豪迈科技:行业需求旺盛,业绩将持续快速增长
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司
下游轮胎企业受益于天然橡胶价格低位徘徊,扩产意愿明显,对模具需求旺盛。公司作为最大的模具生产企业目前订单饱满。产能扩张正有序进行,预计全年产能增长30%以上。全年来看模具业务收入将保持高增长,铸件业务扭亏,同时巨胎硫化机业务及燃气轮机壳体加工业务继续贡献收入。
预计2014、2015 年每股收益分别为2.39 元、3.18 元,坚持看好公司成长性,依照2014 年25 倍市盈率,将目标价格由52.62 元提高至59.75 元,重申买入评级。
支撑评级的要点
行业方面模具需求旺盛。目前天然橡胶价格处在近五年的低点,并保持在低位徘徊,轮胎企业此时生产成本低廉,扩产意愿明显。预计在未来3-4 个季度对模具的需求保持景气向上。
公司在手订单充足。结构上偏向于接海外客户的订单,对于国内的订单选择性的接单,目前海外订单占比达到近60%。海外订单毛利率要高于国内,订单结构的改善有助于公司业绩持续增长。
今年公司产能预计将扩张30%-50%。钢模方面,目前收购的关联公司厂房及设备已投入生产,电火花机床升级换代基本完成,生产过程自动化程度大幅提高;铝模方面,新采购的设备正陆续到位,预计年中将能全部安装完毕。产能瓶颈打破后下半年公司将迎来快速的增长。
公司在机械制造方面能力突出,能将制造能力转化为成本优势。公司未来将在生产设备升级方面持续研发,不断提升自动化程度,提高生产效率。
评级面临的主要风险
经济持续低迷导致轮胎产能扩张停滞。
海外扩张不达预期。
估值
全年来看模具业务收入将保持高增长,铸件业务扭亏,同时巨胎硫化机业务及燃气轮机壳体加工业务继续贡献收入。我们预计2014、2015 年每股收益分别为2.39 元、3.18 元,坚持看好公司成长性,依照2014 年25 倍市盈率,将目标价格由52.62 元提高至59.75 元,重申买入评级。
南都电源:多项潜力产品获得实质突破,进入新的发展期
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司
通信后备电源 2014年颇有看点。2013 年公司通信后备电源业务实现销售收入16.50 亿元,同比仅微增4.92%,总体表现一般。受4G 基站建设拉动,2014 年国内通信后备电源的市场需求将明显回升,公司通信铅酸电池的内销情况有望因此而明显好转。此外公司通信锂电、高温电池和IDC 后备电池等新品都已取得实质进展,并在2014 年有望继续突飞猛进,为公司业绩带来惊喜。
动力电池业务有望触底回升,给业绩带来弹性。2013 年,公司动力电池业务实现营收16.80 亿元,同比增长18.39%。考虑到极板的影响,公司电池收入的增速实际上要更高一些。虽然毛利率还不理想,但是公司的表现已经不比行业龙头超威和天能差。我们认为目前电动自行车电池行业的洗牌已经接近尾声,在2014 年有迎来触底反弹的可能。此外,低速电动车市场和启停市场为行业打开了新的成长空间。由于动力电池业务营收占比较高,即使其利润率的小幅回升都将对公司业绩产生十分积极的影响。
储能业务高速增长,铅碳电池有望大显身手。公司储能电源及系统业务已经处在行业前列,具备了一定的领先优势。2013 年, 公司储能业务突破亿元关口,实现销售收入1.39 亿元,同比增长了65.48%,继续高增长。公司的核心产品铅碳电池已经在多个重点储能示范项目中崭露头角,未来有望成为化学储能领域的最有力竞争者,发展前景看好,潜力巨大。我们继续看好公司储能业务的发展前景。
盈利预测和估值分析。根据我们的预测,公司2014、2015 和2016 年的EPS 分别为0.31、0.40 和0.55 元,对应2014 年5 月30 日收盘价8.15 元的PE 分别为26、20 和15 倍。和A 股市场的可比公司相比,公司的估值水平适中,由于公司未来看点较多,业绩有持续增长潜力,因此维持对公司增持的评级。
风险:铅价大幅波动风险;公司新产品释放进程不及预期风险; 创业板系统风险;小非减持及其它风险。
龙泉股份:在手订单充足,未来增长可期
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
1.投资要点
(1)高速发展的PCCP 龙头企业。龙泉股份于2000 年8 月22 日由刘长杰等26 位创始人共同出资设立。公司自设立伊始,充分认识到预应力钢筒混凝土管(PCCP)在我国引水、输水基础设施建设中所具有的广阔市场空间和良好发展前景。十多年来,公司全力开拓PCCP 产品市场,已成为国内跨流域引水、城市供水、大型发电厂补给水工程用PCCP 的龙头企业。公司主营业务相当集中,2011 年-2013 年PCCP 的销售收入占比高达98.63%、98.68%和99.9%,为公司收入的最重要来源。2012 年4 月27 日龙泉股份在中小板上市,上市以来公司发展迅速,2011-2013 年PCCP 的销售收入分别为5.37 亿元、6.06 亿元和9.37 亿元,CAGR 达到了32.1%。(2)政策对水利支持力度加大。我国水资源缺乏,污染严重,城市“内涝”频发等使得各级政府越来越重视对水利建设的支持力度,PCCP 行业受益支持力度加大,未来几年仍将保持高景气。(3)公司未来几年业绩有保障。公司目前在手订单超过14 亿元,为2013 年营业收入的1.5 倍。公司产能与客户绝大部分位于东部沿海发达地区,政府财政实力雄厚,有能力继续支持当地跨区调水、第二水源地建设。(4)公司通过上市募集项目、定增等方式大幅提高产能,并且公司通过先接订单再建生产线、灵活在各地调配生产线等方式保持了较高的产能利用率。(5)公司通过设立北京龙泉嘉盈,积极发展无砟轨道板等新业务,为公司未来发展储备新的增长点。(6)公司于2 月通过了股权激励方案,该方案高管持股比例高,行权条件严格,将高管与股东利益高度绑定,有利于高管更好的为股东创造价值。
盈利预测与投资建议。公司是PCCP 行业领军企业,上市以来借助资本市场迅速提升产能,为公司未来保持高速增长提供基础。伴随着南水北调建设、城市第二水源建设及排水管网升级,我们预计公司未来3 年仍将保持20%的复合增长率。我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.46、0.50、0.58 元,对应PE 为18.1、16.8、14.3 倍,鉴于公司的高速成长,我们给予公司2014 年21 倍PE,目标价9.66 元, 给予“增持”评级。
主要不确定因素。应收账款占比过大导致财务风险,原材料价格大幅上涨压缩公司利润。
烟台万润:加码非晶业务,转型加速
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司
沸石环保材料扩建项目还在进行环评手续的办理,项目进展暂无法预计,因此暂不考虑增发项目收益和股本摊薄,微调公司2014年和2015年EPS为0.51元和0.67元,当前股价对应PE为20.7倍和15.6倍,维持推荐评级。
事件:公司公告拟向包括公司实际控制人中国节能环保集团公司在内的不超过10名特定投资者非公开发行A股股票,发行数量合计不超过11,050.54万股,发行价格不低于人民币9.30元/股,募集资金总额不超过10.277亿元,扣除发行费用后将用于公司沸石系列环保材料二期扩建项目、增资烟台九目化学制品有限公司和烟台万润药业有限公司。其中,中国节能环保集团公司承诺认购的股份数量不低于本次非公开发行股票总数的30%,且不高于本次非公开发行股票总数的35%。本次非公开发行还需经过公司股东大会、国务院国资委和证监会的批准。
沸石材料盈利前景广阔:本次发行募集资金主要用于沸石环保材料二期扩建,拟投资金额9.30亿元,建设规模5000吨,建成后产能将从当前850吨大幅提升至5850吨,从单一品种扩大至4个品种,应用范围从目前的欧六重型柴油车尾气处理拓展至欧六及以上标准乘用柴油车的尾气处理、欧五及国五标准柴油车尾气处理、以及甲醇制烯烃和石油炼化催化剂。预计仅甲醇制烯烃所需沸石材料的市场容量在1.2万吨左右,而且国内排放标准升级加速(2015年底前国内主要城市群将推行国五标准的车用汽柴油,且2017年底前将在全国铺开)和柴油车比重提升(随着国内柴油品质的提升等因素,国内柴油车比重有望从当前的10%提升至30%),整个国内市场对沸石材料的需求有望快速增长。预计本项目达产后新增营收和净利润分别可达到11.55亿元和2.58亿元,相当于公司2013年收入和净利润的120%和208%。粗略估算,预计增厚EPS(增发稀释后)达0.67元左右。
医药产业加速成型,OLED业务稳步推进:公司拟投资4500万用于增资子公司万润药业。万润药业目前已具备量产能力,几大车间均在进行GMP认证,预计5个品种的原料药和制剂将在2014年底上市销售,完全达产后每年可实现原料药100吨、片剂3亿片、胶囊3亿粒、颗粒剂和干混悬剂8,000万袋的生产规模,预计将会成为公司未来发展的重要支柱之一。此外拟增资子公司九目化学3500万,九目化学主要从事OLED中间体的研发生产,为客户定制生产OLED中间体材料,目前已经成为国内领先企业之一。
加码非液晶业务,加速转型摆脱估值瓶颈:本次增发显示了公司加速转型的决心,实际控制人股东参与认购30-35%的发行股份,显示对公司未来发展的信心。随着沸石环保材料产能不断扩大,万润药业业务逐渐成形,未来公司业绩对液晶业务的依赖将逐渐减少,液晶业务占比有望降低至30%,甚至更低。这对于公司减少对液晶业务的业绩依赖和降低业绩波动、打破估值瓶颈均有十分重大的意义。
风险提示:液晶需求不及预期的风险、增发项目被否风险。
伊利股份:业绩有望进入拐点,建议“买入”
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司
进口奶对伊利高端产品冲击不大
我们认为,进口奶目前只占高端UHT 市场的5%左右,其以代理商模式为主的渠道利润并不高,周转慢,单品上量不明显,品质保证也不够,并不能对伊利高端产品进行构成太大的冲击。在国内液态奶消费从快速成长期进入成熟期以后,进口UHT 增速应会明显放缓。我们预计伊利进口产品(进口金典、培兰)7月份上市,将有效弥补公司进口奶短板,为未来全产品布局做准备。
伊利的奶粉品牌和渠道已经形成良性梯队
我们认为,未来伊利婴幼儿奶粉的品牌和渠道将形成三个良性梯队:1)金领冠品牌,其中金领冠收入超过30亿以后逐步成为大流通产品,珍护将聚焦几千家核心母婴店和商超,有效管控价格体系;2)托菲尔品牌,14年上市,以O2O 方式,选择部分优质母婴店进行合作,目前产品供不应求;3)伊利金装品牌,逐步成为公司的费用单位。
伊利已经进入业绩拐点
我们认为,即使不考虑解禁的因素,伊利净利润增长也将进入拐点:1)目前伊利液奶、低温、奶粉、冷饮四大业务板块都处于盈利水平提升的阶段;2)我们预计,占销售费用50%左右的广告费未来继续大幅增长的空间不大。我们预计14-16年销售费用率同比分别下降0.9/0.6/0.4个百分点。
估值:维持“Key Call",重申“买入”
我们维持14-16年1.90/2.30/2.63的EPS 预测。我们认为,目前股价(对应14/15年16/14倍PE)已经包含投资者对于未来盈利水平和股权激励解禁的担忧。我们预计,即使不考虑管理层解禁,公司也应该进入业绩高速增长期,建议买入,12个月目标价54元(基于瑞银VCAM 模型,WACC 为6.4%),对应14/15年28x/23xPE。
郴电国际:问渠那得清如许,为有东江活水来
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司
十年一剑,终获东江水库取水权。自2000年开始,公司就致力于将湖南郴州东江水库优质水源引到长株潭衡郴,为此公司邀请专家编制《长株潭衡郴直饮水工程预可研报告》,并获得了郴州、湘潭市的支持,但因工程设计面太广,执行难度较大,项目被暂停。2013年,在郴州市政府的支持下,公司上报的30万立方/日东江引水工程获得省发改委的审批,公司终于获得水质不亚于密云水库、千岛湖的东江水库取水权。
东江引水工程对郴州市及公司意义重大。根据郴州市的规划,未来将致力于推动“郴资桂”城镇群的建设,到2030年中心城区人口将达100万,供水需求量达80万立方/日。但目前郴州地下水位、水质下降,迫切需要有新的供水点。公司水务业务也迎来的大发展期:经过3年的建设期,到2017年公司供水能力将由目前的32万立方/日提升至62万立方/日;自12年后,公司一直没有调整水价,预计今明两年将补偿性的上调水价,带动供水业务盈利增长;郴州市将第二、第四污水厂交由公司建设、运营,未来公司将成为郴州市供、排水一体化公司。
受益于郴州市大发展,网内电力销售有望持续增长。根据郴州“十二五”规划,未来公司将致力于推动有色金属加工、制造业、战略性新兴产业的发展,预计未来年均GDP增速将达11.6%,有望带动公司售电量的增长。
继续加大工业气体、余热发电拓展力度。公司立足于电网运营,在输配电及自备电厂发电并网上具有先天优势,可以为工业气体、余热发电客户提供附加的输配电管理业务;公司从04年开始从事工业气体业务,管理经验丰富,毛利率保持在45%以上,盈利能力远高于行业其它公司。
公司盈利预测及投资评级。公司通过10余年的不断努力,取得了东江水库优质水源地的开发权,打开了公司未来业务拓展的空间。预计公司2014年-2016年EPS 0.78元0.98元和1.27元,对应PE16、13和10倍。公司已经开始从地方性电网运营公司转型成为电网、水务、工业气体、清洁能源利用的环保类公司,公司的成长空间已经打开,未来5年利润复合增长率20%,给予公司6个月目标价15.6元、“强烈推荐”评级。
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