獐子岛虾夷扇贝篇:亩产提升有盼头
业绩下滑带来改变,水产巨头面目一新
2012开始,由于虾夷扇贝亩产迅速下滑,獐子岛业绩回落迹象明显,业绩低迷的情况也警醒了獐子岛集团高层。从2012年开始,公司逐步改变经营策略,奠定了“三大资源、三大支撑”的发展格局,充分发挥海洋牧场增养殖能力,加大大洋渔业渠道建设,培育高原泉水稀有资源,提升冷链服务能力,打造休闲渔业旅游品牌。
虾夷扇贝:亩产提升基础牢靠
亩产提升的条件包含:苗种改良、海域探查、管理优化等条件。苗种改良:逐渐实现虾夷扇贝良种全覆盖,提高自养苗种育成规模,獐子岛红等新品种养殖规模扩大,存活率提高、单体增重;海域探查:对海域底质和水文等生物生长环境进行勘察,绘制确权海域地图,完成海域功能规划,实行精准化投苗策略。
管理优化:完善各项操作规定和标准,实现全流程监控,强化监控预警,改进底播技术和捕捞技术水平。
亩产提升,带来业绩上涨乘数效应
未来两年公司捕捞面积均在百万亩左右。在价格、成本相对稳定的背景下,虾夷扇贝亩产每上涨10千克,毛利对应上涨接近3亿元。我们认为亩产提升一方面可以提升售价(个体大价格越高),另一方面也可逐步解放加工能力,提高公司品牌竞争力。
风险提示
若公司养殖海域产生生态或严重敌害问题,虾夷扇贝亩产达不到预期;若公司鲜活市场销售压力增大,虾夷扇贝销售达不到预期。
“推荐”评级,合理估值为20元
预期公司2014/15/16年每股收益0.21/0.62/1.04元,利润增速分别为51%/198%/69%。我们认为未来三年是獐子岛打漂亮翻身仗的时刻,无论是从养殖端、加工端,还是销售网络铺设都会让市场有耳目一新的感觉,给予公司“推荐”评级,合理估值为20元(国信证券)
维持威孚高科“推荐”评级
公司近况
威孚高科(000581)发布激励基金实施办法,公司每年按经审计后的当年归属于母公司所有者的净利润为计算基数,计提不超过该额度5%的比例的激励基金。激励基金统筹划分为“核心人才中长期激励专项基金”、“重大创新发展激励专项基金”和“员工补充保险福利及奖励专项激励基金”;受益面更加广泛。
评论
完善员工激励机制,留住公司核心人才:作为高科技型国企,威孚高科颁布的此次激励基金实施办法,是对公司核心管理层和技术员工的挽留和激励。尽管看上去实施提条件偏宽松,但是相对公司之前的激励办法也有一定程度的改进。我们认为国企的激励方案不是一蹴而就的,每一次推进都是进步;未来公司还将推行股权激励方案。
黄标车淘汰力度加大,利好行业销量:前期国务院正式下发《2014-2015 年节能减排低碳发展行动方案》,明确2014 年底前,淘汰黄标车和老旧车600 万辆,落实之前总理的指示; 2015 年底全国还将淘汰京津冀、长三角、珠三角等区域内的500 万辆黄标车。我们认为黄标车淘汰力度的加大,将利好中重型商用车的销售;同时行业2010-2011 年销售的188 万辆重卡已经进入更换周期,两则的叠加使得重卡今年的销售有望超预期。
央视曝光假国Ⅳ车型,行业整改在加速:前期央视曝光部分厂商假国Ⅳ车型销售,我们了解之后行业正在加速整改,不仅重卡检测在加严,轻卡达标国Ⅳ的比例也在快速提升;威孚旗下的博世汽柴公司明显受益。在《2014-2015 年节能减排低碳发展行动方案》中也明确提到未来行业并将加强机动车环保管理,强化新生产车辆环保监管。加快柴油车车用尿素供应体系建设。机动车环保法规的加严,明显利好威孚高科。
估值建议
维持公司2014/15 EPS 分别为1.47/1.86 元的预测。受益于国Ⅳ排放法规的升级,公司近两年的业绩增长有望保持在30%左右,维持公司“推荐”评级和35 元目标价,对应2014 年23 倍P/E.
风险
重卡国Ⅳ排放标准再次推迟;重卡复苏低于预期。(中金公司)
豪迈科技:行业需求旺盛 业绩将持续快速增长
下游轮胎企业受益于天然橡胶价格低位徘徊,扩产意愿明显,对模具需求旺盛。公司作为最大的模具生产企业目前订单饱满。产能扩张正有序进行,预计全年产能增长30%以上。全年来看模具业务收入将保持高增长,铸件业务扭亏,同时巨胎硫化机业务及燃气轮机壳体加工业务继续贡献收入。
预计2014、2015年每股收益分别为2.39元、3.18元,坚持看好公司成长性,依照2014年25倍市盈率,将目标价格由52.62元提高至59.75元,重申买入评级。
支撑评级的要点
行业方面模具需求旺盛。目前天然橡胶价格处在近五年的低点,并保持在低位徘徊,轮胎企业此时生产成本低廉,扩产意愿明显。预计在未来3-4个季度对模具的需求保持景气向上。
公司在手订单充足。结构上偏向于接海外客户的订单,对于国内的订单选择性的接单,目前海外订单占比达到近60%。海外订单毛利率要高于国内,订单结构的改善有助于公司业绩持续增长。
今年公司产能预计将扩张30%-50%。钢模方面,目前收购的关联公司厂房及设备已投入生产,电火花机床升级换代基本完成,生产过程自动化程度大幅提高;铝模方面,新采购的设备正陆续到位,预计年中将能全部安装完毕。产能瓶颈打破后下半年公司将迎来快速的增长。
公司在机械制造方面能力突出,能将制造能力转化为成本优势。公司未来将在生产设备升级方面持续研发,不断提升自动化程度,提高生产效率。
评级面临的主要风险
经济持续低迷导致轮胎产能扩张停滞。
海外扩张不达预期。
估值
全年来看模具业务收入将保持高增长,铸件业务扭亏,同时巨胎硫化机业务及燃气轮机壳体加工业务继续贡献收入。我们预计2014、2015年每股收益分别为2.39元、3.18元,坚持看好公司成长性,依照2014年25倍市盈率,将目标价格由52.62元提高至59.75元,重申买入评级。(中银国际)
延华智能:“医疗先行”效果显现
事件
近日,延华智能(002178)与云南建工水利水电建设有限公司就云南省临沧市人民医院青华医院建筑智能化设备采购、安装工程项目签订施工合同,合同金额为人民币6,297.5447 万元(暂定).
评论
“医疗先行”业务理念持续推进:1、公司秉承“咨询引领、智能基石、节能推进、医疗先行”业务理念开展各项业务,从今年接单情况来看,医疗先行理念已经体现,公司此前已经先后中标或签署了山东枣庄妇幼保健院、南京明德医院、汉川人民医院、英山县人民医院等一系列智慧医院合同,加上此次合同,公司14 年累计中标医疗服务项目1.48 亿元,占13 年累计中标医疗项目总额的171.78%,医疗业务呈现出快速发展趋势;2、从盈利及现金流角度考虑,医疗项目一般盈利性较好,业主具备较充裕现金流,可以有效防范回款风险。
智城模式不断复制,拓展更多区域市场:1、公司“智城”模式不断复制,继遵义智城后,贵安新区智城再次提供了很好的拓展案例,国家智慧城市试点城市也为公司提供了足够的拓展空间,而原有智城业务逐步放量将驱动公司快速增长。2、预计公司智城模式仍会持续推进,成为公司区域拓展的重要手段。
股权激励完成授予,实现公司核心人员与股东利益一致:1、近日,公司完成股权激励授予,向首期76 名高管及核心成员授予限制性股票,实现了公司核心人员与股东利益的一致,这有助于激发管理团队积极性,提升经营效率;2、公司14 年限制性股票行权条件是14 年净利润较13 年增长不低于40%,考虑到去年公司坏账计提比例的调整以及激励成本的摊销(公司测算14 年摊销成本1380.86 万元),公司收入增速将远快于利润增速,说明公司对于未来发展信心。
延伸产业链,提升利润率:13 年年报中,公司规划利用资本市场优势,展开产业链收并购,尤其是上游产品和软件服务的收购,后续如能顺利施行,将有助于增加公司整体服务附加值,提升毛利率、净利率。目前来看,产业链收并购已经成为行业龙头快速拓展而普遍采用的手段,这也有助于促进公司体量快速上升。
投资建议
预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.16、0.22、0.28 元,分别对应56、41、32 倍估值水平,维持“买入”评级。(国金证券)
海信科龙:增长无忧,极具投资吸引力
事件描述:近期我们到海信科龙调研并走访了区域经销 商。与公司和经销商在产品、内部管理、销售政策等方面做了深入探讨。
核心要点:
公司将在白电企业中逐渐脱离第二梯队,靠拢第一梯队。我们看好公司长期发展基于三大理由:1.品牌有积淀,冰箱曾国内销量第一,这也是公司潜力大的主要原因。2.海信基因完全植入公司,海信系在运营难度更大的彩电行业取得巨大成功,完全可期公司在白电的发展。3.股权激励使公司骨干干劲十足。这些内部变化已体现在经销商的信心上,并且一些大的经销商已开始在公司品牌上投入更多的资源。
1Q14是利润低点,全年呈现前低后高走势。尽管今年以来冰箱行业面临不小压力,公司冰箱1-4月仍保持增长。空调更是有20%以上增长。同时毛利率也稳步提升。1季度低利润大可不必担心,主要原因是空调增长势头良好使公司确认了很多全年的销售费用,全年来看, 销售费用压力不大,利润有望逐季向好。
股价已极具吸引力。去年我们在报告《王者归来,净利和估值将双升》中强调公司收入利润率双升,并且是先冰箱后空调的改善顺序,公司实际运营印证了我们的观点。股价也从当时的7.7元/股一度上涨至13.3元/股,我们坚持公司增长逻辑不变,但近期股价大幅回落,主要原因三点:1.地产拖累家电行业估值向下;2.4Q13和1Q14净利润增速不理想;3.部分投资者过于担心公司因第二期股权激励行权而不释放业绩。我们认为地产对家电的影响已充分体现在股价上,其次销售费用的提前影响了业绩,未来轻装上阵;最后去年公司并没有行权,净利润增长72%已证明公司清白。
盈利预测及评级:预计2014-2016年净利润增速分别为25%、22.2%、17.5%。EPS 为1.14、1.40、1.64元,对应5/28日收盘价的PE 分别为7.6、6.3、5.3 ; 目标价12元,对应10X14PE,给予“买入”评级。(宏源证券)
大立科技:担负军备重任,积极开拓车载市场
半导体工艺进步助热像仪成本下降,高低分辨率针对不同市场:1)红外探测器成本将伴随着像素级封装和像素间距变小的制造工艺趋势持续下降。2)大阵列高分辨率的红外热像仪形成很高技术壁垒,这将成为公司未来三年护城河。全球可以做到20um 以下先进水平的不到十位,公司已经在突破了17um 红外探测器。3)低端市场对于分辨率要求较低,未来随着红外热像仪的成本进一步下降将大规模应用,这一过程将仿照CMOS 传感器成本下降过程,其中最广阔的市场是智慧城市。
汽车前后装市场空间打开,消费电子应用将成为未来创新空间: 1)根据我们对于汽车高中低端三档车的出货量预估,不算存量市场,仅国产新车红外热像仪系统的市场空间每年就可以达到30-50亿元。2)用于移动设备的红外探测器市场受价格和传感器尺寸驱动,晶圆级封装将会是技术升级打开市场的关键。以手机配件为载体的红外热成像系统可以让使用者可以分辨热源,提高能量使用效率,并可以快速应用于安全防护,野外探索,房屋检测等领域。
受益国防装备进步,公司军用红外热像仪从组件走向系统模块:为了制衡日益增强的中国,技术上优势的西方国家向其他国家地区出售军备,维持对中国的军事装备出口垄断。为了避免因技术落后受制于其他国家,我国需要在红外热像仪设备方面进行研究,掌握国产核心红外热像仪技术,打破国外军事装备垄断的局面。按照美军2007年后采购红外夜视设备的合同金额来看,中国军方的每年采购额可以在数十亿级别。
投资建议:预计公司2014-2016年净利润分别为106.4、208.6和299.9百万元,对应EPS 为0.46,0.91和1.31元,净利润增速分别为214.0%、95.2%、45.0%,成长性突出,随着市场逐步放量,业绩有望超预期,给予买入-A 评级,6个月第一目标价30.03元。
风险提示:销售不达预期(安信证券)
推荐阅读: