产业也不例外。企业层面来看, 全球品牌轮胎生产企业自有配套轮胎模具产能以及自给率情况各不相同,但出于成本、市场等因素考虑,降低自主配套比例的趋势和中观层面非常吻合。未来几年公司提升国际品牌轮胎企业的模具供给占有比例值得期待。
豪迈集团已形成中高档轮胎模具、高端机械制造、压力容器等多业务板块,2013 年12 月公司发布公告拟收购豪迈制造大型燃气轮机零部件加工业务,很大程度标志公司在做强轮胎模具业务同时,拉开了依托集团形成新的增长点的序幕。集团换热器、油气装备业务可圈可点,不排除公司后续依托集团相关业务形成新的增长亮点可能。
投资评级:预计2014-2016 年EPS 分别为:2.17 元、3.00 元、3.78 元, 市盈率分别为:21.91、15.86、12.58,给予“买入”评级。
投资风险:轮胎行业投资增速低于预期;公司国际化战略推进低于预期等。
阳谷华泰:环保和出口共同推动促进剂价格上扬,公司步入业绩收获期
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司
调研目的
我们对阳谷华泰进行了调研,与公司管理层就橡胶促进剂M的环保、需求和价格趋势进行了探讨,并了解防焦剂CTP的相关情况。
调研结论
受环保影响,促进剂M带动促进剂价格整体上行
从3月份以来,国内促进剂行业供需偏紧,产品价格上行,其中促进剂M价格上涨幅度较大,从13年底的14000元/吨,上涨到现在21000元/吨,涨幅50%;促进剂NS也从13年的22000元/吨,上涨到现在的28000元/吨,涨幅也近30%。其他相关促进剂产品价格均有不同程度的上涨。
环保是促进剂价格上涨的主要原因。促进剂M既是橡胶工业重要的硫化促进剂,又是大多数次磺酰胺类促进剂的母体材料,还是生产噻唑类硫化促进剂不可缺少的中间体,经进一步合成加工后可以产出促进剂DM,CZ,NS和DZ等多种促进剂;促进剂M生产分酸碱法和溶剂法两种工艺,目前市场上促进剂M的生产工艺以酸碱法为主,而生产一吨促进剂M产生20-40吨高盐废水,且废水中含有树脂,促进剂M的废水处理难度较大,同时生产促进剂M过程中会产生H2S有毒气体,该气体具有强烈的恶臭味,如果生产过程中设备封闭性和后续的环保处理不到位,容易扩散并引起环保事故。其中13年9月份东北助剂武强工厂就因为促进剂M环保问题永久关停(0.8万吨促进剂M,3万吨的促进剂产能);天津有机一促进剂M也因为环保被关停(1万吨M);14年3月份,河南鹤壁的促进剂生产企业因环保问题被停业整顿;同时山东邹平的促进剂M也因环保被关停,据粗略统计被关停的促进剂产能(促进剂M加下游衍生品)近10万吨,占到促进剂总产能的的1/3.。
国外关停,出口拉动促进剂需求。国内促进剂生产企业因环保约束被关停的同时,国外促进剂也出现了关停现象。历史上生产促进剂的国家有日本、欧美和印度等国家,国外促进剂M均采用酸碱法工艺生产,目前日本和欧美的大部分促进剂都已停产,仅剩朗盛的2万产能,而上半年印度的5000吨促进剂也因环保因素停产,印度加大从国内采购,出口数据显示从去年12月份以来促进剂的出口数量就出现大幅增长,月出口量11000吨,历史上单月出口量在6000吨左右,出口量同比大幅增长;正是从13年12月以来出口数量的大幅增加,导致国内促进剂库存量下降,到3月份以后,国内货源供应就开始出现紧张形势。
促进剂添加量占橡胶的1.5%左右,目前全球的需求量在45-55万吨左右,13年国内促进剂产量30万吨,国内占到全球产量的70%左右,其中促进剂M产量在15万吨左右。由于环保制约了促进剂行业开工,而海外产能同样受到环保制约,需求旺盛共同推高促进剂产品价格;国内环保政策趋严是大势所趋,加上促进剂行业小企业众多,环保投入不足,未来环保将加速小产能的退出,促进行业整合,因此,促进剂价格将出现趋势性上涨。
公司产能释放正当时,公司将受益促进剂价格上涨
目前公司促进剂M产能15000吨,NS15000吨,CBS10000吨,促进剂M为NS和CBS配套,不对外销售,公司促进剂M以溶剂法工艺生产,经过1年多的工艺调整,生产工艺已经逐步完善,促进剂M可以商品化销售,生产的下游产品促进剂NS13年销售额达到1.67亿元,公司的促进剂M生产成本要比酸碱法低700-800元/吨(不考虑污水处理费用)。
目前国内促进剂M溶剂法生产工艺有阳谷华泰、新乡恒瑞和河南开仑三家公司,其他的均为酸碱法工艺,而酸碱法因环保问题开工受到约束,因而,促进剂M带动促进剂价格整体上行。而公司采用的是溶剂法工艺,产生废水量少,且容易处理。同时公司本部正在进行NS空气氧化法工艺改造,新工艺相对于传统的氧化工艺,可以降低生产废水80%,传统的NS生产工艺生产一吨产品产生7-8吨废水,且含有盐和树脂,导致污水处理难度大,处理成本高,氧气氧化法工艺废水少,且容易处理,如果该项新工艺投产成功,将进一步降低公司的生产成本,提高公司产品竞争力。以目前的产品价格来测算,公司促进剂NS和CBS毛利率已近30%,而13年公司促进剂NS的毛利率仅15.07%。促进剂价格上涨1000元,将增厚公司EPS0.05元。
防焦剂CTP价格底部回升,对公司业绩弹性影响大
公司防焦剂CTP产能2万吨,其中阳谷1万吨,东营1万吨,13年价格最低到24000元/吨,目前价格已经回升到27000元/吨,产品毛利率也从13年的18%,回升到现在的26%左右。防焦剂CTP占橡胶消耗量的比量大致在1.5‰,目前全球市场需求量在4万吨左右。市场上从事防焦剂CTP生产比较有影响的企业有捷克的艾格富、印度的NOCIL公司及韩国的MIWON公司,13年艾格富的1000吨产能已经关停,国内主要有邹平科源3000吨,博成5000吨,汤阴永新3000吨的产能;公司产能占到全球的50%左右,公司在防焦剂CTP产品上具有绝对的定价权;同时生产一吨防焦剂CTP会产生5-6吨废水,盐的含量比较高,公司用多效蒸发方式处理,产品单吨废水处理成本1000元/吨,而其他中小防焦剂生产企业将面临环保压力;防焦剂CTP价格上涨1000元,将增厚公司EPS0.05元。
公司将步入业绩收获期
2010年以来,公司一直处于产能投放期,随着产能释放,公司收入出现了大幅增长,但由于公司产能释放带来的折旧(公司采用加速折旧,13年折旧3823万,占成本7.31%),以及生产规模扩大带来管理费用的增加,同时受橡胶助剂行业价格低迷的影响,公司产品毛利率和盈利均有下降;但随着促进剂M环保制约带来的价格上涨,以及外需拉动,同时防焦剂价格也存上涨预期,高毛利率产品微晶蜡的持续放量,公司的综合毛利率将会有较大的提升,公司将进入量价齐升的阶段,公司也将步入业绩的收获期,我们预计公司14、15年的EPS0.29和0.67元,增持评级。
上汽集团:大众依然靓丽,通用增速提升
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司
事件
公司公布5月销量5月,上海大众、上海通用、上汽乘用车、上汽通用五菱、南京依维柯分别销14.53、13.96、1.74、13.86、1万辆,同比24.8%、13.7%、-4.5%、5.4%、-16.7%,环比-2%、5%、6%、-5%、-16%。集团合计销45.49万辆,同比12.4%,环比-1%,累计销243.9万辆,同比13%。
简评
上海大众:销量表现依然靓丽,增速明显高于行业
结构上,5月预计朗逸销3万+,帕萨特、途观均销约2万辆,途观同比增速达30%+,目前其为合资紧凑型SUV中唯一加价售车的车型。
上海通用:新车型带动5月增速抬升
本月同比为年内最高,环比也实现了5%的增长,5月新车型创酷约销5300台,是销量增速提高的主要原因,今年上海通用还将有多款新车投放市场,预计新品投放力度增强将持续推动其销量及业绩增速上升。
自主乘用车:平淡,环比略改善,累计销量同比持平
5月,荣威350约销1万辆,同比增16%。今年自主轿车竞争激烈程度加大,上汽乘用车面临压力较大。
继续强烈建议买入,目标价21元
5月大众、通用销量好于市场预期;6月公司将完成董事长、总裁换届,通用、大众今、明年分别进入新品上升周期,未来两年体制机制变革及业绩增长值得期待;持续高分红提升投资价值。维持2014-2016年EPS2.50、2.87、3.30元预测,强烈建议买入,目标价21元。
东旭光电首次覆盖报告:立足6代线向玻璃基板行业龙头进军
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司
转型玻璃基板,6代线奠定公司未来发展基础。目前我国面板产业正在快速扩张,产业链配套需求日益强烈。公司在玻璃基板行业具备很强的技术实力,且集团5代线为公司奠定了良好的客户基础。公司6代线年产500万片的规模仅占2800万片潜在市场规模的18%。成本优势、配套优势等提高公司的市场竞争优势。
公司依托集团强劲研发实力向玻璃基板行业龙头迈进。依托控股股东东旭集团强劲的研发实力,公司玻璃基板产线有望向8.5代高世代线延伸。托管公司旭虹光电向高铝盖板玻璃领域发展,使公司产业未来有望拓展到触摸屏领域。坚实的技术实力使公司未来有望成长为我国玻璃基板行业龙头企业。
盈利预测与投资评级:我们预测公司2014-2016年的EPS分别为0.26、0.34和0.40元,对应动态市盈率(股价7.98元)分别为31、23和20倍。公司在玻璃基板行业具有技术优势,未来公司有望成为我国玻璃基板行业的龙头企业,我们首次给予公司“增持”投资评级。
股价催化剂:公司在友达光电、群创光电销售实现突破;公司实现8.5代线的技术突破,建设8.5代线;托管公司高铝玻璃盖板业务实现稳定出货。
风险因素:公司产品销售不及预期;玻璃基板价格快速下降;高世代产品技术难以突破。
科达洁能:陶瓷领域取得重大突破,清洁煤气炉渐成主流产品
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司
与马鞍山和县政府签订第三方能源服务协议.
6 月8 日,公司与和县政府签订了《安徽省马鞍山市和县绿色建材产业园第三方能源服务——清洁工业燃气项目投资合作协议书》,和县政府确定公司作为和县绿色建材产业园内工业清洁燃气及区域燃气管网项目投资、设计、建设、拥有、运营维护的唯一承担人。该项目分两期执行,其中一期项目建设规模为500km3/h,热值1600kcal/m3,公司预计二期规模与一期相同。
吸收沈阳法库项目经验,经营风险更小.
沈阳法库项目投产进度一直较慢,主要原因在于政府未能有效关停水煤气炉。
和县项目为新建产业园,政府将禁止非环保燃料使用,且新建工业项目在适合使用清洁煤气的情况下,禁止自建设施,优先使用公司产品。因此,应该不会出现法库项目的不利情况。此外,一期项目的建设进度,将与签订用气协议的客户数相匹配,逐步实施。
一期总投资约12.5 亿,预计满产实现收入19.2 亿.
公司预计一期项目总投资额约12.5 亿,其中我们估算50 万方煤气炉建设金额约6.5 亿,空分1.5-1.7 亿,脱硫装置1 亿,其余为管网及土建支出。我们预计,未来一年内,公司投资额约4 亿,建成供气规模约15 万方。公司预计该项目完全达产后将实现含税收入19.2 亿,应会对公司业绩产生积极影响。
估值:目标价28 元,“买入”评级.
我们基于瑞银VCAM 现金流贴现模型(WACC9.9%)推导出目标价28 元,对应14/15 年 PE 为33x/23x。
康恩贝调研纪要:营销平台逐步整合搭建,并购重组完善发展布局
类别:公司研究 机构:联讯证券有限责任公司
要点:
1、产品销售持续增长。公司目前有17个主要制剂产品、2个化药原料药以及1个银杏提取物产品,其中制剂产品收入占比80%。受新市场开发和需求增加影响汉防己甲素片、肠炎宁系列、乙酰半胱氨酸泡腾片、坦洛新缓释胶囊(必坦)、天保宁银杏叶制剂系列、龙金通淋胶囊等重点品种销售收入继续保持较快增长,其中必坦销量有望翻番;前列康(片剂为主,主打OTC市场)销售继续回升,金奥康、阿乐欣小幅增长;2013年受滴眼液防腐剂事件影响的珍视明系列产品,今年销量处于恢复性增长阶段。
公司参股的四川辉阳公司和远东超级试验室公司的超级干扰素临床研究进展顺利,辉阳公司对乙肝治疗的新药已经开始三期临床试验;同时远东试验室超级干扰素用于癌症治疗的新药研究已在新加坡开展一期临床,情况较为顺利,为二期临床的开展打下了良好基础;未来不排除在美国申请开展一期临床的可能。公司主要生产线的新版GMP改造认证基本已经完成;在新药开发方面,公司多个药品进入注册后期,可望于2014年获批。
2、三系营销平台逐步整合搭建,并购重组完善企业发展布局。公司计划用三年的时间对原有营销体系进行整合,以构建起新的营销平台:创新药(面向中高端,如麝香通心滴丸等新药推广)+基药(省会、县市等二三甲医药)+OTC三系营销平台。公司整个营销人员3000人左右,原有的近十个销售平台分步进入实质性整合阶段。对麝香通心滴丸这类具有“三独”特点和相对价格优势的新产品及原尚未开发上规模的部分品种市场推广,将积极采用“自身队伍+区域代理+终端合作”的混合模式,公司未来会加强与优良的代理商的合作,实现从“租船”到“买船”的整合。通过未来三年自身运营、销售等方面的改善,公司争取能进入制药行业第一梯队。
公司公告拟收购拜特51%股份,预计未来拜特业绩将保持稳定增长,收购后公司的盈利能力也将获得较大提升,这也会减轻营销平台整合对公司未来业绩可能带来的波动影响。同时借助拜特原有的销售网络,也将促进公司原有产品销售业务的拓展,特别是现有的部分潜力产品销量获得更进一步的提升。同时公司未来不排除继续在心脑血管、消化道等与公司原有产品线基础较好的领域进一步开展并购的可能。
3、盈利预测
不考虑公司资产重组的情况下,预计2014-2016年公司EPS分别为0.57、0.69和0.86元,净利润增速分别为11.3%、20.2%和24.6%,目前股价对应PE分别为24、20和16倍。看好公司长远发展,给予公司“增持”评级。
4、风险提示
1)新药推广不达预期风险;2)营销平台整合效果不达预期风险;3)资产并购重组不达预期风险。
美的集团:要约收购小天鹅20%股权,料将增厚业绩
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司
计划要约收购小天鹅20%股权,预计将增厚归母业绩
公司计划要约收购小天鹅(000418.SZ)20%股权,收购价10.75元/股A股和10.43港元/股B股,相对小天鹅停牌前加权平均溢价15%。美的现已是小天鹅控股股东(合计持有40.08%股权),我们认为本次收购不会影响公司营收,但会降低少数股东权益和损益占比,测算增厚公司今年业绩约1亿元。
体现公司对洗衣机业务的信心,预计盈利能力将改善
在2010年美的把自身的洗衣机业务注入到小天鹅后,小天鹅成了美的集团所有洗衣机资产的平台。2011年底战略转型后,小天鹅收入、利润和市占率在出现一定程度下滑后均开始回升,转型效果初步体现。我们认为本次要约收购体现了美的对自身洗衣机业务未来发展的信心,收购完成后将可更好发挥各个产品间的协同性,提升该业务的盈利能力。
各项业务维持快速增长,并预计将体现到净利润上
今年以来公司空调、厨卫家电、生活家电等各项业务保持较快增长,一季度收入增长超越同行。我们预计在战略转型顺利提升产品力后,公司良好的增势可望保持。且产品均价提升后,公司毛利率和净利率均有望显著提高。
估值:上调盈利预测和目标价,重申“买入”评级
我们判断美的集团达成此次收购意愿可能性较大,公司各项业务有望维持较快增长,上调2014-16年EPS预测至2.35/2.85/3.32元(原预测2.24/2.67/3.11元),基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC9.8%),上调目标价至25.50元(原24.80元),对应2014年11xPE,重申“买入”评级。
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