南风股份（300004）:传统核电业务拐点显现 工业级3d打印突破在即
南风股份是华南地区规模最大的专业从事通风与空气处理系统设计和产品开发、制造与销售的企业,技术领先,在核电领域市占率较高,我们判断公司传统业务拐点已经显现,近期李克强总理表态“适时在东部沿海地区启动新的核电重点项目建设”,预计15年将是核电行业大年,南风股份将显著受益。
工业级3D 打印设备进入安装调试,或带来业务跨越式增长
南风股份与王华明教授合资的南方增材,经过3年开发了国际首创高性能、短流程、低成本电熔精密成型(3D 打印)新工艺,该技术与传统锻造技术相比有革命性变化。目前该3D 打印设备已经进入安装调试阶段,首先期望核电领域拓展。我国高端铸锻件市场规模约200-300亿/年。核岛部分的高端铸锻件每年市场份额约20亿。我们预计该技术今年突破是大概率事件,能够为公司带来跨越式增长。
收购中兴装备获批,南方丽特克进展顺利
5月23日公司收购中兴装备正式获得证监会批复,中兴装备主营业务是为石化、核电、新兴化工、煤制油化工等能源工程重要装臵提供特种管件产品,与南风股份现有业务结合,将产生协同效应。子公司南方丽特克从事设计、制造和销售有关PM2.5空气质量控制的静电除尘设备(ESP),进展顺利,有望成为业绩新增长点。
投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价45元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为200.3%、21.9%、16%,EPS 分别为0.9元(备考)、1.11元、1. 3元,成长性突出;给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为45元。安信证券
环旭电子（601231）:穿戴式行业真龙头 智能家居未来爆发力巨大
穿戴式投资首选 iWatch,iWatch 投资首选环旭电子。穿戴式设备行业形成生态系统的基础是上规模的用户基数和良好的商业模式。以苹果的用户基础、用户消费潜力,我们预计2014 年iWatch 出货量可望达到1000 万台。届时iWatch体系将会成为极具吸引力的新应用平台,形成稳定的产品定义和持续成长的生态系统。而在iWatch 供应链当中环旭电子价值量最大、竞争壁垒最高受益程度最大,将会成为穿戴式行业投资的真正龙头。
智能家居市场驱动无线互联的巨大市场需求。智能家居产品是未来智能生活生态体系的重要组成部分,相比穿戴式设备具有更大的应用前景和运营价值,将会涉及到人类生活的各个方面。现阶段智能家居产品定义、商业模式仍然不成熟,但是我们认为广泛互联、互联网接入将是必然的大趋势,也即意味着对于WiFi、蓝牙等无线接入功能的巨大需求。环旭电子是目前在WiFi、蓝牙模块小型化、标准化上全球最优秀的公司之一,必然会受益于这一行业趋势带来的长期发展机遇。
月度营收持续向上,业绩逐季提升。5 月公司同比营收11.9 亿元,同比增长15.4%。考虑到2 季度苹果iPhone 5S 进入生命周期的中后期,出货量已经下降,表明公司传统业务如汽车电子等产品保持了稳步向上的成长趋势。在此趋势下,公司盈利能力也将稳步回升,特别是相比于13 年2 季度的营收,净利润率的双重低点,我们认为14 年2 季度公司营收将会达到与1 季度相当的水平,盈利能力也将不低于1 季度的水平。而下半年随着iPhone、iPad、iWatch的逐步量产,公司将会迎来营收高峰,并驱动盈利能力稳步向上。
重申买入评级。考虑到未来来自穿戴式设备驱动的巨大业绩弹性,我们认为公司14-16 年摊薄前EPS 为0.82,1.31,1.82 元,目前股价对应PE 为32.8X,20.6X,14.8X,考虑到15 年来自穿戴式设备的巨大弹性以及可比公司的估值情况,我们认为公司6-12 个月合理估值水平为15 年30 倍,对应目标价为39.2 元,重申买入评级。申银万国
中航电子（600372）:看点在研究所资产注入
军用航电系统技术与美国无代差,产品基本以航电系统公司为主。技术方面,只能透露与美国无代差。同时,基本不存在行业竞争,产品以航电系统公司为主。这是因为军用航电系统国内只有航电系统公司一家,军用航电系统的立项、研制、认证周期非常长,需要长期的投入,而且不一定有收益,目前只能国家投资才能坚持下来,而国家航空工业基本就是中航工业一家,中航工业负责航电就只有航电系统公司一家,航电系统公司包括中航电子从事军用航电产品研制的公司最短的历史超过40年;航电系统之前不对民营公司开放,现在可能很少的领域开放了,但民营公司在这些领域没有积累,目前还没有竞争力;国外航电公司受制于政策不能向我们出口产品,即使出口国家也不能信任;基于这些原因,军用航电系统产品基本以包括中航电子的航电系统公司为主。
2014年部分产品收入同比大幅增加不是常态。据公司年报,2013年公司飞行指示仪表、飞机告警系统、大气数据系统、传感器和敏感元器件的收入增幅在90%~30%之间,但这主要是与交付周期有关,不是常态,不能以此判断公司未来航空电子业务收入增长情况。
公司产品目前以零部件为主,有少量子系统,未来希望成为系统供应商。公司目前的航空电子产品还是以零部件为主,有少量子系统,零部件和子系统提供给航电系统公司的研究所后,由它们整合成大系统,提供给最终用户。如果未来航电系统的5个研究所注入公司,公司将成为航电设备的系统供应商,这是公司未来发展的方向。
航电系统研究所注入公司的大方向已定,但进度难以掌握。航电系统还有5大研究所,分别是:无锡607雷电院,主业是机载雷达,洛阳613光电所,主业是火控系统,上海615无线电所,主业是显示、控制、导航系统,西安618飞控所,主业是飞控、惯导和综合导航,西安631计算所,主业是机载计算机和航空软件,这5大研究所提供系统级的航电产品。事业单位改制的大方向已定,中航电子也是航电系统公司的资本运作平台,5大研究所预计未来会注入公司。但5个研究所的改制涉及养老、医疗、科研拨款等问题,不是航电系统公司甚至也不是中航电子能控制,而且改制以科研工作的正常进行为前提,目前没有时间表,进度难以掌握。
公司制定了343发展战略,商业创新中心平台在其中发挥重要作用。343战略即希望未来航空军品、非航民品、非航防务收入占比为3:4:3,目前航空军品比重约80%。航空军品是基础,不可能放松,以航空技术为基础,向非航民品、非航防务领域扩散,如以飞机黑匣子技术为基础开发高铁黑匣子,以飞机航电系统技术为基础开发军舰电子系统,这都是高等级技术在低等级领域的应用,技术不是主要的问题,但数十年的国企企业文化影响深远,商业模式、客户服务等问题更重要。为此,公司成立了商业创新中心平台,从宝洁等市场化程度很高的公司挖人,希望公司在非航民品方面的运作尽量市场化,早日取得成效。非航防务属于公司相对熟悉的领域,进展预计会相对顺利。
因资金问题,目前募投项目进展慢于预期。公司原计划通过非公开发行筹集33.98亿元资金,用于航电系统领域建设和补充流动资金,但后来实际募集资金总额6.60亿元(未扣除手续费),由于募集资金额大大低于预期,公司传感器产业化项目等9个募投项目的进展慢于预期。山西证券
新和成（002001）:培育新材料业务 实施多元化发展战略
下游养殖利润回升,带动饲用维生素价格上涨:依靠自身合成技术优势,公司已在VE、VA等脂溶性维生素领域树立领先地位,形成相对稳定竞争格局。养殖业持续低迷,导致高企VE毛利率回落至正常水平。随着国内能繁母猪存栏量持续下降,生猪价格出现反弹,养殖效益触底回升,VE、VA等营养品业务盈利能力将有所提升。
香精香料业务保持稳定增长:随着人们生活水平日益提高,我国香精香料行业收入保持18.16%快速增长。公司香料品种聚焦高端领域,实现进口替代,二氢茉莉酮酸甲酯、叶醇下游应用空间广阔。
开发聚苯硫醚,布局新材料领域:聚苯硫醚(PPS)被列为十二五期间重点发展的新材料。今年年初公司的5000吨纤维级PPS已试生产成功,现已提供给下游厂商进行试用。国内仅有旭光新材料等少数企业能规模化生产,自给率偏低。PPS具有耐高温、耐化学腐蚀、阻燃及机械和化学性能,可广泛应用于汽车、环保、电子电气等领域。一旦PPS产品获得下游认可,公司将能迅速扩大产能,并拟建设20000吨改性PPS、高温尼龙等项目。
盈利预测:维生素类营养品的盈利情况将出现拐点,香料、新材料业务的培育陆续进入收获期。多元化专用化学品龙头企业已初具雏形。我们预测公司2014-2015年EPS分别为1.02和1.20元,首次给予“买入”评级,目标价为18.15元。德邦证券
神开股份（002278）:公司发展进入上升通道
SK-MWD无线随钻测斜仪是公司自主研发的新型定向测井仪器,在定向井、水平井施工中不可缺少,预计将成为公司最重要的利润增长点。
今年以来,公司通过美国子公司的业务拓展,在井口设备销售方面取得了较大的突破,同时对公司现有的产能也提出了挑战。
橡胶密封件业务将在三年内达到一定的生产规模,从而成为公司又一新的增长点。
公司通过调整经营班子,加大资金投入等措施,力争尽快扭转钻头业务的被动局面。
展望后市,油服行业总体向好不变。综合公司及行业情况分析,对公司2014、2015和2016年的业绩预测,每股收益分别为0.22元、0.27元和0.31元(按最新股本计算)。维持公司股票“增持”的投资评级。东北证券
康恩贝（600572）:收购嘉林药业股权 寻求深入合作机会
6月14日ar公司公告以3600万元收购受让北京华商盈通投资有限公司(以下简称: 华商盈通) 持有的北京嘉林药业股份有限公司(以下简称:嘉林药业)33.55万股股份,占股1.1%。
评论:
内生外延双轮驱动成长,维持增持评级。维持盈利预测, 2014~2016EPS 为0.59/0.67/0.80元,公司充分利用外延整合的方式弥补自身产品线竞争力的不足,并购逐步从针对品种并购过渡到强强联合的打造综合平台式的整合。公司依靠内生+外延协同互动的增长方式,突破自身的资源限制,实现跨越式增长,维持增持评级,目标价18元,对应2014PE 30X。
阿托伐他汀钙为嘉林药业的核心品种。嘉林药业1999年抢仿了辉瑞的阿托伐他汀钙,获得10mg 规格。依靠自建队伍的学术营销,阿托伐他汀钙片(商品名“阿乐”)快速上量,06~11年复合增长超过50%,目前销售额超过5亿元,占公司收入的90%。根据中国药学会统计,阿乐的市场份额约为16%,原研辉瑞制药的立普妥约占80%。新批新东港10mg片剂与天方药业的胶囊规格因销售实力制约,规模较少。
获批企业增加,阿乐竞争风险加大。据CFDA 数据,目前阿托伐他汀钙的制剂注册申请在20家以上,其中包括恒瑞医药和正大天晴等销售实力较强的企业,预计1~2年内获批。作为处方药品种,2014~2015年正处于非基药招标的关键时期,仿制药申批节奏将对阿乐销售有重要影响。
收购1.1%股权意在深入合作。嘉林药业股权相对分散,大股东美林控股为多元化投资集团,占股47.72%,其他多为财务投资者。公司收购1.1%股权,作价3600万,PE13X,PB4.6X,为继续并购表达了较高的诚意。嘉林药业的收入和利润规模较大(2013年收入11.2亿,净利润2.51亿),关注的工业企业较多,并购价格较高。未来仿制药获批对业绩冲击有待观察,若收购价格过高,并购风险较大。
外延合作整合,增强产品线竞争力。公司在心脑血管领域产品布局已涉及冠心病等众多领域,如果后续能并购嘉林药业,获得阿乐的销售权,将填补公司在降血脂领域不足,形成优势心脑血管的产品群。国泰君安