农业行业2014年中期策略:盈利回升确立,全面布局农业
类别:行业研究 机构:国信证券股份有限公司
肉价:猪价早已周期反转
猪价方面,2014年3-4月母猪屠宰验证已大量提前淘汰,短期仔猪供给不足、中长期后备母猪补栏极低,2015年中期之前供给将处于较低水平;屠宰企业鲜销、肉制品销量增长,验证肉类需求稳定,猪价周期回升早已确立,预计2015年猪价高点在19元/kg左右。禽价方面,商品代产能消减彻底,2014年祖代肉种鸡进口量有望大幅小于120万套的配额,禽价已提前回升。
畜牧产业链:盈利回升预期形成
养殖上游饲料、动物疫苗行业在上半年面临的是需求基数下降、单位盈利部分被压缩的困难,随着肉价回升和存栏将在6月前后触底,上游盈利将在三季度触底并回升。短期,水产料(特别是虾特料)是其主要亮点,主要水产料企业在国内和东南亚市场目前销售情况良好,预计水产料行业的虾料销售将恢复并超过2012年160万吨的高点。
种子行业:加速去产能,政策扶持
2013/14季玉米、水稻制种面积同比-12%、-15%,2014/15季制种面积下降幅度有望大于上一产季,且制种面积将小于合理值(玉米、水稻分别在360、150万亩左右),种子行业库存将大幅下降。库存周期和绿色通道机制等诸多行业扶持政策,将推动行业具有技术和销售优势的龙头企业整合和快速增长。
策略:盈利将回升,全面布局农业
肉价的周期反转将推动畜牧产业链盈利回升(畜禽已经开始,饲料、动物疫苗盈利将在三季度触底并开始回升);种子行业将加速去产能,龙头企业将超越行业周期增长;种植及加工行业面临的异常天气概率增加,带来主题投资热点。农业整体2014年盈利触底将回升的趋势确立,以上诸多热点将极大提升农业行业的关注度,维持农业板块推荐评级,建议全面布局农业,特别是畜禽、饲料、种子行业。
重点推荐盈利回升和持续快速增长两类企业,精炼个股为养殖(牧原股份、圣农发展、雏鹰农牧)、饲料(通威股份、海大集团)、种子(登海种业、隆平高科)、水产养殖(獐子岛),作为2014年下半年国信农业荐股“八骏”。
风险提示
食品安全风险;疫病风险;农业政策不确定性风险。
电子行业2014年中期投资策略:迎接硬件核心――集成电路之产业转移
类别:行业研究 机构:国信证券股份有限公司
从供需周期角度看,全球半导体行业进入新一轮复苏
周期通常情况下,资本支出的大幅增长往往给半导体行业的后继成长带来压力。从供给周期看,在经历了2010年行业资本支出大幅增长,产能大幅扩张后,2011和2012年进入消化产能的阶段,连续2年资本支出萎缩,而据预测,2013年半导体行业的资本支出将持续减少,因此未来两年,产能的新增供给将受到限制。同时,需求将随着全球经济的好转而向好,所以从供需周期角度看,我们认为全球半导体行业有望进入新一轮的复苏周期。
集成电路产业向中国大陆转移,面临重大机遇
近几年来,由于中国大陆迅速增长的市场、相对低廉的劳动成本以及来自中国大学大量培育的新工程师、产业优惠政策等因素,全球半导体产业逐渐向中国大陆转移,国家对集成电路产业的扶持又不遗余力,我们认为集成电路产业从芯片设计、制造和封装等环节都面临着重大的发展机遇。
智能移动终端的投资机会来自功能创新和材料创新
智能移动终端进入微创新时代,创新的重点聚焦于提升用户体验,功能创新和材料创新成为主要方向。功能创新看好指纹识别、无线充电、移动支付等技术的推广应用,材料创新看好蓝宝石材料、金属外壳等。在智能移动终端成长动能趋弱的情况下,我们认为投资机会将来自由功能创新和材料创新组成的微创新。
推荐投资标的
1)未来十年将是国内半导体厂商在全球的竞争舞台上更多崭露头脚的十年,国内的半导体产业将踏上一个新的台阶。推荐:华天科技、晶方科技、长电科技、中颖电子、同方国芯等。
2)智能移动终端进入微创新时代,看好部分代表功能创新与材料创新方向的投资标的,推荐:环旭电子、顺络电子、大族激光等。
3)智能家居领域,我们建议重点关注各类智能家居硬件产品的智能化升级、业务模式的创新、智能家居的集成商等类型标的。推荐安居宝等。
4)政策及价格驱动LED照明市场启动,建议关注澳洋顺昌、洲明科技、聚飞光电、瑞丰光电、三安光电等。
5)安防设备向方案商成功转换,开启海外市场,推荐:海康威视、大华股份等。
餐饮旅游行业2014中期策略:旺季行情可期,成长股为体,景区股为用
类别:行业研究 机构:国信证券股份有限公司
上半年旅游行业在曲折中释放复苏信号
14Q1旅游行业有起有伏(1-2月旅游行业景气高企,3月受党群教育等影响,客流有所下滑),重点公司业绩增速好转(营收增10%,业绩增14%,环比改善显著,且好于整体A 股)。4月一线景区客流整体预计增长约10%,“五一”小长假靓丽的行业数据再次印证行业需求依旧旺盛。整体来看,上半年旅游行业已经开始逐步释放复苏信号。
行业大概率恢复性增长,旺季行情值得期待
由于2013Q2、Q3为行业低点,今年Q2开始板块和重点公司大概率恢复性增长,且伴随旺季到来,散客占比提升,党群教育的影响将进一步趋弱。并且,回顾旅游板块历史超额收益情况,重点个股一般在三季度达到估值的高点,旺季行情特征凸显。在下半年新项目开业或表现超预期/交通改善/提价/再融资等催化剂预期支撑下,我们认为板块今年旺季行情仍值得期待。
成长股模式看好,景区股阶段把握
我们长期坚持看好商业模式独特,具有外延扩张潜力的细分龙头,包括政策利好预期+新项目开业的免税龙头/发达区域休闲游连锁景区龙头/“演艺公园复制扩张+文化传媒产业链延伸”的代表/在线渗透率逐步提升,细分领域日益多元化的OTA 龙头等。与此同时,我们建议阶段性把握恢复性增长/交通改善/提价再融资预期/新项目业绩兑现等背景下的景区旺季机会。
中期投资策略:旺季行情可期,成长股为体,景区股为用
我们在5月策略时已经上调板块评级至“推荐”。历史规律显示旅游旺季行情特征显著。并且,随着旺季散客占比增加,预计Q2、Q3低基数效应将开始逐步显现,板块业绩有望在Q1基础上增速加快。未来4个月重点股票谨慎看有显著相对收益,乐观看在旺季估值中枢上移背景下有较好绝对收益(整体上看当年30X)。我们建议把握板块短期回调背景下旺季到来前增配契机,下一阶段重点推荐中国国旅、中青旅、宋城股份、峨眉山A、腾邦国际、张家界、锦江股份、黄山旅游。中长期同时看好众信旅游、三特索道。
家电行业2014年中期投资策略:穿越周期、精选个股
类别:行业研究 机构:国信证券股份有限公司
消费升级及智能家居将成为行业的持续升华因素
传统家电产品的持续增速下降早已成为市场共识,地产销售的不确定性对于行业估值的压制仍将持续,部分公司改善的持续性则总是面临是否得到印证以及估值能否保持的疑虑。在这样的情况下并不意味着行业就没有投资机会,时间是消化疑虑的良药,低估值以及优秀的业绩表现至少具备较好的防御性,更重要的是我们认为消费升级以及物联网技术发展下的智能家居将成为行业的持续升华因素,在这个升华过程中,寻找存在预期差且能够穿越宏观周期的个股将是我们的主要选股思路。
下半年空调增速略降、冰洗略升,健康类新型产品继续快速增长
2014年1-4月零售统计显示传统家电中只有空调和油烟机类大厨电增速超过15%,电视出现超过10%的下滑,冰箱出现约5%的负增长,部分小家电也出现不同程度的负增长,但类似净水器等健康类新型产品同比增速超越50%。预计下半年空调、大类厨电增速环比略降,冰洗产品回升,同时我们提示冰箱和洗衣机的结构化升级空间不可过于低估。
各种创新不断涌现、市场认可进入实效验证阶段
我们将看到更多的产品创新、跨界成长、O2O等商业模式创新、国有股改制激发新的活力、激励体系促进成长等各种突破表现。在这个过程中,我们将发现除了领先的龙头企业以其深厚的资金、人才、渠道等资源积淀获得先机之外,同样不排除中小企业以其各种创新思维获得快速超越成长。市场在对各种创新做出效果预期的同时,更重要的是看重其实效验证。
渠道O2O融合加快
2013年家电销售线上规模占整体市场规模的5.96%,预计15年电视、油烟机电商销售占比将提高至15%,另外类似净水器这样的新兴品类占比将超过40%。家电企业推行O2O模式,协调线下库存、配送、与各地经销商销售的利益结合及分配,可实现渠道费用的进一步下降,未来成效值得期待。
风险提示:地产销售波动超出预期
投资建议:建议超配家电板块
我们将从以下三类给出投资建议:存在市场预期差的弹性品种:海信科龙、小天鹅,合肥三洋;确定性防御品种:美的集团、老板电器、格力电器、青岛海尔。潜在品种:蒙发利、桑乐金、哈尔斯、日出东方、兆驰股份。
电力行业:国家发改委公布海上风电标杆电价
类别:行业研究 机构:国泰君安证券(香港)有限公司
据中国能源报报道,国家发改委公布了海上风电标杆电价政策:2017年以前投运的近海风电项目上网电价为每千瓦时0.85元(含税),潮间带风电项目上网电价为每千瓦时0.75元(含税)。此前市场普遍预期海上风电电价水平为0.8元/千瓦时,该结果符合此前预期。对于2017年及以后投运的海上风电项目上网电价,国家发改委将根据海上风电技术进步和项目建设成本变化,结合特许权招投标情况研究制定。
制定海上风电标杆电价对风电运营商具有正面意义,将加速风电运营商投资海上风电项目。此前2010年进行的首批海上风电特许权招标确定的海上风电上网电价区间在0.62-0.74元/千瓦时(但由于审批等障碍,该等特许权项目未能顺利建成投产)。此次国家制定的标杆电价明显高于之前特许权招标确定的上网电价,将显著提高风电运营商建设海上风电项目的积极性。
该政策对风电运营商的正面影响程度在市场预期之内。年初至今,三家主要风电运营商龙源电力(00916 HK)、华能新能源(00958 HK)和大唐新能源(01798 HK)的股价均出现一定程度的调整(-14%至-33%),使其估值开始变得吸引。我们目前的首选为华能新能源,评级为“买入”,目标价为3.38港元。
新能源行业2014年中期投资策略:进入业绩兑现期,关注政策走向
类别:行业研究 机构:国信证券股份有限公司
行业2014年上半年表现强劲
受益于2013年行业整体回暖所带来的量价齐升在2014年企业报表业绩的反应,新能源行业2014年表现显著强于大盘,不过由于预期充分及短期市场情绪的悲观,进入二季度后新能源板块明显表现出震荡行情,寻找行业预期差及超预期因素是获得超额收益的关键。
风电行业维持景气,关注海上风电等政策出台
由于2013年风电招标量价齐升,2014年风电行业整体业绩向上,加之2013年并网率的改善,风电运营商纷纷上调了其规划,2014年一季度风电招标超过7GW,为历史新高。同时,今年国家也将继续推进海上风电招标,海上风电标杆电价预期也将在年底之前出台,有望进一步带动行业长期成长空间新能源汽车受益政策支持,锂电池材料等待行业触底新能源汽车作为国家治理大气污染的重要举措将继续得到政策的扶持,长期前景看好,同时伴随着2年的产业整合,锂电池材料企业的市场集中度出现了提升,有望带动电池材料企业逐渐走出谷底,最终在2015年实现快速增长。
光伏上半分布式低于预期,面临政策调整
光伏行业上半年装机不足3GW,但是今年国家设定的14GW的装机目标仍然需要完成,因此不排除在二季度末到三季度光伏整体装机有望超预期,从而带动行业下半年出现快速增长。同时,由于上半年分布式建设低于预期,因此近期有可能会出台一系列分布式政策支持行业发展,预期行业在二季度末将处于阶段性底部,下半年值得期待。
核电行业已经重启,关注两大核电集团IPO给行业带来的预期
核电国家已经明确了重启建设的规划,2017年建设目标也超过市场预期,同好似今年中核和广核集团将分别在A股和H股上市,有可能进一步带动市场对于核电的关注热情。
风险提示
新能源行业政策调整低于预期,新能源行业企业业绩复苏低于预期。
维持“推荐”投资评级
由于我们判断新能源行业仍然处于复苏期,我们维持对行业的“推荐”评级。风电我们继续推荐金风科技,锂电池材料推荐新宙邦,光伏推荐阳光电源、隆基股份,核电推荐江苏神通。
建材及新材料行业2014年中期投资策略:供求持续改善下的二次布局
类别:行业研究 机构:国信证券股份有限公司
水泥板块建议逢低加仓,关注区域供求格局好,经营有亮点的公司
水泥行业供求增速差(需求增速-供给增速)在13年出现近5年来的首次转正,14年供、求增速预计分别为2-4.2%和7-9.6%,改善趋势延续。水泥行业目前处在供求关系边际改善,价格温和上涨的上升通道内。作为房地产产业链上的一环,水泥行业短期虽然受到房地产基本面调整的悲观预期影响,但我们认为,在“稳增长、调结构”的大环境下,若楼市下行触及经济增长底限,预计将会有房地产板块或其他宏观经济方面的正面政策对冲;同时,从历史数据观察,中央政府历来在房地产投资和基建投资之间权衡以维持城镇固定资产投资整体增速的稳定,房地产投资下行对水泥需求的负面影响,预计最终将会被基建投资的微刺激增长所对冲;我们经过测算,在相对保守的假设下,即不考虑“微刺激”对基建投资的影响,假设除房地产投资外的其他投资增速和年初模型一致,当房地产投资下滑至12%时,水泥全年需求增速预计仍将保持5%以上;若此,水泥行业供求改善的格局仅放缓,但方向并没发生根本性的变化。因此,我们预计,下半年龙头水泥股的股价难以见到前期低点,考虑到目前板块估值水平和机构配臵状况均利于资金布局,我们建议机构逢低加仓,关注目前区域供求格局较好的华东、中南、东南等区域,推荐海螺水泥、华新水泥和塔牌集团。
新材料:精选个股,把握主题
精选个股:①伟星新材:行业龙头、技术先驱,渠道建设步入收获期,厚积薄发,收入增长和产品结构优化带来的综合毛利率提升将支撑未来业绩平稳增长,建议逢低布局,省心、安心、放心;②亚玛顿:主业受益行业复苏,平稳增长无忧,新产品技术领先,国内首家,符合产业发展趋势,业绩有望随市场认可度提高而爆发,三年净利CAGR超50%可期,金麟岂是池中物,一遇风云便化龙。
把握主题:①检测行业:年初国务院公布《关于整合检验检测认证机构实施意见的通知》,正式拉开了检验机构改革的序幕,行业大规模的结构性调整将使检测机构面临全新的发展机遇,建议关注华测检测、建研集团和中国建材检测认证集团;②油气管网建设、油气改革:十二五规划油气输送管网总长度将达15万公里,在原有存量基础上近翻倍,14、15年有望出现新一轮油气管网建设高峰。此外油气改革有望带来油气管道生产公司发展新机遇,实现盈利模式的新突破,关注玉龙股份、珠江钢管。
纺织服装及日化行业2014年下半年投资策略:行业转型,精选个股
类别:行业研究 机构:国信证券股份有限公司
零售继续承压,但1-2年左右外部环境或将有所改善:
品牌服装行业近几年面临的一系列问题,背后既有行业大环境方面的变化,包括消费环境(电商的崛起)、竞争环境、消费习惯(80后、90后的消费习惯)和成本端的变化(租售比逐年提升、人工端的上涨),更重要的是行业自身在高成长背后积累的问题,多年简单粗放式的外延扩张和逐年提价,而零售能力、供应链管理能力、消费者研究跟踪和设计跟进的能力缺乏。外部环境背后的要素在1-2年内或将有所改善,租售比的下移,电商增速下移到20%左右等等。但企业自身的转型更为关键,行业调整后也会分化差异巨大。
转型的路径思考:
我们看到企业的转型路径有几类:第一类是核心能力方面的建设,为前几年的简单粗放发展还账,特别是在零售能力、供应链管理等方面的核心能力建设,提升到消费者端的价值,我们看到包括O2O全渠道经营等大量模式创新涌现;第二类是倍率的重塑:倍率的重塑背后是突破性的创新,甚至是跨界的扩张,提升效率消除中间成本,简化供应链到终端消费者的路径,为消费者提供高性价比。从优衣库到海澜之家,我们看到大量此类的案例。第三类是并购扩张,打造多品牌、多品类整合平台,针对不同的细分需求和细分消费市场;背后核心是企业的能力(整合消化的能力,企业的开放基因,平台背后的系统运作能力,储备现金及资本运作的资源)和动力(发展空间受限,需要新的增长点).第四类是行业延伸,打开发展新空间.
纺织服装及日化行业2014年下半年投资策略:
终端零售继续承压,整体零售环境目前并无明显改善的迹象。领先企业也应时而变,在模式上进行探索和创新,在核心能力的塑造上积累内功,以应对消费环境和消费习惯的变化。未来品牌服装行业的分化会更为显著,无论是业绩的拐点,还是模式的创新,能力的提升,都是对特定的有前瞻善执行的企业而言的,行业洗牌更为明显,行业的集中度也有望提升。2014年下半年纺织制造板块的外部环境有所改善,但业绩弹性不如去年。
我们维持对行业谨慎推荐的评级;从子行业来看,我们更看好休闲(大空间、龙头企业的转型力度大)、童装(行业增速较快)和户外。2014年下半年国信纺服及日化行业个股组合为:森马服饰、美邦服饰、探路者、富安娜、上海家化和飞亚达。其中包括创新表现突出的:森马服饰、美邦服饰和探路者;业绩稳健低估值的富安娜;治理逐渐企稳的类平台型公司上海家化;自有品牌稳健名表零售企稳的飞亚达。
在线旅游周报(第一期):蚂蜂窝,国内第一旅行社交媒体
类别:行业研究 机构:广州广证恒生证券投资咨询有限公司
投资要点:
在线旅游:一周行情回顾
本周(6月2日-6月6日)上证综指跌0.45%,创业板指数涨2.45%,在线旅游指数涨2.8%,在线旅游股票整体表现较好,其众信旅游、中青旅和张家界和腾邦国际者分别上涨达5.51%、4.96%、4.88%和3.34%。
在线旅游:行业动态扫描
1.神州、易到、P2P解析,租车模式无捷径可走;2.调查:旅客倾向于在航空公司网站购票;3.旅游社交或下一个有待爆发的旅游O2O市场;4.2014中国出境游消费预计增18%,达1400亿美元。
在线旅游:个股要闻点击
1.途牛:广泛覆盖产业链,增加二三线城市渗透;2.众信旅游(002707)拟披露重大事项而停牌;3.去哪儿5月下载量居国内旅游APP首位;4.携程推出学生版移动端,正式进军学生群体;5.去哪儿网端午门票同比增长超10倍,移动端占比达83%;6.携程推签证代理透明报价,国内签证代理费用或整体下调;7.途牛特卖战略升级,要做旅游行业的唯品会。
在线旅游:关键数据透视
1.2014Q1中国在线旅游市场交易规模565.7亿元,同比增长17.2%;OTA市场营收29.9亿元,同比增长17.7%。2.2014Q1在线旅游OTA市场格局稳定,携程以51.9%的份额稳居第一,艺龙9.3%位居第二,同程网则以6.2%的份额位居第三。(艾瑞咨询)
在线旅游:典型案例研究
蚂蜂窝是国内最大的旅行分享网站,提供全球旅游攻略、旅行点评等综合服务。蚂蜂窝已覆盖全球热门旅行目的地,景点、餐饮、酒店等点评均来自千万用户的真实分享,并帮助过亿旅行者制定旅游方案。公司四大看点:UGC能力是蚂蜂窝的核心竞争力;UGC与SNS结合提升传播品质;进行全链条营销;积极布局移动端,抢占无线入口。
投资策略
暑期旅游旺季将至,在线旅游热度提升。我们持续推荐在线旅游板块的投资机会,建议积极关注个股:探路者(300005)、众信旅游(002707)、腾邦国际(300178)和中青旅(600138)。
风险提示
经济波动使得业绩低于预期的风险;2估值回调的风险;3政策风险。
食品饮料行业:2014年中期策略:消费升级进行中,关注啤酒、调味品
类别:行业研究 机构:广州广证恒生证券投资咨询有限公司
2014 年上半年白酒反弹、大众品回落。截止5 月21 日,食品饮料指数年内跌8.1%,跑赢沪深300 指数0.2 个百分点;在一级行业指数中,食品饮料指数今年以来收益排名位列中位数靠后。子行业中除白酒表现抢眼获得2.8%的正收益,其他细分行业均告写的,包括:软饮料-2.2%、葡萄酒-7.1%、调味发酵品-8.7%、啤酒-9.4%、黄酒-11.6%、食品综合-13.4%、乳品-13.9%、肉制品-25.7%。
啤酒(推荐):年内量增、成本降、估值抬,将来看毛利率提升趋势。2014 年啤酒行业将受多重推动因素影响,行业景气度将持续提升。(1)世界杯:6 月12日-7 月13 日期间举行,按照过往三界世界杯规律,今年啤酒整体销量增速提升是大概率事件;(2)成本下降:截止到14 年3 月,国内进口大麦价格跌至292.28美元/吨,较去年同比下滑17.8%。同时包材成本也趋于下降;(3)沪港通、股东增持有利于提升估值:截止到5 月20 日,青岛啤酒股份(0168.HK)PE(TTM)高于青岛啤酒(600600.SH)PE(TTM)27.1 倍约13%。沪港通给A 股啤酒龙头估值提升带来契机;同时,5 月青啤、燕京大股东分别作出增持决定,也将进一步强化市场信心。
调味品(推荐):龙头成长、提价空间仍广阔。1、酱醋行业仍处于总量提升、产品升级换代的良性发展轨道中,品牌公司将持续受益。(1)对比饮食习惯相近的日本、台湾等地,国内人均调味品消费量还有50%以上增长空间;(2)由于调味品在消费支出占比低、居民对品质安全的诉求提高,这些将不断推动品牌企业的产品升级能力。同时,我们在14 年内更为关注第二梯队加加食品(002650)在产能扩张、全国化布局过程中的加速成长。2、味精行业整合基本完毕,前两大味精企业阜丰(0546.HK)和梅花生物(600873.SH)已占味精行业销量7 成,味精价格长期低于行业平均成本的局面预计将会改变。我们预计后期味精价格可能会逐步在龙头提价的推动下企稳回升,并且在环保趋严之后,价格回升后中小厂复工难度加大,两大龙头将充分受益定价权提升带来的盈利恢复。
风险提示:乳品、啤酒等行业外资冲击加大;企业盈利被成本费用攀升持续冲击;
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