伊利股份:风雨之后,方见彩虹,八大利好有望接踵而来
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司
前期我们在6 月4 日伊利股份深度报告《强者恒强,产品结构优化带来业绩稳定增长》中,详细阐述了伊利股份中长期成长逻辑,我们认为伊利通过多年竞争已积累起领先行业的核心竞争力,多方布局无惧竞争,随着新产品推出、高端产品占比逐步提高业绩保持稳定增长。
在本篇报告里,我们通过市场和渠道调研,近距离看伊利,我们认为过去9个月伊利股份主业对应的PE 从40 倍降到16 倍是市场的过度反应,市场夸大了负面影响,随着中签率降低打新热情下降、半年报披露(部分小市值股票业绩可能不达预期)、沪港通日益临近,资金层面的负面因素有望缓解,风雨之后,方见彩虹,我们在本篇报告详细分析,下半年八大利好有望接踵而至。
我们认为下半年的利好将会体现在:(1)加强国际合作;(2)原奶成本有望持续性下降,提升业绩增长确定性;(3)二季度及下半年的收入增速有望逐步回升;(4)高端新产品持续推出,常温酸奶安慕希尤为值得关注;(5)电视+网络营销立体结合进一步提升品牌形象;(6)博弈的因素将逐渐淡化;(7)估值切换;(8)沪港通实施等八个方面。预测14-16 年的EPS 分别为1.96元,2.43 元,2.97 元,维持未来12 月内目标价55 元不变,维持“买入”评级。
股价表现催化剂:新产品销售超预期;行业整合、并购事件的发生。
风险揭示:食品安全风险;原材料价格大幅波动风险。
亿纬锂能:启动再融资,酝酿新一轮成长
类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司
从一次锂电到二次锂电,市场空间扩大20倍。亿纬锂能以智能电表的锂原电池起家属于一次锂电,该市场每年保持平稳,我们预计全球不超过15亿美元。二次锂电主要用在需要充放电的消费电子领域,近年来以特斯拉为代表的新能源汽车极大的打开了二次锂电的需求,13年整体市场约300亿美元,在新能源汽车的迅猛发展下15年将突破500亿美元,是一次锂电的20倍。
扩大高端产能符合行业发展需求,利润水平将更高。据了解本次高性能锂离子电池项目将购买日本高端的自动化生产线,引进先进技术和相关人才,新产品在良率、可靠性、一致性上要大幅优于现有产品,利润水平也将更高。目前亿纬的锂离子最大产能约860K/天,其中大部分是供应给电子烟电池的产能。未来6720万的高端产能主要应用与新能源汽车、高端数码产品比如手机、笔记本、可穿戴设备等,价格更高,空间更广。
历史募投项目效益良好,新项目将带动新一轮成长。亿纬09年IPO扩产的两个锂原电池项目累计实现效益2.3亿元,稳固智能表计的龙头地位并拓展智能交通、安防等领域。10、12年使用超募资金投资于“锂离子电池生产线项目”,去年实现收入5个亿,同比增长500%效益可观。我们认为亿纬所有的募投项目都经过充分的论证,此次项目公司与下游客户已有初步意向和接触,公司扩产意愿真实,未来将开启新一轮成长周期。
投资建议:亿纬锂能作为国内少有的锂电电芯企业,从09年上市以来保持跨越式的发展,每年都有新增亮点和拓展领域。今年虽然电子烟增速放缓,但内生增长加麦克韦尔并表整体收入预计超20亿,未来随着高端锂离子产能释放又将带动新一轮成长,维持“强烈推荐-A”,目标价25元。
风险:电子烟景气进一步下滑,定增带来的短期波动。
顺网科技:多管齐下,打造以游戏为中心的互联网娱乐平台
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司
事件:近期,我们实地调研了顺网科技(300113.sz),与公司董事办证券事务代表进行了充分交流。我们对公司的判断如下:
1、公司基本情况
顺网科技2005年成立,早期主推一款产品--网维大师,通过代理商,向网吧销售管理、计费软件并为其提供相关服务。2010年上市后业务形态和盈利模式逐渐丰富,当前已形成端游推广、页游联运、手游平台、无线网络增值服务等多种业务,覆盖了端游、页游、手游这三大游戏领域,成为A股中稀有的以游戏为中心的互联网娱乐平台。公司2012年收购成都吉胜,2013年收购上海新浩艺、上海凌克翡尔及上海派博之后,主业进一步完善,在网吧管理及计费软件的市占率均超过70%,覆盖超过700万终端,并且进军信息安全产品领域,为无线路由器的推广和在此基础上搭建手游平台打下了基础。
2、公司经营情况
业务结构:公司2013年营业收入仍主要来自于端游推广产生的网络广告收入,以及页游联运产生的游戏中心充值分成收入,这两块收入占比分别为62%和 17%。我们预计广告和游戏仍将是2014年公司营业收入的主要来源。
盈利模式:向上游收费的B2B模式逐步往向用户收费的B2C模式渗透。端游推广产生的网络广告收入及网吧软件销售和服务收入依靠的是B2B模式,而面向用户的页游平台流水分成属于B2C模式。这种转变体现在收入结构上,就是未来用户中心系统收入(即页游联运流水分成收入)占比有望提升。
业绩:公司对2013年收购的新浩艺、凌克翡尔、派博3家公司2014、2015年扣除非经常性损益孰低的合计净利润预计分别为1760万元、2730万元。考虑到这3家公司的并表以及公司2014年页游联运快速增长的势头,加上新孵化业务的推进,我们预计2014年完成股权激励首个业绩考核目标的概率较大,即净利润增速有望达到30%。公司股权激励计划2014年3月24日正式授予,2015年3月24日进入首个行权期。
假设公司业绩刚好达到每期行权的业绩考核目标,那么2014-2016年营业收入的增速分别为50%、37%、32%;归属上市公司普通股的扣非后净利润增速分别为30%、31%、29%,对应2014-2016年按最新股本摊薄后的EPS分别为0.43元、0.56元和0.73元,按2014年6月25日收盘价对应2014-2016年PE分别为52、40、31倍。
3、主业发展战略 。
端游:立足网吧,广告收入目标保持稳定。当前组队格斗类游戏、团战游戏在网吧管理软件的广告投放仍然占主导,而这类重度游戏的用户仍主要集中在网吧,且用户数量相对稳定。公司端游推广产生的广告收入有望保持稳定。
页游:联运做大平台,独代培养团队。公司页游平台发展速度是很快的,并且希望继续将平台做大。2014年前5个月平台开服数量基本稳定在行业前5,最高到达过第3,而2013年排名还只是在9、10名左右。另外2013年底注册用户约1800万,2014年一季度净增1400万,至2014年6月总注册用户已经超过7000万,增长很快。但是页游平台的付费用户目前只有40多万,月ARPU值200多元,付费率和月APRU值较同类平台还有一定差距,说明也有很大的提升空间,公司页游业务当前最大的任务也是提升留存率、付费率和ARPU值。当前公司的独代游戏有2款,《妖神》和《绝色唐门》,做独代的短期目标还是培养团队。总体来看,2014年公司页游平台流水有望实现较大幅度增长,我们预计游戏业务能为公司贡献约1.5亿收入(2013年5824万)。
手游:牵手中国电信,投资炫彩互动,积极布局。公司持有炫彩互动股权比例为22%,其中有2个百分点是准备奖励给员工的。炫彩互动是中国电信旗下游戏运营的唯一平台,以推轻度游戏为主,而顺网自身的优势在重度游戏上,因此投资炫彩互动后可能会考虑将电信平台上的游戏由轻度往重度引导,另外可能还会考虑将电信的用户导入公司的其他平台。
外延收购:收购成都吉胜、上海新浩艺、上海凌克翡尔及上海派博这几家公司之后,公司接下来主要考虑的是业务的整合和协同。另外,游戏方面,公司对于优秀的CP和运营团队也会积极关注,寻求在适当时候的合作机会。
4、新产品/新业务推广战略及进展。
无线路由器:公司无线路由器(原名“连我无线”,因为注册商标的问题,接下来将定名为“顺网无线”)2013年6月开始推广,利用此前推广网维大师的渠道优势,从网吧切入并逐步进军餐饮、机场等公共场所,2013年底完成测试安装的无线设备600多台,2014年5月底就达到3000多台,约60%是在网吧,推广很快。顺网无线路由的盈利模式主要是通过流量导入,获得商家的广告推广费用分成,后期公司还希望通过连我无线建立手游运营平台,获得流量分成。
云海平台:云海平台与F1浏览器,目的是将用户在网吧的消费习惯带到家庭,将网吧的用户引导入家庭。其核心是统一的账号系统和用户中心,并将支付中心纳入进去。考虑到有部分人群随着年龄的增长,可能逐步远离网吧,而通过云海平台和F1浏览器,之前在网吧玩的游戏在家庭里仍然可以继续,针对这部分人群的盈利模式由B2B切换到B2C,这块的增量还是很大的。公司游戏平台7000万注册用户中,已经有30%是非网吧用户,初步体现了这样的转换效果。
云游戏平台:总体方向是跟电视屏幕做一些结合。2013年公司做过一些测试,发现对服务器、带宽要求很高,因此搁臵了一段时间。2014年公司投资炫彩互动后,有利用炫彩互动在电视游戏领域的优势,将云游戏平台与炫彩互动进行一些结合的想法,但目前还没有具体的方案。我们预计这块推进不会太快。
众筹理财产品“游戏宝”:该产品是与方正证券合作推出的众筹类理财产品,目的是投资一些优秀的游戏产品或平台,且让投资人(即理财产品购买者)一方面能参与一部分游戏的设计,另一方面获得稳定的收益。目前只是和方正证券签署了战略合作框架协议,后续如何运作还需要等待具体方案的出台。
风险因素:无线路由等新产品推广进度不达预期;独代游戏存在因经验不足推广失败的风险;国家信息安全政策的影响等。
通化东宝:三代胰岛素获临床批件
类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司
事件:2014年6月24日公告甘精胰岛素获得临床批件,并且股权激励方案获得证监会备案无异议。
三代胰岛素推进有进展 。
公司申报临床研究的甘精胰岛素注射液、甘精胰岛素原料药获得国家食品药品监督管理总局批准,市场期待已久的三代胰岛素推进终于有了进展,为下一步公司发展奠定了坚实基础。在糖尿病治疗领域中,三代胰岛素被外资垄断,国内企业中除甘李药业有产品销售外,通化东宝和珠海联邦均处于研制阶段,此次通化东宝甘精胰岛素获得临床批件,有望成为继甘李药业之后又一家具有三代胰岛素生产能力的厂家。
股权激励草案获得证监会备案无异议 。
公司2014年5月9日复牌并公布股权激励方案,其中本次股权激励覆盖面广,力度大是前所未有的。按照目前进度,预计今年下半年有望获批执行,有利于公司长远发展。
盈利预测和投资建议 。
我们预测公司2014-2016年营业收入分别14.5亿元、17.4亿元和20.9亿元,归属上市公司净利润分别为2.81亿元、3.56亿元和4.13亿元,按照最新股本计算,每股收益分别为0.27元、0.35元和0.4元,对应PE分别为46倍、36倍和31倍,我们继续维持推荐评级。
风险提示 。
三代胰岛素申请进度及乙肝一类新药Y型PEG化重组人干扰素α2b注射液(Ⅰ类)生产批件获得慢于预期,胰岛素推广速度放慢,产品质量风险等等。
金禾实业重大事件快评:安赛蜜格局在重塑,价格有望持续上涨
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司
事项:甜味剂安赛蜜价格近期呈现持续上涨态势,行业格局有望出现重大变革,上市公司里金禾实业显著受益。结合我们近期对行业和公司的研究及跟踪,做出最新点评如下。我们将有后续报告予以深入阐述,敬请关注。
评论:
格局发生变革,行业集中度在提升。
作为一个细分行业,安赛蜜的竞争格局较好。从全球范围来看,我们估计产能在2 万吨出头,具体分布为:金禾9000吨,苏州浩波 6000 吨,山东明辉1500 吨,北京维多1000 吨,杭州三和1000 吨,德国Nutrinova 约3000 吨,其余合计约为2000 吨。在这其中,德国的Nutrinova 一直未扩产能,始终维持在3000 吨左右,且主要供应欧洲和北美市场。
山东明辉已经停产,为了维持现有客户,外购(我们推测主要来自浩波和金禾)再贴牌卖给客户。维多1500 吨产能,时开时停,缺乏稳定生产。金禾和浩波实际上掌控了全球70%以上的份额,具有绝对的话语权。
金禾从06 年开始从事安赛蜜行业。作为行业内的新进入者,遭到了浩波的强烈压制。行业呈现恶性竞争,价格从彼时的6 万元/吨下降到了13 年下半年的3万元/吨的历史低点。
而现在格局发生了明显变化。金禾稳扎稳打,规模不断扩大,品牌和渠道均在不断的建立和完善之中。而浩波由于各种原因,自身经营持续恶化,竞争力不断下滑,从价格的主导者,变成了价格的跟随者。我们判断现在价格的主导权在金禾手中,金禾制定价格,业内跟随,行业秩序呈现类染料格局。
最大竞争对手浩波陷入不可挽回的经营困境。
苏州浩波现在困难重重。由于产品价持续倒挂,作为其核心产品,我们推测浩波盈利堪忧。根据公开资料显示,浩波拟计划于2010 年IPO,未果的原因可能在于盈利下滑。作为化工企业,浩波在张家港的厂房面临搬迁问题。根据我们的测算,考虑到配套,如果全部顺利搬迁,仍需要5 亿以上的投资,我们认为在当前的经营困境下,搬迁或许意味着浩波的死亡。而从政府层面推进的进度来看,需要在2015 年前(含15 年)全部完成搬迁,浩波处境难言乐观。因此,推测浩波可能的结局之一,即永久退出这个行业。
由于浩波曾在2010 年谋求IPO,而在IPO 无望的情况下,我们推测公司的股东(包括PE 等)寻求合适的退出路径实属情理之中。从常理推测,我们认为股东会更倾向于出售,而从行业已亏损数年来看,外行接手的概率很小,我们猜测届时仍将在行业内进行整合。
金禾的安赛蜜成本业内最低。
不同企业的成本相差巨大。在这其中,有两个因素极其关键。1:原材料是否配套,如双乙烯酮和三氧化硫,国内只有浩波和金禾有配套,其余均外购,一体化与否对成本影响很大。2:安赛蜜的收率。当前世界主流工艺为,双乙烯酮和三氧化硫反应制得安赛蜜,金禾最初收率约在40-50%之间,因此成本较高,而经过近两年的自主研发以及外部技术引进吸收,收率已提升至当前的68%,为国内最高水平。浩波的收率预计在60%左右,十个点的收率,以3万元/吨售价来看,就是3000 元的吨成本差异,决定了金禾比浩波更有成本优势。以目前原料测算,我们判断金禾的安赛蜜完全成本约为3.1 万元/吨,当前现货价在4万元/吨左右,吨净利超过6000 元。
正常情况下,我们推断浩波的完全成本约在3.5 万元/吨左右,但这其中需要考虑到当前浩波沉重的财务费用,预计每吨将增加4000 元的财务成本。总体来看,当前浩波的完全成本约在4 万元/吨附近。以当前售价来衡量,浩波仍处于盈亏边缘,难言乐观。
产销规划—60%以上市场份额。
从13 年数据来看,浩波销量约在5000 吨左右,而金禾则达到6600 吨,13 年全行业销量在16500 吨,金禾所占份额达到40%。5 月份单月销量达到600 吨,我们推测上半年销量预计在4000 吨左右,公司计划14 年销量达到7500-8000吨,我们认为难度不大。
从金禾对食品添加剂领域的持续投入来看,公司规划在15 年市场份额要扩充到60%以上,在安赛蜜需求没有显著增长的情况下, 对应的销量在1万吨以上。蚕食对手市场份额是自然之举,届时公司有望在安赛蜜行业获得一超独霸的市场地位。
其它盈利点—基础化工向下,精细化工朝上。
当前公司主营的基础化工盈利不佳,硝酸价格和毛利率呈现下滑趋势,毛利率低至1%,基本不盈利。硝酸已淘汰了15万吨老产能了,现有的40 万吨均采用最新的技术和工艺。
NPG(新戊二醇),当前价格在12600 元/吨,完全成本在8000-9000 元/吨,吨净利超过2000 元,贡献新增赢利点。
值得一提的是双乙烯酮,金禾的安赛蜜配套了原料双乙烯酮,吨耗在0.7 左右,产能约为10000 吨。以14 年安赛蜜约7000 吨销量测算,今年预计消耗双乙烯酮5000 吨,剩下5000 吨用于外卖。双乙烯酮由于江苏天成爆炸事件,价格从8000 元/吨直冲至15000 元/吨,接近翻倍,而其完全成本约在6000-7000 元/吨。以当前价格测算,吨净利也超过5000元,预计14 年双乙烯酮将贡献近3000 万净利润。
价格有望持续上涨。
安赛蜜价格当前确已进入上涨期,从4月份开始提价。彼时价格仍在3.3-3.4 万元/吨左右,当前现货价则在3.9-4.0 万元/吨之间。需要注意的是,当前3.9-4.0 万元/吨是现货价,由于年初就已签订约1/4 的销量长单,因此平均下来价格中枢在3.7-3.8 万元/吨之间。
价格不断上涨的原因:1)原料双乙烯酮价格的暴涨。当前国内外普遍采用双乙烯酮和三氧化硫合成安赛蜜,而双乙烯酮国内产能约10 万吨左右,占比30%的江苏天成化工在4 月份发生爆炸,使得双乙烯酮价格从8000 元/吨暴涨至15000元/吨,推动下游安赛蜜价格上涨。2)恶性竞争&良性合作?我们推断出于后续可能的良性合作的考虑,金禾实现一定幅度提价,既能让公司实现部分盈利,也卡在竞争对手成本线附近,给对手造成持续压力。
我们判断在浩波的结局有个明确结论前,价格不会出现大幅上涨,预计4.5 万元/吨是个上限,距离现在仍有5000 元的空间。若价格继续上行,给竞争对手足够的缓冲,这有悖于竞争规律。一旦浩波的问题被解决,而金禾的市场份额如期达到60%以上,我们判断产品价格将呈现持续上涨态势。以历史水平来看,5.5-6.0 万元/吨为其合理价位。不排除在一超独霸的单极格局下,价格创下历史新高的可能。前两月中,月均价格涨幅在3000-4000 元/吨,一旦提价周期启动,我们预计仍保持这样一增速水平。
弹性足,价格上涨5000 元,增厚EPS 0.1 元。
当前公司股权激励已完成,股价承压因素得到消除。仅以安赛蜜来估算业绩弹性,当前价格下安赛蜜已有超过5000 元的吨净利。价格上涨5000 元/吨,增厚EPS 约为0.1 元,弹性巨大。对于周期品来说,持续上涨的价格构成股价最好的催化剂。
我们预计2014-2015 年EPS 分别为0.69 元和0.88 元,推荐评级。
雪浪环境新股定价报告:国内烟气净化与灰渣处理系统设备的领先厂商
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司
公司是国内垃圾焚烧发电和钢铁冶金领域烟气净化与灰渣处理系统设备的领先厂商。公司主营业务为烟气净化与灰渣处理系统设备的生产与系统集成及服务,属于环保产业。公司下游客户主要集中在垃圾焚烧发电和钢铁冶金行业。
截至2010年底,由公司提供烟气净化与灰渣处理系统设备的在建垃圾焚烧发电项目垃圾日处理量为20,350吨,市场占有率为20.23%,处于领先地位;截至2013年底,公司承接的垃圾焚烧烟气净化系统项目累计已达53个。
2013年,公司营业收入为4.15亿元,同比增长8.46%,净利润为5615万元,同比下降3.72%。公司预计,2014年上半年的营业收入和净利润同比增长约0-10%,业绩将保持平稳增长。 垃圾焚烧等领域的市场需求空间较大。根据相关规划,“十二五”期间,全国垃圾焚烧处理能力的投资规模约为990亿-1320亿元,对应的烟气净化与灰渣处理系统设备市场容量达148.5-198亿元;此外,钢铁等行业的市场需求容量预计也在百亿元以上。
募投项目:公司拟本次公开发行不超过 2000 万股,募集资金将用于年产20套烟气净化与灰渣处理系统等项目,项目计划投入募集资金金额为25,837万元。募投项目达产后,公司的年产能将从19台套增加到39套,项目建设期1年,达产期3年。项目达产后预计将年新增营业收入3亿元,净利润4177万元。
盈利预测与估值:预计2014年-2016年的EPS分别为0.78、0.93、1.11元,综合考虑可比公司的估值及公司的成长性,给予14年25-30倍的市盈率,合理价格区间为19.4-23.3元。
风险因素:国家环保投入低于预期,行业竞争激化,钢材等原材料价格大幅波动等。
飞天诚信:领先的身份认证信息安全产品提供商
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司
公司主营以身份认证为核心的信息安全产品的研发、生产、销售和服务。主要产品包括ePass系列USB Key、OTP系列动态令牌、ROCKEY系列软件加密锁、飞天智能卡及读写器等。 产品主要应用于银行、其他企事业单位、电子商务、电子政务等领域,主要产品的市场份额居行业前三。
公司客户基础广泛,银行客户覆盖率排名居前;研发能力强,发明专利拥有量排名居前;产品获得的认证多,产品线丰富。 2011-2013年,公司营业收入分别增长57.95%、78.18%、39.79%,净利润分别增长52.38%、75.43%、94.67%,保持了较快的增长。公司利润主要来源于USB Key、OTP 动态令牌和加密锁,2011-2013年这三类产品的毛利之和的比重分别为95.98%、99.01%和97.83%,其中业绩贡献最大的是USB Key产品。
公司本次募集资金净额为6.1849亿元,将按照轻重缓急顺序投入USB Key 安全产品的技术升级、新产品研发及产业化项目;动态令牌认证系统的研发及产业化项目;通用Java 卡平台及智能卡的研发和产业化等7个项目。
我们预计公司2014 -2015年净利润分别增长37%、27%,以发行后总股本摊薄每股收益为2.89元、3.68元,A股中没有完全可比的公司,我们认为公司合理估值区间为53-62元,对应2014年市盈率为18-22倍。
风险提示:对主要客户依赖度较高的风险;主要产品存在技术更新换代风险。
长盈精密:定增扩产金属件及连接器,成长趋势明确
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
事件描述
长盈精密6月25日晚间发布定增预案,公司拟非公开发行不超过8000万股,募集资金不超过9.9亿元,扣除发行费用后将用于“金属CNC结构组件项目”和“智能终端超精密连接器项目”。其中,金属CNC结构组件项目拟投资7.14亿元,超精密连接器项目拟投资2.76亿元。
事件评论
长盈精密为国内精密零组件领域的领军企业。自2010年上市以来,公司自身收入及市场规模快速增长。适逢创业板再融资政策放开,公司此番定增,主要是为了满足日益增长的金属CNC结构组件及超精密连接器方面日益增长的需求。
金属CNC组件方面,公司拟投资7.14亿元在东莞新厂扩充产能,一年之内将能形成600万套金属CNC结构组件的产能,满产年收入为8亿元,净利润为1.5亿元。当前智能终端金属化趋势明显,各大厂商均将金属机壳作为其旗舰机型的标配,因此高阶金属机壳产能处于供不应求的局面,长盈此番在东莞新厂投放产能,一方面为满足新增客户及新增需求,另一方面也可以利用东莞附近CNC加工厂资源,积极外协。我们预计,待东莞厂投产后(包括未来非募集资金投放),长盈有望赶超比亚迪成为国内最强金属结构组件厂商。
连接器方面,公司拟投资2.77亿元在深圳厂区进行扩产,2年后将形成4万只超精密连接器的年产能。满产后,将实现年收入5.05亿元,净利润1.07亿元。目前,公司现有的高端板对板连接器逐步形成大量销售,客户认可度快速提升,此番扩产,将能够使公司高端连接器产能倍增,有望进一步打开高端客户市场。
长盈精密具有优秀的经营管理能力,以及对消费电子产业的深刻理解,公司现有金属件项目的快速成长即证明了管理层对于消费电子产业发展脉络的深刻理解。目前,公司产能不断走向高端,在高端消费电子零组件领域逐步提升影响力,长期成长性充足。此次增发属于创业板再融资的第一梯队,外加上公司自身为一个朝阳行业的领军者,投资者将能够分享公司发展的成果。因此我们维持对公司的“强烈推荐”评级,14-16年EPS为0.75、1.00、1.32元,对应PE为29、21、16倍。
金证股份:创新盈利模式,掘金金融变革
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司
跨界合作,携手打造金融行业服务平台。腾讯QQ 拥有数亿的用户资源,能够提供流量导入和前端服务,金证股份深耕金融IT 行业多年,拥有丰富的行业经验和资源,二者通过前后端和技术平台的无缝对接,联合搭建了集证券开户、交易、营销、客服、互动、社交传播于一体的金融服务平台,并通过利益分成一起掘金互联网金融市场。
从卖软件到分收益,借助盈利模式创新提升盈利能力。传统的金融IT 企业是通过销售软件获得收益,此次合作金证股份创新了盈利模式,开展按照业务量或用户量分成的盈利模式,可以持续分享规模增长的收益,随着边际成本的下降,有利于大幅提升公司的盈利能力。
互联网金融不断发酵,公司有望分享行业红利。互联网金融的鲶鱼效应日益凸显,传统金融机构意识觉醒,应变压力和决心都很大,进而会带动对IT 的投入力度,金证股份通过搭建金融服务平台提供一揽子解决方案,以中小型券商为切入口,布局互联网金融,有望在这一波变革当中脱颖而出。
预测公司 14/15 年EPS 为0.58/0.81 元,目标价35 元,维持“增持”评级。
华谊兄弟:享受融资红利,龙头强者恒强
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司
投资要点:
公司启动非公开增发,计划募资不超过25亿元
募集资金主要用于影视剧项目并补充流动资金,强化主业优势
报告摘要:
启动定增注入新鲜血液。在创业板再融资放开的背景下,公司公告了定增方案,拟向不超过5家特定对象发行不超过1.2亿股,募资不超过25亿元,相当于每家认购近5亿元。此外,募集资金主要投向影视剧项目,项目周期3年,合计17部,其中计划电影投资12部,单部成本近3亿元,投资比例为50.4%,超大型影片和大制作影片占比超过80%,电视剧投资5部、192集,单集成本达到145万元,投资比例96%,充分体现了公司以雄厚的实力提高行业竞争门槛。
增强资金实力,提高持续发展及抗风险能力。充足的资金支持有助于改善公司的财务状况,此次募集资金中5亿元用于偿还银行借款,预计可节省财务费用0.18亿元/年,同时还可满足公司未来主业发展的需要,巩固领先优势,龙头强者恒强,保障战略目标的实现。此外,加快搭建精品内容平台,强化IP实力也为产业链协同发展奠定基础。
打造“中国首屈一指的影视娱乐集团”,推进国际化战略。公司是中国影视民营企业中积极推进电影国际化的领航者,未来与海外知名制作公司战略合作后,凭借较强的资金实力可介入超大型海外影片的运营及发行,进一步提升竞争壁垒,扩大国际影响力。此外,公司还有望在新媒体或其他娱乐化新业务取得突破,也不排除继续外延扩张,或与强平台型企业展开O2O互动产品的合作,不乏股价催化剂。
维持“买入”评级。预计未来3年EPS为0.75元、0.91元和1.06元,假设增发1.2亿股,摊薄后为0.67元、0.81元和0.94元,持续看好其大娱乐集团战略推进及影视核心竞争力的提升。
阳光照明调研报告:积极扩大自主品牌占比,保障公司长远发展
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司
LED业务稳健成长:14 年以来,公司LED 照明业务继续呈现稳健成长态势,其中1 季度单季销售额实现2.85 亿元,同比实现约翻倍增长;从近几个月订单情况来看,公司LED 照明业务2 季度仍将实现可观增长,预计上半年销售额有望同比增长约70%左右;全年销售额仍有望同比实现约翻倍成长。
LED 自主品牌比例加大,利于盈利能力稳步提升:12 年,公司自主品牌LED 产品占比不到10%,而14 年1 季度的自主品牌产品占比已经上升至35%以上;根据公司的规划,未来将持续加大自主品牌的产出规模,预计14 年公司LED 照明业务中有约近一半的销售额来自自主品牌。 传统节能灯业务持续缓慢萎缩:在全球照明市场光源结构演变趋势下,公司传统节能灯业务13 年呈现小幅萎缩,且14 年以来,传统节能灯市场的缓慢下滑趋势延续,公司1 季度该业务收入同比下滑8.68%,预计全年下滑幅度约10%左右。
客户拓展积极推进,保障订单需求:公司积极加大对新客户的开拓, 并取得了较好的效果,12 年和14 年分别切入GE 和东芝,预计此两大客户14 年给公司带来的订单规模将有望超过1 亿元;未来,公司将持续加大对新客户开发及自主品牌的市场拓展,进一步优化客户结构,以保障订单持续稳健增长。
盈利预测及投资建议:我们预测14 年、15 年和16 年营收同比增速分别为25.37%、15.57%和23.67%,对应EPS(摊薄)分别为0.37 元、0.45 元和0.54 元;最新收盘价对应动态PE 分别为26 倍、22 倍和18 倍,给予“增持”投资评级。
主要风险:LED 行业景气度低于预期,产品价格下滑幅度超出预期, 订单低于预期等。
北特科技:减震与转向的优秀二级供应商
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司
产品结构仍有较大升级空间。
公司是汽车减震器、转向器的二级供应商,2013年营收5.31亿元,其中减震器零部件、转向器零部件收入分别为2.86亿元、2.37亿元。
公司的产品主要有减震器活塞杆,以及转向器齿条、输入轴、阀套、齿轮等,其中多数为半成品。公司成品产品主要是减震器活塞杆和转向器齿条,两类成品产品2013年合计营收1.69亿元,占总营收比例为31.8%,其中减震器活塞杆成品营收增长较快,2013年达到1.43亿元。
公司产品中,成品价格约是相应半成品的两倍,其毛利率也高出半成品约7个百分点。相对于半成品而言,成品的价格高、盈利能力好。逐渐提高成品的销售规模将是未来公司市场、产品开拓的重点方向。以目前减震器活塞杆和转向器杆件的平均成品价格计算,国内两项产品的市场规模为69亿元左右,公司尚可开拓的市场空间较大。
业内龙头,竞争优势明显。
公司专注汽车减震器、转向器零部件生产,已积累了较好的市场竞争实力。按照公司成品和半成品2013年的合计销量计算,公司在国内震器活塞杆、转向器齿条市场上的占有率分别是40.7%、36.8%的市场份额,市场领先优势明显;同时两项产品的成品市场占有率分别是13.9%、2.8%,尚有提高空间。公司转向输入轴、阀套、齿轮的市场占有率分别是20.8%、6.3%、6.9%,且没有成品产品,市场占比、产品结构均有提升空间。
公司已和一汽东机工、一汽光洋、上海汇众萨克斯、万都、豫北转向、荆州恒隆等国内主要减震器、转向器生产商建立了长期、稳固的合作关系,客户结构优秀,为公司未来对上海采埃孚、广州昭和、北京天纳克、耐世特等其他客户更加深度的开发提供了良好的基础。
盈利能力将触底回升
2010-2013年公司营收由2.76亿元增至5.31亿元,年复合增长率24.3%;综合毛利率分别是28.8%、24.3%、26.9%、22.7%。公司毛利率于2013年出现了较大下滑,除了受原材料、人工成本上升影响外,最主要的原因是产品价格有了较大调整,如转向器齿条半成品、减震器活塞杆成品和半成品价格于2013年分别下滑了7.6%、3.6%、3.1%。毛利率的下滑使公司2013年净利润率下滑至7.8%,为近4年的最低点。随着公司产品价格趋稳、期间费用率的降低,公司的净利润率将于未来两年呈触底回升态势。
金正大:与利夫纳特签署合作协议,加快新品推出+推进农化服务
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司
事件:公司与以色列Livnat(利夫纳特)集团签订《合作协议》,双方以现金的对价和/或等价贷款票据方式,各合计出资1千万美元在以色列成立合资公司,双方股权比例各占50%;未来双方将在新型肥料、灌溉、种子、生物杀虫剂、作物增壮剂、先进农业设备等其他农业科技领域,共同搭建商业平台,开展全方位合作。
投资要点:
与Livnat的合作有助于公司技术的进步和新品的快速推出,为公司的长期持续增长提供动力。公司将通过合作整合双方的专家资源,就中国农业土壤、气候和作物施肥现状,开展研发合作,引进和研发适合中国农业的新技术和新产品,这将有助于公司的技术进步和新品种的快速推出,而新品的持续快速推出则是渠道内生增长得以持续的重要前提。
与Livnat的合作有助力公司水溶肥的销售以及先进农化服务经验的积累,打造农资企业的核心壁垒,同时加速公司海外市场的拓展。水溶肥是公司未来的重要增长点,而Livant是经验丰富的水溶肥生产商,拥有成熟的农化服务体系;合作期间Livant将指派国际农业专家到中国进行技术支持和农化服务,并对开发使用的产品进行专业培训,这将大大助力于公司农化服务平台的打造以及水溶肥的推广;同时,公司也将利用Livant的资源加速海外渠道的建设,将新型肥料的市场从国内拓展到海外,打开市场空间。
未来双方的合作可延伸至灌溉、种子、生物杀虫剂、作物增壮剂、先进农业设备等领域,有助于公司向平台型企业转型。农资行业的强强联合是大势所趋,公司近几年通过强大的渠道资源、销售能力和优秀的研发能力已经陆续同以色列的耐克菲姆、挪威的阿坤纳斯公司展开合作,合作项目也由新型肥料延伸至农业设备等领域,而本次与Livnet的合作更进一步的拓展了合作领域,加快了公司由单一的复合肥企业向农资平台型公司转型,带来巨大想象空间。 2按照摊薄股本后计算,公司2014-2016年EPS分别为1.05、1.38、1.76元,对应PE分别为16.38、12.43、9.69,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:新品推广不达预期;销售费用率上升过快。
苏威孚B:排放标准严格执行有望推动盈利持续增长;强力买入
类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司
最新事件
( 1)6月24日,威孚高科公布上半年盈利预增公告,预计上半年净利润为人民币7.98–8.78亿元,对应的同比增幅为50%-65%。(2)5月30日,环保部宣布非道路移动机械将适用欧三和欧四等同排放标准,且欧三等同标准将于2016年4月1日正式实施。
潜在影响
(1)上半年盈利预告较我们之前的预测高出约11-22%,可能得益于商用车欧四标准的执行好于预期。威孚表示盈利预增中盈利的强劲增长在很大程度上归因于与博世合资公司的投资收益高于预期,受到高压共轨产品需求增长和重/轻型商用车实施欧四标准的推动。(2)非道路移动机械将于2016年实施欧三排放标准,早于我们之前所预计的2018年。我们预计2014-24年政府将持续出台推动排放标准升级的政策(详情参阅我们6月13日发表的报告:“转型中国:对排放标准的控制将推动长期升级需求周期”)。考虑到排放标准执行好于预期且非道路移动机械排放标准升级早于预期,我们将2014-16年每股盈利预测上调6%/5%/4%。
估值
由于盈利预测上调,我们相应地将基于2015-16年市净率-净资产回报率均值的威孚B/A(强力买入/中性)的12个月目标价格上调4%至35.79港元/人民币28.87元,对应2.2倍的2015-16年平均预期市净率和18.1%的2015-16年平均净资产回报率(之前为2.1倍/17.5%),隐含38%/6%的上行空间。
主要风险
新排放标准的执行差于预期。选择性催化还原(SCR)产品价格战。
康恩贝:大股东增持彰显信心
类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司
事件:
2014 年6 月24 日公告控股股东一致行动人增持。
实际控制人增持彰显信心
公司实际控制人胡季强先生于2014 年6 月20 日通过上海证券交易所集中竞价交易系统增持了公司股份数量300,020 股,增持均价为13.35 元/股,占公司总股本的0.037%。未来6 个月内还将继续增持,增持价格不超过14.84 元/股,累计持股比例不超过总股份的2% (含2%)。我们看好公司未来发展,控股股东一致行动人此次增持具有时间短、比例大的特征。按照上市公司惯用增持计划,一般持续时间为1 年,而本次持续期仅为6 个月,可见大股东对公司发展充满信心。
中期业绩值得期待
公司2014 年一季度实现收入7.33 亿元,同比增长9.14%;归属上市公司净利润为1.39 亿元,同比增长32.67%,每股收益0.17 元。由于中成药降价政策迟迟未出,上半年中成药企业经营正常,我们乐观预计公司中期业绩也将保持稳定增长,不排除超预期的可能。
盈利预测和投资建议
我们预测公司2014-2016 年营业收入分别35.09 亿元、42.11 亿元和50.53 亿元,归属上市公司净利润分别为4.99 亿元、6.29 亿元和7.3 亿元,每股收益分别为0.62 元、0.78 元和0.9 元,对应PE 分别为22 倍、17 倍和15 倍,我们继续维持推荐评级。
风险提示
中药材价格波动剧烈;中成药价格调整;低价药物价格调整低于预期; 外延并购整合风险等等。
中国平安:品质优异,坚定看好
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司
结论与建议:
公司保费结构优于同业,受银保新规影响甚微,四五月寿险保费增速明显好于同业;一季度保费“开门红”基本奠定全年保费收入高增长,投资收益方面表现有望与去年相当。我们继续看好公司综合金融平台的优势,维持公司2014/2015年20%的盈利增速预测,预计2014/2015年分别实现净利润338/405亿元,EPS分别为4.28元、5.12元,目前A股股价对应2014年动态PE为9.3X,PEV仅为0.85X,估值较低,维持买入。
保费表现显著好于同业,银保新规影响甚微:平安寿险1-5月保费累计增长22.7%,表现好于同业(太保寿13.4%、国寿7.55%),源于除平安外主要寿险公司自4月开始保费均出现大幅下滑,其中国寿4-5月保费同比下滑20%,太保寿下滑15.8%,新华下滑8.3%,主要原因在于今年1月份保监会和银监会联合下发了《关于进一步规范商业银行代理保险业务销售行为的通知》,规定了保障型和长期储蓄型保险产品保费收入占比下限,自4月1日实施,此项规范对银保渠道占比较高的公司造成较大负面影响。而平安则受益于个险渠道占比较高,受此新规影响甚微,保费增长相对平稳:公司4-5月保费合计增长11.8%,明显好于其他上市险企。公司渠道优势,预计平安全年新业务价值将维持15%-20%左右领先于同业的增速水平。
万能险新规或将压缩保费占比,但对平安影响有限:近日有媒体报道,保监会内部下发《万能险精算规定(征求意见稿)》,万能险费率改革有望与今年下半年启动,涉及增加万能险风险保额、初始费用率和退保费用率的调整等;我们分析初始费用的下调或将对行业万能险保费带来一定压缩,不过对平安而言影响有限:根据公司2013年数据,万能险保费收入虽占寿险约三成,约700多亿元,不过公司万能险多为期交产品,首年保费收入仅为100亿元左右,而本次涉及期交费率调整主要为首年及第二年,调整幅度约在5-10个百分点,相对而言影响较小;且本次调整本意在于降低结算利率,进而提升万能险的保障功能,与此前高现金价值规范一脉相承;此外,平安连续三年万能险占比均为下降趋势,由2011年的34.6%降至2013年的32.5%,未来或将继续压缩此部分占比。
全年投资收益有望保持稳定:投资方面,从公司2013年的投资资产配置来看,仍以固定收益为主,权益类投资约占10%左右,预计2014年公司资产配置仍将以稳健为主。受益于流动性放松和国债收益率下行,二季度以来债市呈现出牛市特征,为全年投资收益率的稳定打下基础;权益类投资方面,2014年以来股市政策底基本确立,市场底渐行渐近,我们对下半年股市相对乐观,此部分也有望带来利好;此外,我们也注意到保险公司另类投资资产的占比也在不断提升,主要包括债权投资计划、不动产投资等,此部分资产往往收益相对较高,亦将对整体收益率带来贡献。在以上背景下,预计2014年全年总投资收益率维持在5%以上将成为可能。
盈利预测:维持公司2014/2015年20%的盈利增速预测,预计2014/2015年分别实现净利润338/405亿元,EPS分别为4.28元、5.12元。目前A股股价对应2014年动态PE为9.3X,P/EV仅为0.85X,且A股价较港股折价约18%,沪港通开放后预计吸引力更大;且港股对应2014年P/EV也仅为1倍,估值显著偏低,给予A/H股均为“买入”的投资建议。
亚威股份公司调研报告:牵手德国库卡与徕斯,进军机器人市场
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
结论:与德国库卡控股51%的徕斯成立全系列线性机器人和水平多关节机器人合资公司,并由公司控股51%,不但将公司纳入库卡在中国的机器人本体布局体系,更好地掘金中国乃至亚洲机器人本体市场,而且有利于公司借力库卡与徕斯,做大做强自身的机器人系统集成业务。预计公司2014-16年EPS分别为0.55、0.67、0.85元,综合可比公司PE和PB估值,目标价20.96元,首次覆盖给予增持评级。
公司是金属板材成形机床行业的领导者:①民营企业机制灵活,产品线丰富,是国内少数几家能够提供平板、卷板加工一揽子解决方案的企业。②2009-13年营业收入年均增速24.87%,位居同类公司榜首,尽管行业景气度下滑,公司持续加大研发投入,净利率依然保持在10%左右,有别于同类公司毛利率大幅波动的情况。③通过与意大利赛力玛、日本日清纺的合作,不仅获得了相关核心技术,还积累了丰富的对外合作经验。
牵手德国库卡与徕斯进入机器人产业,更上一层楼:①与徕斯合作,将公司纳入库卡在中国的机器人本体布局。合资公司主要生产全系列线性机器人和水平多关节机器人等,有别于库卡在中国生产的关节机器人,能够完善库卡在中国的机器人本体布局,更好地掘金中国机器人本体市场。②携手库卡与徕斯,有助于公司做大做强自身系统集成业务。在与库卡和徕斯合作之前,公司针对板材加工客户做过一些系统集成,在与库卡和徕斯合作之后,公司可以更快提高原有板材加工设备智能化程度,同时立足板材加工市场,辐射其他有别于库卡与徕斯已涉足领域,做大系统集成业务。
风险因素:宏观经济大幅波动、原材料价格上涨等。
珠江钢琴:机制保障,战略引航,由钢琴制造向教育文化升级转型
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司
建议增持。公司拥有悠久的品牌文化底蕴、市场化的激励考核方式与国资系统的资源平台优势。短期募投项目产能释放+产品升级,保障业绩增长;中长期探索教育业务,向大文化方向转型。我们预计公司14-15年EPS分别为0.25元和0.30元。目前股价(9.25元)对应14-15年PE为37.0倍和30.8倍,公司总市值88.43亿元(流通市值14.06亿元),为国企改革和艺术教育的双重标的,建议增持!
传统业务:历史悠久的民族品牌,全球钢琴制造龙头。珠江钢琴国内历史最悠久的钢琴民族品牌之一。到2013年累计生产钢琴约175万架,国内市占率超35%,全球市占率超25%,为全球产量最大的钢琴制造商。长期角度,随着国内艺术文化与音乐培训的普及,将大大拓展主业发展空间。
国内音乐教育培训市场需求庞大,行业尚处于起步阶段,竞争格局分散。据估计,国内每年参加艺术培训的学生约3000万人,培训费用约5000元/人,艺术培训市场规模上千亿元。随着对青少年素质教育和艺术修养的重视度提升,以及成年人细分市场需求的深度挖掘,艺术培训市场长期成长前景向好。而目前国内艺术师资力量短缺,传统线下培训模式竞争格局分散,缺乏统一的标准,资源分布不均。
公司借智能钢琴入口价值,涉足音乐教育O2O领域,开启更广阔成长空间。作为国内钢琴制造龙头,珠江钢琴一直探索在钢琴制造和教育培训业务的协同发展。目前公司已成功研发具备视频教学功能的智能数码钢琴,并对现有数码钢琴产品进行互联网接口的改造升级。我们预计公司将通过“智能钢琴设备研发+远程教育平台设计+统一标准课程设计+线下培训资源整合”,共筑O2O教育培训体系。强大的品牌号召力、长期积累的名师资源与庞大的用户群体,为珠江钢琴向艺术教育培训转型奠定高起点。针对细分市场,开发差异化培训模式:1)针对青少年市场,整合现有线下培训资源,以线下面授为主,线上远程教育为辅。远程教育将开拓家庭为第二学习场所,另外通过融入娱乐游戏等功能,提升青少年学琴的兴趣度。2)针对成年人市场,借助远程教育模式填补市场空白,创造增量需求。远程教育模式针对成年人兴趣型需求,突破时间和空间的限制,更为灵活,未来可以融合社交功能模块,形成用户粘性。
长期转型方向:发展文化大综合体。长期角度,公司确立向综合文化企业转型的大方向,2013年收购了音乐及文化活动策划的八斗米公司。预计未来仍将借助资本平台上市优势,联手其他战略合作伙伴,积极探索向其他文化服务领域进行积极的外延式延伸。未来公司将会推动高端乐器制造业务和音乐文化业务之间的联动发展和正向循环,将珠江钢琴打造成集钢琴制造、数码乐器、音乐教育、文化业务及金融服务为一体的综合乐器文化上市公司。
分享国企改革红利,机制保障人才队伍的长期稳定。目前公司由广州国资委绝对控股(持股比例高达81.85%)。但公司机制灵活,有效激励:上市前即实现高管激励,前期再次推行股权激励(考核2014年业绩作为授予条件,经过2年等待期行权,即考核2016-2018年业绩,2017-2019年可行权),保障人才队伍的长期稳定。
中国北车:增长可见性高估值处于历史低位
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
2014 年行业前景看好,新招标陆续启动.
在宏观经济“微刺激”的背景下,中央对铁路行业的支持政策十分明确,今年的铁路固定资产投资额目标也已上调至8000 亿元,同比增长21%。5 月份铁路总公司的两轮机车招标数量达到996 台,相当于去年全年招标量的82%。
7 月1 日全路将实施新的列车运行图,其中客运运力增加的主力将是动车组。
我们预计新一轮的动车组招标也将于近期启动,强劲的客流量增长对于动车组的需求形成有力支撑。
更新行业动车需求量预测,预计机车需求量将继续回升.
我们更新了动车组需求预测模型,将2014-15 年的需求量从299/301 标准列上调至375/404 标准列,并引入2016 年的需求量预测415 标准列。上调的主要原因是高铁客流量的强劲增长超出我们预期,从而带来了更多的设备需求。我们估算2014 年机车需求量将达到1405 台,同比增长9.7%。机车需求量的增长一方面由招标恢复带动,另一方面由新车型的需求带动。
预计今年净利润将同比增长约30%.
在7 个月的研究限制之后,我们更新了公司的盈利预测(上次报告于2013 年11 月25 日出版)。我们预计公司今年的动车组收入将同比增长40%,受到新车交付反弹和维修业务增长的推动;机车收入将同比稳步增长7%。我们预计公司的毛利率将从2013 年的17.2%进一步提高到17.8%,收入增长和毛利率的提高将带动净利润同比增长约30%。受H 股上市摊薄基本每股收益的影响, 我们将2014/15/16E EPS 由0.46/0.53/0.57 元略微下调至0.46/0.51/0.55 元。
估值:下调目标价至5.81 元,重申“买入”评级.
我们下调公司的目标价至5.81 元(原6.35 元),目标价的调整主要由于WACC 和长期增长率的调整。目标价基于瑞银VCAM 贴现现金流模型,WACC 为9.0%(原9.5%),对应2014E 市盈率12.6x。当前股价对应2014E 市盈率9.5x,处于历史低位,而盈利增长可见性高,我们重申对公司的“买入”评级。
聚龙股份:发力金库物流领域,开启新的成长空间
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
事件描述
聚龙股份发布公告,公司与深圳市海目星激光科技有限公司合作,共同投资组建辽宁聚龙智能物流科技有限公司。合资公司注册资本1000 万元,其中聚龙股份出资670 万元,持有合资公司股权比例为67%;海目星出资270 万元,持有合资公司股权比例为27%;核心技术团队曾明、张松岭、蒋志东三人持股比例均为2%。
事件评论
发力金库物流领域,布局新的业务增长点。聚龙成立聚龙智能物流科技公司,主要从事物流、仓储自动化设备及系统的研发和运营业务,主要方向是金库物流管理系统。聚龙自去年便已开始进行金库物流系统的研究与开发,所研发的系统能够实现款相出入库的智能化管理,因此在金库物流管理系统领域已经具备一定的基础。此次成立合资公司专注于金库物流领域,是聚龙在现钞流通领域的又一次重大突破,未来合资公司能够利用聚龙在软件和客户资源方面以及海目星在自动化设备方面的双重优势,实现在银行金库智能物流领域的快速突破,形成聚龙新的业务增长点。未来公司还有望在金库物流技术平台基础上,将智能物流系统拓展到其他领域,开辟新的市场。
现代化金库物流管理系统市场空间广阔。现阶段,国内绝大多数金库仍采取配备叉车和货架的传统人工作业方式操作,远远无法满足快速增长的货币处理量对库容量、安全性、准确性及快速响应能力的需求。采用现代化的金库物流系统也是目前欧美发达国家金库作业的主流模式,央行也指出要“建设一批现代化的总行重点库和省分库,改造一批中心支库,有计划、有步骤地撤并一批县(市)支库”,因此,银行金库相关软硬件设施的更新换代需求十分迫切,现代化金库物流系统的潜在市场空间非常广阔。若聚龙能够在该领域拓展顺利,则又将为公司增添新的利润增长点。
软、硬、服务三位一体,聚龙战略转型金融安全领域整体解决方案供应商加速推进。聚龙以清分机硬件设备起家,连续三年翻倍的业绩增速也几乎全部来自于硬件设备收入,但公司很早就开始布局软件业务和清分外包服务业务,软、硬、服务一体化的业务格局雏形初步形成。此次成立合资公司,表明聚龙在软件领域布局逐步深入,已逐步由人民币流通管理系统拓展到现代化金库物流系统,公司的战略转型正在加速推进。预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.82元、1.28 元、1.93 元,对应PE 分别为32 倍、21 倍、14 倍,价值存在提升空间,维持强烈推荐。
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