林州重机公司2014-2018战略转型规划点评:规划转型发展机器人和油服业务
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
事件:公司公告发布加快战略转型五年规划,在巩固好当前煤炭综采成套设备市场份额的同时,通过稳步转型,将公司打造成为国内领先的能源装备综合服务商。此次战略转型包括两个方面:①工业机器人的研发与制造及产业化发展;②进军油气田、页岩气、煤层气开采等能源技术服务领域,同时带动辅助装备及工具的研发与制造。
借力资本市场,在机器人和油服领域深化转型。公司与中国科学院自动化研究所等科研院所建有多年的业务合作关系,具备机器人研发、制造的软硬件条件。公司规划首先通过研发制造工业机器人,在公司的焊接生产线上全面应用;然后逐步拓展应用领域,实现机器人产业化生产销售。在国内页岩气产能建设的大背景下,公司规划购买压裂设备,组建油服队伍,进入相关作业领域;另外,公司计划融资30-50 亿元,在逐步拓展油服业务的同时,进入油气开采装备及工具设备制造领域,实现公司能源装备综合服务商的战略目标,逐步完成公司战略转型。
维持盈利预测及增持评级:考虑到公司传统业务的快速发展,战略转型逐步深化,在高端装备和能源综合服务领域的广阔发展前景,维持公司盈利预测,预计2014-2016 年公司EPS 分别为0.70、0.89、1.15元,复合增速约46%;我们维持增持评级,维持目标价16.10 元。
催化剂:战略转型见成效,产业链新的拓展。
风险提示:煤炭价格大幅下跌;公司新产品、新业务进展低于预期。
高新兴:主业稳固,看好开拓新市场
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司
事项:
公司前期公告:1、公司收到与中国移动通信集团河南有限公司签订的《关于基站动环监控设备采购供货框架协议》,协议总金额为人民币5,440.00万元。协议有效期自生效起至2016年6月30日,公司与本协议的交易对方河南移动有多年的业务合作关系,河南移动在履约能力、信用状况及支付能力方面的风险小。
2、收到招标代理公司北京煜金桥通信建设监理咨询有限责任公司签发的《中标通知书》,公司成为“中国移动通信集团福建有限公司福州分公司一卡通项目”的中标单位,该项目确定的中标金额为1,781.64万元,项目金额占公司2013年度经审计的合并会计报表营业收入的3.32%,具体利润尚无法确定,项目履行将对本公司2014年度及以后年度的经营业绩产生积极的影响。
评论:1、传统通信基站业务受益于4G 基站建设,或将迎来新一轮增长
公司与河南移动签订的协议为框架协议,框架下的采购设备为基站动环监控设备,具体设备、数量及价格以订单方式下达,供货范围为漯河、许昌、信阳、南阳、驻马店分公司。该协议涉及的业务为公司传统业务,其中基站动环监控是为了保障基站安全以及设备的正常运行,实现实时关注基站的动力设备、环境设备、门禁设备及防盗设备的运行状态,同时还可以了解基站的能耗情况,实现了解基站的用电情况,便于指导基站的节能减排。
动环监控是公司通信事业部四大主业务之一,公司目前在全国建设20多万个监控点,在中国移动基站监控市场占有率第一,承建全球最大的通信基站动环监控系统,业务遍布中国31个省市,无线传输监控市场规模最大,国内基站节能市场占有率第一,拥有国内整合融合业务最全监控平台,在网站数超4万。
由于基站都是无人值守,为了保障基站安全以及设备的正常运行,需要实时关注基站的动力设备、环境设备、门禁设备及防盗设备的运行状态,同时为了了解基站的能耗情况,需要了解基站的用电情况,指导基站的节能减排。基站监控主要实现如下业务:
动力监控:市电状态监测、开关电源监控、UPS监控、油机监控;
环境监控:温度、湿度、烟雾、水浸、空调监控;
门禁:门状态、门锁状态、刷卡开门、远程开门、门禁授权等;
防盗:红外、墙体振动、空调室外机防盗、图像/视频、告警联动;
远程抄表:总用电量、设备用电量。
此次协议的订单结算方式为:价款结算周期为每3个月定期结算一次,公司在当期的结算周期届满时将双方确认的订单进行汇总后向河南移动提出付款申请,河南移动先后分两笔支付结算款项。至2016年6月,我们预计明年订单量将达到峰值,而今年也将为公司贡献不少于1000万的收入,相比近3年来与河南移动年结算合同金额,订单金额提升明显,对公司传统业务的贡献十分可观。
针对4G发展大潮,公司将抛开长期定位为“动环监控厂商”的思维定势,以4G大规模建设为契机,敏锐捕捉在通信环境安全保障方面新的商机,并全力推动并抢占拉远站、室分站、接入网点的监控市场,采取“小站点,大市场”的战略方针。据介绍,公司今年将重点推出“光纤拉远模拟量监控”等标准方案。
我们认为,此前受中国移动3G基站建设减少而大幅下降的传统通信基站业务,将随着今年来中国移动4G基站建设的快速推进而有望得到新的突破,公司未来或将凭借各运营商4G建设的推进而迎来传统业务的新一轮爆发。
评论:2、一卡通市场广阔,移动物联网发展趋势良好
公司此次一卡通的中标项目属于移动物联事业部业务之一,该部门主要提供融合、智慧、创新型的一卡通整体解决方案,面向电信运营商、政府、政企单位、教育、金融等细分市场,在联网型门禁、移动信息化、手机一卡通、融合监控等领域有着丰富的实践经验。
公司在一卡通项目上采用的Gcard,技术优势显著,能够针对不同的客户提供有针对性的个性定制服务,采用B/S架构的开放式平台,融合度高。公司通过一卡通项目布局移动物联网,也是智慧城市业务中的关键一环,近年来,随着公司不断拓展智慧城市业务,移动物联网业务也随之快速发展起来。
我们认为,此次中标中移动福州分公司一卡通项目是公司近年来向智慧城市业务转型、深耕物联网所取得的成果之一,该订单金额占公司2013年度营业收入的3.32%,将对今年及以后的营业业绩产生积极的影响。这也表明公司在移动物联网领域发展势头良好,未来或将与智慧城市业务齐头并进,占据广阔的市场空间。
评论:3、持续开拓视频新时代,公司未来前景值得看好
公司以安防平台产品为切入点,利用自身技术优势,为平安城市提供从硬件设备到智能化软件分析平台的完整解决方案。经过两年努力,目前已从传统通信设备商成功转型为智慧城市运营商,其市场规模也从原来基站机房监控的百亿级跃升至万亿级的智慧城市市场。此外,公司的区域优势明显,去年至今在广东省平安城市招标中占据50.35%的市场份额,预计最近两年公司智慧城市累计订单将近30亿元。
根据中国安防网公布的数据,2010年视频监控行业的产业规模为563亿元,产值约占整个安防市场的54%。而中国安防行业总产值值从2005年不到1000亿元增长到2010年的近2300亿元。根据中国安防行业的“十二五”规划,到“十二五”期末整个安防产业将实现规模翻一番的总体目标,即年增长率达到20%左右,2015年总产值达到5000亿元。
我们认为,公司在智慧城市上的转型初见成效,未来随着公司技术研发的投入,将会有更多的成果支撑着公司智慧城市及视频业务的高速发展,此外,随着4G互联网时代的到来,视频业务大有可为,而公司或可借助在视频领域多年的积累开拓新的空间。
评论:4、公司财务逐步好转,盈利能力持续增强
公司自2013年扭亏转盈之后,营业收入和净利润逐步增加,各类费用支出得到有效控制,毛利率保持在40%左右,而净利率转正之后逐步稳定在20%左右,财务状况逐步好转,盈利能力正在不断加强。
我们判断公司未来将持续平稳发展,不断收获来自省内外的智慧城市订单,为未来3-5年的业绩增长提供强有力的支撑,未来发展值得看好。
维持“推荐”投资评级
公司传统业务稳定,其中通信基站业务或将随着4G建设的深入即将迎来新一轮的增长,转型业务近年来受益于智慧城市的建设稳步推进,从区域市场开始向全国市场发展,未来将给公司业绩增长提供强有力支撑。我们认为,随着4G时代的到来,公司凭借其多年积累仍有新的业务空间可挖,未来发展空间广阔,值得看好。此外,公司在移动物联网业务上也受益于智慧城市业务的转型,发展势头良好,未来市场空间广阔。
就公司业绩来说,我们预计公司2014、2015、2016年分别能实现营业收入9.92/15.61/21.45亿元,可实现净利润分别为1.21亿元、2.07亿元、2.86亿元,对应EPS分别为0.66/1.12/1.55元。
恒宝股份:股权激励取得积极进展,外延式并购预期明显增强
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
事件描述
2014 年6 月5 日,公司发布公告称,证监会对公司报送的《恒宝股份有限公司股票期权和限制性股票激励计划(草案)及其摘要的议案》确认无异议并进行了备案。
事件评论
股权激励计划获监管层批准,对内激励取得积极进展:公司2014 年4 月25 日公布的股权激励计划(草案)此次获得证监会备案无异议,显示公司股权激励计划进展顺利,有利于公司稳定核心管理技术团队,增强激励效应,进而提升公司经营效率,保障公司长期发展。
智能卡业务持续高景气,确保公司业绩高速增长:我们重申,公司智能卡两大利基市场处于爆发增长期,确保公司未来两年维持高速增长,具体而言:1、金融IC 卡依然处于爆发增长期,公司可以凭借其传统磁条卡的渠道优势实现换卡的平稳过渡,2014 年公司金融IC 卡发卡量有望实现翻倍式增长,此外,我们观察到,央行近日印发《关于逐步关闭金融IC 卡降级交易有关事项的通知》,意味着金融IC 卡市场需求将逐渐由新增需求向替代需求转移,金融IC 卡增长周期将得以明显延长,无疑对公司形成实质性利好;2、2014 年运营商、银行、互联网厂商竞相开展移动支付业务,共同培养用户基于手机的移动支付消费习惯,推动移动支付加速发展,我们观察到,2014 年中国电信完成5000 万张SWP-SIM 卡集采,中国移动也完成了规模庞大的NFC 卡集采工作,中国移动终端公司对于NFC 终端厂商启动补贴政策,iphone6 也明确支持NFC 功能,可以发现,随着主流运营商和终端厂商全力支持NFC,移动支付卡爆发增长时机已然来临。
外延式并购预期增强,探寻公司长期成长路径:公司在2013 年12 月引入战略投资者,明确指出对内完善激励机制、对外谋求业务扩展的战略意图。我们判断,此次股权激励获批后,公司将加快外延式扩张步伐,结合自身智能卡业务领域的技术优势,布局金融IT、移动支付等服务业务,打造公司长期可持续发展能力。
投资建议:鉴于公司完善对内激励取得积极进展,智能卡业务处于爆发增长期,外延式并购探寻公司长期发展路径,我们看好公司长期发展前景,预计公司2014 年、2015 年全面摊薄EPS 为0.65 元、0.87 元,重申对公司“推荐”评级。
红旗连锁:短期业绩有望超预期
类别:公司研究 机构:广州广证恒生证券投资咨询有限公司
稳健增长的区域便利店龙头企业。作为成都最大的便利企业,2013 年底公司拥有门店1460家,三大物流配送中心可支撑公司约2,000 家门店配送需求(未来2-3年无物流配送瓶颈),配送半径150 公里,配送频率每周 2-3次。2013年主营收入40.74亿,同比增长12%,主营收入增速基本和门店扩张速度匹配。其他业务收入3.63亿元,增长27.37%,其中增值服务佣金 2079.39 万,同比增长 43.96%,是目前增长最快并成为公司未来重点发展的项目
便利店是增长最快的子业态。过去10年中国便利店门店数复合增长17.03%,销售收入复合增长18.76%,我们认为未来3年行业复合增速为14.4%。从各子业态占社销比重来看,我们判断未来趋势是便利店业态占社销比重逐渐提升,百货和超市下降。便利店未来的发展模式是:1)走向日本台湾的发展模式;2)角色向社区服务中心转变,构建消费粘性;3)发展网上商城,线上线下结合,打造半小时生活圈。
区域格局分布,未来竞争日趋激烈。全国集中度很低,基本呈现区域分布,主要的原因是区域扩张的行政障碍+货品渠道(全国供应商VS.区域供应商)。从成都区域竞争格局看: 1)现有便利店密度相对饱和;2)新的其它区域竞争对手陆续加入成都地区:包括喔喔、全家、7-11等;3)跨界的对手:比如民生银行社区银行网点里一边是ATM自助设备,一边免费给供应商提供商品陈列,只要求价格比对手便宜且刷民生卡。我们认为成都区域便利店真正激烈的竞争阶段还没有到来,而便利店行业从本质上来说,很难将产品和服务实现真正差异化,因此我们判断未来行业竞争格局逐渐激烈势必会影响到企业的盈利能力,当然,这是一个相对长期的变化过程。
短期业绩超预期。将各项因素分解,我们判断:1)主营收入增长10%;2)增值服务收入增长20%;3)毛利率继续呈小幅上升趋势;4)减员增效,销售费用率趋势逆转。
盈利预测与估值。结合以上分析,再假设管理费用率、财务费用率、所得税率、非经常损益比率均不变,那么得出如下结论:预计14-15年公司收入增速分别为10%、10%,保守预计净利润增速分别为24%、19%,动态PE分别为21.57、18.07倍,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:区域竞争加速
皇氏乳业:布局日趋完善,发展前景广阔
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司
加码传媒不能简单理解为“上规模”基于目前二级市场对公司转型方向的疑问,这里首先对公司的发展逻辑进行阐述。过去两年,各类概念层出不穷,环保、传媒、手游等题材都曾一度被市场追捧。在此期间,据我们了解,公司并没有热血来潮,而是想扎扎实实的在乳制品领域谋求发展。然而,近一年,乳品市场发生了较大变化,国内大型乳企对西南市场的压迫感有所增强,尤其是在乳饮料方面。作为区域龙头,公司一方面继续坚定加强乳业新品推广力度,维持对广西市场的统治力,而另一方面,乳业并购浪潮正在袭来,区域企业若想实现中长期战略扭转,就必须提升规模、走出去,公司董事长参与增发、御嘉影视换股的决定就充分表达了交易双方对公司前景的乐观态度。结合乳制品行业的形势变化、管理层的实际情况以及自身对传媒行业较为了解等多方面因素,我们认为公司加码传媒业能够盘活自身发展思路,变被动为主动,坚持双业并举,实现战略扭转。
传媒业:内容+渠道格局已经形成公司之前公告收购的御嘉影视是一家定位精品剧的电视剧内容制作公司,《我爱男闺蜜》、《大男当婚》等剧口碑不俗,根据央视索福瑞收视率调查公司(CSM)统计的省级卫视黄金剧场电视剧收视数据显示,《我爱男闺蜜》在四大卫视播放收视率所占的市场份额合计位列全国第一;此次公司并购盛世骄阳和北广高清两家公司,内容+渠道格局已经形成,我们看好公司未来在传媒娱乐行业领域的进一步发展。
给予2014年目标价19.02-24.10元,维持“买入”评级乳业方面:预计2014年归母净利润6100万,按行业2014年市盈率中值35X计算,二级市场价值应为21.35亿元;影视方面:御嘉影视按2014年6500万业绩承诺计算,给予影视剧行业平均30倍估值,2014年市值应为19.5亿元;盛世骄阳的行业竞争力较强,按2014年对赌业绩6000万(归母3000万)、35倍PE计算,市值应为21亿元(10.5亿元);北广高清按2014年对赌业绩2000万(归母1000万)、30倍PE计算,市值应为6亿元(3亿元),加总后,我们认为公司2014年的合理市值为54.35-67.85亿元。另外,假设公司完成御嘉影视的项目后,将再次增发市值3.75亿元获取盛世骄阳的控股权,那么,市值应再减去3.75亿元,计算得出50.6-64.1亿元,按首次增发后股本2.66亿计算,给予二级市场目标价19.02-24.10元,维持“买入”评级。
九阳股份:激励侧重核心经营骨干,授予股票价格和业绩考核条件较低
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
事件:九阳股份公布《2014年限制性股权激励计划(草案)》。
以定向发行新股的方式向激励对象授予729万股限制性股票,占公司股本总额的0.96%。在授予日后12个月内,激励对象根据本计划获授的限制性股票予以锁定,不得转让。
激励侧重核心经营骨干。本激励计划中,激励对象共119人,其中公司董事与高级管理人员包括杨宁宁、姜广勇、裘剑调,拟分配限制性股票合计80万股,占拟授股票总数的10.97%,另116位公司核心经营骨干拟分配限制性股票649万股,占拟授股票总数的89.03%。
限制性股票价格为4.42元,为前20个交易日公司股票均价8.84元的50%,对应14/15年5.89、5.02倍PE,授予股票价格较低。
业绩考核条件较低。按照激励草案,以2013年为基准,2014-16年公司销售额复合增长率不得低于10%,扣非后归属母公司股东净利润增长率分别不得低于6%、8%、10%。同时,2014-16年公司扣非后归属母公司股东净利润不得低于授予日前最近三个会计年度(2011年、2012年、2013年)的平均水平且不得为负。如公司业绩考核达不到上述条件,未达到解锁条件的限制性股票由公司回购后注销。
我们认为,公司激励计划业绩考核条件设置较低,主要基于两方面原因:1)今年以来,豆浆机等小家电市场景气度不高;2)公司2011年曾推出限制性股票激励计划,但由于受到宏观经济和市场环境影响,最终未能完成,对公司造成一定不利影响。因此,此次业绩考核条件设置较低,有助于高管团队和核心经营骨干的稳定。
公司今年明显加大了新产品推广力度,如面条机、馒头机等均取得较好市场推广效果,将有助于公司实现考核条件要求。此外,公司推出的ONE CUP产品创新力度较大,但因初期定价较高导致销量低于预期,预计后期调整营销方案后有望促进销量较快增长,并带动料杯消费的持续增长,带来业绩弹性。
激励摊销成本对未来业绩影响较小: 公司经测算,在限制性股票授予日完成后第一年、第二年和第三年的激励成本分别为497.72元、134.68万元、33.97万元,合计为666.38万元。
盈利预测与投资建议。本次激励计划覆盖了公司3名高管和116名核心经营骨干。激励计划的授予股票价格和业绩考核条件设置较低,有助于高管团队和核心经营骨干的稳定。我们维持公司14-15年EPS为0.75元、0.88元预测,目前股价对应14年12倍PE,目标价11.25元,目标价对应2014年估值15倍,维持“增持”评级。
风险提示:行业增速低于预期。
荣盛发展公司签订廊坊3000亩土地框架合作协议点评:大项目落子廊坊,京津冀又下一城
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
公司公告签订 合作框架协议,拟参与廊坊新兴产业示范区3000亩土地的二级开发。1)公司公告与河北廊坊新兴产业示范区管委会、廊坊市国开兴安投资有限公司(其法定代表人亦为廊坊发展董事长)签订“阿尔卡迪亚〃未来城”项目合作框架协议,公司将对示范区内规划的滨湖综合商住片区进行投资开发。2)项目位于河北廊坊新兴产业示范区综合商住片区内的连片区域,规划用地为首期1000亩(含商业综合体用地),二期1000亩及以后远景各期约 1000亩。
项目位置较好,定位高端,预计有较好收益。1)项目土地的一级开发由协议的另外两方来协调完成,公司主要负责项目的规划和二级开发。2)项目定位于以体验式高科技生活广场为主要业态的商业综合体和滨水绿色居住环境,且包含学校、医院等多种配套,是京津冀一体化区域内首批高端产业生态新城,预计收益较好。
京津冀一体化和新型城镇化最佳受益标的之一,销售靓丽增长可期。1)公司2013年末总储备2147万方,河北约530万方,占比25%。此次协议又可帮助公司在环北京区域获取200万方左右的土地(未考虑容积率),有效增加京津冀区域土地储备。2)公司2014年可售充足,预计销售靓丽;公司计划销售回款345亿,同增41%。 l 维持增持评级。公司为新型城镇化和京津冀一体化重要受益标的, 销售靓丽增长可期,维持2014、15年EPS 2.02、2.65元的预测。维持目标价14.53元,对应2014年业绩7倍PE。
风险提示:项目后续拿地存一定不确定性
双鹭药业:回购预案彰显管理层信心
类别:公司研究 机构:中国民族证券有限责任公司
事件:公司发布回购部分社会公众股份预案,拟以自有资金,以不超过每股45元的价格,以集中竞价交易方式回购公司股份,回购总金额最高不超过10000万元,预计回购股份约222.22万股,占公司总股本约0.49%。
点评:
公司在账面资金充裕情况下,拿出1亿元现金进行股份回购,表明公司认为目前股价处于低估,对未来发展有信心。
公司股价在今年3月初出现调整,市场看法转变主要有以下原因:1)2013年,公司在重签贝科能经销商合同的有利情况下,净利润增速没有达到市场预期,加拿大子公司研发费用剧增。2)重点在研产品之一,达沙替尼被追赶者正大天晴抢先拿到生产批件。3)在医保控费趋严情况下,市场担心贝科能作为辅助药会受到使用限制。我们认为有几点并不成立。
贝科能目前销售情况良好,今年将叠加新合同利润重新分配等有利因素。1)公司在去年10月与原经销商重新签订合同,“提价“效应将在今年逐渐体现,表现为公司销售费用和生产成本降低。2)一季度向昌平新生产基地品种转移期间,贝科能产能受到一定影响,渠道欠货较多,销量同比在20%以上。二季度末有望完全解决产能问题,预计增速还会提高。3)下半年产能瓶颈打开后,将提高贝科能200规格对100规格的比例,以减少未来可能存在的医保控费的影响。目前销售情况正常,同类药获批很难,目前看还没有接近天花板。
达沙替尼有专利优势,上市后依然会率先抢占市场。公司有达沙替尼的晶型专利,按3类药申报。竞争对手虽然获得生产批件,因专利问题在正规渠道仍未能实现销售。预计公司在今年年底或明年年初拿到达沙替尼生产批件。
今、明两年重磅品种陆续上市,研发费用近期处于较高水平。公司去年新产品上市没有太多进展,但今、明两年有望进入爆发期。今年预计获批的重点产品有依诺肝素钠注射液、扶济复凝胶剂、达沙替尼,加拿大子公司23价肺炎疫苗开展了临床试验,年内也会申报生产,明年有望获批的包括重磅品种来那度胺、谷胱甘肽等。此外、公司储备了众多潜力品种,今年研发费用预计会较高。我们认为公司多年来注重研发,即将进入收获季节。
给予“买入”的投资评级。预计公司2014-2016年EPS为1.64元、2.00元、2.40元。对应PE26、21、17倍。目前审批慢是药企发展的一大障碍,但国家对创新药、首仿、二仿药有加快审批趋势,可能会成为国内创新能力强的企业发展的积极因素。
风险提示。贝科能受医保控费影响。
万邦达:转型,打造节能环保大平台
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司
事件: 5月30日,我们参加了公司股东大会,与公司管理层就昊天节能、工业水处理业务、以及公司未来发展的战略规划等事项进行了深度沟通。
昊天节能订单充沛,盈利预测偏保守
昊天节能主要做保温管,主要用于城市供热和油气输送,为河北省高新技术企业,具有一定技术优势。目前昊天在手订单有8个亿,油、供气、供热三大领域石油的占比最大,并有众多意向协议,公告中备考盈利预测偏保守。同时,中石油可能会把管道业务进行剥离,对昊天节能未来的发展具有积极意义。收购后,万邦达将给昊天带来管理上的提高,并协助其开拓市场。 收购昊天的理由:(1)与公司战略契合度高;(2)有利于公司把规模做大;(3)昊天的客户跟万邦达具有一定的客户协同效应,电力行业的协同效应最大,可以给公司带来电力行业水处理业务。
工业水处理业务,未来三年利润增速30%
公司主业稳步增长,从短期看,公司受煤化工项目建设延后影响,大项目的获得频率放缓,水处理业务增速或下降。但中长期看,煤化工领域水处理广阔需求可期,且COD标准提升将促进工业水处理改造需求的释放,行业空间广阔。按公司现有项目以及市场景气程度看,公司未来三年水处理业务利润增速将保持在30%左右。
打造节能环保大平台,后续扩张可期
打造环保大平台已成公司既定目标,从单一工业水处理业务向固废、气等多领域拓展,后期收购节奏有望加快。不考虑昊天业绩贡献,我们预计,2014-2016年公司EPS分别为0.76元、0.98元、1.29元,而按昊天节能2014年备考业绩4,600万元计算,摊薄后EPS为0.90元,对应目前股价31倍PE。考虑目前环保行业整体估值水平不高、工业水业务短期增速放缓、公司收购存在不确定性等因素,给予公司2014年34倍PE,目标价30.81元,下调公司评级为“增持”。
风险提示:收购失败的风险。
康美药业重大事件快评:林下参或复制三七虫草西洋参的成功经验
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司
事项:康美药业发布公告拟投资8 亿元开展林下参产业项目。
国信观点:在此之前,市场一直担忧公司中药材贸易业务的增速是否会大幅下滑。我们一直以来的观点是不必过于担忧,原因在于:1.公司每年所做的品种仅有20-30 种,有能力对这些品种的价格趋势进行预判。2.公司贸易结构中已经有相当大一部分转为了直供下游药企客户的模式,而该部分卖出价格锁定,盈利具备稳定性。本次林下参的投资则再次说明了公司管理层具备极佳的眼光和全产业链布局下对信息把握的能力。我们暂不考虑林下参项目的业绩贡献,维持盈利预测,预计14-16EPS1.12/1.41/1.75 元,对应PE14/11/9,目前估值并未反映公司消费品业务以及电商平台的潜力,严重低估,维持“推荐”评级。未来一年合理估值22-28 元(14 年PE20-25 倍)。
评论:
本次投资行为的产业背景:人参类产品的终端需求持续扩大,价格不断上涨。
林下参自然生长10-20 年,也称为籽海山参,年限越长,其价值也随之猛涨。随着野山参资源的日趋枯竭,大力发展林下参作为野山参的替代品,未来发展重点将会作为高端人参产品来推广。野山参及林下参价格水平视人参市场供求及参龄而定,市场上野山参供应稀少,价格逐年提高。目前林下参的市价呈上升趋势,随着园参产量的逐年减少,人参市场需求的增加,林下参的价格预计在未来的几年仍然呈上升趋势。
本次投资回收期预计较快,具备较好的盈利前景。
本次投资8 亿元主要用于收购参龄12 年-20 年林下参约600 万条。据了解,这600 万条林下参全部种在地下,处在12-20年参龄的品种距离采挖期已很近,估计约有100 万条以上的林下参当年可以采挖进行变现。预计每条林下参公司收购价格100 多块钱,目前的市价在300-400 元以上,因此当季采挖的林下参若能变现,有望产生较好收益。林下参属于长期看涨的品种,公司在较好的时点切入,极有可能复制过往在运作三七,虫草,西洋参上的成功经验。整体上来看,本次投资的回收期非常快(估计在2 年左右),跟此前的中药材交易市场的投资性质完全不一样,投资者不必过度担心公司摊子越铺越大,回收遥遥无期的情况出现。
维持盈利预测和推荐评级。
此前市场一直担忧公司中药材贸易业务的增速是否会大幅下滑。我们一直以来的观点是不必过于担忧,原因在于:1.公司每年所做的品种仅有20-30 种,有能力对这些品种的价格趋势进行预判。2.公司贸易结构中已经有相当大一部分转为了直供下游药企客户的模式,而该部分卖出价格锁定,盈利具备稳定性。而本次林下参的投资则再次说明了公司管理层具备极佳的眼光和全产业链布局下对信息把握的能力。暂不考虑林下参项目的业绩贡献,维持原盈利预测,预计14-16EPS1.12/1.41/1.75 元,对应PE14/11/9,目前估值并未反映公司消费品业务以及电商平台的潜力,严重低估,维持“推荐”评级。未来一年合理估值22-28 元(14 年PE20-25 倍)。
威孚高科:共轨系统,野蛮增长
类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司
事件:
1、国务院办公厅于5月27日印发《国务院办公厅关于印发大气污染防治行动计划实施情况考核办法(试行)的通知》。空气质量改善目标及大气污染防治重点任务完成情况两方面将纳入各省、区、市政府的年度及终期考核。国务院发布《2014-2015年节能减排低碳发展行动方案》,提出2014年各主要地区的黄标车淘汰任务合计601.08万辆。其中河北、广东、山东、北京、辽宁及江苏成为重点行动区域。 2、公司发布激励基金实施办法、高级管理人员年度经营业绩考核办法,公司年度经营业绩考核采取由董事会下达经营业绩目标,高管年度业绩考核结果与薪酬奖惩全面挂钩。
评论:
1、大气污染防治升级,与各级政府考核指标挂钩,利好公司国IV产品
《大气污染防治行动考核办法》出台,前端与后端防治任务完成情况与省、区、市政府年度及中期考核指标正式挂钩,将有力推进污染大户重卡行业排放后续治理力度,前期重卡国IV排放标准的推进进程将进一步严苛化,我们预计公司的共轨系统渗透率截止年底将进一步提升至50%左右水平。同时轻卡高端化将同时推动公司轻型共轨系统渗透率提升。另外,公司重卡SCR系统将受益配套共轨系统,随着国IV产品切入,子公司威孚力达业绩将逐步进入爬坡阶段。
2、共轨系统将继续实现野蛮增长
我们预计,由于重卡国IV标准即将推行、媒体对于轻卡排放超标的持续关注,以及国家环保法规的进一步严苛,博世汽柴共轨系统全年共轨系统产销有望突破110万套(一季度重型已达到35万套),共轨系统将有望获得超预期增长。 风险提示:轻型柴油车后续排放执行力度低于预期。
雪迪龙:锅炉新标打开成长新空间,新业务开花结果还待时日
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司
事件:近期,我们到公司调研,与公司领导层就目前业务情况以及未来发展规划进行了深入交流。
环境监测业务增速30-40%,锅炉新标打开增长新空间
2013年受益于脱硝市场爆发,公司环境监测业务快速增长,增速达到71.95%,共销售脱硝设备1200多套,脱硫设备近600套,预计市场份额30-40%。2014年脱硝业务增速有所放缓;脱硫监测逐渐进入更换期,迎来新增长。综合脱硫脱硝,预计2014年环境监测收入增速将在30-40%。
同时,新《锅炉大气污染物排放标准》的出台将推动我国工业锅炉的烟气治理市场的开启,锅炉改造总投资达4000亿元。同时,文件要求20t/h及以上锅炉、14MW及以上热水锅炉需安装自动监控设备,预计监测市场需求将过百亿元。工业锅炉监测将为公司打开新成长空间。
运维业务15年将迎来爆发
目前由公司运维的机组总数达到300-400个,1000多套设备,从长远角度看,占比还将不断提升。运维项目均为脱硫部分,而脱硝监测设备为新装设备,仍处质保期。因此预计,15年质保期过后,公司将迎来脱硝监测设备运维潮。脱硝设备数量为脱硫的两倍,因此按现有与公司合作的机组规模测算,运维业务收入规模将为之前的3倍,16年运维业务收入规模将突破2亿元,年复合增速46.6%。
新业务众多,为公司成长打开新空间
公司储备新业务众多,包括大气汞监测(研发)、PM2.5监测(研发)、VOCs监测(研发)、第三方检测(已成立子公司)、第三方监测(项目储备阶段)等,并拓展青海市场,试水污水监测与处理领域。各业务市场空间广阔,预计2015年将逐步开始贡献业绩,预计市场将在“十三五”真正启动。公司有通过收购进入VOCs治理、第三方监测等新领域的可能。
盈利预测
我们预计公司14-16年EPS分别为0.67/0.82/1.03元,考虑公司传统业务依旧能够保持30-40%的增长,锅炉新标带来的广阔市场和新业务的逐渐贡献业绩,给予公司2014年32倍PE,目标价21.44元,“增持”评级。
风险提示:工业锅炉烟气治理不达预期。
海特高新:受益“民参军”和通用航空产业发展;业绩高增长可持续
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司
1.事件
根据媒体近期报道,(1)总装鼓励民企参与武器装备研发;(2)海特高新参加近期“首届民营企业高科技成果展”,作为军用某型发动机电子控制器的供应商,展示和演示了公司在国防军工领域取得的先进科技成果和部分高端装备产品;(3)中国首条低空航线通用飞机首航。
2.我们的分析与判断
(一)军品业绩占比过半;受益“民参军”根据媒体报道,解放军总装备部将会同国防科工局等部门,出台简化军品市场准入程序、建立采购信息交互机制等多项措施,引导民营企业参与军队装备建设,加快推进军民融合发展步伐。国家近期集中发布了鼓励和引导优势民营企业进入装备科研生产和维修领域的具体措施我们判断公司军品业绩占比已超50%,未来受益于军品业务持续放量。公司航空动力核心控制系统为核心军品,技术含量和壁垒极高;公司某型航空动力控制系统已经批量交付军方,某型直升机绞车系统、某直升机氧气系统等多款新产品已经获得军方立项,还有不少储备新产品。
(二)首条低空航线通用飞机首航;受益通用航空根据媒体报道,一架由珠海起飞的通用飞机已完成从珠海至阳江至罗定的往返飞行,中国首条低空航线上由此已有通用飞机进行低空飞行。
公司受益通用航空发展程度将超市场预期。公司直升机相关业务业绩占比已超50%;未来公司航空动力控制系统不仅用于直升机;航空维修业务不仅覆盖公务机、直升机大修。
(三)民营军工、通航产业龙头,业绩保持高增长公司为民营国防军工、通用航空产业龙头;航空制造、维修、培训、租赁齐飞;已由一家航空维修企业向综合航空技术服务企业战略转变;2012 年航空动力核心控制系统等研制业务起飞,业绩驶入高增长快车道。
2012 年公司业绩同比增长33%,2013 年公司业绩同比增长57%,我们预计2014-2016 年业绩增速在40-60%。2014 年一季度业绩同比增长41%;扣非后净利润同比增长46%;2014 年中报预增30-50%。
3.投资建议
预计2014-2016 年EPS 为0.54/0.80/1.26 元,PE 为32/22/14 倍。未来公司估值将向中航动控、哈飞股份等航空发动机控制设备、直升机制造企业靠拢。维持“推荐”评级。风险提示:军品交付时间不确定性。
沧州明珠:扩产正当时
类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司
启动增发,隔膜产能将大幅增长。公司公告拟非公开发行不超过3750万股募集不超过3.44亿元,投资2000万平米干法隔膜产能和2500万平米湿法隔膜产能。2015年底项目建成投产后,公司隔膜产能将从3000万平米大幅增长至7500万平米。 q 电动汽车带动隔膜需求,扩产正当时。受益于中国政府的大力支持,中国新能源汽车销量出现快速的增长。1季度销量6651辆,同比增长120%,中汽协预计2014年全国销量将达到3.5万辆,同比增长100%,若考虑混合动力,有望达到6万辆。电动汽车市场快速增长将带动锂电池隔膜,尤其是干法隔膜的需求。比亚迪近期配股募资42亿港元用于动力电池扩产,公司此时进行扩产正当其时。
技术壁垒高,隔膜盈利能力将保持高位。隔膜对锂电池安全性影响较大,电池厂对隔膜供应商选择慎重,汽车电池安全性要求高,认证周期漫长。隔膜生产涉及多种工艺,技术壁垒高,对材料、工艺和设备均要有深刻理解。至今,日美韩6大厂商垄断全球大部分市场,国产化率不到50%,进口产品仍然在1美元/平米以上,公司产品价格优势明显,未来仍将保持较高盈利能力。
干法湿法双线齐发,国内份额将快速上升。干法隔膜公司主要竞争对手星源材质2013年LG出口订单大幅增长,产能有限无法兼顾国内市场,沧州明珠在国内市场份额有望大幅提升。公司本次增发拟投资2500万平米湿法隔膜产能,有利于丰富公司产品线,覆盖目前更为广阔的数码电池市场。考虑到特斯拉、宝马等公司采用18650电池系统,投资湿法隔膜更具战略意义。
维持“强烈推荐-A”投资评级。中国电动汽车市场将逐渐启动,干法隔膜需求快速增长。沧州明珠是少数通过比亚迪等大客户认证的隔膜企业,性价比优势突出,是国内动力电池替代进口的首选。定向增发完成后,公司隔膜产能瓶颈打破,推动公司业绩快速增长。维持2014-2016年EPS分别为0.56/0.71/0.88元,当前股价对应2014年PE19倍,锂电池材料板块中严重低估,维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示:电动汽车产业政策风险;隔膜技术扩散风险。
亚厦股份:积极布局新兴领域,传统装饰企业谋变
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司
本期内容提要:
装饰行业:整体增长趋稳,子行业分化加大。受房地产持续调控的影响,房屋新开工面积出现了大幅下滑,这不可避免地对装饰行业产生了负面影响,但由于公装的下游需求多元化,例如酒店、文化艺术场馆、机场航站楼、火车站等公共建筑仍将大量新建和改建,加之医院、宗教、国际品牌专卖店等新领域不断产生新的装饰需求,这在一定程度上平滑了房屋住宅装饰需求增速下滑的影响。
龙头企业凸显抗周期能力。亚厦股份的业务结构已经发展成为公共建筑装饰、住宅精装修和建筑幕墙“三足鼎立”的局面。同时,公司会根据下游市场需求的情况,对三项业务的比例进行灵活调节。我们认为,装饰行业内优秀的龙头企业如亚厦股份,凭借自身品牌、资金、技术与管理等方面的优势,通过提高市场占有率,仍能够实现业绩的稳健增长,具备较强的抗周期能力。
布局新兴领域,转型升级值得期待。当前,我国智能建筑及智能家居行业仍处于成长期,智能建筑占新建建筑的比例仅约10%-15%,未来增长空间巨大。亚厦股份已经采取了多项措施来落实公司“绿色智能家居”的战略定位,公司将从单纯的装饰承包商向建筑方案设计工程总包、后期运营服务转型。另外,亚厦已经与齐家网签订合作,公司将开拓一个全新的增量市场(小公装市场)。公司互联网的性质在未来将不断明显。
盈利预测及投资评级:我们维持对公司的盈利预测,按最新股本计算,公司2014-2016年EPS 为1.74元、2.30元和2.91元。考虑到亚厦股份在装饰行业的领先地位以及公司未来的发展前景,我们维持对其“买入”评级。
风险因素:应收账款回收风险;宏观经济周期及产业政策变化风险;房地产调控深入。
天壕节能——鲁元、洛玻项目终止点评:优化项目,合理配置资源
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
事件:公司公告,终止潍坊鲁元水泥窑余热发电项目、洛阳龙昊玻璃窑余热发电项目两合作协议。
项目终止原因:余热资源量不稳定,较签约时发生变化。根据公告,鲁元项目、洛阳项目的余热资源量不稳定。我们预计这将造成实际装机容量小于设计值,或者运转小时数小于设计指标,造成盈利情况低于原有测算。终止合同属于公司理性选择。我们认为两个项目的终止,属于所在行业的个例,并不意味着公司在水泥、玻璃行业的余热发电业务整体将出现波动;
损失评估:资金并未投入,规避了不确定风险。两项目中,仅鲁元项目投入5 万元,属于支付的前期费用。洛阳龙昊项目并无投入。我们认为公司此举规避了在两项目上继续投入带来的不确定增加的风险,并没造成资金的损失;
发展前景:存量项目稳定,在建项目按期推进,技术储备丰富。公司存量项目利用小时数保持稳定,在建项目包括天壕六安、天壕鄂尔多斯、天壕丰城三项目,将陆续建成贡献利润。公司储备了干熄焦余热、冷能利用、低浓度瓦斯发电、炭黑尾气发电等多项技术,为新领域扩张储备了技术;
盈利预测与评级:我们此前的盈利预测并未包括鲁元、洛玻项目,因此维持2014-2016 年EPS 0.53、0.71、0.83 的盈利预测,给予公司2014 年33 倍PE 水平,维持“增持”评级,维持目标价17.55 元。
风险因素:存量项目利用小时数下降,在建项目投产缓慢;
联华合纤深度报告:“气化山西+煤层气”构筑独享优势
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司
山西天然气入驻,公司实现业务成功转型。定向增发完成后,国新能源持有公司34.04%的股权,成为公司控股股东,实际控制人为山西省国资委。公司主营业务变更为天然气管网的建设和运营,盈利和运营模式主要是天然气利用领域的中游长输管网和下游燃气分销环节。
公司充分享受“气化山西”所带来的行业需求增长。随着全国环保政策力度的不断加码,天然气作为一次能源消费占比在山西省内也将随之提升。公司作为省内天然气专营权所有者可以直接享受天然气需求量增加带来的业绩增长。
位居山西,省内煤层气气源优势明显。沁水盆地是国内最大的煤层气储藏区域,近年来已成功实现商业开发。煤层气新井投资和老井进入“丰产期”带来的产量上升,相对西气东输线和陕京线更低的气源成本,对盈利能力提升和客户用量提升上都具有积极作用。
延伸产业链,车用天然气前景看好。车用燃油排放标准的提升,未来将进一步强化天然气汽车的经济优势。公司具备省内煤层气气源的天然经济优势,天然气液化工厂及加气站的布局和建立,有利于延伸下游产业链环节,提升整体盈利能力。
给予“买入”评级。预计2014-16 年EPS 为0.74 元、1.00 元和1.30元,对应目前的市盈率分别为25 倍、19 倍和14 倍,考虑到公司目前已进入到业绩加速增长阶段,天然气总量销售增加及毛利率提升两方面同时带来的公司业绩提升,给予“买入”评级。
游族网络:更名完成,内生业绩最佳游戏公司正式登陆a股市场
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司
1. 事件:公司更名完成
2. 我们的分析与判断
(一)页游行业仍保持较高速增长,公司保持行业绝对龙头 页游行业在2014年一季度仍保持20%以上的环比增长,并随着页游公司逐渐开拓海外市场,相信行业增速仍将保持在较高水平。公司作为页游行业绝对龙头,继续保持行业内强势品牌效应与市场份额。公司主打页游《女神联盟》在2013年年中上线以后一直保持超高开服数,百度指数保持位列第一,2014年5月仍保持在前十名。截至至2014年第一季度,累计流水已超过2.4亿元。除此之外,公司自主运营页游平台youzu.com凭借自研游戏优势快速抢占市场份额。
(二)凭借优秀研发能力强势进军手游业务 为弥补页游行业或将放缓的增速的风险,公司凭借自身优秀研发、运营能力与业内影响力,强势进军手游研发与发行领域。公司自2013年年底推出《萌江湖》、《四大萌捕》、《马上踢足球》等多款畅销产品。2014年3月,公司启动20 亿“+U”基金助力手游业务,计划在未来三年推出累计100款手游,强化产品类型多元化,促进公司从传统页游公司向在移动游戏方面也具有强势竞争力的全方位游戏公司转型。
(三)利用自身游戏IP进军泛娱乐领域 公司旗下坐拥多款IP。相较竞争对手的高投入采购IP,公司凭借自身优质品牌影响力与玩家忠诚度,由热门游戏衍生出可泛娱乐化发展的众多IP。其中,公司推出的《女神联盟》同名喜剧剧已进入后期制作阶段。除此之外,公司近期宣布旗下2014年度重磅手游《四大萌捕》将推出同名影视剧,《四大萌捕》改编于温瑞安授权的《四大名捕会京师》。IP采购与改编也为公司20 亿“+U”基金计划主要目标之一。公司寻求优质IP与公司优秀研发与发行能力相结合,进一步推出优质产品。
3.投资建议
根据公司在2014年在积极向手游与影视等领域扩张,我们认为公司在目前估值水平上仍有提升空间。我们预计公司14/15年净利润将分别达到4/4.8亿元,对应摊薄后EPS 1.38/1.66元。当前股价对应14/15 PE为45X/38X,我们维持“推荐”评级。
4.风险提示
成功手游续作减少,页游行业增长放缓
硕贝德:大鹏展翅,欲扶摇而上
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司
投资要点: 硕贝德是我国移动终端天线龙头,行业客户和技术积累丰厚
“一点两线”战略,向手机配件整体方案提供商奋进
公司关键三维:中外客户;4G\NFC\无线充电;横向扩展
报告摘要:
硕贝德是我国移动终端天线龙头,行业客户和技术积累丰厚。公司是业内具有最完整产品线的少数企业之一,科研实力强,经验丰富,能够快速响应市场需求,与三星、TCL、中兴通讯、联想等重要移动终端制造商建立了紧密的合作关系。
“一点两线”战略,向手机配件整体方案提供商奋进。战略内涵:加强研发投入和销售推广,巩固已有产品的竞争力和市场份额;纵向延伸,丰富产品品类,同时借助并购、新设公司等进行横向扩展,打开更大成长空间。公司投资LDS、双色注塑工艺天线,以及并购科阳光电和凯尔光电,就是该战略的组成部分。
公司关键三维:中外客户;4G\NFC\无线充电;横向扩展。客户方面:公司深挖三星客户潜力,渐入佳境;钉住重要中国移动设备制造商,抓牢全球最主要的智能手机增量市场。产品方面:储备4G、NFC 和无线充电产品,为公司中短期成长准备关键新生力量,其中4G 已到爆发期起点,NFC 只等风来,无线充电尚需等待。横向扩展:并购科阳光电,布局3D 先进封装,响应电子设备更轻薄、能效更低、速度更快的发展需求;并购凯尔光电,进军手机摄像头模组产品。
风险分析:智能手机市场景气低于预期;凯尔光电盈利能力改善低于预期;科阳光电批量生产显著低于预期。
盈利预测及投资价值:我们预计公司2014~2016年EPS 分别为0.29元、0.58元和1.00元,对应市盈率为55.2、28.1和16.2。
广东鸿图:异地扩张见成效,市场份额稳步提升
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司
作为压铸行业龙头,公司整体经营稳健,未来业绩将伴随产能投放稳步增长。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.71元、0.90元和1.00元,同比分别增长51%、26%和12%,对应当前股价PE分别为17倍、14倍和12倍,首次给予推荐评级。
国内压铸行业龙头:公司是华南地区最大的精密压铸件制造商,主要产品包括铝制压铸件、镁制压铸件等,广泛应用于汽车、通讯设备、机电设备领域。其中汽车压铸件是公司的业务重点,2013年营收和毛利的占比均为85%左右,下游客户包括日产、克莱斯勒、通用、本田、康明斯等主流汽车及零部件制造商。
汽车铝制件用量提升空间大:汽车轻量化是节能减排的重要途径之一,据测算,车身质量降低100kg,百公里油耗能够降低0.3-0.6L。在满足强度和韧性基础上,零部件“铝化”是轻量化的有效途径。目前国内汽车铝制零部件的用量在100kg左右,远低于欧美日(150kg)等发达国家的平均水平。铝制零部件主要用于发动机、变速箱、车桥等动力总成部件,未来将进一步向底盘结构件、车身结构件等领域延伸。我们认为轻量化是相对独立、可行性较高的技术,在节能减排大趋势中,铝制零部件大有可为,未来用量提升空间大。
异地扩张推动市场份额稳步提升:由于汽车铝制件属于非标零部件,种类多且结构复杂,难以大规模生产,行业集中度低。按单车用量100kg计算,对应2013年国内的市场空间为220万吨,公司2013年销量仅为5万吨,对应市场份额仅为2.3%。随着南通、武汉两大基地陆续建设投产,公司有望扩大通用和本田的配套比例,未来形成“5-3-3”产能布局。我们预计两大基地完全投产后,公司市场份额有望翻番。
南通基地逐步兑现盈利:2013年南通基地产量在0.5万吨左右,整体亏损1.7亿元。随着产能投放和客户认证的有序推进,南通基地产量逐季提升,目前已处于盈亏平衡状态,预计今年Q3、Q4将兑现盈利。我们预计南通基地2014年收入和净利分别为4亿元和800万元,成为今年公司业绩的最大增长点。
风险提示:原材料价格大幅上涨;新产能消化低于预期。
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