捷成股份:股权激励方案打消短期增长疑虑
类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司
事件:捷成股份公告拟授予激励对象限制性股票数量为447.16万股,标的股票数量占当前总股本的比例为0.96%,授予价格为9.33元,行权条件之一为以2013年为基期,2014-2016年净利润增长率分别不低于30%、60%和90%。
股权激励行权条件打消市场对于短期增长的疑虑:由于受反腐审计的影响,今年广电行业的增长有所放缓,市场一度担心公司今年的业绩增长,股权激励的出台将打消市场疑虑,并且我们认为,行权条件中30%的同比增速只是最低预期,公司的实际增长情况有望好过这个阈值。
签订石嘴山顶层设计,挺进智慧城市万亿市场:音视频存储、处理、调用是平安城市、智能交通等后端系统中的必要组成部分,公司利用在这些领域的核心技术积淀可将将传统业务延伸至智慧城市领域。4月底公司与宁夏石嘴山签署智慧城市顶层设计合作协议,由于石嘴山市是国家第二批智慧城市试点城市,将为公司在智慧城市顶层设计方面建立首个标杆案例,为后续跑马圈地抢占市场奠定基础。智慧城市目前尚处于爆发前期,捷成从百亿不到的广电音视频整体解决方案市场进入全新的万亿市场将打开公司新的成长空间。
外延发展战略将继续推进:捷成在产业链中通过持续的合纵连横和行业整合策略使得公司逐渐成为横跨内容、传输、制作等领域的综合型龙头,音视频综合服务平台商格局已现,行业话语权不断提升。预计未来公司将继续推进外延扩张发展模式,前期重组失败不影响公司的发展战略和长期价值。
强烈推荐-A评级:暂不考虑后续外延的贡献,预计2014-2016年EPS为0.56元、0.78元、1.07元,现价对应14/15/16年33倍/23倍/17倍PE,维持强烈推荐-A评级,目标价26.88元。
风险提示:广西、江西项目的进度具有不确定性;反腐审计影响广电行业
人福医药:纵横延伸,全面开花
类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司
公司计划未来3年将完成医疗服务业务的布局,成为横跨制药、医疗服务业的综合性企业,正在积极接洽有意向的标的,目标3-5年布局20家医院。
宜昌人福目前有1500人的销售队伍,其中麻醉药1300人,今年将增加300人。目前已经覆盖了80%以上的三级医院,未来将加大地市级、县级医院及三级医院多科室布局,从单一的麻醉科扩展到ICU、妇科、骨科、外科等重点科室。纳布啡效果介于镇静与镇痛之间,2013年已获得生产批件,随着原料药车间建成,下半年有望正式生产。产品储备能满足不同科室和不同患者的多样化需求:3.1类新药阿芬太尼已完成3期临床,有望近期上市,镇痛特性介于苏芬太尼和瑞芬太尼之间。1 类新药磷丙泊酚和乳化异氟烷分别处在3期和2期临床。基本可以保证每年一到两个新产品。
北京巴瑞主要代理罗氏诊断试剂,经营稳健、风险较低,预计将保持稳健增长。 中原瑞德血制品业务是公司未来几年的发展重点。目前三个浆站,采浆量100吨左右,今年在湖北省新报批了两个浆站,有望投入运营,3-5年采浆量有望翻番。另外公司有三个新品种也在申报中,获批后浆源利用率有望显著提升。
预计今年9月完成非公开发行,融资25.6亿元,将使得大股东持股比例从现在的17.07%提高到24.46%,再加上管理层,持股比例达到27-28%的水平。
盈利预测与投资评级:2014年公司目标收入70亿元。预计2014、2015、2016年每股收益为0.95元、1.17元、1.46元,对应市盈率为31、25、20倍。未来三年公司有望保持25%以上利润增速,按2015年30倍市盈率,合理股价为30-35元。予以增持评级。
风险提示:产品降价;并购进展不达预期。
神州泰岳:新一期飞信即将落地,创新业务会跟上
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
新一期飞信即将落地,预计合同方式与金额均较为有利。2013 年6 月5 日,公司公告收到前一期飞信中标通知书。截止2014 年6 月30 日,公司尚未公告最新一期飞信事项,我们预计飞信很可能采用最有利于服务商的续约模式。一方面,2013 年10 月公告的飞信商务合同分拆为2.8 亿元的基础服务、0.70亿元的同窗、0.50 亿元的公共服务和0.48 亿元的委托开发;另一方面,中国移动在2014 年MWC 大会上表示将大力发展融合通信,据此推测本期飞信合同金额与前一期基本一致(软件企业的合同续约往往不对金额做大幅度修正),且某个子项目将被后续的融合通信项目替代。若我们的推测与事实接近,则续约方式和金额均有利于公司。
预计飞信业务高于保守投资者的预期。3 月18 日、4 月3 日、5 月12 日、6月9 日报告的重点是创新业务与飞信,我们在6 月9 日报告中指出“飞信业务也会高于保守投资者的预期”。
创新业务会跟上。2 月24 日深度报告认为神州泰岳的“创新贯穿历史与未来”,自主软件开发、农信网开发与运营、手机游戏分别是2002、2009、2011 年的创新业务,目前均已贡献明显利润。4 月16 日、6 月9 日报告分别点评车载终端、国内游戏联运等创新业务。投资者或许不完全认可这些创新,但它们可能在3 年后贡献明显利润。投资者可期待壳木软件新游戏《领主联盟》的利润贡献和奇点国际创新产品。
维持“增持”评级。预计2014-2016 年收入为23.6、29.8 和36.6 亿元,净利润为7.6、9.1、10.2 亿元(见表1)。在利润分配方案实施后,每股收益为0.57、0.69、0.78 元,2014 年市盈率仅为26 倍,存在机会。上一期飞信招标对2014 年四个季度的业绩冲击逐季减弱,因而2014 年利润增速前低后高,预计二季度单季利润同比持平。
瑞普生物:营销渠道铺设完善,养殖好转带动公司销量逐季回升
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司
1.事件 我们近期参加了公司承办的中国生物产业大会暨大型规模化主场产业发展高峰论坛,并与公司副总裁、董秘、南方分中心总经理、家畜事业部总经理和部分经销商养殖户进行了交流。我们的主要观点如下:
2.我们的分析与判断
(一)、畜禽产业链见底回升,公司业绩环比将逐季好转
目前家禽行业已经确定性反转,不少养殖户开始补栏。比如温氏一季度最差时候淘汰了50%的产能,目前已经恢复到了80%的生产水平。生猪行业价格在四月份见底后在逐渐恢复,大企业依然在持续扩张,预计下半年和明年价格将会同比大幅好转。 动保公司业绩取决于两点:1、养殖基础量的情况。2、疫病爆发的情况。由于禽类疫苗基本在1日龄的时候就需要打疫苗,因此疫苗的销量将会随着禽类养殖量的增加而增加。但药品并不会马上就用,因此药品销售的恢复将会滞后于养殖量的增长。 我们认为随着下游家禽行业补栏的增加,公司业绩也将会逐步见底回升,环比出现逐步好转的态势。
(二)、畜类疫苗储备丰富,未来将加大畜类产品营销
公司目前猪疫苗品种储备有:猪瘟,蓝耳,伪狂犬和去年9月份推出的猪圆环。小的品种有猪乙脑,猪细小。目前缺的是呼吸系统这一块,比如猪喘气,猪肺炎等。 牛方面,公司以内蒙大地为底,主要做奶牛药品。羊目前主要也是药品。另外在宠物疫苗上也有狂犬灭活冻干疫苗储备,已经获得新兽药证书,计划在新建厂房上申报。 由于公司一直以来家禽产品占比较高,且积累时间较长,销售团队是慢慢由家禽带起来,很多业务人员包括业务领导,以前都是以做家禽为主,这几年开始完善家畜销售团队,因此去年家畜疫苗销售仅1个多亿。公司去年年底招聘了原同行知名的总经理做家畜事业部总经理,持续重视和加大研发畜类产品,在今年一季度事业部取得了16%的同比增长。我们认为在猪价不断回暖的背景下,公司畜类疫苗未来占收入比重将会逐渐和禽类持平。
目前家畜事业部大区为经营单元管理模式,19个大区,其中河南分了三个大区,山东分了两个大区,河北分了三个大区等,管理很系统。按销售目标来算,过千万的有6个省。目前公司疫苗和药品都做。疫苗主要有5个产品:猪瘟、蓝耳、圆环、伪狂和细小,病毒苗比较齐全。抗生素也有5个主打产品,另外还有5个保健类的主打产品。渠道方面,公司疫苗以省级代理为主,药品以县级代理为主。经营方式主要是会议推广,做标杆客户,标杆经销商。目前家畜事业部一共100多个营销人员,有20多个技术人员。
今年1-5月份家畜事业部在生猪价格极度低迷的情况下,实现了收入超过20%的的增长,其中1季度16%的增长,销售圆环接近1000万,猪瘟销售400多万(不包括南方分中心)。
(三)、南方分中心渠道网点已铺好,蓄势待发
南方分中心于2012年9月成立,总部位于广州,主要业务覆盖在两广两湖+海南五省地区,主要以黄鸡和畜类为重点。瑞普一直是北方企业,以前在南方更多的是经销商在做,但是南方市场潜力很大,从12年开始在整个南方市场加大投入,目前分中心总共100多人,其中家禽60多人,家畜40人。公司在南方的销售渠道包括直销和经销,其中对大客户直销,对中小户走经销。由于不同省份客户结构不同,家禽大客户在两广能占销售收入的70-80%,而在两湖渠道占收入80%。家畜目前主要以渠道为主,占收入80%。今年下游行业盈利情况不理想,整体两广的黄羽鸡量下滑30%以上,但公司现在整个渠道布局和网点都建好了,如果行情好转,业绩将会爆发。
3.盈利预测和投资建议
我们预计14/15/16年公司净利润为1.74/2.39/3.01亿元,同比增速为14.2%/37.9%/25.9%,EPS为0.45/0.62/0.77元,对应目前14年的PE为20x,我们认为公司中长期来看,随着养殖行业的好转和公司未来产业线的不断丰富,成长性依然较好,维持“推荐”投资评级。
益盛药业:收购皇封参业,人参产业开疆辟土
类别:公司研究 机构:华安证券股份有限公司
事件:
公司拟发行0.19亿股及支付现金0.89亿元收购皇封参业100%的股权,同时向不超过10名特定投资者发行0.08亿股募集配套资金,配套资金总额不超过1.05亿元,主要用于收购皇封参业现金支付。皇封参业承诺14-16年扣非后归母净利润不低于2300万元、2700万元、3200万元。
主要观点:
收购皇封参业100%股权,完善公司人参产业链。
皇封参业主业为人参、西洋参种植及系列产品加工与销售,在人参饮片、人参食品、人参保健品以及人参化妆品等人参终端产品的开发方面具有优势。收购皇封参业可完善公司人参产业链,丰富产品,提高公司人参生产规模和竞争力,皇封参业也可以利用公司的非林地栽参的成功经验和模式,加快皇封参业在非林地栽参方面的种植速度,实现快速扩大种植规模,以规避林地栽参的政策风险。
人参供需不平衡,人参价格维持上涨趋势。
安国生晒25支人参的价格840元/公斤,年涨幅达87%,我们预计人参价格维持上涨趋势:一从供给看,吉林省控制林地参种植面积、去年东北洪水、人参生长周期长,今年人参货源仍然紧张;二从需求看,人参药食同源后,下游人参需求扩大3-5倍,大型药企增加人参采购,发展人参下游产业。公司目前人参库存充足,非林地参项目不断扩大,将明显受益于人参价格的上涨。
盈利预测及投资建议。
公司3.65亿元收购皇封参业100%股权,按13年净利润计算,13PE25,按14年承诺净利润计算,14PE16,估值低于行业平均,收购完成后将增厚公司的每股收益,收购前预期14-16年EPS分别为0.28元、0.33元、0.37元,若收购完成15年并表,预计14-16年EPS分别为0.28元、0.38元、0.43元,目前股价对应14-16PE分别为49、36、32,给予公司增加持股的投资评级。
风险提示。
中成药降价;人参价格下降;收购未通过。
高新兴推荐报告:视频新时代的开拓者
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司
根据前续推算,14-16年公司EPS为0.66/1.12/1.55 元,对应当前股价为30倍,自我们深度并持续推荐之日起公司股价屡创新高,当前时点我们认为公司仍然值得介入,理由:
1、公司业绩超预期可能仍然比较大,公司中报预增400%左右(创业板最高),年报预计增幅超过100%,市场反响激烈,且随着公司在广东省外的订单陆续释放,不排除15年继续高速增长;
2、Google收购Dropcam进入家庭安防领域,引领智慧安防发展新方向,我们判断相关厂商特别像高新兴这样的公司的价值将会进一步显现;
3、4G基站在全国各地特别是在广东省的快速优先建设,对公司传统业务有巨大需求,公司业绩或将继续提振;
4、全市场相关质地优良公司都在积极部署外延性策略,股价的高低直接影响公司长期的外延动机。
综合来看:我们不认为公司一定就能够成为百亿市值公司。但考虑到公司当前体量市值仍较小(涨幅如此多,公司当前市值仍不到40亿),发展空间较大,从捕获 一家小市值公司正成长为行业有特色、且正处高增长阶段 的角度来讲,我们认为公司仍极具投资价值。
长盈精密:增发扩产CNC与连接器,打开公司未来成长空间
类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司
投资要点
本次非公开发行股票预计募集资金总额不超过9.9亿元,发行数量为不超过8,000万股。其中CNC结构件项目投资7.14亿元;连接器项目投资2.76亿元。
CNC产能供不应求。今年以智能手机为代表的金属机壳呈现爆发式增长,我们预计市场规模将从13年的39亿元,增长至14年的69亿元,同比增长78%,12-16年的符合增长率为55%。我们测算今年台湾、大陆等厂商对CNC的扩产计划达到了52,600台,但仍不能满足手机、超极本、平板、电源、可穿戴式设备等整个市场的需求。
扩产CNC打开未来成长空间。长盈是国内第二家拥有垂直整合能力和成熟产能的大厂,竞争优势明显。公司现有1600台CNC,年底能达到2000台,但仅能满足1个大客户,和2-3个小客户的需求。但是长盈除了高端客户外,其他的LG、中华酷联、OPPO、金立、TCL都在找他做。按每台50万计算,5.12亿(购买设备资金)能购买日本的高端机台1000台左右,要是结构性的配一些低端的,能买更多,有效缓解了产能不足,打开未来成长空间。
连接器方面。今年长盈的板对板连接器实现量产,单价、毛利比原来的老产品有了很大提升,未来进口替代空间大。再加上4G、大屏智的连接器用量越来越多,长盈能为客户从高端到低端连接器全方位的生产,未来业绩将会高速成长。
未来3年公司业绩高速成长。CNC项目建设期为1年,第1年达产30%;精密连接器项目设期2年,项目建设期第1年达产率为30%,项目建设完成后第1年达产率为60%。两个项目达产后,将增加600万套金属结构件和4亿只精密连接器产能。营收、净利润预计分别增加13.1亿元和2.58亿元,净利润较13年增长114%。
维持强烈推荐评级。我们预计公司14、15、16年归属母公司净利润为3.60、5.52、6.78亿元,同比增长62.45%、53.43%、22.71%,EPS分别为0.70、1.07和1.31元,对应目前股价,PE分别为30、20、16倍。公司未来业绩高速增长,15年给予25-30倍的估值,维持强烈推荐评级。
精锻科技:产品升级有成效,利润增速底部回升
类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司
我们近期对公司进行了调研,公司差速器订单饱满,电动差速器出口是今明两年重要增长点,同时公司在结合齿和轴类等高附加值产品升级战略上获得有效突破,长期成长空间打开。我们认为随着高附加值产品占比提高和产能利用率上升,公司净利润增速将逐年加快,估值亦有望回升,维持“强烈推荐-A”投资评级。
公司产品升级获得有效突破,打开长期成长空间。公司长期成长看点在于产品从差速器齿轮不断向上突破,开拓结合齿和轴等大件产品,并发展成部件总成供应商,在这一过程中市场空间和产品附加值都不断得以提升。
2013年公司结合齿等产品收入占比约11.6%,今年结合齿供货量同比有望翻番。2014年Q1公司获得奥迪变速器轴类件项目提名,预计2016年将会量产。公司布局轴类件具备战略意义,轴类件可以与变档齿轮相结合,构成变速器轴齿成套组件,产品附加值将会大幅提升。
今年收入增长环比加速,利润增速底部回升。通过研究公司披露的新产品计划和下游客户的表现来看,今年公司收入增速有望达到30%。公司预计今年在建工程转固约3亿元,与去年同期基本持平,考虑到固定资产增加带来的折旧压力,公司目标净利润增速超过15%,我们认为业绩或有超预期表现,随着未来结合齿上量和轴产品量产,公司净利润增速将会逐年提升。
电动差速器齿轮出口是公司今明两年重要增长点,产品主要出口美国、泰国和日本,现有改造投入预估可形成每年出口2600万美元的供货能力,2014年下半年开始批量出口美国,2015年开始向泰国和日本批量供货。
2014年Q1公司收入增长15%,净利润增长10%,而公司全年营收增长计划保持不变,随着电动差速器齿轮出口项目于6月份量产,可以预期今年Q2开始公司业绩增速将逐季提升。
维持“强烈推荐-A”投资评级。公司行业竞争优势稳固,成长前景良好,随着产品升级和产能利用率回升,未来利润增速持续回升。我们预测2014-2016年公司EPS分别为0.81、1.05和1.34元,当前股价对应2014-2016年PE分别为17.4、13.4和10.4倍,维持“强烈推荐-A”投资评级,12个月目标价20元。风险提示:公司新业务开拓低于预期。
圣农发展深度报告:走在肉鸡行业反转之路的最前面
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
行业层面:产能收缩的逻辑
我们认为,现阶段禽养殖产业链迎来机会的最核心逻辑即在于产能的大幅收缩。特别是,2012年的“速成鸡事件”与2013年的"H7N9"等不可抗力因素导致的行业长时间深亏引发的行业产能被迫大幅出清(肉鸡养殖经历了自12年一季度起开始亏损至13年行业经历长时间的深度亏损)。我们认为,肉鸡养殖行业供给收缩的逻辑基本确立,且具有持续性。祖代鸡方面,截止2014年的第22周(6月1日),全国祖代种鸡存栏量为164.5万套(其中在产113.2万套,后备51.3万套),同比下滑20%,年初至今亦下滑15%。父母代方面,根据草根调研,小型养殖企业在产父母代产能出现大幅退出。而未来,我们判断,在白羽鸡产业联盟的约束下,肉鸡行业原始产能有望进一步下行。根据过去经验,养殖业的机会往往伴随着不可抗力因素导致的供给被动大幅收缩。2006-2007年的生猪价格趋势性上涨亦伴随着国内猪蓝耳疫情的大规模爆发;2010-2011年国内猪价急涨亦有亚洲地区口蹄疫疫情的肆虐。因此,我们确信,在速成鸡、H7N9事件影响下的这次肉鸡产业的供给收缩将能够带来禽产业的趋势性机会。
公司层面:供给收缩,圣农发展最先受益
当供给收缩向下游传导,与终端需求交锋的一定是在商品代,因此,产业链反转,商品代最先受益。而圣农发展是中国最大的自养自宰白羽肉鸡专业生产企业(公司拥有祖代种鸡13多万套,父母代近400万套,商品代肉鸡年屠宰量达2.7-2.8亿羽),其业务最靠近终端,因此圣农发展最先受益。结合行业景气,我们预计公司单二季度有望扭亏为盈,三季度或实现逐季增长。
给予“推荐”。我们预计公司14~15年EPS分别为0.3元、0.83元;我们看好肉鸡产业的供给收缩持续和最先受益的圣农发展;给予“推荐”评级。
宇通客车:分享新能源行业快速增长
类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司
事件:
我们近期对公司进行了现场调研,同时参观了零配件精益达公司及新能源客车事业部。公司总体经营情况良好,零配件公司及新能源客车事业部布局完善,技术储备及投入较大,综合实力值得肯定。
评论:
1、精益达公司收入稳定增长,盈利能力稳定
2、新能源事业部助推新能源客车旺销
3、出口向好
4、传统客车市占率继续提升
5、盈利预测与评级
我们看好公司在传统客车领域持续提升市占率,新能源客车领域保持其市占率水平享受行业的快速发展,出口量快速增长。预计2014-2016年EPS分别为:1.65元、1.86元、2.14元,对应的PE分别为:9.8倍、8.7倍、7.6倍。维持“强烈推荐-A”的投资评级。
盈利预测假设基于:定向增发资产注入于2014年内完成。
风险提示:客车行业下滑,增发资产注入不通过等。
天通股份:拟募投20亿元大规模扩产蓝宝石业务,维持增持评级
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
投资要点:
非公开发行不超过20亿元扩产蓝宝石项目。公司周五晚间公告,拟以9.66元/股向不超过10名特定对象发行不超过2.1亿股(目前总股本6.49亿)募集不超过20亿元用于银川(10.9亿元用于前端晶体生长)和海宁(14.35亿元用于后端晶片加工)智能移动终端应用大尺寸蓝宝石晶片投资,剩余5.25亿元资金缺口由本公司以自筹资金或银行贷款解决。其中上市公司第一大股东天通高新集团有限公司承诺认购不低于本次发行总股数的5%,且不超过本次发行总股数的10%。项目达产周期为两年(一年后部分产能投放),该项目达产后公司将增加1500万片晶片/年的供应能力。达产后年均销售收入(不含税)为33.56亿元,年均税后利润为7.1亿元。
另募集5.62亿元投入年产360万片/月4寸蓝宝石晶片扩产。公司同时在周五晚间公告总投资5.62亿元引进自动贴片机、陶瓷盘清洗机、单面研磨机、抛光机、平坦度检测仪等生产和检测设备,并配套国产长晶炉、多线切割机、真空退火炉、粘棒仪等生产设备,投入年产360万片蓝宝石晶片扩产项目(区别于定增项目),预计10月份达产后形成30万片/月4寸蓝宝石晶片的供给能力(现有产能5万片/月)。我们认为这凸显了公司未来加强后端建设的战略,也是为2014年下半年小批量供货做准备。
项目扩产进度符合预期,银川长晶凸显电力优势。公司360万片/年的4寸蓝宝石晶片的项目可在4寸衬底材料与5寸手机屏幕之间切换(共用生产线),10月份达产也完全符合之前我们对公司产能释放时点的判断。关于定增项目,我们认为在银川设立长晶的加工基地符合削减长晶成本的思路,据了解银川单度电的成本大约在0.4-0.5元之间,显著低于海宁的0.8元/度,同时公司未来投放的单个晶体的重量也将达到100kg以上,这些都将令公司在长晶环节更加具有竞争力。
期待消费类电子业务突破,蓝宝石业务实现单月盈利。公司目前已批量供货于LED4寸衬底材料,同时正与国内诸多手机厂商开展批量的蓝宝石屏幕打样业务,该领域期待能够有业务突破。2013年上半年由于后道衬底晶片加工环节由于进口设备周期相对较长、以及工艺调试等原因导致生产线尚未完整,建设期相比可研计划有所推迟,因此尚处于小批量生产阶段,未能达到预期,公司不能正常接受市场批量订单,销售收入达不到预期,在前期较高的固定成本还没有得到全面摊薄的影响下,公司2014年1-5月份蓝宝石业务尚亏损834.83万元。但伴随后端加工产能逐步投产,消费类电子打样高峰成为过去式,公司蓝宝石业务已开始实现单月盈利。
蓝宝石业务2016年大幅增长,维持增持评级。我们预计2014/2015/2016年公司蓝宝石业务实现销售收入2.43/17.09/31.57亿元,占主营业务的比重分别为15.30%/52.54%/66.09%;蓝宝石业务3年对应贡献EPS分别为0.02/0.17/0.47元。我们上调公司2014/2015/2016年摊薄后的每股收益为0.08/0.19/0.49元(原先为0.08/0.19/0.45元),后两年增速分别将达到209%与160%。现有股价对应的动态市盈率分别为137/44/17倍,考虑到蓝宝石业务领域存在技术进步及后端设备自主研发的可能,将带来成本大幅下降令业绩超预期增长,维持增持评级。
雪浪环境:垃圾焚烧烟气治理龙头,受益垃圾焚烧行业高景气与提标改造
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司
垃圾焚烧、钢铁领域烟气治理龙头
雪浪环境成立于2001年,以烟气净化、灰渣处理技术应用为核心,为客户提供烟气净化与灰渣处理系统整体解决方案。目前公司客户主要来自于垃圾焚烧和钢铁两大领域。在垃圾发电领域,截止到2013年年底公司所承接垃圾发电烟气治理项目规模达到5.95万吨/日,市场份额在25%左右,为行业绝对龙头。
垃圾焚烧烟气治理市场超过100亿,13-15年投资复合增速30.9%
垃圾焚烧行业保持高景气以及垃圾焚烧烟气新标的执行,将推动垃圾焚烧烟气治理设备行业的快速成长。经测算,未来5年垃圾焚烧烟气治理行业的投资规模超过100亿元,13-15年的投资复合增速为30.9%。
新标的执行将推动除酸环节的改进,由单一技术“半干法”向多技术复合使用的“半干法+干法”及“干法+湿法”工艺转变。该技术已在光大国际、浦发集团、上海城投部分项目上得到应用,单个项目投资规模均将提高50%以上。
公司具有经验、技术、客户资源三大优势,龙头地位稳固
在垃圾发电烟气治理领域,雪浪环境有三大优势:(1)项目经验丰富,市场份额行业第一,且拥有多种技术流派项目经验;(2)技术优势:能够同时为客户提供包括干法、半干法、湿法、干法+半干法、干法+湿法等多种组合的烟气净化工艺技术,可达到新标准要求;(3)客户资源:公司前五大客户均为行业龙头,且超半数垃圾焚烧企业与公司合作过。
公司借助平台优势,向飞灰治理方向拓展,提升了公司的综合竞争力。公司募投项目为年产20套烟气净化与灰渣处理系统项目和研发中心项目,将改善公司产能不足的现状,加速项目落地速度,以及研发能力。
估值与评级
受益于垃圾发电行业的高度景气与改造市场的启动,我们预计公司在2014、2015年可实现利润稳步增长,EPS分别为0.79元、0.98元。考虑目前环保行业估值水平以及公司未来的成长空间,我们给予公司2014年32倍PE,目标价25.28元,给予“买入”评级。
风险提示:大客户流失的风险。
中华企业非公开发行预案快评:做大做强主业的契机来临
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司
本次增发再融资对公司而言是做大做强主业的契机,未来业绩增长将可期,维持推荐评级
综上所述,我认为本次非公开发行股票,将有效的解决公司与地产集团同业竞争的格局,增加公司在上海及其周边的项目储备,为将来的高速扩张奠定基础。预计14-16 年EPS 为0.32/0.39/0.48 元(按增发前股本摊薄),对应PE 为14.5/11.9/9.68 倍,增发前NAVPS 为6.5 元,P/NAV0.72,维持推荐评级。
华天科技重大事件快评:需求旺盛,扩产高端封装;设立IC设计孵化器
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司
事项:
1.西安华天投资5.26亿元进行“FC+WB集成电路封装产业化项目;2.母公司及子公司与 西安亘盛在西安合资一亿成立西安华泰集成电路产业发展有限公司要进行集成电路产业孵化基地的建设与运营,目的是为了吸引国内外相关集成电路设计企业落户,为公司及西安公司的发展营造良好的市场环境。
评论:
缘于旺盛的需求,西安华天再投5.26 亿用于扩产高端封装,顺应《国家集成电路发展纲要》指明的重点支持方向华天科技(西安)有限公司为上市公司全资子公司,2012 年之前主要为投入期,2013 年实现营业收入4.72 亿元,同比增长98.07%,实现净利润5,136.19 万元,同比增长143.83%。西安公司主要定位于“集成电路高端封装测试生产”,2013年产能和产销量得到大幅提升。
西安公司通过自主研发,已掌握了基于FC+WB 核心关键封装技术,实现了3G/LTE 手机、平板AP 处理器、IPTV 处理器、多模基带等集成电路封装测试产品的量产导入,但由于规模封装测试的能力尚小,无法助力企业实现快速发展。当前中国集成电路设计厂商在3G/4G手机(展讯、RDA 等)、平板AP 处理器(全志、瑞芯微、晶晨等)、IPTV 处理器(澜起科技、盈方微等)在全球化竞争中已经崭露头角,逐渐步入第一阵营。缘于强大需求,再投资5.23 亿元有利于公司在高端封装继续扩大份额。
同时,2014 年6 月24 日《国家集成电路产业发展推进纲要》明确指出:1. 集成电路设计业重点发展量大面广的移动智能终端芯片、数字电视芯片、网络通信芯片、智能穿戴设备芯片;2. 封装业推进芯片级封装(CSP)、圆片级封装(WLP)、硅通孔(TSV)、三维封装等先进封测技术产业化;华天西安配套量大面广的高端芯片,同时华天昆山则进一步在先进封装领域扩大优势。
项目达产后,预计增加销售收入5.7亿,增加净利润4600 万,增厚EPS 0.07 元。
同时设立集成电路设计产业孵化器,培养潜在客户再添成长动力。
集成电路产业链包括:集成电路设计、集成电路制造及集成电路封装,其中集成电路制造业及封装测试业为集成电路设计业代工。换言之,集成电路设计公司是集成电路制造公司、封测公司的客户。
西安是我们高校重镇。西安交通大学及西安电子科技大学微电子相关专业实力位居全国前列。包括西交大和西电在内的西安高校每年培养了数万名集成电路相关专业人才,同时国内众多国内外科技业巨头纷纷在西安设立研发中心。因此,以人才为核心的集成电路设计产业在西安具备了非常良好的产业氛围。
公司设立集成电路设计产业孵化器,培养潜在客户、一本万利、定位长远。
国家政策支持、客户需求旺盛、先进封装产能持续扩张,没有理由不看好公司未来发展,维持“推荐”评级。
国家层面政策-《国家集成电路发展纲要》明确指出:集成电路设计业重点发展量大面广的芯片;集成电路封测业重点发展先进封装使其占比达到30%以上。
量大面广的3G/4G 手机芯片商(展讯、RDA、联芯等)、平板AP 处理器(全志、瑞芯微、晶晨等)、IPTV 处理器(澜起科技、盈方微等)已经在全球竞争中崭露头像,持续扩大市场份额。这些厂商作为公司客户需求旺盛。
再投资5.26 亿元扩大产能,达产后预计增加净利润4600 万元,增厚EPS 0.07 元;设立集成电路设计孵化器培养潜在客户、定位长远。
我们预计公司在2014~2016 年净利润分别为2.93/4.40/6.04 亿元,分别同比增长47.2%/49.9%/37.4%,对应EPS 分别为0.45/0.68/0.93 元,继续维持公司“推荐”评级。
准油股份:以新疆区域快速发展为契机,实现公司迅速成长
类别:公司研究 机构:财达证券有限责任公司
随着我国能源资源对外依存度不断提升,能源安全问题已经受到了国家领导人的高度重视,增加我国能源资源产量已经成为当前的首要任务。而新疆地区拥有丰富的自然资源,且开发程度相对我国中东部还较低,非常符合当前我国要求增加油气资源产量的需求。因此,进入2014年以来,国家在新疆地区出台了一系列相关扶持政策,如“新疆振兴”、“新丝绸之路”等政策极大的推动了新疆地区油气产业的发展。此外,中国石化、中国石油在推进股份制改革的过程中,选取新疆作为改革的试点地区,也为新疆地区带来了大量的油气田服务业务。国家的扶持政策和大型能源公司对新疆地区大力度的投入都将推动新疆地区油气产业的快速发展。
准油股份作为新疆地区首屈一指的油气田服务公司,在本区域内具有一定区域优势,有望借新疆地区油气产业快速发展的契机,实现公司的迅速成长。此外,公司还有望受益于中国石油对上游油气资源勘探领域引入混合所有制利好,进军油气勘探领域,打破公司油服业务发展瓶颈,实现公司长期稳定发展。同时,公司还提前布局煤层气领域,在国家大力提倡煤层气开发的阶段,公司有望充分相关国家政策所带来的利好因素。
盈利预测
综上所述,我们我们预测公司2014年-2016年2014年-2016年EPS分别为0.13元、0.55元、0.70元,对应PE分别为91倍、22倍和17倍,首次给予“增持”评级。
风险提示
传统业务风险;市场区域单一和客户集中的风险;技术工艺创新风险;经营成本不断攀升的风险;安全风险。
石基信息:外延扩张与内生增长支撑业绩成长
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司
公司是国内最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之一,在中国五星级酒店业信息管理系统市场占有90%以上的份额。
公司陆续将杭州西软、焦点技术、南京银石等纳入旗下。通过收购资产,公司顺利拓展华东地区星级酒店市场、在酒店餐饮信息化市场站稳脚跟,并在银行卡收单一体化系统业务上建立了竞争实力。近年收购的思讯软件和中电器件则令公司业务版图扩大至消费零售信息化及电子器件分销平台。
被收购资产经过培育整合,陆续为公司贡献利润。2013 年南京银石、杭州西软科技、焦点信息技术等四家公司合计贡献净利润占比已达到31%,是公司业绩增长的重要来源。
近年中央严格控制公务消费,酒店餐饮业需求受到抑制,公司业绩增长出现阶段性放慢。在保持传统的酒店信息系统业务平稳发展的同时,公司积极培育和拓展预订平台及支付平台,酝酿业务转型。
预计公司2014-2015 年收入分别增长112 %、12%,归属母公司股东净利润分别增长10.57%、8.1%。2014-2015 年EPS 分别为1.29 元、1.39.元,对应PE 分别为40 倍、37 倍。
公司外延扩张及内生增长支撑多年业绩成长,新购入资产的整合协同效应尚待发挥,新业务模式也有待继续培育,目前估值低于行业平均水平,首次给予增持的投资评级。
风险提示:新收购资产盈利能力及协同效应不及预期、公司业务开拓不顺利、业绩增长低于预期等。
华纺股份:加大蜡印花布项目投资,发展自有品牌蓝铂,转型的国企前景可期
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
今日华纺股份发出三份公告:(1)公司将对高档精细真、仿蜡印花异地技术改造实现产业转型升级,总投资预计2.47亿元;(2)公司对全资子公司滨州华纺置业有限责任公司项下的家纺成品和服装车间进行整体资产收购,交易价格为5332万元;(3)滨印集团拟将所持本公司8765万股国有股份全部无偿划转至滨州市国有资产经营有限公司。
蜡印花布升级项目落实有助公司业绩稳定增长。公司蜡印花布毛利较高,竞争力强,近年来收入占比稳步提升,已成为公司稳定的盈利增长点。公司产品受到非洲市场客户的欢迎,近三年复合增长率高达17%。而此次对蜡印花布进行扩能改造既保障了出口订单需求,又提升了生产效率和产品质量以进一步巩固公司蜡印花布国际竞争力。2014年公司将全面推进“强化面料、突破家纺、放大花布”战略,蜡印花布正是其中重要的一环。此次项目达产后,预计年新增收入为11.5亿元,实现新增毛利8818万元,全部固定资产投资在项目达产后4年即可收回。
整体收购全资子公司家纺成品、服装车间,持续大力发展自有品牌“蓝铂”。2014年公司预计生产家纺产品960万件,服装192万件,此次收购有利生产资源集中优化以提高公司内部运营效率。公司将继续推进自有品牌“蓝铂”,该品牌已在天猫、京东、亚马逊上线,预计今年收入上千万,同比增速200%+。此外,蓝铂品牌与美国迪士尼达成合作,今年8月可期待合作床品上市。
我们认为,公司作为正在转型的国企,其内部效率提升可挖潜力较大。在保证优势业务可持续增长的基础上,拓展自有品牌延伸产业链,可以期待公司未来发展。我们预计中报增速在20%-30%,维持14/15/16年EPS为0.06/0.20/0.24元的预测,考虑到目前市值17.6亿元较小,公司恢复性增长增较快,维持增持评级。
广联达:建材电商价值链全面打通、万事俱备东风渐起
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
电商平台旨在为房地产客户提供采购和融资一体化服务
公司拟在8~9月上线的旺材电商平台旨在为房地产商和建筑承包商提供建材的在线采购服务、配套的供应链金融服务以及一系列设计、教学、社区等增值服务,以达到聚合购买力,获得更高议价能力,最终达到压缩建材采购成本的目的。公司在建筑信息化领域十余年的深厚积累和原有软件业务与建材电商的高度协同性为公司开展电商业务提供了独一无二的竞争力。
供应链金融助力绑定核心利益,保障平台价值
在买方主导的建材采购市场,建材电商平台得以建成的关键是吸引大型地产商的加入,而转为建材采购提供的供应链金融是资金趋紧的大型地产商将采购需求放臵在线上进行的强有力动力之一。有了电商平台的交易数据做授信依据,银行能够显著降低贷款风险,地产商有望以更低成本和更快的速度获得流动资金,而广联达能够明显提升其在线交易平台的价值,将信息流和资金流合二为一,为后续更多盈利模式创造想象空间。
中报预计乐观,维持“买入”评级
今年以来宏观经济的一系列微刺激已在五月经济数据中得到体现,证实了我们“无需对宏观经济和下游需求过于担忧”的判断。再考虑到今年1~4月的增值税退税将在半年报中体现,我们预测中报业绩偏乐观。预计公司在实行2013年权益分派后,2014~2016年EPS分别为0.93元、1.34元、1.90元,对应当前股价的PE为27、19、13倍。
风险提示
电商业务因商业模式不同对管理层有一定挑战
中文传媒:携手海外版奇虎360,转型互联网战略步伐加快
类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司
中文传媒就收购互联网平台企业智明星预案召开电话会议,对智明星通的业务模式、发展战略及双方协同效应等内容进行了详细说明,本篇报告整理了本次交流主要内容。我们看好公司主业内生扎实的增长以及全面战略转型新媒体的巨大空间,目标价18元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。
智明星通具备优秀的流量入口与流量变现能力。公司以安全软件(类似于360)及导航软件(类似hao123)为流量入口,通过游戏自研联运以及电商服务平台进行流量变现,形成流量闭环。公司目前已积累约5000万活跃用户且仍处于快速通道,平台分发能力位于A股前列,以此为基础公司形成平台广告、自研、运营三驾马车,后续将继续加强业务间协同能力。未来最大的利润增长来自于平台用户收费,目前公司还没有推出手机系统,潜在增量空间巨大。
以免费模式获取用户,打造海外版360。智明星通平台战略瞄准下一个14亿人口,即类似于中国但竞争并不充分的地区(如拉美、东南亚等)。公司拟通过复制奇虎360的免费商业模式,在众多竞争者中快速突围并获取用户,同时通过丰富的商业模式实现流量货币化。 q 打造完整产业链,游戏抵达终端用户效率领先于对手。智明星通一直致力于打造产供销一条龙体系,其研发模式有别于传统CP,发行部门在研发环节开始介入并快速反馈市场方向,公司通过自有流量进行测试并根据建议进行修改,这种模式让公司游戏产品到市场的速度远高于同类对手。
线上线下结合是中文传媒和智明星通两家企业协同效应的明显体现。中文传媒在线下内容领域具有显著优势,而智明星通国际化市场和技术优势有助于中文传媒实现产业链和产品链延伸、完成由传统出版企业向互联网平台转型。
维持“强烈推荐-A”投资评级。智明星通具备领先的流量基础以及较为清晰的变现途径,我们认为中文传媒的互联网转型前景乐观。不考虑并表因素,我们预计2014~2016年EPS分别为0.64、0.72、0.79元,对应现在PE分别为22倍、20倍、18倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:传统业务业绩下滑、互联网行业竞争激烈。
金禾实业:安赛蜜景气有望彻底反转
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
本报告导读:
安赛蜜行业价格战接近尾声,公司有望成为行业龙头企业,安赛蜜价格较当前有将近50%的上涨空间,公司业绩弹性明显,“增持”评级。
投资要点:
首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2014/2015/2016年EPS分别为0.65/0.86/1.12元。2015年和2016年业绩大幅增长主要为安赛蜜价格提升所致。我们看好安赛蜜价格上涨带来的公司盈利提升,给予公司2014年EPS26倍PE估值,得到目标价为16.9元。采用APV估值法,得到目标价为16.01元,二者取较小值16.01元。
行业整合接近尾声,安赛蜜景气有望反转。价格战导致国内部分安赛蜜企业淘汰,2014年国内仅有公司和江苏浩波等几家生产企业。经历了一年多的微利甚至亏损期后(2013年起),苏州浩波的经营较为困难,行业集中度有望进一步提升。安赛蜜的价格或能够回到50000元/吨以上的历史合理价位。对于下游饮料行业来说,1L饮料的成本仅增加了0.0094元,提价对安赛蜜需求影响较小。
成本优势明显,公司安赛蜜盈利已经有所回升。经技术改造后,公司安赛蜜的收率由60%提升至70%,我们估算公司安赛蜜的完全成本在31000-32000元/吨,远低于竞争对手江苏浩波(35000元/吨左右)。尽管二季度安赛蜜的价格有所回升,在安赛蜜价格升至43000元/吨之前,江苏浩波的经营状况不会发生变化,行业整合仍在进行中。
基础化工品景气度尚待提升。硝酸和三聚氰胺是公司基础化工品最主要的利润来源,这两个产品目前都处于产能过剩状态,2014年以来和主要原材料的价差改善有限,受宏观经济影响,硝酸和三聚氰胺的需求短期难以改善,2014年行业景气上行程度有限。
风险因素:硝酸和三聚氰胺等基础化工品价格下跌。
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