食品饮料：乳业拐点布局白酒龙头 荐9股
白酒调整仍在继续,风险因素基本释放。从行业产销量数据和大部分企业经营现状看,我们维持行业整体仍处下行期的判断,14Q2到15Q1仍将是企业和渠道的淘汰期。从影响行业深度调整的因素及白酒配置的仓位上看,我们认为风险都已全部暴露,行业已经逐渐显现底部特征。但企业应对行业调整存在时滞,短期内大众消费难以弥补三公消费份额,行业走出底部仍需时日。
进入商众时代,聚焦是核心,分化是主题。白酒行业已明显进入商众消费时代,更加理性,但升级也在继续,行业增长与经济形势关联度加强。不论是产品组合、价格带,还是销售区域,渠道模式,都从上一时代的不断发散转型为持续聚焦。这将导致边缘性品牌、边缘性企业的生存空间被极度压缩,老八大名酒的主导产品在市场中的份额得到提高。过去2年行业主题是全面调整,但2季度起行业主题将转为分化。
稳健组合茅台五粮液洋河,弹性组合古井贡和老白干。我们认为从今年到明年,上述5家企业的产品价格和销售表现逐步企稳。稳健组合的业绩弹性不大,但到年底对来年展望时有望获得估值提升。弹性组合古井贡和老白干,价格带符合商众消费主流,在区域市场份额有望持续提升,是整合区域白酒的主导者,短期呈现收入稳定、费用高的特征,来年利润弹性较大。
乳品行业已进入向上拐点,强烈推荐伊利股份,推荐光明乳业。报告梳理了未来5个月伊利股份逐月展开的五大股价催化剂,分别为解禁风险解除、销售恢复正常、全方位娱乐营销并与腾讯战略合作落地、中报比较展现竞争优势、沪港通及旺季来临。对进口奶的形势、参与者、盈亏平衡做了分析,伊利有望利用手中两张牌应对进口奶冲击或分享进口奶的红利。我们认为光明乳业仍处于快速成长期,作为成长股标的目前股价仍有空间。
调味品和保健品中,我们更倾向成长型的中炬高新,关注汤臣倍健和海天味业。我们认为价值型公司的投资要点在于增长的稳健性,而成长型的公司要点在于渗透率。前者一般渗透率已高,但市场地位稳固,增长来自多点组合,而后者来自市场渗透率的持续快速提高,增长多来自单品单线。我们认为与伊利和光明类似,海天和中炬也是价值和成长的组合。但海天净利率高位,行业竞争加剧,估值不低,我们更看好未来3年复合增长可达到30%的中炬高新,年底估值切换空间显著。汤臣倍健过去3年成长得益于渗透率快速提高,未来在渗透率和单点卖力上继续改善,另外公司在并购或品类延伸上做文章,如能成功,空间依然巨大。招商证券
智能装备：需求面临爆发点 荐7股
1、工业机器人稳定增长,下游应用领域不断拓展;
2、核心零部件实现产业化突破,内资凭借系统集成及服务后来居上。
我们与市场不同的观点:
行业景气度可持续5年以上,行业应用的广度和深度持续提升;
智能装备软性约束强于硬件约束,内资企业依靠工程师红利通过系统集成和服务发展;
系统集成有门槛但也能上规模,从柯马案例得到启示,找到大行业,尽量以流程动作来实现标准化,是国内系统集成厂商做大规模的发展路径;
应该以自动化视角理解机器人,经济型机器人和可编程自动化装备可能会爆发式增长;
看好三类机器人企业:一是有强大的自动化背景及集成能力的公司(新松);二是依托大的下游行业应用背景进行发展的公司(埃夫特、博实、华昌达、瑞凌、佳士等),需要持续验证;三是核心零部件以某种形式实现突破的公司(汇川、上海机电)。
投资建议:看好智能装备长期发展趋势,推荐:机器人、汇川技术、巨星科技、上海机电、博实股份、慈星股份、华昌达。安信证券
专用设备：天然气管网带动储运需求 荐4股
中国与俄罗斯上月21日在上海签署了《中俄东线供气购销合同》,将从2018年起通过中俄天然气管道东线向中国连续供气长达30年,累计总价4000亿美元。
点评:
天然气输送和储运设备受益于中俄供气协议,LNG储罐需求拉动
我国天然气资源相对稀缺,长期依赖进口,需要多气源供应来满足消费需要增长。此次中俄签订的天然气协议有利于天然气供应增加,以长期缓解我国天然气供需缺口,满足清洁能源的需求增长。目标市场主要是我国东北、京津冀和长三角地区,并将通过管道联网,平衡全国供气格局、改善大气环境、优化能源利用结构、促进能源进口多元化等需求,并带动沿线地区相关产业发展。同时,随着进口天然气的增长,对外依存度加大,价格倒挂的现象也会得到逐步改善。
中俄签署天然气供应协议将有益于天然气输送和储运设备供应商的发展,长输管道的运营、LNG储罐建造将是最大的受益者。LNG储罐是LNG接收站工程建设的核心内容,建造费用占到接收站总工程费用的40%。目前已获政府批准的LNG项目有10多个,加上待批准的项目总共有20多个,预计今年还将有3个接收站有望获批,而正在谈判中的中俄天然气管道,将可能在2015年,从东西两线同时向我国东北地区和新疆输气,预计输送能力将达到每年680亿立方米。随着LNG接收站面临大规模兴建,必将拉动对LNG储罐需求。按“十二五”规划建设的体量,2013-2015年LNG储罐市场容量或将达到125亿元。
投资建议:
未来十二个月内,维持行业“增持”评级
无论是政府前期推进的天然气价格市场化改革,还是此次签下的天然气史无前例的国际大单,都指向同一个结论:随着供给端瓶颈的突破,天然气产业链迎来又一轮利好。随着西气东输、川气东送、中缅管道等大动脉的建成,以及LNG存储运输项目的投产,对包括上游天然气勘探开采到下游长输管网建设、运营、储运等相关产业链在内的整个行业或形成长期利好,从而带动对LNG储运设备的需求增量。相关个股如:富瑞特装、纽威股份、蓝科高新、汉威电子等有望受益。上海证券
机械：静待反腐冲击波后反弹 荐11股
能源装备:上半年受能源系统反腐投资增速放缓和市场因素影响,油气板块出现了调整,而我们较早的提示了核电重启的投资机会,江苏神通最大涨幅达到30%。我们预计下半年反腐冲击波后会有反弹,包括页岩气投资的加快、西气东输项目的启动,油田井口数字化和管道信息自动化的推广。推荐品种:杰瑞股份、安控科技、江苏神通、富瑞特装。
智能装备:工业机器人行业正在充分享受工程师红利,建议关注产业链前端偏软的控制器以及后端系统集成领域。从目前的技术来看,机器人的核心部件中控制器偏软件最易突破,目前国内企业开发的工业机器人控制器产品已经可以满足大部分功能需求。我们看好具有系统集成能力的机器人及向焊接自动化方向布局的瑞凌股份,关注控制器方向可能突破的汇川、新时达、慈星股份。
铁路设备:今年机车购置投资额同比增长38%,同时动车组交付进入高峰,随着4 月份招标落实,2 季度开始铁路车辆交付将会加快,从而带动南北车业绩释放,同时动车组招标有望启动,从而带动板块行情,重点推荐中国南车。
船舶行业:关注中船集团重组进程和军工科研院所的注入预期。下半年船舶行业关注三个变化:新签船舶订单计提减值准备将减少,人民币贬值汇兑损失减少,军品资产注入和科研院所改制。由于中国船舶集团军工资产证券化率远低于中国重工集团,因此整体上市是趋势,关注广船国际重组方案和中国重工科研院所的注入预期。
电梯行业:短期行业估值受房地产负面影响,行业评级调整为中性,重点推荐布局LED 业务、受益国企改革,并在基地布局和地产商客户拓展都领先一步的广日股份。招商证券
医药：招标受益将成重要投资主题 荐13股
预计下半年药品招标将提速,整体导向相对宽松,招标落地后渠道补库存,行业增速有望提升,同时格局变化加剧,部分药品投资价值提升,招标受益将是未来一年重要投资主题;3季度布局、4季度收获,我们判断行业增速4季度起提升。医疗器械和医疗服务行业景气度高,仍有行业性机会,特别需要关注移动医疗可能重构商业模式;并购如火如荼,仍需重点关注。
预计下半年招标提速,导向将相对宽松:国务院办公厅在5月28日印发的医改2014年重点任务中明确卫计委6月底以前制订公立医院药品集中采购指导性文件,从时间安排上可以看出国家层面对招标紧迫性。
下半年药品的投资机会在提升,招标受益是投资主线:药品投资价值提升的主要驱动因素是招标,需要强调的是招标的进行会加剧药品分化,招标受益无疑将是未来一年中药品领域中最重要的投资主线之一;招标受益企业具有较强的创新能力,也将受益于新药审批速度提升、医保控费的进口替代,推荐:
过去几年有新产品获批的:恒瑞、恩华、天士力、丽珠、莱美、康缘、华东、长春高新等;产品进入基本药物目录等待招标的:誉衡、天士力、众生、益佰、以岭等
竞争性产品具有价格保护,招标具有相对收益的:誉衡、华东、恒瑞药等;
销售改革推进受益于招标的:丽珠集团、昆明制药
医疗服务仍然存在行业性机会:服务的逻辑在于国家鼓励社会资本进入民营医疗领域,行业景气度上升;但随着越来越多上市公司的进入,标的稀缺属性减弱,未来投资更多体现具体标的战略规划以及经营管理能力。推荐恒康医疗、爱尔眼科及复星医药;医疗器械也将存在行业性机会:移动医疗的方兴未艾、政策对国产医疗的扶持以及行业的整合,其中移动医疗可能会对传统的“医院-医生-病患”关系链条进行重构,塑造新的商业模式,尽管目前还处于萌芽阶段,但仍需给予足够重视;推荐鱼跃医疗、乐普医疗、三诺生物以及达安基因。
并购依然如火如荼:各细分领域的并购都会加速展开,有行业内生的整合需求,也有上市难度加大、PE退出压力等外力的叠加。并购领域我们主推誉衡药业,关注帐上现金充沛、估值较低的东富龙、桂林三金。
3季度布局、4季度收获:2季度招标并没有大规模开展,社会渠道的低库存策略预期不会发生变化,预计2季度增速与1季度相当。随着招标逐步落地,渠道开始补库存,行业增速有望4季度开始提升,且持续较长时间。同时年底也进入新一轮医保目录的调整期间,从而为投资营造一个较好的环境。招商证券
环保：环保产业黄金时代 荐8股
环境状况形势严峻,环保产业发展空间巨大。我国的环境状况总体不容乐观,水、大气及固废污染严重,环境治理的迫切性日益突出。为了应对日益严重的环境问题,我国近年制定了达到或严于发达国家水平的排放标准,但总体投入不足,治理理念落后,装备技术较低。我国环保产业的发展空间巨大。
借鉴国际环保发展经验,逐渐以市场为导向。纵观国际环保市场发展之路,在环保产业发展初期,以政策为主导来推动行业发展;在发展中期,以转换环保理念和引导市场发展为驱动;进入成熟期后,环保产业则由市场主导,行业重心转向环保服务和产品出口。我们国家环保产业尚处于加快发展时期。
环境治理市场巨大,发展进入黄金时期。严峻的环境现状,为我国环保产业的发展提供了巨大的市场空间。我们测算,未来五年,我国重点环保领域工程建设投资市场空间约2.3万亿元,每年运营市场预计达到0.5万亿元,其中,危废处置、农村污水治理、工业锅炉大气治理成为增长最快的新兴市场,在细分领域中,我们看好危废、电子废弃物、再生水和环境监测等行业的发展。
看好环保长期发展,回调中加大行业配置。年初以来,环保板块基本面情况良好,虽然受创业板市场影响,估值有较大的回调,目前已经接近历史低位,但考虑到我们国家环保事业正处于高速发展时期,市场容量巨大,更多新市场开启,诸多政策不断推出,环境税有序推进,环保板块将迎来较好的投资机会,我们看好环保板块的长线投资机会,建议加大板块配置。
重点公司推荐。建议关注三类环保公司:1)受益于细分市场空间大,行业高速发展的公司:维尔利、东江环保、瀚蓝环境;2)估值较低,业绩持续高增长的行业龙头:桑德环境、碧水源、秦岭水泥;3)受益于环境税的推进的监测类公司:雪迪龙、先河环保等。招商证券