龙力生物:行业快速扩容,公司蓄势待发 重申“买入”
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
《能源行业加强大气污染防治工作方案》中要求拓展新的成品油来源,发挥生物燃料超低硫的优势,重点推动醇电联产项目。推进浙江舟山、江苏镇江、广东湛江等一系列生物燃料项目建设,为京津冀及周边地区、长三角、珠三角等区域提供优于国V标准的清洁油品。重点推动生物质热电联产、醇电联产综合利用,加快生物质能供热应用,继续推动非粮燃料乙醇试点、生物柴油和航空涡轮生物燃料产业化示范。国内生物燃料乙醇市场空间巨大,17年规划液体燃料500万吨,20年规划利用1000万吨,测算潜在需求接近1500万吨。
环保考核施压,国家加快燃料乙醇企业定点批复,封闭市场快速扩容。近一段时间,由于环保考核压力政府对燃料乙醇定点资格企业加快了批复,对于乙醇汽油区域封闭市场也在逐步扩容。目前,黑龙江、吉林、辽宁、河南、安徽、广西7省,河北、山东、湖北、江苏省内多地市都已实现了乙醇汽油的推广使用,接下来内蒙(14年6月)、广东(15年)、广西(16年)、海南(16年)也将陆续加入封闭区域,我们预计公司所在山东省也有望进一步加强封闭。
中粮生化收到国家补贴新调整,预示着行业正酝酿新政策。中粮生化14年4月公告“经财政部批准,13年以玉米为原料生产的燃料乙醇财政补贴标准为由500下调至300元/吨”。表明国家对于燃料乙醇的补贴政策在12年基础上再一次进行了修订,所以有理由相信缺席上一次补贴的公司将有望占据一席之地,而且透过《能源行业加强大气污染防治工作方案》可以推测国家未来将大力推广非粮乙醇(尤其是2代),1代粮食乙醇补贴有望逐步退出历史舞台。
考虑750元/吨补贴且不考虑秸秆项目扩张的情况下,预计公司14-16年EPS0.68、0.88和1.13元(不考虑税收补贴情况下,13-16EPS0.30/0.50/0.65/0.81元),14年估值22.7倍,重申买入。公司低聚木糖价格稳定毛利高,国内销量未来有望稳步增长,国外市场也有望逐步打开。近一段时间,燃料乙醇行业在政府推动下市场快速扩容,公司秸秆项目也加快扩张,补贴落地后公司业绩弹性较大。
喜临门:获得Hello Kitty授权,青少年品牌序列日趋丰富,形成差异化竞争
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
事件:公司就获得Hello Kitty 品牌授权许可事宜与利鸥品牌策划(上海)有限公司(签订了《许可协议》。根据协议,品牌授权时间自2014 年7 月1日起至2017 年6 月30 日止。涵盖品类包括床、柜子、床头柜、椅/凳、桌、沙发、窗帘等产品。渠道模式包括线下Hello Kitty 家具专卖店,以及线上Hello Kitty 天猫家具店。
借力知名品牌授权代理,形成差异化竞争。Hello Kitty 品牌在青少年和年轻女性消费者心中有极强的产品号召力和品牌粘性,公司通过获得该品牌授权,迅速在消费者心中搭建认知基础,形成差异化竞争。预计单独品牌形象门店在14 年9-10 月份即可面市。
针对青少年和老年细分市场产品营销陆续展开。公司继此前获得迪士尼、哆啦A 梦品牌授权后,此次再次获得又一国际品牌Hello Kitty 代理权,青少年儿童产品系列进一步丰富。除了青少年系列产品外,未来针对老年市场也将推出针对性功能产品,一体两翼(由普通成人消费群体,向青少年和老年细分市场延伸)经营框架逐渐搭建成熟。
建议增持。我们认为国内床垫行业目前竞争格局较为分散,正处于品牌整合前期;喜临门作为行业龙头,市占率不到5%。未来通过品牌运营提升知名度,构建差异化产品序列,丰富线上线下渠道运营模式(除传统线下经营卖场外,与快速增长的O2O 渠道如美乐乐等达成合作),长期市占率提升可期。前期类股权激励计划统一高管与核心经销商利益,发展动力一致。我们维持公司14-15 年EPS 为0.53 元和0.72 元的盈利预测,目前股价(9.20 元)对应14-15年PE 分别为17.4 倍和12.8 倍。公司目前估值水平受到地产产业链担忧压制,但公司市占率提升空间,配合品牌渠道变革,有望穿越地产周期,延续稳健增长,建议增持!
海印股份:定增落地,继续推进国际展贸城项目
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
定增项目落地,共募集资金8.34亿。此次定增最终发行数量99,880,239股,发行价格8.35元/股,共计募集资金8.34亿元。其中,母公司海印集团认购29.20%,机构认购70.80%。此次募集资金中5.84亿用于广州国际商品展贸城的国际汽车展览交易中心建设,其余2.50亿将用于补充流动资金。
展贸城承接市区老市场转型,打造现代商贸流通基地。广州国际展贸城是广州老城的专业市场、批发市场及4S汽车城的承接平台,顺应广州城市发展转型升级的需求。展贸城总计建筑面积576万平米,总投资145亿元,将分为三期建设:一期项目700亩已交付,主要定位进口原材料展贸市场;二期项目1500亩,现已部分交付,定位为布料、皮革的批发市场,三期1500亩将在2017年交付,将规划汽车、机械行业;此外还拥有配套服务区1500亩。除汽车中心外,展贸城均为政府规划承建,由政府部门授权公司进行运营。相比于市区专业市场,展贸城拥有租金低廉,配套设施齐全等优势,未来发展空间较大。本次募投的汽车展览中心是广州国际展贸城的第三期项目,将由公司全资子公司海印国际商品展贸城有限公司承建,属自有物业。项目定位于集汽车、二手车及汽车产品交易、汽车文化体验园、休闲配套等服务功能于一体的专业化汽车商贸流通市场,投资总额约6.5亿元,预计建设期为4年。据测算,汽车交易中心税后回报率在9.14%左右,建成后预计每年增厚业绩0.59亿。
储备项目丰富,未来业绩持续性强,维持增持。公司运营模式为轻(商业物业运营、租赁)重(“又一城”、自有)资产结合,实现“商业+地产”协同发展。此外,公司还拥有国际展贸城、花城汇三区及大旺又一城等优质储备项目,未来增长可期。公司13年地产销售断层,导致公司业绩下滑,利润基数较低;14年大旺又一城地产将部分确认,预计将推动公司14年业绩增长。我们维持盈利预测,预计公司14-16年EPS为0.90、0.98、1.07元,当前股价对应PE为10倍、9倍、8倍,维持增持评级。
长安汽车:5月销量环比增长,新车量能持续贡献
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
长安汽车5月销量同比增长34.1%,其中重庆本部增长39%,河北长安增长30%,长安福特增长32.1%,长安马自达增长103.8%,长安铃木增长21.3%,江铃控股增长28%。公司5月整体销量环比4月实现小幅增长,明显好于行业季节性特征。
5月长安自主品牌表现依旧强势,CS75顺利爬坡。5月本部自主品牌实现销量约4.4万辆,同比增长约46%,淡季下实现了6%的环比增长。我们估算CS35及逸动维持在单月9千左右的出货水平,实销情况可能更好。致尚XT销量环比4月有所上升;CS75爬坡顺利,单月贡献约2千台,5月份本部高盈利车型合计销量约2.4万辆,占比进一步提升,后续伴随致尚XT和CS75的持续上量,长安自主品牌盈利能力将持续提升,带动本部减亏。
长安福特表现好于季节性特征。5月长安福特销量为6.8万辆,同比增长32%,环比基本持平,表现好于整体季节性特征,产品需求仍然旺盛。5月福特翼虎批发销量维持在1.1万台,我们判断实销情况好于表观,连续3个月实现环比增长。新蒙迪欧维持9千台销量,终端提车周期较长,新老福克斯销量为3.4万左右水平,预计长安福特整体盈利能力仍然维持高位。
Axela带动长安马自达销量大幅提升。5月份全新马自达3Axela正式上市,作为魂动系的第三款车型,Axela延续搭载创驰蓝天技术动力总成,配置丰富,配备HUD及悦联系统增加驾驶体验。5月Axela铺货量约在3千台左右,预计年内单月销量有望达到7千以上,CX-5后续量也能继续上行。
维持盈利预测及目标价,维持买入评级。我们维持对于长安汽车2014-2015年EPS为1.79和2.27元的盈利预测,对应PE分别为6.4倍和5.1倍。各子公司延续上升态势,新车持续贡献量能,支撑业绩爆发持续,目标价18元,维持公司买入评级。
烟台万润事件点评:分子筛材料大幅扩产,公司业绩双倍增长
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司
事件:
公司发布了非公开增发预案。公司募集资金10.3亿元,用于分子筛产品的扩产等项目。发行对象为包括公司实际控制人中国节能环保集团公司在内的不超过十名特定投资者。
点评:
此次发行价格不低于9.3元。本次发行对象为包括中国节能环保集团公司(公司实际控制人)在内的不超过十名特定投资者,发行股票数量合计不超过1.1亿股。其中,中国节能环保集团公司承诺认购的股份数量不低于本次发行股票总数的30%,且不高于35%。按照最低认购比例计算,中国节能环保集团公司持股比例将由原来的27.1%增加至27.9%。
募集资金主要用于分子筛的扩产及品类增加。公司此次增发募集资金不超过10.3亿元,其中9.3亿元用于分子筛产品的扩产。公司850吨分子筛V-1产品于2013年6月份投产,通过客户庄信万丰销售,庄信万丰是全球著名的英国催化剂等专用化学品公司,在上海有设立中国子公司,主要产品集中于汽车尾气的净化催化剂。由于烟台万润第一期产品销售反应良好,公司计划扩产二期项目,包括三个车间四种产品,A车间1000吨用于欧VI重型柴油车,是第一期产品的产能扩张;B车间1500吨用于欧V标准柴油车,主要用于乘用车,据数据统计,欧洲柴油车比例超过50%;C车间产品中1500吨用于煤制烯烃(MTO)及欧V标准的柴油车,1000吨用于石油炼制催化剂及国V标准的柴油车处理。公司产品应用面从欧VI扩产到欧V及国V,市场空间将大大打开。
受益欧Ⅵ标准的推进,公司分子筛环保材料有望迎来高增长。公司2013年投产的850吨V1环保材料(即VZ422沸石)是用于欧Ⅵ标准的SCR催化剂原料,2013年1月,欧Ⅵ标准施行,只针对新型卡车,而2014年1月后将针对所有出厂重型车,另外2014年9月,欧洲轻型柴油车新车型将实施欧Ⅵ标准,2015年9月所有出厂轻型柴油车均将实施欧Ⅵ标准。受益于欧Ⅵ标准的推进,公司分子筛环保材料有望迎来高增长。
雾霾频繁,国五标准未来两三年有望快速推进。国务院于2013年9月颁布的《大气污染防治行动计划》将强化移动源污染防治作为一项重点工作,正式明确了在2014年底前,全国供应符合国家第四阶段标准的车用柴油;在2015年底前,京津冀、长三角、珠三角等区域内重点城市全面供应符合国家第五阶段标准的车用汽、柴油;在2017年底前,全国供应符合国家第五阶段标准的车用汽、柴油。截至2012年底,我国汽车保有量中符合国Ⅳ及以上排放标准的汽车仅占10.1%,随着未来国家强制性的排放标准升级及环保要求的持续收紧,适用于更高标准的汽车尾气处理材料将拥有巨大的市场。
公司同时将加大OLED及医药产品的研发力度。公司募集资金也用于子公司九目化学OLED产品的研发及万润药业医药产品的开发力度,力争取得较快速的产品释放。万润药业目前已具备量产能力,预计5个品种的原料药和制剂将于2014年年底上市销售,另有14个品种的原料药和制剂正在研发或审批中。完全达产后万润药业每年可实现原料药100吨、片剂3亿片、胶囊3亿粒、颗粒剂和干混悬剂8,000万袋的生产规模,预计可产生较好的效益。
增发项目投产后公司业绩将增厚两倍。公司增发项目主体厂房计划于2014年底陆续开工,2016年开始投产。分子筛项目预计2015年底2016年初投产一个车间,2017年上半年下半年分别投产另外两个车间,2017年公司业绩将逐步释放。预计完全达产后增加营业收入11.55亿元,税后利润你2.58亿元。公司2013年收入及净利润分别为9.7亿元及1.2亿元,公司此次项目将大幅增加公司的盈利能力。
结论:
公司是一家优秀的精细化工公司,原有主营业务为液晶材料,近几年凭借较强的研发实力进军环保材料、医药领域、OLED等领域,此次非公开增发项目大大加码强化公司环保材料业务,未来有望成为公司新的业绩增长点。我们预计公司2014-2016EPS分别为0.42、0.63、0.86元(未考虑增发摊薄),对应PE分别为26、18、13倍,鉴于公司未来的环保材料带来的高速增长,上调公司至“强烈推荐”投资评级。
苏交科调研报告:外延式扩张步伐明显加快
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司
在新型城镇化建设的推动下,国内将掀起交通基础设施建设的热潮,城市公路、铁路、轨道交通建设发展仍具备加速度,为交通工程咨询提供巨大的市场空间。
2014年一季度业绩好于去年同期,公司保持良好发展势头。公司致力于成长为“国内一流的工程咨询公司”。2014年一季度公司实现营业收入26421.04万元,同比增长25.57%,实现归属于上市公司股东净利润3060.19万元,同比增长31.52%。公司业务量稳步增长,保持良好发展势头,完成股权激励目标是大概率事件。
外延式扩张步伐明显加快。公司全国布局已见成效,省外收入占比由2008年的12.35%增加至2013年的40.79%。我们认为,公司通过兼并收购实现业务地域范围扩大化,实现工程咨询服务产品多样化,双方优势资源得以优化、整合和互补,发挥协同效应,提升公司的核心竞争力。
风险因素:应收账款周转风险;海外业务风险;固定资产投资增速下滑;收购标的业绩不佳。
股价催化剂:固定资产投资规模超预期、外延式扩张步伐进一步推进。
盈利预测与投资评级:由于公司毛利率上升略超预期,我们小幅上调公司2014-2015年EPS(除权后)至0.52元(+3.58%)、0.65元(+5.53%),预计2016年EPS为0.80元。考虑到交通工程咨询具有较高的技术含量及公司未来良好的成长性,我们维持“买入”评级。
新北洋:浮华散尽始见真金
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
优秀的公司不能提供卓越的回报,过高的估值是罪魁祸首。新北洋是2010-2013 年每年利润都增长的七家计算机设备类公司之一。2009-2013 年它的净利润增长165%,但是累计投资回报只有30%左右。估值下降抵消了大部分利润增幅。
现在估值已经下降到合理区间。当前新北洋的2014 年市盈率比申万计算机设备行业低23%;2014 年市盈率为21 倍,PEG 在1 倍左右;我们运用现金流贴现模型计算得到的内在价值为13.36 元/股,高于现在的股价。
未来增长动力充沛。海外市场是重要的增长动力之一。通过发展大客户和区域性客户、增加适销产品种类和开拓新市场,2014 年海外销售收入能够增长35%左右。国内市场的增长动力来自金融行业。荣鑫科技的新产品—硬币兑换机和票据自助受理机等产品正在四个省接受银行试用,预计今年下半年可以正式销售。预计2014 年除鞍山博纵外的原有国内销售收入增长约1 亿元;鞍山博纵因2014 年合并全年报表,今年可增加收入约9000 万元。收购华菱光电保障2014 年业绩快速增长。华菱光电的接触式图像传感器在国内市场的占有率极高,国内纸币清分机市场处于高速增长阶段。我们判断2014-2016 年华菱光电实际完成的净利润将显著超过承诺金额。2014 年因收购华菱光电26%股权可以增加约2.7 亿元收入(从5 月开始合并报表),增加约2000 万元经营性净利润,还可以增加约1.75 亿元一次性投资收益。
因完成收购华菱光电股权的日期快于预期,上调2014 年的收入和净利润预测。
预计2014-2016 年收入分别为14.3、18.6 和22.7 亿元,净利润分别为4.6、4.0 和5.1 亿元,每股收益分别为0.77、0.67 和0.85 元。
维持“买入”的投资评级。估值已到合理区间,而且开拓海外市场、逐步推出适用于金融行业的新产品以及并购等措施会进一步打开成长空间。
中天科技:传统业务基础稳固,新能源全面开花,海缆极具潜力
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司
公司今年以来整体经营情况持续向好,今年传统光纤光缆业务将维持平稳格局,海缆业务将高速增长,分布式发电及背板逐步贡献业绩。 光纤光缆业务需求稳固,预制棒匹配度不断提升:4G 及“宽带中国” 建设带动下行业需求稳固,今年公司预制棒产能将达600 吨,有效弥补光纤价格下降的影响,公司光纤光缆毛利率仍将维持较高水平。
海缆业务极具增长潜力:国内海上石油天然气开采、海岛开发、海上风电、海底军事探测等领域未来空间很大,今后几年复合增长超100%。公司目前在多个海缆应用领域享受寡头垄断甚至独家垄断地位。我们预计公司今年海缆业务有望突破7 个亿,明年突破10 个亿。
新能源业务全面开花:公司手握150MW 分布式光伏示范区项目, 今年80MW 将建成发电。大型滩涂电站已囤地1500 亩,今年50MW 电站将完工,后续储备仍很丰富。公司是国内第一家通过TUV、UL 等国际认证的复合型背板厂商,一期1500 万平方米产线已投入使用, 4 月与晶澳签订大单预示公司产品已全面具备与国外高端产品竞争能力,未来将快速进入其他一线大厂。公司锂电池、微网业务进展顺利,目前锂电已小批量进入通信后备电源市场。
预计公司2014 至2016 年EPS 为0.99、1.23 和1.48 元。公司估值低于通信、线缆行业平均,公司传统业务资质不亚于通信及线缆可比公司,而海缆和光伏业务将显著提升公司整体业绩与估值。分拆业务来看,我们预测2014 年光纤电缆等线缆业务EPS 为0.75 元,海缆业务为0.15 元,光伏业务为0.09 元,给予线缆业务14 倍PE,海缆、光伏业务30 倍PE,则公司目标价为17.70 元。给予公司买入评级。
风险提示(1)光纤、电缆、海缆下游需求不及预期(2)光伏背板市场开拓低于预期(3)分布式及地面电站进展不及预期。
安洁科技:苹果潮再起,业绩将回升
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司
新品渐行渐近,苹果有望再领创新大潮:苹果今年下半年将发布iphone6、iphone air、iwatch、升级的ipad、ipadmini 等新产品。其中iphone6 和air将首次配备大屏,配备更好的处理器,部分还有蓝宝石盖板。Iphone6 的换机基础庞大,且高端手机的主要竞争对手三星式微,新iphone 大卖的可能性大。Iwatch 将具备男女不同的两款,与iphone 等其他苹果设备深度融合,将肯定成为当今最优秀的穿戴式设备。Ipad、ipadmini 等常规的升级仍将继续,全新的产品如ipad pro 正在设计中。苹果新品众多,市场预期好,有望再次引领消费电子创新大潮。
公司苹果关联度高,iphone 业务将成为今、明年主要看点:公司苹果相关收入占比在50%以上,苹果关联度很高,苹果产品大卖的时候,公司也将受益。传统上公司是ipad 概念股,今年ipad 相关业务预计总体保持平稳,ipad pro 等新品若发布公司将受益。预计公司将在iphone 上取得突破,供货价值将大幅提升。我们推算公司iphone 相关业务总收入将比去年增加4-5 倍,成为今年的主要增长点。由于今年只有半年备货季,明年全年备货,iphone 相关收入将比今年增长60%以上。Iwatch 的不确定性较大,若能进入供货且销量较佳的话,iwatch 相关业务将带来惊喜。
不断进入新客户、新产品是公司的长期成长逻辑:公司在苹果产品供货的产品种类、价值、份额不断提升,三者的叠加加上苹果产品总数的高增长的,成就了公司过去几年业绩的高增长,也证实了公司的长期成长逻辑。
公司正在不断拓展新客户,并往功能件周边拓展,寻找进入新客户、新产品的机会,以取得持续的增长。这些努力已经渐收成效。
投资建议.
公司下半年业绩将重回增长,并有望延续到明年。股权激励业绩目标要求今年增长25%,显示公司对业绩增速回升把握大。苹果新品预期好,但要证实或者证伪的时点尚远,时间上将形成美好的预期占主导地位的博弈期和稍后迎来的验证期。公司博弈期弹性高(估值回升),验证期得到证实的可能性大(业绩回升)。我们预计公司2014-16 年收入分别为8.53、11.76 和15.39 亿元,净利润1.93、2.59 和3.37 亿元,同比分别增长38.84%、34.34%和30.04%。EPS 分别为1.065、1.430 和1.860 元,目前股价对PE 分别为35.18 、26.18 和20.14 倍,维持增持评级。
风险:n Iphone 新品的供货价值和份额低于预期、原有产品价格和份额大幅下降
探路者:在线户外旅行的领导者
类别:公司研究 机构:广州广证恒生证券投资咨询有限公司
用互联网的思维构筑户外生态系统
探路者积极拥抱互联网,用互联网思维(用户体验、数据、互动)搭建了新 的战略体系:“多品牌、户外旅行服务平台和户外垂直电商”。通过商品+服 务+社区模式,三大战略有望打通,构建互联网思维下的户外生态系统;通 过线上线下的平台,增强与用户的互动交流来挖掘用户需求;根据用户需求, 探路者可以提供户外商品+户外旅行服务+户外增值服务的完整解决方案。
在线户外旅行行业方兴未艾 ,空间广阔
美国广义户外运动经济规模6460亿美元,其中户外用品销售额为1207 亿美元,而与户外相关的旅行、酒店、餐饮、活动服务等达5248 亿美元。目前国内户外行业消费主要集中于户外产品,户外出行服务需求则处于萌芽期,行业规模尚小,网络渗透率低,发展潜力巨大。未来旅游将更加倾向于自由化、定制化和个性化,人们将更少选择以前的到达型或观光型旅游,转而选择深度的体验式旅游,我们看好在线户外旅行的发展前景。
绿野网,国内在线户外旅行的领导者
绿野网成立于1998年底,是中国第一家户外旅行活动网站,也是目前国内最大的户外活动平台。截至2013年底,绿野拥有注册活跃用户300万,每年出行人群近50万人次,绿野旗下LBS应用六只脚用户累计分享户外路线超10万条、认证领队4000多名,分享照片240万张。绿野综合平台全面建成后将向用户提供从户外旅行信息获取和分享、户外旅行线路规划、产品推荐、行程服务、户外技能培训、户外活动评价、户外社区交流及金融服务等一站式的综合服务。
主业稳健,具有安全边际
2013年户外用品行业零售额达到180.5亿元,同比增长24.3%,最近五年复合增速29.5%。探路者品牌户外用品在2008-2013年连续六年全国市场同类产品销量第一,未来探路者在户外用品领域的主要看点:1.多品牌业务稳步推进;2.线上业务的高速增长;3.品类延伸,如童装、可穿戴等。
盈利预测与投资评级
我们测算公司2014-2016年的EPS为0.62、0.77和0.96元,对应PE为22.1、17.7和14.3倍,我们看好在线户外旅行行业广阔的发展空间,同时也看好探路者从户外用品向户外综合服务转型,绿野网已成为国内在线户外旅行的领导者,A股在线旅游的稀缺投资标的,给予探路者“强烈推荐”评级。
风险提示
线下终端销售低迷;多品牌运作未达到预期;期货订单执行率低于预期。
延华智能:智慧医疗实现跨越式发展,商业模式创新值得期待
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司
1.事件
公司6月3日发布公告:公司同云南建工水利水电建设有限公司就云南省临沧市人民医院青华医院建筑智能化设备采购、安装工程项目签订施工合同,合同金额为人民币6,297.54万元,占公司2013年度经审计营业总收入的8.12%。截至公告日,公司2014年累计中标绿色智慧医疗业务项目金额14,777.02万元,占2013年累计中标绿色智慧医疗业务项目金额的171.78%。
2.我们的分析与判断
(一)智慧医疗实现跨越式发展,后续商业及融资模式创新值得期待
(1)延华智能医疗的核心竞争力在于“智能(智能)+绿色(节能)+信息化(高效管理)”三位一体,拥有数十个项目的经典案例,其中临沧市人民医院青华绿色智慧医院是全国首个国家级医院类绿色建筑示范工程项目,部分医院正积极创建国内首个医院类绿色建筑三星级认证、第一个医院类绿色建筑二星级认证。公司执行总裁、医疗事业部总经理曾担任浙江联众董事总经理。在项目具体设计中,公司对ICT基础设施进行整体规划,满足医院将来10~20年的扩展需要;集成了智能建筑管理、医疗信息化、医疗机电设备管理、医院节能监控四大功能;应用系统可以通过统一外部系统接口对外进行数据交换或联网运行,例如加入区域医疗卫生系统统一运行。(2)我们判断公司全年智慧医疗订单及业绩将实现跨越式增长。(3)公司未来在商业模式上若依托医疗、养老智慧平台及终端数据,拓展大健康产业链;在融资模式上进行BT、买方信贷等创新,未来智慧医疗业务将实现更大的突破。
(二)智城模式落地,2014年订单业绩将爆发增长
经过公司近两年在智慧城市领域的全国化布局,我们判断2014年将是公司订单及业绩落地爆发年。(1)智城模式订单及业绩落地:根据公司所涉足城市的智慧城市业务体量,我们预计2014年武汉智城(1.0版,合资公司做工程业务)新签订单及翻倍以上增长;海南智城(2.0版,参股公司参与运营)预计可实现盈利;遵义智城、贵安智城(3.0版,合资公司从顶层设计开始参与)预计可贡献较大体量订单。(2)通过商业模式创新及资金带动,智慧医疗、智能交通、建筑节能、咨询及软件服务等业务有望快速增长。(3)股票激励加速业绩释放,增发后资金实力显著增强,为外延布局扩张创造条件,我们预计公司未来三年业绩将持续高增长。
(三)限制性股票授予将促业绩加速增长
我们认为,此次激励对象范围广、解锁条件高。对于公司管理团队做大市值,加速业绩释放具有重要意义。
(1)行权条件:相当于2014-16年扣非后净利润增长分别达40.0%、28.6%、22.2%。考虑到2013年扣非后ROE仅为5.8%,若达到7%、8%、9%的扣非后加权ROE条件,我们测算2014-16年扣非后净利润增速应分别达到70%、30%、29%。
(2)激励成本及影响测算:首次授予限制性股票成本3,893.74万元,其中2014-2017年1,380.86/1,600.46/715.02/197.40万元,对EPS影响分别达0.037/0.042/0.019/0.005元,分别占我们预测公司14-16年EPS的20.4%、15.0%和4.7%。
3.投资建议
我们预测2014~16年EPS为0.18/0.29/0.41元,且后续业绩有持续超预期可能。综合考虑行业估值及公司处于持续高增长阶段,目标价11.60元(对应15年40倍PE),维持“推荐”评级。
4.风险提示
宏观经济波动风险、应收账款风险等。
新文化:新文化收购郁金香传播和达可斯广告点评
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司
报告摘要:
新文化发布公告拟以发行股份及支付现金的方式购买郁金香传播100%的股权和达可斯广告100%的股份,并募集配套资金。本次交易价格合计为150000万元,其中支付现金62975.12万元,发行股份3364.84万股支付交易对价87014.88万元。
郁金香传播和达可斯广告均为经营户外LED 大屏幕的公司。郁金香传播是国内运营户外LED 大屏幕媒体规模最大的广告公司之一,运营的户外LED 大屏幕媒体数量超过200块,覆盖了全国近90个城市,包括四大直辖市以及90%的省会城市。达可斯广告是东北地区运营户外LED 大屏幕媒体规模最大的广告公司之一,拥有的LED 大屏幕数字视频媒体已经全面覆盖沈阳中心城区核心商圈,具有区域垄断优势。
郁金香传播全体股东承诺公司2014年、2015年、2016年和2017年实现的经审计的合并报表中扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于6,916.25万元、8,604.30万元、10,812.86万元和13,320.41万元。达可斯广告全体股东承诺公司2014年、2015年、2016年和2017年实现的经审计的合并报表中扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于2,310万元、2,750万元、3,312万元和3,974万元。 按照我们此前对公司原有主营业务的盈利预测和本次收购公司的业绩承诺,预计收购完成后2014年公司净利润可达23326万元,按照收购完成后总股本2.45亿股计算,则公司2014年EPS 约为0.95元,按照2014年30倍市盈率计算,合理估值约为28.5元,维持买入评级。由于本次交易尚未完成,我们暂时维持此前的盈利预测。
德豪润达:LED芯片开始发力,业绩拐点显现
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
从小家电到LED,业务结构大升级
德豪润达于2009年进入到LED产业中,通过收购、增发等方式,迅速完成了产业布局。公司具有LED外延芯片、封装、照明、显示屏等全套产业链,同时通过不断增持控股雷士照明,拥有了最宝贵的照明渠道资源。因此,经过了5年的不断投入和技术研发,德豪润达已经从传统的小家电厂商转型升级为LED龙头企业,业务模式可以媲美全球照明领导公司飞利浦。
LED芯片开始发力,倒装技术领先
在LED照明需求爆发的背景下,公司芯片产品面临着良好的行业性机遇。公司芯片业务经过2-3年的研发,技术路线已经逐步稳定,其中,高亮度、大功率的倒装芯片将是公司未来发展的重点。随着产品质量提升,客户认可度加强,公司将逐步扩充产能,力争年内开满,收入及盈利能力将大幅提升。
与雷士关系理顺,LED照明前景光明
德豪润达控股雷士照明27%的股权。雷士照明渠道实力全国第一,重点发展LED战略明确,LED灯具占比快速提升,其中将会大量使用德豪的光源产品。随着双方利益的深度绑定,德豪润达与雷士照明的整合优势将日益突出。
公司迎来业绩拐点
随着定向增发的逐步完成,公司财务状况将大为改善;LED芯片取得突破,产能利用率、盈利能力将不断提升,业绩弹性大;与雷士照明关系理顺,LED照明业务将呈现爆发性增长,公司已经迎来业绩拐点。我们预计公司2014-2016年EPS分别是0.27、0.48、0.66元,目前股价对应的PE分别为29.97、16.93、12.32倍,给与公司“推荐”评级,建议买入或增持。
开能环保:净水器行业龙头企业,渠道建设正积极推进
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司
从行业角度分析,在饮水事故高发及原水水质不断恶化,公众对饮水质量要求不断加大的背景下,行业未来发展空间巨大。从公司层面来看:
净水器行业龙头企业,市场占有率较高。公司是唯一一家主营业务为净水器产品的上市公司,拥有净水机、软水机、净水机核心部件等系列产品,在净水机行业市场占有率较高。公司注重实业的建设,不仅产品环保,整个生产过程均高效、环保。在未来的发展上,公司重视长远,致力于打造成为真正的环保家居型企业。
盈利模式多元,正加大销售渠道的拓展力度。公司有三种销售模式,1、海外市场销售模式:公司的海外销售占比在40%以上,北美和欧洲为主要海外市场,目前公司已取得日本,印度市场的突破,未来凭借在自贸区注册的实业企业,将有望享受更多优惠政策,便于加大后续对亚太、南美等新兴市场的开拓,降低采购成本,预计未来2-3年年均增速达约30%。2、经销商合作模式:大众化产品奔泰系列在二三线城市及乡镇推广,今年的目标是发展和培养4000家经销商、500家核心经销商进行各地区市场的开拓。3、直销DSR模式:高端产品开能系列在上海成功推广,目前正向一线城市北京、无锡、南京、东莞等地复制。此外,除三种主要销售渠道以外,公司也在计划进行网络销售以拓宽渠道,加大市场推广力度。
技术实力显著,二期厂房即将动工。公司的核心技术包括多路控制阀、复合材料压力容器等,均获得国际最高的NSF标准认证,技术能力达国内外领先水平,独创开能全屋净水机,竞争优势显著。今年年初从德国进口的生产线已投产动工,核心部件复合材料压力容器在产量、品质、制作效率等均有大幅的提高,成本也能有效降低。新的二期厂即将动工,未来这里将建设成为公司核心部件的制造中心、水处理核心技术研发中心、水处理行业人才的培训中心、进出口贸易中心以及资本投资中心。
试水外延式拓展,有效整合产业链资源。去年公司收购富阳梅伊20%的股权,将有利于获得优质的反渗透膜片的产品和技术,在主要产品和销售渠道上形成协同效应。我们认为短期来看,奔泰系列及海外市场的销售将是公司主要业绩增长点。长期来看,直销DSR模式的推广及后续产业链的不断拓展将是未来的主要看点。
盈利预测:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.27元、0.33元、0.40元,对应动态市盈率分别为40倍、33倍和27倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:市场竞争加剧导致毛利率下降;海外市场波动风险;新产品销售低于预期风险。
江铃汽车:国四切换加速,轻卡增长逻辑进一步确立
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
今日江铃汽车发布 5月产销快讯,实现总销量21342辆,同比增长25%,其中福特品牌商用车实现4883辆,同比下滑9.09%,JMC 品牌卡车实现8946辆,同比增长32.24%,JMC 品牌皮卡5103辆,同比下滑8.83%,驭胜品牌SUV实现2406辆,同比增长937%。
事件评论
轻卡+SUV 两大业务继续发力,公司依旧保持良好经营态势。1)公司5月销量同比增长25%,主要来自于轻卡业务(同比+32%)、SUV 业务(同比+937%)这两大业务,是2014年2月以来同比增速最快的一个月份,2)季节性因素下,5月销量环比下降了6.14%,但好于去年同期(-12%)。
国四切换速度加快,公司轻卡业务持续受益(同比+32%)。1)4月底工信部正式出台2015年1月1日起国三柴油车禁止销售,中央层面切换国四标准决心加大,且将轻型柴油车与重型柴油车同步实施,国四轻卡市场需求将逐步提速。2)短期内行业自律自查也将明显利好公司轻卡需求的释放。当前轻卡企业开始调产,明显降低非国IV 产品生产,这将显著有利于公司轻卡产品的销售,其核心原因在于我们之前反复强调的公司是国内为数不多的严格实施排放法规的轻卡企业,国IV 升级成本将明显低于其他企业,并且产品竞争力优势明显。
继续爬坡,公司SUV 驭胜实现销量2406辆(同比+937%)。1)受益换购+80/90后年轻化购车,SUV 热潮2014年依旧持续,前四个月SUV 行业累计销量同比增长37%。2)高性价比+低基数是造成公司本月SUV 销量同比增速远高于行业增速的原因所在。我们预计公司驭胜产品力明显提升之下,其市场需求空间良好,预计后续仍将呈现稳健爬坡的态势。
公司全顺轻客业务短期受淡季及基数影响,短期业务承受一定压力(同比-9%,累计同比5.4%)。4月高出货之后,公司5月批发量环比明显下滑,主要在于淡季影响之下,公司依据需求主动短期调整。预计后续公司在营销推广方面发力之后,稳健增长态势仍将明确。
坚定看好公司未来成长性,重申“推荐”评级。14年公司传统业务内生性增长明显,15年福特SUV 业务以及盈利能力改善提供充足弹性。预计公司2014-2015年EPS 为2.37元、3.68元,对应PE 为11.86X、7.63X。
姚记扑克:投资医疗领域,转型探索不息
类别:公司研究 机构:华安证券股份有限公司
事件:
公司6月3日晚间发布公告:拟以1.3亿元对上海细胞治疗工程技术研究中心有限公司(下文称“细胞公司”)进行增资,增资后持有细胞公司22%的股权。
主要观点:
公司做精做强传统业务,2014、2015年可保持20%以上的增长。
公司传统业务主要是从事扑克牌的设计、生产和销售,主营业务收入的90%来自于扑克牌销售收入。扑克牌行业增速维持在8%-10%左右,公司凭借品牌优势和渠道优势成为行业龙头,市占率15%居行业第一。随着公司两个募投项目产能逐步释放,我们预计公司主营业务业绩增速2014、2015年保持在20%以上。
积极寻求转型出路,世界杯效应催化下分享互联网彩票行业盛宴。
公司与500彩票网合作进行互联网彩票销售客户的推广合作,客户可利用线下定制扑克牌盒和配牌上印制的活动抽奖码进行线上抽奖,赢得奖金,用于购买500彩票网所销售的彩票。
合作扑克牌投放量为1亿副,我们假设人均消费120元,购买彩票的转换率为6%,500彩票网佣金率取9%,公司分成比例预计40%,可以估算该项目将为公司带来年均1944万元的新增利润。
公司增资生物医疗领域公司,短期对业绩无明显贡献。
此次公司拟以1.3亿元增资生物医疗领域公司上海细胞治疗工程技术研究中心有限公司。标的公司是一家具有细胞治疗研发中心、细胞生产中心及细胞治疗临床应用中心为一体,具有显著转化医学特征的细胞治疗工程技术公司,未来业务将以癌症的细胞免疫治疗、癌症的基因检测、细胞保存及医疗大数据为主,在全国的细胞治疗领域有领先优势。公司涉足国家大力发展的生物医疗产业,是业务拓展的重要举措,有利于公司战略转型。公司新业务均具有不确定性,短期对业绩不产生贡献。
投资建议和盈利预测。
由于医疗生物产业市场关注度高,合作事项或可带来股价短期波动.此外,6.12-7.13的巴西世界杯将催化互联网彩票行业,迎来投资时点。长期看来,公司传统业务2014、2015年可保持20%以上的稳定增长,文娱广告、互联网彩票、网络科技、生物医疗等新业务探索带来业绩及估值弹性。
我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.76元、0.92元、1.05元,给予“买入”评级。
风险提示。
新业务拓展效果不达预期;原材料价格波动风险。
华策影视:新媒体/新市场/新平台:转型进行中;买入
类别:公司研究 机构:高盛高华证券有限责任公司
建议理由
我们重申对华策影视的买入评级,12个月目标价人民币35.97元。我们认为,华策未来3年面临三大新的市场机遇:(1)新媒体。新媒体内容版权支出保持高速增长,同时基于内容分成的潜在新商业模式将使内容价值充分释放,我们预计华策新媒体收入2014-16复合增长率达到45%(2)新市场。华策从电视剧迅速横向延伸至电影市场,受益于丰富的产品线,我们预计公司2014-16年将实现1.8亿/2.7亿/4.32亿元的电影收入。(3)新平台。公司借助庞大的内容版权资源,纵向切入下游电视台运营业务。我们预计公司2014-16年将实现6,300万/9,700万/1.64亿元的渠道运营收入。
推动因素
华策2014年主打电影《小时代3》将于暑期档上映,我们认为该片凭借前两部累积的品牌效应以及原著的影响力有望获得高票房,进一步验证华策在电影市场的投资、发行能力。
华策新媒体业务有望在2014年底出现突破,我们认为与领先新媒体平台的分成合作模式将推动新媒体内容价值的释放,同时验证公司面向新媒体平台生产高品质内容的能力。
估值
我们微调了公司2014-16年的盈利预测-1%-0%主要反映我们对公司三大新业务的盈利预测调整。我们将基于PEG估值方法的目标价上调2%至35.97元,重申对华策的买入评级。
主要风险
电视剧销售业务低于预期、电影票房收入低于预期、下游渠道业务推进低于预期。
皖维高新:醋酸乙烯带来公司业绩反转,新材料提升公司成长性
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
公司是国内VAM和PVA生产的龙头企业
皖维高新是国内较早生产维纶的大型化工企业,是国内PVA以及VAM生产的龙头企业。目前公司拥有PVA产能25万吨,醋酸乙烯产能50万吨,水泥产能150万吨、建筑熟料250万吨,高强高模纤维3.5万吨等,产业链布局合理,规模优势显著。
醋酸乙烯市场风云突变国内产品有望受益
醋酸乙烯是全球重要的大宗化工品,近年来供需两端保持平稳增长,开工率维持稳定。2013年下半年以来行业基本面突变,国外多个重要产能关停共影响到15%的全球产能。目前海内外醋酸乙烯具有较大价差存在套利机会,产品出口已逐步放量,并有望进一步拉高产品价格。
PVA景气度有望回升新领域成长性可期
国内PVA行业整体产能过剩,市场竞争激烈。不断严苛的市场需求对于产品的质量要求水涨船高,有望利好大型企业。PVA光学膜以及PVB树脂是未来国内PVA行业发展的主要突破口,皖维高新有望率先受益。
紧握行业拐点,推荐皖维高新
我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.14、0.25、0.38元,目前出口醋酸乙烯盈利极为可观(国内7000元/吨,出口1350美元/吨折合近万元每吨),单月净利润推算在1600万左右。从理论上公司全年外销醋酸乙烯量在15万吨左右,盈利弹性极为可观,1000元涨价对应EPS年化为0.1元。公司股价处于底部区间,全产品线业务盈利趋好,醋酸乙烯行业底部反转后,公司快速调整产品出口兑现利润,极大超出前期预期,给予“推荐”评级。
华峰超纤:拟新建7500万米超纤,投产后产能较目前增加近3倍
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司
公告内容:
华峰超纤(300180.CH/人民币15.98, 未有评级)第二届董事会第十六次会议于2014 年6 月3 日在公司会议室以现场方式召开,审议通过了《新建年产7,500万米产业用非织造布超纤材料项目的议案》、《江苏华峰超纤材料有限公司年产7,500 万米产业用非织造布超纤材料项目可行性研究报告》、《2013 年年度股东大会会议通知》的议案。
公告点评:
公司为紧抓超纤市场快速复苏的机遇,扩大市场占有率,为股东创造更大的利益,公司董事会决定新建年产7,500 万米产业用非织造布超纤材料项目,由新设的子公司江苏华峰超纤材料有限公司(暂定名,最终以工商行政管理部门核准登记的为准)实施。
7,500 万米产业用非织造布超纤材料项目由新设的子公司江苏华峰超纤材料有限公司实施,地点拟定于江苏省启东市吕四海洋经济开发区内,项目一次规划、分期实施,计划总投资41.8 亿元,项目全部建成并达产后,根据浙江省天正设计工程有限公司出具的可行性研究报告测算,年增销售收入37.1 亿元,年增利税总额 8.5 亿元,年增利润总额7.9 亿元,投资回收期5.68 年(税后,含建设期),经济效益较好,所需资金由企业自筹解决。根据可行性研究报告,项目初步计划从2014 年6 月开始启动,2015 年12 月完成一期验收和正式投产,2016 年12 月完成二期验收和投产,但实际完成和投产时间仍需根据项目审批速度和施工速度最终确定。
公司目前在上海生产基地已具有2,880 万平米/年的超纤生产能力,加上今年年底前投产的720 万平米/年超纤产能,总产能将达到3,600 万平米/年。公司目前超纤折合标准产能2,500 万米/年,新的7,200 万米超纤投产后产能增加近3 倍。
超纤行业经历了数年的低迷,近一两年国内同行业企业几乎没有大幅的产能扩张,随着需求的不断增长,新应用领域的不断开拓,目前行业整体开工率较高。由于超纤建设周期一般需要1 年半左右,我们预计2014-2015 年超纤仍将维持较高景气水平。
从长远看,此次投资有利于解决公司目前上海基地厂区内发展用地不足,无法进一步扩大规模的情况,也有利于降低公司整体的运营成本,完善公司的产品结构,提高企业经营业绩,进一步提升企业综合实力。我们建议投资者积极关注华峰超纤因行业景气上行而带来业绩大幅提高的投资机会。
上海家化:聚焦五大核心品牌,内生+并购有望实现120亿收入目标
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
聚焦五大核心品牌,2018年收入目标120亿元,CAGR=21.8%
公司于5月31日向投资者发布未来5年发展战略规划,立志于成为一家专注在化妆品、个人护理用品和家居护理用品领域的国际一流日化企业,2018年收入目标为120亿元,以2013年为基数CAGR=21.8%。公司将聚焦五大核心品牌,包括超级品牌佰草集和六神、主力品牌高夫和美加净以及新兴品牌启初。我们预计佰草集和高夫将加大市场投入,实现20%以上的收入CAGR;六神和美加净将提升经营效益,保持稳健增长,而新兴婴童品牌启初将成为新的增长点,我们预计此五大品牌将推动公司未来5年保持17.5%的收入CAGR。此外,公司将围绕日化主业寻求在品类、品种和能力上互补的并购标的实现规模快速增长。
人事变动落地,有利长期稳定发展
同时,公司董事会审议通过关于回购并注销王茁尚未解禁股权激励股票31.5万股的议案,任命叶伟敏先生、黄震先生为公司副总经理并分别兼任大众消费品事业部和佰草集事业部总经理。我们认为核心业务骨干的提拔以及其他经营团队成员的稳定,有利于公司长期发展。
盈利预测及投资建议
我们认为短期事件性利空因素基本消除,长期来看国产化妆品牌日益得到国内消费者偏好,家化通过继续全面提高研发、营销、管理方式,不断利用自身平台经营好品牌和渠道,仍然有巨大的发展空间,从海外品牌发展来看,阶段性的加大对品牌投入将有利于企业长期保持较快发展。维持14-16年EPS为1.50、2.00和2.54元的盈利预测,考虑平台型公司给予适当估值溢价,合理价值为45元,对应2014年30倍PE。
风险提示:销售增长不达预期;费用投入超预期;并购进度低于预期。
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