能源局“十三五”能源规划工作会议召开点评:节能、清洁、安全,十三五能源规划的发展方针
类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司
事件:
能源局召开“十三五”能源规划工作会议,坚持“节约、清洁、安全”的发展方针。整体而言,十三五规划将坚持“节约、清洁、安全”的发展方针,落实“节能优先、立足国内、绿色低碳、创新驱动”四大战略,围绕加快建立安全、清洁、高效、可持续的现代能源体系的目标任务,对能源生产和消费总量、能源发展布局、能源重大项目等规划进行统筹平衡,协调推进各类能源规划的衔接工作。
核心观点:
突出节能环保和创新驱动,市场化改革加速
根据部分公开资料内容,对比能源“十二五”规划,我们认为在节能环保、创新驱动(能源革命)、市场化改革等领域变化较多。在环境污染治理的重压之下,“十三五“规划将更加重视清洁环保方面的考虑,同时对于页岩气、清洁煤利用等技术革新推动能源革命等方向更为鼓励。另一方面,以往能源规划中对工业领域结构调整的内容有望去除,而是更多通过市场化手段去实现产业的转型升级。
节能+环保压力增大,节能、清洁(替代)能源最为受益
“十三五”能源开发利用面临水资源约束(如三西地区水资源匮乏)、大气污染防治要求、二氧化碳减排的硬约束(2020年承诺)等节能环保的环境背景,根据能源局列出的能源消费总量控制、提高天然气比重、安全高效发展核电、2020年非化石能源占比15%等内容,我们预期将加快推动输电代替运煤,在“三西”、新疆等煤炭资源丰富的区域建设大型煤电基地等重点工程,此举利好在上述领域拥有电力机组储备的电力公司,如内蒙华电;沿海核电项目启动,利好相关产业链的设备公司;天然气和风电、太阳能等可再生能源利用将进一步推广。
加速推动能源技术革命,关注页岩气、清洁煤、分布式等方向
煤炭清洁高效利用、页岩气开发、海洋油气开发战略、分布式能源产业发展问题、风光发电成本价格竞争力、完善能源市场体系及价格机制等六方面问题列入能源局“十三五”重大专题研究之列。建议重点关注在能源领域具备技术优势、积极创新的相关公司,如页岩气勘探开发领域、清洁煤高效利用领域、分布式能源等新兴领域等。
风险提示
重点领域项目建设进度低于预期;
新兴能源领域扶持政策执行力度低于预期;
电子设备、仪器和元件行业:政策驱动+技术升级,国内半导体迎来新机遇
类别:行业研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
半导体产业处于上升周期中,景气度向好
半导体行业具有周期性,与全球GDP增速紧密相关。世界银行近期预测2014年全球经济将增长3.2%,走出谷底;2012、2013年全球半导体产能增速放缓,这一趋势会延续至2014年,供给端的紧缩导致半导体产品价格高攀,所以2014年半导体行业处于上升周期的产能较少扩张、价位坚挺阶段,景气度向好。
由于设备、工艺以及物理极限等问题,摩尔定律在更小技术节点(32纳米和22纳米)碰到了前所未有的挑战,这意味着从芯片制造着手来改善电子产品性能指标更难,以TSV技术为代表的3D封装或将成为推动集成电路性能提升的动力。因此,国内相对落后的半导体产业也在技术层面迎来弯道超车的机遇。
政策为芯片国产化添力
我国已成为全球最大的半导体消费市场,半导体需求占据全球份额的54.1%,与强大的需求相对应的却是80%集成电路芯片依靠进口的窘境。芯片国产化是战略安全和产业安全的必由之路。国家已出台“18号文”、“新18号文”等相关文件扶持集成电路产业。更大力度的《国家集成电路产业发展推进纲要》也于2014年6月24日出台。《纲要》对IC设计、晶圆制造、IC封测、半导体设备及材料均提出了高要求。组织领导、产业基金以及金融税收支持均为历年最大。可以说,半导体产业具有全局性的机遇。
国内各产业链均有成长空间
前一段时间展讯、锐迪科的回归将关注的目光聚焦到半导体设计产业,由于技术密集进入壁垒高,我国尚缺少强大的IC设计企业,紫光此番大手笔可谓吹响了国内IC设计整合的号角,将有新的发展。晶圆制造业是资本密集的重资产行业,呈现大者恒大的现象,中芯国际规模领先,一枝独秀,可以持续关注。我国的封装测试业受益于国际产能的转移,已成为集成电路产业的重要组成部分,同时将高端封装作为长期发展目标,与国际巨头的技术差距正在逐步缩小。
中国半导体产业具有投资机遇
目前封装测试业是我国半导体产业链中发展最为成熟的环节,重点推荐封装大厂:长电科技是本土封装龙头,在规模和技术上都首屈一指;华天科技位于西部成本优势显著;晶方科技是全球第二大晶圆级封装测试厂商,刚刚上市前景可观。另外,全产业链的士兰微具有功率器件、集成电路以及LED的全面业务,整体模式完备,为半导体IDM中稀缺的投资标的。
“京津冀地区生态环保整体方案”新闻点评:2014年的第一场“雨”
类别:行业研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
摘要:
京津冀一体化在2014年上半年曾有过强烈的市场预期,相关公司股价也有过相应的反应。但当时市场预期最强烈的行业分布在地产、港口、建材、化工等传统的周期性领域。作为2013年明星板块之一的环保行业,其与京津冀一体化的关联性在当时并未被市场挖掘。我们认为,从新政府执政至今对京津冀一体化的推动力度来看,北京的环境资源承载能力严重不足是其最为无法接受的,因此,在一体化过程中,对环境保护的顶层设计成为重中之重,将直接影响京津冀一体化在未来的历史评价,这一点我们从媒体报道中我们也可一窥端倪;
京津冀经济一体化带动环保一体化、带来预期之外的增量市场。首先,环保一体化意味着北京之外的地区必须提升环保标准、向北京看齐(大气、水都是流动的);其次,2013年上半年出台的、总投资1.7万亿的大气污染防治行动计划中,并未包括京津冀一体化所需的环保投入(逻辑推断)。因此,我们认为京津冀一体化的环境保护整体方案将给环保行业尤其是涉及到京津冀的环保公司带来真正的、预期外的增量市场而非像过去半年多时间里时常见诸媒体的、在1.7万亿框架内的各种投资数据(这种数据对环保股的刺激作用明显边际递减);
“一体化”可能在全国范围内产生示范作用。我们认为,在京津冀一体化的带动下,未来长三角、珠三角等各个主要经济圈在制定区域经济发展规划时,都很有可能出现经济一体化带动环保一体化局面,进而实现以点带面、全国铺开的局面,在落实已有环保、投资的基础上,衍生出更多投资领域;
结论:京津冀一体化是政策、业绩都“久旱”的环保板块在2014年迎来的第一场“雨”(我们预计第二场“雨”是2014年底前将出台的“水十条”)。这与2013年下半年以来的各种落实性、跟进性政策、了无新意的投资数据等有本质区别。环保股不缺人气,“长期看好”几乎是市场对环保行业的一致预期。但在业绩兑现之前,环保股缺的是新的政策预期和投资预期——唯“新”不破。而京津冀环保一体化这一事件将直接提供新的政策、投资预期。维持行业“增持”评级,推荐碧水源、雪迪龙,相关受益标的还有津膜科技、先河环保等公司。
移动互联消费行业:快的打车联合艺龙推酒店搜索服务,商业化加速
类别:行业研究 机构:广州广证恒生证券投资咨询有限公司
投资要点:
移动互联消费:一周行情回顾
本周(6月16日-6月20日)上证综指跌2.13%,创业板指数跌3.53%,移动互联消费类股票整体表现较为低迷,除全通教育上涨16.61%外,其余移动互联消费类个股均出现不同程度的下跌。
移动互联消费:行业动态扫描
1.传京东联姻特斯拉,签全年采购协议;2.91金融完成B轮数亿元融资,估值超过10亿元 ;3.支付宝钱包未来公交计划:直接刷手机乘公交地铁;4. 旅游社区蚂蜂窝探索流量变现,进入酒店预订领域;5.快的打车推酒店预订 欲打通出行生态链;7.微信广告平台灰度上线,欲打破流量孤岛;8.微博下周或推个人用户转账,全面加入移动支付战局。
移动互联消费:A股要闻点击
1.索菲亚(002572):控股股东及一致行动人减持股份;2.拓维信息(002261):发行股份及支付现金购买资产;3.喜临门(603008):与深圳和而泰签署智能家居战略合作框架协议;4.索菲亚(002572):公司与SALM S.A.S共同投资设立中外合资公司;5.众信旅游(002707):筹划重大事项继续停牌。
移动互联消费:关键数据透视
1. 从日均覆盖人数来看,网站导航、网页搜索、综合视频、电子邮箱、SNS服务、新闻资讯、宽带影视、知识搜索、C2C平台以及B2C商场等行业分列前十。2.从有效浏览时间来看,综合视频、宽频影视、SNS服务、C2C平台、网站导航、网页搜索、B2C商城、文学小说、微博、社区等行业分列前十。(艾瑞咨询)
投资策略
本周快的打车联合艺龙推酒店搜索服务,中概股艺龙周涨幅达21.8%。我们认为,尽管移动互联会改变消费习惯,但是具有线下资源的旅游企业和OTA仍然具有壁垒和核心竞争优势,流量入口可以通过并购或者合作联盟取得。我们持续推荐在线旅游:众信旅游(出境游资源整合能力强)、探路者(户外爱好者社区)、腾邦国际(机票采购能力强)和中青旅(景区资源+上游资源整合能力)。
风险提示
经济波动使得业绩低于预期的风险;2估值回调的风险;3政策风险。
海军装备行业深度报告:大中型舰只自主能力强,需求空间广
类别:行业研究 机构:财达证券有限责任公司
大中型舰只自主建造能力大幅提升。通过民船制造生产经验的积累以及借助国外部分造船经验,中国正在成为世界级军舰生产国,就建造舰艇的类型和数量而言,中国的军工造船厂目前正在赶超西欧、日韩等国的军工造船厂。根据美国公布的《中国海军发展报告》,2012年中国海军下水15艘千吨级以上水面舰艇,建造下水数量世界第一,建造总吨位排名第二名,仅次于美国海军。下水舰艇中多为主力作战舰艇,中国驱逐舰的建造速度已经超过日本,仅次于美国海军,实现数量到质量的巨大变革。
海军装备现代化水平提速,创造充足需求空间。根据美国公布的《中国海军现代化:对美国海军能力的意涵》预测,2020年中国海军将达到拥有4-5艘战略核潜艇、72艘攻击潜艇、2艘航母(搭载90架飞机)、26艘驱逐舰和42艘护卫舰的庞大规模。报告指出中国海军着重发展三个领域的能力:战略投送能力、潜艇战能力和反舰导弹能力。我们认为美国的这一分析只可能是海军发展的一个方向和趋势,但仍具有一定的参考价值。因此,结合这一分析,我们认为中国海军装备未来具有较高的需求空间,海军装备现代化仍有较大的提升空间。
大型水平舰只国产化将是大概率事件。从1998年中国意向购买瓦良格号航母,到2012年9月正式交付海军使用,中国第一艘航母战舰历经了14载。随着国际形式和地缘政治的变化,中国需要强大的航母战斗群作为强有力的军事支撑。根据国内主流媒体公开信息表明,中国未来预计需要2-3只航母战斗群,部署于不同的战略要塞,以保卫国防和应对未来国际风云变幻。
按照单只航母战斗群百亿美元的成本计算,中国航母战斗力的形成将产生巨大的市场空间。
个股推荐:鉴于国内主流船舶制造企业在航母建造中的地位和船舶制造能力以及目前业绩成长情况,给予中国重工中国船舶“增持”评级;给予钢构工程、广船国际“买入”评级。
附注:正文中涉及军工领域的相关数据均来自于百度文库、google、维基百科及其他公开军工报刊,数据不涉及重大的非公开信息。数据详细来源请查看各图标的“资料来源”。
电子设备、仪器和元件行业:科技创新引致产业变革,电子中期策略
类别:行业研究 机构:长江证券股份有限公司
投资电子行业,资产稳健增值
纵观2014 上半年,全球电子板块持续上涨,具有稳定的超额收益;国内电子企业一季报情况良好,淡季不淡前景乐观;各行业数据指标走势强劲,支撑整体向上。我们认为,电子产业供应链从智能机相关层面到LED、基础元器件(电容器、芯片等)、蓝宝石等领域的转移,构成了电子板块上涨驱动力。投资亮点呈现不拘一格百花齐放的新态势。
电子产业已经进入移动互联时代
移动互联的快速崛起引领了电子板块的持续向上,然而近来移动智能终端增速显著放缓,我们认为,智能化的概念将扩散至整个产业。展望2014 下半年,行业层面的机遇将立足于两个方面:1)差异化的用户体验催生金属机壳及蓝宝石等新材料的需求;2)节能减排的大趋势将令LED 行业及电容器行业受益。
新能源产业快速发展—核心电容器需求量高
新能源产业发展迅速,电容器是其核心器件,受益路径明确:1)耐高压能力突出的高压薄膜电容器将随着变频、功率校正以及滤波等功能需求扩大持续受益;2)具有储能能力的超级电容将在新能源汽车、轨道交通、重型设备等领域作为新型储能器发挥技术优势。
我们推荐江海股份,公司拥有铝电解-薄膜-超级电容的全方位产业布局,营收稳健增长;推荐法拉电子,薄膜电容产量翻倍,公司在新能源领域将持续突破。
照明渗透+行业整合:LED 看好行业两端
2014 年上半年,全球LED 行业朝气蓬勃。价格下降趋稳,LED 照明渗透率不断提升。随着产业竞争日益激烈,我们预计国内行业整合即将开启。投资要点在于把握微笑曲线两端:LED 芯片、LED 光源与渠道。
我们推荐三安光电,作为国内LED 龙头,产业链布局全面,新业务业已落实,强者恒强;推荐德豪润达,芯片产业优势明显,整合下游渠道,业绩拐点已现。
消费电子—看好外观创新
智能手机出货增速下移,全局性机遇难以重现,外观创新已经成为今年以来的行业主导。我们看好以下两个方面:1)金属机壳产能稀缺,需求增长迅速,推荐金属外观件大厂长盈精密;2)蓝宝石需求明确,带动激光切割,推荐国内激光加工设备行业的领导者大族激光。
环保行业:寻找具有产业链优势的垃圾发电企业
类别:行业研究 机构:光大证券股份有限公司
垃圾发电:目前还在高峰期,未来项目将集中在三、四线
截止到2014年5月底,全国垃圾发电运营项目处理能力达到16.5万吨/日,已签约垃圾发电项目处理能力达到31万吨/日,剔除掉二期工程,预计垃圾发电项目处理能力已超过27万吨/日。我们预期,14/15年超规划是大概率事件,预计未来二年垃圾焚烧项目签约量将在4-5万吨,继续维持峰值。13年开始为垃圾发电项目建造高峰,行业运营收入增速将在22%。从潜在项目角度看,未来市场将集中在焚烧渗透率20%以下的省份和发达地区三、四线城市的渗透。该领域上市民企最有优势。
从光大国际看企业成长:看好具备产业链优势的平台型公司
光大国际为垃圾焚烧领域龙头,目前签约量达到3.1万吨/日,拥有7个静脉产业园,为目前规模最大的固体废弃物处理处置服务商,公司市值474亿港币。从公司发展路径看,公司优势主要显现在:(1)苏州光大的标杆作用;(2)产业链优势带来的盈利能力提升,项目内部收益率可达14%,高于行业平均水平8-10%;(3)静脉产业园模式打开成长空间。
随着行业从建造高峰进入运营高峰,未来具备精细化运营能力的公司占据优势,具有全产业链的优势的公司项目运营效率、盈利能力显著提升。
跳开焚烧看发展,具有产业链优势的平台型公司应当给予高估值
纵观A股垃圾焚烧公司,对应14年EPS,平均估值在25倍左右。我们认为对应于行业未来22%的增速(不考虑建设期利润),估值基本合理。但对于具有产业链优势的平台型公司,通过焚烧,切入到固废综合处置、危废及再生资源利用,成长之路才刚刚开始。
桑德环境为最大固废平台型公司,产业链优势突出,目前已签约湖南、河北保定、魏县等多个环保产业园。公司当下正处于从环保工程商、单项目模式向产业园模式(“一园两区”+新型环卫)拓展。从长远看,公司将拥有多个投资规模20-30亿元产业园,包含环卫、焚烧、餐厨、危废等众项目,项目规模会是现在数倍。我们预计公司14、15年EPS分别为1.01元、1.04元,给予14年30倍PE,目标价30.30元;瀚蓝环境,拥有全国最全面的南海固废产业园,通过收购创冠环保实现走出南海,已为规模第六的垃圾焚烧处理企业,南海模式有望逐步复制。我们预计公司14、15年EPS分别为0.46元、0.68元,给予15年24倍PE,目标价16.32元。江苏天楹通过借壳中科健登陆资本市场,目前在现有项目的基础上,也有意朝园区化拓展。
风险提示:环境影响带来的项目不能落地的风险;垃圾清运能力低下带来的项目运营风险。
机械行业周报:中报行情进入预热阶段
类别:行业研究 机构:渤海证券股份有限公司
行业公司信息
1、成发科技与GE P/W 签订3 亿美元加工承揽合同
2、天奇股份与瑞士SWISSLOG 签订战略合作协议 拓展电商物流市场
3、润邦股份子公司签1.42 亿元造船合同 海工业务稳步发展
4、天广消防拟投1241 万元合资设立北理工天广公司
5、丰东股份与日本公司IMS 合作落地 设合资公司拓展真空炉市场
6、陕鼓动力大股东入主达刚路机
市场表现与主要观点
6 月16 日-6 月20 日,机械行业跟随大盘一路震荡下行,最终以1.72% 的跌幅在同期中信一级行业涨跌幅排名中位列第6 位,跑赢沪深300 指数0.10 个百分点。
相较于上周的普涨态势,本周渤海机械行业出现了较大幅度的回调,13 个子行业中仅有次新股聚集、中报高送转预期较强的“基础零部件”板块, 和受益于总理外访推动高铁外交的“铁路设备”板块实现了小幅上涨;其余板块均出现了不同程度的下跌。
从个股的涨跌幅来看,IPO 的重启在使得市场面临更大的资金压力的同时,也加速了其投资风格向短期化转换的速度,在此背景下,个股的事件性因素再度压过中长期的基本面价值成为行业市场表现的主要驱动力。我们维持机械行业的中性投资评级,长期推荐铁路设备产业链、油气装备产业链和智能装备产业链的中国南车、杰瑞股份、机器人,建议短期关注兼具次新和高送转概念的斯莱克、以及或将受益于默克尔访华对节能环保行业的推动作用的天保重装。
家电行业2014年中期投资策略:穿越周期、精选个股
类别:行业研究 机构:国信证券股份有限公司
消费升级及智能家居将成为行业的持续升华因素
传统家电产品的持续增速下降早已成为市场共识,地产销售的不确定性对于行业估值的压制仍将持续,部分公司改善的持续性则总是面临是否得到印证以及估值能否保持的疑虑。我们认为消费升级以及物联网技术发展下的智能家居将成为行业的持续升华因素,寻找存在预期差且能够穿越宏观周期的个股将是我们的主要选股思路。
下半年空调增速略降、冰洗略升,健康类新型产品继续快速增长
2014年1-4月零售统计显示传统家电中只有空调和油烟机类大厨电增速超过15%,电视出现超过10%的下滑,冰箱出现约5%的负增长,部分小家电也出现不同程度的负增长,但类似净水器等健康类新型产品同比增速超越50%。预计下半年空调、大类厨电增速环比略降,冰洗产品回升,冰箱和洗衣机的结构化升级空间不可过于低估。
各种创新不断涌现、市场认可进入实效验证阶段
我们将看到更多的产品创新、跨界成长、O2O等商业模式创新、国有股改制激发新的活力、激励体系促进成长等各种突破表现。在这个过程中,我们将发现除了领先的龙头企业以其深厚的资金、人才、渠道等资源积淀获得先机之外,同样不排除中小企业以其各种创新思维获得快速超越成长。
渠道O2O融合加快
2013年家电销售线上规模占整体市场规模的5.96%,预计15年电视、油烟机电商销售占比将提高至15%,另外类似净水器这样的新兴品类占比将超过40%。
白酒行业跟踪点评:重在选股,推荐贵州茅台+古井贡酒+洋河股份
类别:行业研究 机构:申银万国证券股份有限公司
事件:6月24日申万饮料制造行业指数上涨2.55%,其中贵州茅台上涨4.64%,古井贡酒上涨4.24%。
白酒行业三季度一般能获取超额收益。我们分析了2008年-2013年申万饮料制造行业指数的走势,其中2008、2009、2010、2011、2012年分别跑赢沪深300指数7.21、13.07、23.15、12.48、1.37个百分点,仅2013年跑输。我们分析白酒在三季度有超额收益的原因有两个:1)三季度食品饮料行业一般会进行估值切换;2)中秋旺季来临,经销商备货等因素推高一批价以及销量。两个因素均刺激股价上涨。
2014年重在选股,看好茅台+古井贡+洋河。2014年白酒行业仍然是深度调整的一年,企业的表现将会分化,从而股价的表现也将不同。因此我们认为2014年白酒行业重点在于选股。从跟踪情况来看,我们认为茅台、古井贡酒与洋河有望成为行业中率先复苏的企业,我们重点推荐白酒“三剑客”。
茅台跟踪:经销权开放,整体动销平稳。在上一轮行业调整中,茅台凭借强大的品牌力成功穿越了周期。我们认为本轮调整茅台的超高端地位将更加牢固,率先走出调整的机率最大。我们跟踪到目前茅台在经销权上有四个新举措:1)陈年酒政策,5吨陈年酒换取10吨819的飞天,并从第二年获得5吨飞天的配额;2)将于客流量靠前的机场和高铁站布局专卖店;3)将在空白市场区域发展专卖店;4)提高专卖店额度,超额部分将以团购价格补齐。从跟踪的情况来看,目前一批价平稳,大部分经销商已执行到9月份计划,为后期执行999价格打下基础。茅台今年业绩正增长可期,维持买入。
古井贡酒:新团队、新气象。我们认为古井贡酒符合未来白酒行业发展趋势:产品具有性价比、品牌具有竞争力(老八大)、渠道与营销能力很强。从公司微观层面来看,古井贡酒发展一直与白酒行业错位,本轮调整的包袱轻。新团队新班子上任后,梁董事长与周总经理合作顺利,并聘请了外脑中欧商学院营销教授王高先生作为独董。省内“全价位段覆盖”与乡镇渠道下沉等战略作用已开始体现,省内市场份额有所提升。因此我们认为公司有望率先走出调整,给予买入(详细逻辑请参考我们6月6日深度报告《古井贡酒(000596)深度研究:率先复苏的白酒企业之一,上调评级至买入》以及6月23日跟踪报告《新团队、新气象,重申买入》)
洋河股份:业绩逐季改善,趋势向好。我们认为在本轮调整中洋河股份的核心竞争力没有改变,管理层仍然保存着优秀的行业判断力以及强大的执行力,在深度分销上的优势仍然非常明显。因此我们认为洋河符合未来白酒行业的发展趋势。从业绩判断来看,去年洋河业绩是前高后低,今年由于海之蓝的增长以及去年低基数原因,业绩很可能前低后高,维持增持评级。
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