亚威股份（002559）:牵手德国库卡与徕斯,进军机器人市场
结论:与德国库卡控股51%的徕斯成立全系列线性机器人和水平多关节机器人合资公司,并由公司控股51%,不但将公司纳入库卡在中国的机器人本体布局体系,更好地掘金中国乃至亚洲机器人本体市场,而且有利于公司借力库卡与徕斯,做大做强自身的机器人系统集成业务。预计公司2014-16年EPS分别为0.55、0.67、0.85元,综合可比公司PE和PB估值,目标价20.96元,首次覆盖给予增持评级。
公司是金属板材成形机床行业的领导者:①民营企业机制灵活,产品线丰富,是国内少数几家能够提供平板、卷板加工一揽子解决方案的企业。②2009-13年营业收入年均增速24.87%,位居同类公司榜首,尽管行业景气度下滑,公司持续加大研发投入,净利率依然保持在10%左右,有别于同类公司毛利率大幅波动的情况。③通过与意大利赛力玛、日本日清纺的合作,不仅获得了相关核心技术,还积累了丰富的对外合作经验。
牵手德国库卡与徕斯进入机器人产业,更上一层楼:①与徕斯合作,将公司纳入库卡在中国的机器人本体布局。合资公司主要生产全系列线性机器人和水平多关节机器人等,有别于库卡在中国生产的关节机器人,能够完善库卡在中国的机器人本体布局,更好地掘金中国机器人本体市场。②携手库卡与徕斯,有助于公司做大做强自身系统集成业务。在与库卡和徕斯合作之前,公司针对板材加工客户做过一些系统集成,在与库卡和徕斯合作之后,公司可以更快提高原有板材加工设备智能化程度,同时立足板材加工市场,辐射其他有别于库卡与徕斯已涉足领域,做大系统集成业务。国泰君安
珠江钢琴（002678）：机制保障战略引航 由钢琴制造向教育文化升级转型
建议增持。公司拥有悠久的品牌文化底蕴、市场化的激励考核方式与国资系统的资源平台优势。短期募投项目产能释放+产品升级,保障业绩增长;中长期探索教育业务,向大文化方向转型。我们预计公司14-15年EPS分别为0.25元和0.30元。目前股价(9.25元)对应14-15年PE为37.0倍和30.8倍,公司总市值88.43亿元(流通市值14.06亿元),为国企改革和艺术教育的双重标的,建议增持!
传统业务:历史悠久的民族品牌,全球钢琴制造龙头。珠江钢琴国内历史最悠久的钢琴民族品牌之一。到2013年累计生产钢琴约175万架,国内市占率超35%,全球市占率超25%,为全球产量最大的钢琴制造商。长期角度,随着国内艺术文化与音乐培训的普及,将大大拓展主业发展空间。
国内音乐教育培训市场需求庞大,行业尚处于起步阶段,竞争格局分散。据估计,国内每年参加艺术培训的学生约3000万人,培训费用约5000元/人,艺术培训市场规模上千亿元。随着对青少年素质教育和艺术修养的重视度提升,以及成年人细分市场需求的深度挖掘,艺术培训市场长期成长前景向好。而目前国内艺术师资力量短缺,传统线下培训模式竞争格局分散,缺乏统一的标准,资源分布不均。
公司借智能钢琴入口价值,涉足音乐教育O2O领域,开启更广阔成长空间。作为国内钢琴制造龙头,珠江钢琴一直探索在钢琴制造和教育培训业务的协同发展。目前公司已成功研发具备视频教学功能的智能数码钢琴,并对现有数码钢琴产品进行互联网接口的改造升级。我们预计公司将通过“智能钢琴设备研发+远程教育平台设计+统一标准课程设计+线下培训资源整合”,共筑O2O教育培训体系。强大的品牌号召力、长期积累的名师资源与庞大的用户群体,为珠江钢琴向艺术教育培训转型奠定高起点。针对细分市场,开发差异化培训模式:1)针对青少年市场,整合现有线下培训资源,以线下面授为主,线上远程教育为辅。远程教育将开拓家庭为第二学习场所,另外通过融入娱乐游戏等功能,提升青少年学琴的兴趣度。2)针对成年人市场,借助远程教育模式填补市场空白,创造增量需求。远程教育模式针对成年人兴趣型需求,突破时间和空间的限制,更为灵活,未来可以融合社交功能模块,形成用户粘性。
长期转型方向:发展文化大综合体。长期角度,公司确立向综合文化企业转型的大方向,2013年收购了音乐及文化活动策划的八斗米公司。预计未来仍将借助资本平台上市优势,联手其他战略合作伙伴,积极探索向其他文化服务领域进行积极的外延式延伸。未来公司将会推动高端乐器制造业务和音乐文化业务之间的联动发展和正向循环,将珠江钢琴打造成集钢琴制造、数码乐器、音乐教育、文化业务及金融服务为一体的综合乐器文化上市公司。
分享国企改革红利,机制保障人才队伍的长期稳定。目前公司由广州国资委绝对控股(持股比例高达81.85%)。但公司机制灵活,有效激励:上市前即实现高管激励,前期再次推行股权激励(考核2014年业绩作为授予条件,经过2年等待期行权,即考核2016-2018年业绩,2017-2019年可行权),保障人才队伍的长期稳定。申银万国
聚龙股份（300202）:发力金库物流领域,开启新的成长空间
聚龙股份发布公告,公司与深圳市海目星激光科技有限公司合作,共同投资组建辽宁聚龙智能物流科技有限公司。合资公司注册资本1000 万元,其中聚龙股份出资670 万元,持有合资公司股权比例为67%;海目星出资270 万元,持有合资公司股权比例为27%;核心技术团队曾明、张松岭、蒋志东三人持股比例均为2%。
事件评论
发力金库物流领域,布局新的业务增长点。聚龙成立聚龙智能物流科技公司,主要从事物流、仓储自动化设备及系统的研发和运营业务,主要方向是金库物流管理系统。聚龙自去年便已开始进行金库物流系统的研究与开发,所研发的系统能够实现款相出入库的智能化管理,因此在金库物流管理系统领域已经具备一定的基础。此次成立合资公司专注于金库物流领域,是聚龙在现钞流通领域的又一次重大突破,未来合资公司能够利用聚龙在软件和客户资源方面以及海目星在自动化设备方面的双重优势,实现在银行金库智能物流领域的快速突破,形成聚龙新的业务增长点。未来公司还有望在金库物流技术平台基础上,将智能物流系统拓展到其他领域,开辟新的市场。
现代化金库物流管理系统市场空间广阔。现阶段,国内绝大多数金库仍采取配备叉车和货架的传统人工作业方式操作,远远无法满足快速增长的货币处理量对库容量、安全性、准确性及快速响应能力的需求。采用现代化的金库物流系统也是目前欧美发达国家金库作业的主流模式,央行也指出要“建设一批现代化的总行重点库和省分库,改造一批中心支库,有计划、有步骤地撤并一批县(市)支库”,因此,银行金库相关软硬件设施的更新换代需求十分迫切,现代化金库物流系统的潜在市场空间非常广阔。若聚龙能够在该领域拓展顺利,则又将为公司增添新的利润增长点。
软、硬、服务三位一体,聚龙战略转型金融安全领域整体解决方案供应商加速推进。聚龙以清分机硬件设备起家,连续三年翻倍的业绩增速也几乎全部来自于硬件设备收入,但公司很早就开始布局软件业务和清分外包服务业务,软、硬、服务一体化的业务格局雏形初步形成。此次成立合资公司,表明聚龙在软件领域布局逐步深入,已逐步由人民币流通管理系统拓展到现代化金库物流系统,公司的战略转型正在加速推进。预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.82元、1.28 元、1.93 元,对应PE 分别为32 倍、21 倍、14 倍,价值存在提升空间,维持强烈推荐。长江证券
吉鑫科技（601218）:中报业绩大幅增长 验证盈利高弹性判断
公司发布业绩预告,14年上半年归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比增长500%-550%,13年上半年净利润为559.43万元,14年上半年净利润区间为2797.15万元-3076.87万元。我们认为主要是由于风电行业的逐渐转暖,公司毛利率与13年上半年相比有一定幅度的提升,且未来毛利率仍有上升空间。
全球风电零部件龙头受益风电行业逐步复苏
风电行业复苏迹象明显,2014年,我国风电新增装机有望达到20GW,同比增速超过20%。同时,近期海上风电标杆电价的出台将使得海上风电的盈利得到进一步保障,虽然短期海上风电占比不大,长期来看,海上风电突破了陆上风电装机瓶颈。公司作为全球风电铸件的龙头企业,将首先受益风电行业的复苏及增长。
公司规模技术优势明显,毛利率具备较大弹性
公司具备规模、技术和客户等多方面优势,成本控制良好,综合实力突出。目前公司是全球唯一一家能够批量生产3MW及以上机型风电铸件的企业。随着公司3MW及以上风机的铸件销售占比提升,产品结构得到优化,同时公司产量提升固定成本进一步摊薄,在售价稳定的情况下毛利率具备较大上升空间。我们判断14年全年公司毛利率有望达到25%以上。同时,公司通过技改及收购扩张产能以进一步提高市场份额,增强行业竞争力和话语权。
盈利预测与估值
我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.21元、0.34元、0.43元,上调目标价至7元,维持“买入”评级。广发证券
万达信息（300168）:收购拓展智能交通及教育信息化市场
公司今日发布了购买资产报告,拟以发行股份和支付现金方式收购四川浩特49%股权及校讯通100%股权,交易总价21032万元;同时,公司拟向不超过5名特定投资者定向发行股票募集不超7010.67万元配套资金,用于支付拟购买资产现金对价及向标的公司增资。公司股票增发价格为20.03元/股,预计发行数量787.52万股。交易完成后,公司将100%控股上述两家公司。
收购细分领域优质标的,充实公司核心业务。四川浩特在数字视频编解码压缩等方面具有技术优势,在四川地区平安城市领域内拥有丰富的客户资源和销售渠道。自2013年成为万达信息控股子公司后,万达信息开始进入智能交通和数字安防市场。通过收购四川浩特的少数股东股权,万达信息将结合自身渠道和四川浩特的技术优势,进一步开拓在智能交通和数字安防领域内的业务。校讯通公司主要业务为中国移动的校讯通业务及教育行政管理机构主导的育儿周周看,在教育信息化领域内经营多年,在行业内形成良好的口碑,拥有较为丰富的销售渠道资源。通过收购校讯通公司,公司除了能够巩固在科技教育领域内的市场影响力外,将进一步直面教育领域内的终端客户群-家庭,将业务从教育行政管理系统延伸到产业链的终端。
收购价格合理。四川浩特的收购PE为15.2倍,低于智能交通行业近50倍的平均PE;校讯通的收购PE为8.8倍,低于在线教育行业近90倍的平均PE。我们认为本次资产收购价格较为合理。华鑫证券
天广消防（002509）:定增落地,未来发展大有可为
募资完毕,消防产品推进将获得资金支持。公司通过募集资金,继续加大天津基地的建设以及营销网络的拓展,将有助于1.解决福建本部产能不足的问题,同时通过天津基地覆盖华北,扩大市场范围;2. 由于公司产品类似于消费品属性,更看重渠道、价格、质量和品牌,通过进一步加强营销渠道网络的建设,将进一步扩大公司与国内其他竞争对手的差距,有助于公司成长。
消防工程业务突破在即。从去年开始,公司的消防工程业务逐步开始取得突破,2013 年收入增长超过90%,同时陆续获得外省的大额订单,业务转型初见成效。正如我们一直强调,公司由制造型企业向工程型企业的转型才是公司打开市场空间,提升发展速度的关键所在。由于工程业务不同于传统制造业务,因此从管理,营销等方式上存在很大的差异,公司在参股泉州消防之后,经过2013 年一年时间,从管理能力和项目获取上积累了一定的经验,我们看好公司消防工程业务的拓展在今年开始取得收获。
我们维持盈利预测,维持“买入”的投资评级。我们维持公司2014-2016 年盈利预测不变,考虑5644 万股的增发摊薄,摊薄后2014-2016 年业绩为0.29/0.41/0.56 元,对应PE 为36/26/19,考虑到消防工程放量带来的业绩弹性,维持“买入”的投资评级。申银万国