康德新:签约广告公司客户,3D膜拓展再下一城
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司
公司签约北京捷众广告有限公司,继高德公司后,公司再次与终端广告客户达成协议,显示出3D 广告灯箱市场正处于蓬勃发展阶段。相比传统的户外广告、3D 显示具有视觉冲击力强、识别度高的特点,目前仍然处于的蓝海状态,潜在市场近千亿,公司凭借自身的技术优势将有望在户外3D 广告市场中占据一席之地,长期来看将形成业绩的新的增长点。展望未来,随着公司产能的持续释放,特别是切入汽车窗膜、户外3D 广告市场,高毛利产品的比重将不断增加,其业绩继续大幅增长可期。预计公司2014-2015 年可实现净利润分别为9.8 亿、12.8 亿,YoY 增长48%、增长32%,对应EPS 为1.04 元、1.37 元;目前股价对应PE 分别为20 倍、15.2 倍;估值偏低;维持“买入"的投资建议。
大西洋:短期看核电军工产品提振增长,长期看焊接装备和服务转型
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司
国内焊材行业龙头 公司主要经营产品有焊条、焊丝、焊剂三大类200余个品种,是国内焊接材料行业品种最多、配套能力最强的企业。公司产品被广泛用于重大装备制造业和基础建设的焊接领域,成功用于核电站装备、航空航天装备、核动力装备以及三峡工程、鸟巢、水立方等举世闻名的重点项目,在国内同行中独占鳌头。公司2013年度实现利润总额5,893.88万元,同比增长31.96%,实现归属母公司净利润3,988.25万元,同比增长39.7%。
行业进入转型升级期 随着下游需求增速放缓,钢铁行业整体景气度下降,未来几年焊材消费总量增速将会放缓。我国焊材行业整体呈现出集中度高、但企业数量也较多、两极分化较为明显的格局。在低端焊接材料产品领域,由于进入门槛较低,大量中小企业均聚集在此,生产能力严重过剩,导致市场竞争极其激烈,获利水平很低。近年来,随着钢材品质的提升及品种的完善,以及各类装备制造业、基础设施和重点工程的品质提升,对焊接材料的性能和稳定性提出了更高的技术要求,特种焊材的需求量日益增加。高质量、自动化和专用特种焊接材料是中国焊材行业的总体发展趋势,也将成为企业的核心竞争力和优势所在。
公司着力高端产品市场,保持稳健经营态势 公司特种焊条的品种和产量都位居国内第一,率先实现核电重要设备制造焊接材料国产化,部分产品质量已经超过国外品牌,是国内最大的核电军工焊材供应商。公司加快技术改造,调整产品结构,在现有产能基础上新建部分产能,提高高端焊材、高附加值产品的占比。2013年公司的盈利水平和产品毛利率相比2012年均有一定提高,生产焊条的毛利率达到16.99%,比2012年增加了2.7个百分点;生产焊丝的毛利率为8.88%,相比2012年增加了2.72个百分点。
促进焊接材料和焊接设备互动发展 公司在年报、官方网站上多次公开提出,未来将立足于焊接材料,积极向下游特殊焊接服务领域拓展,以实现从焊接材料、焊接设备到焊接工艺的整个特殊焊接工程总承包,从“焊材专家”向“全球著名焊接专家”迈进。公司向下游延伸的战略布局,充满想象空间。
盈利预测与评级 预计公司2014-2016年EPS 分别0.30元、0.55元、0.83元,对应估值分别为27倍、15倍、10倍。公司正步入主营业务快速增长和向下游焊接装备和焊接服务延伸阶段,估值将有所提升,给予“买入”评级。
重庆百货专题报告:业绩弹性充足,期待国企改革
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司
投资建议
预计14-15年摊薄EPS分别为2.25元、2.58元,目前股价对应PE分别为8X、7X。公司是西部商业龙头,稳占核心商圈,区县充分下沉,整合稳步推进,毛利率持续提升,有望受益国企改革,维持“推荐”评级。
投资要点
西部商业龙头:截止2013年12月31日,公司经营网点228个,网点辐射重庆主要城区,成为重庆市内网点规模、经营规模最大的商业企业,在重庆及周边地区已初步形成了规模优势。
核心优势突出:(1)区域控制力强。重百在五大核心商圈拥有12家门店,公司全年营业收入占重庆社零总额比例7%左右,在重庆处于领先地位。(2)抢占新兴商圈。随着传统商圈的日益饱和,重庆百货积极地在新兴商圈布点,先发优势将对其他竞争者形成进入壁垒。(3)立足重庆,辐射西南。重百凭借在区域内的先发优势和对区域内消费习惯的深入理解,在重庆各区县充分下沉。同时,把目光瞄向贵州、四川,公司目前已进入贵州遵义、四川泸州等地。
期待国企改革:中国的零售公司大多数具有国资背景,国资的低效率制约了公司业绩释放的活力,要提升国资的效率和竞争力,势必要进行改革,三中全会已拉开改革大幕。作为国资占比较高的非关系国家安全的竞争性行业,将成为新一轮国有企业改革浪潮的先行者。而在新一轮国资改革浪潮中,重庆表现较为积极,商社集团及下属重庆百货是重庆国资最重要的商业平台及资产,具备先行实施国资改革的机会。
业绩弹性充足:重百的毛利率较低,在行业中处于较低水平,比行业平均水平低四个百分点左右,毛利率提升空间大。随着整合的进行,公司毛利率呈逐季上升态势,2013年毛利率16.46%,同比提升1.49个百分点,整合效果明显。在国企改革的大背景下,不排除从商社集团和上市公司层面同步改革,包括引入战投和管理层激励等方案,将优化控股股东和公司层面的治理激励机制,强化经营管理,提高净利率和业绩增长潜力。
风险提示:宏观经济下行;新开店不达预期。
长城影视:通过收购布局广告代理业务,为公司提供新利润增长点
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司
核心观点:
1.事件:
公司公告计划斥资3.24亿元收购浙江光线影视策划有限公司80%股权与上海胜盟广告有限公司100%股权,布局广告代理业务。上海胜盟2014年度、2015年度、2016年度经长城影视聘请之审计师审计的净利润分别不低于人民币1,400万元、1,700万元、2,100万元。浙江光线2014年度、2015年度、2016年度实现的税后净利润(扣除非经常性损益后的净利润)分别为2,000万元、2,600万元、3,200万元。
2.我们的分析与判断
(一)通过收购浙江光线光线布局电视广告代理业务
浙江光线主要从事广告代理业务,其中大部分是电视广告代理业务,也涉及少量的户外和互联网广告代理,以及产品路演、活动策划。
通过收购浙江光线80%股权,公司的精品剧业务将与浙江光线的电视剧广告代理业务产生协同效应,纵向扩张公司电视剧业务布局,产生更多利润。
(二)收购上海胜盟从电影广告代理进军电影业务
上海胜盟由多位资深媒体专业人士共同组建而成,并以电影院线广告代理为主营业务,并开始介入地铁广告代理运营。上海胜盟除作为万达院线及晶茂传媒全国近500家影城全国广告代理公司外,还通过自身媒介能力整合了全国200多家优质影城,涵盖橙天嘉禾、奥斯卡、金棕榈、新世纪、横店、时代等优质院线,合计拥有144个城市、595家高端影城、4,239块电影银幕的映前广告等优质媒体库资源。
公司通过收购上海胜盟将布局电影广告代理业务,从而进而进军电影业务。扩展公司目前经营范围,分享电影行业快速发展的产业红利,并且通过获取广告代理利润为公司提供新的增长点。
3.投资建议
根据公司在2014年在积极进行外延式扩张,布局新领域领域,我们认为公司在目前估值水平上仍有提升空间。我们预计公司14/15年净利润将分别达到2.4/2.8亿元,对应摊薄后EPS 0.46/0.53元。
当前股价对应14/15 PE 为47X/41X,我们维持“推荐”评级。
4.风险提示
内生业绩增速低于预期,标的公司净利润未达到对赌
金瑞科技公告点评:定增拓展锂电深加工产业链
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
事件:公布定增预案,发行不超过7000万股,定增价不低于9.54元/股。募集资金不超过6.7亿元,用于1)金驰材料年产1万吨正极材料生产基地建设项目;2)金瑞科技年产7000吨锂离子动力电池多元正极材料项目。
1.定增前后不影响实际控制人地位。目前公司总股本为3.9亿股,其中长沙矿冶研究院占31.50%,为公司第一大股东。本次非公开发行完成后,公司总股份不超过4.6亿股,长沙矿冶研究院持股比例有所下降,但仍为公司的第一大股东,而五矿集团作为公司实际控制人的地位未发生变化。
2.金驰材料为公司后续锂电材料发展的重点布局平台。公司形成碳酸锰矿→电解锰→四氧化三锰比较完整锰产业链,碳酸锰矿产能目前18万吨/年,电解锰产能6万吨/年,四氧化三锰产能3万吨/年。公司新能源电池材料主要布局在三家公司:金天能源、长远锂科和金驰材料。2013年12月长沙矿冶将长远锂科35%股权注入金瑞科技,长远锂科成为金瑞科技控股子公司(控股51%);金驰材料是公司用于投资1万吨/年电池正极材料所设立的新公司,由于集中目前正极材料产能的金天能源需要搬离竹埠港,其4000吨/年(氢氧化镍3000吨/年,多元材料1000吨/年)产能搬迁后转化为二元前驱体2000吨/年和三元前驱体2000吨/年的产能。
新能源材料现有氢氧化镍产能3000吨/年,二元前驱体500吨/年,三元前驱体500吨/年;钴酸锂2000吨/年,锰酸锂1200吨/年,三元复合锂离子正极材料2000吨/年,前三项产能集中于金天能源(权益51.32%),后三项产能集中于长远锂科(权益51%)。公司投资建设年产10000万吨电池正极材料项目(2012年12月公告),达产后二元前驱体产能增至4000吨/年,三元前驱体产能增至3000吨/年。
3.募集项目实现前驱体向材料的产业链拓展。(一)金驰材料1万吨/年电池正极材料项目。细化而说,金驰材料为公司投资10000吨/年电池正极材料项目所新设子公司,权益51.32%,厂址位于望城铜官循环经济工业基地。该工业基地位于长沙市望城区铜官镇西北方向,长(沙)-株(洲)-(湘)潭1小时经济圈内,长沙市北向远郊,湘江长沙市区段下游东岸,长沙市饮用水源保护区下游。距湘江约1km,南距长沙市区约26km,北距湘阴县城约35km。
金驰材料注册资本为5000万元,其中:公司出资额为2566万元,占其出资总额的51.32%。10000吨/年电池正极材料生产基地建设项目分两期建设,项目一期建设期2年,建设3000吨/年覆钴球形氢氧化镍生产线和3000吨/年多元前驱体产品生产线;项目二期择机将控股子公司金天能源材料有限公现现有产能转化为4000吨/年多元前驱体生产线搬迁入园。根据科研报告显示,项目达产后,预计将实现年均销售收入8.4亿元,年均净利润0.5亿元。
(二)金瑞科技7000吨/年锂离子动力电池多元正极材料项目。其中二元锂离子电池正极材料4000吨/年,三元锂离子电池正极材料3000吨/年;项目建设期2年。项目达产后,将实现年均销售收入9.4亿元,年均净利润0.5亿元。
4.TSLA开源将拓展NCA需求市场。在TSLA的带动下,目前正极材料产品中比容量最高的二元正极材料(NCA)的发展迎来了一个高潮。据真锂研究的统计数据显示,2013年全球NCA需求总量达到7750吨,其中仅特斯拉电池采购所形成的NCA需求就达4750吨,同比增长84.52%,目前,全球NCA正极材料产能基本集中在日本几家大公司。金瑞科技作为TSLA18650电池专有供应商日本松下在国内的NCA前驱体供应商,产品性能指标已得到了日本各大电池厂家的认可。近期,随着特斯拉专利开放计划的推出,预期会有更多的电动汽车生产厂家采用TSLA的锂离子动力电池技术路线,从而带动上游锂电池正极材料特别是二元正极材料(NCA)需求的高速增长。
此外,据赛迪顾问统计,2013年,中国锂电正极材料的产量为5.65万吨,同比2012年增长28.70%,预计2014年和2015年将分别达到7.34万吨和9.42万吨,产量保持年均30%左右的增长速度。其中,以镍钴锰(NCM)和镍钴铝(NCA)为代表的多元正极材料由于在新能源汽车动力电池方面应用的快速发展,成为锂电正极材料增长最快的品种。
5.盈利预测及评级。公司传统业务(上游锰矿,四氧化三锰)受制于行业属性,发展空间不大。未来的增量主要集中在锂电材料的扩展,此次定增公司也明确着眼于此。根据募投项目进展,两年的募投建设期后有望迎来业绩大幅增厚,假设此次定增成功,股本增加至4.5亿股,预计2014-16年EPS分别为0.02、0.05和0.11元。
至于估值,当前支撑股价的核心因素在于TSLA使用NCA的发展前景。据真锂研究的统计数据显示,2013年全球NCA需求总量达到7750吨,其中仅特斯拉电池采购所形成的NCA需求就达4750吨,考虑到TSLA未来扩产,单纯TSLA一家厂商所呈现的市场空间就很庞大,而如果考虑到TSLA开源吸引更多产业资本投资NCA生产链,该市场将更加庞大。在下游需求发展前景广阔的预期下,给予公司15.00元的目标价,对应2014-16年动态PE分别为645、277和135倍,给予增持评级。
6.不确定性分析。项目尚需证监会方可。
光迅科技:重申二季度强势业绩,fdd牌照是新红利
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
维持47.6元的目标价,维持”增持”评级。光迅公告6 月份收入2.7 亿人民币,创下历史新高,符合我们预期,但超出市场预期,我们重申在4G 基站建设和光模块产能逐步释放的利好下,二季度业绩环比进一步提升;FDD 试运营牌照发放是新的红利,将提升公司下半年业绩。我们维持2014/2015/2016 年的EPS 1.36/1.71/2.12 元,目标价维持在47.6 元。
2 季度扣非利润有望同比翻倍:市场普遍认为2 季度业绩增长会延续一季度行情,扣非利润同比增长低于30%,但我们认为2 季度扣非利润有望达到4000 万,同比翻倍,理由是:①市场担心中国移动用户数发展低于预期会导致投资放缓,但我们通过草根调研得知到年底基站数有望超过市场预期的50 万个,达到55 万个②市场担心光模块发货跟不上市场需求,但我们认为产能的瓶颈问题在2014 年正逐步得到解决③市场担心光迅的期间费用居高不下,但我们认为老光迅和WTD 的整合效应将会逐渐显现,费用率有可能出现下降。
FDD 试运营牌照发放是新的红利:市场认为FDD 试运营牌照发放可能不会导致4G 总投资有明显增加,但我们认为电信联通面对移动4G 的威胁很可能会加大投资跟随,原本储备的4G 投资在牌照发放后将很快投出去,因此我们将2014 年电信联通的4G 基站建设总量从5 万站上调到15 万站,光迅作为上游器件商将首先受益。
催化剂:运营商4G 投资计划公告。
风险提示:费用失控的风险;运营商投资计划重大调整风险。
复星医药调研报告:借力国控医投,医疗服务多元化外延扩张;医药工业稳健,SELLAS转让终止
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
投资要点:
一、医药工业稳健
1.重庆复创向SELLAS转让协议终止
2013年10月,孙公司重庆复创拟向SELLAS转让两个化合物(DPP4抑制剂及抗肿瘤受体抑制剂)全球(中国以外)范围内的开发、销售等权利,转让价格共约3.88亿欧元,根据研发进度分期支付。截至6月30日,SELLAS累计应支付转让款800万欧元,但累计实际支付150万欧元,催告无效后,重庆复创已向SELLAS发出终止转让协议的书面通知。
我们认为:(1)转让一直未确认收入,所以转让终止不会对复星医药当期损益产生重大影响。(2)虽然转让价格总计约3.88亿欧元,但支付方式是根据研发进度分期支付,医药研发风险及不确定性较大,所以此前市场对转让预期也认识的较为客观理性。(3)医药工业是公司主业,公司未来将会持续、踏实推进医药工业的稳健发展。
2.认购NSP股份,探索保健消费品领域发展
复星医药的OTC及消费保健品一直没有得到充分发展,未来战略性做小股权投资,通过投资学习摸索发展,如此次公司出资认购NSP(Nature'sSunshineProducts)股份。公司出资约4626万美元认购NSP增发的285.7万股股份(约占其增发后总股本的15%),认购价约为16.19美元/股。
NSP注册地为美国,成立于1972年,主要从事保健食品、护肤品及其他配套产品的生产及销售,旗下NSP?(纯植物保健品、个人护理和家居用品)和Synergy?(草药胶囊及片剂、膳食补充剂、护肤)产品覆盖30个国家和地区。2013年度,NSP实现营业收入37,810万美元,实现净利润1,761万美元。
3.锦州奥鸿GMP改造完成正常恢复生产
锦州奥鸿GMP改造后,今年三月已正常恢复生产,我们预计,随着奥鸿恢复正常生产,医药工业增速和毛利率应将逐渐恢复。
4.单抗研发方面顺利推进
5个单克隆抗体产品完成高表达生产细胞株的构建和筛选,其中4个单克隆抗体产品(5个适应症)已向国家食品药监督管理局提交临床申请;1项小分子化学创新药物获得临床试验批件。
5.江苏万邦重组胰岛素项目稳健推进
江苏万邦的重组胰岛素项目在时间上有一定的滞后,主要是在完善产品的技术,设备选型等在时间上略有延迟,后续会接受国家GMP的现场检查,还将根据新法规进行一系列工作,胰岛素类似物的研发也在同步发展中。公司看好重组胰岛素市场,未来预计将把重组胰岛素和第三代胰岛素类似物作为组合一起推出,预计产品将于2015年上市。
6.医药工业增长内生外延相结合
医药工业板块将以内增性增长与外延扩张相结合。对于境外并购,公司认为收购国外资产相对便宜,药品审批进程快,复星方面可以做销售。例如3000-5000万收入水平的可以给到15倍以下PE,公司对于高估值企业收购谨慎,更倾向于低估值的优质资产。
二、医疗服务外延并购多元化推进
1.投资国控医投,借力国企平台参与公立医院改制
6月26日董事会通过公司投标摘牌国控医投35%股权的议案。国控医投成立于2013年11月,为国药产投与国药控股下属的医疗服务投资平台。若此摘牌交易完成,复星医药、国药产投和国药控股将分别持有国控医投35%、40%与25%的股权。
公司此次投资国控医投,将借力国控资源,进一步扩大医疗服务布局。特别是以国控医投为平台,灵活参与公立医院改制,及非营利性医院收购、托管等模式。
2.美中互利私有化议案获复星股东大会批准
6月30日股东大会通过了美中互利私有化及受让CML股权的议案,后期还需通过美中互利股东会审核以及商务部反垄断审查。若成功私有化后,未来美中互利将战略性聚焦于和睦家高端医院的持续扩张与发展。
3.我们预计公司现有医院项目60余个,预计2014年下半年有望新增医院床位2000张
公司旗下现有医院6家:和睦家(高端医疗)、佛山禅城医院(三甲)、宿迁仲吾医院、岳阳广济医院、济民肿瘤医院和广州南洋肿瘤医院。公司现有医院床位约3000张,规划至2015年达10000张床位,通过外延并购及内生性增长实现快速扩张。我们预计2014年下半年公司有望新增医院床位2000张。
公司医院项目资源丰富,并购整合能力强,我们预计公司现有正在推进及洽谈医院项目60余个。公司拥有由约30人组成的专业医院投资团队,项目甄别、推进及管理能力强。
4.未来医院收购核心仍主要定位民营营利性医院,兼顾灵活考虑其他方式
公司医院收购的核心主要方向仍然定位在民营营利性医院,重点发展二三线城市的综合性医院和肿瘤医院,但不排除部分项目以非营利性的形式展开,未来也将借力国控医投平台参与公立医院改制。
5.公司注重医院资源协同
公司注重旗下医院之间的资源协同,如禅城医院与南洋肿瘤医院,禅城医院与和睦家高端妇产科的协同,公司还规划由禅城医院和alma激光医疗公司共同建立一个激光医疗美容中心,充分发挥公司各业务板块之间的协同效应。
三、公司战略清晰,内生外延双轮驱动,维持增持评级
公司战略清晰,内生外延双轮驱动,维持增持评级。公司未来发展战略清晰,即以医药工业为核心,重点培育医疗服务业。内生增长和外延并购双轮驱动公司主业快速发展。我们维持14-16年EPS1.05元、1.26元、1.52元,增长16%、21%、21%,对应预测市盈率19倍、16倍、13倍,维持增持评级。
好想你首次覆盖报告:产品、渠道双转型,打开增长空间
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
首次覆盖给予增持评级。公司产品和渠道双转型有望打开增长空间,加速收入增长;预计2015年净利润开始快速增长、增速有望达18%。预计2014-16年EPS为0.64、0.76、0.92元,分别同比增长-8%、18%、22%。参考相关小食品及小市值公司估值,给予公司2015年30倍PE,目标价22.7元,首次覆盖给予增持评级。
龙头品牌化运作将推动行业集中度加速提升。枣行业2007-12年销售额CAGR17%,预计消费者日趋重视健康诉求将推动行业未来几年保持15%左右增速。2012年好想你作为龙头份额仅2.5%,目前龙头正引领行业由粗加工向品牌化运作转变,预计行业集中度将加速提升。
公司产品和渠道进行双转型,有望打开增长空间。公司通过将原枣无核化实现向休闲化转型,将使消费群体扩大、消费频次提升,公司无核枣产品差异化明显,有望抢占消费者心智,为公司打开增长空间。同时,我们认为公司由纯专卖店向专卖店、商超、电商并举转型将加速收入增长:预计2014Q1专卖店单店收入已恢复正增长,2014年专卖店收入将同比持平;预计2014年商超收入超过2.3亿,2015年有望开始盈利;电商渠道对休闲食品渗透率较高,未来O2O值得期待。
预计2015年净利润开始快速增长。原材料价格趋于下降、生产自动化水平提高、无核枣占比提升将推动毛利率持续提升,预计能覆盖销售费用率的增长。预计2014年净利率有下行压力(2013年投资收益较大),但2015年起将逐步恢复,2015年净利润增速有望达18%。
核心风险:原材料价格大幅上升;行业竞争加剧。
长安汽车:从此大不同
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司
对大多数投资者而言,对长期趋势的判断固然很重要,但对短期节奏的把握也同样关键。在本篇报告中,我们不再赘述对于长安汽车成长性的看好,而是重点阐述对于公司基本面的短期判断。如果这些短期判断最终得到了验证,我们相信,市场对长安汽车长期趋势,尤其是自主业务的认知有望进一步提升。
大自主业务2 季度大概率迎来业绩拐点。
分季度来看,公司毛利率波动性较大,每年1 季度往往出现环比大幅下降的现象。参考一汽轿车每年4 季度毛利率环比下降的现象,综合长安汽车销量、产品结构以及相关报表科目分析,我们推测,导致这种现象或是汽车行业里正常的会计政策应用所致,即我们认为公司1 季度的低毛利率是合理的。
根据测算,我们预计2 季度公司收入环比保持平稳,而毛利率将有较为显著的回升,即使考虑可能的期间费用环比上升以及合肥长安的并表亏损,2 季度长安汽车大自主业务营业利润也将大概率扭亏。尽管可能的扭亏幅度有限,但却有助于增强市场对公司自主业务的信心,而下半年CS75 的放量则有望进一步强化这种信心。
长安福特2 季度有望保持预期中的平稳。
从长安汽车历史投资收益来看,长安铃木等合资公司的利润规模占比均较小,因此,1 季度长安汽车的投资收益应仍然主要是长安福特所贡献。综合考虑2季度长安福特的销量与产品结构环比保持稳定,我们预计其利润有望保持预期中的平稳。
盈利预测与投资策略:超预期或是向上趋势中的关键词。
预计14~15 年EPS 分别为1.76 元、2.51 元,对应PE 7.0 倍、4.9 倍。公司自主品牌经过多年的积累,已经进入收获期,接下来,公司将向资本市场展现不一样的长安。同时,趋势之所以重要,是因为它往往不断超预期,因此,对于长安汽车这种低估值高增长有题材的标的,继续买入无疑仍是上佳的选择,千亿市值可期,维持“推荐”评级。
风险提示宏观经济系统性风险;新产品市场表现不达预期。
中海达:阵地前移,颇具潜力的O2O运营商
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司
空间信息产业发展日新月异,需求不断涌现。
数据获取方式上,北斗+GPS兼容逐步取代GPS成为主流,原来单点和固定采集模式逐步被多点、移动(车载)等模式替换,同时多波束相比单波束应用前景更广,此外,空间信息技术应用已走出工程建设、资源勘察等传统领域,进入经济社会发展各个领域,比如空间广阔的LBS。
进口替代,实力超群,军方市场值得期待。
公司通过代理起家,高精度GNSS测绘、GIS产品已然成为公司的自留地,未来自身产品升级将带来份额和毛利的稳定增长;光电测绘、声纳探测以及激光扫描领域,公司实力不俗,跻身国内第一梯队直接与海外品牌竞争,此外,公司获得军方承制资质,有望打开另一片成长空间。
导航地理数据下游需求广阔且多样化,公司双管齐下。
“卖数据”:可提供真三维、仿真三维、街景数据等三类数据,与互联网巨头合作紧密;“做服务”:数据应用是空间信息产业链中的关键环节,同时也是产业的核心价值所在,附加值最大,公司补齐室内定位技术,依托北斗/GSP兼容导航,以及都市圈能提供的三维街景数据,可以完善的解决“你在哪”“想去哪”“怎么去”这三大难题,LBS领域运营前景美好。
风险提示
卫星导航市场增速低于预期;子公司整合风险;外延进展低于预期;
公司合理估值在17.4元,给予“推荐”评级
预计公司2014-2016年EPS分别为0.39/0.58/0.79元,2015年合理PE在30倍,对应合理估值为17.4元,给予“推荐”评级。
置信电气:设立天津置信安瑞,深化与安泰科技合作,重申买入
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
投资要点:
设立天津置信安瑞,加大北方区配电变布局力度,深化与安泰科技合作关系。近日,公司公告和安泰南瑞共同出资设立天津置信安瑞电气有限公司,主要经营非晶铁芯和非晶变的销售等业务,置信电气拥有51%的持股比例控股该公司,安泰南瑞持有49%股份。该公司的成立标志着置信电气和安泰科技在股权领域合作的试水,我们预计随着双方互动交流的深化,未来双方合作打通非晶带材-非晶变产业链,全面提升产业链控制力值得期待。
根植电网节能业务多模式并进,确保稳定可靠节电收益。从目前公司相继落地的节能业务来看,由环保部牵头地方政府扶持的“重庆模式”,由地方电网公司节能部门牵头地方政府支持的“浙江模式”以及和地方电网、政府、企业合作建设利益分享的“江西模式”等均在有条不紊推进。由于有电网、政府的参与介入,公司的节能业务能够保持稳定的节电收益,有效规避道德风险的发生。我们认为通过节能—结构化融资—资金—节能的方式,公司有望奠定未来节能服务商高成长路径。
电网反腐预期基本利空出尽,下半年保增长电网建设任重道远,公司业绩增长确定性高。2季度以来,由于投资者对经济增速下行的担忧加剧,电力板块难以独善其身,反腐传闻加剧了对板块的悲观情绪,预计7月对国网的审计工作结束,目前来看各种反腐预期基本利空出尽。上半年公司公告中标国网配网订单11亿元,中标金额及中标率均大幅领先同行,我们认为公司作为配网一次设备龙头业绩确定性强,有望引领配网板块重拾升势。
盈利预测与目标价:考虑除权后,我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.38、0.58、0.76元,目标价15元,维持“买入”评级。
股价表现催化剂:浙江电网框架协议订单陆续落地,后续节能与运维服务订单持续签订,国网持续履行避免同业竞争承诺、外延式扩张强化主业,对标同业管理绩效持续提升等。
奥飞动漫:布局IP资源,加速动漫龙头大发展
类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司
对外投资设立子公司,IP阵容再添知名动漫形象。奥飞动漫公告与深圳市汉唐韵文化投资发展有限公司以及管理团队代表人萧峰及股权出资人肖虹共同出资人民币2000万元成立深圳市奥飞贝肯文化有限公司,分别占有目标公司45%、35%、20%的股权,同时约定子公司成立之日起2年后,奥飞动漫有权选择对子公司进行增资或受让股权的方式使得持有子公司股权增至51%。贝肯熊是韩国最受国民欢迎的卡通形象之一,网络搜索条目达到1360 万,在搜狐视频点击率已达3 亿多次,具备良好的变现基础和能力,而此次合作使得奥飞贝肯拥有对“贝肯熊”商品化运营、影视作品发行、玩具衍生品开发和增值服务等权利,为奥飞IP阵容再添猛将。
动漫龙头全产业链布局持续,强IP大动漫泛娱乐帝国诞生在即。我们认为奥飞动漫在动漫影视知识产权运营方面有良好的经验和渠道,能够帮助“贝肯熊”的相关内容开发获得成功。“贝肯熊”也是奥飞动漫在收购“喜洋洋与灰太狼”之后又一知名的动漫形象,是奥飞动漫首次整合海外知名动漫卡通品牌,丰富了奥飞的泛娱乐IP阵营,提升了奥飞内容品牌高度。公司目前业务范围已经涵盖了从动漫内容创作、媒体发行到商品化授权、衍生产品运营、直营零售等各个产业链环节,形成了动漫+媒体+玩具+游戏的商业模式,并在传统媒体、新媒体、广告运营等领域全面布局,有望成为中国版迪士尼,爱乐游并表因素将使公司业绩逐季增长,我们看好公司发展前景。
维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.76元,1.02元和1.36元,对应现在的市盈率分别为47倍,35倍和27倍,我们强烈看好公司在整合动漫IP资源的优势,以及围绕动漫IP打造大娱乐产业王国的雄心,继续维持 “强烈推荐-A”评级
风险提示:“贝肯熊”项目再开发风险、游戏业绩不达预期
雪浪环境:受益垃圾发电大发展的烟气净化龙头
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司
专业从事烟气净化与灰渣处理的设备提供商:公司是国内垃圾焚烧发电和钢铁冶金领域烟气净化与灰渣处理系统设备的龙头企业,主营业务分为烟气净化和灰渣处理,主营领域包括垃圾焚烧发电以及钢铁冶金行业等。
受益垃圾发电景气度提升,发展空间大:随着政策、污染治理技术和群体事件严重三点制约因素的削弱,垃圾发电行业景气度提升,并呈现行业空间放大、市场集中度提升和排放标准趋严三大趋势,带动烟气净化和灰渣处理行业实现快速发展,我们测算相关行业市场容量有望达到120 亿元。
趋势1-行业空间放大:截至13 年末,预计全国垃圾焚烧厂总处理能力27 万吨/日以上(含框架协议项目),其中已投运焚烧能力15.4 万吨/日;考虑中西部等县域地区仍有较多空白点以及大量存量项目扩建需求,行业仍有较大发展空间。
趋势2-市场集中度提升:截至13 年末,前十二家主要企业共拥有垃圾焚烧厂约200 座,总焚烧能力23.5 万吨/日(含框架协议);其中投运垃圾焚烧发电厂约90 座,投运能力10.3 万吨/日,数量市场占有率55%左右,能力市场占有率超过65%。
趋势3-排放标准趋严:新排放标准对现有标准进行全面修订,全面向欧盟标准看齐,并呈现精度趋严、范围趋宽、频次趋紧三大特征。
符合行业发展的竞争优势确保集中度提升:公司作为专业从事垃圾发电领域的环保设备服务商,目标客户多为一二线垃圾发电企业,符合垃圾发电集中度提升趋势;产品指标完全达到中国与欧盟的标准要求,并且始终保持较高比例研发投入和研发人员培养,为后续发展提供储备。
在手订单充足,保证业绩稳健增长:公司项目经验丰富,近三年新签订单维持在5 亿左右较高水平,截止13 年末待执行合同金额为5.49 亿,14 年1 季度又新签订单1.43 亿元,为今明两年业绩稳健增长奠定基础。
投资建议
我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.83 元、0.96 元、1.12 元,净利润同比增速分别为18.1%、16.3%、16.8%。
公司作为烟气净化和灰渣处理系统龙头,将显著受益垃圾发电市场景气度的提升,上市后资金和产能瓶颈得以缓解,下游需求得以进一步释放,给予公司14 年20-25 倍PE,给予“增持”评级,对应目标价16.6-20.7 元。
常宝股份:募投项目运行良好,助力公司稳定增长
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司
投资逻辑
国内无缝钢管龙头公司。公司现有两大业务:油气开采用油井管业务和电站高压锅炉管业务。油井管方面,公司是“两桶油”核心供应商之一,在2013 年中石油专用管招标中,公司中标量跃居参评企业第一,确立了行业龙头地位。锅炉管方面,公司是世界四大主要高压锅炉管生产商之一。在国内小口径锅炉管高端产品市场上,公司与宝钢瓜分了其国内市场份额。
油井管业务保持稳定增长:公司油井管业务受益行业景气长期向好,未来在产销增长的同时,将着重调整优化产品结构,特别是盈利能力更好的“双高“产品。同时,在海外市场开拓方面,公司已开始向壳牌等知名石油企业供货。考虑到外销产品的毛利率在同等比例规格下要高出国内市场产品,未来油井管业务盈利能力将持续提升。
锅炉管业务迎来拐点:公司锅炉管主要客户为上锅、东锅、哈锅三大锅炉厂,其在小口径高压锅炉管高端产品领域进口替代优势显著。公司2013 年锅炉管销量同比增长82.07%,显示了锅炉管行业在经历了2012 年行业低点后开始逐步复苏,并接近历史最好水平。公司将在今后加大对国内二线市场和海外市场的开拓,锅炉管业绩增长可期。
募投项目释放增长信号:公司募投项目7000 吨U 型管项目、10 万吨CPE项目和高端油井管加工线项目于2013 年底全部投产。产品定位于高端锅炉管与油井管,竞争能力强,盈利能力好。投产后将进一步优化公司现有产品结构,提升产品附加值。随着产线的磨合调整,产能将逐渐释放,预计募投项目将成为今、明两年业绩主要增长点。
投资建议和估值
预计14-16 年分别实现营收43.6、46.3、51.1 亿元,净利润分别为2.54、2.86、3.29 亿元 ,同比增长分别为12.0%、12.7%、14.7%,对应摊薄后EPS 分别为0.64、0.72、0.82 元,对应PE 分别为14、13、11 倍,给予“增持”评级。
风险
(1)募投项目不达预期;(2)原材料价格波动
瀚蓝环境临时公告点评:供水业务再度扩容
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司
事件:公司公告,公司第七届董事会第四十次会议于2014年6月27日以通讯表决方式召开,审议通过《关于与佛山市南海区里水镇开展供水业务合作》、《关于与佛山市南海区狮山镇开展供水业务合作》、《关于与佛山市南海区丹灶镇进行供水业务合作》的议案。
点评: 公司的供水业务再度扩容,有利于进一步提升供水业务的盈利空间。根据公司公告,公司此次与南海区三个乡镇进行供水业务合作,合作模式主要是通过公司下属全资子公司瀚蓝水投为主体向佛山市南海区里水水务公司(简称“里水水务”)、狮山镇水务有限公司(简称“狮山水务”)、丹灶水务公司(简称“丹灶水务”)增资,并由里水水务、狮山水务、丹灶水务收购当地相关供水资产,实现公司对相关乡镇终端供水市场的控制。此次增资合计19380万元,增资完成后,瀚蓝水投分别持有当地水务公司60%的股权,合计增加日均供水量42万立方米。本次供水业务合作,公司将新增了三个乡镇的供水市场,进一步扩大了公司的供水区域,并为全南海区推行统一的终端水价及阶梯水价提供基础。根据公司年报,公司供水能力自2010年起维持在126万立方米/日,供水量多年来基本稳定,此次供水业务的扩充有利于提升公司的供水业务规模,对公司的业绩影响积极。
维持 “推荐”评级。如果考虑后续的并购增发因素,我们给予14年、15年、16年EPS(摊薄后)分别为0.38元、0.52元和0.79元,以6月29日收盘价12.51元计算,对应的PE分别为33倍、24倍、16倍。我们看好公司未来长期的发展空间,我们继续维持“推荐”的评级。
风险提示:项目进展不达预期的风险,宏观经济下行的风险,业务转型低于预期的风险。
腾邦国际:商旅金融继续完善,静待业务协同效应体现
类别:公司研究 机构:爱建证券有限责任公司
投资要点
互联网金融业务不断完善,利于公司业务协同发展。继去年的腾付通、小额贷及今年4月投资的保险经纪,公司新注册的P2P业务是公司互联网金融版图的进一步完善。我们认为在公司公信力的背书下其P2P平台一方面可完善和扩大公司自身的金融业务,另一方面也可与现有腾付通第三方支付、融易行小额贷款、腾邦保险经纪等业务协同发展,利于公司提高为客户提供互联网融资解决方案的能力,从而助力公司业务发展。
区域票代龙头的并购整合步伐不断推进。公司作为华南地区的票代龙头,去年已成为公司B2B业务升级与TMC业务快速发展的一年,目前该两项业务占比合计已超70%。相应的公司在全国各地的销售网络也迅速铺开,先后收购整合了上海兆驿公司、成都华商、天津城桂等企业夯实了业务基础。今年公司继续围绕战略转型升级的要求,又先后收购并购了南京协友、厦门思赢、西安华圣三家区域标的企业,保持着一定的相关业务收购推进步伐,这将进一步加快公司全国销售服务网络布局的落地。
“商旅+金融”模式下三大业务协同发展值得继续期待。在2011年拿到支付牌照后,腾付通去年7月获得了央行收单业务许可,今年POS收单已正式启动,再加上公司同样具有互联网与移动支付牌照,公司在第三方支付环节得到了完善,而融资服务方面公司前海融易行小贷,及未来的P2P业务都是不断成长的新动力。更重要的是,金融业务开拓在形成支付闭环外,有望促进公司B2B、TMC及OTA业务的发展,使得公司可高效利用资金推进与完善诸如GSS平台、TMC系统、移动端等领域的研发运营,有望形成各业务间协同发展的良好态势。
维持公司“推荐”的评级。受益于近年我国旅游与商旅航空市场的高增长,公司B2B业务总体发展势头良好。同时,金融方面已开展的小贷、腾付通、收单业务,一方面可助推公司B2B、TMC、OTA业务的发展,又有望带来较好的业绩弹性。因而在排除行业突发性风险下,考虑到未来TMC等异地扩张和商旅金融可能带来的超预期,预计公司2014-15年每股收益为0.50、0.65元,对应2014年动态PE为32.56倍,维持公司“推荐”的评级。
风险提示:创业板估值系统性风险、行业负面突发事件、第三方支付政策持续趋严等。
天通股份:定增直投双管齐下,打造蓝宝石帝国
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司
宏源公司类模板公告事项: 6月27日晚,围绕蓝宝石扩产公司发布三个公告:(1)计划采用非公开发行股票的方式,为智能移动终端应用大尺寸蓝宝石晶片项目募集资金20亿元,发行价格不低于9.66元/股,发行数量不超过2.1亿股,其中公司大股东天通高新集团司承诺认购不低于5%,且不超过本次发行总股数的10%。(2)拟与银川高新总公司在银川经济开发区投资创立天通银厦新材料有限公司,公司投资4500万元占股52.94%,银川高新投资4000万元,天通银厦将进行净化厂房的建设、电力等基础设施的建设及部分长晶设备安装,为后期的蓝宝石基地建设做准备。(3)公司拟投入5.62亿元进行蓝宝石晶片扩产,主要利用现有生产基地厂房和部分公用设施,引进自动贴片机、抛光机等设备,投入年产360万片蓝宝石晶片扩产项目。预计达产后年均销售收入(不含税)6.93亿元,年均税后利润1.31亿元。
移动终端窗口材料升级引爆蓝宝石巨量需求,公司顺势扩产。蓝宝石良好的机械属性、光学属性和防辐射等性能使其成为智能移动终端窗口升级材料的优选,但受成本之困,目前应用仍局限在智能手机的Home 键、摄像头和指纹验证。随着生长技术的提升以及生产规模的扩大,蓝宝石价格逐渐下降,苹果作为智能手机行业领导者,率先决定在iphone6使用蓝宝石作手机盖板,在iWatch 使用2寸方型蓝宝石屏幕配备指纹验证技术。韩系品牌LG 和三星、国产品牌中兴、华为、小米,台厂宏达电等随后跟进,蓝宝石在移动智能终端领域的应用进入爆发阶段。据TrendForce 预测,2014年用于智能手机等移动设备上的蓝宝石材料将和LED 所用蓝宝石衬底数量相当,2015年将为LED 用蓝宝石衬底需求的2倍以上,蓝宝石广阔市场空间已然快速启动。公司作为主流厂商,本次非公开增发和直接投资项目达产后,技术、产能将齐头并进,尽享蓝宝石需求放量收益。
实际控制人看好蓝宝石在智能移动终端的应用,现金参与增发。本次募资投向智能移动终端应用大尺寸蓝宝石晶片项目,分前端晶体生长和后端晶片加工分别在宁夏银川和浙江海宁实施,投资6亿元和14亿元,达产后将新增1500万片晶片/年的产能。实际控制人看好公司未来前景,将现金参与认购本次增发发行股份。
风险提示:移动终端应用推广及项目建设进度低于预期等风险。
盈利预测及估值。我们预计,公司2014-2016年EPS 分别为0.09元/0.23元/0.36元,对应PE125倍/47倍/31倍,维持“增持”评级。
龙大肉食:区域屠宰龙头,关注渠道下沉扩张
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司
全产业链运营的屠宰及肉类加工行业区域领先品牌,将受益于屠宰行业集中度提升以及消费升级带来的冷鲜肉和低温肉消费占比提高:
全产业链运营的肉制品加工企业,市占率位居行业前列:公司是一家集生猪养殖、生猪屠宰、冷鲜肉等产品销售为一体的全产业链运营企业,全产业链运营有助于公司稳定原料供应、保证产品质量、提升盈利水平;13年实现销售收入31.6亿,同比增长24%,其中山东省市场销售占比75%,在屠宰及肉类加工行业的市场占有率为0.26%,在同类上市企业中收入规模位于行业第六位;
屠宰行业集中度提升空间大,领先企业将受益:在整治屠宰行业的政策执行和规模化红利的促进下,屠宰行业集中度将提高,13年公司生猪屠宰产能达到331万头,产能利用率59.8%,位居行业前列,未来有望受益于屠宰行业集中度提升。
受益于冷鲜肉和低温肉制品行业快速增长:冷鲜肉和低温肉制品符合消费升级趋势,公司冷鲜肉收入占比72.6%,且随着6000吨低温肉制品募投项目达产,公司整体营收水平有望逐步提高。
渠道扩张与下沉推动公司成长:公司销售渠道以加盟店、食品加工企业和批发商为主,13年收入占比分别为35.4%、23.4%和18.8%,目前公司已开设2,670家加盟店,未来将加大向空间更大的农村市场扩张并逐步向全国布局,计划未来三年加盟店增加至5000家,渠道扩张和下沉将推动公司成长。
募投项目向上扩张养殖,向下发展低温肉制品:公司募投项目(1)年出栏31万头生猪养殖有助于拓展上游生猪养殖规模,进一步完善“全产业链”发展模式;(2)6,000吨低温加工肉制品项目符合行业发展方向,带动公司收入和盈利提升;两个项目达产后预计每年将为公司带来5.4亿销售收入和8470万元利润。
盈利预测及投资建议:预计14-16年收入同比增长13.3%、19.1%与20.2%,净利润同比增长4.6%、19.3%和19.3%,EPS分别为0.56元、0.66元与0.79元,首次给予“增持”评级。
九九久:大单提前锁定农药中间体销售,全面收缩战线彰显向新材料转型决心
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
投资要点:
l6月29日晚,九九久发布《关于签订日常经营重大合同的公告》,与农药中间体下游企业琦衡科技签订三氯吡啶醇钠供销合同。内容为自14年7月到15年6月,公司向琦衡科技销售1.44万吨三氯吡啶醇钠,含税单价3.42万元/吨,合同金额4.9248亿元,占13年总收入的55.04%。
未来1年新增产能产量基本消化。九九久目前拥有三氯吡啶醇钠年产能1.25万吨(含0.75万吨一期试生产装置),二期0.75万吨装置在建。本合同签订意味着公司未来1年三氯吡啶醇钠销售基本提前锁定。
长单价格与目前市场价持平。核心原材料三氯乙酰氯价格波动不大;九九久是国内唯一真正解决了三氯吡啶醇钠生产环保问题的企业,环保装置折旧与运行费用较高(2000元/吨),目前吨毛利预计在4000元左右,后续随着新建两期共1.5万吨/年装置投产,吨毛利有望提升至5000元左右。
转型战略更为清晰。此前市场担心公司发展新材料业务战略不够清晰。结合公司此前主动终止收购下游农药企业江苏宝灵化工,公司在传统中间体领域全面收缩战线,未来必将有更多人力、物力、财力发展新材料业绩,彰显公司向新材料企业转型的决心。
新材料发展层次清晰。公司锂电业务受益下游需求逐步放量(包括六氟磷酸锂及锂电隔膜),高强高模聚乙烯纤维开始市场推广是14-15年主要看点,后续纳米氧化锆有望开始产业化,是15-16年主要看点。
产业孵化器平台将引导公司成为国内新材料龙头,长期空间巨大,维持“买入”评级。由于江苏省环保趋严导致公司多个新项目环评和建设进度低于预期,下调14-15年EPS分别至0.12(原0.34元)、0.44元(原0.53元),目前股价对应13-15年PE分别为62倍、17倍。鉴于公司新材料品种爆发潜力大,维持“买入”评级。
雏鹰农牧:调整销售策略,产品销售“触网”
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司
事件:日前,我们与雏鹰农牧副总经理兼董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。
上半年公司盈利见底,下半年有望逐季复苏。受上游供给充裕,下游需求不足的影响,今年上半年行业整体处于严重亏损。公司预计上半年亏损1.3亿元-1.8亿元,对应的EPS在-0.14元~-0.19元;四月中下旬猪价触底回升,截止6月20日,22个省市平均生猪价格回升至13.01元/千克,猪肉价格回升至20.87元/千克,二者价格较四月份低点的涨幅均超过20%,近期猪价已经回归至盈亏平衡点上方,对于下半年猪肉价格走势,公司谨慎乐观;预计2014年全年生猪出栏量将超过200万头;在产品结构方面,公司加快结构调整,提升商品肉猪的出栏量。2013年公司商品肉猪出栏32.36万头,占公司总生猪出栏量的19.09%,预计2014年商品猪出栏量占比将超过30%,达到65万头左右。
调整销售策略,产品销售“触网”。公司原来以“雏牧香”为主体的连锁销售模式将调整,日前已经成立微客得科技,打造以移动互联网游戏、社交平台为主,并结合电子商务平台的新型O2O营销模式,主要专注于90、00后等年轻消费群体,推广公司的熟食产品。目前上海地区部分“雏牧香”连锁店已经关闭,未来是否再新设连锁店,将取决于线上线下产品是否需要更多网点支持,决定权在商贸子公司,而集团公司将专注于品牌建设和产品。我们认为:公司此次营销战略调整,加快电子商务转型,有利于减少资本开支,集团将更多精力专注于生猪养殖方面,实现公司轻资产发展,有利于公司长期发展。
微调公司发展战略,专注生猪养殖。公司继续坚持以生猪养殖为核心的发展战略,依据行业发展态势,养殖规模逐年适度增长,升级“雏鹰模式”,不仅要在养殖场建设方面采取租赁模式,而且在设备采购、销售等方面也将适度引入租赁模式,减少公司资本开支,实现轻资产稳步发展。公司将逐步缩减蔬菜种植业务,专注于生猪养殖。
盈利预测。预计公司2014~2016年营业收入分别为24.7亿、33.8亿和46.3亿,对应每股收益分别为0.14元、0.38元和0.63元,我们认为,此轮生猪价格调整已经触底,未来公司盈利将逐季度改善,给予“增持”评级。
风险提示。大规模疫情,产能扩张不及预期。
推荐阅读: