医药生物行业周报:眼底新生血管病用药,百亿市场空间待发掘
类别:行业研究 机构:申银万国证券股份有限公司
申万医药小组一周观点与思考: 眼底新生血管病患高达1160万,人口老龄化将持续推动患病人数增加:眼底新生血管病主要包括年龄相关性黄斑变性(AMD)、糖尿病黄斑水肿(DME)、病理性近视(PM)、视网膜静脉阻塞(RVO)等,根据南方所估计,我国眼底新生血管病患病人数高达1160万人。由于AMD、DME 和RVO 发病均于年龄相关,常见于老龄人口,我国当前正处于人口老龄化拐点上,未来老龄人口的不断增加将持续推动患病人数增加。
从国际来看,眼底新生血管病用药产生多款重磅新药:国际上目前针对眼底新生血管疾病主要有三款药物,罗氏和诺华合作研发的Lucentis,Regeneron和拜耳合作研发的Eylea 和罗氏治疗肿瘤的AVASTIN 标签外使用。
Lucentis2006年最先在美国上市,2013年全球销售规模高达40.72亿美金。
Eylea2011年上市,2013年全球销售规模高达17.42亿美金。Regeneron 受益于重磅新药Eylea 上市(2013年收入占比约70%),公司市值迅速从15亿美金上升至最新的304亿美金,在五年时间股价上涨幅度超过20倍。
Avastin 与Lucentis 已进入中国市场,国产创新药值得高度期待:罗氏Avastin2010年进入中国市场,罗氏与诺华合作研发Lucentis2012年获得CFDA 批准,由成都康弘药业自主研发的针对眼底新生血管疾病的单克隆抗体康柏西普于2014年4月正式上市,值得高度期待。
投资策略:精选个股,板块配置注重安全性。年初以来,主题性机会经历尽情演绎又较大幅回调,综合考虑板块估值与业绩成长性,我们认为板块6月市场表现仍将以个股机会为主。六月重点推荐:恒瑞医药(阿帕替尼现场检查)、天士力(股价超跌,估值便宜)、云南白药(业绩稳定性强,估值便宜)、康美药业(市值低估)、国药股份(业绩有望超预期)、华邦颖泰(业绩增速逐季上行)、通化东宝(股权激励方案落地)、华东医药(股改问题有望解决)、人福药业(大股东背书)。
板块表现回顾:本周市场震荡反弹,医药板块上涨1.5%,跑输大盘0.6个百分点,表现排名第21;2014年年初至今医药板块下跌0.1%,跑赢大盘0.9个百分点,表现排名第11。目前医药板块2014年预测市盈率27倍,医药板块重点公司2014年预测市盈率21.5倍;扣除金融服务后,分别相对市场溢价91%、107%,均高于历史均值。本周涨幅居前的,有康缘药业、中源协和、双龙股份、千山药机等。
申万医药小组一周报告回顾:《精选个股,注重配置安全性——医药生物行业月报(2014年6月)》,联系人:罗佳荣;《申万医药-华邦颖泰(002004)公告点评:注射用甲强龙琥珀酸钠获批,推荐逻辑得到首次验证》,2014-06-13,联系人:罗佳荣。
申万医药一周重要活动:6月17日乐普医疗公司投资者交流会(联系人:钱正昊)。
下周重要股东大会:6月16日(周一):东阿阿胶(年度)、和佳股份、同仁堂(年度)、片仔癀;6月17日(周二):信邦制药、健康元(年度);6月18日(周三):海王药业;6月19日(周四):贵州百灵、红日药业、利德曼;6月20日(周五):莱美药业(年度)、金花股份(年度)、阳普医疗、中珠控股。
机械行业周报:造船量缩价增
类别:行业研究 机构:申银万国证券股份有限公司
核心观点:
国防军工:长期投资心态看军工产业变革。从历史股价表现来看,国防军工板块的表现主要受阶段性订单和资产整合因素影响。虽然长期来看跑赢大盘,但持续性和可把握性较差。但从十八届三中全会之后,我们认为未来驱动军工股表现的核心因素将转变为改革。国防和军队改革以提升作战能力为目标,涉及三个方向:体制编制改革、政策制度改革和军民融合;三大改革方向将从四个层面影响未来军工需求和产业发展:需求牵引规划、军民融合、军工企业资产证券化、军工产品定价体系改革。基于三大改革方向带来的四个层面变化,我们认为需要重点关注重点产品国家扶持措施、军工事业单位改制进程、核心军企整合进程,重点推荐行业需求持续+资产整合预期提升的航空动力、中国卫星、中航电子;推荐军民融合的四川九洲、精达股份、科士达;关注造船行业复苏拐点确认+资产整合预期的中国船舶、广船国际;关注事业单位改制的进程,关注行业需求向好+事业单位改制受益的中国卫星、航天长峰。
造船:量缩价增,维持增持。2014年5月份全球新接订单为397万DWT,同比和环比分别回落72%和45%。今年1月至5月全球新接订单合计5246万DWT,相对于2013年同期减少8%。散货船、油轮和集装箱船新船造价指数为137点、164点和82点,同比回升13%、14%和12%,环比增长0.7%、0.6%和0.0%。目前航运仍处于吸收过剩产能阶段,2013年是航运企业从保现金点向保盈利平衡点过度的一年,2014年航运的状况将好于2013。从投资机会的把握来看,拆船相关政策的出台有利于造船行业经历6年萧条之后稳定底部区间,同时节能型船舶需求上升、船价仍处于底部等都将刺激新接订单维持高位。我们看好在民船复苏背景下的中船集团资产整合,仍建议投资者关注中国船舶、广船国际。
能源设备:继中核电力发布招股书申报稿之后,上周末中核建设再发IPO 申报稿,计划募资18亿元主要用于核电工程建造相关项目,建设进度验证申万判断。公司承建了我国全部在役核电机组的核岛工程,在行业内长期占据绝对主导地位。从其披露的核电项目进度来看基本验证了我们前期核电深度报告中“2014-2015年我国将迎来核电机组投入商业运营和新开工数量的双高峰”的观点(2013年开工3个机组,2014年预计开工8个机组,2015年预计开工6个机组)。此外国家发改委、能源局及环保部联合发布能源行业加强大气污染防治工作方案,分别提出了近期(2015年)、中期(2017年)及远期目标,其中清洁能源方面重点提到安全高效推进核电建设。2015年及2017年规划的提出增强了核电中长期规划中2020年规划的完成确定性。关注国内核电重启后新增装机和开工双高峰带来的投资机会。四月我们发布核电行业深度报告,认为2014年和2015年为已开工核电项目投入商业运营以及新开工项目数量的第一高峰期,十三五内陆核电的放开将打开成长空间且迎来第二高峰。看好核电项目重启将带来整个板块估值提升,短周期设备弹性更佳。此外,我们认为非常规天然气、新型煤化工、节能环保装备是2014年能源设备投资的三大方向。非常规天然气的长期趋势仍在,占比提升仍有空间,我们看好杰瑞股份的长期发展前景;能源的高效、清洁利用技术将是 长期的主题,我们看好核心技术和项目经验均获得突破的开山股份,看好受益国四和柴油机余热利用的银轮股份以及高耗能行业余热发电EMC 厂商天壕节能,关注核电重启预期下短周期设备公司的投资机会。
轨道交通:“高铁外交”不断加速高铁“走出去”的战略进程,2014年铁路固定资产投资计划迎来第三次调增至8000亿元以上,未来看铁路投融资体系改革深化。近日高铁在总理访非期间得到积极推介,随着我国在非洲设立高铁研发中心的推进落实,中国将进一步参与非洲铁路建设。中欧铁路、泛亚高铁(将于六月动工建设)、中亚高铁和中俄加美高铁(筹备当中),跨国高铁的建设将由中方出资金、技术和设备,建成后会由途经国家参与运营。在此过程中,中方将洽谈用高铁来置换当地资源,如中亚和欧洲的油、气资源,缅甸的钾矿等,由此建立长效合作机制,“高铁外交”将不断在加速高铁“走出去”的战略进程。此外,4月30日中铁总召开电视电话会议公布2014年固定资产投资计划调整至8000亿元以上,且强调“今年铁路固定资产投资,不怕超,不怕冒,确保完成全年投资计划”。这是继年初全路工作会议6300亿元计划后调整至7000亿元(其中地方和社会独立投资700亿),4月8日调整至7200亿元之后年内第三次上调至8000亿元。
2014年设备投资额由1200亿增至1430亿以上。我们认为,未来铁路行业的关注焦点仍将集中在李克强总理4月2日国务院常务会议中确定的深化铁路投融资体制改革、筹措和落实建设资金的五大政策措施。
2014年固定资产投资的上调预期已在不断验证和强化过程中,且继续上调仍具可能性,新线投产的超预期将迎来铁路车辆设备交付的小高峰。我们强调:铁路设备的核心驱动力是国家战略的调整,继续推荐业绩确定性更高的南北车,其中北车受益于毛利率提升,业绩弹性更大。同时建议关注铁路货运、设备招标业绩弹性大的北方创业、永贵电器。
智能装备:机器人发展上升到国家层面,行业大发展不容忽视。近期,习总书记在中国科学院和中国工程院院士大会上表示,我国不仅要把机器人水平提高上去,而且要尽可能多地占领市场。目前,从市场份额来看,虽然我国已经是全球机器人最大的市场,但是,由于起步较晚,关键零部件受制于人,使得整个国内市场仍被外资所占据,而国内企业更多的集中于系统集成的层面。此次习总书记讲话表明,机器人技术已经受到了国家的高度重视,随着一批国内企业在机器人关键技术领域的崛起,将带动国内整个机器人产业链的大发展。在标的的选择上,我们更加看重往机器人产业链上游延伸的企业,即拥有机器人单体和关键零部件技术的企业,看好上海机电、汇川技术、机器人、博实股份、新时达和巨轮股份,同时建议关注成立机器人合资公司,并逐步对产业链进行规划和布局的慈星股份。
本周是申万机械组合第二期第三周,推荐三一重工、中联重科、山推股份、中国卫星、北斗星通、陕鼓动力、尤洛卡、亚威股份、开山股份、杰瑞股份。
传媒行业周报:白马股修复行情有望继续演绎
类别:行业研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
摘要:
一周市场回顾
本周传媒板块+0.944%,表现与大盘基本持平(上证综指+0.926%)。
行业观点:增持,看好跨界逆袭和白马归来
我们认为前期调整已经充分反映市场担忧,经济疲弱与人们对文化产品的旺盛需求之间的反差在2014年会愈加明显,行业利润增速持续向上,下半年有望迎来再次纠偏的行情,纠正投资者对传媒板块利润增速下降的过度担忧。我们在延续一季度对跨界主题持续推荐的基础上,在中期策略中首次提出白马归来。
公司推荐
(1)跨界逆袭一:向新媒体子行业跨界:看好向新媒体跨界的上市公司以及国企改革下向新媒体延伸的公司,包括电视游戏/数字营销/彩票等领域。重点推荐:互动娱乐、拓维信息、北纬通信、博瑞传播、人民网、利欧股份、百视通。
(2)跨界逆袭二:从国企体制向市场化跨界:看好国企改革下向新媒体延伸的公司。重点推荐:歌华有线、中南传媒、新华传媒、浙报传媒、东方明珠。
(3)白马归来:创业板再融资放开下的投资机会:传媒企业天然具备向上下游产业链不断扩张的动力,因此在外延扩张的预期下,有望打开天花板。重点推荐:蓝色光标、光线传媒、华谊兄弟、掌趣科技、华录百纳、华策影视。
传媒行业一周要闻
【移动游戏】易观智库发布《2014年第1季度中国移动游戏市场季度监测》,发行商的价值和地位正在越来越受到研发商、渠道商的重视;
【游戏】NPD 公布2013年美国游戏市场数据,数字游戏将取代实体游戏;
【4G】中移动公布4G 最新策略:覆盖县级市场,基地业务整合开启。
重点公司一周动态与最新点评
【吉视传媒】2014年半年度业绩预增公告;
【时代出版】关于公司“时光流影TIMEFACE”数字平台建设最新进展的提示性公告。
未来一周可能发生的行业及个股重大事件提醒
【光线传媒】公告于6月17日复牌。
农林牧渔行业:大北农
类别:行业研究 机构:信达证券股份有限公司
大北农(002385):“增持”评级(2014-6-13收盘价11.25元)
核心推荐理由:
1、战略重心发生变化。目前公司在全国的100多个核心饲料生产基地已经布局完成,未来将配套布局卫星场。2014年新增项目将减少,主要是在建项目的后续投资。前两年是根据战略布局考虑的投资规模,未来视区域表现布局。2013年公司偏重优质经销商,2014年将偏重优质养殖户并侧重利润增长。经销商作为分散服务的抓手要重视的同时,今年会增加直销的规模猪场的比例。
2、 全年收入增长四成左右 费用控制将加强。今年养殖户大会后,规模化猪场增加较多。公司对收入增长有信心。我们预计2014年全年收入保持40%左右增长。2014年经营商更侧重利润,期间费用率有望下降。费用控制关键是销售人员的控制。2013年费用的增加主要来自销售人员的增加,2012年底公司拥有销售服务员7551人,2013年增加近一倍,而其中创业合作子公司增加人数预计占总增加人数的50%。其中丰沃新农和华友销售人员新增1200-1300,其他合计500人。今年创业公司人员会控制增加;大北农原有体系的人员会增加,但是主要根据各个事业部需要,在一些比较薄弱的地区进行补充。总体来讲,预计销售人员数量增长进入放缓阶段。中长期人员的增速将逐步稳定在10%左右。每年的员工工资增长预计11-12%。
3、网络技术应用提升人员效率和产出。 公司在互联网在管理和服务应用方面有10年积累。目前网络系统包括OA 网、客户网、猪管网、进销财管理系统等。2014年2月公司在厦门召开的养殖户大会上进行了猪管网的发布会,推出6款产品,养殖户可应用其了解猪价、猪病预警、养殖技术、及自身养殖水平评价,有望逐步形成猪管网的生态圈。4月份将在一季度会议上内部推出类似微信版的内部沟通系统,OA 通。计划在5月的经销商大会上推出服务信贷的农信网。公司通过猪管网、进销财积累的大数据提供信用评价,为客户提供小额贷款或者与银行合作协助贷款,2013年通过银行和自身为养殖户和经销商提供15、16亿贷款。公司一直有计划成立小额贷款公司,以便应收账款的表外化,但面临牌照等多方面限制。随着服务层次的提高和互联网技术等新技术手段应用的推广,服务人员将从交易、报价、转账、发宣传单等简单重复环节中解放出来,标准化的服务都通过互联网实现,而差异化的服务由销售人员实现,从而大幅提升服务销售人员的
产出效率。
关键假设:公司发展顺利;网络应用以及销售人员人均贡献逐步提高;费用控制得力。
股价催化因素及时间:公司业绩增长超过预期,网络应用达到预期。
风险因素:生猪养殖持续长期亏损导致饲料企业成本难以转嫁、逆势扩张导致公司费用控制失灵、网络应用可操性低于预期。
建筑建材行业:北新建材,东方雨虹
类别:行业研究 机构:信达证券股份有限公司
北新建材:“买入”评级(2014-6-13收盘价13. 97元)
核心推荐理由:
1、成本端改善推动盈利能力持续提升。2013公司实现石膏板销量12.3亿平方米,较2012年同期增长16.81%,这要主得益于销售渠道下沉,二三线城市需求增长较快所致。毛利率的显著提升是公司净利润增速高于销售收入增速的主要原因。2013年公司销售毛利率高达29.73%,较2012年同期提升3.18个百分点,这主要是由燃料煤炭和美废纸价格的持续低迷以及公司加强成本控制所致。根据我们的测算, 2013年公司石膏板单位成本为3.57元/平米,较2012年同期下降7.18%,销售单位价格为5.27元/平方米, 较2012年小幅下降2.13 %。此外,公司2013年期间费用率为11.65%,较2012年同期小幅上升0.34个百分点,基本保持稳定。
2、非公开预案已经公布,积极培育利润新增长点。公司于2014年3月17日公布了非公开发行A 股股票预案,募集资金总额不超过21.20亿元。募集资金除了用于进一步深化石膏板产业链的布局外,还将用于结构钢骨的开拓。国务院办公厅发于2013年年初发布的《绿色建筑行动方案》中提出,“十二五”期间完成新建绿色建筑10亿平方米,到2015年末20%的城镇新建建筑达到绿色建筑标准要求。公司结构钢骨业务(新型房屋的核心部件)正是符合了国家倡导的低碳绿色的要求,在政策上有望获得支持,也成为了公司未来利润增长的亮点。
3、北新房屋业务已经有所突破。公司开发的新型房屋从设计到安装可以实现流水线化,将大幅提高了工作效率。而近年来劳动力成本逐步提高,更加显现出产业化建筑的优势。2013年,公司在国内完成了北京密
云新农村建设等项目,同时开始在丹麦按照欧洲2020战略要求的节能环保标准建设新型房屋,标志着公司的新型房屋产品技术质量达到欧洲先进水平。公司抓住新型城镇化的机遇,明确了“新型建材、新型房屋、新型城镇化”三位一体的定位。
4、石膏板行业仍具备成长空间。北新建材是全球最大的石膏板生产商,产能达16.5亿平方米(2013年底), 占据国内近一半的市场份额。综合考虑下游地产增长、现有存量更新需求以及国内外人均消费量对比等因素, 我们预计国内石膏板的市场容量在50亿平方米左右,未来增长潜力然很大。
关键假设:到2020年前后,国内人均石膏板消费量达到3平方米;公司产能扩张计划顺利推进。
股价催化因素及时间:公司中标大订单、石膏板提价。
风险提示: 1、应收账款周转风险; 2、原材料价格波动风险;3、地产继续深入调控带来房地产投资规模大幅下滑的风险。
东方雨虹:“买入”评级(2014-6-13收盘价25.50元)
核心推荐理由:
1、公司业绩持续超预期。2013年公司销售毛利率达33.8%,较2012年提升4.36个百分点,主要由于公司进一步加强生产现场管理、规范工厂物资管理,提高了产品合格率并严格控制了物流成本。此外,销售费用同比增长29.66%;管理费用同比增长45.83%;其中销售费用增幅低于收入增幅,管理费用增长较多主要由于其中包括3038.88万元股权激励费用,以及加大了研发投入力度等。全年净利润率达到9.49%,较2012年提升3.07个百分点,总体看公司销售及管理费用增长合理,凸显成本控制能力。
2、积极整合开拓市场资源。在华东市场地区,公司加大了开拓和销售力度,并且在江苏昆山花桥经济开发区设立了全资子公司;西北市场方面,公司在陕西省礼泉县设立了全资子公司;为缓解北京工厂产能不足, 满足公司产品销量增长的需求,公司在唐山丰南经济开发区投资设立全资子公司等。
3、渠道销售持续发力。公司多层次营销网络的布局已经基本成熟,我们预计2013年渠道销售占公司收入在45%左右。我们认为,渠道销售占比将进一步提升,因为从目标市场来看,渠道网络遍布全国,未来二三线城市甚至四线城市是将是主要的经济增长点,公司直销则将逐步转变成以服务大客户为主。
4、2014年非公开增发若顺利实施,公司产能瓶颈有望缓解。华北、华东地区是公司最重要的市场区域,但当地目前的产能利用已达到上限,而其他区域也基本处于满产状态。对此,公司已经于2013年9月9日公布非公开发行A 股股票预案,根据公司的战略规划,公司将募集资金12.73亿元,主要用于实施唐山年产4000万平方米防水卷材及4万吨防水涂料项目、咸阳年产2000万平方米防水卷材及4万吨防水涂料项目、徐州年产9万吨防水涂料项目、锦州年产2000万平方米防水卷材项目以及德州年产1万吨非织造布项目, 公司的产能瓶颈有望打开。
5、领先地位将得到巩固。东方雨虹的品牌、技术、营销、成本控制、文化等竞争力在行业中均处于领先地位,“雨虹”牌商标被认定为“中国驰名商标”,公司是行业内第一家国家级企业技术中心,并且通过实施股权激励等措施,将经营管理者利益与公司、股东利益紧密结合起来,调动一切积极的、优质因素,为公司、股东创造更大的效益。
关键假设:新型防水材料占比稳步提高;公司产能扩张顺利推进。
股价催化因素及时间:产品提价;与新的地产开发商签订独家合作协议。
风险提示: 1、宏观经济下行,需求放缓;2、应收账款增长引致的财务风险;3、地产调控深入拖累防水行业。
电子元器件行业:同方国芯
类别:行业研究 机构:信达证券股份有限公司
同方国芯(002049):维持“增持”评级(2014-6-13收盘价48.43元)
毛利率提升,主营业务利润快速增长。公司2014年一季度毛利率为32.1%,较去年同期增加1.7个百分点。归属于上市公司股东的净利润为4950.35万元,同比增长20.99%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2710.82万元,较上年同期增长87.85%,公司主营业务利润快速增长。一季度ROE 为2.06%, 较上年同期略增0.16个百分点
SIM 卡、二代身份证芯片稳定增长。2013年公司智能卡芯片业务实现营业收入4.23亿元,实现净利润1.40亿元;芯片销售量同比2012年增长约70%。2013年公司SIM 卡的全球市占率达到14%,大容量、JAVA 平台产品获得市场突破,公司SIM 卡业务持续增长。随着第一批10年期二代身份证进入换发期,未来几年公司二代居民身份证芯片出货量有望稳定增长。
金融支付领域将为公司贡献业绩。银行IC 卡正在展开试用试点工作,2014年将实现正式批量供货。银行IC 卡芯片国产化是趋势,公司作为国内金融IC 卡芯片设计厂商之一,将受益银行IC 卡芯片国产化的普遍使用。居民健康卡领域,目前公司产品的入围率达到70%以上,产品已实现批量供货。根据卫生部制定的2015年居民健康卡发卡率达到75%以上,2020年基本实现人人拥有居民健康卡的目标,公司凭借其先发优势将充分受益于未来的医疗信息化建设。移动支付领域,公司在多种技术方案中都有成熟产品,其中双界面SIM 卡芯片产品已实现批量销售,新一代SWP-SIM 和13.56MHz 全卡方案芯片正在进行测试和试点发放。可信计算方面,公司已开发符合国家可信计算技术规范的TCM 芯片产品,随着国家对安全需求的增加,公司产品有望成为未来新的增长点。
特种集成电路创新能力稳步提升。微处理器方面,公司推出了一款32位特种微处理器,即将形成批量供货, 应用于重点特种装备。特种可编程器件方面,国微电子又推出12款新产品,目前已拥有20余款特种可编程器件产品;通过设立子公司开展可重构系统芯片和配套软件工具的开发。特种存储器方面,公司推出4款高可靠存储器是目前国内容量最大的高可靠存储器,目前已批量供货产品技术水平达到国内领先;正在研发
更大容量的特种FLASH 产品。特种定制芯片方面,公司完成了近10款定制芯片的研制,目前已在用户单位通过测试,即将大批量应用。目前国家已将集成电路国产化率做为特种装备研制、生产的重要指标纳入装备科研生产的规范管理标准,相关特种装备生产企业对国产集成电路的新一轮采购需求将助力公司稳定成长。
石英晶体业务向通讯、工业控制及汽车电子领域发展。公司石英晶体产品方向逐步由消费类电子领域向通讯、工业控制及汽车电子领域转移。2013年,公司成为LG 公司的主要供应商,成为“成都旭光”与“比亚迪” 的合格供应商。公司购买了美国CTS 公司新加坡工厂OCXO(恒温晶体振荡器)生产线及生产工艺、产品设计技术以及设计开发平台、生产管理与质量控制系统软件。
股价催化剂:国产芯片银行IC 卡开始发行;居民健康卡发放超预期;特种集成电路订单快速增长。
盈利预测及投资评级:我们预计公司2014~2016年归属母公司股东净利润分别为3.76亿元、4.73亿元和5.86亿元,对应的每股收益分别为0.62元、0.78元和0.96元。维持对公司的“增持”评级。
风险因素:银行IC 卡、居民健康卡发放进度迟缓;特种集成电路业务发展不及预期;产品毛利率下降。
纺织服装及日化行业周报:5月50家重点零售企业服装零售增速5.2%,为今年来最高
类别:行业研究 机构:国信证券股份有限公司
走势回顾
上周(6月9日~6月13日),上证综指上涨2.01%、深证成指上涨2.29%。纺织服装板块上涨1.38%,其中纺织子板块上涨1.02%,服装子板块上涨1.60%。纺服日化板块重点个股涨跌幅前三位为上海家化、青岛金王、飞亚达(5.50%,5.14%,3.81%);后三位为卡奴迪路、美盛文化、朗姿股份(-1.64%,-1.50%,-1.34%);
行业信息
1. 2014年5月全国社会消费品零售总额同比名义增长12.5%;2. 5月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增长1.7%;3. 2014年1~5月纺织业工业增加值同比增长7.0%;4. 利郎主品牌冬季订货额取得双位数高增长;5. 快时尚品牌H&M 二季度销售超预期增19.6%;6. ZARA 母公司首季利润下滑7.3%,降幅5年来最大;
本周观点
5月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增长1.7%.服装类、化妆品类增长有明显回升之势,均为14年以来最高月度增速,分别达5.2%与9.0%,且领先商场整体零售增速,服装类增速环比提高3.9个百分点,化妆品增速较4月(-6.9%)大幅好转。目前整体零售环境依然承压,能否持续回暖仍有待后期跟踪。
上周我们跟踪了上海家化、飞亚达、奥康国际、报喜鸟等公司,同时召开了聚美优品电话会议。上海家化发布了谢董事长上任之后经过重新梳理的新战略,将聚焦两大超级品牌佰草集和六神,两个大品牌美加净和高夫,以及一个新品牌启初,大流通事业部未来5年自有品牌目标从26亿到50亿;佰草集事业部希望重回20%以上的年复合增长率到18年达到45亿元;同时兼并收购目标带来20亿的销售增量。
飞亚达自有品牌今年以来势头良好,量价齐升;同时电商发展较快,并逐步向电商平台方向发展,做到渠道上的无缝覆盖。名表零售逐步企稳,目前仍处于调整阶段,但整体库存处于合理状况且优化进度显著。奥康国际加盟转直营将于下半年结束,目前渠道布局更加合理,国际馆经营优势逐步显现,后期重点关注国际馆建设进度及电商战略推进。报喜鸟主品牌经营稳健,Hazzys 今年有望继续较快增长,加盟商库存改善明显,未来公司将重点在产品性价比及坪效方面优化提升。
我们维持6月国信纺织服装及日化行业的组合(等比例配臵):飞亚达、森马服饰、富安娜、探路者和上海家化,上周组合上涨2.41%,跑赢行业指数1.03%.飞亚达自有品牌受益中产阶级迅速崛起以及三四线消费升级增长迅速,名表零售企稳;森马服饰休闲企稳儿童产业链打开新成长空间;富安娜主营稳健、长期竞争力显著、价格重心下移有助提量业务更为健康;探路者户外服装主业继续较快增长提供安全边际,战略转型持续推进;上海家化前期情绪波动较大,随着新战略的发布和核心业务团队稳定,估值有望逐步修复.另外建议跟踪关注青岛金王在化妆品行业的推进动作.下周提示:6月18~19日国信证券将在上海举行2014年中期策略会,我们邀请了奥康国际、朗姿股份、美邦服饰、森马服饰及海宁皮城等上市公司,欢迎报名参加。
零售行业周报:5月数据好于预期,6月反弹如期到来
类别:行业研究 机构:申银万国证券股份有限公司
5月消费数据好于预期。中华商业信息网披露2014年5月全国50家重点大型零售企业销售运行数据,零售额同比增长1.7%,较4月负增长已有明显好转。其中,粮油食品、服装、化妆品、日用品、黄金珠宝等品类均呈现好转。另外,统计局数据显示2014年5月社会消费品零售总额同比增长12.5%,较4月环比增加0.6个百分点;1-5月社零总额10.3万亿,同比增长12.1%,其中,限额以上单位网上零售额1435亿,同比增长53.2%。粮油食品饮料、服装鞋帽、化妆品、日用品等细分品类均呈现好转。整体来看,5月终端消费数据好于市场预期,微刺激效果逐步体现。
6月主题投资如期到来。行业中长期低迷的趋势未发生变化,短期投资机会来自行业数据拐点叠加主题催化。第一,消费数据拐点已至。5月行业数据好于预期,6月后黄金、家电基数高峰已过(今年酷暑或致空调旺销)、反腐进入数据可比阶段,行业压力减弱,对板块形成普遍利好,建议关注因高基数和反腐导致上半年增长压力较大的品种,下半年将缓和。第二,6月主题催化。
.新南洋停牌二次上会。教育改革主题将引发市场关注,教育市场有望实现体制破冰,释放制度红利;2.国企改革步入方案落地阶段。习近平强调上海作为全国改革开放排头兵的重要定位,上海国企改革将成其他省市标杆,已进入方案落地阶段,当前确定性应排第一位。近期改革主题回调,建议低位关注上海市国资委旗下隶属于竞争性行业的优质资产,有望借力本轮改革整合资产、优化机制、做大做强。
寻找确定的进攻性品种。市场近期反弹印证了我们的前期判断,建议看长做短,寻找确定性的进攻性品种。第一,百联集团(友谊股份、第一医药)。上海市国资优质资产,国企改革确定性标的,友谊股份或将成为市国资资产整合平台,第一医药或成为百联内部优质资源整合平台;第二,兰生股份。上海市国资亟待提升资产证券化率标的,员工持股计划、不良资产剥离等持续推进,未来东浩兰生集团优质资产存注入预期,兰生股份作为唯一上市平台有望借力优质资产做大做强;第三,新南洋。具备长逻辑的教育事业单位改革标的,A 股唯一真正教育资产,受益于教育体制改革释放的制度红利,K12教育培训为主,辅之线上中学生网课等在线教育平台,未来内部挖掘+外延成长空间广阔!二次过会积极推进中!第四,老凤祥。国企改革+行业整合+激励机制理顺打开未来成长空间,行业压力高峰期已过,建议6月底开始关注。
第五,物产中大。浙江国企改革践行者,搭建全牌照金融控股平台,未来或通过温州金融资产交易中心进行衍生金融工具变现,建议短期关注l 申万商贸零售指数一周涨跌幅。本周,总指数相对收益为-1.4%(绝对0.5%);其中,一般零售相对-1.5%(绝对0.5%);专业零售相对-2.8%(绝对-0.8%);商业物业经营相对-0.5%(绝对1.5%);贸易相对-0.3%(绝对1.7%)我们从行业细分和主题指数跟踪行业,第一,行业细分。本周,百货、超市、多业态零售、专业连锁、一般物业经营、专业市场指数相对收益-0.9%, -2.2%,-1.6%,-3.1%,-1.8%,1.4%(绝对1.1%,-0.2%,0.4%,-1.1%,0.1%,3.4%)。
专业市场引领细分行业。第二,主题指数。本周,国企改革、O2O 转型、跨界转型、潜在重组、贸易转型、商贸成长指数相对收益分别为-2.9%,-3.6%,3.5%,-1.2%,-0.6%,-1.1%(绝对-1.0%,-1.7%,5.4%,0.8%,1.4%,0.9%)。零售跨界转型引领主题指数。
军工行业:航天电子
类别:行业研究 机构:信达证券股份有限公司
航天电子(600879):“增持”评级(2014-06-13收盘价10.81元)
核心推荐理由:
1、我国航天研制和发射活动将迎来高峰期。我国航天事业正处于上升期,中国航天科技集团公司未来将完成“百箭百星”任务。随着我国空间军事装备和民用空间设施建设的需求释放,航天研制和发射活动有望再次迎来高峰。早在2010年,卫星及卫星应用产业作为高端装备制造业之一列入到国家重点支持的七个战略性新兴产业。产业链上的相关企业有望受惠于国家政策。
2、公司是航天系统内部配套企业。公司主要收入来源于航天军品业务,在长期服务军方和航天总体单位过程中,积累了大量研制技术和配套经验,形成了稳定的合作关系。公司具有强大的自主研发能力、质量控制能力和配套履约能力,在航天电子产品领域具有一定垄断性。
3、公司有望受益于研究所改制资产注入。公司控股股东中国航天时代电子公司下属多个研究所尚未完成转制注入。十八届三中全会后,军工企业研究所改制工作有望提速,注入该类体现研发能力的优质资产将进一步提高公司价值。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2014至2016年的EPS分别为0.27元、0.31元和0.35元。维持公司“增持”的评级。
风险提示:公司处于航天产业链配套地位,易受下游企业影响;原材料和人力成本上升可能导致公司毛利率进一步下降;部分关键技术研发受阻;研究所改制注入进度慢于预期。
农药行业:持续看好处于环保浪尖的草甘膦行业投资机会
类别:行业研究 机构:信达证券股份有限公司
事件:6月13日,环保部在其网站上公布了“关于第一批符合环保核查要求的草甘膦(双甘膦)生产企业情况公示”,确定镇江江南化工有限公司(新安股份)、南通江山农药化工有限公司(江山股份)、江苏优士化学有限公司(扬农化工)和湖北泰盛化工有限公司(兴发集团)等4家草甘膦(双甘膦)生产企业基本符合本次环保核查要求。
点评:
备受市场期待的环保核查名单出台。6月13日,备受市场期待的草甘膦环保核查名单终于出台,在10余家备案企业中仅4家通过了首批环保核查。我们认为名单出台至少会产生以下几个影响:一是提高行业的环保成本,环保因素将增加企业的环保费用约2000元/吨,从而影响行业的边际成本;二是通过核查的草甘膦企业可能在出口市场获得优势,从海外采购商的采购习惯来看,将更倾向于采购通过核查企业的草甘膦;三是未通过核查的企业开工率可能会受到抑制,新增产能将变得更加困难。但同时环保因素仍具有一定的不确定性,包括与环保核查名单配套的奖惩措施以及市场传言的出口优惠政策等,但草甘膦环保政策收紧的大趋势比较明显。
新增产能低于市场预期。从《证券时报》等媒体的报道来看,未来3年计划建设的草甘膦产能有40-50万吨,主要包括和邦股份、新安股份、福华、江苏、内蒙等地都有5-10万吨的新建扩建计划。但从我们目前了解到的情况,在2014年能够投放到市场并产生影响的或许只有和邦股份的5万吨产能,其他绝大部分的装臵目前均没有进入实质性的阶段。
我们对草甘膦的长期观点。全球草甘膦实际需求超过70万吨,保持约10%的增长速度;国内草甘膦行业持续开工及可能复工的产能下降至55-60万吨,市场正在接受草甘膦行业的洗牌事实,按照需求增长估计市场可容纳7-10万吨的产能扩张,因此我们认为到2015年,行业的供应面偏紧,草甘膦价格存在上涨的空间,而目前草甘膦库存较低,具备持续涨价动力;而从企业行为的角度分析,ROIC>20%才会刺激农药企业大量新增草甘膦产能,因此我们预计草甘膦价格在33,000-34,000元/吨。如果不存在环保限制,未来的草甘膦价格中枢将在34000元/吨左右,如果环保标准严格制定,政策严格执行,对现有产能的限制将非常明显,而且新增产能会非常困难,我们将大幅上调草甘膦的价格预期,目前环保的因素影响还没明显体现。
持续看好处于环保浪尖的草甘膦行业投资机会,推荐和邦股份、扬农化工、江山股份、新安股份。和邦股份因其是未来最具成本优势的草甘膦生产企业,因此是我们首选的股票;新安股份单位市值对应草甘膦产能较大,其他业务中有机硅也正在行业底部徘徊,等待复苏;扬农化工其他业务更加出色,业绩和估值受草甘膦向下波动影响而产生的风险较小;江山股份受到草甘膦价格波动影响产生的业绩弹性大,估值空间较大,但风险也相对较高。我们同时也看好江山股份在农药行业之外的业务拓展,其在亚磷酸酯中间体上多年的技术积累,使得公司可以顺利地拓展业务到其他有机化工品。维持和邦股份“买入”评级,扬农化工“增持”评级,新安股份“买入”评级,江山股份“持有”评级。
风险因素:新增产能投放超出预期;环保政策制定及执行不达预期。
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