广东鸿图（002101）:异地扩张见成效 市场份额稳步提升
作为压铸行业龙头,公司整体经营稳健,未来业绩将伴随产能投放稳步增长。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.71元、0.90元和1.00元,同比分别增长51%、26%和12%,对应当前股价PE分别为17倍、14倍和12倍,首次给予推荐评级。
国内压铸行业龙头:公司是华南地区最大的精密压铸件制造商,主要产品包括铝制压铸件、镁制压铸件等,广泛应用于汽车、通讯设备、机电设备领域。其中汽车压铸件是公司的业务重点,2013年营收和毛利的占比均为85%左右,下游客户包括日产、克莱斯勒、通用、本田、康明斯等主流汽车及零部件制造商。
汽车铝制件用量提升空间大:汽车轻量化是节能减排的重要途径之一,据测算,车身质量降低100kg,百公里油耗能够降低0.3-0.6L。在满足强度和韧性基础上,零部件“铝化”是轻量化的有效途径。目前国内汽车铝制零部件的用量在100kg左右,远低于欧美日(150kg)等发达国家的平均水平。铝制零部件主要用于发动机、变速箱、车桥等动力总成部件,未来将进一步向底盘结构件、车身结构件等领域延伸。我们认为轻量化是相对独立、可行性较高的技术,在节能减排大趋势中,铝制零部件大有可为,未来用量提升空间大。
异地扩张推动市场份额稳步提升:由于汽车铝制件属于非标零部件,种类多且结构复杂,难以大规模生产,行业集中度低。按单车用量100kg计算,对应2013年国内的市场空间为220万吨,公司2013年销量仅为5万吨,对应市场份额仅为2.3%。随着南通、武汉两大基地陆续建设投产,公司有望扩大通用和本田的配套比例,未来形成“5-3-3”产能布局。我们预计两大基地完全投产后,公司市场份额有望翻番。长城证券
银轮股份（002126）:“冷却器+后处理”双剑合璧
预计公司2014、15 年EPS 分别为0.513 元和0.669 元,YoY 分别增长73.84%和30.63%。目前2014、15 年A 股P/E 为21 倍和16 倍。鉴于国IV 标准实施的确定性和强制性,以及公司后处理系统业务的成长性,初次评级给予买入建议,目标价为13.5 元(2015 年20x)。
14 年上半年预增100%~115%:银轮股份13 年完成营收19.14 亿元,YoY+46.37%,实现净利润0.96 亿元,YoY+132.97%,EPS 为0.295 元;14 年Q1 延续,单季公司完成营收5.65 亿元,YoY+46.37%,实现净利润0.39 亿元,YoY+208.67%,EPS 为0.120 元。公司的快速成长得益于主营热交换类产品销量因商用车市场回暖而增长20%以及优秀的成本控制,这一快速成长的趋势将在14 年延续。
SCR 和EGR 将成为未来公司主要关注题材:随着大气治污压力不断加大,机动车尾气治理成为重中之重,柴油机排放标准提升的确定性和强制性不同于以往。作为主要升级技术路线的SCR 和EGR,公司都有参与,且产能储备充分,凭借以往其在热交换器领域建立起来的潍柴、玉柴等大客户资源,后处理系统将成为公司未来的亮点。
冷却器——传统业务中也有亮点:公司铝冷却器和前端冷却模块面对以“涡轮增压”为潮流的乘用车庞大的市场,拥有很大的增长潜力;另一方面,原本主攻的商用车市场也随着重卡的回暖,收入和利润水平实现良好的回升。
预计公司2014、15 年营收将分别达到26.27 亿元和32.63 亿元,YoY 分别增长37.21%和24.23%;实现净利润分别为1.68 亿元和2.19 亿元,YoY分别增长73.84%和30.63%;EPS 分别为0.513 元和0.669 元。目前2014、15 年A 股P/E 为21 倍和16 倍。鉴于国IV 标准实施的确定性和强制性,以及公司后处理系统业务的成长性,初次评级给予买入建议,目标价为13.5 元(2015 年20x)。群益证券
信维通信（300136）:LDS天线订单饱满 大客户将显著放量
我们对信维通信进行了持续跟踪,公司LDS天线订单饱满,积极看好。
2、我们的分析与判断
(一)4G手机即将爆发,6月份起将形成大规模出货
最新数据显示,5月份全球手机进入发布高峰期,其中,旗舰机包括华为AscendP7等多款机型已发布,小米3S、魅族4也将新发,新机型共同特点都是标配4G,预计6月份起4G手机将形成大规模出货。
4G带动手机换机潮,不仅仅国际大厂加紧布局,4G-LTE产业作为新的契机和切入点也带动国产手机厂商加快涉足。Strategy Analytics数据显示,2012年LTE4G智能手机出货量为9090万部;估测2013年增至2.75亿部;2014年,在中国4G牌照已发放、国内三大运营商4G建网速度和商用步伐加快、手机厂商积极布局的情况下,预计国内的4G手机容量将迎来高峰,随着中国移动公布2014年4G手机销量超过1亿部计划,中国电信与中国联通预计也将于年内LTE-FDD牌照发放后,正式推出4G手机补贴方案,预计2014年全年4G手机的种类将超过200款。除苹果、三星等国际大厂外,华为、联想、小米、酷派在4G手机的进度也在加快。
(二)4G手机数量的大幅增长,带动LDS天线行业超预期景气
LDS天线是未来移动终端天线发展的明确方向。要实现4G通信,要求多频多模、天线外形变成三维,必须实现电脑自动化设计,同时对制造的精密度要求也越来越高,目前LDS工艺是实现4G的最佳选择,LDS逐步成为4G手机的标配主通信天线。此外,可穿戴设备需配置蓝牙、NFC、WIFI等天线,其对较小空间(曲面)内多天线集成的要求高,弹片或FPC等传统天线工艺效果不佳,LDS是较优选择。智能汽车天线的主要实现工艺也是LDS天线。预计2014年全球4G终端出货量接近4亿部,仅中国4G合约机总量就超过1亿部,而LDS天线主流厂商中能对手机主通信天线进行供货的产能仅有2-3亿支,且其中还有部分良率不稳定或存在交货瓶颈,因此,行业供需极其紧张,预计供不应求至少将延续至2015年。
(三)信维通信LDS天线良率、产能及交货速度靠前,订单饱满
全球LDS天线主要生产厂商包括安费诺、Molex、信维通信、Pulse、泰科、台湾启基等,在以上厂商中,信维通信是唯一一家拥有两家化镀工厂,在化镀环节不存在供货瓶颈或良率问题的厂商,公司的LDS设备总量排全球前三名,此外,由于公司的长期研发投入及收购整合Laird(北京),其LDS天线良率、产能及交货速度非常靠前,我们预计公司将充分受益于行业超景气,苹果、三星、索尼等国际大厂及华为、小米等国产手机厂商均将是公司大客户,目前公司LDS订单饱满。
(四)业绩拐点显现,二三季度仍将大幅改善
2014Q1公司已实现营收1.83亿元,相比2013Q1的3938万元和2013Q4的1.48亿元大幅增长,主因是北美大客户在2013年下半年开始批量交货,预计随着北美客户老产品线的交货稳定及新品放量,加上4G手机带来的LDS订单超旺,预计二三季度营收仍将逐季环比大幅改善。
3、投资建议
预计2014-2016年实现营收约为9.32、12.18、16.44亿元,EPS分别是0.50、0.96、1.6元,对应的PE分别是48、25、15,维持推荐评级。银河证券
新文化（300336）:收购户外led媒体龙头 加速全媒体布局
收购郁金香传播和达可斯广告100%股权,PE分别为17和13倍
郁金香传播和达可斯广告交易对价分别为12亿元和3亿元,郁金香传播承诺2014-2017年净利润不低于6916万元、8604万元、10812万元和13320万元。达可斯广告承诺2014-2017年净利润不低于2310万元、2750万元、3312万元和3974万元。收购对应2014年PE为17和13倍。根据被收购公司财务数据,
郁金香传播和达可斯广告2013年营收相当于上市公司同期营业收入的95.31%和8.22%,净利润相当于上市公司同期净利润的37.96%和20.26%。按照承诺利润,2014年收购公司将为上市公司贡献利润超过9000万,本次交易较大增厚上市公司营收和净利润。收购公司为户外LED广告领域龙头,业务拓展至媒体平台郁金香传播和达可斯广告是国内运营户外LED大屏媒体的行业龙头和区域强企,两家公司广告投放规模约占LED大屏50%。
郁金香传播运营户外 LED 大屏媒体数量232块,屏幕面积32385平方米,保持行业领先,并已建立全国性媒体网络,覆盖全国近 90个城市。达可斯广告则在东北地区具明显区域优势。近年以 LED 为载体的媒介形式发展稳定,而其精准投放、互动性好和更具感染力的传播效果也使其成为户外广告重要模式。本次收购完成后,公司将一举跃升为户外广告行业领先者。加速外延扩张,公司战略为成为综合性传播集团公司现主要从事影视剧的投资、制作、发行及衍生业务,公司此次收购是公司战略的重要一步。
未来公司业务拓展步伐也将加快。公司已通过投资收购等方式实现了院线、电影制作、移动互联等相关业务领域布局,此次收购拉开公司加速扩张序幕。我们认为公司将加速全产业链布局,向电影、互联网媒体等方向全面拓展,致力于成为集内容、平台和营销为一体的综合性传播集团。
盈利预测与估值
暂不考虑并表,公司2014-2016年EPS分别为0.74、0.85、0.94元,对应PE分别为35.29、30.74、27.83倍,郁金香和达可斯2014-2016年业绩承诺9226万元、1.1亿元和1.4亿元,公司增强,给于公司“增持”评级。方正证券
长电科技（600584）:先进封装驱动本土封测龙头成长可期
行业经历长景气周期,扶持政策利好公司长期增长:半导体是周期性较强的行业,移动智能设备的发展驱动行业开启了复苏周期,而随着智能化的扩散,全球半导体行业依然延续长景气周期;国家从信息安全、产业安全以及产业结构调整等多个角度必然推动国产化进程,而扶持政策以创造内生性市场为主,补贴为辅,公司在国内封测领域内技术优势显著,有望充分受益行业复苏以及国产化进程,迎来了快速增长;技术全面,先进封装驱动长期增长:作为新一代的封测技术,先进封装包括Flip Chip、WLCSP、SIP3D 封装等,更小的封测尺寸,更多的IO 数量,以及更优的电气属性,将成为封测领域内快速增长的环节;1)公司Bumping 产能国内最高,有利于延续产业链获得FC 订单公司,与中芯国际合作12”Bumping 产线,抢占中道,有利于获得更多的增长空间;2)WLCSP 已经成为TI、SKYWORKS 等国际IC 大厂的核心供应商,且基本满产,后续承接新客户订单以及拓展LED、CIS 等方面的应用也有足够的技术储备;3)布局TSV,WLCSP 上应用较多,为未来3D 封测大范围应用提供支持。
低阶产品减亏,本部业务稳定增长,COB 快速放量:公司转移低阶产能至滁州、宿迁,年内经营逐步稳定,有望扭亏;国内最大的PA 封测供应商,受益通讯功能的升级,QFN 保持较快增长;基板封装静待国内AP 厂商升级完成,也将迎来较快增长;镜头模组逐步完成800 万、1300 万像素量产,依托东芝,拓展微软手机、平板等客户,依然保持快速增长。
估值与投资建议
看好公司充分享受行业景气回升以及国产化进程红利,技术国内保持领先,Bumping、TSV、WLCSP 等技术的布局有利于长期的发展,给予公司0.262 元、0.413 元、0.690 元,给予6-12 月目标价12 元, 53.22%对应30x15PE,维持“买入”评级。
半导体行业周期性的特质,使得其讨论历史PE 的价值不大,对应PS 的参考性较强,从历史来看,均值1.6XPS,对应14 年100 亿市值,而在行业逐步复苏的过程中,估值有望逐步达到上界区间,2-2.3XPS,对应14 年120-140 亿市值,依然维持买入评级。国金证券
华仪电气（600290）:风电业务链延伸 EPC业务助力业绩增长
公司发布公告,与中国水电顾问集团华东勘测设计研究院的联合体中标晋能清洁能源风力发电有限责任公司平鲁红石峁风电场一期150MW 工程11.25 亿元的(EPC)总承包项目。
二、我们的分析与判断
风电场项目业主晋能集团,是2013 年2 月25 日经山西省人民政府批准,由省国资委和11 个市国资委出资,在原山西煤炭运销集团有限公司与山西国际电力集团有限公司的基础上合并重组组建的,以煤炭生产、电力、燃气、新能源、贸易物流、多元等产业为一体的现代综合能源集团。山西风资源好、风电入网条件理想,项目盈利佳。2013年山西省风电利用小时数2220 小时,高于全国的2074 小时。除了平鲁红石峁风电场,晋能集团下属项目公司山西福光风电有限公司200MW朔州平鲁高家堰风电场项目和100MW朔州平鲁败虎堡风电场三期项目已被列入十二五四批拟核准风电项目计划表。
公司接到平鲁红石峁风电场一期中标通知书,洽谈合同细节后签订工程合同。我们预计项目将2014 年四季度开工,根据项目进程逐渐确认收入。北方风电场的建设周期一般为6-7 个月,正常情况下试运行需3 个月(240 小时不间断调试)。我们预计此项目大部分的收入将在2015 年上半年确认。
平鲁红石峁风电场一期工程单位造价约7.5 元/瓦属于正常范围。
在北方地区地势平坦、风电场使用公用汇流站,因此单位造价比南方地区略低。根据我们的行业调研,EPC 项目毛利率大约在18%左右,净利润大约为10%。平鲁红石峁风电场一期预计可给公司贡献1.1 亿净利润,EPS 增厚0.21 元/股。
三、投资建议
我们预计2014-2016 年公司分别实现每股收益0.42 元、0.65 元和0.90 元。对应PE 分别为21x、14x 和10x。公司受益于风电行业复苏,配电网投资增长,业绩拐点出现,远期发展亮点是在环保领域的扩张。
维持对公司“推荐”评级。银河证券