迪森股份（300335）:越战越勇、再下一城
再下一城、锁定2015年高增长:公司一期项目供热范围为目前已入园生产的用热企业和已开工建设入园企业,初步统计两者合计用热负荷为120蒸吨/小时,同时在园区设立子公司,注册资本初定为10530万元。假设正式投运后,全年运行300天左右,对应每年BMF用量为15-17万吨。如果该项目明年3季度能够投产,2015年或将贡献5万吨BMF增量,2016年15万吨增量。
公司2013年BMF用量约为32万吨,2014年多个大型项目陆续要投产,徐记、亚园、权盛等项目预计能带来7-9万吨BMF用量,全部投产后将贡献每年16-20万吨BMF用量。本次梅州高新技术产业园项目落实基本锁定了公司明年30%以上的增长。
环保压力和经济性驱动下,生物质供热行业机会来临:在发改委去年上调非居民用天然气门站价格后,江浙地区天然气价格由原来的平均3.5元/立方调整到4-5元/立方,BMF供热的价格优势在华东地区不断显现。近期嘉善西塘镇“试水”园区企业集中生物质供热也一定程度上体现了华东地区对于生物质供热行业的认可度在提高。除此之外,京津冀雾霾问题加快对大气治理的速度,北京规定2015年实行六区无燃煤锅炉,同样给生物质能带来了发展的良机。公司作为行业龙头企业,技术人才储备、资金等方面具备绝对优势,且项目运行稳定,回款期短,良好的样板工程为以后的发展打下坚实的基础。
政策环境不断优化:过去国家有关部门对是否使用生物质能一直模棱两可,但2013年底以来国家出台一系列政策鼓励生物质能工业应用,首次提出生物质能是低碳清洁能源,并开展生物质能供热示范项目的建设。2014年5月能源局发布的《能源行业加强大气污染防治工作方案》提出要积极推进生物质能开发利用,加快生物质能供热应用,到2017年实现生物质固体成型燃料利用量超1500万吨,相当于2013年用量的3倍,年化增长32%。国家政策的日趋明朗是生物质能供热发展的助推器,直接利好公司的长期发展。长城证券
众生药业（002317）:基药放量 成本弹性驱动高增长
我们对众生药业进行了调研,主要关注2012版基药独家品种复方血栓通胶囊的放量,三七价格下跌带来的成本下降, 以及新品种带来的长期空间。认为,随着各省基药招标采购工作的展开,复方血栓通胶囊在省外能够放量加速增长,省内稳定增长;三七价格下跌,随行就市,2014年成本下跌已成趋势,一季度整体毛利率已提升2.33%;脑栓通是2009版医保乙类品种,有望成为第二个血栓通。
在考虑激励成本的前提下,预计2014-2016年EPS 分别为0.66元、0.88元、1.13元,参考同类公司估值给予2015年30倍市盈率,对应目标价26元,维持“增持”评级。海通证券
高盟新材（300200）：铁路投资加大的受益者
主要观点:
1、国家铁路投资加大,公司铁路用胶将迎来良好发展机遇。
公司产品中包含有铁路用胶黏剂,应用范围既包括车厢密封,也包括CRTS II型无砟管道滑动层用胶等,一般而言一公里用胶5-8吨。鉴于目前国内经济增速整体有所放缓,铁路投资的力度加大。4月30日铁总将2014年国内铁路建设投资规模至8000亿元,较年初铁路年度工作会议上提出的6300亿元的投资规模增加了27%左右,这也是铁总第三次上调年内铁路建设计划投资规模。铁路投资的力度加大将会带来建设用胶的需求增长,未来3-5年将会迎来铁路用胶的高峰期,需求有望出现井喷增长,公司将直接受益。在之前及近期的竞标中,公司中标概率大,竞争优势明显。
2013年,公司铁路用胶实现收入3521万元,在公司收入中占比7.1%,但铁路胶同比实现了129%的高增长。目前,铁路货运改造的标准在制作过程当中,改造后货运将会使用标准集装箱,未来几年轨道及集装箱用胶黏剂将迎来较大的发展。
2、软包装用胶不乏亮点,逐步进军高档领域。
公司聚氨酯胶黏剂收入来源中,较大的部分仍应用于食品、日化、医药产品等软包装用胶领域,需求整体较为平稳,年增速在15%左右,但我们仍然可以看到,公司不断开拓新的应用领域,其中2013 年进军的烟草包装便是中高档领域,毛利率也较高。烟草包装领域用胶需求大约在3000-5000 吨/年。公司表示将陆续进军中高档领域同时退出部分低档领域,实现下游应用领域的逐步升级。
3、太阳能背板毛利率低于预期,提供一定利润。 公司太阳能背板于行业低谷期介入,目前正常销售。光伏行业景气
及股价在去年四季度见底之后,2103 年景气度逐步提升,但我们也看到光伏材料毛利率的下滑,公司背板毛利率在20%左右。
结论:
公司受益于铁路投资的加大,未来三至五年铁路用胶有望迎来良好发展时机,货运改造将带来需求迅猛增加。公司包装用胶逐步实现下游应用领域的升级,并陆续退出一些低毛利的领域。我们认为应重视铁路改革给公司带来的良好机遇。预计公司13-15 年每股收益分别为0.29、0.42、0.48 元(维持),对应PE 分别为34、24、21 倍,鉴于未来几年铁路改革给公司带来的业绩弹性,维持公司“强烈推荐”投资评级。东兴证券
南都电源（300068）:多项潜力产品获得实质突破 进入新的发展期
通信后备电源 2014年颇有看点。2013 年公司通信后备电源业务实现销售收入16.50 亿元,同比仅微增4.92%,总体表现一般。受4G 基站建设拉动,2014 年国内通信后备电源的市场需求将明显回升,公司通信铅酸电池的内销情况有望因此而明显好转。此外公司通信锂电、高温电池和IDC 后备电池等新品都已取得实质进展,并在2014 年有望继续突飞猛进,为公司业绩带来惊喜。
动力电池业务有望触底回升,给业绩带来弹性。2013 年,公司动力电池业务实现营收16.80 亿元,同比增长18.39%。考虑到极板的影响,公司电池收入的增速实际上要更高一些。虽然毛利率还不理想,但是公司的表现已经不比行业龙头超威和天能差。我们认为目前电动自行车电池行业的洗牌已经接近尾声,在2014 年有迎来触底反弹的可能。此外,低速电动车市场和启停市场为行业打开了新的成长空间。由于动力电池业务营收占比较高,即使其利润率的小幅回升都将对公司业绩产生十分积极的影响。
储能业务高速增长,铅碳电池有望大显身手。公司储能电源及系统业务已经处在行业前列,具备了一定的领先优势。2013 年, 公司储能业务突破亿元关口,实现销售收入1.39 亿元,同比增长了65.48%,继续高增长。公司的核心产品铅碳电池已经在多个重点储能示范项目中崭露头角,未来有望成为化学储能领域的最有力竞争者,发展前景看好,潜力巨大。我们继续看好公司储能业务的发展前景。
盈利预测和估值分析。根据我们的预测,公司2014、2015 和2016 年的EPS 分别为0.31、0.40 和0.55 元,对应2014 年5 月30 日收盘价8.15 元的PE 分别为26、20 和15 倍。和A 股市场的可比公司相比,公司的估值水平适中,由于公司未来看点较多,业绩有持续增长潜力,因此维持对公司增持的评级。东北证券
龙泉股份（002671）:在手订单充足 未来增长可期
(1)高速发展的PCCP 龙头企业。龙泉股份于2000 年8 月22 日由刘长杰等26 位创始人共同出资设立。公司自设立伊始,充分认识到预应力钢筒混凝土管(PCCP)在我国引水、输水基础设施建设中所具有的广阔市场空间和良好发展前景。十多年来,公司全力开拓PCCP 产品市场,已成为国内跨流域引水、城市供水、大型发电厂补给水工程用PCCP 的龙头企业。公司主营业务相当集中,2011 年-2013 年PCCP 的销售收入占比高达98.63%、98.68%和99.9%,为公司收入的最重要来源。2012 年4 月27 日龙泉股份在中小板上市,上市以来公司发展迅速,2011-2013 年PCCP 的销售收入分别为5.37 亿元、6.06 亿元和9.37 亿元,CAGR 达到了32.1%。(2)政策对水利支持力度加大。我国水资源缺乏,污染严重,城市“内涝”频发等使得各级政府越来越重视对水利建设的支持力度,PCCP 行业受益支持力度加大,未来几年仍将保持高景气。(3)公司未来几年业绩有保障。公司目前在手订单超过14 亿元,为2013 年营业收入的1.5 倍。公司产能与客户绝大部分位于东部沿海发达地区,政府财政实力雄厚,有能力继续支持当地跨区调水、第二水源地建设。(4)公司通过上市募集项目、定增等方式大幅提高产能,并且公司通过先接订单再建生产线、灵活在各地调配生产线等方式保持了较高的产能利用率。(5)公司通过设立北京龙泉嘉盈,积极发展无砟轨道板等新业务,为公司未来发展储备新的增长点。(6)公司于2 月通过了股权激励方案,该方案高管持股比例高,行权条件严格,将高管与股东利益高度绑定,有利于高管更好的为股东创造价值。
盈利预测与投资建议。公司是PCCP 行业领军企业,上市以来借助资本市场迅速提升产能,为公司未来保持高速增长提供基础。伴随着南水北调建设、城市第二水源建设及排水管网升级,我们预计公司未来3 年仍将保持20%的复合增长率。我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.46、0.50、0.58 元,对应PE 为18.1、16.8、14.3 倍,鉴于公司的高速成长,我们给予公司2014 年21 倍PE,目标价9.66 元, 给予“增持”评级。海通证券
郴电国际（600969）:问渠那得清如许 为有东江活水来
十年一剑,终获东江水库取水权。自2000年开始,公司就致力于将湖南郴州东江水库优质水源引到长株潭衡郴,为此公司邀请专家编制《长株潭衡郴直饮水工程预可研报告》,并获得了郴州、湘潭市的支持,但因工程设计面太广,执行难度较大,项目被暂停。2013年,在郴州市政府的支持下,公司上报的30万立方/日东江引水工程获得省发改委的审批,公司终于获得水质不亚于密云水库、千岛湖的东江水库取水权。
东江引水工程对郴州市及公司意义重大。根据郴州市的规划,未来将致力于推动“郴资桂”城镇群的建设,到2030年中心城区人口将达100万,供水需求量达80万立方/日。但目前郴州地下水位、水质下降,迫切需要有新的供水点。公司水务业务也迎来的大发展期:经过3年的建设期,到2017年公司供水能力将由目前的32万立方/日提升至62万立方/日;自12年后,公司一直没有调整水价,预计今明两年将补偿性的上调水价,带动供水业务盈利增长;郴州市将第二、第四污水厂交由公司建设、运营,未来公司将成为郴州市供、排水一体化公司。
受益于郴州市大发展,网内电力销售有望持续增长。根据郴州“十二五”规划,未来公司将致力于推动有色金属加工、制造业、战略性新兴产业的发展,预计未来年均GDP增速将达11.6%,有望带动公司售电量的增长。
继续加大工业气体、余热发电拓展力度。公司立足于电网运营,在输配电及自备电厂发电并网上具有先天优势,可以为工业气体、余热发电客户提供附加的输配电管理业务;公司从04年开始从事工业气体业务,管理经验丰富,毛利率保持在45%以上,盈利能力远高于行业其它公司。
公司盈利预测及投资评级。公司通过10余年的不断努力,取得了东江水库优质水源地的开发权,打开了公司未来业务拓展的空间。预计公司2014年-2016年EPS 0.78元0.98元和1.27元,对应PE16、13和10倍。公司已经开始从地方性电网运营公司转型成为电网、水务、工业气体、清洁能源利用的环保类公司,公司的成长空间已经打开,未来5年利润复合增长率20%,给予公司6个月目标价15.6元、“强烈推荐”评级。东兴证券