天壕节能(300332):节能行业全方位的拓展
公司是余热发电合同能源管理(EMC)到目前为止(以2013年中报数据)项目最多的提供商,目前在玻璃行业EMC项目10个,装机容量78MW,市场份额第一;在水泥行业EMC项目10个,装机容量80MW,市场份额处于前列。在建及拟建的合同能源管理项目13个,其中水泥项目2个,玻璃项目8个,干熄焦项目3个。公司目前正在积极开拓煤化工、玻璃、钢铁、冶金等行业合同能源管理项目。
我们在5月4日发布的从《第三次工业革命》看节能环保行业的投资逻辑,提出我们的行业观点:短期看环境治理、中期看节能、循环经济和清洁生产,长期看能源结构调整。我们认为,我国环境质量若要得到更根改善,从中期来看,需要选择提升过程中处理的标的。
深耕水泥和玻璃,开拓煤化工、钢铁、冶金等行业;节能电机是明年的投资亮点
在水泥和玻璃行业余热发电快速发展的同时,煤化工、钢铁、冶金等其他高能耗领域的余热余压利用也开始规模性开展,但都处于起步或发展阶段,余热发电市场装机容量潜力巨大。《节能减排“十二五规划”》提出,到2015年,在水泥、玻璃、钢铁、化工、有色等行业新增余热余压发电能力2000万千瓦,公司作为余热发电行业节能服务公司的龙头,未来增速将大大超出“十二五”规划里面行业30%的增长速度。
小非减持接近尾声,股价压制的因素消除:
目前小非减持量已达到8000万股左右,剩余3000万股,其中2000万股是参股PE一直持有,短期减持概率不大,我们认为,小非对股价的压制因素已经消除。
对盈利预测、投资评级和估值的修正:
我们预测2013-2015年公司每股EPS为0.41/0.61/0.74元,目前股价对应的PE分别为28/19/16,属明显低估,首次给予“买入”评级。光大证券
桑德环境(000826):环卫业务将成为新增长点
点评
将固废产业链延伸至环卫领域。浙江意意是一家集研发、生产、销售为一体的环卫清扫机制造公司,主要产品为新型锂电电动环卫清扫车;本次收购浙江意意100%股权,主要是拓展公司在环保设备制造细分领域研发储备及营销渠道建立,并就环卫机械设备新技术、设施研发制造以及市场营销渠道与浙江意意进行技术及生产协作,以使湖北合加快速进行实施环卫机械设备的研发储备以及批量生产。
随着国内城市生活垃圾处理设施市场需求的日益增大,国内环卫机械设备产业也迎来了一定的市场发展机遇;同时,在新型城镇化进程中,城市管理和环境卫生领域的需求升级,为环卫机械制造产业提供了广阔的市场空间。公司本次收购浙江意意和成立桑德环卫,主要是将固废产业链向上游固废收集、清运等环卫领域延伸,环卫业务有望成为公司新的业绩增长点。
对外投资加快项目推进。成立控股子公司--临清德运,主要是负责开展《临清市生活垃圾处理特许经营协议》的前期事宜,该项目尚处于筹建期。公司2012 年底签署了《巨鹿县生活垃圾处理特许经营协议》,由控股子公司巨鹿聚力负责项目的前期立项报批及建设运营相关业务,为确保巨鹿县生活垃圾处理特许经营项目建设的顺利进行,公司与湖北合加共同对巨鹿聚力增资,这将加速相关项目工作的进展;该项目目前处于建设筹建前期,预计2014 年进入主体工程建设期。
投资建议:业务向环卫领域延伸,维持公司2013-2014 年实现每股收益分别为0.93 元和1.21 元,作为固废行业龙头,随着BOT 项目建设的逐步推进,公司现金流状况将不断改善,公司未来成长空间较大,长期持续看好,维持“推荐”评级。日信证券
康得新(002450):新光学膜项目投产 二次腾飞起航
近期,公司年产2亿平方米光学膜产业集群项目投产,我们组织机构投资者联合调研了公司,参观了光学膜生产线、与公司高管进行了交流。
评论:
1、光学膜产业集群项目投产,公司开启发展新纪元
2012年3月,公司年产4000万平方米光学膜项目达产,使得公司成为国内技术最先进和首家全系列、规模化的光学膜龙头企业。2013年11月,公司总投资达45亿元,年产2亿平方米光学膜产业集群项目开始投产,使得光学膜总产能达2.4亿平方米/年。公司即将成为全球产业链最全、集中度最高、竞争力最强的光学膜企业,一举成为世界光学膜产业的领军企业。预计2014年公司光学膜有望实现50%以上的产能利用率,2015年达到满产状态,支撑未来2年的快速发展。
2、产品品种丰富,市场空间巨大
公司设有成型、涂布、窗膜等七大事业部,已开发出10大系列100多种光学膜产品,涵盖显示产业和非显示产业两大市场领域,可满足客户的多样化需求。光学膜市场容量巨大。全球背光模组用膜市场规模达256亿元;全球ITO导电膜市场规模为30亿元以上;国内车窗膜市场容量达400亿元;国内保护膜市场容量达31.7亿平米等等。公司切入光学膜蓝海,必将“海阔凭鱼跃,天高任鸟飞”。
3、国际大客户开拓顺利
公司光学膜已经获得国内外近150家客户的认证,成功向TCL、京东方、创维等40多家客户量产供货。2013年4月光学膜产品获得群创光电的量产认证,8月向群创光电量产供货,实现了国际大客户开拓的突破。目前,公司对三星、友达、LG、冠捷等国际一线大厂的量产认证持续进行中,判断年底或明年初将获得突破。
4、三大优势,为公司助跑
强大的团队:光学膜事业部的管理层均来自于国内外著名企业;研发团队有300多人,包括来自大陆、台湾、日本的专家和研究生。公司通过授予核心人才股票期权,稳住和激励人才。成本优势:公司构建起从原料生产、光学结构设计、模具加工、产品生产、裁切和分条等全产业链条,大大降低了生产成本。服务优势:公司光学膜生产基地靠近下游客户,供货及时方便,效率高;公司可为客户提供定制化服务,与客户共同开发新产品,共同分享产业升级带来的益处。
5、投资建议
维持“强烈推荐-A”投资评级。预计13-15年EPS分别为0.79元、1.17元、1.53元,目前股价相应14年PE为21.7倍。公司发展快速,当享受高估值。招商证券
聚龙股份(300202):稳健发展 内生为主
公司近日通过《关于变更大连聚龙金融安全装备有限公司经营范围及住所的议案》。点评如下:
公司是我国金融机具行业清分设备领域唯一上市公司,成长性良好。
随着国内各大商业银行对人民银行货币反假和全额清分等相关政策的全面推行,我国金融机具近年处于快速发展阶段,尤其是清分设备,年均增长率在40%左右。但目前国内使用的清分设备主要以国外产品为主,大、中型清分设备主要被国外产品垄断;国产清分设备,主要在小型清分设备市场与国外产品竞争。公司作为国内清分设备重要公司之一,占国内清分设备市场20%以上的份额,公司有望充分享受行业快速增长成果。
公司营业收入和净利润快速增长,收益行业需求稳定增长。
公司自2011年4月上市以来,业绩持续快速增长。公司2010年主营收入1.3亿元,2012年已达5.04元,2013年有望进一步提升到7.5亿元左右,复合增长率超过75%。
公司2013年前三季度实现营业收入312,544,952.33元,同比增长66.75%,相应归属于上市公司股东的净利润同比增长57.44%。公司前三季度净利润增长略低于营业收入的增长,主要在于公司获得软件退税的时间不同导致。而通常,公司笫四季度的收入将占公司总收入的40%左右,若2013年依然保持传统规律,预期公司实现全年营业收入同比增长40%-60%,净利润同比增长30%-50%的业绩目标没有难度。
公司发挥核心技术优势,实现产品多元化发展。
公司2013年业绩稳定快速增长,还在于公司积极把握行业发展契机,在市场拓展、新产品研发、产品技术升级、产能扩充、新产品推广以及战略投资等方面均取得了较好的成绩。公司2012年来,加大1+1口小型纸币清分机、金融物联网一人民币流通管理系统以及A类人民币鉴别仪等新产品市场拓展力度,同时,进一步发挥核心技术优势,各项新产品的研发计划得以顺利实施。中型纸币清分机、反假宣传工作站、智能金融认证系统、自助存取款一体机等新产品均已处于样机及小批量阶段。湘财证券
豪迈科技(002595):突破行业瓶颈,主业稳健发展
公司是我国轮胎模具行业重要公司之一,公司目前在我国轮胎模具行业市占率接近25%,是行业内规模最大公司,远高于巨轮股份、天阳模具等排行第二、第三的公司。
公司快速进入乘用车市场,是国内轮胎行业少数突破乘周车领域的公司。
虽然我国轮胎设备类公司经过近20年的快速发展,在工程类轮胎市场已占据主要地位,但在行业受益率最高的乘用车轮胎领域依然以国外产品为主。
目前,国内乘用车轮胎以外资产品为主的状况在逐步改善,但需要时间,就行业内主要企业而言,该过程缓慢而痛苦。但豪迈科技(002595)因其拥有总成本低的优势,以及模具是易耗品周转时间短的特点,目前以有效突破乘用车模具市场,面临较大的发展空间。
公司2013年前三季度主营收入805,791,732.88元,同比增长53.53%,归属于上市公司股东的净利润241,635,074.49元,同比增长了58.57%。主要在于公司2012年同期基数较小,但公司募投项目的逐步投产保障了公司业绩稳定增长。
而公司除轮胎模具外,还开发了巨型硫化机等国内此前空白类产品,为公司今后业绩稳定增长提供保障。
估值和投资建议。
我们认为,公司是我国轮胎设备领域模具细分行业重要上市公司,在轮胎需求稳定增长的大环境系,公司拥有快速突破市场能力,以及公司募投项目的逐步达产,都为公司业绩稳健发展提供保障。我们对公司近年业绩预期,2013年、2014年、2015年EPS分别为:1.63元、2.12元、2.63元,对应PE分别为:19x、15x、12x,我们给与“买入”评级,给予14年20倍PE,目标价格42.40元。湘财证券
北陆药业(300016):2014-2015年将迎来业绩释放期
1)激励计划为限制性股权激励计划,股票来源为公司向激励对象定增;2)拟对公司高管、中层管理人员和核心技术(业务)人员共51人授予限制性股票590.56万股,占公司总股本的1.93%;3)授予限制性股票的价格为3.61元,股4)激励计划有效期为48个月,自限制性股票授予日起计。自授予日起1 2个月内为禁售期,禁售期后的36个月为解锁期。
投资要点
此股权激励计划为草案,尚需证监会备案和股东大会审议通过
此议案仅为股权激励计划草案,尚需报中国证监会备案无异议后,提交公司股东大会审议。
股权激励推进将进一步理顺公司内部激励机制,业绩考核指标总体合理
本次股权激励计划的业绩考核指标较为合理(见表1),要求2016年营业收入和扣非后净利润较2012年分别增长166%和130%以上,即2012-2016年收入和扣非后净利润最低复合增速分别为27.71%和23.15%,业绩目标不算太高,但排除了外延式并购带来的业绩贡献,总体较为合理;授予价格也较低,为当前股价的约50%,上述两方面保证了公司激励对象在分享公司成长收益的同时又不至于背上沉重的思想包袱,可以调动公司上下的工作积极性,进一步理顺公司内部的激励机制。而且,公司将股权激励2014-2016年的解锁比例设置为20%:40%:40%,将股权激励的大部分收益放在后两年,突出了激励的长效机制。
对比剂核心产品降价拖累短期业绩增速,但不改长期市场高景气局面(核心价值并来改变)
2013年初公司对比剂主业两大核心产品的降价(2013年2月1日,碘海醇和钆喷酸葡胺的基本药物最高零售价分别下调14.60-14.81%和9.40-9.55%)拖累了公司今年的业绩增速,由于受到降价幅度较小的同类产品冲击,公司对比剂主业收入增长乏力,增速逐季下滑;同时毛利率也随之下滑。
尽管如此,我们认为对比剂核心产品的药品降价不改国内对比剂市场持续高景气的局面。对比剂主要用于手术(往往是复杂病变)前后检查的增强扫描和介入手术期间的造影。手术量和扫描设备保有量的快速上升奠定了对比剂市场扩容的基础;而增强扫描比例的提升则直接决定了对比剂市场扩容。因此我们认为,未来3年内我国对比剂市场仍将保持20%以上的快速增长,其中,二级以下医院尤其是县级医院是对比剂市场扩容的主要驱动力。我们认为,行业高景气是公司未来持续成长的核心驱动力,而产品降价只是短期的业绩扰动因素,不会对公司的价值造成大的冲击。
而且,为了应对核心产品降价带来的冲击,公司积极推广相关降价产品的非基药品规(降价相对小),通过不同品规的销售结构调整来尽可能地减少降价带来的冲击。从三季度来看,调整的结果已然显现,尽管收入增速继续下滑,但是公司整体毛利率相对于一二季度已经企稳回升(见图1)。同时,公司也在积极开展学术推广,以尽可能地消除降价间接导致收入增速下滑。
二线品种放量值得期待,2014—2015将是业绩释放年。
九味镇心颗粒、碘克沙醇和瑞格列奈是公司未来几年重点推广的二线品种,也是公司未来维持高成长性的关键。这三个品种均具有良好的市场空间,但公司未赶上上一轮的非基药招标,因此新一轮非基药招标将是公司二线品种实现快速放量的一次绝好机遇。2014年将是非基药招标的大年,随着各省市非基药招标的陆续推进,我们预计2014年下半年到2015年将是公司二线品种的业绩快速释放期。
估值和投资建设:不考虑股权激励成本以及相应的股本稀释作用,我们预测公司2013-2015年基本每股收益为0.24、0.32和0.48元,当前股价对应PE分别为30、22和15倍。由于核心产品降价以及新增固定资产折旧的影响,加之二线品种受制于非基药招标延后,201 3年将是公司业绩的低点。我们认为,2014-2015年公司业绩将恢复高增长:一方面,药品降价和新增折旧的影响将逐步消退;另一方面,随着新一轮非基药招标的启动,公司众多具有市场前景的二线品种将顺势实现放量,从而提供新的业绩增长点。我们认为,公司经营发展的低点已现,未来业绩有望逐步企稳回升,且市场前景良好,故我们维持公司长期“买入”的投资评级。湘财证券