国中水务2013年报点评:转型效果显著
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司
2013年,公司实现营收5.89亿元,YOY65.29%;扣非后净利1.42亿元,YOY92.7%;EPS0.10元,基本符合此前预期。
2013年公司传统水务业务保持稳定,新并表的天地人子公司贡献净利达48%,中科国益也实现净利1188万元,同比增长32%,公司战略转型体现成效;未来公司工程总包、工业污水、市政供排水业务一体化协同效应将开始逐步显现,有望带动公司各业务实现稳定增长。另外,2014年公司挺进农村水务市场,通过持续收购海外公司,公司已经储备了农村小型化供水技术,农村水务蓝海市场将成为公司未来扩张的重点。我们看好公司未来发展前景,预计14、15年公司EPS0.15元、0.22元,PE36、24倍,维持“强烈推荐”的评级。
菲达环保:受益除尘改造迎来高增长,联手巨化打造环保大平台
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司
投资要点
受益费用下降,2013年净利润大幅增长
公司年报显示,2013年实现营业收入19.6亿元,同比增长16.93%;净利润4009.90万元,同比增长111.10%。钢材等原材料市场价格较为稳定,毛利率较上年同期增长0.22个百分点。费用方面,公司销售费用和管理费用与收入保持同步增长;财务费用同比下降46.40%,主要是借款减少,利息支出相应减少所致。公司财务费用减少2400万,对净利润增长贡献较大。
除尘改造市场活跃,公司订单情况乐观
2013年公司新增订单规模超过40亿,同比增长43.58%;其中国内60万千瓦及以上新建大机组和改造项目迅速增长,订单同比增长95%;国外出口因受欧债危机等影响,投资放缓,出口合同减少65%。
得益于国家对环境治理宏观政策的影响以及对污染排放企业标准的要求提升,燃煤电厂迎来除尘改造高峰。两会上,李克强总理提出今年要推进燃煤电厂除尘改造1.8亿千瓦,按照百万千瓦机组除尘改造投资6000万的保守规模计算,市场空间超过100亿。公司作为行业龙头,紧贴大气污染治理政策倾斜与市场需求,从环保高端装备及改造市场入手,市场占有率有望保持在35%左右。与此同时,公司新技术市场化取得初步成效,电凝聚器、旋转电极式电除尘器、低低温电除尘器、湿式电除尘器等技术均获得了1000MW机组示范工程,为未来发展打下良好基础。
联手巨化,打造浙江省综合环保平台
2014年初,公司启动非公开发行,计划发行6315.79万股,全部由巨化集团以现金认购,发行价格19元/股。发行完成后,巨化集团将成为控股股东。
巨化集团隶属浙江省国资委,是浙江省最大的化工产业基地,业务覆盖化工、环保、公用工程等领域。通过本次发行,公司实际控制人将由诸暨市国资委变为浙江省国资委。公司将在对巨化集团下属环保产业进行整合的基础上,依托巨化集团和浙江省国资委的支持,立足环保行业,坚持做精做强高端环保装备业,保持在大气治理领域的领先地位,并以此次增发为切入点,业务向污水治理和固废治理等领域拓展。公司将迎来内生性增长与外延式扩张的结合,不断开拓新盈利增长点,拓宽业务领域,力争打造覆盖大气治理、污水治理、固废治理和土壤治理的浙江省综合性环保平台。
以巨泰、清泰为载体,环保新业务大有可为
公司此次增发拟募集资金不超过12亿元,将用于:1、收购巨化集团下属巨泰公司和清泰公司100%股权,分别作价1.6亿元;2、投资4.8亿元新建生活垃圾及污泥焚烧综合利用项目;3、补充流动资金。
巨泰公司的主营业务为固体废渣综合利用,其拥有的有机污泥处理装置是衢州市污水处理厂污泥处理唯一定点处置装备。清泰公司的主营业务为固体废弃物的处理及污水处理,是浙江省危废无害化集中处置全过程监控试点单位,拥有浙西地区最大的工业污水处理厂。2013年,两家公司合计实现收入和净利润分别为1.91亿元和348万元。
生活垃圾及污泥焚烧综合利用项目为衢州市生活垃圾焚烧发电项目一期工程,计划处置规模为1,200吨/天,项目总投资6亿元。清泰公司与中科实业集团(控股)有限公司拟共同设立项目子公司,作为合作项目管理主体,初步拟定清泰公司占80%,中科实业集团(控股)有限公司占20%。预计项目将以BOT模式进行,乐观估计明年即可投运。
巨泰、清泰两家公司将成为未来公司除尘设备以外,开展新环保业务的平台。在巨泰集团和浙江省国资委的支持下,项目数量、处理规模和收入、盈利情况都将得到快速提高。
增发并购稳步推进,给予“推荐”评级
公司2014年经营目标:争取实现营业收入24.50亿元,营业成本20.50亿元,三项费用控制在2.60亿元。根据公司订单情况,我们认为上述目标相对保守。公司联手巨化集团打造地方性环保大平台,未来有望显著受益政府支持,除尘以外的业务有望呈现爆发式增长。假设从2015年1月1日起并表巨泰、清泰,预计公司14-15年EPS分别为0.42和0.68元,对应当前股价市盈率分别为47和29倍。公司未来几年净利润有望保持快速增长,缓解估值压力。首次覆盖给予公司“推荐”评级。
风险提示:
1、增发并购未能如期进行;2、新项目建设进度不达预期。
新希望:行业景气度回升,公司变革现成效
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司
1.事件
公司发布了2013年年报。公司2013年实现收入692.95亿元,同比负增长5.25%,净利润18.98亿元,同比增长11.2%,EPS为1.09元,其中公司大部分利润来自投资收益的贡献,13年共获得投资收益21.35亿元,同比增长17.89%。公司Q4实现营业收入185.69亿元,同比增长5.66%,净利润5.07亿元,同比增长117.05%,EPS为0.29元。分红预案为每10股派发现金2.5元(含税)。
2.我们的分析与判断
(一)四季度公司盈利能力进一步好转
由于公司饲料业务以禽料为主,受到H7N9影响,禽类存栏大幅下滑(预计超过30%),公司饲料销售受到一定影响,量同比有所下滑。但从三季度开始,公司管理层进行了较大幅度的变革,使公司管理变为更加扁平化,更好的调动员工积极性。2013年公司饲料业务销售1539.48万吨,同比下滑8.68%,其中下半年公司销售饲料847.58万吨,同比仅下滑1.94%。另外,公司及时调整了饲料业务结构,扩大了猪料的销售比例,使公司饲料收入下滑比例小于销量下滑速度,公司13年饲料销售收入为461.03亿元,同比4.76%,毛利率为6.76%,同比提升了0.53个百分点,主要原因是:1)公司饲料产品采取成本加成与市场定价相结合的定价模式,较好的控制成本。2)调整饲料业务结构,提高了猪料比例。 公司养殖业务主要是以销售商品代鸡苗和鸭苗为主,还有部分商品鸡和生猪,下半年随着猪价的好转和禽类价格的复苏,公司养殖板块盈利较上半年有所好转,2013年公司养殖业务收入为17.84亿元,同比增15.59%,毛利率为2.79%,同比增加了0.61个百分点。 公司2013年屠宰肉制品208.15万吨,同比下滑了10.03%,实现收入200.59亿元,同比减少8.28%,毛利率为3.07%,同比增0.32个百分点,亏损幅度进一步缩窄。
(二)行业景气度逐渐好转,公司改革现成效
随着能繁母猪存栏大幅下滑和禽类产能的逐渐淘汰,我们预计畜禽养殖行业景气度将逐渐好转,下半年畜禽价格将会提升。公司同时从各个方面进行了改革:1)、设立片联制,各个片联具有监督权、赋能权(协同能力、系统能力和战略制定能力)。总体目标是要聚焦区域、优化区域生态产业链,提升区域系统运营能力和打造“片联+区域+基地”运营架构。六和未来工作主要有两个重点:一个是提升养殖服务(教他们养好鸡),二个是聚焦消费端,加强品牌渠道建设,给消费者有所表达。2)、淘汰落后产能。公司目前已经淘汰了原料基地薄弱的、毛鸡毛鸭成本较高、屠宰加工设备设施落后的工厂。并开始把原来的养殖基地向周边分子公司分流。在2013年,公司已经关停了10家左右的食品加工厂,肉鸡年加工能力缩减至7500万只,肉鸭加工能力为7200万只。未来公司仍然将保持或者缩减目前的苗种养殖规模,2014年公司鸡鸭苗的养殖总量将会在3亿只左右。3)减员增效。公司针对招工难,一线员工流动大;岗位区隔及职责界定模糊,效率低等问题,进行了减员,制定分公司定岗定编统一标准,根据标准进行考核,精简冗员,提升效率。如果超出编制需要说明合理原因。明晰岗位职责后,提升了有价值的岗位收入,减少无效劳动岗位,提升工作效率。目标:1、降低费用10%。通过精益管理和标准设立,使完全四费下降10%;2、效率提升10%。通过流程创新和激励,使全员人均效率提升10%。3、优员合岗10%。实现后勤及生产辅助岗位人员优化10%。
通过一系列的改革,公司13年Q4实现营业收入185.69亿元,同比增长5.66%,净利润5.07亿元,同比增长117.05%,环比得到了较大幅度的提升。随着14年行业景气度好转,我们预计公司各项业务将有望得到显著增长。
3.投资建议
经过去年大刀阔斧改革后,公司的战略和发展路线逐渐清晰。未来随着公司加大食品的比例和加强饲料(禽料和猪料)销售,逐渐缩减养殖业务比例和淘汰生产能力低下的屠宰厂后,公司业绩将趋于稳定。另外在控制费用上面,公司采取减员增效、生产线技改等措施来提高效率和降低费用率。我们认为随着行业景气度不断好转,公司今年业绩将比去年有较大提升。我们预计公司14/15/16年EPS为1.52/1.83/2.01元,给予“推荐”评级。
新大陆:物联网业务进入快速增长期
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司
公司公告了2013年报,收入18.60亿元,同比增38.21%,归属母公司净利润为2.20亿元,同比增174.61%,扣非后净利润为2.16亿元,同比增262.51%,每股收益为0.43元。分业务看,支付和二维码业务增长约40%,房地产新增收入4.2亿元,秱劢业务和交通信息化业务收入增速下降15%。
投资要点:
IT业务利润增长迅速。公司IT业务收入增速7%,净利润增50%左右(估计地产净利润约1.03亿元),原因是毛利率提升和费用率下降。支付和识别业务保持了快速增长,毛利率上升1.85pt.,上升原因来自亍销售规模提升成本摊薄,随着销售规模迚一步扩大,毛利率上升趋势明显。
物联网业务进入高速增长期。公司2013年获得商务部肉菜劢物和疫病溯源约8000万元订单(仹额第一),后续将继续招标,市场状况良好。金税三期6个省试点项目今年将展开,单个省市场空间达2-3亿元。公司还将迚入乳粉追溯、智能楼宇管理等市场,二维码业务迚入了爆发期。公司研发汉信码和一维码解码芯片方面迚展顺利,加深在行业中的技术沉淀以应对多种技术方向。
移劢业务和交通信息化收入略有减少,毛利基本持平。2013年运营商资本开支增速下降使得BOSS业务疲软,2014年4G建设投资增速上升,虚拟运营商和广电会有增量市场,秱劢业务保持稳定。交通信息化通过内生加外延方式向省外扩张,同时加大城轨、车联网领域的投入。
房地产业务销售情况好,净利润贡献略超预期。地产业务毛利率达到53%,原因是当年的拿地成本很低,净利率约24%,约1.03亿元。地产项目的结算使得公司现金流大增,对主营业务内生和外延扩张提供充足的资金保障。
维持“强烈推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS为0.67、1.04和1.61元(丌考虑地产为0.44、0.60和0.95元)。二维码业务若能快速增长,将形成一个长期趋势性机会,空间很大。
风险提示:二维码支付重启时间丌确定。
汇川技术:业务板块呈梯队化层次,通用平台技术构筑实力底蕴
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司
产品策略围绕固老、培新、育苗展开,专用和通用产品并重。公司目前已经形成较丰富多元的产品线,但各业务板块所处的发展阶段不同,这种梯队化的层次类似树根树干树叶的意义。目前电梯和注塑机属于老当益壮,培新中光伏、汽车电子、高压大传动已爆发增长,而育苗中工程传动变频、纺织专机、机器人等为战略储备。经营战略从过去相对倚重专机模式到致力于提升基础通用技术平台。
作为公司行业专用的代表性应用,电梯和注塑机业务老树发新芽。电梯一体机和注塑机专用伺服是公司传统优势业务和拳头产品,分别占公司营收45%、10%左右。2013年这两块业务发展态势喜人,销售收入增长均超过35%以上,在细分行业的竞争力有进一步巩固和提升的态势,预计未来仍将稳健发展但收入占比权重或下降。
通用变频和通用伺服作为平台型产品的实力象征,目前产品升级和市场切换顺利推进。标准化通用型产品代表着公司基础平台开发能力,近两年公司在研发资源上向提升通用平台型产品做适度倾斜。2013年在市场推出更高性能指标的通用变频和通用伺服升级产品,尤其是通用伺服平台在技术提升后扩宽了可达市场面,缩短了和外资的技术差距,也增强了在小型自动化和工业机器人的竞争实力。
新能源领域电动车和光伏均迎来行业政策利好和景气度向上。公司的新能源汽车电机控制器产品主要是通过和战略大客户宇通客车共同成长壮大,光伏逆变器则因适当超前的市场布局目前也搭上了国内光伏市场需求启动的顺风车。这两个子行业在2013年下半年均受利好政策刺激,新增订单呈爆发式增长,一跃成为过亿的细分市场。
盈利预测与投资建议:预测公司2014-2016年分别实现收入增长43%、26%、24%,实现归属母公司净利润7.85亿、9.91亿、12.26亿,对应EPS分别为2.02元、2.55元、3.15元,对应PE分别为33倍、26倍、21倍。结合当前估值水平,给予“增持”评级。
风险提示:工控行业有强周期属性,房地产投资放缓对电梯影响。
新宙邦季报点评:优质的客户及规模优势明显
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
公司发布一季报:实现营业总收入1.66亿元,同比增长8.82%;实现净利润3108万元,同比增长30.81%,实现每股收益0.18元。
电解液出货量持续增长:在公司的几种产品中,铝电解电容化学品通常较为平稳,但公司锂电池电解液出货量保持持续增长,受到电解液价格下降影响导致公司营收同比增长为8.8%。但我们认为经过12年原材料六氟磷酸锂价格大幅下跌导致产品价格下跌的的影响已经逐步减弱,在行业需求向上的情况,未来价格下降幅度有限。另外一方面受到电动汽车的带动,以及公司第一大客户三星SDI的高速发展,公司出货量将有望持续增长。
毛利率同比大幅增长:2013年受到公司产能扩充,产能利用率不足,设备折旧增加的原因,公司毛利率仅为30.79%,但今年一季度公司出货量的增长以及公司管理效益的提升抵消掉了人工成本的增加,公司毛利率大幅增长至36.48%;环比来看,一季度是行业淡季,毛利率仍然维持在较高的水平,较13年平均毛利率提升了2个百分点。随着新能源汽车行业的发展,公司电解液出货量的增加,规模效应越发明显,毛利率有望进一步的提升。
优质客户体现公司强劲的竞争力:公司四种主要的产品中,主要竞争对手分别为Honeywell、巴斯夫等全球顶级企业,主要客户包括Nichicon、松下(三洋)、三星等优秀企业;从侧面来看,公司的竞争对手和客户无疑均是处于行业领先的地位,体现出公司在品质管理方面等具有明显的优势。
新能源汽车发展最快受益者之一:新能源汽车的发展对充电桩和锂电池材料的带动是最为明显,其中锂电池材料要获得汽车认证资质需要5年左右的时间,新宙邦在5年前已开始为做汽车认证,目前已有产品供应,而且产品不断更新又需要不断的认证,是一个滚动过程,公司在很早就开始布局新能源汽车,具有先发优势,同时客户认证壁垒将排除许多竞争对手。
盈利预测:我们预计公司14-16年每股收益分别为:0.97、1.26、1.53元, 维持公司“买入”评级。
风险提示:新能源汽车发展低于预期、电解液价格下降 。
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