银轮股份:“冷却器+后处理”双剑合璧
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司
结论与建议:银轮是国内领先的机动车、工程机械、轮船热交换器生产厂商,13 年以来重卡商用车的回升给公司带来了传统业务的回暖。而柴油机国IV 标准实施的窗口尘埃落定,为公司制造了新的关注热点。
预计公司2014、15 年EPS 分别为0.513 元和0.669 元,YoY 分别增长73.84%和30.63%。目前2014、15 年A 股P/E 为21 倍和16 倍。鉴于国IV 标准实施的确定性和强制性,以及公司后处理系统业务的成长性,初次评级给予买入建议,目标价为13.5 元(2015 年20x)。
14 年上半年预增100%~115%:银轮股份13 年完成营收19.14 亿元,YoY+46.37%,实现净利润0.96 亿元,YoY+132.97%,EPS 为0.295 元;14 年Q1 延续,单季公司完成营收5.65 亿元,YoY+46.37%,实现净利润0.39 亿元,YoY+208.67%,EPS 为0.120 元。公司的快速成长得益于主营热交换类产品销量因商用车市场回暖而增长20%以及优秀的成本控制,这一快速成长的趋势将在14 年延续。
SCR 和EGR 将成为未来公司主要关注题材:随着大气治污压力不断加大,机动车尾气治理成为重中之重,柴油机排放标准提升的确定性和强制性不同于以往。作为主要升级技术路线的SCR 和EGR,公司都有参与,且产能储备充分,凭借以往其在热交换器领域建立起来的潍柴、玉柴等大客户资源,后处理系统将成为公司未来的亮点。
冷却器——传统业务中也有亮点:公司铝冷却器和前端冷却模块面对以“涡轮增压”为潮流的乘用车庞大的市场,拥有很大的增长潜力;另一方面,原本主攻的商用车市场也随着重卡的回暖,收入和利润水平实现良好的回升。
预计公司2014、15 年营收将分别达到26.27 亿元和32.63 亿元,YoY 分别增长37.21%和24.23%;实现净利润分别为1.68 亿元和2.19 亿元,YoY分别增长73.84%和30.63%;EPS 分别为0.513 元和0.669 元。目前2014、15 年A 股P/E 为21 倍和16 倍。鉴于国IV 标准实施的确定性和强制性,以及公司后处理系统业务的成长性,初次评级给予买入建议,目标价为13.5 元(2015 年20x)。
信维通信:LDS天线订单饱满,大客户将显著放量
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司
我们对信维通信进行了持续跟踪,公司LDS天线订单饱满,积极看好。
2、我们的分析与判断
(一)4G手机即将爆发,6月份起将形成大规模出货
最新数据显示,5月份全球手机进入发布高峰期,其中,旗舰机包括华为AscendP7等多款机型已发布,小米3S、魅族4也将新发,新机型共同特点都是标配4G,预计6月份起4G手机将形成大规模出货。
4G带动手机换机潮,不仅仅国际大厂加紧布局,4G-LTE产业作为新的契机和切入点也带动国产手机厂商加快涉足。Strategy Analytics数据显示,2012年LTE4G智能手机出货量为9090万部;估测2013年增至2.75亿部;2014年,在中国4G牌照已发放、国内三大运营商4G建网速度和商用步伐加快、手机厂商积极布局的情况下,预计国内的4G手机容量将迎来高峰,随着中国移动公布2014年4G手机销量超过1亿部计划,中国电信与中国联通预计也将于年内LTE-FDD牌照发放后,正式推出4G手机补贴方案,预计2014年全年4G手机的种类将超过200款。除苹果、三星等国际大厂外,华为、联想、小米、酷派在4G手机的进度也在加快。
(二)4G手机数量的大幅增长,带动LDS天线行业超预期景气
LDS天线是未来移动终端天线发展的明确方向。要实现4G通信,要求多频多模、天线外形变成三维,必须实现电脑自动化设计,同时对制造的精密度要求也越来越高,目前LDS工艺是实现4G的最佳选择,LDS逐步成为4G手机的标配主通信天线。此外,可穿戴设备需配置蓝牙、NFC、WIFI等天线,其对较小空间(曲面)内多天线集成的要求高,弹片或FPC等传统天线工艺效果不佳,LDS是较优选择。智能汽车天线的主要实现工艺也是LDS天线。预计2014年全球4G终端出货量接近4亿部,仅中国4G合约机总量就超过1亿部,而LDS天线主流厂商中能对手机主通信天线进行供货的产能仅有2-3亿支,且其中还有部分良率不稳定或存在交货瓶颈,因此,行业供需极其紧张,预计供不应求至少将延续至2015年。
(三)信维通信LDS天线良率、产能及交货速度靠前,订单饱满
全球LDS天线主要生产厂商包括安费诺、Molex、信维通信、Pulse、泰科、台湾启基等,在以上厂商中,信维通信是唯一一家拥有两家化镀工厂,在化镀环节不存在供货瓶颈或良率问题的厂商,公司的LDS设备总量排全球前三名,此外,由于公司的长期研发投入及收购整合Laird(北京),其LDS天线良率、产能及交货速度非常靠前,我们预计公司将充分受益于行业超景气,苹果、三星、索尼等国际大厂及华为、小米等国产手机厂商均将是公司大客户,目前公司LDS订单饱满。
(四)业绩拐点显现,二三季度仍将大幅改善
2014Q1公司已实现营收1.83亿元,相比2013Q1的3938万元和2013Q4的1.48亿元大幅增长,主因是北美大客户在2013年下半年开始批量交货,预计随着北美客户老产品线的交货稳定及新品放量,加上4G手机带来的LDS订单超旺,预计二三季度营收仍将逐季环比大幅改善。
3、投资建议
预计2014-2016年实现营收约为9.32、12.18、16.44亿元,EPS分别是0.50、0.96、1.6元,对应的PE分别是48、25、15,维持推荐评级。
亿利达:尚待EC电机通过客户认证
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
维持“增持”评级, 目标价22.65元
我们看好公司节能电机成本优势带来的长期成长,产品成功推广的关键在于中央空调厂商供应资格的认证,维持对公司2014-2016 年盈利预测0.75/1.02/1.29 元,维持目标价22.65 元,对应2014 年30xPE 估值。
核心客户对公司电机测试接近尾声
公司EC 电机产品2013 年推出后向主要客户送样测试,目前仍处在客户验证第二阶段。由于美资企业对新产品进入供应体系认证严格,认可周期相对较长,公司测试时间已超过1 年时间。目前核心客户对公司产品反馈良好,积极提出各种环境及性能要求测试。按照外资企业供应商认证的经验,我们认为,核心客户的认证有望在2014 年底取得阶段性的进展。公司EC 电机已开始为二线品牌客户小批量供货。
立足“智慧的风”,向多领域外延扩张
公司战略立足“智慧的风”,通过节能电机与风机产品的结合,规划在绿色建筑、通风净化等多个领域外延扩张。目前中国建筑能耗仍处于较为低效的状态,但改造成本较大是节能推广的最大阻碍之一。公司节能电机较市面产品明显的成本优势将助公司抓住建筑节能领域的发展机遇。
风机受短期因素影响净利润下滑,全年盈利有望恢复
风机产品一季度受到短期所得税率变化、人员薪酬提高结算变化的影响,利润率下降。但短期因素的影响会逐渐消除,大概率将在2014 年通过高新技术企业认证,恢复优惠税率,全年盈利能力有望恢复。
风险:EC 电机供应资格认证未能通过
苏交科2014年半年度业绩预报点评:公司稳健经营,收购扩张锁定增长底线
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
上半年延续了1季度的较高增速,符合预期
2014年1季度,苏交科实现营业收入、归属于上市公司股东净利润分别同比增长25.57%、31.52%,中报预计增长20%-40%基本符合预期,显示了公司稳健的经营风格。
管理层激励充分、技术力量强大、资金实力雄厚
公司是民营设计院中第一家上市公司,高管持股范围较广,股权激励充分,机制比较灵活;同时公司技术实力在行业内、尤其在江苏省内有目共睹;上市之后,公司营运资金得到了充实,资金实力大大增强,资源快速向公司积聚,业务范围也因此得到拓展。
收购是设计院实现异地扩张的重要手段
苏交科上市之后,先后收购了(或拟收购)杭州华龙、甘肃科地、淮交院、厦门市政院等公司的部分股权,实现了人才、市场等稀缺资源的快速聚集,同时以业绩承诺、补偿与奖励、解锁等多项安排基本锁定未来增长的底线。诸如此类的多次收购,使公司以自己为平台,不仅成功整合行业优势资源为己所用,更具有了一种平台和渠道的凝聚力。
投资建议
公司具有良好的体制、技术、品牌、资金等多方面优势,这将使得未来增速更高、增速的确定性更强,预计公司2014-2016年EPS分别为0.50、0.60、0.72元,维持“买入”评级。
风险提示
交易层面,创业板估值情况可能影响苏交科;经营层面,短期内的多项并购对公司的文化融合和管理能力提出了较高的要求。
华仪电气:风电业务链延伸,EPC业务助力业绩增长
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司
一、事件
公司发布公告,与中国水电顾问集团华东勘测设计研究院的联合体中标晋能清洁能源风力发电有限责任公司平鲁红石峁风电场一期150MW 工程11.25 亿元的(EPC)总承包项目。
二、我们的分析与判断
风电场项目业主晋能集团,是2013 年2 月25 日经山西省人民政府批准,由省国资委和11 个市国资委出资,在原山西煤炭运销集团有限公司与山西国际电力集团有限公司的基础上合并重组组建的,以煤炭生产、电力、燃气、新能源、贸易物流、多元等产业为一体的现代综合能源集团。山西风资源好、风电入网条件理想,项目盈利佳。2013年山西省风电利用小时数2220 小时,高于全国的2074 小时。除了平鲁红石峁风电场,晋能集团下属项目公司山西福光风电有限公司200MW朔州平鲁高家堰风电场项目和100MW朔州平鲁败虎堡风电场三期项目已被列入十二五四批拟核准风电项目计划表。
公司接到平鲁红石峁风电场一期中标通知书,洽谈合同细节后签订工程合同。我们预计项目将2014 年四季度开工,根据项目进程逐渐确认收入。北方风电场的建设周期一般为6-7 个月,正常情况下试运行需3 个月(240 小时不间断调试)。我们预计此项目大部分的收入将在2015 年上半年确认。
平鲁红石峁风电场一期工程单位造价约7.5 元/瓦属于正常范围。
在北方地区地势平坦、风电场使用公用汇流站,因此单位造价比南方地区略低。根据我们的行业调研,EPC 项目毛利率大约在18%左右,净利润大约为10%。平鲁红石峁风电场一期预计可给公司贡献1.1 亿净利润,EPS 增厚0.21 元/股。
三、投资建议
我们预计2014-2016 年公司分别实现每股收益0.42 元、0.65 元和0.90 元。对应PE 分别为21x、14x 和10x。公司受益于风电行业复苏,配电网投资增长,业绩拐点出现,远期发展亮点是在环保领域的扩张。
维持对公司“推荐”评级。
姚记扑克:参股上海细胞治疗工程技术研究中心涉足基因检测行业
类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司
事件:
公司公告与上海吴孟超医学科技基金会、上海白泽生物科技、上海联新二期股权投资中心、上海细胞治疗工程技术研究中心签订《关于上海细胞治疗工程技术研究中心有限公司引进战略投资者的框架协议》,拟采用增资的方式,支付对价1.3亿元,最终持有细胞公司22%的股权。
评论:
上海细胞治疗工程技术研究中心为免疫细胞肿瘤治疗领域行业领先企业。该公司致力于免疫细胞肿瘤治疗研发,可治疗大多数种类的恶性肿瘤疾病,包括肺癌、肝癌、乳腺癌、胆囊癌、黑色素瘤等。
1、行业背景:恶性肿瘤是当前严重影响人类健康、威胁人类生命的主要疾病之一,手术、放疗和化疗是广为人知的三大类肿瘤治疗手段,在人类抗癌历史上发挥了重要的作用。但随着科学的发展,免疫细胞治疗在肿瘤治疗中发挥了越来越重要的作用,被认为是第四类肿瘤治疗方法。国际知名杂志《科学--转化医学》称免疫细胞治疗为未来医学发展的“第三大支柱”,为攻克肿瘤带来了新的希望。
《科学》杂志将肿瘤免疫治疗列为2013 年十大科学突破的首位。过去3 年,ASCO(美国临床肿瘤协会)年会上,免疫检验点抑制剂单抗临床试验数据发布都是令人瞩目的亮点。
2、市场前景:花旗银行分析师认为,肿瘤免疫治疗在10 年内有潜力成为一个350 亿美元的市场。这是基于一系列乐观的假设:适应症扩大到主要癌症种类,联合治疗能支持高昂价格模式并扩展适应症,及延长治疗周期。中国在2000 年开始CLK/TIL 细胞治疗的临床应用,已接受细胞治疗的肿瘤病人包括肝癌、肺癌、胃癌等12 种癌症,2014 年3 月18 日国家卫计委在启动重大新药创制科技重大专项2015 年度课题申报工作的通知中,明确将PD-1、PD-L1 和CTLA-4 列为肿瘤免疫重要新靶点,市场前景广阔。
3、主要业务:1、癌症免疫细胞治疗;2、癌症的基因检测;3、细胞冻存;4、大数据技术水平:免疫细胞肿瘤治疗技术领先,已经具有一定的临床病例及临床观察结果积累,与其他疗效药相比,费用相当、对多种癌症生存期明显延长,绝大部分生活质量明显改善,且副作用小,治疗效果比较明显。
4、团队领先:标的公司主要股东吴孟超医学科技基金会、白泽生物科技有限公司均有较强的研发实力,公司拥有一批由中科院院士、国务院政府特殊津贴享受人、国家“千人计划”教授、国家杰出青年获得者等组成的核心技术团队。团队负责人钱其军教授,医学博士、博士生导师,主持国家自然科学基金国际合作重大项目、重点项目、国家杰出青年基金、海外杰出青年项目(国内负责人)、国家863 项目等,共发表SCI 收录论文59 篇,获专利授权9 项,省部级二等奖6 项。
5、设备先进:进一步合作开发的自主研发全封闭全自动细胞培养系统处于内测阶段,有望降低细胞培养人工干扰及细胞产品污染风险,利用微流控等技术开展的自主研发检测设备亦在正研发中,将来有望大大降低检测费用。
6、未来商业模式:搭建集医疗、科研、生产为一体的细胞治疗产业平台,通过合作医院或医院专门科室抢占细胞治疗高地、开拓市场。
公司通过与500 网彩票合作参与移动互联网彩票行业盛宴!500 彩票网是仅有的两家获财政部许可的在线体育彩票销售单位之一,该公司拥有中国最大的互联网体育彩票交易及资讯平台。公司利用两者客户相似性资源帮助500 彩票网导流,取得佣金收入按比例分成合作模式分享移动网彩票行业盛宴。
维持“强烈推荐-A”投资评级。公司通过与500 彩票网合作分享移动互联网彩票行业盛宴;此次又通过参股细胞治疗公司涉足的生物医疗产业是国家扶持和大力发展的重要行业,这是公司又一新的业务转型拓展,未来前景值得期待;预估每股收益14 年-16年分别为0.74 元、15 年0.87 元、16 年1.02 元,对应14 年的PE、PB 分别为41.7、5.9,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:1、国家整顿基因检测行业,所有业务暂停;2、合作公司治疗疗效低于预期。
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