电子元器件行业2014年中期策略:寻找国产化替代浪潮中的机会
类别:行业研究 机构:信达证券股份有限公司
半导体行业处于增长阶段。2014年一季度,全球半导体销售额达到784.7亿美元,较上年同期增长11.4%。WSTS预测2014年全球半导体销售额较上年增长6.5%;2015、2016年半导体市场保持持续增长。
我国面板产业链处于创新发展期。在国家政策扶持下,我国面板产业规模不断扩大,面板产业链不断完善,国内面板产业链迎来了自己的发展机遇期。上游原材料方面,国家专项基金支持液晶材料实现突破,国内宽幅偏光片供给能力正在大幅提高,6代线玻璃基板开始供给。
信息安全推动金融领域硬件设施的国产化替代。我国政府不断出台政策推进国家信息安全建设,我国银行业越来越重视去IOE化的硬件设备国产化替代,ATM机领域,我国设备厂商具有很强的竞争实力。金融IC卡芯片领域,国产芯片的安全性能已完全达到要求,具备了发卡基础。
室内照明、智能照明成为LED照明发展主旋律。2014年以来全球LED灯泡价格继续下降,LED产业的相对竞争优势不断增强。各大厂商纷纷推出自己的智能照明产品占领市场,LEDinside预计2014年全球LED照明市场渗透率将提升到22%;2015年将达到34%,LED照明市场处于快速增长阶段。
行业评级与投资建议。全球半导体行业销售情况持续变好,A股上市企业的营收状况保持高增长状态,我们维持行业的“看好”评级。我国面板产业规模不断扩大,面板产业链迎来了自己的发展机遇期。面板制造环节我们建议关注京东方A,上游原材料玻璃基板领域维持东旭光电“增持”评级,光学膜领域建议关注康得新。在金融硬件设备领域,我们认为具备全球竞争实力的细分领域将首先受益设备国产化替代。我们建议关注ATM机领域的广电运通,御银股份;金融IC卡领域维持同方国芯“增持”评级,建议关注国民技术、恒宝股份。LED照明市场正处于快速增长期,室内照明和智能照明将成为LED产业的重要发展领域。我们建议关注芯片制造环节的三安光电,封装领域的国星光电、聚飞光电,应用领域的佛山照明。
风险因素。电子行业景气度回落;面板产业链景气大幅下滑;金融领域设备国产化替代进度不及预期;LED照明市场需求不及预期。
机械军工行业-消防设备:“大行业、小公司”龙头企业市占率提升成长性好
类别:行业研究 机构:中国银河证券股份有限公司
中国消防设备规模约1000亿元;未来几年将保持10-15%增长
我们测算2013年中国消防行业市场规模超2500亿元,消防设备总市场接近1000亿元。其中,自动灭火系统、自动报警设备、消防车市场三大细分市场规模分别在200亿元、150亿元、100亿元左右。
受益新型城镇化,消防投资保持增长;家庭用消防市场即将启动
根据测算,在消防设备下游市场中,民用住宅、办公与商用地产、公共基础设施、工业行业应用、消防部队分别占需求的18%、17%、15%、38%、12%。房地产投资增速下滑对消防设备行业影响实际上并不太明显。
政府对消防安全日益重视,监管力度加大,消防设备配置密度逐步提升;美国家用火灾报警器普及率高达96%,中国家用消防市场将启动。
“大行业、小公司”,龙头企业市占率具有较大提升空间
消防设备行业市场开放较晚,2001-2003年国家才逐步取消行政审批制、建立市场准入制,市场化才10余年。5000多家消防产品生产企业,行业前30强企业的市场份额不到10%,龙头企业市占率提升成长性好。
细分市场:自动报警设备、自动灭火系统、消防车市场市场较大
火灾报警设备技术含量较高,产品毛利率高,未来民宅家用市场潜力大;消防报警与安防集成是大趋势。自动灭火系统中大空间消防自动水炮市场需求较好;举高类消防车为消防车市场制高点,需求前景好。
国际比较:TYCO消防和安防业务集成发展;收购为必经之路
中国市场潜力较大,跨国公司纷纷进入中国;美国市场3大企业占30%市场份额。TYCO通过收购兼并成就世界第一,消防和安防集成发展,消防业务超50亿美元。未来中国将出现百亿级别收入的消防设备公司,收购为必经之路,部分企业还将学习TYCO,消防和安防业务齐发展。
投资建议:给予行业“推荐”评级,重点推荐威海广泰
看好行业成长性;重点推荐产业布局良好、业绩高增长的威海广泰。
风险因素:房地产行业需求下滑严重;行业龙头企业发展低于预期
能源结构调整专题报告之三:美国战略至上,页岩气革命和新能源推动能源独立
类别:行业研究 机构:招商证券股份有限公司
美国能源丰富,其能源战略近几年发生重大变化,从之前的依赖外国资源到目前加快实现能源独立,页岩气革命和近海油气开发禁令放开,美国不但能够实现多年提出的能源独立,未来还可能大量出口,而中国则走上了另一条能源战略道路:从之前的能源独立转向了大量依赖进口。
资源丰富,能源消费弹性较低:美国天然气煤炭石油资源储量丰富,其产量都位于世界前三。美国50%左右的石油需要进口,8%的天然气进口,煤炭出口接近1亿吨。二战后,美国开始了第三次工业革命,能源消费弹性相对较高,1950-1970年的20年能源消费弹性为0.84。70年代,石油危机之后积极推行节能,推动产业结构调整,实施去工业化和发展服务业,1970-2010年30年能源消费弹性仅为0.19。
70年代以来美国能源结构主要经历了三个阶段。1)1970-90年:核电提升,煤炭复兴,石油和天然气占比下降。两次石油危机后,为解决能源供给安全,大力大战核电,煤炭也短暂复兴。核电装机容量从1970年的700万千瓦增长到1990年的9962万千瓦,核电消费占比提高了6.7个百分点,煤炭提高了5.5个百分点,而石油和天然气消费占比则下降了4.2和8.6个百分点。2)1990-2005年:能源消费结构基本稳定。化石能源在窄小区间内波动。3)2005-目前:天然气占比大幅提升,煤炭占比下降较多。页岩气革命后产量大幅度提升,天然气消费占比提升了5.4个百分点,同期煤炭消费占比下降了4.6个百分点,石油仅下降了2.9个百分点。页岩气主要替代的是煤炭。
能源独立和新能源革命:70年代就开始提出能源独立的口号,但由于技术、经济以及政治等多方面的原因而宣告失败。奥巴马政府上台以来,美国政府重视新能源产业发展,并被列入国家发展战略高度审视。奥巴马能源新政主要有两个特点:一是内部化,集中力量调整美国的能源结构,开发近海石油和发展能源效率技术,力求以美国本土的资源满足国内的能源需求;二是绿色化,加强对核能、风能和太阳能等清洁能源的开发利用,提高能源利用效率,实现节能减排,减少对石油的依赖。
能源结构调整原因分析:1)70年代安全替代:核能和煤炭替代石油和天然气,2)2005年至今安全替代和环保替代:能源独立概念的提出主要解决能源安全问题,新能源战略既解决能源安全和也解决环保问题。
能源结构调整的借鉴意义:1)战略至上;2)去工业化后,能源消费弹性较低;3)能源独立和能源安全。页岩气革命和开放近海油气开采禁令,能源独立迈出实质性步伐,未来将实现能源独立并可能输出能源。而我国则受资源限制,从以前的能源独立逐渐转向了大量进口,走上了与美国完全相反的道路。中国的能源战略目前主要是满足于经济发展和环保制约,而美国的能源战略也是满足经济的再工业化的需要,而更多的可能是考虑国家的战略。
纺织和服装行业周报:5月百家重点零售企业服装零售额同比增5.4%
类别:行业研究 机构:光大证券股份有限公司
一周行情回顾及观点
上周上证综指、深证成指、沪深300 分别跌2.13%、2.78%和1.82%。纺织服装板块跌2.96%,其中纺织、服装板块分别跌2.96%、2.96%。个股方面,贵人鸟、众和股份(涉足锂电池)、凯撒股份(收购游戏公司)等涨幅居前;申达股份、蓝鼎控股、新洋丰等跌幅居前。
2014 年5 月份,全国百家重点大型零售企业零售额同比下降0.1%, 增速同比下滑11.7PCT,降幅较上月收窄7.7 PCT。其中服装零售额同比增长5.4%,增速较上月明显回升,但低于上年同期0.7 PCT。男装零售额同比下滑1.5%,女装和童装均实现同比正增长。服装零售量则呈现同比下降2.0%,增速再次负增长,较上年同期下降6.5 PCT。5 月份呈现明显的价升量减态势。
京东日前公布618 大促首轮数据,6 月18 日全天下单量同比去年增长超过100%,单天销售额约34 亿;自移动端的下单量占比达到四分之一,其中京东APP 订单占比在18%,微信和手机QQ的订单数量约在7%。其中服装品类的业绩表现出色,共有超过73 万件服装售出,超过20 万双时尚鞋类商品销售一空。苏宁移动购物事业部相关人士表示,6 月18 日当天苏宁易购移动端销售同比增长500%。2014 年5 月苏宁易购在安卓分发平台上的下载量环比上月增长率高达93.2%。
本周建议关注:(1)模式独特、逆势高成长的海澜之家;(2)秋冬订货会增长良好的罗莱家纺、富安娜;(3)手游概念:凯撒股份、嘉麟杰。
行业公司新闻动态 工信部发布《关于开展服装家纺自主品牌建设试点工作的通知》,班尼路母公司内地全年关店388 家,H&M 二季度盈利增25%,优衣库计划两个月内美国增开18 家店,绫致时装1.4 亿镑收购英国邮购电商M and M,Coach 北美同店销售持续下滑、关闭70 家店,珂莱蒂尔本月底赴港上市,罗莱家纺高管增持公司股份、美邦服饰首席人力资源官辞职、雅戈尔认购中信泰富新股、凯撒股份拟收购酷牛互动、百圆、步森继续停牌等。
行业数据汇总
328 级棉现货17368 元/吨(-0.05%);美棉CotlookA 91.45 美分/磅(1.11%);粘胶短纤12030 元/吨(-0.05%);涤纶短纤9888 元/吨(4.97%);长绒棉30200 元/吨(-0.98%);内外棉价差1584 元/吨(-6.16%)。
有色金属行业2014年2季度报告:供求关系逆转,锌价牛市启动
类别:行业研究 机构:国金证券股份有限公司
投资建议。
锌行业的供求逆转已经出现:由于过去几年锌价格维持低位,新开矿山有限,而需求增速仍然较高。14 年底至15 年陆续会出现老矿枯竭的情况,供不应求的状况将进一步扩大,锌价将进入新一轮的牛市。市场此前对锌的供求状况缺少认识。
投资标的:建议关注铅锌龙头:中金岭南(000060)。
行业观点。
矿业特点决定价格周期波动:矿山的建设周期较长(从可行性研究到建成需要2-4 年),价格回升后,仍需2 年左右的时间供给才会放量,锌将出现牛市;在锌价格下跌后的2 年内,还会有新的矿山陆续放量,锌将持续熊市,所以铅锌行业的波动周期一般在5 年左右。
过去几年的低价限制锌矿山建设:2011 年9 月以后,锌价格一直徘徊在15000 元/吨以下,该价格低于大部分新建矿山的成本,矿山建设速度降低。根据国际铅锌研究小组的预测,2014 年矿产锌的产量增速估计仅有2.6%(36.9 万吨),低于预期的需求增速4.5%,全年锌供给缺口为11.7万吨。
需求增速超出预期:锌主的主要下游为汽车和机械(主要用于镀锌板),2014 年1-4 月锌的需求量同比上升7.53%,供给缺口总计10.7 万吨(占需求量的2.41%,高于市场预期),如果需求的增长可以维持,预计全年的供给缺口很可能高于预期。
老矿关停可能加大15 年的供给缺口:根据我们不完全统计2015 年全年球将有约84.35 万吨的矿产锌由于矿山资源耗尽而减产,占2013 年全球矿产锌的6.39%,而15 年计划仅有加拿大Caribou 矿和墨西哥Rey de Plata 等几个项目可能开始生产,可预计的产量增长在80 万吨以下,矿产锌的供给缺口可能持续扩大。
价格会缓缓上升:锌价上涨是供求关系改变造成的,在新的矿山放量前(价格驱动的新矿山放量需要2 年左右),锌价将会长期而缓慢的上升。
风险提示。
锌的需求仍然存在不确定性:汽车领域正在尝试使用更多的非钢材料来替代原有的镀锌板(为了减少重量),但镀锌板的价格优势令这一领域的替代非常缓慢;新的镀锌工艺可能在达到同样防锈效果时减少锌的用量,但该工艺仍不成熟,也缺少应用的经验;中国等新兴经济体如果增速下滑可能导致汽车和机械减产,从而限制锌的使用量。同时,饲料和肥料等领域正在研究加入锌的可能性,这一领域可能给锌行业带来百万吨以上的需求;中国汽车镀锌板的用量较低,为达到用户对防腐更高的要求,镀锌板的单车用量可能会得到提升。
白色家电行业研究报告-中央空调:内资品牌剑指新蓝海,两千亿级市场待挖掘
类别:行业研究 机构:方正证券股份有限公司
投资要点
受商业地产竣工高峰拉动,商用市场将迎来持续高增长
目前国内中央空调商用、家用市场规模分别在480、180亿元左右,其中商用中央空调需求主要来自于商业地产及轨交等基建,而未来5年将是国内商业地产竣工高峰期,根据新开工数据及竣工周期,18年商业地产竣工面积将达3.28亿平方米,较13年的1.36亿平方米增长140.36%,我们采用“商业地产竣工面积/商业地产中央空调需求”系数、“商业地产单位面积中央空调装机成本”两个维度测算需求,预计18年国内新建商用中央空调市场将超过1100亿元,同时考虑到政府节能改造实施推动更新换代需求加快释放,预计18年国内商用中央空调整体规模将达到1400亿元。
消费升级助力,家用市场逐步迎来爆发
目前国内家用中央空调普及率明显偏低,根据我们测算在国内整体住宅当中渗透率尚不到8%,而在普通住宅(剔除别墅、高档公寓)中渗透率仅在3%左右,我们认为未来家用中央空调有望用来快速普及:首先,相较传统的分体式空调,多联机在装修美观、节约空间等方面具有天然优势;其次,随着家用分体式空调价格持续上涨,多联机等家用中央空调的经济性劣势正逐步得到消除;此外,国内精装修占比提升以及厂商大力推动下中央空调终端零售渠道大幅增长也在一定程度上促进了家用市场的普及;假设18年国内普及率达到15%,则家用中央空调规模有望达到600亿元。
内资品牌崛起,重新演绎进口替代之路
目前内资品牌整体市占率约40%,不过其优势集中在模块机、单元机等低端市场,在大型冷水机组及多联机两大核心市场格力与美的合计份额分别仅为11.77%及26.70%,明显低于四大美资厂商及三大日系厂商,未来仍有较大提升空间,随着格力、美的通过自主研发、合资技术引进实现在多联机及冷水机组领域产品“从无到有”的突破,凭借性价比优势、国产品牌属性及强大的终端渠道体系,短期内格力、美的市占率将迎来快速提升,而随着研发投入加大推动技术持续突破、产品订单增加带来的认知度改善,我们认为内资品牌有望凭借技术及口碑重新演绎进口替代之路。
推荐标的:格力电器(000651)、美的集团(000333)
考虑到传统白电市场逐步饱和,市场对家电增长空间存在一定担忧,而两千亿级的中央空调市场无疑为白电龙头打开了新的增长空间:近年来格力通过自主研发陆续推出直流变频离心机、光伏直驱等高端产品,随着产品线日趋全面、性价比与渠道优势显现及研发持续投入,预计格力中央空调将维持30%以上增速并在17年实现300亿元销售目标;而借助技术引进美的在国内冷水机组与多联机市场均享受先发优势,凭借国内外经销商资源及性价比优势,自主研发能力不断提升的美的中央空调也将迎来持续增长;综上,给予格力电器(000651)、美的集团(000333)“增持”评级。
传播与文化行业周报:网络视频加码电影投资,营销并购将落地
类别:行业研究 机构:光大证券股份有限公司
传媒行业表现与动态:
上周传媒指数下跌4.15%,跑输沪深300(下跌1.82%)与创业板指数(下跌3.53%)。受大盘和创业板大幅回调影响,传媒板块领跌A股各板块,传媒个股均呈现普遍下跌态势,上周仅复牌的光线传媒录得13.84%的明显正收益,板块中跌幅超过5%的股票超过30家。
一周焦点事件回顾:1.光线传媒系列收购方案落地,《分手大师》点映笑点足。2.华谊兄弟收购“卖座网”51%股权,实现O2O布局。3.蓝色光标以增资方式获得易络客20%股权,布局互动娱乐营销。4.华策影视宣布投资5亿扶持青年导演计划,并投资《爸爸的假期》电影。
上市公司动态提示:1.光线传媒《分手大师》6月27日公映;2.华谊嘉信预计于6月30日发布对好耶集团在线广告代理等广告资产收购公告。
行业焦点:网络视频等新主体投资电影力度加大
上海电影节期间,腾讯举办“为虎添翼,腾讯视频牵手电影产业战略”发布会,宣布进军电影行业;2014年至少参与6部影片。土豆网发布土豆文艺电影频道2.0战略。视频行业作为新崛起渠道,向电影内容产业延伸,将形成新的“内容+渠道”垂直整合。上影集团、光线传媒、派格传媒、华策影视等公司发布影片及投资计划,“娱乐宝”互联网融资模式,郭敬明、韩寒等行外导演兴起成为热议主题。在新的投资主体加码电影投资,以及新的主创力量不断崛起的背景下,未来票房集中度有下降空间。
投资建议:
2014年游戏行业由收入高增长以及利润率高企支撑的成长性仍在;影视行业自下而上的产业链拓展将带来外延增厚;互联网业务转型企业业绩仍有高弹性的增长空间。
行业持续回调后,可布局优质成长股;随着标的稀缺性降低以及行业与公司基本面的分化;分化将是中长期趋势。建议着重关注个股性机会。当前重点推荐华录百纳、游族网络;并关注顺荣股份。
传媒行业:板块震荡中孕育新机遇
类别:行业研究 机构:齐鲁证券有限公司
投资要点
本周策略:本周传媒板块呈回调态势,市场表现不佳。我们自二季度以来持续看好行业龙头的发展机会,并得到市场验证。在当下行业热点不断切换,同时新股IPO 二次开闸的环境中,我们依旧看好传媒各领域中的龙头公司,重点推荐在细分行业进行布局。重点推荐:游戏领域节节高的转型标的(神州泰岳)、在线教育板块标杆企业(中南传媒)、互联网电视领跑者(乐视网)、立足高端的中国图片库行业龙头(远东股份)、深度打造中国任天堂的公司标的(金亚科技)、动漫领域发展强者(美盛文化)。
板块回顾:本周传媒板块震荡回调-5.44%,领跌A 股各子版块,表现逊于创业板综合指、中小板综合指和沪深300。从传媒各个子版块来看,本周个子板块均呈不同程度的回调,且跌幅高于沪深300指。其中,整合营销板块回调幅度居首,本周跌幅达-7.49%;互联网和平面媒体板块下调幅度紧随其后,本周分别回调-6.24%和-6.01%;电影动画板块本周跌幅为-5.05%;相比之下,本周广播电视板块下跌幅度最小,为-3.07%从个股表现来看,本周传媒股整体表现较为弱势。光线传媒本周三强势复牌,受收购事项以及天神互动购买资产等事宜尘埃落定的利好,本周公司股价大涨13.84%,以绝对优势成为周涨幅冠军;上海钢联本周资金流速居前,周涨幅为9.31%,为周涨幅亚军;东方财富本周实现微幅上涨,涨幅为0.52%,为周涨幅季军。相比之下,本周跌幅前三名为北巴传媒、中青宝和粤传媒。
最新行业动态:(1)最新电影票房播报:票房市场再迎小高峰,电影产业蓬勃发展。(2)七部委发文支持电影产业发展,电影业享政策红利(3)上海国际电影节顺利闭幕,BAT 入局成热点(4)电影归来看广告,戛纳创意节隆重登场。
公司动态:(1)光线传媒(300251):外延布局实现IP 的全产业运营
医药生物行业周报:创新医疗器械审批加速,基因测序优先受益
类别:行业研究 机构:齐鲁证券有限公司
齐鲁医药最新观点:本周生物制品、医疗器械和医疗服务板块分别下跌3.96%、3.31%和5.93%,继上周反弹后再次出现回调,板块震荡行情依旧,个股以主题性炒作为主。本周末国家食品药品监督管理总局医疗器械技术审评中心发布《创新医疗器械特别审批申请审查结果》,达安基因的唐氏无创产前基因检测试剂盒和华大基因的基因测序仪都进入了特别审批流程,审批加速在即,显示出国家对基因测序领域的大力支持,基因测序行业进入发展的黄金期,建议关注相关个股包括达安基因、千山药机、紫鑫药业和迪安诊断等。
长期投资观点:建议关注三条主线——“进口替代+基药放量”的制药企业,如常山药业、北陆药业、武汉健民、众生药业等;受国家政策扶持的医疗服务企业,如复星医药、爱尔眼科、迪安诊断、泰格医药等;通过外延式扩张提高行业集中度的医疗器械企业,如三诺生物、理邦仪器、新华医疗等。
市场表现:对2014年年初到目前的医药板块进行分析,医药板块绝对收益率-2.7%,同期沪深300绝对收益率-8.3%,医药板块跑赢沪深300约5.6个百分点。上周医药板块跑输沪深300约0.9个百分点。以TTM整体法估值来计算,目前医药板块估值为34倍PE,与历史平均水平基本持平(35倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为100%,溢价率依然处于历史高位。
风险提示:政策扰动、药品质量问题
国网电动车充换电设备中标点评:第二批集采网外公司表现抢眼,国网公司包揽城际快充招标
类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司
事件:
国网公告“电动汽车充换电设备2014年第二批”、“2014年高速公路城际快充网络建设”集采中标候选人。从市场份额来看,国网系外的公司在第二批集采中表现抢眼,国网系公司包揽城际快充网络建设招标。
点评:
国网第2批充电设备集采-网外企业表现抢眼
国网2014年第2批电动车充电设备集采,共招标6527.81万W,其中交流1674.86万W,直流4852.95万W。
本次中标共12家企业入围,相较第一批,中标企业增加了:杭州奥能电源设备、北京华商三优新能源、深圳奥特迅、珠海泰坦、北京和信瑞通5家公司。在第一批中标的2家企业本次未能中标:国电通、优科新能源。
对于中标金额,我们测算假设如下,交流均价:0.57元/W。直流均价:400V:基本采用1.35元/W;450-500V:1.89元/W;680-750V:1.56元/W。
经测算,本次充电设备招标金额近9000万元,国网系外的公司表现抢眼-金宏威中标1269.33万元,市占率第一达14.27%;奥能电源中标1097.16万元,市占率12.33%;华商三优中标1004.99万元,市占率11.30%;万马股份的子公司-万马新能源中标983.75万元,市占率11.06%。
国网第2批换电系统集采-鲁能中标
国网本次换电系统招标1套,山东鲁能中标,我们预测金额约5500万元。
国网高速城际快充网络建设-国网系公司包揽
国网2014年高速公路城际快充网络建设,共招标4150万W,均为500V,250A直流充电设备。
对于中标份额,我们测算假设如下:产品均价:5.45元/W。
经测算,本次高速城际快充网络建设共招标近2.3亿元,由三家国网系公司包揽:许继电气中标约1.09亿元,市场份额48.19%;国网普瑞特中标约6540万元,市场份额28.92%;国电南瑞中标约5177.5万元,市场份额约22.89%。
投资建议
从两项集采的中标情况来看:
(1)国网系外公司在第二批集采中表现抢眼,建议关注万马股份,该公司在第一批充电设备集采中亦有中标。万马在稳固电缆业务的基础上,积极拓展电动车充电设备、分布式光伏业务。详见我们前期发布的报告《万马电缆:电缆、光伏、充电桩齐发展》。
(2)国网系公司包揽城际快充招标,建议国电南瑞、许继电气。受国网审计影响,国网系公司前期股价下调明显,我们预计在7月份审计结束之后,国网系公司将迎来估值反弹。
风险提示。充换电设备投资低于预期。