东方通信:围绕通信+金融两极,打造全方位安全解决方案领军企业
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司
公司目前除了正在现有金融电子以及与网集群业务实现突破癿同旪,正在致力二秱劢网络业务安全解决方案开发,我们讣为公司未来有望成为跨越金融和通信两大行业癿全面安全解决方案提供商,未来数年都面临快速发展机遇。
投资要点:
金融电子业务:内外兼修打造领军企业。金融机具行业近年来有两大发展趋势:国产品牌仹额提升+机具智能化。顺应行业趋势,公司主要以三大戓略打造未来行业领军企业:1、以成熟产品丌断实现下游宠户突破,逐步实现迚口替代;2、提前布局VTM市场,占据先发优势;3、借幵贩实现优势互补,布局对公金融机具业务。目前公司已经占据ATM市场国内品牌第二位,未来有望成为中国市场前三大金融机具品牌之一。
与网集群业务:订单验证渠道+技术实力。与网集群行业需求主要来自二三方面:公安、地铁以及无线政务网,我们根据未来地铁投资规模测算对应与网集群需求规模未来5年可达40亿/年,可能被资本市场忽视。公司竞争优势在二兼容性较强癿技术架构、雄厚资金实力、深厚癿股东背景深厚、成熟商用案例、丰富公网经验。近期大连订单证明公司渠道能力及技术实力优秀,未来有望成为与网集群行业领导者之一。与网集群将成为公司最具爆发潜力癿业务。
开拓信息安全市场,构建“消息“防火墙。随着O2O应用、定位信息以及微信等不传统短信等业务癿融合,业务层面癿安全问题日益凸显。公司运用IP、交换等技术上癿技术积累,致力二恶意信息识别不防控解决方案癿研发,为运营商、互联网公司、公安等宠户提供恶意信息捕捉、防控不分析能力。2014年有望实现商用,未来有望成为推劢公司业务增长癿第三极。
盈利预测不评级。预测公司2014-2016年EPS为0.26元,0.34元,0.43元,对应估值为47X、36X、29X、给予“推荐“评级。
风险提示:与网集群网络建设迚度丌达预期。
阳谷华泰:环保因素拉动橡胶促进剂景气长期上行
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2014/2015/2016 年EPS为0.23/0.32/0.40 元。我们看好环保因素对促进剂行业景气度促进的持续性,未来促进剂价格上涨空间极大。公司未来业绩或大幅超市场预期。给予公司2014 年EPS 40 倍PE 估值,得到目标价9.20 元。
环保因素导致促进剂供需紧张,价格上涨。雾霾天气导致环北京省份环保持续收紧,主流促进剂噻唑类和次磺酰胺类的中间体M 产能大部分位于山东,河南和河北,其生产废水污染严重。环保因素导致促进剂目前有效产能不足30 万吨/年。我们预计2014 年促进剂出口需求增量超过3 万吨,拉动2014 年促进剂需求达39.36 万吨。供需紧张拉动促进剂价格自4 月份起涨幅超过4000 元/吨。由于促进剂在下游轮胎成本占比仅为1.16%,下游对于涨价接受能力较强。我们预计未来环保从严将成为常态,促进剂行业景气有望持续上行。
公司业绩对促进剂价格弹性较大。公司拥有2 万吨/年促进剂和1.5万吨/年中间体M。公司的M 采用溶剂法生产,该过程不产生废水,环保压力小。促进剂价格上涨1000 元/吨,公司的EPS 变化0.05 元。
2014 年防焦剂有望量价齐升。2013 年7 月,由于环保问题,竞争对手捷克爱格富的防焦剂产能停产,有助于公司防焦剂销量上行,我们预计2014 年公司防焦剂销量增速超过20%。由于供给下降,德国朗盛自四月起上调橡胶防焦剂价格。公司防焦剂的价格也随之上涨,较2013 年均价涨幅超过1000 元/吨。
风险因素:轮胎行业需求下滑,环保政策变化。
普邦园林:政策利好,业绩成长确定,安全边际明显
类别:公司研究 机构:华鑫证券有限责任公司
公司总部位于华南,华南也是营业收入最大来源区域。但公司也在不断扩张经营区域,目前公司除在华南区域以外,在华北、华东、华中和西南区域都设有分公司。随着公司向其他区域的扩张,华南以外地区的营业收入占比逐年增加。
2011 年全国城市园林绿化企业前50 位的总收入约为335 亿元,其中收入超过10 亿元的仅有5 家企业,市场集中度较低。我们认为随着龙头企业布局全国策略的展开,将助推原本绿化程度相对较低区域的发展,为龙头企业来带新的增长机遇。
2007 年,国家首次提出了“建设生态文明,基本形成节约能源资源和保护生态环境的产业结构、增长方式、消费模式”的园林建设理念。2012 年11 月,中国共产党第十八次全国代表大会报告提出“要把生态文明建设放在突出地位。我们认为随着国家对环境治理方面重视程度的逐步提升以及政策利好的逐步落实,园林绿化将充分受益,其中具有较强竞争力能和跨区域布局的企业将实现加速成长。
随着受房地产调控、自身周期以及人口年龄分布等问题的影响,房地产行业发展可能有所放缓,但我们认为园林企业通过加大对地产业务的深耕,以及拓展市政园林和旅游园林业务,将能有效化解房地产业务放缓带来的风险。
公司的收购将提升公司全产业链覆盖能力,同时增强拿单能力,非公开发行为公司提供了充足的资金支持,有助于公司不断扩大业务规模。而股权激励将使得内部人员同心一致,实现协同效应。公司总体盈利能力将得到进一步增强。
我们认为目前公司股价较低,29 日收盘价仅为12.14 元, 低于增发价格以及股权激励价格,我们认为公司全年业绩有望实现股权激励要求,目前估值对比自身历史也处于低位。给予公司三年EPS 分别为0.71、0.95 和1.2 元,维持“推荐”投资评级,维持5 月26 日给出的6 个月目标价13.45 元(26 日给出13.57 元,13.45 为考虑权益分配调整后价格)。
海兰信跟踪报告:发展路径清晰,INS奠定高增长基础
类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司
单船的装船份额逐渐提高
随着INS装船率的提高,公司产品的单船装船份额逐步提高。INS作为综合导航系统,是各单品的集成,公司的INS是国内唯一一家所有单品都自主研发并取得国际认证的,具备技术优势,并且INS的售价远高于海事单品,INS装船率提高能够显著提高公司的盈利水平。
军工业务增速加快
INS已经取得军品销售,表明军品单船份额从百万级上升到千万级,公司在军辅船领域具备明显的先发优势,我们预计今年军辅船还会有100条左右的建造量,INS在军船装船率的提升将确保公司军品业务的高增长。VMS、小目标雷达、军用导航雷达等单品也已经在测试及招标过程中,SCS、ECDIS、海浪雷达等也将争取进入军品供应,未来几年公司军品具备持续增长能力。
拆旧造新保证公司在民船市场的增长
国内几大航运企业拆旧造新目前已经得到国家政策的明确支持,预计仅中远集团就有超过两百条船的需求,作为公司的股东及战略合作者,公司在获得订单方面有明显优势,拆旧造新将保证未来两年公司在民船市场业绩企稳。
对海防务业务为公司提供持续发展动力
目前小目标雷达作为公司对海防务业务的突破点已经取得了一定的进展,国家目前已经开始重视对海防务,未来公司将积极开拓对海防务信息化业务,后续将不断推出新产品。
盈利预测及估值
我们强烈看好公司INS产品在民船和军工领域的市场前景,海洋防务信息化业务将为公司提供持续发展动力,上调公司业绩预测,预计2014-2016年EPS分别为0.48、0.84、1.18元,对应PE为56、31、22倍,维持“买入”评级。
富安娜:订货会仍取得稳健增长,三大积极变化值得期待
类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司
事件:我们近日于公司秋冬订货会期间,与公司董事长等高管就订货会情况、以及未来经营思路等问题进行了交流。
评论:
1、此次秋冬订货会预计总体取得15%左右的增长,量的增长更高,而价格重心有所下调,以抢占市场份额,富安娜通过产品结构调整突出性价比,馨儿乐调整定位为“家纺行业的优衣库”。
公司此次秋冬订货会预计总体取得15%左右的增长,较春夏订货会有一定回升(14 春夏订货会同比增长10%左右),虽然公司直营加电商的比重已经超过一半,订货会数据不能直接推算报表收入,但从订货会的趋势看,已经呈现出底部稳住的局面,给予公司业绩维持稳定增长一定的支撑。
其中,量的增长更高,而价格策略方面有较大变化,整体价格重心有所下调。富安娜(非促销款)分为战略款和基本款,战略款仍坚持差异化定位,价格仍维持较高水平,以提升利润率,但总量较以往将减少,主要用于品牌形象和陈列展示;基本款价格较以往产品有下调,定价更合理,和同类竞品比更加突出性价比,力争获取更大市场份额。馨而乐重新定位为“家纺行业的优衣库”,在价格策略和VMD(视觉营销)等方面做了较大变化,产品设计更加时尚化,价格下调得更为亲民,在终端陈列和运营等方面也参照优衣库的模式,强调性价比和高周转。在国内服装家纺消费面临价格较高影响终端需求的背景下,公司在业内率先将价格重心下调并开始落实执行,凭借公司一直以来较为卓越的产品力,预计此次策略有望取得一定突破。
2、大店策略结合大家居推进以及VMD 规划将得到更有效的推进,此次订货会大家居产品进一步成型(尤其沙发和衣柜颇具看点)。
此次订货会大家居产品系列进一步成型,包括沙发、衣柜、床、墙纸、桌子、地毯、地胶、窗帘、家居服、拖鞋、伞、领带、丝巾、毛巾等家居全系列产品,尤其是沙发和衣柜系列颇具看点(利用3D 数码打印技术增强层次感,目前市场上尚无同类产品),并且大家居产品在色彩和设计方面与床上用品可形成良好的配套。公司家居产品订货额每年都在增长,前两年占比基本维持在10%左右,并且计划下一次订货会将所有产品更有效的整合起来,强调各种元素的协调性。
未来大店策略结合大家居推进以及VMD 规划将得到更有效的推进。大店策略是公司近年来一直坚持的重要战略,截至去年底300 平米以上的大店已有80-90 家大店,公司也有意识地在调整和优化现有渠道,去年加盟体系已经关了一些小店,未来也不允许开200 平米以下的店。 公司已着手准备解决大家居供应链问题,目前大家居产品主要是外包,墙纸等是自产的,外协工厂主要在广东;定制衣柜加工厂的建设也在考虑当中。
只是弱市背景及前期大家居产品成熟度不够等导致加盟商大店推进速度在前期尚不快(也为了控制成本和风险),之后为了更快的推广大家居和大店,公司正在准备一套平台系统,通过这个系统,消费者可以直观的感受大家居产品的整体呈现效果,同时结合一些利润分成方案,帮助加盟商更好的推进大店战略。
3、电商策略进一步优化,富安娜线上坚持专供款路线,圣之花将加大推广力度,并将尝试在天猫进行家纺和家居整合销售。
得益于富安娜线上专供款的差异化产品路线,公司近年来电商业务快速增长,2013 年收入占比已提升至15%左右,其中,富安娜占比83%、圣之花占比14%、馨而乐占比3%。公司未来电商策略将进一步优化,其中,富安娜继续坚持线上专供款模式,以尽量减小对线下的冲击,消费者在线上是买不到线下产品的;而作为纯线上品牌的圣之花,未来将加大推广力度,逐步提升其线上收入占比,以进一步降低电商快速发展对线下的冲击,并且未来圣之花在线上卖的不仅仅是床上用品,还包括大家居产品。目前家纺和家居产品在线上都是分开销售的,针对这一现状,圣之花将在天猫进行家纺和家居整合销售,目前正和天猫讨论推进新的系统,具体时间点由天猫的开发进展决定。
面对电商快速发展的大背景,公司进一步优化电商策略意义重大,尤其是对圣之花的创新推广,在天猫进行家纺和家居整合销售是业内重大创新,效果值得期待。整体而言,今年电商业务维持50%或以上的增长问题不大,1-4 月已实现1 个多亿。
4、公司乃业内线上线下融合发展的典型,全渠道转型最有基础且转型代价最小,今年将继续推进产品差异化、降本增效、渠道调整和优化、及一站式家居等战略。
公司乃业内线上线下并进发展的典型,全渠道转型最有基础且转型代价最小,运作模式最符合行业趋势。公司在行业内较早布局线上线下并进发展模式(通过富安娜专供款积极做大线上,未来还将通过家居整合加大圣之花推广力度,以进一步降低线上快速发展对线下的冲击),直营占比高(线下直营收入占比33%左右,总直营收入占比超过50%)且渠道控制力也最强,在发展线上业务时与线下加盟商的利益冲突相对小,利益关系也相对更容易协调;此外,在向全渠道模式转型的过程中,公司的转型成本最低,并且转型路径也最清晰(通过富安娜专供款和纯线上品牌圣之花做大线上、通过大家居体验式终端巩固线下,从而实现线上线下并进发展),公司也顺应行业趋势积极推进与微信合作以及O2O 布局。整体而言,公司的运作模式在行业内最符合未来发展趋势。面对线下终端消费疲软及线上高速发展的行业大环境,公司今年将继续推进产品差异化、降本增效(尤其是供应链效率提升)、渠道调整和优化、以及一站式家居等战略,进一步强化公司在行业内的核心竞争力。
此外,公司今年组织结构也有一些变化,由于去年降本增效比较明显,今年更注重供应链效率提升,何总(以前管商品)已调至供应链部门;今年财务、人力等部门也有变化;渠道层面,今年将分东区、南区、北区进行大区管理,统一管理区域内直营和加盟;管理层架构也根据互联网化以及零售管理的思路做了调整,肖总统管前台,台总统管后台。
5、盈利预测和投资评级。
今年1 季度以来公司线下加盟业务虽仍有一定压力,但线上拉动总收入有小幅增长,且降本增效及结构转型效果持续体现,毛利率提升及管理费用下降提振盈利增速。展望全年,虽然下半年线下仍将延续当前不太景气的趋势,但线上快速增长可确保总收入有一定增长,且降本增效及结构转型效果持续体现,预计公司综合净利率仍将有所提升,且14 年净利润增速仍将高于收入增速。此外,公司第三次股权激励也为14 年全年业绩(考核要求为净利润增幅不低于15%)提供一定保障。我们维持14-16 年EPS 分别为0.86、1.00 和1.15 元的盈利预测。
长期而言,公司运作模式最符合品牌零售行业未来发展的全渠道趋势,具备较强的渠道控制力,大家居以及大店策略持续提升线下终端零售能力,并且差异化产品推动线上持续快速增长,预计公司有望在此轮行业转型中突围而出。前期由于减持预期导致估值低于同行,目前14 年市盈率仅13.0 倍,在行业内属于安全边际最高的品种,不减持举措有利于减少估值压制因素,属于退可守进可攻的品种,建议在目前价格可进行配置。
6、风险提示。
1)经济复苏低于预期拖累终端消费;2)房地产下滑影响家纺销售;3)电商等新渠道推进低于预期;4)股权激励、人工薪酬等管理费用增加;5)、价格重心下调策略的实际效果低于预期且导致毛利率提升趋缓。
保税科技:危化仓储龙头向网络平台业务延伸
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司
推荐逻辑:保税科技一方面横向夯实化工品保税码头仓储业务,扩大罐容,公司通过不断剥离不盈利或者盈利波动较大的经营业务,逐步形成以乙二醇为主要仓储对象的业务模式,通过收购扩张乙二醇仓储容量,扩大市场份额;另一方面公司将根据网络平台交易活跃度在保税区增加物流仓储品种。
公司主营收入稳定,是乙二醇仓储业龙头。公司控股子公司长江国际是目前华东地区乙二醇仓储的最大市场份额占有者,化工品交易商、纺织企业对长江国际品牌均较为信赖。长江国际目前拥有70万立方米(含在建)罐容,也是国内化工仓储界的龙头。从2006年进口贸易蓬勃发展之后保税科技归属母公司净利润一直保持快速上涨势头。年复合增长率超过30%。
乙二醇行业未来市场份额稳定。由于国内媒质乙二醇单产较低,品质较差,中国还将长期依赖进口乙二醇。中国境内乙二醇需求受到下游的纺织制造企业景气度的影响,但是由于乙二醇具有强烈的交易特性,其在市场的持有者大多为专业的交易商,交易商正是公司的主要客户。
公司立足张家港保税区进行乙二醇业务的横向和纵向扩张。纵深分析,公司立足现有基础,进一步加强客户关系维护,继续基于长江国际客户,向其提供现代综合物流服务。横向分析,公司立足长三角,收购仪征国华,主导1号库区改建工作,公司通过系列措施扩张罐容规模。
公司利用网络平台获取信息流,指导线下仓储业务。公司增持江苏化工品交易中心的股份至40%,公司继续秉承以化工品交易商作为主要客户群体的经营脉络。公司由线下仓储物流向线上交易平台延伸,完成了供应链物流“三流合一”的其中之二。一方面公司利用网络交易平台促进,另一方面根据交易品种的交易活跃度与标准性,公司增加了PTA这一新的交易品种相应仓储服务。
盈利预测与投资建议。预计2014~2015 年EPS 分别为0.42元、0.50元、对应PE分别为19倍,16倍,给予“买入”评级。
风险提示:PTA交易量变动,公司PTA仓储利用率达不到较高水平。
公用事业:万邦达
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司
万邦达(300055):“增持”评级(2014-05-30收盘价28.35元)
核心推荐理由:
虽然并购昊天节能市场有不同理解,但是我们更看重公司逐步明晰通过并购实现快速发展的思路。随着社会对环保节能领域的逐步重视,我国巨大的节能环保行业空间已经打开,单纯依赖内生滚动发展很难适应这一趋势,因此并购是国内外环保企业做大做强的必经途径。
2010年公司上市至今没有重大并购,几乎一直保持内生性滚动发展的状态,而5月14日,公司公告并购昊天节能开启了并购壮大的道路。虽然并购昊天节能市场理解有差异,但是公司确立并购做大做强的思路更值得肯定。因为2013年末,公司货币资金11.5亿,公司完全具备持续收购能力,如果配合持续并购的思路,一个强大的环保公司值得期待。
公司未来盈利持续增长的确定性更强。2011年、2012年和2013年,公司实现归属母公司净利润0.76亿元,0.99亿元和1.41亿元,同比增长22.58%,30.26%和42.42%,根据收购昊天节能的备考盈利预测表,如果昊天节能全年并表,则公司2014年归属母公司净利润2.04亿,同比增长44.57%。由于公司打开了并购发展的思路,那么未来公司的盈利增长将由并购利润和工程利润共同承担,盈利增长的确定性反而更高。
投资评级:由于并购昊天节能的交易还需要股东大会和证监会的审核通过,因此昊天节能并表时间无法确定,我们暂不考虑此次收购对公司盈利的影响,维持前期2014-2016年EPS为0.81元、0.90元和1.00元的盈利预测。我们认为此项收购对公司盈利影响正面,而且开启公司未来资产并购的序幕,以及我们对公司未来新签订单保持乐观态度,因此继续维持公司“增持”评级。
风险提示:并购整合不及预期;项目订单量低于预期;公司水处理项目出现质量问题;管理层出现剧烈变动。
四川九洲:重组并购带来军民融合业务,打开巨大发展空间
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
核心观点:
发行预案涉及空管设备、物流和安防智能化信息化技术。公司公告拟向投资者发行不超过9500万股,募集不超过12.92亿元用于收购九洲空管70%股权、九洲信息79.14%股权、206厂房及补充流动资金。发行底价为13.6元。按13年盈利情况和收购价格看,收购两公司及相关资产PE 水平约为14倍,收购PE 水平不高。此次收购资产涉及空管设备、物流和安防智能化信息化技术等,将对公司原有有线电视机顶盒等业务范围大大拓展,也由原有单纯民用业务拓展为军民融合业务。
拟收购公司将提升公司盈利水平。九洲空管13年的销售净利率和ROE 分别约为16%和25%,九洲信息的销售净利率和ROE 分别为11%和14%。尽管与原公司相比,收入规模不算太大,九洲空管和信息分别为原公司的19%和10%,但净利润分别为原公司的102%和38%,因此此次注入将大大提升公司的利润规模和盈利水平。我们按照此次预案给出的盈利预测以及拟发行股本数简单估算,预计注入资产将增厚公司14年净利润103%,增厚EPS68%。
盈利预测和投资建议:我们认为公司拟收购的九洲空管具有较强的技术实力和竞争实力,正处于高速增长期,受益于国内航空装备的升级需求,未来将受益通航航空产业发展,具有较大成长空间;九洲信息的业务符合国防信息化发展需求,以及物流和安防信息化智能化趋势,具有较大发展空间。如果不考虑增发并购,预计公司14-16年EPS0.21、0.23、0.25元。如果按照增发预案及盈利预测补偿协议简单估算,则预计公司14-16年EPS 约为0.35、0.40、0.45元。给予买入评级。
风险提示:
此次预案尚需经过国防科工局、国资委的审批、股东大会审议以及证监会的核准等多个程序,其进度具有不确定性。原有机顶盒业务在市场竞争和行业转型过程中可能会出现盈利下滑的风险。
美菱电器:积极应对行业趋势,期待下半年业绩增速加快
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司
投资逻辑
公司积极应对行业内销量下滑,变频新品推广成功:近期我们调研公司,并与高管们进行了交流。1Q14冰箱内销量下滑幅度超出年初预期,公司从4月开始调整:一方面继续加强高端产品销售,新品0.1度变频冰箱推广仅1月时间,零售量占公司内销量的比例已超过10%、零售额占比更高。其核心竞争力体现在对温度的精确控制以及成本优势(核心零部件自制)。另一方面公司计划增加对中低端冰箱的资源投放,保证市场份额,发挥规模效应。
智能冰箱接受度需提高,看好特色单品受益于智能家居平台成熟:目前公司已推出一款ChiQ 冰箱产品BCD-537WIPB 并铺入部分线下渠道。从渠道反馈看,消费者对于智能冰箱的接受度有待提高。公司计划建设体验店取代线上进行推广。公司并不单纯关注智能冰箱销量目标,而更关注如何改进产品、获得活跃用户,目前在系统、供应链等方面仍存在待解决的问题。我们认可公司重视产品体验和用户交互的经营思路,认为搭载云图像识别功能的ChiQ 冰箱不改变用户使用习惯,将受益于智能家居平台的成熟,并期待未来可能的商业模式创新。
今年控费重点在于运输和仓储费用,预计全年费用率将下降:销售费用中占比较高的细项包括市场支持费用、运输费、空调安装费、仓储费用等。针对今年行业形势,公司必须保证必要的市场费用投入,因此今年控费重点在于通过提高存货周转效率来节约运输费用和仓储费用。长期看,市场支持费仍将是控费重点。1Q14公司投入较高营销费用推广ChiQ 冰箱,令销售费用率偏高,预计全年费率将有所下降。
出口业务快速增长,和大客户的谈判推进顺利。空调内销方面,公司继续推进川渝地区的销售,同时在福建、华东等地的份额也取得提升。
投资建议
维持前期盈利预测:预计2014-2016年公司收入为120、136和151亿元,同比增长14%、13%、11%;净利润为3.5、4.4和5.4亿元,同比增长28%、26%、23%,EPS 为0.46、0.58和0.71元。
近期股价回调较为充分,现价对应14年估值10.3倍,我们看好变频冰箱销售增长、销售费用率环比下降带来下半年业绩改善,以及智能冰箱提升估值,给予15×14EPS,目标价6.87元,维持买入评级。
南方轴承:低成本横向扩张,进军压缩机轴承领域
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司
投资建议
我们积极看好公司通过低成本谋求长期扩张的并购思路,未来有望充分享受新业务带来的长期红利。考虑到盈利释放进程,我们维持2014年EPS为0.37元,小幅上调2015年EPS至0.52元(原为0.50元),对应当前股价PE分别为28倍和20倍,维持推荐评级。
进军汽车空调压缩机轴承领域:2014年5月16日,公司与常州海亚轴承共同签订协议,双方拟共同出资2000万元人民币,投资设立江苏南方汽车压缩机轴承有限公司。公司与海亚轴承分别出资1020万元和980万元,持股比例分别为51%和49%。
压缩机轴承进口替代空间广阔:汽车空调压缩机轴承产品包括轴承、筏板及半球等,下游客户包括电装、三电、德尔福、法雷奥、博世、奥特佳等压缩机制造商。目前单套轴承产品均价在50元左右,预计国内市场规模在20亿元左右,其中INA、NSK等外资品牌占据国内压缩机轴承的中高端市场(70%),自主品牌以配套低端市场(30%)为主。目前海亚轴承的劣势在于资金实力较弱,产能规模偏小,无法承接大型OEM订单,与公司合资后,研发能力、生产管控、产能规模、市场拓展等方面的实力均将大幅提升,未来客户结构将逐步由自主品牌切换至外资品牌,进口替代的成长空间广阔。
低成本实现轴承领域横向扩张:公司是国内起动电机轴承领域的领导者,客户已涵盖法雷奥、博世、电装等知名零部件巨头。合资公司成立之后,公司能够快速切入压缩机轴承领域,实现优势业务的横向扩张。从投资成本看,公司出资1020万元,实现合资公司控股(51%),并购成本较低。从长期成长看,压缩机轴承的市场规模较大,公司有望充分享受新业务带来的成长红利。
预计合资公司明年开始贡献利润:考虑到产能建设、客户认证等多方面因素,新业务有望在2015年释放利润。我们预计明年新业务收入规模在4000万元左右,贡献净利润500万元,预计增厚公司EPS幅度在3%左右。
风险提示:新业务开拓进展慢;OAP放量低于预期
合兴包装:核心优势强化,销售规模有望持续扩张
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司
投资建议
投资建议:预计公司2014-2016年EPS为0.36元、0.47和0.62元,当前股价对应PE为24.0倍、18.2倍和13.8倍,看好公司突出的核心优势,未来销售规模持续扩张、盈利持续改善和市场份额持续提升是大概率事件,首次给予“强烈推荐”评级。
投资要点
完善生产布局,强化核心竞争力:公司是目前国内布局最广、规模最大的瓦楞纸箱包装企业。在全国拥有23个生产点,生产网络覆盖华南、华中、华北、华东、西南等地。由于纸包装行业存在150km左右的运输半径问题,出于贴近客户的需要,全国化布局成为行业内公司发展的必然选择,而全国布局又存在投资大、管理困难、投资周期长的问题,对众多竞争对手构成了较高的壁垒,尤其是非上市企业。目前相较于同样走全国布局战略的其他瓦楞纸箱包装企业,合兴包装在布局广度和成本控制能力上均有更为明显的竞争优势。随着在建生产点的陆续投产和适时的单厂并购计划,未来公司布局日臻完善,核心竞争优势将会更加明显。
包装解决方案将有效增加客户粘性:随着下游消费品各大行业集中度的提升,以及大客户集团化采购战略的推进,对包装企业的选择上,贴近式的全国布局必然成为下游客户最主要的考量因素。此外合兴包装随着布点的完成,将利用其贴近客户总部的优势,根据客户市场部和研发部的最新方案,为客户提供综合包装解决方案。由于包装解决方案供应商能直接参与产品包装设计过程,因此相对于提供包装产品,将更有效地增强客户粘性,同时提升盈利能力。
销售规模持续扩张和盈利强化是大概率事件:合兴包装2012年和2013年度前五大客户销售占比分别达到36%和38%,其中包括海尔、美的、富士康等大型集团客户,合兴包装的销售规模增长已逐步和下游大型消费品企业的增长相绑定。此外,公司已同小米、顺丰优选、京东、当当网、唯品会等合作,今年有望在消费电子和电商二次包装领域获得快速增长。今年盈利水平也有望得到强化,主要动力来自于:客户订单的增加提升产能利用率(目前70%,如果算上整体的场地空间,潜在的产能利用率在50%左右),集团化采购降低综合采购成本、消费电子和电商二次包装产品改善产品结构。
行业成长空间充足,集中度提升有望加速:预计国内瓦楞纸包装行业市场容量约为2000亿左右,此外电商的兴起将加速二次包装需求的激增,未来这一市场规模有望继续扩张。但目前国内行业集中度较低,合兴包装作为龙头,市占率不到1.5%。而参考国外成熟市场,美国CR5达到70%以上,澳洲前两家集中度90%,台湾CR3也达到50%。国内外行业集中度方面差距巨大。我们认为未来推动行业集中度提升不仅是大势所趋,且有望加速,主要原因在于消费者品牌意识强化,下游消费品行业将向大品牌进一步集中;下游大客户出于成本考虑,集团化采购日趋盛行;东部地区人工成本增加挤压中小企业生存空间等。不断扩大的巨大市场蛋糕和龙头份额进一步提升,将为合兴包装带来良好的发展空间。
风险提示:纸浆价格波动风险、客户集中风险。
欧亚集团调研报告:三星战略稳步推进,商业巨头星相渐显
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资建议:我们预计公司2014-2016年的EPS分别为1.93元、2.37元和2.85元,未来三年复合增速约为22%,对应目前股价,公司2014PE仅为9倍,低于行业可比公司平均水平。考虑到公司的商业经营基础稳固,且资产价值被二级市场严重低估,长期投资价值凸显。同时2014年是公司奖励基金计划的最后一年,公司业绩增速确定性较高。而作为A股商业中业绩确定性及经营稳定性双高的优良标的,给予公司12倍PE及23元目标价,首次覆盖给予“增持”评级。
外延扩张稳步推进,规模与业绩并驾齐驱:经营规模的较快扩大及长春地区强劲消费潜力带动下,公司近5年收入复合增速高达27%;此外低成本物业也极大降低公司培育压力,新开门店一般2个年度内打平,渐成梯队的次新门店将成公司未来业绩稳定增长的新兴力量。
管理团队稳定,充分激励保证卓越经营:欧亚集团核心管理人员大多已在公司供职超过20年,稳定管理团队使得公司战略有效准确执行,同时公司也多方位对员工实施充分激励,2011公司推出激励基金方案。充分激励下,公司2011-2013年净利润增速分别达24.17%、23.62%和22.65%;增速稳定且均远好于行业同期平均业绩增速水平。
资产价值低估严重,管理层持续增持凸显安全边际:截至2013年末,公司自有物业重臵价值保守估计近100亿,远高于公司目前市值29亿元。此外,公司管理层自2009年来持续增持公司股权,充分体现对公司资产价值强烈认同和看好。
风险提示:1、快速扩张带来资金压力风险;2、同店增速持续下滑。
正海磁材投资价值分析报告:最具爆发潜力的稀土永磁公司
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司
稀土永磁行业正在逐渐进入景气期 凭借技术进步以及原材料、成本的优势,中国稀土永磁公司正逐渐在国际市场上取代日本、欧美公司。低端稀土永磁材料目前已经是红海竞争,毛利率较低;而高端稀土永磁材料则在全球范围受到下游生产厂商的追捧。作为国内三大稀土永磁制造商之一,公司拥有业内一流的制造工艺以及完善的产品线,有望充分享受国内行业升级带来的红利。
新能源汽车、变频空调将成产业“催化剂” 鉴于稀土永磁材料的特性,新能源汽车的同步电机大量需要永磁材料,目前市场上畅销的几款混合动力汽车均使用了永磁同步电机。一旦新能源汽车的销售打开,行业有望迎来爆发。此外,新的更严格的变频空调能效标准已经在2013年10月开始执行,随着稀土价格的企稳,性能更好的稀土永磁材料有望大量被应用在变频空调的制造上,我们估计约有至少40%的非节能变频空调将在未来1-2年内被节能变频空调替换。
解除海外市场专利障碍,公司将进入海外高端稀土永磁材料新蓝海 公司在2013年解决了海外销售专利的诉讼,产品在美国的销售将再无障碍。目前公司海外业务的毛利比国内业务高10个百分比,且近3年公司海外业务利润占比低于竞争对手10个百分点以上。我们预计公司的海外市场业务将在2014年开始爆发。
继续改善销售结构,提高销售毛利 在公司原有的销售结构中,风电等毛利相对较低的产品占比一度超过70%,而毛利相对高的汽车、VCM产品占比则较低。自2013年开始,公司已经有效的改善了过去的销售结构,提高了高毛利产品的销售占比份额。我们预期,由于新能源汽车、变频空调行业的爆发,以及公司新增产能的投产,公司业务中高毛利产品销售占比提升的趋势将在2014年得到继续加强。
公司产能规模已经跃居国内第二,但市值/产能比大幅低于主要竞争对手 随着2014年公司IPO的新增产能的投产,公司的产能规模将超越宁波韵升一举跃升行业第二。鉴于在高端稀土永磁产品领域,三家公司的技术并无太大差距,且公司还拥有产品的流水线相对较新(生产次品率更低)的优势。公司目前市值/产能比要远低于其他两家竞争公司,随着公司的产品结构不断优化,公司的市值具有较大提升空间。
高业绩增速弥补了公司的高估值 尽管公司2013年的PE比中科三环和宁波韵升要高,但由于公司未来2年的高成长性,公司的PEG低于其他两家竞争对手公司,公司业绩的高速增长将逐渐消化公司的高估值。
股权激励彰显公司信心,提升骨干员工积极性,有利于公司长远发展 公司于2014年5月27日发布了《限制性股票激励计划(草案)》,将授予高管及核心技术团队限制性股票960 万股,占总股本的4%,授予价格8.92 元/股。以2013 年为基数,授予条件:2014 年扣非净利润增长40%以上;解锁条件:2015/2016 年比基数增长60%、80%。股权激励使公司利益和骨干员工利益趋于一致,未来公司业绩有超预期的可能。
估值和投资建议 我们预测公司2014~2015年的EPS分别为0.46/0.60/0.76元,对应PE分别为40.5/30.9/24.4X。考虑到新能源汽车、变频空调行业的良好前景,稀土永磁行业有望逐渐进入景气期。公司是稀土永磁行业中成长性最好、市值最低、业绩弹性最大、最具爆发潜力的公司,我们提高公司评级为“买入”。
复星医药:聚焦主业、加速前行的“医疗帝国”
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司
投资逻辑
聚焦制药业务、医疗服务和医疗器械,打造制药、服务、器械、商业协同一体的全产业链医疗帝国。公司已过了原始积累阶段,逐渐进入制药、医疗服务和医疗器械时代,依靠高效的内生增长、外延扩张以及整合发展而迅速成长。2011 年至2013 年,公司收入复合增速24%,预计2014 年至2016 年,公司收入复合增速维持25%左右。
制药业务核心地位确立,内生增长可观,在研产品线有望成为公司发展新引擎。15 个规模过亿核心产品,其收入总和达到制药业务的53.5%,内生增速达到29.3%,其中奥德金、邦亭、炎琥宁为持续高增速的明星产品,而优帝尔、非布司他已成为蓄势待发的下一季明星产品。公司目前在研新药及疫苗119 项,申报进入临床试验29 项,临床试验中10 项,等待审批上市26 项。4 个单抗产品已申报临床,其中CD20 产品(美罗华仿制药)已取得临床批件。1 项小分子药物获得临床批件,赖脯胰岛素已取得临床批件,甘精胰岛素在向前推进。
医疗服务乘政策东风,将成为新的经济增长极,加速成长为“中国的HCA”。医疗服务大发展是未来十年的主线,虽然公司在医疗服务领域布局较早,但也仍处于起步期。外延扩张和内生增长并行,一方面随着美中互利私有化而加速布局高端医疗,另一方面继续并购大型医院。另一方面,对旗下医院进行床位扩张,并通过增加手术科室/项目、调整科室比例结构、建高端科室等方式提升效率。
类似Alma 的国际化业务将成为新的增长方向。公司提早布局与国际接轨,以引领国内行业发展。公司收购全球领先的激光美容设备供应商AlmaLasers,并投资了专注于个性化药物剂量诊断检测的美国企业SaladaxBiomedical,Inc.,以及结核病体外诊断产品及服务供应商OXFD,并对韩国快速诊断产品生产企业SDB 进行第二轮融资。
投资建议
我们预测公司2014-2016 年的EPS 分别为1.03、1.24、1.47 元,对应估值分别为19.1、15.9、13.4 倍。公司已过了原始积累阶段,医疗服务加速发展,在研产品线有望成为公司发展新引擎。公司作为我们“马年战斗序列”的医疗服务代表,持续的医疗服务领域的扩展继续推动投资机会的提升,我们维持“增持”评级。
风险:资金风险;业绩的综合性预测风险、估值下移风险。
渤海租赁:推出股权激励方案,有望带动内地租赁业务发展
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司
事件
公司复牌并公告2014 年股票期权激励方案。
简评
股票期权激励方案内容:
本次股票期权激励计划的激励对象共计41 人,包括公司及子公司经营管理团队、部门级管理干部、业务骨干人员;股票来源为公司向激励对象定向发行新股;拟授予的股票期权为1670 万股, 占公司已发行股本总额的0.9412%;股票期权行权价格为7.96 元。
根据方案,各行权期的业绩考核指标是:(1)第一个行权期,以2013 年净利润为固定基数,2014 年净利润增长率不低于74%, 加权平均净资产收益率不低于10%;(2)第二个行权期,以2013 年净利润为固定基数,2015 年净利润增长率不低于117%,加权平均净资产收益率不低于11%;(3)第三个行权期,以2013 年净利润为固定基数,2016 年净利润增长率不低于182%,加权平均净资产收益率不低于12%。 股权激励有望带动内地租赁业务发展:
公司于2011 年下半年完成借壳上市,尽管公司是A 股唯一一家融资租赁上市公司,但在我国融资租赁业快速发展的这几年,公司的融资租赁业务并没有给投资者太多惊喜。公司更多的精力和资金用在收购海航旗下租赁公司和其他资本运作上,内生式的租赁业务增长并不出色。截至2014 年1 季度,公司融资性租赁规模仅250 亿元(含一年内到期的融资性租赁规模50 亿元),这成为抑制公司股价上涨的一大障碍。
从本次股权激励的行权业绩条件上看,以2013 年扣非后净利润6.05 亿元为基数(注:2013 年Seaco SRL 贡献的3.5 亿元净利润作为非经常性损益扣除,但2014 年及以后年度均不作非经常性损益扣除),2014 年、2015 年、2016 年公司的扣非后净利润分别应不低于10.53 亿元、13.13 亿元、17.06 亿元。
我们认为,公司在收购香港公司和Seaco SRL 时,股权转让方对上述两公司近两年的业绩均有承诺,否则会按承诺业绩进行差价现金补偿:其中香港公司2014 年承诺业绩约2.3 亿元人民币(按权益贡献给公司净利润1.61 亿元);Seaco SRL(公司有100%权益)2014-2016 年承诺业绩约5.71 亿元、6.31 亿元、7.53 亿元(注: 如按照2013 年公司年报所述的同口径调整,Seaco SRL 的2014-2016 年的承诺净利润应是3.43 亿元、3.86 亿元、4.52 亿元)
此外,由于香港公司飞机租赁业务较为成熟,机队稳定,我们预计香港公司2015年、2016年至少可实现净利润分别为2.6亿元、3.54亿元(按权益贡献给公司净利润1.82亿元、2.48亿元)。因此,如要达到股权激励行权条件,则扣除业绩承诺部分后,公司2014年-2016年其他部分(主要是内地租赁业务)的净利润增长率应分别达到32%、36%和35%。
我们认为,我国融资租赁业正处于黄金发展期,预计未来五年行业规模增速复合增长率能有30%以上,这给公司未来三年的业绩增长提供了良好的市场环境。公司是A股唯一一家上市租赁公司,同时具有内资、外资、金融等融资租赁公司全牌照,且擅长运用多种融资工具,有助于公司有效降低融资成本,提高竞争优势。而且,本次股权激励将管理层利益和公司利益绑定,有利于激发管理层积极性。多重优势叠加下,我们看好公司内生式增长前景,维持买入评级。
硕贝德:NFC天线等多点共振促业绩重进增长
类别:公司研究 机构:联讯证券有限责任公司
1、国内无线通信终端天线重要供应商。公司主营业务产品主要有手机天线、笔记本电脑天线和无线AP天线等,其中手机天线包括主天线(2G/3G/4G)、WIFI天线、蓝牙天线、GPS天线等;主要客户有中兴通讯、TCL、三星、康佳、金立、长虹、华为、摩托罗拉、酷派、联想、戴尔等国内外知名通信设备厂商。未来业绩增长点与储备产品主要有NFC天线、无线充电设备、集成电路封装和手机摄像头模组封装等。
2、2014年业绩重进增长期。2013、2014Q1,公司实现销售收入5.05亿元、1.37亿元,同比增长38.47%、65.40%;归属于上市公司股东的净利润3811.2万元、715.6万元,同比下降10.28%、同比增长71.03%。新产品和新技术的投入费用、市场竞争加剧以及机壳采购共同拉低了毛利率。未来随着机壳研发投入的加大,机壳生产能力释放和机壳天线一体化的成功实施,机壳自制部分替代外购将成为公司新的利润增长点,产品毛利率将有一定上升空间。
3、新技术、新工艺奠定业绩增长基础。公司重点投入的新技术、新工艺手机天线产品LDS和双色注塑将在2014年进入量产阶段,在2014年初通过了三星电子LDS天线的合资格供应商认证,未来随着移动终端超薄化需求的扩张,预计LDS工艺天线占比会逐步增加。目前公司双色注塑天线、LDS天线订单较为饱满,预计2014年起将推动公司业绩增长。
4、NFC支付技术有望后来居上,拉动公司NFC天线订单增长。移动支付交易规模呈井喷式增长,但用于商品交易的小额支付交易规模仍然较小。数据显示,目前全球移动互联网用户总数已超过10亿人,随着未来移动互联网用户快速增加,移动支付市场空间巨大,对NFC天线的市场需求也将水涨船高,将拉动公司NFC天线订单增长。
5、储备产品丰富可保成长持续性。公司是最早加入无线充电联盟(WPC)的会员之一,技术标准采用电磁感应模式,是目前主流的无线充电模式。同时,公司通过外延式扩张进入集成电路3D封装和手机摄像头模组封装领域,集成电路封装主要集中在影像传感芯片、环境光传感芯片和医疗用电子芯片,以及功率器件、LED、MEMS等,预计今年下半年可能形成小规模收入;手机摄像头模组产品已有稳定客户供应,未来扩产后预计会有较高的增长。
6、盈利预测及评级。预计公司2014-2016年净利润增速分别为128.6%、59.4%和58.7%,EPS分别为0.39、0.62和0.98元,上一交易日收盘股价对应PE分别为41、26和16倍;尽管公司相对估值较为合理,但是不排除超预期的可能,给予公司“增持”评级。
7、风险提示:1)机壳自制生产能力不达预期,2)LDS天线订单量不及预期,3)NFC天线市场需求无显著增长。
恒泰艾普Range项目正式签订点评报告:Range增产分成订单落实,打开海外市场空间
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
事件:5月30日晚 间公告与Range 正式签订了《综合服务总合同》,有效期8 年。缔约双方预计,本合同项下订单总额为4 亿美元。公司将分三期向Range 提供累计5000 万美元的合同保证金,其中首期2000 万美元,首期合同保证金的财务成本为每年10%。双方约定,由恒泰艾普承担的任务,订单报酬的最小利润率为15%,转包至第三方承担的任务,恒泰艾普将获得其合同额的10%作为合同管理人的服务费。如果获得高于约定基础产量的增产,恒泰艾普有权收取增产原油净回收值的10%作为奖励。
南美油田增产分成合同打开海外市场成长空间。初步估计平均每年合同额约5000 万美元,但第一年合同额可能会低于平均水平。双方签署了总合同项下的第一个订单,订单内容为三个增产区块的开发方案研究,金额为500 万美元。公司网站展示了泰国油藏研究项目的增产效果,泰国区块从日产1000 桶增至5000 桶,因此我们对Range 项目充满信心,初步估计此合同每年将增厚净利润1250 万美元。此重大合同为公司未来3-5 年高速增长提供了坚实保障,公司将在海外市场大力拓展此种盈利模式,海外市场成长空间逐步打开,有助于公司实现5015 战略经营目标。
维持目标价及增持评级。子公司协同效应逐渐增强,预计海外市场将高速增长,整体盈利能力将显著增强。维持公司盈利预测,预计2014-2016年EPS 分别为0.75、1.10、1.42 元,复合增速约63%;我们认为公司为A股市场的油服稀缺优质品种,维持目标价32 元,维持增持评级。
催化剂:海外市场新订单;国内外市场新并购。
风险:海外合同不达预期的风险;子公司协同低于预期。
顺网科技:牵手中国电信,打造A股最稀缺游戏平台
类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司
增资炫彩互动,切入移动互联网平台。公司公告2.2亿增资炫彩互动,占增资后炫彩互动22%股权。本次增资公司迈出了移动互联网平台的坚实一步。按照本次协议,炫彩互动估值10亿人民币,在移动互联网的爆发期,10亿元的估值非常具有吸引力。公司在凭借连我无线切入移动互联网的同时,通过资本的手段在移动互联网领域再次迈出了坚实的一步。
混合所有制助力炫彩互动,运营商渠道崛起在即。炫彩互动是中国电信游戏运营平台,旗下拥有移动娱乐平台“爱游戏”以及大型网络休闲文化社区“中国游戏中心”。依托电信庞大的手机用户以及便捷的短信支付渠道,炫彩互动是未来最有潜力的手游发行平台之一,2013年炫彩互动注册用户超过1.5亿,活跃用户在3000万左右,得天独厚的资源再配合上国企改革带来的管理机制改善,炫彩互动的崛起将成为必然。
战略布局脉络清晰,A股最具投资价值移动游戏平台。顺网科技的目标是成为互联网开放平台运营商,通过网吧市场的长期耕耘,公司已经构筑了极深的业务壁垒,随着与腾讯、电信的合作,以及在端游、页游、手游和电视游戏渠道的不断布局和投资,公司已经成为游戏产业链中不可忽视的优势渠道,同时也将为公司未来在与CP的合作方面打下极好的基础,使得公司能够更好的分享游戏行业,尤其是移动游戏领域爆发的红利。
维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好顺网科技在游戏渠道上的布局,2014年以来顺网在公司战略上更加主动,积极且方向清晰,市值小,上升空间巨大。我们预测2014-2016年EPS分别为0.52元、0.74元和0.98元,对应PE分别为43倍、30倍和23倍,维持 “强烈推荐-A”投资评级;
风险提示:游戏行业项目制风险、网吧市场下滑超出预期。
三泰电子:投资设立“家易通”,进一步推动社区服务
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司
公司于2014年5月29日公告:根据公司业务发展的需要,拟以自筹资金4500万元投资设立“成都家易通信息技术有限公司”(简称“家易通公司”),从事金融信息技术服务、第三方信息技术服务、信息系统集成等业务,为各行业提供信息技术服务解决方案。公司已于2014年5月29日召开第三届董事会第三十次会议审议通过《关于投资设立全资子公司的议案》,本议案无需提交公司股东大会审议。
评论:速递易网点签约数有望过万,公司或将全面布局新型社区
通过监控公司旗下速递易官网数据发现,通过速递易送达的快件数量,已从5月初的每日10万件左右,快速增长至每日20万件左右。据了解,目前速递易官网所统计的仅仅只是成都、重庆以及部分广州、深圳的数据。公司表示,按照四月份签约数推算,五月份签约数突破1万点应该是必然。由于签约之后还需要安装设备等,因此签约与落地之间会存在一定的时间差,公司预计今年实际落地的网点数量为1万5000个(预计签约数或近3万个)目前速递易已在全国22个城市布有网点,并已开发出户外版,也开始尝试加盟模式,布点速度进一步加快。不过主要仍仅在成都地区尝试收费及开展广告业务,其他地区何时开始收费仍有视布点速度而定,公司目前考虑更多的是抢占市场以及培养用户粘性。
公司此次设立的家易通公司主营业务为:从事第三方信息技术服务、金融信息技术服务、信息系统集成等业务,为各行业提供信息技术服务解决方案。公告称,目前公司已经在全国设立了23个服务团队,在138个城市设立了服务站点,公司所服务的对象已覆盖了全国3万多家银行网点,服务类业务收入稳定。本次投资将进一步完善并提升公司产业发展布局,有助于公司培育发展新的增长点,提升公司整体的市场竞争力,使公司获得强有力的持续经营与永续发展能力。
当下,随着互联网的普及和O2O 模式的日趋成熟,互联网行业仍将存在巨大的空间,而互联网三巨头BAT 的形成,使得未来的创业机会或将出现在与互联网巨头隔离开来的社区中。拥有更多线下能力和社区行业积累的参与者将能更好的把握这一时机,布局新兴社区。广义的讲,社区居民都是社区银行的服务对象。但事实上,网购者是社区居民中最为活跃的银行潜在客户,为银行带来了新的业务机会和利润增长点,如扩大银行卡发行、增加消费信贷、提高与网购支付相关的手续费收入。速递易天生的特性是从社区居民中筛选出高附加值的网购人群,使得与VTM 机结合的方案成为自然而合理。
我们认为,此次设立的子公司或将是公司全面布局新型社区的起点,三泰电子主营业务中,电子回单业务、ATM监控系统、银行BPO业务等银行类业务的丰富经验为布局社区银行奠定了扎实的基础,若条件与时机成熟,速递易很大概率将成为公司或银行布局社区银行的首选平台渠道。
目前看来,公司仍在和时间赛跑,假设中的劲敌并未出现,公司也在为将来进入互联网新型社区积极布局!如果能继续保持一马当先的态势,消费者及业界同行保持对公司产品高水平的评价,公司将成为快递业最后100米真正的王者,也将成为会成为移动互联网时代闭环中的重要节点,乃至社区银行的重要潜力进入者!按照之前公司公告的配股计划,我们预计配股进程或将如期推进,当前我们维持对公司的“推荐”评级。
平潭发展与平潭管委会签订战略合作框架协议点评:战略框架协议签订,自贸区龙头地位奠定
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
事件:公司公告称 ,5月29日与平潭管委会签订战略合作框架协议:管委会欢迎公司在实验区内投资保税仓储、物流、进出口贸易、电商、旅游、金融、基础设施等相关产业。
点评:
1、我们认为,此事件标志着市场对公司全面参与平潭岛开发建设预期的兑现,公司长期成长空间已打开,成长路径开始清晰。根据此次战略合作框架协议,公司未来可实施项目有:1)保税仓储物流园项目:管委会提供500亩土地,公司进行物流园及配套项目的投资建设、招商及运营管理;2)旅游园区项目:引进港中旅、康辉等公司,打造新型旅游产业园;3)积极参与平潭综合实验区内基础设施和市政工程项目的建设。
2、估值担忧缓解,公司未来资产规模有望大幅增厚。因目前公司正处于战略转型期,项目储备较少,市场普遍担心公司市值相较于公司资产规模而言偏大、股价偏贵。我们认为此次框架协议的签订有望缓解甚至打消资本市场对公司估值的担忧,公司未来资产规模有望随着项目的逐渐获取落地而大幅度增厚。
3、平潭发展作为参与和主导平潭开发的唯一A 股上市公司,业绩也将迎来爆发式增长:我们预计中福实业广场一期将在2014年7月实现预售,9月实现封顶,为2015年业绩高增长奠定坚实基础。
4、维持增持评级,目标价12元。公司为平潭概念最直接受益标的,我们预测业绩反转概率较大,预计2014-15年EPS0.15/0.45元,未来有望大幅受益平潭岛开发,参考自贸区可比公司估值,给予目标价12元。
风险提示:项目获取风险、政策风险、销售低于预期
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