国腾电子:北斗领军供应商享行业拐点红利
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司
北斗系统社会与经济意义深远,短期市场规模超200亿。北斗导航系统对于提高国家地位、促进经济社会转型,保障国家核心安全等方面,均具战略意义。在政府持续将军事提升到新的理论高度、顶层设计对安全的重新认识及北斗系统布局日趋完善下,北斗专业市场产业有望在未来3年内驶入快速道。我们预计来自于军工、海洋渔业、测绘等专业领域的终端市场规模望超200亿元。在政策及产业链进一步成熟的未来,北斗产品有望逐步提升在民用市场的渗透率,进入千亿市场。
全产业链享受三重红利。国腾电子是北斗产品线最全、技术实力最为雄厚的北斗综合产品服务供应商,公司业已形成基础产品(天线、芯片、板卡)—终端—运营全产业链布局,可更好的提升产品性能;掌握系统运营环节进而能够发现市场需求,以带动终端产品销售;并享受产业链各环节顺序爆发的成长红利。今年4月份公司在卫星导航定位设备招标中,获取的30%以上的市场份额是对公司综合实力的良好验证。
军民深度融合,视频监控将成新增长点。公司近年来在视频监控领域的布局,所提供的视频监控芯片承继了公司在军民领域的稳定性和安全性,通过开拓西南市场实现了快速的布局。该业务拓展符合军民深度融合发展,视频监控产品在成为公司新利润增长点的同时可有效平滑军品的采购波动。
投资建议:首次买入评级。我们预计公司2013-2015年可实现的EPS分别为0.09元、0.33元和0.55元。北斗行业在未来5年有望保持高增长态势。相比A股北斗板块的其他上市公司,公司在产业链布局、技术实力与市值弹性均具备较为明显的优势,公司享有更高估值,给予目标价区间19.80元至22.00元,对应60XPE/2014年至40XPE/2015年。风险:军用产品招标进度不达预期;基础产品领域竞争加剧。
维尔利:多点开花,综合性环保服务平台雏形已现
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司
投资要点
垃圾渗滤液市场需求稳定,订单回暖
国内城镇生活垃圾产量近60万吨/天,并以每年6%以上的速度快速增长。2010年垃圾无害化处理能力不足40万吨/天,垃圾处理能力存在较大缺口。《“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》提出“十二五”期间计划新建生活垃圾处理规模58万吨/天,对应的垃圾渗滤液处理能力约17万吨/天;加上2008年出台的渗滤液处理标准催生的改造需求,垃圾渗滤液仍具有超过百亿的市场空间。2012年下半年,“十八大”政府换届导致招标活动停滞,公司订单出现“真空期”,对今年收入和利润产生影响。随着招标回暖,公司传统主业订单规模恢复,前三季度订单约2亿,全年有望超过3亿。
多点开花,综合性环保服务平台雏形已现
餐厨垃圾处理方面,今年6月公司正式中标“常州市餐厨废弃物收集、运输及综合处置项目(一期)项目”,负责常州餐厨项目的投资、建设、运营服务,特许经营期限为25年,投资金额1.37亿。国内餐厨垃圾领域缺少成熟的工程案例,项目建设进度不达预期。公司中标常州项目以后,得到了率先提供样板工程的机会,一旦技术和工艺获得市场认可,将成为市场的领导者。
固废处理方面,公司与广东万方组成的投标联合体中标广州市花都区生活垃圾深度分类资源化项目(BOT),投资规模达到2.85亿元。项目采用MYT 工艺,其综合收益更高,同时决绝了选址问题,极有可能成为继垃圾填埋和焚烧之后又一个被市场认可的工艺。
工业污水处理方面,公司中标重庆大足工业园区(龙水园区)污水处理工程一期施工总承包项目,总投资预计为13,351万元。公司使用超募资金投资控股的北京汇恒定位于日处理5000-20000吨规模的中型项目,市场开拓成果已现。
新增订单规模超预期,维持公司“推荐”评级
预计公司全年新增订单规模将接近10亿元。根据公司订单情况和收入确认原则推算,预计 公司2013-15年EPS 分别为0.33、0.68、0.90元,对应当前股价市盈率分别为76、37、28倍。公司新业务拓展效果良好,持续获得订单可期,维持对公司的“推荐”评级。
风险提示
价格战持续,新增订单毛利率下滑;新增合同建设进度不达预期;应收账款回收慢,吞噬公司部分业绩。
吉艾科技:建成都装备基地,经营半径数倍扩张
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司
事项:11月19日,公司与成都市新都区人民政府签署《成都市新都区吉艾科技石油专用特车生产基地及机加工中心项目投资协议书》,公司拟使用自筹资金约2205万元获取位于新都工业东区约140亩土地的土地使用权。
根据协议约定,项目应在2014年3月1日前动工建设,动工后24个月之内建成并竣工投产。项目拟投资5亿元,竣工达产后三年内销售收入不低于10亿元,亩均税收不低于30万元。如未达到协议约定投资和税收内容,成都市新都区人民政府有权对土地价格及财政扶持政策进行调整直至取消财政扶持政策。
平安观点:
装备板块由测井工具向压裂、连续油管等增产设备延伸,经营半径数倍扩张。吉艾科技建立了油服从高技术设备到服务的一体化战略,要做大做强三大业务板块:高技术含量的核心油气装备生产制造与销售板块;石油天然气勘探开发高价值技术服务业务板块;油气区块综合承包及一体化开发业务板块。拟建成都装备基地,就是将测井仪器的成功经营模式复制到压裂、连续油管等增产设备产品,装备板块对应的市场规模有望从10亿元量级扩张至100亿元量级,经营半径扩大10多倍。
公司具备压裂车等增产设备的技术储备和人才,项目成功投产概率大。2012年底吉艾科技收购成都航发100%股权,尽管收入规模1000多万元,但成都航发具备特种车制造资质(国家对特种车资质审批严格,采取收紧政策),具有生产压裂车核心部件压裂泵的技术基础,这成为成都装备基地的主要技术来源。同时,公司刚刚引进中原特车管理人员并聘请为公司副总经理,专门负责公司装备板块的研发制造和销售,凭借冯先生20多年油田特种车辆的制造和销售经验有望帮助公司突破压裂、连续油管等新品种的研制和测井仪器的销售。
公司有望受益中石化焦石坝页岩气井工厂化作业示范成功。公司预计成都装备基地投产后产值10亿元,投产后三年内产值不低于10亿元,对应市场主要来源于四川盆地页岩气的规模化开采。尽管目前国内压裂车组市场由四机厂和杰瑞垄断的竞争格局2-3年内很难被打破,但也不排除国内页岩气规模化开发有可能导致压裂车组短期供不应求,从而给三一、宝石甚至吉艾科技等新进入者创造市场机遇。近期中石化焦石坝8口页岩气水平井高产将成为我国页岩气勘探开发的突破口、新起点。
维持14/15年盈利预测,维持“推荐”评级,目标价25元。由于项目基地最迟于2014年3月1日前动工建设,动工后24个月之内建成并竣工投产,项目最早将在2016年才能形成收入和利润贡献,因此我们维持13/14/15年EPS0.62/0.83/1.11元的盈利预测,维持“推荐”评级,目标价25元。
风险提示:国内外石油企业降低勘探开发支出,新产品研发进度低于预期,测井工具市场竞争影响公司盈利能力。
和佳股份:对外投资合作核磁共振设备运营项目
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司
投资8900万购买核磁共振设备独立运营,利润分成60%
公司公告与郑医管理公司签订《郑州人民医院核磁共振设备投资合作项目》,公司出资购买3台核磁共振设备作价8900万人民币,投入郑州人民医院运营。项目实行独立经济核算、利润分成,公司获取利润的60%。双方合作期为10年。郑州人民医院是一家三甲医院,具有1884张病床,门诊量百万人次,住院病人近6万人次,医院综合实力省内综合医院排名前三。
新经营模式,利润贡献有待观察
我们认为项目作价8900万,但公司实际的采购金额约4000万元,预计2014年投入。合作经营医院检查设备项目,是和佳对医院投资新模式的探索。我们粗略测算,每台仪器每日做30个患者,每个收费600元,总计年收入约540万元,但其折旧、维修费用、人员成本较高,粗略测算约为240万元。三台仪器共盈利900万元/年,则公司获取540万元利润,对公司影响较小。同时项目运营具有不确定性,有待观察,因此我们暂不调整公司盈利预测。
医院资源丰富,探索多种合作模式
我们认为,公司拥有600人销售团队,医院渠道资源丰富,未来公司与医院可探索多种合作模式,增加业绩增长点。
估值:维持“买入”评级
我们预测公司13-15年EPS为0.43/0.73/1.02元(扣非EPS0.39/0.69/0.97元)。我们看好我国县级医院改造升级的需求、公司具有较强的销售能力及渠道优势, 维持“ 买入” 评级。根据瑞银VCAM 得出目标价为27.50 元(WACC9.3%),对应2014年PE为38倍(扣非前)。
乐普医疗:股权转让具有积极意义,看好公司长期发展
类别:公司研究 机构:中国国际金融有限公司
事件
乐普医疗股东中船重工以大宗交易的形式减持公司3,400万股,占公司总股本的4.187%;其中2,480万股转让给了公司创始人蒲忠杰先生参与投资的兴全特定策略18号资产管理计划,占总股本的3.054%。
评论
股权转让具有积极意义:公司股本结构中国资持股较高,创始人蒲忠杰先生实际控制股权偏低,市场担心创始人团队对公司的经营会因此受到影响,从而对公司估值水平造成了一定压制。此次以市价进行(转让价14.07元,今日收盘价13.96元)股权转让,充分体现了创始人对于公司发展的信心,具有积极意义。
公司基本面底部反转:2012年以来心脏支架市场竞争加剧,招标价格的下降使得公司支架出厂价受到一定影响。但目前支架新招标价格基本已经稳定,我们认为继续下行空间有限。目前各地新农合逐步将PCI手术纳入大病医保,基层放量将使得公司支架业务恢复增长。
产品线构建完备,新增长点逐步推出:公司围绕心脏介入产品构建了完备的产品线,为长期发展提供潜在增长点:双腔起搏器全面启动临床,有望于2015年初获得批文;肾动脉交感神经射频消融导管已开展超过30例的临床试验,效果理想,有望于2014年底获得批文;目前新帅克氯吡格雷放量趋势明显,预计2014年销售收入有望过亿。
预计公司2013/14年EPS分别为0.49元和0.60元,对应2013/14年PE分别为28X和24X,估值具备较强安全边际。目前公司并购产品线的协同效应有望显现,新帅克在四季度有望逐步贡献业绩。我们认为公司后续利润增速会逐步回升,基本面的复苏值得关注。股权转让也体现了创始人对于公司长期发展的信心。维持“推荐”评级。
誉衡药业:拟收购上海华拓不低于51%股权,获得大品种磷酸肌酸钠
类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司
《股权转让意向书》主要条款:誉衡药业与上海华拓大股东毛杰签订协议,拟收购原华拓股东持有上海华拓不低于51%的股权,交易定价为华拓2013年审计后经营性净利润的12~15倍。誉衡自《意向书》签订10个工作日内向华拓指定账户转入1000万元定金,并规定了后续《股权转让协议》的先决条件、定金罚没以及毛杰双倍赔偿定金的情形。
上海华拓基本情况介绍:上海华拓为投资控股型的高新技术企业,拥有研发、原料合成、制剂生产、营销四个全资子公司,包括上海和臣、启东华拓、莱博通、华拓诺康,此外还持有华拓天涯51%股权。12年经审计总资产2.9亿元,净资产2.2亿元,实现收入3.2亿元,净利润5097万元;2013年上半年分别实现收入、净利润1.9亿元和4232万元。磷酸肌酸钠是上海华拓主要品种,预计收入比重超过80~90%。上海华拓前5大股东包括深创投等PE机构,我们推测公司过去有意谋划上市,从而我们认为华拓的运营、管理应较为规范。
上海华拓(由全资子公司莱博通生产)主要产品磷酸肌酸钠正处于快速增长期:磷酸肌酸钠12年样本医院金额达到9.13亿元,同比增速达到47%,08~12年样本医院复合增速接近40%。预计终端销售金额超过30亿元,为大品种。
适应症:磷酸肌酸钠临床适用的范围为心脏手术时加入停搏液;心肌梗塞,改善患者的心室搏次数和心动过速;心肌缺血、缺氧引起的心衰、心肌炎、冠心病等,对心肌等组织细胞的保护具有独特作用。适用范围较广,而心脏病品种日使用量1~2g,日使用金额在120~250元之间。
竞争格局:目前国内共有莱博通(华拓全资子公司)、海口奇力、北京利祥、吉林英联以及河北天成5家企业生产(其中河北天成没有原料药批件),2012年样本医院市场份额分别为13.5%、27.9%、27.6%、24.6%和2.9%,原研厂商意大利AlfaWassermann市场份额仅为3.6%。
医保情况:磷酸肌酸钠目前尚未进入国家医保目录,仅进入广东等10个省市地方医保,未来如果能进入14年医保目录,将迎来更高增长。
莱博通的磷酸肌酸钠有0.5g、1g两个品规:0.5g品规中标价格在60~90元/支,1g品规中标价格在90~120元/支,国内厂商中标价格相当,原研厂商意大利AlfaWassermann的1g品规中标价在160元/支以上,较国内高出40%左右。
莱博通的磷酸肌酸钠近年增长情况:莱博通生产的磷酸肌酸12年金额约为1.23亿元,同比增长约20%,08~12年增速达到36%。
莱博通磷酸肌酸钠质量标准高:公司的磷酸肌酸钠无菌粉已通过原研厂“意大利阿尔法韦斯曼公司”全项质量标准检测合格),并已与意大利原研厂达成全面战略合作协议,双方将在不断提升产品质量的基础上,将注射用磷酸肌酸钠业务发展成为全球领先地位;誉衡药业收购华拓后,我们判断磷酸肌酸钠有望加速增长:誉衡药业利用自身的销售优势,对产品销售网络进行梳理优化,预计磷酸肌酸钠未来增长速度将加快,市场份额提升;同时,未来磷酸肌酸钠若能顺利进入2014年医保目录,则产品本身的整体增速将提升。
上海华拓核心竞争优势:华佗在优势在于化学、天然药物研发与技术转化及化学药合成工艺的中试放大、工艺优化等技术优势,管理团队和研发团队拥有各自的研发特长和各方面研究领域内的核心技术。
我们预计上海华拓的收购时点有望在14年1季度完成:由于上海华拓的收购定价将参考13年的经营性净利润,因此需要等待13年经营完成并通过审计后才能确定,收购的资金来自誉衡药业的自有资金,可能会适当使用银行借款,我们预计收购完成时间有望在14年1季度完成。由于华拓股权比较分散,持股股东84人,后续具体收购比例需要和股东进行磋商,目前已经确保收购51%以上的股权比例,从而实现并表控股。
上海华拓各子公司定位:上海和臣医药工程有限公司专注医药工业工艺技术研发、孵化与产业转化;启东华拓药业有限公司为专业化从事化学合成药物中试与产业化发展基地;哈尔滨莱博通药业有限公司作为医药制剂产业基地,拥有注射用无菌粉原料、无菌粉针、抗肿瘤冻干粉针、固体制剂等8条GMP生产线;目前拥有药品生产批准文号38个;海南华拓诺康药业有限公司为具有医药销售GSP资质的销售公司;海南华拓天涯制药有限公司拥有大、小容量注射剂、凝胶剂等GMP生产线,目前拥有药品生产批准文号53个,另有医疗器械、消杀剂产品3个。
依靠现有产品,我们预计14年增速将明显高于13年:1、鹿瓜多肽13年开票方式有个转变过程,同时公司鹿瓜多肽为单独定价品种,上轮降价中降幅较竞争对手少10%左右,在新一轮招标开始时优势将更明显;2、基本药物品种安脑丸(片)和氯吡格雷随着国家基本药物制度的推进,主要弹性将在14年体现。
预告1类新药银杏内酯B正在等待评审报告,若通过将显著提升估值:1类新药秦龙苦素正在进行申报资料整理、1类化药美迪替尼已获得临床批件。业绩提供安全边际,新产品若获批将带来弹性。
由于上海华拓并表时点及比例尚不确定,我们的盈利预测暂不考虑华拓贡献,维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级:维持预计13~15年净利润增长35%、42%、32%,实现EPS0.8元、1.13元、1.49元。当前股价对应14年预测PE29倍,由于存在基本药物放量+新药获批的预期,我们认为股价从14年角度看仍有空间,维持“强烈推荐-A”评级。
主要风险是新药研发进展低于预期。
京运通:光伏设备拐点未现,业务转型谋求突破
类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司
公司动态事项
公司近日公告,经与江西赛维友好协商,以2013年11月5日前20个交易日股票均价计算,同意赛维以其持有800万股公司A 股限售流通股股票作价冲抵其拖欠的6296万应付款。协议签署后,公司享有标的股票限售期满后售出的全部收益。
事项点评
限售股冲抵应付款项,解禁售出将增厚明年利润
2008年双方签署《设备采购合同》,赛维曾约定向京运通累计采购多晶硅铸锭炉580台,但其后因为光伏环境恶化,合同并未完全执行,这直接导致公司过去两年利润大幅下滑。本次还款协议的签订,意味着公司与赛维的合同纠纷告一段落,冲抵的限售股票将于明年9月8日解禁,售出的收益将作为投资收益计入公司2014年利润,对公司2014年的业绩产生积极影响。
经营环境未有改善,传统业务回暖尚需时日
尽管本次冲抵还款作为非经常性损益计入明年利润对公司影响正面,但考虑到这次交易的偶发性和特殊性,我们仍然将关注点集中于公司传统的光伏设备业务。
从公司披露的季报情况来看,公司前三季度实现利润9159万元,环比大增近8000万,但利润增长的主要原因来自于赛维赔偿的1.14亿应付款,剔除该类非经常性损益后,可以明显看出公司主营业务仍未出现改善。实际上如果单季计算,公司第三季度主营利润亏损2919万元,毛利率由二季度的20.09%下滑至3.06%,皆为公司上市以来单季度最差,由此可见经营困境仍未有改善。分析原因,我们认为,尽管今年下游组件厂商有所回暖,但由组件传导至上游设备需求的过程相对迟缓,公司传统业务想走出困境尚需时日。
光伏发电和山东天璨为公司未来转型的主要看点
按照今年发布的《国家发展改革委关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知》,将全国分为三类太阳能光资源区,分别执行每千瓦时0.9元、0.95元、1元的光伏电站标杆上网电价,并明确了上网电价及补贴的执行期限原则上为20年。公司近年来,已经开始切入光伏发电领域,在宁夏中卫市投资建设130MW 的项目,本次与赛维的和解条款中,也约定未来200MW 的合作开发。我们认为,尽管光伏在并网发电上仍存有一定的技术难点,但在政府明确执行年限和补贴价格后,光伏发电将成为公司未来现金流的重要来源。
此外,公司全资子公司山东天璨环保科技股份有限公司主要从事烟气脱硝催化剂研发、设计、制造和工程实施,产品具有自主知识产权,填补了国内外工业烟气无毒脱硝催化剂技术的空白,技术性能达到国际领先水平,已建成年产6000立方米的催化剂生产线,并已规划建设二期12000立方米/年的生产线项目,公司还计划未来建设年产300万套汽车尾气催化剂项目。
我们认为,当前正处于脱硝设施建设的高峰期,脱硝催化剂产品附加值高且前景较好,如果山东天璨能够顺利完成项目进度,将有助于平衡光伏行业波动对公司业绩的影响,并成为公司利润的重要贡献点。
投资建议
未来六个月内,给予“谨慎增持”评级鉴于公司非经常性收益确认,我们上调公司2013年、2014年每股收益0.12和0.15,当前对应的动态市盈率分别为84.7倍和67.1倍。
公司当前市盈率绝对水平偏高,但我们认为,光伏下游今年以来回暖态势较为明显,铸锭炉等设备商目前经营情况困难,但如果光伏持续回暖,复苏最终将传导至设备商。此外脱硝催化剂景气周期较高,山东天璨的发展前景也向好,综合考虑后,我们仍然判断公司明年业绩改善空间较大,故继续给予“谨慎增持”评级。
张化机:地方政府助力应收账款转让,保障业绩稳定
类别:公司研究 机构:湘财证券有限责任公司
估值扣投资建议。
我们认为,公司是我国化工机械领域少数成功做大的民营企业,在我国大力发展装备制造业时期,公司核心的装备制造能力将面临较大发展机遇。我们预期公司2013年、2014年、2015年的EPS分别为:0.34元、0.44元、0.55元,以目前价格计算,对应PE分别为38X/30X/24X,我们上调公司评级至“增持”,以2014年37倍PE计算,目标价16.28元。
重点关注事项。
股价催化剂(正面):国内煤化工项目大量获批,保障公司行业需求稳定。
风险提示(负面):公司产能快速扩张,固定成本上升较快。
深高速:营运数据持续向好
类别:公司研究 机构:湘财证券有限责任公司
公司发布2013年10月未经审计营运数据,显示公司主要路段车流量和通行费收入均呈现同比正增长态势,其中机荷东段、机荷西段日均混合车流量同比增长25.6%和19.2%,通行费收入增速分别为26.7%和15.2%;南光高速日均车流量同比增长31.8%,日均通行费收入增长28.4%;清连高速日均车流量同比增长41.9%,通行费收入同比增长50.2%。
公司主要路段日均车流量和日均路费收入仍保持相对快速增长,受十一长假影响环比下降超一成。
10月公司广深区域的高速路段日均车流量和通行费收入表现相对较好,车流量较大的机荷东段、机荷西段日均车流量同比增长分别为25.6%和19.2%,日均路费收入分别为26.3%和15.2%。南光高速车流增长有所恢复,10月日均车流量和通行费收入增长分别为31.8%和28.4%,较9月份分别提升了3.6和2.7个百分点。但从车流量和通行费的绝对数值来看,受十一七天长假7座以下小客车免费通行影响,公司主要路段日均车流和通行费收入环比下降均在1成左右。以机荷东段为例,9月份机荷东段日均车流量和日均通行费收入分别为16.7万辆次和146.1万元,而10月日均数字分别为13.8万辆和125.6万元,环比分别下降17.36%和14.03%。
虽然小长假对公司10月份当月影响较为显著,但不改公司车流量和路费收入持续改善的事实,经济持续稳定和上年的低基数效应双重因素使得2013公司高速路段运营数据好于去年。
清连高速主要受益因素11月消除,该路段运营情况需观察。
受益于清连高速全线贯通后持续吸引车流,以及京港澳高速耒阳至宜章段大修才去的交通分流措施,清连高速日均车流和通行费收入均成高速增长态势;10月份清连高速日均车流和日均通行费收入同比增长分别为41.9%和50.2%。从公开信息来看,11月上旬京港澳高速上述大修路段已经通车,后续车流向京港澳高速回流对清连高速的影响情况需要持续观察1-2个月时间。
投资建议
从公司车流量状况来看,进入3季度以来,公司旗下高速路段日均车流量和通行费收入持续改善,10月长假7座以下小客车免费通行对当月影响较为明显,但整体数据仍保持向好,我们维持前期对公司2013年整体业绩预估的判断,预计2013年公司可实现每股收益0.36元,对应当前股价,PE 我们预计2013年高速公路运营业绩较2012年会有5%左右增幅,预计2013年可以实现每股收益约0.36元,相对当前股价,PE10倍,PB为0.78倍。我们跟踪京港澳大修完成后车流回流对清连高速的影响,维持对公司的“增持”评级。由于地方自贸区延伸概念会对相关高速公路股形成利好,建议投资者也积极关注。
重点关注事项
股价催化剂(正面):
公司参与的土地一级开发项目中有助于提升收益的相关利好;
前海及自贸区相关概念成为股价催化剂;
风险提示(负面):
公司代建项目等资金需求加大,融资成本升高;
政策变化导致开发项目土地转让风险及地方财力较弱导致的支付风险
积成电子:期待配网自动化和公用事业自动化业务引领公司下一轮成长
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司
公司主营业务布局的电力自动化和公用事业自动化均迎来了下游市场需求的景气周期。公司作为一家电力二次设备制造厂商,经过多年积累,在电力自动化和公用事业自动化两大行业领域形成了较完整的产品线并积累了丰富的项目工程实施经验。目前伴随着智能电网建设在各环节的展开,二次设备投资占比持续提高,同时随着城镇化的推进,公用事业供水和供燃气的自动化水平也亟待提高。
公司的业务经营方针一方面是尽量由点带面铺开,同时也坚持突出重心业务的亮点。鉴于对二次设备业务的竞争生态特征和技术本身的相通延伸性的理解,公司在精力允许的情况下,尽量做宽做全产品线,不对某个产品线过度依赖,不错过某一环节产品的下游需求大放量机会。公司同时重点筛选了1-2个中长期发展前景更为看好的细分领域,集中公司优势资源持续投入,静等花开之时的到来。 公司的成长阶段从前几年的业务全面开花会逐渐过渡到资源更加集中投放到拳头业务中。
从公司上市至今,由于公司业务广撒网的做法构成了较完整的产品线布局,又与智能电网建设节奏合拍,享受了业务多点开花,分项业务均有亮点的过程。未来业务内部结构和分项增速可能会发生分化,拳头重心业务需要更加突出,对中长期增长潜力更大的业务需要聚焦,公司增发项目投向也体现了此策略。
智能配网自动化是公司积累多年的优势业务,发展前景持续向好。积成电子在智能配网自动化有先进的技术基础,同时也有丰富的项目推广应用经验。从目前的行业渗透率以及潜在的市场容量测算,配网自动化是智能电网各环节中发展潜力最大的业务。预计随着2014年国网配网实施细则的公布,投资建设的节奏会提速。
盈利预测与投资建议:预计公司2013-2015年分别实现EPS 0.32、0.40、0.49元,对应当前收盘价PE分别为30倍、24倍、20倍,给予“谨慎推荐”评级。风险提示:配网自动化建设进度或低于预期
探路者:拥抱互联网变革,O2O规划日益清晰
类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司
投资要点
事件:
探路者于2013年11月14日举行了以“拥抱互联网变革”为主题的投资者深度交流会。我们同公司总裁彭昕先生、董事会秘书张成先生就公司电商发展状况及O2O战略规划与实施进行了深度交流。
核心内容:
电商业务快速增长,营收占比不断提升:前三季度电商销售收入为1.2亿元,营业收入占比为14.3%。公司预计13年全年电商营收占比将达到16-18%。2013年“双十一”旗舰店销售额为7749万元,较12年同比增长236%,品牌全网店铺销售超亿元。
走向O2O拥抱互联网变革:公司把O2O发展规划日渐清晰,将学习美国第三方电子商务外包企业GSI的模式,把线下业务电子化,成为多品牌户外产品、服务的运营商和提供商。
盈利预测及投资建议:
我们维持此前对公司的盈利预测,预计公司2013年至2015年EPS分别为0.54元、0.74元、0.94元,当前股价对应市盈率分别为26.8X、19.4X、15.4X。我们维持对公司“增持”的评级。
风险提示:电商渠道发展不达预期,终端需求持续放缓
永新股份:2014年有望迎来戴维斯双击
类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司
投资要点:
决定公司当前股价的是对2014年之后业绩的预期,因而我们首先重点分析2014年及之后可能的利润情况。分析历史数据,我们可以发现,公司的业绩变动更多的与其新产能投产进程相关,2014年起,公司的柔印无溶剂复合包材、异形注塑等项目将投产,成为其收入增长的主要动力,同时,这些项目的盈利能力强于现有产品,其利润增长将大于收入增长。
延续之前的思路,包装企业盈利能力是判断其投资价值的最重要指标。通过分析公司的经营数据,我们认为永新股份具有较强且稳定的盈利能力。这主要源于其商业模式及领先同行的产品与工艺。其与品牌企业结成长期合作关系,利润水平得到客户的认可;不断提升技术与工艺水平使其竞争力与成本控制力保持领先。
公司的核心产品柔印无溶剂复合包材在印刷、材料复合方面均全面领先于现有技术路线,同凹印、干式复合相比,具有安全环保、成本低的优势,将部分替代现有的产品。公司当前产能0.3万吨,2014年新投产1.6万吨,未来产能仍可能增加,成为重要的收入增长项目。
对公司的成长空间的判断:软塑包装行业的格局是大行业,小公司。行业容量约500多亿元,做为龙头的永新股份仅15亿元规模。原因何在?原因有二:一,下游食品业集中度低,品牌企业市占率低;二,我国对食品包装监管不规范,给小企业过大空间。出于成本的考量,只有品牌企业才会选择永新这样的包装企业,这导致公司产品的实际需求有限;监管的不规范使得劣币驱逐良币。逆向思考,未来公司将随着下游品牌企业的市占率提升而提升;2015年底我国将强制执行新的食品包材安全标准,严格监管将给公司带来全新的发展机遇。
预计2013-2015每股收益分别为0.53、0.66、0.76元,2014年将是公司的业绩反转年,有望迎来业绩、估值双提升的戴维斯双击,按2014年17-20倍估值,1年内目标价11.2-13.2元,较当前股价有50%空间。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:1、原材料价格大幅上涨;2新项目进展不及预期,未能与主要客户达成供货协议。
省广股份:并购跨入新阶段,媒体网络借力雅润落地二三线城市
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
核心观点:
省广收购上海雅润,标志着公司并购进入新阶段,未来将继续积极进行外延式并购;并将自身打造为吸引优质公司和高端人才的平台。省广通过收购雅润将丰富媒体资源,使媒体网络向二、三线城市下沉,加强拓展买断式媒体经营,并增加国际4A广告客户,省广与雅润双方客户资源和媒体资源将进行更好对接。
1、省广延续强势收购特点,收购雅润对应2012~2013年PE分别为11倍和9倍,收购PE不高;同时省广在收购雅润时,创新将应收账款纳入对标的公司的考核管理中。雅润11~12年净利润为0.48亿、0.52亿,13~16年对赌业绩为0.57亿、0.65亿、0.75亿、0.84亿,公告盈利预测13年雅润净利润0.60亿(包括扣除所得税影响后的政府补助472万元)。
2、省广将继续“内生+外延”双轮驱动。1、内生增长强劲,连续3年保持50%以上业绩增速:今年3季度预告全年归属母公司净利润为2.5~2.9亿,同比增长40%~60%,我们预计全年增速将靠区间上限,则省广11~13年连续3年保持50%以上业绩增速,分别为51%、77%、60%,基本以内生业绩贡献为主。2、外延式并购进入新阶段:雅润是省广首次进行大体量并购,并首次采取股权增发方式收购100%股权;省广未来将采取多种资本手段进行积极外延式并购,公司公告表示“并购是公司外延式发展的首选方式”,长期战略目标是“成为中国最优秀、最具规模、最具盈利能力的现代化的大型综合性广告公司”。
3、维持“买入”评级。我们假设省广顺利完成雅润并购,不考虑其他新增并购,13~15年备考净利润为3.5亿(内生2.9亿+雅润0.6亿)、4.6亿、5.9亿,考虑股本增加到4.03亿股,对应13~15年备考EPS为0.87元、1.15元、1.46元。假设省广收购雅润从明年4月份开始并表,考虑股本摊薄,收购雅润文化对省广14~15年EPS分别增厚0.11元和0.19元;我们预测公司13年~15年业绩分别为0.72元(后续新增股本摊薄)、1.11元和1.46元,当前股价对应13~15年PE为49倍、32倍、24倍。
风险提示:省广收购雅润能否成功具有不确定性,后续整合不成功。
杰瑞股份:组建油田环保合资公司,外延拓展或加快
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
杰瑞股份公告对外投资。杰瑞集团旗下全资子公司杰瑞能服将认购加拿大西山公司(WestMountainCapitalCorp)新发行的股份,总价约700万美元(股份占比39%)。同时,杰瑞能服将与西山集团旗下的PS2SH(ShanghaiPhaseSeparationEnvironmentalTechnologyCo.Ltd)成立合资公司(股份占比70%)。
事件评论
有助提升公司技术实力,完善油田环保服务体系。西山公司成立于2005年,并于2006年在加拿大多伦多股票交易所上市,该公司拥有领先的热相分离技术(TPS),在油气田环保业务方面有非常强的竞争力。合作达成后,西山公司全资子公司——PS2(PhaseSeparationSolutionsInc.)会将热相分离技术独家许可给合资公司,并独家授权杰瑞能服生产合资公司及西山集团所需的热相油气分离设备。合资公司将成为杰瑞油田环保业务发展的重要平台。
为公司拓展国内、中国油公司国外油气田有害废弃物服务市场进一步提供有利条件。未来油田环保将成公司油服业务的重要环节。此次合作可以发挥公司在设备制造、中国市场资源、资金实力等方面的优势,与西山公司实现优势互补。合资公司有望快速扩大在中国市场及中国油公司海外区块油气田环保市场的份额。
坚定看好公司前景,未来三年净利润复合增速或达45%以上。四大核心增长逻辑为:(1)中国油气资源开发将刚性增长,非常规天然气拥有巨大开发潜力。
公司已形成钻完井设备及天然气设备两大板块,装备制造业务有望持续增长;(2)承接国际产能向中国转移,后续对俄罗斯、南美等海外市场的出口或再超预期;(3)受益国内油气开发市场化改革,公司能服业务将迅速扩张,成为新增长极;(4)“大市值”提供“加速度”,公司外延并购加快。
考虑定增摊薄的影响,每股收益分别至1.70、2.60元/股,对应PE分别为44、29倍,维持“推荐”评级。
风险提示
能源服务推进速度慢于预期。
国金证券:国金与腾讯战略合作虽一小步,意义深远
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司
事件
国金证券11月22日晚间公告将于腾讯展开战略合作。双方将通过金融创新和互联网技术创新,发挥各自优势,共同打造在线金融服务平台。双方同意,国金证券与腾讯旗下腾讯网在网络券商、在线理财、线下高端投资活动等方面展开全面合作。合作期间,腾讯将向国金证券开放核心广告资源,协助公司进行用户流量导入,并进行证券在线开户和交易,在线金融产品销售等服务。腾讯通过流量平台为国金证券提供持续的用户关注度。双方同意在以上合作基础之上,根据金融行业与互联网监管政策变化、市场发展形式和技术创新,共同深化以上合作领域。战略合作两年,由于腾讯在合作中投入大量核心广告资源和内容资源,国金向腾讯每年支付1800万元。
简评
国金证券与互联网巨头战略合作对金融业有重大意义今年以来,以阿里巴巴与天弘基金合作的“余额宝”创新商业模式掀起了一股“互联网金融”的热潮。证券公司进军互联网金融目前尚停留在网络证券交易和网络理财产品的阶段。深层次的战略合作目前尚未涉及。从国金目前的公告来看,此次腾讯和国金的合作内容不局限于网络证券(网络证券交易、网络金融销售),在在线理财,特别是线下高端投资活动方面也展开全面合作。
如果是非排他性合作,则意义相对有限,因为之前市场也曾传言腾讯和长城证券合作网上证券,也不排除未来和其他券商的合作。但如果是排他性合作的话,则意义重大,意味着腾讯可能将国金证券作为其未来在互联网金融领域的重要支点和抓手,而且意味着双方的合作可能不仅仅是业务上的合作,未来可能延伸到更深层面(从阿里和天弘的案例中可以得出启示)。从公告中无法判断这一点。而这个对未来国金证券的价值判断至关重要!
对于互联网金融,特别对互联网和券商的合作竞争来看。从国外经验看,作为一个充分竞争的市场,互联网券商领域未来将呈现行业集中度高、差异化竞争的格局。我们认为未来中国的互联网券商数量觉得不会像目前券商集中度这么低(106家券商),从这个意义出发,我们认为,国内券商经纪业务越早转型互联网证券,就越会占据主动、争得先机、获得先发优势!
金力泰:成长较快的国内工业涂料引领者
类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司
投资要点:
定位于中高端工业涂料领域的自主品牌领军企业
公司成立于1993年,于2011年在创业板成功挂牌。公司的主营业务是中高端的工业涂料,是A股唯一一家以此为主营业务的上市公司。
公司的主要产品有阴极电泳涂料(底漆)、水性与溶剂型汽车面漆、工程机械涂料和陶瓷涂料,主要应用领域包括汽车、工程机械、农用机械、摩托车以及轻工、家电等金属件、塑料件的防腐与装饰。
从收入结构来看,阴极电泳漆和面漆分别占比76%和22%,从利润结构来看,上述两种产品分别占比82%和18%;从下游需求来看(综合整个主营业务),汽车及其它工业领域市场占比分别为53%和47%。
立足汽车,其它工业领域多面开花
新增产能即将投产,阴极电泳漆迎来快速增长
公司拥有阴极电泳漆产能5.7万吨,其中3.2万吨募投项目于今年进入试生产阶段,并与2014年正式投产。
汽车整车领域是传统优势领域,目前公司在商用车的市场中占有率达到40%以上,主要客户有福田、江淮等知名自主商用车企业。
电泳漆由于采用槽浸式进行加工,不能混用,因此其汽车领域市场份额将稳步提升;而工业领域方面,目前公司产品已经伸向工程机械、摩托车、汽配等细分市场,而且由于其市场成长较快,目前在收入结构中其占比已经超过汽车领域,预计未来该领域的比重将会进一步加大。
生产线改造,面漆工业领域占比有望实现提升
公司的面漆生产线正在进行技术改造,即从溶剂型面漆升级为水性面漆,预计2014年面漆产能2万吨有望正式投产。
面 漆由于采用喷涂式工艺,且可以用多个供应商共用,因此其市场份额不能保证,且其之前产能较小,主要客户集中于汽车领域。未来2万吨产能的释放,一方面,可依托电泳漆的市场优势,努力实现和电泳漆在同一客户的配套;另一方面,改变对汽车行业的过度依赖,实现在工业领域市场占比的提升。
此外,公司加大对高端面漆的开发力度,积极寻求与国际面漆厂商合作,基本上遵从先代理再受托加工进行合资合作的模式,努力向合资乘用车领域渗透。
陶瓷涂料进入市场开拓期
陶瓷涂料作为一种防火等级较高,VOC排放量较低的环保涂料,目前主要应用于不粘锅、轨道交通装饰面板等领域,随着公众对于环保涂料认识程度的深入,该产品未来有望成为未来公共设施装饰材料涂料的主导产品。
公司目前拥有产能600吨,2013年该产品订单量较12年增近80%,市场拓展的深入将引领该产品订单量延续高速增长。
盈利预测与估值
考虑到阴极电泳涂料及面漆在工业领域的快速成长,以及陶瓷涂料市场推广速度加快,我们预计公司2013-2015年营业收入分别为6.33亿元、7.91亿元和9.83亿元,折合EPS分别为0.63元、0.81元和1.06元,给予公司“增持”评级。
风险提示
原材料价格波动幅度超预期;下游需求低迷;产品市场开拓进度低于预期
桑德环境事件点评:环卫业务将成为新增长点
类别:公司研究 机构:日信证券有限责任公司
事件
公司全资子公司湖北合加以现金方式收购浙江意意环卫机械设备有限公司100%股权,同时成立控股子公司--临清德运和桑德环卫,并增资巨鹿聚力。
点评
将固废产业链延伸至环卫领域。浙江意意是一家集研发、生产、销售为一体的环卫清扫机制造公司,主要产品为新型锂电电动环卫清扫车;本次收购浙江意意100%股权,主要是拓展公司在环保设备制造细分领域研发储备及营销渠道建立,并就环卫机械设备新技术、设施研发制造以及市场营销渠道与浙江意意进行技术及生产协作,以使湖北合加快速进行实施环卫机械设备的研发储备以及批量生产。
随着国内城市生活垃圾处理设施市场需求的日益增大,国内环卫机械设备产业也迎来了一定的市场发展机遇;同时,在新型城镇化进程中,城市管理和环境卫生领域的需求升级,为环卫机械制造产业提供了广阔的市场空间。公司本次收购浙江意意和成立桑德环卫,主要是将固废产业链向上游固废收集、清运等环卫领域延伸,环卫业务有望成为公司新的业绩增长点。
对外投资加快项目推进。成立控股子公司--临清德运,主要是负责开展《临清市生活垃圾处理特许经营协议》的前期事宜,该项目尚处于筹建期。公司2012 年底签署了《巨鹿县生活垃圾处理特许经营协议》,由控股子公司巨鹿聚力负责项目的前期立项报批及建设运营相关业务,为确保巨鹿县生活垃圾处理特许经营项目建设的顺利进行,公司与湖北合加共同对巨鹿聚力增资,这将加速相关项目工作的进展;该项目目前处于建设筹建前期,预计2014 年进入主体工程建设期。
投资建议:业务向环卫领域延伸,维持公司2013-2014 年实现每股收益分别为0.93 元和1.21 元,作为固废行业龙头,随着BOT 项目建设的逐步推进,公司现金流状况将不断改善,公司未来成长空间较大,长期持续看好,维持“推荐”评级。
风险提示。在建项目进展缓慢的风险;应收账款占比较大带来坏账风险。
洪都航空:洪都“利剑”无人作战机成功首飞,无人战机
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司
洪都“利剑”无人作战机成功首飞兑现预期
根据新华网等多家媒体报道,11月21日13时许,由中航工业沈阳飞机设计研究所设计、中航工业洪都公司制造的国产“利剑”无人作战攻击机,在西南某试飞中心成功完成首飞,历时近20分钟。
我国成为第四个成功首飞隐形无人作战飞机国家,意义重大
当今世界航空装备正向无人化、隐形化、智能化和精准化的趋势发展,隐形无人战机是世界战机的发展趋势,隐形无人机俱乐部成为一个门槛较高的技术大国的“会所”。“除了“利剑”以外,世界传统航空强国都在发展自己的无人作战飞机,美国的X-47B、法国主导的“神经元”、英国的“雷神”都已经完成了首飞并进行了测试。对我国而言,“利剑”首飞成功标志着中国成为第四个成功首飞隐身无人作战飞机国家,意味着中国已经实现了从无人机向无人作战飞机的跨越,其重大意义不亚于歼-20等新型第四代战机的试飞。对洪都而言,由于无人战机代表未来战斗机的发展方向,预计未来空军装备的半数以上来自无人战机,因此公司的发展空间巨大,无人战机将打开公司中期成长空间。
利剑作战半径达1200公里,通过航母覆盖范围可延伸至第二岛链
根据新浪媒体报道,“利剑”最大起飞重量大约10吨,航程4000公里,作战半径1200公里,载荷2000公斤。利剑研制成功,有力的提高我国空军的突防能力,以1000公里作战半径计算,已经可以将第一岛链纳入作战范围,而通过航母覆盖范围可延伸至第二岛链。它可以对敌方布置在第一岛链和第二岛链的重要目标、关键节点进行攻击,如日本前不久在宫古布署反舰导弹,企图封锁我国北方海域前出大洋的重要通道,那么必要时派出利剑对这些反舰导弹阵地进行攻击,这样既增加了对方防御的压力,也避免派出有人作战飞机,而导致作战成本的增加。
无人机将成为未来各国空军角力的重点,需求将超过有人战斗机
无人机是未来战斗机发展的趋势,据美国、以色列未来战机规划,未来无人机将超过有人机。预计未来十年全球无人机市场需求接近千亿美元。预计未来20年,我国无人战斗机需求超过2000亿元,其他军用无人机和民用无人机市场机需求为460亿元。
投资建议:维持公司“推荐”评级,公司未来10年将迎来持续的高增长,教练机、轻型多用途战斗机、无人战机将接力推动公司高增长。目前市值仅140亿,市值有很多提升空间。无人机代表未来战斗机的发展方向,公司的发展空间巨大,预计三年左右开始交付空军,将超市场预期。预计2013-2015年EPS为0.30/0.50/0.80元,对应动态PE为63、38、23倍。
省广股份:收购雅润扩充电视广告资源,提高14年盈利预测
类别:公司研究 机构:湘财证券有限责任公司
公司拟以5.7亿元收购雅润文化100%股权,其中拟以37.56元/股价格向雅润文化股东发行1138.178万股的方式支付75%对价,拟以现金方式支付25%对价;同时公司拟以33.81元/股价格发行不超过561.96万股份募集配套资金1.9亿元用于支付现金对价并提供雅润后续运营资金;雅润文化承诺13-16年的净利润目标分别不低于人民币5720万元、6500万元、7500万元、8400万元,平均复合增速为12.g%,本次交易对价对应的收购PE倍数为10X/8.8x/7.6 x/6.8x,估值较为合理;
电视广告代理业务是雅润收入和利润主要来源:雅润文化主营业务包括电视广告代理、户外广告和新媒体广告代理以及栏目制作与广告业务;在成立之初雅润便定位于二三线城市电视广告资源,通过与省市频道签订承包或代理协议开展广告业务,自2010年期,雅润文化开始与地方电视台成立合资公司(合肥、南京)运营下属频道广告业务,并开始加大频道买断代理业务比重,未来雅润通过异地复制将逐渐形成覆盖省会城市的广告联播网;同时雅润还拥有丰富的户外广告资源,包括武汉地铁(1号线和地铁2号线一期工程)电视广告独家经营权、天津公交电视广告独家经营权,上海地区人民日报电子阅报栏代理权以及北京、上海、天津等地区的户外大牌广告代理资源;雅润也积极进行新媒体广告代理业务,目前拥有包括天翼视讯TV189数字院线平台、联通沃商店、湖北网络广播电视台的广告代理资源;电视广告代理业务是雅润收入和利润的主要来源,过去三年的营收占比均超过85%; 12年雅润实现营收3.36亿元,其中电视广告代理业务收入2.94亿元,占比为87.7%;
公司基本形成覆盖二三线重点城市的电视广告资源网络:雅润的电视广告资源目前主要集中于合肥、南京、重庆、西安、天津等省会城市,其电视广告代理模式经历了从最初的代理、承包、买断发展到现在成立合资公司运营的升级,表明雅润已经形成了成熟的二三线城市电视广告资源运营模式,基于已有的成功经验,未来雅润通过异地复制可快速拓展其广告媒体资源;结合公司之前收购的先锋广告在山东、河南以及河北拥有的深厚电视媒体资源,公司已经基本形成了二三线重点城市的电视广告媒体资源;在广告客户品牌营销渠道下沉的趋势下,公司拥有的丰富电视广告资源能够有效的满足客户多层次和跨区域广告投放需求和整合营销的目的,协同效应发挥对公司营收规模和毛利率提升均将产生显著效果;
业绩预测与投资建议:作为本土领先的综合性广告公司,自上市后公司积极进行外延并购提升自有媒体资源,目前公司已经拥有了丰富的公交车身广告、电视广告、户外广告资源,并形成了覆盖全国区域的业务布局,公司媒介代理规模稳步增长,代理模式多样议价能力显著加强;随着收购整合后协同效应的发挥,公司整合营销能力将会显著提升;我们预计公司原有业务13-14年营收规模分别为51.5亿元和62亿元,同比增长11%和20%,实现归属于上市公司净利润为2.73亿元和3.49亿元,同比增速为51%和28%,对应的EPS分别为0.71元和0.9元;假设雅润于14年初开始并表,预计14年公司全年净利润规模将达到4.14元,按照增发后总股本4.03亿计算EPS为1.03元,当前股价对应的PE倍数为36.3倍,维持公司买入评级。
海南航空:运力增投布局关键市场,资产注入提升估值业绩
类别:公司研究 机构:湘财证券有限责任公司
飞机集中引进和基数效应推高运力运量增速
公司10月整体ASK增速为18.8%,较上月放缓0.7%,整体RPK增速为21%,较上月放近3%,整体客座率为86.4%,同比上升1.6%,上升幅度较上月收窄0.8%。其中国内航线ASK增速为22.5%,增速比上月放缓O.g%。国内航线RPK增速为22.3%,较上月放缓3.3%,内线客座率为87.4%,同比提高1.3%,升幅较上月收窄0.6%。
公司运力和客运量的高速增长部分源于去年同期基数较低,但下半年以来公司飞机引进速度的加快是运力增速一直维持在20%以上的主要原因。由于运力增投较快,公司下半年来客座率同比上升幅度呈持续收窄的态势,我们预计公司票价水平也有一定压力。
扩大关键市场份额有利于提升长期盈利能力
虽然公司短期内收益水平或受到运力增速较快影响,但快速投放运力有助于在短期内扩大市场份额,尤其是在北京,广州,深圳,乌鲁木齐等高收益市场份额的提升有利于巩固和进一步提高公司的长期盈利能力。
估值和投资建议
我们预计公司2013—2015年的EPS分别为0.23元,0.29元和0.33元,对应当前股价的PE为9X,7.1X和6.3X,估值水平偏低。我们认为公司的经营和管理风格稳健扎实,具体实行上务实灵活。未来公司将充分受益于海南国际旅游岛建设的各项政策,考虑到海航集团航空将会注入包括云南祥鹏航空(一家低成本航空公司)在内的大部分航空资产股权,这将在增厚业绩的同时显著提升公司估值水平,我们看好公司长期的发展,维持公司 “买入”的投资评级。
重点关注事项
股价催化剂(正面):集团资产注入兑现,国内外经济强劲复苏
风险提示(负面):宏观经济疲软,外需复苏缓慢,油价飙升