朗玛信息:收购“39健康网”+打造健康服务业o2o平台
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司
朗玛信息通过发行股份及现金收购“启生信息”100%股权
6 月26 日晚间,朗玛信息发布公告,拟非公开发行股份收购启生信息100%股权,同时拟向不超过5 名其他特定投资者发行股份募集配套资金,募集资金总额不超过本次交易总额的25%。 根据收购框架协议,在本次交易中,朗玛信息以发行股份和支付现金方式支付,标的资产预估值6.5 亿元中,现金对价为3.17 亿元,股份对价为3.33 亿元,股份定价为56.91 元/股。另外,交易对方承诺,启生信息2014 年度、2015 年度、2016 年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数分别不低于4500 万元、5500 万元、6500 万元。
简评
1、标的估值 启生信息估值6.5 亿元,其中现金对价31724 万元,股份对价33276 万元。同时需配套定向增发募资21660 万元。(公司预计本次发行股份数量不超过1034.71 万股,交易完成后,公司总股本由目前的10680 万股增加为约不超过11714.71 万股)
2、标的业绩承诺 2014 年度、2015 年度、2016 年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数分别不低于4500 万元、5500 万元、6500 万元。对应2014 年估值约14.5 倍。
3、标的基本情况 启生信息主要通过互联网、移动互联网、移动通信网提供医疗健康信息服务。旗下39 健康网(www.39.net)为国内垂直健康门户网站,整合健康资讯,并提供预约挂号、分诊导医、在线咨询等,进而通过广告形成收入。独立访客数量方面,39 健康网每百万人中访问人数约为4,290 人,比第二位“寻医问药”的3,048 人高出40.75%;12-13 年收入分别为5515 万、7640 万元。
另外通过与中国移动建立合作 “12580 生活播报-健康俱乐部”,向中国移动定制用户提供健康营养资讯、电话或短信咨询医生、知名三甲医院就医绿色通道、各类健康消费优惠等增值服务,获取增值电信业务分成收入。目前主要业务地域为广东、山东、河南等省市,2014 年一季度平均每月订购用户数约为189 万;12-13 年收入分别为784 万、2975 万元。
中青旅:古北水镇游客超预期
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司
公司1Q 已经完成对乌镇景区15%股权的收购,将支持今年利润增长。古北水镇年初投入试运营后游客超预期,有望短期内实现盈亏平衡,未来几年成为公司利润新增长点。维持买入的投资建议。
结论与建议:
古北水镇:古北水镇游客超预期,清明和五一3 天小长假接待游客1.9和5.9 万人,增长明显,游客反映较好。目前日常周末两天接待游客合计约为2 万人,非周末日接待人数约为1000-3000 人,每周接待游客约3 万人,按照目前的客流情况预计2014 全年古北水镇接待游客数量有望达到100 万人,高于我们此前预期的60 万水准,按照景区目前的人均消费在200 人左右计算,预计今年将提前实现盈亏平衡。10 月景区将正式对外营业,届时门票将由80 元提高到150 元,长城门票40 元,索道价格80 元。预计2015 年在更多酒店和基础设施投入使用后,客单价有望达到300 元,实现收入超过4 亿元,归属公司投资收益3000 万元。
近期经营:2013 公司营收和净利润分别同比下降9.38%和增长8.59%。
2014 Q1 公司营收和净利润21.78 和0.65 亿元,分别同比增长12.13%和10.3%,净利润扣除去年基期乌镇补贴因素增长51.39%,扣除合并乌镇15%股权后可比增速约为22%。乌镇:2013 和2014 Q1 游客分别同比下降5.3%和增长8.6%。其中东栅2013 降18.2%,2014 Q1 微降;西栅2013 和2014 Q1 升17%和22%。乌镇总营收增长11%和18.9%,2013 年西栅增加了剧院和酒店等设施后,增加了乌镇的游客接待能力,未来2 位数增长仍有空间。旅游服务及会展业务:2013 年内小幅增长4.3%,2014年Q1 恢复至10%以上。其他业务:IT 服务和酒店业务增长2 成左右。房地产在2014 和2015 年将结算剩余的3.25 亿元,预计剩余结算净利润3000 万元。
盈利预测:公司已经完成定向增发和对乌镇15%股权的收购,减少今年少数股东损益约5000 万元,支持今年利润增长。古北水镇试营业游客超预期,成功复制水镇景区模式,为新的桐乡濮院景区建设和运营提供参考。预计2014 和2015 年公司净利润为3.71 亿元和4.72 亿元,YoY 增长15.9%和27.2%。扣除房地产后的主业净利润为3.54 和4.57 亿元,YoY增长13.4%和28.9%。目前股价对应PE 为27.6 和21.7 倍,主业PE 为28.7 和22.3 倍,看好公司的长期经营,维持买入的投资建议。
永清环保:传统业务稳定,新业务弹性高
类别:公司研究 机构:华鑫证券有限责任公司
事件描述:近期,我们拜访了公司,与公司高管就公司的经营和发展进行了交流。
点评:
传统业务稳定增长。公司目前主要收入来源是大气污染治理类业务,包括了脱硫改造和脱硝业务。2014年是火电脱硝“大年”,全国能源工作会议提出2014年全国火电脱硝比重要达到70%。我们认为2015年后仍存在火电小机组和新机组的脱硝市场。此外,环保部4月份公布了新的锅炉大气污染物排放标准,对氮氧化物排放做出新的规定,我们判断这将确保脱硝行业高景气度将维持至到2016年。此外,脱硫改造市场好于预期,市场需求相对活跃,也将是公司传统业务保持增长的一个助力。
土壤修复业务前景远大。国家确定了三大污染防治计划,其中大气污染防治计划已经推出,水污染防治计划预计将在近期推出,而最后一个土壤污染防治计划仍在酝酿之中。根据最新完成的《全国土壤污染状况调查公报》,全国土壤总的超标率为16.1%,其中轻微、轻度、中度和重度污染点位比例分别为11.2%、2.3%、1.5%和1.1%。污染类型以无机型(重金属)为主,有机型次之,复合型污染比重较小,无机污染物超标点位数占全部超标点位的82.8%。虽然土壤污染目前仍存在商业模式不明确和标准缺失等问题,但场地土壤污染治理市场相对发展条件比较成熟,有望成为近期土壤污染治理发展最快的市场。根据我们对美国土壤修复市场的研究,公司离子矿化稳定化技术有望成为国内主流解决重金属土壤污染技术。在国内首个区域性重金属污染治理试点“湘江流域重金属污染综合治理”中,公司在七个重点区中进入了四个市场,具备一定的先发优势。此外,在场地土壤污染治理方面,公司已有商业化运作案例,完成了包括四川长虹镉污染等项目。
药剂业务整装待发。2013年开始公司药剂业务已经开始贡献营收,该业务是公司土壤修复产业链向上游的拓展,目前主要有两个应用领域,一是土壤修复,二是垃圾焚烧厂的飞灰稳定。我们长期看好国内土壤修复市场,药剂未来在土壤修复领域应用市场前景远大。而垃圾焚烧厂飞灰稳定市场存较大进口替代市场,公司产品有明显的价格优势,我们判断这部分市场需求相对确定,将成为近几年拉动该收入上升的蓝海市场。
垃圾焚烧业务将从2015年开始贡献利润。公司2013年先后签订了新余市生活垃圾焚烧发电厂BOT合同和衡阳市城市生活垃圾焚烧发电厂BOT合同。新余项目将在2015年下半年开始贡献利润,2016年衡阳项目将在2016年开始贡献利润。公司通过与地方政府签订合同环境服务协议,具备一定的先发优势,有利于获得包括垃圾焚烧在内的环保项目。
盈利预测:公司传统业务增长稳定,土壤修复和药剂业务存在较大发展前景,垃圾焚烧业务将从2015年开始贡献利润,我们看好公司未来的发展。此外,土壤污染防治计划将是公司股价上升的另一催化剂。我们预计,公司2014-2016年EPS将分别达到0.31元、0.4元,和0.58元。我们上调评级至“推荐”。
风险提示:合同风险、政策风险和宏观风险等。规范、超越、专业、创新请阅读最后一页重要免责声明.
亚太股份调研报告:产品结构持续优化
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司
公司为浙江民营企业,长期致力于开发、生产、销售汽车制动系统,是国内汽车制动系统行业的龙头企业。公司主营盘式制动器、鼓式制动器、制动泵、真空助力器、ABS 等乘用车零部件。
公司具有较强的自主研发和技术创新能力。在不断升级传统机械制动产品的基础上,逐渐向汽车电子产品领域拓展。公司ABS 项目2005 年就研发成功并开始批量配套,公司在电子驻车制动器系统(EPB)、电子操纵稳定系统(ESC)、线控制动系统、新能源汽车制动能量回馈系统等汽车电子产品领域也取得了较大突破。
目前,公司客户已覆盖国内绝大部分合资和自主汽车企业。2013 年,公司前五大客户分别为上汽通用五菱、长安汽车、一汽轿车、北京亚太、奇瑞汽车,累计占年度销售总额比例为48.24%。
目前,在汽车制动机械装臵方面,国内汽车制动系统的主要生产厂商主要有博世、大陆、天合、韩国万都、亚太股份和万向钱潮等,公司已是国内制动器行业的当之无愧的龙头。
粗略估计,国内汽车制动器系统的市场规模在300-500 亿元,而公司2013 年的主营业务收入仅为24.48 亿元,综合市场占有率不足10%,因此公司未来发展空间巨大。
自2012 年起,公司开始了主动进攻地经营策略--不断优化产品结构,积极开拓新市场,尤其是中高端乘用车配套市场。2013 年, 公司净利润同比增长82.6%,主要原因便是产品结构的调整优化。
我们预测公司2014-2016 年每股收益分别为0.68 元、0.86 元、1.26 元。我们给予公司“买入”的投资评级。
投资风险在于:宏观经济继续大幅走低的风险;国家汽车产业政策调整的风险。
卫宁软件:外延加速,行业整合大幕开启
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
卫宁软件公告两起收购:1、拟使用3600万元超募资金收购并增资北京宇信网景信息技术有限公司60%股权,其中3000万元收购,增资600万元,并在达到一定条件时分步收购宇信网景剩余40%的股权;2、拟以28300万元收购山西导通信息科技有限公司100%股权。
事件评论
同时收购宇信网景和山西导通,且正在进行重大资产重组,这表明卫宁外延式扩张正加速拉开帷幕,行业整合者地位确立。我国医疗信息化行业公司众多,区域性特征十分明显,具有“大行业小公司”的极度分散格局。参考美国市场,未来行业通过并购整合逐步走向集中是必然趋势。卫宁软件作为行业龙头,未来将具备整合产业的机会。此次同时收购宇信网景和山西导通,且正在进行重大资产重组,卫宁第一次收购便出手不凡,公司外延式扩张正加速拉开帷幕,可以预计,未来外延增长将成为公司业绩增长的重要来源。
收购宇信网景,有助于卫宁快速切入北京市场,同时能弥补宇信网景在医院端产品线上的缺乏,双方将在客户资源及产品线上形成良好的互补效应。北京宇信网景自2001年成立以来,始终专注于区域医疗平台及社区公共卫生平台研的开发与销售,在北京市区域医疗及公共卫生市场具有较强的竞争优势。公司曾先后中标北京市顺义区、房山区、海淀区等区域医疗信息化项目,合计金额达3000万元左右。目前,宇信网景承担建设的北京市新社区卫生服务综合管理信息系统、是一个完整覆盖省、市、区(县)三级的社区卫生信息化管理系统,该系统全面覆盖全市14个区县、300余家社区卫生中心及其所属3000多家社区卫生站,以基层卫生机构为网底,以电子健康档案为基础,实现了区域医疗卫生信息的共享,对全国各省基层社区卫生及区域卫生信息化市场具有较强的示范和推广效应。宇信网景目前在手项目可以保证2014年业绩实现平稳增长。收购宇信网景,能够与卫宁在北京的医院客户形成良好互补,未来卫宁可利用宇信网景的渠道将其优势产品打入北京市场。
山西导通是山西医疗信息化领先企业,收购山西导通有助于卫宁软件快速占领山西市场,形成客户资源的良好互补,协同效应显著。山西导通自2000年成立以来,专业从事医院信息系统与区域卫生信息系统开发服务,通过多年深耕山西省区域市场,现已成长为山西省医疗信息化领先企业。2009-2013年,山西导通营业收入分别为2,153万元、2,582万元、3,550万元、5,530万元、7,374万元,营业收入环比增长率分别达到20%、37%、56%、34%,实现快速增长。
山西导通的主要软件产品为导通DOCTOR HIS 管理信息系统、导通医院临床信息系统、导通社区卫生服务管理信息平台、导通电子病历管理系统、导通区域卫生管理信息系统等,和卫宁的主要产品基本相同。通过收购山西导通,有助于卫宁快速切入山西市场,对完善公司的全国化布局,起到非常重要的作用。我们认为,卫宁和山西导通产品线相同、客户资源互补性良好,未来双方能够在客户、技术、产品、资金、管理等方面形成显著的协同效应。
两起收购估值合理,且制定了相对严格的业绩补偿协议,对增厚公司业绩起到积极作用,维持推荐评级。宇信网景的业绩承诺是:2014-2015年实现扣非后净利润分别不低于750万元、1026万元。宇信网景5,000万元整体交易估值对应2014年PE为6.67倍,估值较低。山西导通的业绩承诺是:2014-2016年实现的扣非净利润分别不低于2,000万元、2,400万元、2,880万元。山西导通28,300万元整体交易估值对应2014年PE为14.15倍,虽然估值相对较高,但考虑到山西导通在山西省的区位优势及核心竞争力,以及双方制定了有利于卫宁软件的相对严格的业绩补偿协议,因此,我们认为该估值具备合理性。我们预测公司2014-2016年原EPS为0.56、0.82、1.15元,收购宇信网景和山西导通后预计分别增厚公司2014-2016年EPS0.13、0.16、0.21元,考虑到利润增厚,我们上调公司2014-2016年EPS至0.69、0.98、1.36元,维持推荐评级。
国投电力:水火并举,业绩高增长无悬念
类别:公司研究 机构:财达证券有限责任公司
摘要
国投电力主营为电力生产,近几年,公司规模实现跨越式发展,电源结构大幅改善,长期盈利能力显著提升,公司已成为国内第二大水电蓝筹上市公司。2013年底控股装机逾2230.3万千瓦,权益装机约1418. 65万千瓦,其中火电及水电权益装机占比分别为41.2及56.1%,另有部风电及太阳能机组,已形成水火互济的优良装机结构。
2013年,国投电力实现主营业务收入283.4亿元,同比增长18. 7%,实现利润总额65.8亿元,同比大幅增长183.8%,归属于母公司所有者的净利润33.1亿元,同比增长213. 6%,连续两年实现200%以上的大幅增长。
雅砻江水电开发公司(原二滩公司),是雅砻江流域梯级水电站近3000万千瓦规模的开发主体,也是国投电力( 600886)和川投能源( 600674)的核心资产,国投电力持有其股权52%。2013年,锦官电源组投产九台机组,雅砻江流域黄金水电资源的优势得到彰显,助力公司效益大幅稳步提升。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2013、2014、2015年的每股收益分别0. 64、0.72、0.82元,对应的动态市盈率分别为9、8.5、7.5倍,长期给予增持的投资评级。
风险分析:电力行业风险、来水风险、宏观面风险等
东方电热点评报告:油服、光伏提升下半年增长预期
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司
事件:
公司预告中季报增长25%-55%,净利润4637万-5750万,10送10。
主要观点
1、以水电加热器为主民用电加热器新产品快速放量 公司自2012 年大力开拓水电加热器、小家电电加热器、电动汽车用电加热器等新产品市场,其中水电加热器率先放量。自2012 年10 月,公司开始供货青岛海尔,由于公司自身产能不足和产品验证需要时间等因素,2013 年上半年公司的水电加热器在海尔处于小批量供货阶段。2013 年12 月公司公告中标青岛海尔约1.3 亿订单,标志着水电加热器领域取得重大突破。因水电加热器的技术要求比空调辅助电加热器高,毛利率30%左右,1.3 亿订单预计将为公司贡献利润超过1600 万。预计2014 年上半年公司业绩增长主要来自水电加热器贡献。预计未来小家电加热器的放量,将进一步带动民用电热器较快增长, 为公司提供业绩保障和安全边际。
2、油服业务受益海上油气开采,下半年有望大幅贡献 公司于2013 年收购瑞吉格泰进军油气和海工装备业务, 2013 年公司油气海工业务执行了部分小订单,确认收入2300 万。2014 年上半年公司获得中海油6500 万大额订单,是2013 年油气业务收入的2.5 倍,预计在今年9-10 月交付,由于油服利润率较高,将大幅提升公司三、四季度业绩。随着中海油在海上钻井平台投资增多,预计公司将持续在中海油获得大额订单。油服业务的高增长正式开启,下半年大额订单可期,2014 年全年油服收入有望超过1 亿,贡献净利润2000-3000 万。
3、光伏行业复苏带动工业电加热器超预期增长 高利润率的多晶硅工业电加热器在2012 年下半年至2013 年上半年销售快速下滑。但随着国内分布式发电、上网电价等政策的出台后,已经过了两年调整的光伏行业自2013 年下半年起明显复苏。国内光伏需求快速增长,企业利润率提升,上游保利协鑫、大全新能源、特变电工等多晶硅企业盈利情况好转,逐步复产。我们预计随着光伏行业的好转,企业扩产等固定资产投入在2014 年有望再度启动。东方电热在多晶硅电加热器领域仍然保持垄断优势,多晶硅企业扩产势必将采购公司工业电加热器。预计2014 年工业电加热器有望超预期增长,收入有望超过1 亿,重回2011 年高点。
4、维持“买入”评级 公司民用电加热器业务不断巩固技术和市场优势,注重研发开拓新产品和领域,保障公司在现有基础上稳定较快增长,提供安全边际。而油气海工业务的快速发展,将推动公司产业升级。同时,光伏行业复苏有望带来工业电加热器超预期增长。预计14-16 年业绩分别为0.86 元、1.19 元、1.58 元,中报送转带来短期利好,维持“买入”评级。
达安基因:个性化医疗的领跑者
类别:公司研究 机构:财达证券有限责任公司
摘要
测序成本下降分子诊断领跑IVD:分子诊断近5年复合增速均超过12%,高于全球IVD行业5%平均增速。预计2015年复合增速将达11.1%,市场规模达到62亿美金,成为诊断市场的增长点。国内分子诊断行业增速保持在20%,高于其他子行业。随基因测序费用的下降以及人们对个性化医疗的关注,2013年全球基因表达分析的市场规模达26亿美元,2018年有望达到43亿美元,复合年平均增长率10. 4%。药物基因组学、疾病预后和肿瘤诊断与研究将继续促进分子诊断市场强劲发展。
业绩改善,全产业布局优势突出:2013年公司营业收入和净利润增速均超过45%,2014年一季报实现营业收入2.09亿元,同比增长30. 14%,主营业务业绩大幅改善。公司是国内第一家开发荧光PCR检测技术的公司,立足技术平台优势,积极布局全产业链。近日,公司与大股东广州中大控股有限公司共同投资设立中山大学医院投资管理集团有限公司,将填补达安基因在医院投资管理领域的空白,未来想象空间巨大。
携手life Tech,迎接高通量测序新时代:分子诊断产业机遇与挑战并存,针对当前分子诊断领域现状,伴随相关企业市场扩张和自身创新的需求,达安与Life Tech积极合作,包括一些最新技术的引进和分享,将是公司未来发展的长期看点。
盈利预测:
个体化医疗即将迎来一个高速发展的时期,我们认为基于“中心法则”最核心的分子诊断将展现其独特魅力,同时公司作为第一家股权激励草案获批的校办企业,彰显了公司对行业未来发展前景的信心。预测14-16 EPS O.32/0. 38/0. 50,对应目前19. 29元的动态PE为60/50/38倍,给予“增持”评级。
风险提示:
产品研发风险;试剂产品销售增速低于预期。
科泰电源:IDC建设拉动备用电源发展
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
上调公司目标价至12.5元(此前为10.0元),并上调评级至“增持”(此前为“谨慎增持”)。以三大运营商为代表的IDC 投资节奏加快,将带动柴油发电机等备用电源市场的快速发展,且公司技术水平已接国际一流品牌,进口替代进程或加速,我们预计公司在IDC 领域份额将持续提升,上调公司2014-2015 年EPS 分别至0.20 元、 0.29 元(此前分别为0.17 元、0.23 元)。
在数据中心建设热潮带动下,备用电源市场需求的整体增长。任何行业的网络化及数据中心的建立都在为柴油发电机组产品提供新的成长空间(柴油发电机是大型数据中心标配)。以电信和联通为第一阵营、广电和移动为第二阵营、专业IDC 运营商(世纪互联等)为第三阵营的发展格局下,我国IDC 机房建设将持续高增长。
我们预计公司在IDC领域份额将持续提升,三年内或从6%升至10%左右。在通信市场,公司市占率处于第一梯队,与一线外资品牌相当。
公司柴油发电机组技术领先的重要标志是公司已经实现最高端市场的核电站备用电源的进口替代。公司个性化电源解决方案的设计能力是公司核心竞争力和高附加值的基础。公司根据客户的不同需要对智能化功能、降噪能力、抗高温、抗冻、抗腐蚀、抗震等功能模块进行组合与集成,实现产品附加值的不断提升。
风险提示:1. 若行业竞争进一步加剧,或导致公司产品毛利率下滑;2. 中国的大数据中心建设力度低于预期;
保税科技:化工品交易中心交易量平稳
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司
事件:江苏省化工品交易中心 电子交易平台现货合约和挂牌交易订货量平稳变化。截至6 月25 日,累计交易额突破200 亿,开盘以来,日均成交量为5.8 万吨,日均交易额为4.23 亿元,相比2014 年4月初的4.06 亿元交易额略微提升。
江苏省化工品交易中心电子交易平台放量不明显,短期内难以支撑保税科技未来市场规模地快速增长。2014 年4 月11 日江苏省电子交易平台上线,首日成交额达到5.734 亿元,之后下降,伴随化工品主要交易品种进入价格频繁变动周期,6 月中旬以来,电子交易平台交易额略微回升,但幅度不大。我们认为江苏省电子交易平台交易量增长不明显短期内难以提升交易量,增加客户数,保税科技市场规模短期内只能保持前期水平。
化工品交易中心前期专注交易量的提升,并未向股东贡献佣金收入。根据交易中心的设想,电子交易平台未来将在较长时间不收取任何费用,以期将平台交易量做大,增大流量数。据我们分析师对该网站平台的用户体验表明:该网站服务水准相较目前互联网巨头还有较大提升空间,互联网“用户体验至上”的精髓嫁接到原本专业化较强的交易领域还存在着问题。化工品交易中心寻求量的突破还需要时间。
保税科技一方面开拓网上化工品交易平台,保罐容利用率,另一方面利用子公司收购PTA交割仓库横向增加化工仓储品种。化工品交易中心交易量未见明显增长,公司在乙二醇长三角地区市场份额已超过75%,如果未来没有刺激出更多交易需求,公司市场份额将面临饱和的风险。公司目前尝试增加化工品仓储品种,并坚持针对保税区交易商交割库的定位,公司子公司外服公司积极收购保税区内PTA 交割仓库,以保持盈利增长。
估值与评级:估算2014年、2015 年每股收益0.42 元(18 倍)、0.50 元(16倍)。维持“增持”评级。
风险提示:公司未来可能面临市场份额饱和,收入增长乏力的风险。
国电南瑞:南京宁和城轨为PPP模式树立标杆
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
南京宁和城轨 首单落地PPP项目,模式创新解决地方政府融资难题,机电总包体现企业综合实力。根据26日公告,宁和城轨PPP 将由五方出资成立项目公司,与国电南瑞再签订不超过21亿的设备集成总包合同,投融资费用单独作价计入总包款项确保了较高盈利能力;同时分5期(约5年)按照40%、20%、20%、10%、10%支付回购款,在解决地方政府融资困境的同时也确保企业回款。我们预计国电南瑞将继续争取PPP 模式下的项目突破,南京宁和落地和实施将积累宝贵经验。
公司作为行业标杆,将充分享受三季度的板块修复行情。我们在中期策略报告《下半年投资机会来自微观放松和招标提速》中提出,随着电网审计接近尾声,我们预计7月底或将完成主体工作。电网项目招标和建设进度有望加快,同时前期对审计的担忧逐步消除,板块将迎来一波修复性行情。国电南瑞作为行业内标杆,预计受益于建设提速,订单增长和确认节奏加快。
盈利预测与投资建议:我们持续看好国电南瑞依靠领导行业的技术实力,一方面参与主要标准制定,一方面创新融资和建设模式,从2014年起将从单一的电网单元逐步扩展到节能、轨交和新能源“四轮驱动”。维持公司“增持”和25元目标价,同时维持14和15年EPS 0.87、1.14元预测。
风险提示:电网、轨交和新能源投资不达预期的风险。
汇中股份:受益“供暖改革”,布局“阶梯水价”
类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司
事件
近日我们调研了汇中股份,与公司相关人员进行了交流。
投资要点
核心逻辑
我们对公司保持高速发展持乐观态度。公司在超声流量计量行业属于绝对龙头,业绩判断主要来热量表、户用水表行业的政策性增长。在供热计量改革的继续强刺激下,未来三年供热计量器具行业的增速在30%-50%;阶梯水价推行将打开智能电子水表市场,公司通过进一步降低小口径超声水表成本,有望成为市场主力--类似于公司当年进入热量表行业。
主要观点
(1)我们统计北方供暖15省市中9省市供暖指标得出结论:2012年底供暖分户计量占集中供暖14.4%,2011年为10%,距离2020年供暖100%分户计量具有很大发展空间。我们预测2014-2016年行业增速30%-50%。 (2)通断时间空间法对热量表法短期会形成冲击,但长期热量表法仍是主流;通断法需要协同楼栋热量表使用。综合看,公司热量量表(户用、楼栋)收入保持稳定高速增长,我们预测2014-2016年增速31%、31%和23%。
(3)2013年底公司开发了小口径超声水表,随着“阶梯水价时代”的到来,公司小口径超声水表将复制热量表的成功,该产品精度高、寿命长、价不高,将成为光电直读远传水表的有力竞争者,以致最终的替代者,同时有望大批进入国际市场,对现有智能水表进行替代。
(4)大口径水表主要是对现有机械水表的替代,综合成本已经低于现使用的大口径机械表,目前全国有水司3000多家,每家在使用上千个大口径机械水表,替代空间巨大。
盈利预测
我们预测2014年-2016年公司营业收入分别为2.39亿元、3.11亿元、3.77亿元,同增30.56%、30.15%和21.26%;净利润分别为6949万元、8942万元、10613万元,对应每股收益为0.83元、1.06元和1.26元,按当前股价计算PE为31倍、24倍和21倍,予以“买入”评级。
风险提示
公司市场拓展进度低于预期。
常山药业:万脉舒潜力巨大,在研产品值得期待
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司
报告摘要:
公司业绩持续快速增长:公司业务由肝素原料药向高端肝素制剂成功转型,近几年业绩持续增长,营收复合增速14.7%,毛利润复合增速46.7%,净利润复合增速24.2%。万脉舒对公司营业收入贡献超过60%。对毛利润贡献接近90%,是公司的支柱产品。
万脉舒优势明显,空间广阔:公司已经打通肝素全产业链,能够实现原料自产,可以有效抵御制剂的成本波动。万脉舒由于实行了更高的生产标准,产品质量与进口产品相当,比国内同类更优。万脉舒与葛兰素史克原研产品速碧林在招标价格方面相差无几,几乎是国内普通的低分子肝素制剂价格的2倍以上。我们预计未来几年万脉舒仍将在肝素制剂市场保持领军地位。万脉舒的适应症广泛,可以在十余个科室使用。我们测算了其中几个领域的市场空间,保守估计几大市场合计有超过30亿的市场空间。
公司后续产品梯队良好:新获批独家产品达肝素钠或将复制万脉舒的辉煌。预计公司国产伟哥明年将上市销售。依托凯捷健雄厚的研发实力,艾苯那肽有望再现白蛋白紫杉醇的成功。公司正在全面向创新型制剂企业转型。
投资建议:万脉舒未来市场空间非常巨大,我们预计其仍能保持较快增速;肝素原料药方面,公司逐渐实现产品升级,利润率有望提升。公司后续产品储备较好,新产品陆续上市将助推公司长期发展。我们预计公司2014年、2015年EPS 分别为0.81元、1.06元,对应PE 分别为33.9倍、26.0倍。给予增持评级。 风险提示:药品推广不及预期风险,新药研发失败风险,肝素原料价格波动风险。
安洁科技:景气拐点将至
类别:公司研究 机构:财达证券有限责任公司
安洁科技是一家专业从事各种特殊电子绝缘材料、缓冲材料等专业功能性材料的整体方案设计供应商。
公司目标客户定位:全球知名的消费电子产品品牌厂商和代工商,如苹果、联想、Intel、facebook、谷歌、惠普、华硕、索尼、戴尔、富士康等。目前苹果业务占据公司营收80%以上份额,安洁科技是苹果产业链相关公司中占比最高的一家。联想是公司第二大客户,公司主要生产联想笔记本的Track pad。
随着消费电子产品朝着智能化、大屏化、轻薄化、便携化发展,新的智能终端产品层出不穷,为绝缘功能器件和粘贴功能器件提供了广阔的市场前景和发展机遇。
今年苹果将有多款重磅新品推出,在良好的市场预期下苹果股价重新站上600 美元。
公司对苹果iphone6 将新增背光模组的供应,单台价值将大大提升;另外增加对苹果iwatch、智能遥控器等新产品的供应。
苹果下半年密集的新品上市为公司带来持续的信息刺激,景气拐点也将随之到来。
苏州的光电车间目前正在土建中,重庆厂房土建部分已经完成,目前正在进行厂房装修,预计2014 年二季度可以完成新厂房的搬迁工作。公司产能的释放为行业景气的到来做好了准备。
同时,公司从战略上开始扩张。包括智能家居、穿戴式设备、电动汽车等领域。
此外,由于2014 年人民币相对贬值,公司的汇兑收益已经由负转正,为公司利润也将带来一定积极影响。
我们预计,公司2014-16 年EPS 为1.13 元、1.79 元、2.22元。考虑公司未来三年良好的成长性,给予公司14 年40 倍PE,目标价格为45,2 元,首次“买入”评级。
唐人神:养殖行业企稳业绩逐步改善
类别:公司研究 机构:财达证券有限责任公司
摘要
2014年猪养殖业的走势显然没有像市场其他机构预期的那样,筑底反攻或者继续下行。目前的实际状况是,行业整体出于一个低位反转周期,产能淘汰正在缓慢进行中。那么公司的销量会小于市场的快速整张预期。
公司前端市场的培育以及扩展和下游市场的发展密不可分,新产能即便能够达产,下游市场的开拓以及维护是一个新的难题,目前来看,行业产能过剩的局面还没有到彻底改观的局面。
收购项目因为种种原因意外停止的可能还是存在的,对于市场预期过高,容易偏离企业实际的能力以及价值。
从目前的形势看,生猪养殖只是相对缓和,不确定的因素还有很多。但后期随着经济的好转、政策的落实和市场、行业新的调节机制形成,产业会呈现一个整体向好的趋势。
可以说猪养殖的周期性,决定了现在的低谷行情,但由于市场的供求关系问题,在短期内很难消化过剩产能。收储政策会是下一波行情的实质性起点,一方面改变了供求,另一方面强化了盈利周期。预期生猪和猪肉会企稳回升。
由于行业只是企稳,还未到扭转局面的时间点,根据相对估值法,在业绩相对稳定估计的前提下,我们给予公司未来持续增速8%-15%的假设。采用完全平摊法2014-2017年公司的EPS,分别为0.76,0.77,0.76,0.79,相对较为稳健,截至本月24日股价6.91。从短期来看,我们给予“增持”评级。
盛运股份:和中信产业基金合作,强强联合进入一线城市焚烧市场
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司
事项:
盛运股份与上海信环环保投资中心(有限合伙)签订协议,以自有资金出资50万元拟对珠海信环环保有限公司进行增资,占该公司注册资本的10.00%。
评论:
通过与中信产业基金合作,进入一线城市优质垃圾焚烧项目市场。根据公开资料显示,珠海信环是珠海市斗门区富山工业区中信产业基金生态环保产业园1200吨垃圾发电项目建造公司。垃圾焚烧项目的经营质量直接取决于垃圾处理规模和所在,本项目属于国内一线城市优质垃圾焚烧项目。
项目概况:规模1200吨,采用炉排炉技术,并配置两台15兆瓦的汽轮发电机组,占地88339m2。总投资约6.25亿元,BOT模式。
进度推测:据公开信息该项目今年1月份已经进行了环评公示,我们推测如果进展顺利环评或已经通过。另外,一般垃圾发电项目建造规模都是准备开工时才进行项目公司增资,本次增资也间接说明了项目或邻近开工。但目前公司注册资金才500多万,对应项目总投资6亿元仍较少,预计后续还需要补充注册资金。
中信产业基金资金和项目获取能力优势+公司技术和项目经验优势--强强联合、恰好互补,我们分析两者还有继续深入合作的空间。
中信产业基金缺乏技术经验,未来项目建造和新项目甄选上可以依靠盛运的优势。目前公司的项目建造方仍未确定,作为项目的投资方盛运股份有一定优势;同时有本次合作的基础,未来中信产业基金在新项目获取上存在借助盛运股份的技术和经验优势的可能。
两者在未来股权退出和项目整合上或存在合作空间,理由是:中信产业基金作为产业基金一般都有存续期限制,最后追求股权退出和资本增值;而盛运股份作为上市公司专门从事垃圾处理行业,追求长期持续稳定经营,存在合作可能。
投资建议与盈利预测:我们认为公司目前股价位置仍有安全边际,随着公司项目进度逐渐推进,业绩逐渐释放,公司成长逻辑将得到验证,推动股价持续上涨。我们维持此前业绩预测14-15年EPS分别为0.71/0.90元,目前PE=23/18倍,维持推荐评级。
风险因素:项目进度低于预期,资金紧张影响项目进度。
太安堂:定增过会,品牌提升可期
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
事件:公司公告,非公开发行股票获得证监会审核通过。
评论:
维持增持评级。公司致力于打造太安品牌,线下药店实体推广+线上电商营销互动,高档极参+精致饮片+皮肤药妆作为产品补充,国医馆引入专家坐堂加强专科优势,工商紧密联动保持高增长。预计2014-2016 年EPS 0.35/0.48/0.63 元(不考虑增发摊薄),同比增长45%、39%、32%,维持增持评级,目标价12.25 元。
此次定增致力于打造线上线下联动平台,加大向上游开拓力度,提升太安品牌。公司拟募资16 亿,分别用于电子商务及连锁业务建设项目(4 亿)、亳州中药材特色产业园建设项目(4 亿)、长白山人参产业园建设项目(4 亿)、广东宏兴集团股份有限公司新厂建设项目(2.5亿)、广东太安堂药业股份有限公司厂外车间建设项目(1.5 亿),致力于开拓线上线下联动平台,全面提升“太安堂”品牌影响力,反哺工业销售,加速推进优质品种上量增长,同时加大向上游贵细药材、大宗药材拓展力度,全面布局产业链。
看好生殖健康系列:“产品力+营销力”双击,打造第一品牌。卫计委最新数据显示,国内不孕不育症发病率超10%,且随二胎放开,潜在患者进一步扩容,市场空间巨大。1)产品力强:独家产品麒麟丸为家传保密配方,适应症明确治疗男女不孕不育,已进主流三甲医院,正开展循证医学研究,拓展科室应用;2)营销力强:自营为主,精耕细作,2014 年公司计划增加省级办事处,预计由15 个增至约20,同时扩大销售团队,预计由300 人增至约500 人,线上服务平台也在搭建中;3)战略清晰:麒麟丸以“不孕不育+优生优育+养生保健”分阶段推广,2013 年收入1.5 亿,后续梯队茸坤丸、产后补丸、宝儿康散等独家品种将形成“产前+孕育+产后”系列。
风险提示。药材成本波动风险;循证医学进展慢于预期。
青岛海尔:白电资产优良,引入外强期待协同效应
类别:公司研究 机构:财达证券有限责任公司
投资要点
空调业务重回增长轨道:自从2011年开始,公司加大了对空调业务的资源投入,公司空调的市场份额开始了稳步提升;同时,随着公司对空调业务的重视逐步加大、管理逐步改善,该项业务在取得规模增长的同时,也会有盈利效率方面的提升。
冰洗业务随消费升级盈利能力逐步提升:冰箱洗衣机行业未来增长驱动力主要集中在消费升级方面,这一过程中公司的优势领先地位将助力公司持续不断改善自身的盈利水平,并扩大其相比于同行的竞争优势。
国际战略投资者KKR的合作:2013年三季度,青岛海尔与私募股权投资机构KKR签署了战略合作投资协议,未来双方将在战略规划、公司治理、国际化推广、智能家居、物联网战略等多方面展开合作。
联手阿里巴巴,完善自有渠道:2013年底,海尔集团宣布,与阿里巴巴达成战略合作协议,目的在于将阿里巴巴的线上销售平台与自身的日日顺物流体系相结合,从而发挥强强联手的优势互补。
盈利预测:预测公司2014年、2015年、2016年EPS分别为1.88元、2.28元、2.57元,对应当前股价市盈率在7.4、6、5.4倍左右,给予“买入”评级。
风险提示:公司经营的风险,主要来自于以下三个方面:1、冰箱、洗衣机行业景气度意外低迷,影响公司主营业务;2、其他大型家电生产厂商对该市场的介入;3、核心技术泄密的风险。
赣峰锂业:领先的深加工锂产品生产商
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司
江西赣锋锂业股份有限公司(赣峰锂业)是国内深加工锂产品的龙头企业,是国内锂系列产品品种最齐全、产品加工链最长、工艺技术最全面的专业生产商,同时也是全球最大的金属锂生产商,在国内拥有极强的技术、管理和人才优势。随着国家战略性新兴产业的快速发展,特别新能源、新材料和新医药下游应用领域的异军突起,为深加工锂行业的快速发展提供了历史机遇。公司利用自己的技术和规模优势积极拓展锂电材料的市场机会,不断完善在锂电材料领域的产品布局,为未来提供了强劲的盈利增长动力,而对国内领先的聚合物锂电池生产商美拜电子的收购,使得盈利增厚了40%以上,我们预计公司未来3 年净利润的复合增长率可达到近40%。
考虑到公司的多重优势以及未来盈利处于上升阶段,我们相信公司可以较同类公司获得一定的估值溢价。此外,公司拟以资本公积向全体股东每10股转增10 股,这对短期股价也有一定的推动力。我们的目标价格为37.80元,我们对该股的首次评级为谨慎买入评级。
支撑评级的要点。
新能源汽车给锂电材料市场带来重大市场机遇。
拥有完整的锂深加工产业链,并行业内具有明显的管理和技术优势。
实现锂原料的多元化多渠道供应,积极参与上游锂矿资源的开发,从而有效控制原材料成本上升。
评级面临的主要风险。
市场竞争激烈超过预期,导致公司产品价格下滑或新产品销售遇阻。
收购资产的整合。
锂矿涨价,但近期内公司投资的锂上游资源无法供货。
估值。
我们以4.7 倍的2013 年市净率给公司估值,处于同业较高端水平,低与公司2010 年以来的市净率中位水平5.4 倍,由此得出目标价格为37.80 元,对应2014 年和2015 年的市盈率分别为56 倍和45 倍,与公司2010 年以来的平均水平62 倍有10%以上的折价。目前股价离我们的目标价有近16%的上升空间,我们对公司的首次评级为谨慎买入。
精锻科技:瓶颈将破由“精”到“强”
类别:公司研究 机构:财达证券有限责任公司
公司主营精锻齿轮,配套于乘用车、商用车和高端农业机械的动力和传动系统,为车用零部件中的核心部件。公司营业收入和净利润始终保持高于行业的增速。受益于所掌握的核心技术和突出的行业地位,公司盈利能力远高于行业平均水平并能够长期保持。
随着年内募投项目认证完成,公司生产能力将大幅提高,使公司未来能够破除束缚实现收入和业绩的快速增长,此外在提高公司行业地位和重要性、阻止潜在竞争者进入方面具有重要意义。
由于国内外市场增长、客户群体强大、新产品陆续投放等因素,公司长期的收入增长具有保障,而长期的行业竞争地位将得以保持。
收入增长的同时,在综合考虑成本、期间费用、折旧等因素新情况下,预计公司毛利率和净利率仍将在较长期内基本稳定。
虽然公司募投项目接近完工,产能压力大为缓解。但从更长期看,公司的生产能力仍将处于偏紧状态。公司目前的提高负债率,我们判断是在为再融资做准备,这可能成为未来的刺激因素。
结合公司盈利能力,采用市盈率和市销率两个指标与行业进行比较,我们认为当前估值并未能充分反映公司的内在价值。
盈利预测:我们预测公司2014-2016年将实现平均30%的收入增长,净利润增速分别为21. 3%、31. 8%祁33. g%,实现每股收益0. 82、1.08和1.45元,对应当前股价的市盈率13.8、12.0、9.0倍。将公司的投资评级由“增持”上调至”买入”。
风险提示:汽车行业增速超预期下滑,公司所需要的熟练工人招收不足。
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