中恒电气:股权激励取得积极进展,高速成长趋势确定
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
2014年6月26日,中恒电气发布公告称,公司日前披露的《杭州中恒电气股份有限公司2014年限制性股票激励计划(草案)》获得证监会确认无异议并进行备案。
事件评论
激励计划获得证监会批准,对内激励取得积极进展:公司5月14日披露的限制性股票激励计划获得证监会确认无异议,显示公司激励计划取得积极进展,此次激励计划有助于稳定包括中恒博瑞在内的子公司核心骨干管理团队,增强激励效应,保障公司长期成长。
硬件产品布局合理,确保公司业绩高速增长:我们重申,公司硬件产品布局合理,足以支撑公司业绩延续高速增长趋势,具体而言:1、未来两年,中国4G建设进入建网高峰期,必将给公司通信电源带来广阔的市场需求,我们观察到,2014年一季度公司成功中标中国移动开关电源规模集采,粗略测算结果显示,公司在中国移动开关电源集团集采中标金额大幅增长,可以预见,伴随中国联通和中国电信启动4G规模部署,公司通信电源业务必将延续高增长趋势;2、公司HVDC进入加速发展期,公司积极拓展互联网市场、广电市场,非运营商市场,为公司HVDC业务提供广阔发展空间,HVDC逐渐成为公司新的业绩增长点;3、公司LED驱动电源业务已经进入规模发展期,此外公司在新能源充电桩等领域具有成熟的产品储备,公司新硬件产品必将受益于行业爆发,为公司提供持续成长动力。
软硬件协同效应显现,打造公司长期可持续成长能力:公司凭借电力电源、通信电源的渠道优势,切入电力应用软件和基站能源管理领域,试图打造公司长期可持续发展能力。我们观察到,子公司中恒博瑞成功中标国家电网2014年集采,中标金额由2013年2177万元提升至6020万元,再次取得新的突破,显示公司软硬件协同效应进一步显现。可以预见,公司软件服务业务将会持续发力,确保公司长期可持续发展。
投资建议:鉴于股权激励有助于稳定核心骨干管理团队、硬件软件业务支撑公司业绩持续高速增长,我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年EPS为0.63元、0.81元和1.05元,重申对公司“推荐”评级。
锦龙股份:“QQ证券平台”上市,锦龙、金证、腾讯将获得三方共赢
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
腾讯与金证合作的“QQ证券平台”正式上线,添加企业QQ即可完成开户、转户、交易。首批纳入平台的券商中只有锦龙旗下中山证券已在QQ平台上实现产品落地。借助导入QQ海量客户,中山将进一步完善“低佣金获客+附加服务盈利”的互联网券商模式。去年以来中山证券得益于民营高效率和良好激励机制,基本面大幅改善,继续推荐锦龙股份。
QQ与金证合作的“QQ证券平台”正式上线,中山证券成为首批接入平台中唯一实现产品落地的券商。“QQ证券平台”是腾讯和金证合作开发,旨在打造基于企业QQ,集证券开户、交易、营销等于一体的金融服务平台。首批纳入平台的券商包括中山证券、华龙证券、西藏同信证券、华林证券以及广州证券,但目前仅有中山证券一家在QQ平台上实现了产品落地,且开户体验更佳,“3分钟+4步“即可完成。
“QQ证券平台”的推出预计将实现中山、腾讯、金证三方共赢的效果:1)中山证券成为第一家与8亿客户的腾讯QQ合作的券商,预计未来将进一步导入海量客户。2)金证股份与腾讯签署了3年合作协议,双方按收益进行分成。公司未来在互联网金融领域的优势将扩大,由传统软件开发商发展为依托互联网平台的金融服务综合运营商。3)腾讯将扭转此前旗下各子模块在互联网金融领域各自为战的弊端,整合资源以获得效率最大化。
民营企业优秀的激励机制推动公司实现基本面质的飞跃。在我们率先推荐以前,锦龙股份仅仅是一家以自来水为主业、参股券商的企业;一年以来公司已发展成为控股中山证券、参股东莞证券、并持有银行、期货等的综合金融平台。旗下中山证券也在锦龙入主后在投行、资管、研究等领域都实现了质的飞越。这主要得益于经验丰富的管理团队及市场化的管理/激励机制:年初以来徐鹏、刘耀中等核心管理人员正式入驻,而据媒体报道国泰君安网路金融部总经理马刚、广州证券副总裁“债券王”邱三发等一批券商行业各类业务的专家今年相继加入中山证券。预计公司基本面未来在专业而高效的管理团队带领下将继续实现大幅提升。
投资建议:行业格局变化下看好民营互联网券商,继续推荐锦龙股份。依托与腾讯自选股、QQ等的合作,公司在互联网券商领域获得进一步的发展。依托民营背景市场化激励机制和优秀管理团队,公司有望实现基本面的质变。维持目标价21.24元,对应27.2X14PE。预计公司14、15年EPS分别为0.54和0.60,维持“买入”评级,积极推荐。同时建议关注同样在此次合作中占据重要位置的金证股份。
主要不确定因素:互联网金融发展不达预期,权益市场大幅下滑。
易联众:民生信息化龙头,受益发改委信息惠民城市试点
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
事件:发改委:同意深圳市等80个城市
建设信息惠民国家试点城市根据发改委等12部门联合发布的《关于加快实施信息惠民工程有关工作的通知》,将深圳市等80个城市列为信息惠民国家试点城市。
社保信息惠民与健康信处惠民是重点工作
根据发改委此前信息惠民工程通知的重点任务,除强调开展信息惠民工程试点之外,首要便提到社会保障信息惠民与健康医疗信息惠民。
(1)2015年社保卡持卡人数达8亿,将推动社会保障卡在人力资源社会保障以及居民健康、惠民待遇发放等公共服务领域的集成应用。建设跨地区医保费用中央和省级结算信息平台。
(2)推广远程医疗,积极推进应用居民健康卡与社会保障卡、金融IC卡、市民服务卡等公共服务卡的应用集成,逐步建立居民健康医疗信息跨机构、跨区域共享机制。
专注民生信息化领域,全产业链布局社保医保信息化
公司是同时通过社保IC 卡COS 资质认证与三个劳动保障业务系统核心平台认证的供应商。作为社保卡产业链的领先龙头,随社保卡应用的增加,公司将直接受益于发改委信息惠民工程所带来新增发卡需求及社保卡管理系统升级需求。
另外公司还针对医院需求提供医院一体机,实现了社保、医疗相关业务办理从“人工”向“自助”的转化,是医疗信息惠民医患的要求方向。
同时社保一体机实现人力资源与社保自助一体化,与“就业服务信息惠民行动计划”的政策需求高度吻合。一体机产品有望随试点开展而放量。
盈利预测与估值
预计公司2014~2016年EPS 分别为0.78元、1.14元、1.52元,分别对2014~2016年30倍、21倍、15倍PE。
风险提示
新政策实施进度低于预期;人力成本上升。
京新药业:制剂转型成功,处于快速成长期
类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司
1. 公司体量小,产品梯队完善
公司以他汀类降脂药、肠胃类药品以及精神科药品为主的制剂产品线日趋完善。2013年,这些高端制剂总计销售收入(不含税)接近3亿元,公司体量小,弹性较大。降脂药以处于快速成长期的瑞舒伐他汀为主打产品,13年销售过亿,增速约100%。快速增长中的匹伐他汀和在基层推广的辛伐他汀也为将公司贡献一定收益。公司亦通过并购收获优秀品种康复新液以及地衣芽孢杆菌活菌,前者适应症广泛(共4家生产厂家),后者新入基药(共2家生产厂家),未来市场空间很大。精神科方面,舍曲林由于剂型优势在仿药竞争中处于领先地位,保持稳定增长。抗感染药环丙沙星拥有基药独家剂型,预计销售将快速增长。
2. 销售采取“自营+代理”模式,支持快速增长
公司销售采取在华东地区自营,在全国其他省市精细化代理销售的模式,有助于公司产品快速覆盖,支持公司产品保持比整体市场更快的增速。
3. 研发储备丰富,精神科新药年内有望上市
公司近年来持续投入研发,产品储备丰富。其中癫痫药物左乙拉西坦已通过现场检查,今年下半年有望上市,并通过代理销售模式迅速覆盖入医院。老年痴呆症药物卡巴拉汀有望年内获批,冲击首仿。
4. 外延并购思路清晰公司并购以中药为主,公司收购的康复新液和地衣芽孢杆菌活菌证明了公司挑选品种的眼光以及并购后的整合能力。公司去年通过投资平台收购中药老字号品牌益和堂,通过整合,益和堂销售增长迅速,有望在1-2年内并入公司。
5. 投资建议
不考虑增发以及对益和堂的并表,我们预计公司2014-2016年净利润分别为1.1、1.65和2.31亿元,同比增长分别为71%、50%和40%,对应2014-2016年的EPS为0.44/0.65/0.91元,对应估值分别为40X/31X/20X。我们假设增发价格15元,则增发3400万股,对应摊薄后EPS为0.38/0.57/0.80元,对应估值分别为46X/31X/22X。我们认为公司高端制剂产品规模较小且产品线完善、同时有并购可能,给予买入评级,按照2015年EPS40倍估算,目标价22.8元。
风险提示:基药增补不达预期;销售不达预期,迅速扩张后遭遇管理瓶颈。
刺激因素:进入地方增补基药;销售好于预期;新药获批进展快于预期。
哈尔斯:品牌建设成效逐步显现,上调至增持评级
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
上调评级至“增持”,上调目标价至27元
维持2014年盈利预测至0.90元,看好公司长期成长性,渠道拓展进程以及出场价格提升速度有望超出此前预期,上调2015-2016年盈利预测至1.14/1.49元(+0.02/+0.11元),未来三年净利润复合增速32.3%。综合考虑公司业绩增长与长期成长空间,对比行业平均估值给予一定溢价,给予目标价27元,对应2014年30xPE,PEG0.9,上调至“增持”评级。
品牌建设成效有望在三季度集中体现
公司品牌建设厚积薄发,在保温杯细分市场成为国内优势龙头品牌,多方面因素协同作用将助公司前期投入成效集中在三季度体现:1)募投项目产能二至三季度释放,满足前期订单需求提升市场份额;2)公司进入三年提价周期,三季度所有产品提价8-10%;3)2014年公司新增户外渠道和婴童渠道,通过和中高端品牌合作将提升公司产品形象,合作也有望在三季度取得实质进展。
行业仍处成长阶段,新增需求潜力巨大
保温杯环保、健康、时尚的特性符合中国消费发展趋势。除了保有量提升带来销量增长之外,来自老龄化、户外活动/旅游增加、食品安全重视程度提高、户外亲子活动频率提高,都将催生保温杯新增需求。中国保温杯市场仍有非常广阔的发展空间,而人们对健康、饮水安全的重视将加速催化需求的增长。
催化剂:产品出厂价提价顺利;母婴与户外渠道合作落地
风险:品牌建设效果低于预期;行业竞争环境恶化
回天新材临时公告点评:成立子公司专营售后市场,利好非胶业务发展
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司
事件:2014年6月25日,公司发布公告,公司将以自有资金2000万元在湖北襄阳投资设立全资子公司“湖北回天汽车用品有限公司”,该子公司将专业从事公司现有汽车售后市场胶黏剂、化学品的业务,做大做强公司现有汽化业务。
点评:
成立子公司专门从事汽车售后市场,有利于公司整合资源做大做强。汽车售后市场渠道为先,目前公司拥有600多家合作的汽车经销商,在汽车维修领域的有机硅胶市场,市占率超过30%;在汽车售后的非胶领域,2013年公司的营收为8780万,同比增长36%,但与德联集团16亿元的营收相比,还有很大差距;随着我国汽车保有量的增长,汽车售后化学品市场会越来越大,公司在该领域具有较大的发展潜力。2014Q1公司非胶黏剂业务同比大幅增长,同比增长61%,主要得益于公司成功推出新品润滑油,并取得良好的销售业绩。目前销售的汽车化学品品种还较少,此次专门成立子公司来独立经营汽车售后市场,显示了公司对该业务的重视,我们看好公司在汽车售后市场的发展。
战略调整后,下游多点开发,步入又一个快速发展期。在汽车制造与维修领域,公司已批量向神龙汽车供应原厂折边胶、顶棚胶和厌氧胶,示范效应突出,未来公司在汽车原厂胶领域发展有可能提速。在电子电器领域,去年公司招募了一批在微电子胶领域的技术达人,大力发展微电子胶,微电子领域用胶属于高端胶种,毛利率极高,而且市场广阔,目前主要被汉高、3M等垄断,如果未来能够取得突破,公司盈利能力将有大幅提升。在可再生能源领域,工程胶粘剂被广泛用作太阳能电板折边胶和接线盒胶、风电电机定子灌封和表面涂覆。受益于风电和光伏回暖,2013年公司在该领域的销售额增长47.2%,根据规划,预计2014年我国风电和光伏新增装机容量将分别达到18GW和14GW,同比增长 12.5%和23.9%,我们继续看好2014年公司在该领域的销售增长。在高铁领域,聚氨酯胶黏剂作为无轧轨道的粘结剂被大量使用,目前公司在手高铁用聚氨酯胶的订单超过千万。今年和明年将迎来我国高铁建设的又一个高峰,公司作为全国仅有的5家高铁用聚氨酯胶供应商,必将共享高铁重启盛宴。在建筑用胶领域,无论是在国内还是国外,建筑行业一直是有机硅胶的最大消费领域,主要用于建筑幕墙、门窗及装饰接缝和中空玻璃加工等领域,公司从2012年底开始涉足建筑用胶领域,2013年公司建筑用胶销量额已突破1000万,目前公司正在建设1万吨建筑胶生产线,公司在这一块的业务开展顺利,我们非常看好公司建筑胶的发展。目前公司在无溶剂复膜胶、水处理胶、微电子胶等领域也进展非常快,我们认为公司在经历了2012~2013年的战略调整后,下游多领域齐头并进,进入又一个快速发展阶段。
背膜销售稳定,涉足氟膜将提升盈利能力。目前公司背膜月出货量在50万平米左右,我们预计2014年公司背膜销量有望突破600万平米。目前我国复胶型太阳能背膜中的氟膜完全依赖进口,公司经过前期开发试验,已经掌握氟膜量产的技术,具备产业化条件,目前已经开始建设年产600万平米的氟膜生产线。氟膜占背膜成本的50%左右,实现氟膜自给将大幅提升公司背膜的盈利能力,根据我们的测算目前氟膜的毛利率在50%以上,如果氟膜量产成功,公司背膜的毛利率将大幅提升,有望达到50%以上。
维持“推荐”评级。预计公司14-16年公司EPS分别为0.70、0.87和1.03元,对应当前的股价14.16元,PE分别为20.3X、16.3X、13.6X。参考公司的历史估值和可比上市公司的估值水平,我们认为给予公司28~32的市盈率较为合理,目标价格区间19.6~22.4,维持“推荐”评级。 风险提示:光伏行业回暖低于预期、聚氨酯胶销售低于预期、建筑用胶的销售低于预期
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