易华录:与阿里云战略合作,“双赢”效果可期
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
易华录发布公告,与阿里云签署战略合作协议,双方将在云计算、大数据、智慧城市等领域广泛开展合作,以共同推进相关领域云服务业务的发展。主要内容包括:(1)易华录成为阿里云重点合作伙伴,共同为客户提供基于阿里云计算平台的智慧城市咨询、设计、建设、运营、应用开发等相关服务;(2)阿里云成为易华录面向云业务领域的重点合作伙伴。(3)易华录、阿里云双方共同推进与合作领域相关的产品培训、生态系统建设、市场联合营销与拓展等工作。(4)易华录成为阿里云数据磁、光双介质存储解决方案重点合作伙伴。
事件评论
易华录和阿里云合作,能达到“双赢”效果。易华录和阿里云进行战略合作,阿里云提供云计算基础设施平台,易华录基于此平台提供智慧城市应用系统建设及运营服务,我们认为,该合作能达到“双赢”效果,具体体现在:1、对阿里云而言,其致力于将自己的云计算基础设施服务(IAAS服务)推广到越来越多的应用领域,其中智慧城市领域是其重点推广方向之一,国内首个政务云--杭州市政务云平台即是由阿里云和浙大网新、华通云数据合作共建。阿里云和易华录合作,能够借助易华录在智慧城市领域的实力及政府资源,加快阿里政务云的推广;2、对易华录而言,与阿里云合作有两大好处:一是在云计算时代来临之际,基于阿里云计算平台开发智慧城市解决方案,有助于易华录在智慧城市建设方面的综合实力进一步增强;二是易华录未来或有可能和阿里形成更深层次的合作,在智慧城市运营阶段获得阿里的2C用户流量,有助于易华录更好更快的开展运营业务。
易华录作为智慧城市领域的潜在龙头标的,具备长期增长逻辑:1、智慧城市有望带动万亿投资,2014年将逐步进入订单落地高峰期(截至目前真正启动智慧城市建设的城市不足20%),2015年将进入订单实施高峰期;2、易华录具备央企背景、大项目经验、资金实力等众多优势,通过“城投公司+联合体招标”的商业模式有望在全国各地迅速跑马圈地,目前公司是智慧城市领域拿单最多的企业,综合实力可见一斑;3、创业板再融资即将启动,易华录是为数不多符合公开发行条件的公司之一,我们推测公司将积极申请再融资,从而有望借助资本市场红利实现二次腾飞。
维持推荐。预计公司14-16年EPS分别为0.87、1.40、2.12元,维持推荐评级
碧水源公司动态点评:携手国开行,未来更精彩
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司
投资建议
行业快速启动,膜渗透率经过几年培育进入加速发展阶段,各地水污染压力下集中提标改造给公司带来史上最佳发展机遇;与国开行的合作使公司资金得到保证,携手开拓全国范围内资源;污水资源化、产业链延伸和综合环保业务正在稳步推进。我们预计2014-2015年EPS为1.20、1.86元,目前股价对应2014-2015年PE为23.4、15.6倍,维持“强烈推荐”评级。
投资要点
事件:碧水源公告与国开行北京分行签订《开发性金融合作协议》。
主要内容:
合作领域:
首都环境治理和改善工作;
新型城镇化建设;
京津冀一体化建设;
全国范围内的膜生物反应器(MBR)技术应用、污水资源化技术应用、水处理及配套管网和固体废弃物处理。
合作内容:
项目前期合作:国开行为项目前期工作提供咨询、策划等必要的金融服务支持,包括根据项目审批需要及时出具资金落实文件(贷款意向函或承诺函);
金融产品合作:国开行积极为甲方提供投、贷、债、租、证等多种产品和中间业务的全方位金融服务;
融资总量:根据信用评审结果,2014-2019年,公司与国开行在各类金融产品上的合作融资总量为200亿元。
长城观点:
资金得到保证:
新建或改造污水以及其他环保业务基本都是重资产投资,以今年年初中标的北京密云新城和门头沟水厂为例,合计14.5万吨/日处理量预计总投资8.76亿元,假设资本金30%估算,所需贷款6.1亿元。与国开行合作有利于碧水源及时出具资金落实文件,并且国开行贷款资金规模大、期限长、资金来源稳定、信用等级高等优势,这是目前行业内其他民营竞争对手难以追赶的差距。在目前各地政府财政都相对紧张,不少项目资金不足的大环境下,碧水源可以继续发挥其融资优势逆势布局。
全国范围布局迎来最佳时机:
膜法水处理行业正在全国加速发展:今年以来各类水污染相关报道层出不穷,全国范围内的提标改造正在如火如荼进行中。我们在之前的报告中已经提到,经过碧水源过去6-7年的推动,膜法水处理工艺渗透率从0提高到目前6-7%,客户对于工艺的认识误区逐渐消除,越来越多的地方在提标改造过程中愿意选择膜工艺,行业进入了加速发展机会,今年以来福州、长沙、武汉等20万吨/日或更大项目陆续释放也佐证了这一点。
PPP模式机会正好:碧水源在上市前就开始了PPP模式探索,目前已经在全国2/3以上省份完成布局,与国开行的合作既发挥了其资金优势又可以借助国开行在全国各地有大量政策性贷款的资源,进一步实现在全国范围内的强势扩张。PPP模式往往项目体量更大,碧水源既可以在某个区域大量快速的实现膜材料和组件销售,又可以依靠高水准有价值的再生水销售突破传统企业8%左右资金回报率限制。未来污水资源属性将愈发明显,这一次碧水源又遥遥领先。
北京发家再赋新内涵:
碧水源膜生物反应器的发展历程是从北京做起,奥运会配套做的大量污水厂用MBR提标改造给公司带来了极大的示范效应,项目本身的高标准保证以及北京区域的政治意义极大推动了其在异地扩张进程。
本次公告提到“与国开行北京分行合作领域包括首都环境治理和改善……京津冀一体化建设……污水资源化技术应用、水处理及配套管网和固体废弃物处理等”,在北京污水处理厂用膜提标改造大部分已经完成的情况下,碧水源或考虑在北京进一步完善其在水处理甚至其他相关业务的布局,以及在区域环保治理上有所贡献。未来商业模式成熟将为公司带来新一轮的发展机遇。
投资建议:行业快速启动,膜渗透率经过几年培育进入加速发展阶段,各地水污染压力下集中提标改造给公司带来史上最佳发展机遇;与国开行的合作使公司资金得到保证,携手开拓全国范围内资源;污水资源化、产业链延伸和综合环保业务正在稳步推进。我们预计2014-2015年EPS为1.20、1.86元,目前股价对应2014-2015年PE为23.4、15.6倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:政府回款进度低于预期。
光线传媒:打造有影响力的标杆性大项目,不断拉升势能
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
核心观点:
光线持续加强内容端建设,今年是公司内容建设的投入大年,发展思路是强化品牌和内容建设,进而拉升势能,后续围绕IP通过多种内容表现形式和多渠道将建立的势能转换为动能进行释放,只有势能不断的拉升,后续转换为动能释放的就更充分。因此公司在电影、电视剧、电视节目方面均是打造有“影响力”的标杆性“大项目”,积极抢占优质内容项目资源,进而不断拉高自身品牌和内容势能,同时公司选择具有“世界观+产业链开发能力”的项目,也是为了更好将累积的势能转换为动能进行释放。
1、公司近期接连在电影、电视剧、电视节目方面抢占优质的具有影响力的大项目,目的就是为了拉升公司品牌和内容势能。6月11日:公司千万版权引进全球爆红的音乐真人秀节目《RisingStar》版权。6月12日:公司与欢瑞世纪、南派投资三方共同围绕“盗墓笔记”进行为期10年、“影+视+游”联动开发、打造200亿的大计划。6月16日:公司在上海召开以“开辟电影新世界”为主题的“光线影业上海大计划”发布会,一是启动“中国电影世界”主题项目,打造中国人自己的环球影城,二是携手阳光七星娱乐成立上海明星影业,面向国际市场制作高品质电影,第一批项目包括10部电影和3部电视剧。
2、公司在外延扩张方面也是围绕拉升势能(影响力)+释放动能(变现商业价值)两个角度展开。游戏已经证明的强劲变现能力,和动漫电影的未来票房潜力+成功动漫品牌带来的衍生环节的巨大商业潜力,是公司此次布局游戏(页游仙海+手游热峰)+动漫(蓝弧)的原因。公司内容层面在电影+电视剧+电视节目基础上丰富内容产品线,将围绕IP构建“影视+游戏+动漫+电视节目等”协同联动,充分挖掘并释放IP价值;同时未来将加强渠道层面特别新媒体视频方面的布局。
3、公司停牌期间以6.14亿元投资仙海20%股权+收购热峰51%股权+收购蓝弧50.8%股权,虽不涉及股权收购,但由过去参股投资变为控股收购,公司外延扩张在保持谨慎风格的同时也在不断升级突破。上述3个项目合计2014~2016年将为公司贡献备考净利润分别为0.53亿、0.67亿、0.85亿,对应贡献2014~2016年备考EPS分别为0.05元、0.07元、0.08元,假设仙海于8月并表贡献投资收益+热峰和蓝弧于4季度并表贡献利润,公司2014~2016年EPS为0.45元、0.61元和0.75元,当前收盘价对应公司14~16年PE分别为51倍、37倍、31倍。
4、维持“买入”评级。公司超募资金基本用完,公司将受益于创业板再融资放开,同时此次收购是采用现金方式,未来公司还有望进行股权方式收购;公司投资的天神互动借壳科冕木业,后续欢瑞、新丽、仙海都有望上市,从而形成光线系上市公司群并带来可观的财务收益;光线对上述公司的投资,是建立内容和内容间的联系,相互促进各自发展,同时将这些公司组建成强有力的内容集团,进而加强和渠道对话时的谈判地位。
5、风险提示:收购整合具有不确定性,影视制作风险高,收购游戏公司潜在版权风险,经济形势不好、或投拍电影票房低于预期,公司业绩会受影响。
亿利达:乘节能环保之风,风机细分龙头大有可为
类别:公司研究 机构:广州广证恒生证券投资咨询有限公司
投资要点:
有别于市场的观点:公司是国内中央空调风机行业龙头,产品高效低噪,兼具节能+环保,在公寓、别墅、写字楼、地铁、医疗、数据中心机房等空间通风净化领域仍具备广阔市场。公司IPO募投产能下半年预计投产,业绩弹性明年将明显体现。公司节能新产品EC电机,性价比优势显著,已实现小批量供货,外资客户认证进展顺利,有望成为公司又一大拳头产品。未来公司将坚持“智慧的风”理念,继续推进外延式并购向数据中心机房、医疗净化、地铁等多领域横向扩张,以及积极加强节能风机、节能电机等纵向延伸提升综合实力。
建筑节能改造加速推进,节能风机产能释放提升明年业绩弹性。国内建筑节能改造力度不断加强,作为能耗大户的风机节能需求旺盛。公司作为中央空调风机行业龙头,产品种类齐全,能耗低于国内同类风机,达到国际先进水平。公司IPO募投产能节能中央空调大风机和节能高效建筑通风机项目预计今年下半年投产,投产后中央空调大风机新增产能43万台、建筑通风机新增产能3万台,15年预计贡献净利润2600万元,占13年净利比重的30%,业绩弹性较高。
节能新产品EC电机客户培育中,下半年有望开始放量。公司去年4月正式推出新产品NEWEC电机,较传统AC电机节能40%,性价比高。目前已实现二线品牌客户小批量供货,日单班产量可达1500台。公司通过空调风机、建筑通风机配套EC电机,有望借助核心客户合作关系拓展海外风机电机市场,目前公司EC电机在外资品牌客户供应认证进展顺利,下半年有望实质性突破。按照目前产能情况,EC电机满产年贡献收入可达1亿元,贡献净利润约1000万元,若后续市场拓展顺利,产能有望进一步扩大,成为公司一大拳头产品。
坚定“智慧的风”理念,外延式并购延伸扩张努力推进。公司战略发展坚持“智慧的风”理念,未来以节能风机、电机为重点发展方向。去年12月与今年5月,公司两次停牌筹划资产并购事项,虽然皆因未达成一致意见而终止,但我们认为未来公司会积极向新兴领域拓展,例如下游需求潜力巨大的轨道交通、数据中心机房及金融医疗等通风净化风机、节能电机市场。
盈利预测与估值:预计公司14-16年EPS分别为0.78、1.03、1.30元,对应24、19、15倍PE。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:行业竞争加剧风险,募投项目投产不达预期风险,新产品推广不达预期风险。
新南洋公告点评:昂立教育资产注入终获通过,A股教育第一股诞生
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
投资要点
昂立科技资产注入喜获通过。公司公告发行股份购买昂立科技100%股权获证监会无条件通过,公司二次上会成功。公司重组获行业主管部门教育部认可,并历经5个月成功完成民非转企改制,成为A股历史上第一家教育培训资产。
昂立科技资产注入获批,拉开了教育培训行业借力A股市场做大做强的序幕。
A股唯一、真正教育资产。昂立注入后,公司成为A股唯一真正教育资产,拥有教师、学生、教研、教室等核心教育元素,专注K12教育培训,运营少儿、中学生培训、智立方等事业部,并有新课程、高学网等在线教育平台。公司是教育事业单位改革范例,是首家实现民非转企改制的教育培训机构,享受非营利向营利性政策放开迸发的制度红利,A股唯一。教育信息化是教改的一部分。
K12教育培训市场空间广阔,未来将迎黄金十年。根据IDC数据,2014年K12教育培训市场规模为2200亿,CR(5)<4%,行业空间广阔且集中度有待提升。
85-90年作为最近一波人口高峰支撑了05-10年中国大学生出国留学热;当前已步入结婚生育期,同时伴随二胎政策放开,K12教育培训市场将迎黄金十年。
“小公司+高成长+激励机制改善”助推公司长期发展。第一,公司规模较小,处于成长初级阶段,未来有望通过内部业务集聚(K12教育培训、国际教育、在线教育)、外延扩张实现中长期稳定高速增长。第二,公司作为上海交大旗下主要上市平台,有望借机整合校内教育资产,实现教育资产证券化。第三,公司作为第一家在A股上市的教育培训公司,有望借力资本并购实现外延扩张。第四,作为校办企业转制公司,目前经营效率显著低于行业平均水平,上市后激励机制改善有望推动经营效率提升。我们预判公司将迎5-10年成长期。
教育不同于商品,辩证看待K12在线教育。在线教育渐成市场热点,K12领域的在线教育模式需以O2O模式推进。教育不同于商品,K12教育涉及“成人过程”中的性格完善、能力养成等众多特殊元素,需要“关注、互动、社交”等过程,并非在线可完全颠覆。O2O融合是值得借鉴的一体化教学模式,Offline教学过程中不足的部分借力Online补充(Online比重逐步增大),直到用户习惯及教学模式完善起来。O2O融合的核心是如何影响组织教学的老师,即老师如何有效利用各种系统,高效、专业、智能的备课、讲课,并做到学生的个性化学习管理。老师主导新模式,适应新教学方式,进而影响学生,老师和学生需求是K12在线教育的基本出发点,而大前提是要有老师和学生。我们看好拥有教育资产的新南洋和能切入教师资源的全通教育。
调整盈利预测,维持增持。我们认为,公司是A股史上第一家教育培训资产,打开教育培训行业借力A股市场做大整合的空间。公司处于爆发成长的初期阶段,未来有望借助“自营+加盟”模式实现外延扩张。公司具备完善的在线教学系统,能同线下教学形成良性互动,通过教育信息化手段实现教学效果的实质提升。公司激励机制理顺后有望推动内在经营效率提升。我们调整盈利预测为,假设资产收购及配套融资结束,2014-2016年EPS为0.29元、0.46元、0.70元,当前股价对应PE为75倍、48倍、31倍。维持增持。
东江环保:入主绿洲环保,省外拓展开疆辟土
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
事件描述
公司公告:拟使用超募资金及自有资金共人民币 37,500 万元增资并收购厦门绿洲环保产业股份有限公司60%股权。其中,公司以人民币12,500 万元向厦门绿洲增资,增资完成后持有厦门绿洲20%股权;其后以人民币25,000 万元收购厦门绿洲40%股权。
事件评论
一、 厦门绿洲不是一个点,而是一个面,入主绿洲=入主厦门。
厦门绿洲是福建省内仅有两家综合类危废处置资质企业之一,拥有焚烧、医疗废物、废弃电器电子产能及远期“厦门绿洲资源再生利用产业园”项目,区域优势明显。
二、 入主绿洲环保,省外拓展重大突破,东江实现真正意义上跨省突破。
过去成功模式:“产业集聚”+“资源化”+“铜价飙升”+“沙井优势”,当前环境下已难以复制;ü 新时代、新机遇、新变化:借资本力量、享政策利好,省外拓展迈出真正步伐;三、 公司属于环保公司优质现金流稀缺品种,“顺风行业”+“高ROE”+“优质现金流”=“ROE 复利”东江环保是标准“巴菲特可口可乐”式公司,行业空间足够大,有安全边际的高ROE(一定杠杆下20%以上),且得到足够的现金流支撑,不需要再融资。
推荐评级
预计公司 2014~2016 年EPS 为1.02、1.55、2.26,我们强调此次入主绿洲环保标志东江真正意义上从区域走向全国,维持公司“推荐”评级。
威海广泰:与云南机场签特种设备战略合作协议;空港、消防设备驱动业绩高增长
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司
投资要点:
1.事件
公司发布公告,与云南机场签订特种设备战略合作协议(2014-2020年),采购范围涵盖机场运行和地面服务保障所涉及的设备。
2.我们的分析与判断
(一)空港设备:进一步提升品牌知名度、市占率
云南机场在2020年前将处于建设发展高峰期,机场特种设备新购需求总量约为1亿元。2011-2013年云南机场对公司采购额分别为1002、493、1931万元。根据协议,云南机场可优先选择公司为直接采购供应商,同类型产品公司在参考价格基准下浮1%~1.5%作为优惠价格。 公司空港设备受益出口、军品、绿色空港新产品、通用航空大发展。公司军品从空港设备向军用改装车辆领域延伸,客户以海军为主,向陆航、空军、森警、武警、二炮等拓展;公司还为“运-20重型运输机”配套航空军事运输保障装备。“绿色空港”电动空港设备等新产品前景看好。
(二)消防车:订单高速增长,举高类产品将放量
消防设备市场空间远超空港设备,公司将“二次创业”。2014年消防产业市场近2000亿元;高端消防车年需求近100亿。公司已进国内消防车行业第一梯队,未来发展空间大。公司已形成北京、天津、福建等5个优良市场和山东、甘肃、河南等5个重点市场,新拓展了安徽、海南等市场。公司已中标北京、福建、中石化等大单,举高类消防车将放量。
(三)拟收购营口新山鹰,将“再造一个威海广泰”
营口新山鹰产品包括火灾自动报警系统、大空间灭火系统、智能疏散应急照明控制系统。营口新山鹰和公司协同效应明显,未来具备业绩超过公司原有“空港设备+消防车业务”的潜力。 营口新山鹰承诺2014-2016年净利润不低于5501、6491、7510万元;并追加承诺2014-2016年间累计实现净利润不低于2.4亿元,折合年均净利润8000万元。根据我们的调研,预计营口新山鹰业绩超预期概率较大。
3.投资建议
公司基本面与主题兼备,空港、消防设备双驱动,业绩进入快速增长轨道,未来受益通用航空产业大发展。不考虑近期收购,预计2014-2016年EPS为0.43/0.60/0.75元,PE为32/23/18倍;如计入营口新山鹰全年业绩,我们预计备考EPS为0.54/0.77/0.97元,PE为25/18/14倍;持续推荐。风险提示:通航利好政策低于预期、产业整合低于预期。
众和股份事件点评:拟定增15亿元加码锂矿和锂电材料开发力度
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司
事件:
公司公告拟向不超过10名对象非公开发行股票2.5亿股,发行价格为6元/股,募集资金总额为不超过15亿元,扣除发行费用后补充营运资金。同时公告终止实施“年产1,320万米液氨潮交联整理高档面料建设项目”, 并将剩余募集资金9826.70万元永久性补充流动资金。
主要观点:
1.募集资金主要用于加大锂矿和锂电材料开发力度
公司此次募集补充流动资金主要用于:(1)提升党坝乡锂辉石矿山开采产能和进一步探矿,以提升资源配套保障能力;(2)控股子公司深圳天骄产品技术研发和推广,深圳天骄是国内掌握锂电池三元正极材料、钛酸锂负极材料等技术的核心企业,负责或参与制定锂电池材料的多项行业标准,其动力电池正极材料镍钴锰酸锂(PLB)被认定为国家重点新产品;(3)整合、优化完善公司锂电产业链;(4)降低资产负债率,改善财务结构,提升融资能力。
2、大股东和核心技术人员参与认购体现了对公司发展的信心
此次认购对象中,控股股东及其一致行动人拟认购37,580万元,子公司深圳天骄技术带头人王伟东博士认购3180万元,既体现了大股东和公司核心技术带头人对公司发展的信心,同时也使得大股东与核心技术带头人的利益趋向一致。 3、终止年产1,320万米液氨潮交联整理高档面料建设项目,坚定转型方向 公司主营中高档棉休闲服装面料的开发、生产和销售,按照公司部署,稳步推进由纺织印染产业向新能源锂电产业的转型。公司对非印染核心业务进行了处理,转让或拟转让众和服饰、浙江雷奇,集聚纺织印染产业核心优势。此次公告终止实施“年产1,320万米液氨潮交联整理高档面料建设项目”,并将剩余募集资金9826.70万元永久性补充流动资金,也体现了公司也体现了公司坚定转型的决心。另一方面,积极推进新能源锂电产业各项工作。 3、锂电池产业链逐步完善,未来将三方面加大力度:锂矿开采、勘探;正极材料研发、市场开拓;整体布局等 。
公司2012年12月增资厦门帛石3.2亿元,从而持有厦门帛石66.67%股权,进而间接控股深圳天骄(厦门帛石持有其70%股权)、闽锋锂业(厦门帛石持有其62.95%股权)、金鑫矿业(闽锋锂业持有金鑫矿业100%股权)。公司开始逐步建立从锂矿锂盐-正极三元材料-负极材料-电解液的产业链。
(1)锂矿:闽锋锂业旗下的马尔康金鑫矿业(拥有党坝锂辉石矿)氧化锂储量48.49万吨,品位1.33%。目前金鑫矿业采矿许可证许可的年开采规模为15万吨,建设规模为年处理矿石10万吨,2011年开采量不足5万吨(本是露天开采),2013年没有收入,净利润-855万元。后续将加快推进矿山扩产项目建设和投产审批、验收进程,加强矿山安全管理,推进矿山储量勘探、扩建工作。
(2)锂盐:金鑫矿业矿石开采后加工成锂精粉,全部销售给母公司闽锋锂业,2011年其供应的锂精粉占闽锋锂业的采购量的54%。2013年闽锋锂业氢氧化锂销量1319吨,实现营业收入0.3亿,净利润-778万元。后续将进一步完善并购后整合的各项工作,推动生产线的技改及扩建工程,丰富产品品类,对接市场需求。
(3)正极三元材料:深圳天骄带头人是国际知名锂电专家王伟东博士,具有较高的工艺技术控制水平,拥有NCA核心技术并已申报国家专利,参与拟订国家NCA行业标准,已送样三洋、东芝等国际大厂进行认证,完成了NCA产业化项目中试工作并实现小量销售。三元材料NCM设计产能2400吨/年,产能利用率80%左右。三元材料动力电池方面的客户有江苏微宏动力、佛山精进、浙江天能、威高东生等,数码方面主要客户有比克。另外,公司具有前驱体产能3600吨/年,主要为三元材料配套,小部分对外销售,三四季度公司对前驱体进行了扩建。2013年公司锂电池材料销量2068吨,实现营业收入2.6亿元,毛利率23.2%,其中深圳天骄实现营业收入2.28亿元,净利润1443万元。
(4)负极材料-碳酸锂:深圳天骄发挥在钛酸锂方面的技术储备,与客户联合推广运用钛酸锂负极材料,获得了客户好评。2013年3月天骄起草的钛酸锂国家行业标准正式发布。相比石墨负极,钛酸锂具有能量密度高、充电快的特点,主要用于大功率、储能电池。
(5)电解液:天骄子公司惠州市天骄锂业---电解液产能5000吨/年,适用于各种类型的锂离子电池,应用于铝壳电池、聚合物电池、圆柱电池及动力电池等领域。2013年业务逐步打开市场,实现扭亏为盈。
4、厦门华印地块有可能获得补偿 。
公司厦门华印地块面积约150亩,目前地块规划调整为商业、办公用地,可以有自行改造、政府收储、异地建设三种方案。公司将结合实际情况择优选定方案,但具体方案还需政府审批确定。
结论:考虑公司定增对财务费用的节省以及对股本的摊薄,我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.11元、0.15元和0.18元,对应PE58倍、41倍和34倍。公司逐步加大对新能源锂电材料板块的投入,我们看好深圳天骄在动力锂电池三元材料的技术优势,考虑到锂电材料将受益于新能源汽车的快速发展,维持公司“推荐”评级。
风险提示:新业务整合风险,采矿权、探矿权续期风险,环保风险等。
新五丰:定增完善激励机制,业绩将受益于猪价上涨
类别:公司研究 机构:华融证券股份有限公司
新五丰是湖南省政府下属生猪养殖全产业链企业。
新五丰是湖南省政府下属农牧企业,从52 年开始便是供港生猪企业,到今年上市10 周年,在经营策略方面没有追求规模的提升,而是完成了全产业链的布局:养猪的各个环节、原料、饲料、添加剂、疫苗、屠宰、冷链服务、交易市场、专卖店全产业链打通。
新五丰生猪出栏量稳定,经营稳健。
生猪出栏量目前60 万头左右,其中公司加农户20 万头,自养12 个牧场共40 万头。销售方面供港澳13 万头左右,其余内销。未来公司在生猪养殖上并不准备大幅发力新建产能,但不排除并购整合猪场。
广联项目可以提供屠宰产能,配合U 鲜专卖店打通下游渠道。
过去公司没有屠宰产能,新建的广联屠宰场还未开宰,单班产能70万头,投资1.8 亿元,广联是长沙三家定点屠宰企业之一。屠宰场同时配建4 万吨冷库和一个交易市场,总投资4.5 亿元。预期广联项目今明两年刚开工会有些亏损,后年开始盈利。
公司未来会着力发展冷鲜肉专卖店,目前U 鲜专卖店商超有16 家、直营15 家,计划今年直营店达到50 家,加盟店达到70-80 家。做的比较好的直营店,一天可以销售1 头半到两头。新五丰还建立了U鲜电商在线销售冷鲜肉,有专门的配送团队进行配送。
公司业绩将受益于猪价上涨。
猪价在5 月初强劲反弹之后进入震荡,我们认为这轮上涨是一个较大的周期,随着生猪出栏的减少以及母猪的淘汰,下半年和明年猪价会维持上涨态势,以生猪养殖为主业的新五丰将会受益于猪价上涨。
本次定增由大股东和管理层认购,激励机制进一步完善。
本次定增大股东粮油集团认购2604 万股,湖南省高新创投认购5208万股,管理层认购344 万股,价格5.76 元,目前股价6.06 元,折价不高。增发一方面缓解了公司资金压力,同时也从激励机制方面也完成了大步发展的基础和条件,未来会追求产业升级、技术创新,并且打造实体店和线上线下相结合的销售流通方式。
给予推荐的投资评级。
公司今年计划完成收入12 亿元,实现利润总额600 万元。我们认为新五丰将会在今明两年受益于猪价上涨,有望摆脱主营业务亏损的状态,同时增发之后激励机制明显改善,不排除公司在改善经营状况方面有大动作的可能。预计公司14-16 年EPS 分别为0.08、0.11、0.14元,目前股价接近定增价格,给予推荐的投资评级。
风险提示:猪价上涨低于预期。
澳洋顺昌首次覆盖报告:LED再造主业,金属物流上台阶
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司
LED业务正逢其时,再造主业。作为公司重点发展的第二主业,LED业务进展顺利,截止到5月底,已经投产MOCVD设备15台,预计6月底可达产18台。预计3季度全部到货,4季度30台全部投产达产,2015年将形成180万片、蓝绿芯片115亿粒的生产能力。公司预计达产后年销售收入7.2亿元,年税后利润16,861.94万元。公司因此跨入国内LED芯片生产企业第一梯队。根据公司发展战略,在时机成熟时,公司将通过增加产能、寻求收购同业或者向产业链上下游延伸等方式,把LED业务做大做强。
金属物流配送:稳定增长,高邮项目是新增亮点。1、传统金属配送行业稳定发展,铝板加工需求上升,有利提升毛利率。2、做大委托物流配送业务,委托业务以上海基地为主,不承担原材料价格波动,有利于稳定盈利,近些年委托规模在不断增加。3、围绕金属配送主体,延展产业横向发展。高邮项目计划年加工配送金属材料规模20万吨,热镀锌年产能为16万吨;预计将有可能在今年3季度投产,2014年难贡献利润,有望盈亏平衡,2015年将成为利润增长点。
小额贷款业务:稳健经营,维持规模。除自有资金3亿元外,充分利用政策允许的融资额度,向银行拆入资金余额1.5亿元,未来的增量资金来源主要是利润分红后的滚存收益。若要做大做强,需要自有资金规模的扩张,公司未来经营主要以加强风险控制与客户管理,维持目前的良好表现态势。期末贷款余额维持5-6亿元的规模,每年贡献归母净利润约3100万元。
盈利预测与投资评级:我们预测公司2014-2016年的最新股本摊薄EPS分别为0.28、0.52和0.60元,对应动态市盈率(股价9.21元)分别为32、17和15倍。由于LED业务2015年完全达产,基于2015年盈利,分部估值分别给予LED业务和金属物流配送25倍PE、小额贷款10倍PE,综合估值为11.95元/股(对应2015EPS为23倍PE),仍有30%预期涨幅。同时考虑LED行业的景气将持续,以及公司做大做强该业务的战略等,我们首次给予公司“买入”投资评级。
股价催化剂:LED业务超预期,芯片价格继续涨;公司适时规模扩张;所得税率获得优惠。
风险因素:LED芯片价格下滑;钢材铝材价格短期剧烈波动;宏观经济不确定性等。
平高电气:特高压产品确认增加,费用率压缩
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司
公司发布业绩预增公告,预计14 年上半年归属母公司净利润同比增长70%-100%。
点评:
业绩高增长主要源于特高压GIS 确认增加和费用率压缩。上半年业绩高增长主要来源于两个方面:一是特高压GIS 交货量增加,我们分析公司14 年上半年特高压GIS 交货比去年同期增加3 个间隔,由此带动净利润增加6000 万元左右;二是费用率的压缩,预计14 年上半年期间费率比去年降低2 个百分点左右,由此带动净利润增加3500万元左右。
淮上线(北环)招标在即,增强全年业绩高增长的确定性:预计淮上线(北环)将于6-7 月开始设备招标,公司有可能中标14-16 个GIS间隔,目前公司已经提前进行了设备预投,淮上线(北环)设备的及时招标将增强公司实现14 年经营目标(收入56 亿元,净利润7.48亿元)的确定性。
盈利预测及投资评级:预计公司14-16 年EPS 分别为0.68 元、1.02元、1.39 元,特高压带来公司今明两年业绩的爆发式增长,而天津中压基地的顺利投产和检修服务业务的推广为业绩增长提供持续性,维持对公司的买入评级。
通鼎光电:入股迪威普加强协同效应,看好移动互联网转型
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司
入股迪威普35%股权,收购价格对应13 年8 倍PE
公司以8524 万元入股迪威普35%股权,其主要产品包括光纤熔接机等,2013 年迪威普净利润3765 万元,收购价格对应13 年8 倍PE。
入股迪威普具有较强的协同效应
光纤熔接机主要用于光通信中光缆的施工和维护。主要是靠放出电弧将两头光纤熔化,同时运用准直原理平缓推进,以实现光纤线路的耦合。根据市场调研公司ElectroniCast 发布报告显示,全球光纤熔接机设备市场规模为4.67 亿美元,预计该市场未来10%以上速度增长。
光纤熔接机存在一定的技术壁垒,国产光纤熔接机厂商主要包括中电41 所、迪威普、南京吉隆、深圳瑞研等4 家,因此具有较高的毛利率水平。 我们认为,公司入股迪威普具有较强的协同效应,双方具有共同的客户资源,在市场拓展、技术研发等方面可以形成互补。
流量掌厅有望成为下一个移动互联网入口
目前流量掌厅APP 仅在苏州地区试用,用户规模达到25 万,随着下半年通过运营商预装方式快速实现用户积累,我们预计2014-2016 年流量掌厅用户规模分别达到2000 万、6000 万和1 亿。 流量掌厅商业模式有两种,一种是对通过客户端买入的流量包收入进行分成,分成比例在8%-15%;另一种是通过该APP 进行内容分发,目前日分发量达到1 万。 我们认为,流量掌厅凭借流量查询精确、用户活跃度高、支付便捷等三大优势很有可能成为下一个移动互联网入口。
维持“买入”评级,目标价18.5 元
综上所述,我们看好流量掌厅有望成为下一个移动互联网入口级产品, 上调公司2014-2016 年EPS 分别为0.70 元、0.85 元和1.02 元,维持“买入”评级,目标价18.5 元。
华策影视:积极投身电影产业,向全内容传媒集团转型
类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司
投资要点
积极投身电影产业成长空间再度打开
在并购克顿以后,华策+克顿的电视剧产出已接近全国15%的份额,后期产量将保持平稳增长。我们认为,公司未来的成长将更多来自于新的内容生产领域,电影将是最重要的阵地。
2014年1-5月全国电影票房已超107亿,国产电影仍处在快速增长的过程中。与此同时,电影制作及发行领域的竞争依旧激烈,格局尚未定型,未来3年仍有望出现市场份额10%左右的新势力。我们认为,华策此时提出以互联网思维全面切入电影产业的时机恰到好处。
成为市占率10%甚至更高的电影寡头之一,需要内容制作与宣传发行的双轮驱动,内容制作主要依靠对核心IP资源的持续开发和品牌运营。华策在电视剧制作上就以青春励志和奇幻武侠类作品见长,目标观众群年轻化,对互联网用户喜好有一定的积累。
爱情公寓、小时代、封神榜、天涯明月刀等作品已具备强IP的开发价值,公司通过投资汪远、郭敬明、王岳伦团队进一步锁定生产制造,以自产能力为目标票房打下基础。
后期计划制作的爱情公寓大电影、名将学院及郭敬明作品等都是基于互联网思维的电影综合服务,我们看好粉丝经济带来的商业模式重塑,植入、衍生及互动收入将成为电影收入的重要形式。
此外,公司引入原浙江卫视副总监,《我爱记歌词》、《中国好声音》制片人杜昉,意味着公司在综艺节目制作领域已开始发力,向全内容生产商转型。
盈利预测及估值
从电视剧到电影,华策的成长空间再次打开,我们看好公司转型方向及超强的执行力,尚不考虑票房目标的实现,预计2014-2016年eps为0.83、1.12和1.40元,维持买入评级。
重庆百货:具有国资改革预期的区域龙头
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司
重组后公司成为重庆地区的零售龙头企业,经过两年的内部整合,协同效应逐渐显现。此外,公司控股集团重庆商社是重庆国资第一大零售平台,作为商社集团旗下唯一的上市公司,重庆百货具有较强的国企改革的预期。
我们对其给予买入的首次评级,目标价格26.00 元/股。
支撑评级的要点
2012 年公司完成三大事业部的整合工作,确立了新的人事组织架构,整合财务及信息系统,统一采购、物流及配送体系。经过2013 年一年的磨合,整合效应略有显现,我们预计2014 年将迎来毛利率的拐点。
公司加快在渝内市场的多业态拓展,并开始辐射川东和贵鄂等周边市场,以深耕主城市场为核心,以重庆区县为补充,以区外市场为动力的网络布局是正确的发展战略。
公司控股集团重庆商社是重庆国资第一大零售平台,作为商社旗下唯一的上市公司,重百具有较强的国资改革预期。
评级面临的主要风险
整合效果低于预期。
展店步伐较快,多业态齐头并进,经营效果低于预期,摊薄短期内利润。
估值
公司加快了在渝内市场的扩张步伐,虽然短期内会制约公司业绩的增长,但我们认为其深耕强势市场、积极布局辐射区域市场的发展战略有助于公司的长远发展。从公司长远发展考虑,我们认可公司的扩张战略。预计2014-16 年扣非后全面摊薄每股收益为2.06、2.28和2.59 元/股,基于12.6 倍2014 年每股收益,给予目标价格为26.00元/股,给予公司首次买入评级。
东方电热:海工装备业务开启2倍市值空间
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司
报告摘要:
进入市场规模达1000亿元的海工装备市场,公司新业务有望在下半年爆发。近年来我国加大海洋油气开发力度,资本投资持续提升,预计2015年我国海工装备市场将达1000亿元,占全球12%。行业总体需求旺盛且客户集中度高,所以获得客户认可是关键。公司通过收购瑞吉格泰进军海工市场,其核心优势在于油气分离和天然气净化及加工技术,现已被国内外油气生产企业使用。通过对其增资以及新项目投建,弥补了瑞吉格泰在资金和生产上的短板,其去年收入仅2000多万元,预计今年将达到1亿元(净利率可达20%),随着产能释放,未来3年有望保持100%以上增速。长期来看,公司积极准备深水油气开发的技术,契合我国海工发展大方向,潜力巨大。
公司原业务快速增长:民用电加热器横向延伸打开100亿市场;工业电加热器触底回升。公司1Q14收入和净利增速均超40%,主要靠加快拓展民用领域新品,在小家电、电热水器、电动汽车PTC 等多个领域取得进展等、,从市场空间来看,仅小家电对电加热器的年需求就超100亿元。另外工业电加热器下游需求明显回暖,对利润弹性很大。因此公司一季度的高增长可持续。
盈利预测及投资建议。预计2014至2016年净利润增速为71.3%、35%和42.4%;EPS 分别为0.79、1.06和1.51元。公司原业务既有大空间又有高增速,足以支撑现有市值。海工业务是最大看点,市场尚未认可是因其去年收入仅2000多万元;今年上半年处于管理调整、增资、建产能的打基础阶段,下半年将迎来爆发,这将推动股价表现,一旦新项目达产,有望每年贡献13亿收入和2.6亿净利,仅此项目至少可给40亿市值(15倍PE),考虑公司在海工其它业务的技术储备,公司100亿市值目标或可实现,建议“买入”,短期目标价22元。
均胜电子:收购德国工业机器公司有望增厚14年净利润约3%
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司
董事会批准收购德国工业机器人公司IMA100%股权。
6 月18 日,公司公告称董事会批准控股子公司德国普瑞以1,430 万欧元(约合人民币11,926 万元)收购Feintool International Holding AG(Feintool)持有的IMA Automation GmbH(IMA)100%的股权和相关知识产权。该交易尚需通过德国商业反垄断部门的审批。
IMA 专注于工业机器人业务,主攻汽车和电子业务,拥有深厚的客户基础。
IMA 专注于工业机器人细分市场,其业务涉及汽车、电子、消费品、医疗等领域。其中,13 年公司汽车和电子业务销售收入占比分别为47%和33%。
公司有较为深厚的客户基础,多为在各自领域中市场地位较高的跨国公司。
IMA13 年实现收入3,398 万欧元,净利润134 万欧元,净利率约为4%;公司预计14/15 年收入将提升至3,780/3,820 万欧元,毛利率达到30%以上。
收购有望深化公司海外协同效应,进一步加大创新自动化业务布局。
公司机器人业务主要提供可定制的制造、装配和生产线测试。目前公司业务的客户主要是全球各大汽车零部件供应商,收购IMA 有望进一步完善公司在机器人业务上的全球布局,对公司的行业竞争力起到积极作用。我们预计若收购成功,IMA 公司将被纳入上司公司的合并报表,有望增加公司14 年净利润达3%,增厚EPS 约0.02 元。
估值:收购有望短期之内利好股价,维持目标价32.5 元和“买入”评级。
我们维持2014-16 年EPS 预测0.68/0.9/1.24 元,基于瑞银VCAM 模型(WACC10%)得出目标价32.5 元。我们认为,在新能源汽车投资主题中,公司为最为受益投资标的之一,也是A 股唯一一家汽车电子为主业的公司,维持“买入”的评级。
联明股份:随行业快速成长的国内整车零部件供应商
类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司
国内著名整车制造商一级供应商,行业地位较高
公司自设立以来致力于为汽车冲压及焊接总成零部件的开发、生产与销售,主要产品为汽车车身零部件。公司拥有先进的冲压、焊接总成及模具开发技术,是国内著名整车制造商上海通用、上汽集团、上海大众的一级供应商,具备与整车商进行产品同步开发的能力,掌握了大型车身总成零部件的开发与生产的核心技术,具有较高的行业地位。此次募集资金主要用于投资模具研发项目以及上海空港、烟台两个生产基地项目。生产基地的建设有利于公司突破产能瓶颈制约,增强市场开发及业务拓展能力;通过模具研发项目建设,公司将进一步加大对研发场地、研发设备、专业软件平台等方面的投入,有利于公司提高模具及新产品开发水平,缩短产品开发周期,从而进一步提升公司的技术竞争能力,以适应公司快速发展的需要。
盈利能力平稳上升,营运能力高于行业平均
公司近年营业收入呈持续增长趋势,主要是由于公司为上海通用配套的主要车型销量保持平稳增长。公司主要客户为国内知名整车商,应收账款周转情况良好。公司生产模式为“订单式生产”,根据客户的订单情况合理安排原材料采购规模、生产进度以及发货时间,有效提高了存货周转率。
上市6个月内的估值区间为17.46-21.34元
此次公司公开发行新股的募集资金总额不超过27,800万元,含发行费用2,800万元,募集资金净额不超过25,000万元。根据目前的新股发行方式,建议公司的IPO询价价格为13.90元。预计2014-2016年公司可分别实现每股收益(按发行后最新股本摊薄)0.97元、1.11元和1.36元。考虑公司未来的成长性和盈利性,结合同行业可比上市公司的估值水平,预期未来6个月内公司股价对应2014年每股收益的动态市盈率可达18-22倍,公司的合理估值区间为17.46-21.34元/股,对应2013年每股收益(0.75元)的静态市盈率为23-28倍。
爱康科技收购金昌清能股权点评:积极推进光伏电站业务发展
类别:公司研究 机构:世纪证券有限责任公司
事件:公司17日公告,公司全资孙公司苏州中康拟自筹100万元收购上海康定持有的金昌清能100%股权。金昌清能于2013年12月6日获得甘肃省发改委100MW 光伏电站项目备案。
积极推进光伏电站业务发展。能源局规划今年光伏装机容量14GW,其中,分布式电站目标装机8GW、地面电站目标装机6GW。
由于分布式电站运营和盈利模式不成熟、收益风险较高,年初以来投资建设大大低于预期,市场观望情绪浓厚,公司在积极推进分布式光伏发电业务的同时也保持着较为谨慎的态度;而另一方面,地面光伏电站,尤其是西部地面电站,运营模式成熟、银行支持力度大、收益确定性高,市场投资建设热情较高,从而导致地面电站资源(路条),尤其是优质的西部电站资源,显得格外稀缺。公司此次收购金昌清能,旨在获取其100MW 光伏电站(优质西部电站)的开发路条,努力向“2014年控制、运营的光伏电站规模不低于500MW、2015年不低于1GW”的目标靠近。
期待公司光伏发电业务进一步加速。截至到6月17日,公司累计控制的光伏电站(含分布式)规模为176.33MW,较公司年底实现500MW的目标还有较大缺口。上半年公司光伏业务推进低于预期,我们认为主要是分布式光伏发展不成熟、地面光伏电站资源稀缺,影响了公司光伏业务的发展。随着分布式光伏扶持政策的进一步明确和落地,以及地面光伏装机目标预期将上调,公司光伏发电业务有望进一步提速。
盈利预测与投资评级:维持公司2014-2015年EPS 分别为:0.45元、0.81元的盈利预测,对应于6月16日收盘价,PE 分别为:25倍、14倍。维持公司“买入”评级。
风险提示:光伏发电规模低于预期;电站收益低于预期;其他。
徐工机械:基本面底部确立,向上弹性逐步显现
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
结论:销售政策收紧、国内行业洗牌、国际市场开拓推动公司基本面见底,尼加拉瓜运河项目、集团资产注入预期、国企改革都可能为公司带来向上弹性,而目前市场对此尚未考虑,尤其对运河项目几乎报以完全质疑,若年底如期开工就是超市场预期。不考虑尼加拉瓜项目等,仅基于现有主业,预计公司2014-16年EPS 分别为0.76、0.82、0.89元,参考行业平均PB和PE,目标价9.15元,首次覆盖给予增持评级。
尼加拉瓜运河项目可能带来巨大业绩弹性:公司通过参股尼发公司1.5-3%股权,意在获得尼加拉瓜运河项目独家设备供应权。运河项目计划年底开工,目前颇受质疑。总投资400-500亿美元,其中设备需求约占20%。如果公司拿下设备独家供应权并且分5年供应,则平均每年为公司带来100亿元左右订单,占2013年收入的37%,弹性非常大。
集团优质资产存在注入可能:2009年定增时,集团有资产注入承诺。2013年集团挖掘机、徐工基础、塔机已有81亿元左右收入,相当于公司收入的30%,其中1-6月净利率2.6%,盈利能力尚有待加强。
受益国企改革:同类龙头公司中,唯一一家没有实现管理层股权激励的企业。在新一轮国企改革推动下,有望实现改革,为公司注入新的活力。
风险因素:国内需求大幅下滑、海外市场拓展缓慢、原材料价格大幅上涨。
富邦股份:模式创新的化肥助剂领先企业
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司
富邦股份是国内化肥助剂的领先企业,化肥助剂产能3.6万吨,产品包括防结剂、多功能包裹剂、造粒改良剂、磷矿石浮选剂、缓释材料和其他节能降耗助剂等。公司产品毛利率保持在30-40%,是化肥的数倍,除去助剂在化肥成本占比低客户不敏感的因素外,也说明了产品的附加值和功能性。
化肥助剂的价值在于有效改善化肥品质,为客户创造价值。因此虽然化肥行业整体趋向稳定,但我们认为随着对节能环保要求的提升、规模化集约化种植对肥效要求的提升,化肥助剂的使用比例将持续提升,此外海外市场拓展也为公司长期成长留下空间。
创新的商业模式打造核心优势。作为业内少数具备“产品+服务+自动控制系统”整体解决方案能力的供应商之一,公司在行业内首先推出了PSC综合服务模式,创新的以生产合格的化肥产品数量而非助剂耗用量作为结算依据。这一模式使公司与客户真正捆绑形成共赢,大幅增强了客户粘性,公司PSC模式客户数量已经超过30家,收入占比超30%。随着募投项目打破产能瓶颈,公司的领先优势可进一步强化。
公司计划发行不超过1600万股,募集2.29亿元,用于化肥防结剂及多功能包裹剂扩建项目等5个项目以解决产能不足,同时工程技术中心项目和RMS远程监控及服务系统将强化公司服务和研发的优势。
我们预测公司2014-2016年的营业收入分别为3.64亿元、4.59亿元和5.45亿元,同比分别增长20.4%、26.1%和18.7%;归属母公司净利润分别为0.71亿元、0.85亿元和0.96亿元,同比分别增长18.9%、18.4%和14.0%;假设本次发行新增股本1600万股,对应EPS分别为1.12元、1.32元和1.51元。我们参考化肥及助剂类可比公司二级市场估值,并考虑发行存在一定比例的折价,给予公司2014年16-21倍PE,目标价17.9-23.5元。
风险提示:市场竞争加剧;原材料价格波动;应收账款快速增长
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