(更新中)
5月30日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,部署落实和加大金融对实体经济的支持。会议明确,加大“定向降准”措施力度,对发放“三农”、小微企业等符合结构调整需要、能够满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行业金融机构适当降低准备金率。有分析认为,“三农”和小微企业目前资金面比较紧,加大降准力度会取得比较好的效果。定向降准力度加大,A股究竟能否稳定前进?哪些板块个股或将最大受益?
中国证券网 分析师热议:5月30日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,部署落实和加大金融对实体经济的支持。会议明确,加大“定向降准”措施力度。有分析认为,“三农”和小微企业目前资金面比较紧,加大降准力度会取得比较好的效果。定向降准力度加大,A股究竟能否稳定前进?哪些板块个股或将最大受益?
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肖玉航:金融服务重点所定义的中小微企业与三农,实际上在定向降准方面有所体现,这也反映出中国经济结构化调整与金融贷款取向的变化。因此对于未来产能过剩与资产泡沫行业、高污染行业的融资将可能受到较大限制,而三农与高科技环保类公司将面临政策支持,而中小企业融资环境需要视政策深入来观察。大方向是对的,但道路的曲折性与执行性可能面临阻力。
张生国:增加资金供给属于利好。短期影响可能是普遍性的,长期影响还要看个股的业绩预期变化,当前尚难判断。
王国庆:再次的定向降准进一步显示出了紧缩的货币政策开始松动,显示出了调结构、稳经济、促发展的强烈信号。这对市场预期有很好的示范意义。对小微企业、“三农”的加大支持力度,说明了中央高层力促中小企业发展和“三农”经济对稳定农业生产的重要性。随着第二次定向降准的推出,可以预期的是未来货币政策将可能逐步走向宽松。前进一小步,就是个不小的进步。因此,市场对股市向好的预期心理将进一步增强。但能否形成明确的上升趋势还需要假以时日,观察经济状况和利好政策进一步推出的力度和频率。
项超政:定向降准属于金融支持实体经济的正向激励举措,与全面降准相比,它更具有针对性,有利于将金融资源更好地投放到‘“三农”和小微企业等薄弱环节。全面降准短期内难以看到。因为全面降准是宏观政策的大方针,只有目前经济政策作用无效或作用小,才有可能进行全面降准。对于市场的影响,无疑是偏正面,大盘有望摆脱短线的弱盘整态势,但反弹高度取决于量能。
燕道宣:定向降准在心理上释放的信号强于实际释放给市场的刺激 ,因为一直以来的紧缩货币政策,有可能在保7.5%的GDP目标下有所放松,而A股目前不能上涨的原因就是没有新增资金入场,都是存量资金在里面折腾,所以没有大的行情的产生的基本条件,在定向降准信号释放后,场外资金可能会考虑入场的时机是否已经来临,从短期角度来说,还是关注量能的变化,再来判断市场是否有行情产生的可能。
杨岭:面对经济下滑的现实,前期县域机构已经有定向宽松的政策出台,节前李克强总理在提出合理运用政策工具,适度预调微调,可以说此次的定向降准就是在前面基础上应运而生,不过定向降准并不意味全面放松货币政策,而是对小微企业以及三农方面资金面紧张的领域给予一定的政策支持。虽然不是全面放松,但对市场来说也是偏利好的。
导读:
定向降准措施力度加大 专家预测释放资金3000亿
市场错愕声中加码发力定 向降准再度出征政策逻辑
货币政策近期不会整体放松 加大定向降准非全面放松
余丰慧:定向降准须管住那些乱伸的手
周俊生:"定向降准"的背后是资源错配
降准无悬念定向赢得先手
水皮:要想有400点以上反转 标志性事件就是降准
(中国证券网 汪茂琨整理)
定向降准措施力度加大 专家预测释放资金3000亿
端午节前夕,“定向降准”扩围的消息令金融市场充满了躁动,货币政策会否“由点到面”全面宽松引发广泛争议。
5月30日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,部署落实和加大金融对实体经济的支持。会议明确,加大“定向降准”措施力度,对发放“三农”、小微企业等符合结构调整需要、能够满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行业金融机构适当降低准备金率。
中国银行国际金融研究所副所长宗良对记者表示,本次“定向降准”范围加入小微企业,针对性强,加上4月县域机构“定向降准”释放的资金,预计释放资金规模会达3000亿元。
当前经济下行压力持续存在,“定向降准”会否演变为全面降准引发市场广泛争议,不少机构纷纷喊话央行全面宽松。但接受本报采访的经济学家普遍认为,全面降准仍需更多数据支撑。
“加大定向降准措施力度并不意味着稳健货币政策取向的改变。”央行金融市场司司长纪志宏日前解释说,“央行会从整体上权衡考虑,将运用各种工具保持适度流动性,保持货币市场稳定运行。”
专家预测释放资金3000亿
5月30日的国务院常务会议提出,保持货币信贷和社会融资规模合理增长。加大“定向降准”措施力度,对发放“三农”、小微企业等符合结构调整需要、能够满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行业金融机构适当降低准备金率。扩大支持小微企业的再贷款和专项金融债规模。
对于本次“定向降准”,纪志宏解释说:“‘定向降准’属于金融支持实体经济的正向激励举措,与‘全面降准’相比,它更具有针对性,有利于将金融资源更好地投放到‘三农’、小微企业等薄弱环节。”
“本次国务院会议的内容实际上是之前政策的延续。”中国银行国际金融研究所宏观经济研究主管温彬对记者表示,原先是对县域的农村金融机构降准,这次“定向降准”的范围有所扩大。
从2012年5月18日降准50个基点以来,央行再无全面调整利率和存准率政策。今年4月25日,央行下调了县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点,同时,还下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点,此举被市场称为“定向降准”。
当时央行宣布,从4月25日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点,下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。此次调整后,县域农商行、农合行分别执行16%和14%的准备金率,其中一定比例存款投放当地考核达标的县域农商行、农合行分别执行15%和13%的准备金率。
中央财经大学金融学院教授郭田勇对本报表示,因为国务院暂未确定本次“定向降准”的幅度,预计会针对不同机构情况进行区别性“定向降准”,下调区间预计在0.5~1个百分点。
对于本次“定向降准”,宗良表示,“三农”和小微企业目前资金面比较紧,加大降准力度会取得比较好的效果。“有一定的资金量才会有效果,本次加入了小微企业,释放的资金应该要比上一次大。”
据宗良估计,现在中国约有100万亿的存款,从全面降准的总量测算,如果降低0.5个百分点,释放的资金量约为5000亿。“现在‘定向降准’幅度没定,但是针对性强,可以降低的幅度会大一些。”宗良认为,本次“定向降准”加入了小微企业,释放资金预计会超过1000亿,加上4月县域“定向降准”,综合效果看,几乎可以达到3000亿资金量的释放。
全面降准可能性不大
由于连月来经济数据不佳,放松货币支持增长的呼声再起,多家机构甚至呼吁央行全面降准,但反对者亦大有人在。
澳新银行大中华区首席经济学家刘利刚表示,尽管经济增长不断放缓,通货紧缩的风险不断上升,中国企业所面临的融资成本仍然一直处于高位。因此,相对经济基本面而言,中国的货币政策可能已经过于紧缩。
光大证券的一份分析报告则称,“定向降准”或演变为隐性全面降准。降准对象从之前的县域银行扩大至整个银行业,并且政策支持对象从“三农”和小微企业扩展到了其他领域,这个提法给了降准相当大的灵活度。如果央行不能利用这次机会明显放松实体经济的融资约束,接下来必然会促使国务院出台显性的全面降准。
但官方近期的表态仍在强调宏观调控的定力。
央行行长周小川上月在清华五道口全球金融论坛上表示,从目前的情况看,宏观调控要有定力,不会采取所谓大规模刺激政策。
就在不久前,全国人大财经委副主任委员、央行原副行长吴晓灵也曾对包括本报在内的少数几家媒体表示,存款准备金率已经成为对冲高额外汇占款的工具,存准率的调整会引起较大震动;而我国外汇占款数额巨大,降准吐出的头寸会对市场产生较大冲击,所以央行不会轻易全面调整存款准备金率。
另一方面,民生证券、海通证券、安信证券等机构也认为,所谓政策微调,并不意味着启用全面降准工具。
“强调‘定向降准’则意味着‘全面降准’的可能性有所下降。‘定向降准’与再贷款都属于调结构范畴,有利于让银行的信贷投放更具针对性。”国信证券宏观分析师钟正生说。
宗良对本报表示,从目前的情况来看,全面降准可能性不大。一方面央行有一定的犹豫,业界也担心总体降准可能带来一定副作用。目前来说,“定向降准”可以起到调结构的作用,哪一块是短板就调整哪里。
业内普遍认为,关于未来“定向降准”的具体措施会在6月出台。中国民生银行金融市场部研究中心总经理兼首席分析师李志强对本报表示,6月会出台相关政策,可以预计“定向降准”不太可能针对大银行,甚至也不会针对全国性的股份制银行,可能会针对一些政策性的银行。
申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇就当前金融形势对记者表示,当前金融和经济的背离突出显现在两个方面:首先是金融市场价格利率走低,一般贷款价格没有有效降低;第二,总量资金并不紧张,但部分领域融资难问题一直有待解决。这两个问题,通过全面降准“大水漫灌”的方法并不一定能有效解决,所以才采取了更有针对性的“定向降准”。
李慧勇认为,全面降准短期内难以看到。因为全面降准是宏观政策的大方针,只有目前经济政策作用无效或作用小,才有可能进行全面降准。因为货币政策效果一般有3个月滞后期,3个月之后,可以观察三季度经济数据。(第.一.财.经.日.报)
市场错愕声中加码发力 定向降准再度出征政策逻辑
距4月16日国务院常务会议提出“要加大涉农资金投放,对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当降低存款准备金率”仅一个多月,“定向降准”的力度再度加大。
不过,业内人士认为,此次定向降准主要目的在于配合结构调整的需求,因而定向对“三农”和小微这两类实体经济中的薄弱环节进行政策方面的倾斜,本质为货币政策的预调微调。此举并不意味着全面降准的可能性加大,也不代表货币政策转向。
“定向降准”范围扩大
5月30日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,提出加大“定向降准”措施力度。对“三农”、小微企业等符合结构调整需要、能够满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行业金融机构适当降低准备金率。
与上一次的“定向降准”相比,此次“定向降准”的结构、导向政策更加明确,因而范围也有所扩大。除上一次的专项支持“三农”外,此次将支持的范围扩大至“三农”和小微企业。另一个范围上的调整是,有“定向降准”资格的银行业金融机构不再限于“符合要求的县域农村商业银行和合作银行”,凡是“三农”、小微贷款达到一定比例的银行,均有可能享受“定向降准”的优惠政策。这意味着,像农行这种专注于“三农”金融服务的银行,以及农信社等机构,未来获得“定向降准”的可能性大大增加。
不过,对于具体哪些银行能够成为二次“定向降准”的获益者,目前还没有确定名单。按照上一次的进程,在4月16日宣布“定向降准”计划后,央行于4月25日就宣布了最终的“定向降准”方案,时间仅相隔一周。因而,业内人士预计具体的“标准”及名单,也有望在不久后就会出台。
可以确定的是,政策不是普惠性的,不可能扩大到所有银行。否则“定向”的意义就不存在了。央行金融市场司司长纪志宏明确表示,对于虽在县域,但主要信贷都投向大企业、非农领域的银行,是不会享受较低的存款准备金率的。央行也将加强对这些信贷投向的监测,加强考核和引导。
不代表货币政策转向
在首次“定向降准”政策出台后,市场上就不断预期央行的下一次行动会是全面降准。所以在5月30日的国务院常务会议宣布再次“定向降准”后,有分析师将其解读为政策的“转向”或者“微刺激”。显然,此次政策的初衷与这种预期并不完全相符。至少,在很多人看来,连续两次的“定向降准”更多是属于结构性的政策。
纪志宏表示,此次“定向降准”主要是“总量稳定、优化结构、疏通‘三农’、小微金融服务实体经济的血脉。”它的作用是使金融机构支持“三农”和小微的可用资金增加。对“三农”和小微的贷款达到一定比例,可以享受相对较低的存款准备金率,等于是通过加强考核、监测来引导金融机构把资金投向到这些领域。这些机构的存款准备金率低一些,其财务成本、资金可用的量也会加大。这些都是正向的激励措施,激励商业银行往这样的方向去投入。从这个角度上说,“定向降准”主要是疏通了政策的传导渠道。
国务院常务会议指出,在当前经济平稳运行、但下行压力仍较大的情况下,要坚持稳健的货币政策,用调结构的办法,适时适度预调微调。因而,此次“定向降准”是将“调结构”与“稳增长”的结合,不能将其简单定义为“微刺激”,与上一次的“定向降准”一样,均属于政策的预调微调。同时,连续两个月的“定向降准”政策也不意味着货币政策的转向。
央行相关人士也表示,会整体考虑“定向降准”对流动性和货币市场的影响。“总体保持流动性的平稳和货币市场的基本稳定,这是总体的原则。”纪志宏说。此外,影响流动性的因素比较多,央行会在货币政策工具之间进行搭配组合,以保持货币信贷和社会融资规模合理增长。
多角度降低融资成本
降低社会融资成本也是此次常务会议重点讨论的问题之一。与“定向降准”一样,目的都是为了更好地支持实体经济的发展。
会议提出要规范同业、信托、理财、委托贷款等业务,清理不必要的资金“通道”、“过桥”环节,缩短融资链条。据了解,部分同业业务为了绕开监管,会把交易结构设计得非常复杂,将交易链条人为拉长,参与这些交易链条的中介机构,都要从中获得收益,这使得从资金的提供者到资金的需求者这个链条的传导过程中,价格会一再被抬升,企业付出了虚高的成本。而从另一个角度讲,这样的交易过于复杂,交易链条过长,不仅蕴含了金融风险,也损害了银行合规经营的文化。
据介绍,降低企业融资成本一直是银监会非常关注的问题,其也对企业反映的突出问题进行了相应的研究。银监会研究局副局长张晓朴介绍说,从总体上看,今年以来企业融资成本已趋于稳定甚至略有下降,但跟前两年比还是偏高。张晓朴分析,企业融资成本上升主要有三方面的原因。首先,随着利率市场化改革的推进,短期不可避免地会带来利率中枢的上移,中长期则会有助于提高资金配置效率;其次,贷款之外的融资中介环节,如担保、抵押品评估等环节,目前收费偏高,不透明;此外,随着企业盈利的下滑,企业自身现金流较为紧张,更多使用外部融资,其财务压力有所增加。
张晓朴表示,下一步银监会将根据国务院的统一部署,加大对同业、委托贷款、理财、信托等业务的监管,控制其不合理增长;进一步规范商业银行吸收存款的行为,使得商业银行自身的负债成本能够稳定;督促银行业金融机构严格执行商业银行的价格服务管理办法,根据国务院的统一部署,会同有关部门展开对商业银行服务价格的现场检查、专项检查,使得商业银行的服务做到依法、合规、公开、透明;在融资担保方面进一步采取措施,降低小微企业担保费用。
为什么不是全面降准
在4月25日央行执行“定向降准”以来,市场对于全面降准的猜测就没有停止过。不过,市场并没有如愿以偿,取而代之的是再次“定向降准”。
这或许让期待全面降准的人有些许失望。在一些权威人士看来,现实情况下,“定向降准”远比全面降准的意义来得更重要些。
首先,“当前经济平稳运行、但下行压力仍较大”是高层对于当前经济形势的基本判断。国务院总理李克强多次强调要保持定力,用调结构的办法,适时适度预调微调。“三农”和小微是实体经济中最为薄弱的环节之一,此次“定向降准”代表了政策的导向。下行压力需要靠结构调整加以解决。
其次,一季度的数据令市场担心经济增速下滑,降准的预期也是因此而起。但是,7%-7.5%的增速是在合理的区间之内,况且一季度的就业保持了较好的增长。最主要的是,增速的下降是政府主动调降的结果。市场应该做好去接受和应对7.5%以下增速的心理准备,不要再活在自己的预期中。首次“定向降准”政策落地后,不少投行机构的研报预期将迎来全面降准。机构期待出台宽松政策、期待因此而形成做多的政策面的心情可以理解,但并不代表机构达成一致的预期就可以改变政策既定的方针,尤其不应该期望以预期来倒逼政策出台。
第三,预调微调是一种持续、渐进的措施。这种渐进式的政策措施比一次性的刺激政策更有针对性,可以避免全面刺激所造成的“误伤”。除了数量型的工具,央行还有很多货币政策工具可以使用,我们也看到央行在不断地运用各种工具进行预调微调。“定向降准”也是其中一种。
第四,经济增长中存在的问题不能仅靠金融政策或者货币政策来解决。市场也不要给予金融政策过多的压力。经济结构调整和转型,金融政策只是其中需要跟进的工作之一,更多还是要靠财税、行业性的政策来协调,最主要的还有赖于企业自身。(上.证)
货币政策近期不会整体放松 加大定向降准非全面放松
权威人士认为,货币政策近期不会整体放松
定向降准不会扩至所有银行
金融部门将多管齐下降低社会融资成本
在一些机构“焦虑”地呼吁全面降准之时,管理层给出了“加大‘定向降准’措施力度”的答案。
李克强总理近日主持召开国务院常务会议,部署落实和加大金融对实体经济的支持。会议指出,要加大“定向降准”措施力度,对发放“三农”、小微企业等符合结构调整需要、能够满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行业金融机构适当降低准备金率。
权威人士表示,加强“定向降准”并非意味着政策转向。首先,央行近两年一直在使用定向政策;其次,定向政策不会扩大到所有机构;第三,货币政策不会整体放松,而是更注重结构性调整。
定调“定向降准”力度将加大
国务院常务会议指出,去年7月出台的“金融十条”,对促进经济发展、加强薄弱环节、健全金融体制等,发挥了积极作用。在当前经济平稳运行、但下行压力仍较大的情况下,要坚持稳健的货币政策,在落实好已有政策的同时,深化金融改革,用调结构的办法,适时适度预调微调,疏通金融服务实体经济的“血脉”。一要保持货币信贷和社会融资规模合理增长。二要降低社会融资成本。三要优化融资结构。四要改进金融服务。五要强化风险监测监管,健全金融市场违约、破产处置机制,强化地方政府性债务管理,防范金融风险。
央行于4月25日曾分别下调县域农村商业银行和农村合作银行存款准备金率2个和0.5个百分点,被市场称为“定向降准”。事实上,“定向降准”并非新的政策工具。
“加大定向降准措施力度,可以说导向更明确、要求更具体,有利于正向激励金融机构将信贷资源更多投向三农、小微企业等国民经济薄弱环节,从而促进经济结构的调整。”中国人民银行金融市场司司长纪志宏说,加大定向降准措施力度既能增加金融机构的可贷资金,又能降低三农、小微企业的融资成本。相比此前更多指向涉农银行,下一步的范围或涵盖更多与小微贷款相关、符合比例要求的金融机构。
中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇在接受记者采访时表示,未来可考虑针对棚户区改造项目定向货币投放,这样既可拉动经济增长,又可改善民生,可谓一石二鸟。他还建议,除了依据资金投向来考虑对一些银行业金融机构定向降准,未来可考虑对财务公司等非银行金融机构进行降准,因为财务公司基本上都是企业下设,本来就发挥了支持实体经济的作用。
纪志宏表示,下一阶段将坚持“总量稳定、结构优化”的取向。“经济处于转型期,所以也特别强调,要在稳定总量的同时优化结构,所以我们看到从去年以来,在产能过剩行业、地方融资平台两方面的贷款大幅下降。我们希望通过货币政策工具的灵活微调,进一步促进结构优化。”
数据显示,金融政策在支持结构调整方面也贡献颇多。截至4月末,服务业中长期贷款余额3.77万亿元,同比增长15.5%;相比之下,产能过剩行业中长期贷款余额2.1万亿元,同比增长5.9%,增速较去年末回落1.6个百分点。
措施多管齐下降低融资成本
本次国务院常务会议再次明确提出,要降低社会融资成本。
对外经贸大学金融学院院长丁志杰表示,虽然大家可能关注到的更多是小微企业融资难、融资贵的现象,但实际上这是当前中国实体经济普遍存在的一个重要问题,而且这是在货币和信贷投放量大的情况下发生的。因此,这一问题不能仅从银根松、紧的角度来理解,实际上,它更多体现的是金融制度设计和政策实施中的问题。“要在一定程度上,对现有金融体系进行优化,使得金融对实体经济的支持作用发挥出来,这个非常关键。”他说。
提到“融资贵”的问题,就不得不提所谓的影子银行体系。全国人大财经委副主任吴晓灵在日前发布的报告中指出,截至2013年末,中国体系内影子银行规模达51651亿元,与2012年末的3万多亿元的规模相比,增幅明显。这些游离在传统金融机构贷款之外的融资渠道,在“输血”企业的同时,更推高了企业的融资成本。
银监会政策研究局副局长张晓朴表示,同业、委托贷款、理财、信托等一些业务交易过于复杂,融资链条较长,其中一些存在着不规范之处,不但蕴藏了金融风险,一定程度上损害了银行的合规经营文化,而且也推高了企业的融资成本。
郭田勇表示,影子银行体系之所以推高了融资成本,是因为现有的银行受限于规模管理而导致其提供资金的能力不能充分释放,因此,解决影子银行问题,要有堵有疏,一方面对影子银行融资进行规范,另一方面和定向降准政策相结合,降低一部分金融机构的准备金率,使其投放更多的信贷,间接地把融资成本降下来。
“从总体上看,今年以来企业融资成本已趋于稳定甚至略有下降,但跟前两年比还是偏高。”张晓朴表示,下一步银监会将会同有关部门从6个方面降低社会融资成本。这些措施包括进一步规范同业、信托、理财、委托贷款等业务。
央行表示,在稳定融资总量的同时,进一步优化信贷结构,加大有扶有控的力度。
“同时,对地方政府融资平台、产能过剩行业、房地产行业等坚持有扶有控,不搞‘一刀切’。对于优质企业要积极扶持;对于劣质企业要加强管控。挤出低效资产占用,提高资金配置效率。”纪志宏说。
银监会表示,下一阶段,要通过加大呆账核销力度、推进信贷资产证券化、改进宏观审慎管理等,盘活贷款存量;要降低社会融资成本。规范同业、信托、理财、委托贷款等业务,缩短融资链条。降低小微企业担保费用;优化融资结构。改进金融服务。强化风险监测监管,健全金融市场违约、破产处置机制,防范金融风险。
厘清加大“定向”力度非全面放松
中央虽然提出加大“定向降准”措施力度的要求,但这并不意味着政策取向的改变。“货币政策不能进行整体性的放松。现在市场不是缺钱,而是结构不合理。”郭田勇说。
此前,由于中央“适时适度预调微调”的表态频频出现,市场对于未来货币政策全面放松的预期有明显的升温,尤其多家外国投行,更是做出降准时机已到的预测。但是,此次加强“定向降准”的表态,将弱化市场“全面降准”的预期。
“加大‘定向降准’措施力度并不意味稳健货币政策取向的改变。”中国人民银行金融市场司司长纪志宏表示,央行会从整体上权衡考虑,将运用各种工具保持适度流动性,保持货币市场稳定运行。
郭田勇表示,如果货币政策“撒胡椒面”,不分对象地谁都给钱,那么资金未必流到政策想要引导的领域,反而可能流到产能过剩或房地产等领域,造成事倍功半的后果。
招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩表示,主动作为的货币政策坚持全面不放松,一是为了留有政策空间以应不时之需,二是现阶段全面降准对提高银行体系信用创造能力有效性偏低。
丁志杰说,过去外汇占款一度成为投放基础货币唯一的渠道,在外汇占款新增量减少之后,货币当局有两种选择,第一种是降准,把过去冻结的基础货币释放出来,第二种是开拓更多的国内投放基础货币的渠道,如央行最近运用的一些工具。“我个人认为,在这两种选择之中,央行从成本等方面原因考虑,更愿意选择后者。”他说。(经.济.参.考.报.刘.振.冬.张.莫)
余丰慧:定向降准须管住那些乱伸的手
5月30日召开的国务院常务会议指出:加大“定向降准”措施力度,对发放“三农”、小微企业等符合结构调整需要、能够满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行业金融机构适当降低准备金率。
在坚持稳健货币政策的同时,适时适度预调微调,是今后一个时期货币政策的主基调。笔者认为,这将包括两方面内涵:首先,向盘活资金存量为主要流动性,这是适时适度预调微调的重点。
其次,适时适度预调微调要求货币政策精准操作,采取一对一微刺激措施。针对“三农”金融资源缺乏问题,央行对农村商业银行和农村合作银行采取定向降低存款准备金率措施;针对棚户区改造所需资金,央行对国开行和建行定向发放专项再贷款。而“定向降准”将是货币政策预调微调精准操作的重要手段之一。
这次国务院常务会议要求:“定向降准”前提条件是达到“一定比例”,那么,达到什么比例呢?2013年7月初,国务院办公厅发布的《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》指出:力争全年小微企业贷款增速不低于当年各项贷款平均增速,贷款增量不低于上年同期水平;力争全年“三农”贷款增速不低于当年各项贷款平均增速,贷款增量不低于上年同期水平。
笔者认为,下一步“定向降准”的范围,与小微贷款相关,只要上述比例达标的商业银行都是“定向降准”对象。目的在于解决经济中最为弱势,金融资源可获得性最低的“三农”和小微企业融资难问题。关键在于确保“定向降准”的货币资金切实进入到“三农”和中小微企业里,切实疏通金融服务实体经济的“血脉”。
这就必须给中小微企业和“三农”创造一个宽松的发展环境,使其对金融资源具有足够的吸引力。中央大力度放权市场,降低中小微企业门槛,给中小微企业大力度减税,这次又下决心进一步减少和规范涉企收费、减轻企业负担,看住向企业乱伸的手,降低经营成本、激励投资创业,严查乱收费、乱罚款和摊派等行为。这些举措对于提高中小微企业对金融资源的吸引力大有裨益。
“定向降准”一定要注意货币资金流向房地产领域,进而推高地价、房价,彻底毁掉当前已经形成的房地产泡沫消融的形势。这种“定向降准”不是医治实体经济的良药,而是整个宏观经济的毒药。
一定要防止“定向降准”演变为全面降准。对按照“达到一定比例”的降准条件,几乎所有银行特别是大型银行都能通过自己“统计”而达到要求。最终可能使得所有商业银行都成为“定向降准”的对象,“定向降准”一旦演变成“全面降准”,就等于全面放水货币。
笔者认为,货币政策工具一定要慎用存款准备金数量手段。存款准备金的货币乘数效应太高,对经济杀伤力太大,特别是在目前市场不差钱情况下,降准更要慎之又慎。美国已经多年弃用准备金工具,而改为价格手段的利率和对经济影响平和的公开市场操作数量工具。
货币工具是在有效需求不足,经济生产处在可能性边界以内,没有达到生产潜力时才管用,才会有正面刺激效应。否则,必将带来较大的负面作用。中国经济目前下行压力大,是长期超过生产潜力而出现的必然回落。在这种情况下,扩张的货币政策或导致国民经济中实际产出不变而房价、物价大幅上涨。
应对目前中国经济下行压力增大最好的宏观政策选择是财政税收手段,而不是货币工具。(每.日.经.济.新.闻)
周俊生:“定向降准”的背后是资源错配
前几年频繁降准的时候,国有大银行的信贷资金大多投向了政府的重大投资项目,甚至投向了房地产等领域,导致房地产调控长期未能见效。
5月30日召开的国务院常务会议在重申执行稳健货币政策的同时,还提出要加大定向降准的措施力度,对发放“三农”、小微企业等符合结构调整需要、能够满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行业金融机构适当降低准备金率。这表明,虽然在可预期未来内全面降低银行存款准备金率的可能已被排除,但进一步实施差别化降准则有望成为现实。
定向降准,是央行在最近两年推行的一种货币管理手段,并且已有过多次实践,在国有大行维持现行存准率不变的情况下,地方上的小型银行已经多次降准,最近的一次是在4月25日,央行分别下调了县域农村商业银行和县域农村合作银行存准率2和0.5个百分点,降准的力度不可谓不大。通过多次定向降准,目前国有大行和地方小行的存准率已经有很大不同,地方小行的存准率远远低于国有大行。
对不同的银行实行差别化的存准率,体现了货币政策的灵活性。而货币政策之所以会有这样的选择,其理由在于目前处于社会基层的小微企业很难得到国有大行的信贷支持,导致在经济增速减退的背景下,小微企业的持续运作十分困难,因此,对地方小行给予较为宽松的货币政策,是期望能够让它们承担起支持小微企业资金需求的责任,而地方小银行由于其实力比较小,因此让它们掌握较高比例的信贷资金,不致像国有大银行一样会造成过多流动性蔓延于整个经济体系导致资产泡沫泛滥的问题。但它的问题在于,这种定向降准模式是否能如愿,却充满疑问。
既然小微企业普遍出现资金紧张问题,为什么它们只能得到地方小行的信贷支持,而实力雄厚的国有大行却不能对其作出同样的行动?最近一两年执行的定向降准,一直以地方小银行为对象,不仅如此,政策面上还加强了对民间金融的支持力度,其政策意图显然也是基于民间金融和以民间资本为主体的小微企业“血缘”相近,从而通过壮大民间金融的力量来给小微企业以更多的信贷支持。但尽管如此,一个现实的问题是,小微企业的资金紧张问题始终未能得到妥善的解决,这只能证明,支持小微企业的发展,仅仅依靠地方小行,可能起不到多少作用。
目前,国有大银行对降准也产生了很热切的期待,按理来说,在它们的信贷资金额度有所增加后,如果能够投向于小微企业,那么经济运行中最为薄弱的环节就能够得到有力的“输血”。但央行不打算开这个口子,这表明其对国有大行的信贷投向不放心。事实上,前几年频繁降准的时候,国有大银行的信贷资金大多投向了政府的重大投资项目,甚至投向了房地产等领域,导致房地产调控长期未能见效。如果按纯粹市场化的标准来看,国有大银行这样做也许有它的道理,相对来说,小微企业的经营不稳定,信贷风险自然高于有国家政策保证的重大投资项目。但正是从这一点来说,我们看到了国有大银行社会责任的缺失。
相比于以民营为主体的民间金融,国有大银行由于是国资控股,在社会责任的行使上理应承担更多的职能。但是,国有大银行却只顾着自己赚钱,将自己整成了一个“最赚钱行业”。很显然,我国的货币政策在坚持“定向降准”的同时,还必须督促国有大行切实履行其社会责任,将信贷投向的重点扭转到小微企业这方面来,而不是只能依赖地方小行来完成这一使命。(.新.京.报)
降准无悬念定向赢得先手
国内经济指标未见明显改善、房地产市场又陷入跨国投行和评级机构的一致看空,令市场中降准的呼声愈演愈烈,并形成泾渭分明的“全面降准”和“定向降准”两大阵营。而决策层显然钟情于“定向降准”,日前召开的国务院常务会议提出加大“定向降准”措施力度,央行相关负责人也力挺“定向降准”更具有针对性。而“钱荒”再度出现的概率趋低,也让“定向降准”在这场降准之争中占据上风。
5月30日召开的国务院常务会议再度提出要保持货币信贷和社会融资规模合理增长,提出加大“定向降准”措施力度,对“三农”、小微企业等符合结构调整需要、能够满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行业金融机构适当降低准备金率。
央行金融市场司司长纪志宏在接受媒体采访时也表示,“定向降准”属于金融支持实体经济的正向激励举措,与“全面降准”相比更具有针对性。“当前,我国经济运行总体平稳,但下行压力依然存在。加大‘定向降准’措施力度在调结构的同时也能起到一定的稳增长作用,从而在调结构、促改革、惠民生协同并进中稳增长。”
实际上,“定向降准”早已开始,4月25日县域农村商业银行和合作银行就已分别降低2个百分点和0.5个百分点。与4月底的“定向降准”相比,此次“定向降准”的结构、导向政策更加明确。除上一次的专项支持“三农”外,此次将支持的范围扩大至“三农”和小微企业。另一个范围上的调整是,有“定向降准”资格的银行业金融机构不再限于“符合要求的县域农村商业银行和合作银行”,凡是“三农”、小微贷款达到一定比例的银行,均有可能享受“定向降准”的优惠政策。
今年以来,由于经济数据不佳,部分三四线地区楼市又时不时传来调整的消息,经济前景不确定性加大。同时,人民币陷入贬值通道,外汇占款流入规模持续减少。商业银行、券商等研究机构纷纷呼吁央行降准。瑞穗证券首席经济学家沈建光表示,央行降准是当前对付硬着陆最好的宏观政策,降准并非大规模刺激,只是货币政策从过紧转向中性的必然要求。兴业银行首席经济学家鲁政委指出,全面降准有必要,一方面,外汇占款等注入流动性偏少,需要央行主动释放流动性来平补;更为重要的是,只有公开全面降准才有利于货币市场和债券市场的中长端利率回落。
但在业内人士看来,全面降准的预期中掺杂着对“钱荒”再次上演的担忧。不过,从目前市场情况来看,“钱荒”再度上演的概率较小。虽然上周资金面受到了月末效应和端午节资金备付需求等因素的影响,隔夜和7天期回购利率上升幅度依然非常有限。此外,上海银行间同业拆放利率(Shibor)周内也呈整体下行格局,1周品种最新收报3.23%;3月期利率跌破了5%。央行公开市场一改此前净回笼和少量净投放的做法,除了5月首周净回笼600亿元外,剩余三周全部实现了净投放,这令5月实现净投放高达1640亿元,创下春节后单月净投放量的新高。
另一个全面降准的逻辑依据是,目前大中型银行仍必须维持20%的存款准备金率和75%的存贷比,资金紧俏银行信贷资源有限、企业只有以更高的利率水平向银行借款。降低存款准备金率有助于降低中国企业的借贷成本。但对于这一说法,对外经贸大学金融学院兼职教授赵庆明表示,定向降准是有针对性地解决中小企业融资难、融资贵的问题。在市场资金紧张的情况下,定向降准整体来说是利好。但实施上未必能完全达到预期效果,因为降准释放的资金不能保证全部用到指定范围内的企业。
交通银行首席经济学家连平指出,尽管外汇占款增速放缓,且有税收上缴、银行在季末加大资金需求等季节性因素,但货币市场流动性总体平稳,“钱荒”不会再现。预计货币政策总体基调保持稳健,实际操作略偏宽松,主要是通过再贷款、再贴现、定向降准等进行针对性、灵活的调整。(北.京.商.报.孟..凡.霞)
水皮:要想有400点以上反转 标志性事件就是降准
目前的股市,存量资金仅够上证指数在底部徘徊,守住2000点已经勉为其难,如果想有400点以上的反转,必须靠增量资金入场才行。
焦虑不是病,但是无处不在。
宏观焦虑还是来自于GDP,7.5%正在成为政府决策的桎梏,以一季度和二季度的表现看,7.5%的难度还是相当大的,要不要刺激的讨论正在让位于刺激硬度大小的把握,而如何看现在的货币政策也成为市场争论的焦点。
何时降准?
没有答案。
但是所有的人都正在拼命寻找答案。李克强总理说要适时预调微调,专家马上预言货币政策就要调整,降准箭在弦上。而周小川在基层银行观察强调稳健的货币政策要执行到底,媒体马上说降准短期没有希望。
一头雾水。
货币政策何去何从,立竿见影影响的是资本市场,水皮杂谈曾反复指出,A股如果想有突破行情,标志就是降准。降准的意义首先是意味着流动性宽松,其次意味着融资环境的改善,最后反映到股市上就是新的增量资金的产生。
目前的股市,存量资金仅够上证指数在底部徘徊,守住2000点已经勉为其难,如果想有400点以上的反转,必须靠增量资金入场才行。这也是“新国九条”颁布至今,指数没有任何起色的难言之隐。
不错,道琼斯指数已经快创新高了,2007年10月,道指不过是14198点,而今天已经是16735点,而上证指数同年同月曾经创下6124点的辉煌,如今却只有三分之一的残躯挣扎求生,但是如果对比市值,尤其是流通市值,我们就要接受现实,2007年高点时期,A股流通市值是8万亿,而今天已经是22万亿,市值扩大了2.7倍,这里有全流通的因素,更有中小板创业板大跃进的因素。如果按可比口径计算,A股流动市值和当年保持不变,上证指数现在的可能点位应该是16000点左右,所以在存量资金有限的情况下,守住2000点也是不容易的事情。
对于2000点认识也是不同。
李大霄认为中国历史上第一轮真正意义上的牛市就要从此起步了。因为上证50的PE现在只有7.4倍,PB只有1.3倍,股息率平均已经达到4%,AH的溢价指数达到100,价值投资的时代已经到来。而徐彪则认为,数据表明,历史上的每一轮牛市都是和经济周期同步的,并不是每一轮企业的盈利周期都会产生持续性的上升牛市,但是如果不处在企业盈利周期,牛市就根本不可能。花荣则表示,看好今年的股市机会,但是正在持币观察,机会来自于自贸区概念的扩大,国企改革的推进,定向增发和新股的短线供不应求。李大霄大家都熟悉,英大证券的研究所所长,钻石底的发明者,徐彪则是华泰证券研究所的首席策略分析师,花荣则是一个自由操盘手,李大霄和徐彪同为券商研究员看法大相径庭,花荣作为老狐狸只做机会主义者,他们在新浪论坛上的交锋或许能反映市场的焦虑。
适应新常态,保持平常心,说起来容易,做起来很难,具体到货币政策调整上,最大的可能不是全部宽松而是定向宽松,打击非标的结果,央行重新掌握贷款的分配权,但是资金是否会顺从则是另一回事,让市场配置资源不可避免和行政干预发生冲突,这些都是新常态回避不了的。
难免焦虑。
风水轮流转,水往低处流。
过去十年中国社会积淀在房地产领域的资金数以万亿计,短期内完成搬家是不可能的。转换会有相当长的过程,但是增量则相对乐观,所以,市场是有预期的,万事俱备,只欠降准。
6月是个时间窗口。
去年闹“钱荒”是在6月,今年宽松的拐点也可能在6月。
注:在杂谈成稿之后的5月30日18点多,中国政府网发布消息称,当天国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,确定进一步减轻企业负担,部署落实和加大金融对实体经济的支持,明确提出加大“定向降准”措施力度。会议提出了加大金融扶持实体经济力度五点意见:一要保持货币信贷和社会融资规模合理增长;二要降低社会融资成本;三要优化融资结构;四要改进金融服务;五要强化风险监测监管,健全金融市场违约、破产处置机制,强化地方政府性债务管理,防范金融风险。(华.夏.时.报)