深振业(000006):增储新途径或打开成长空间
事件:公司中标深圳地铁集团横岗车辆段综合物业开发项目的合作开发项目,中标金额人民币86,636.84万元。公司同时决定向控股股东深圳国资委借款1亿元,借款期限为1年,按照银行同期贷款基准利率支付利息。
项目毛利率较高,提升公司价值。从深圳地铁集团的公开招标信息来看,该合作地块总占地约11.12万平方米,计容总建筑面积32.2万平方米。深圳地铁集团出让其中的住宅(22.554万平米)和商务公寓(4.1万平米)的70%权益,对应8.66亿的中标额, 平均楼面地价4643元/平米。参考该区域18000元/平米的均价,即使按照5000元/平米的综合建安,未来年涨幅5%的保守估计,2015年预售,可实现毛利率高达54%, 提升NAV0.5元/股(增幅8.5%)。
借力深圳地铁“地铁运营+上盖物业开发”模式,增长空间巨大。深圳地铁自运营以来常年亏损,靠政府补贴维持,近年欲效仿港铁“地铁运营+上盖物业开发”模式走出困境。目前,包括此次招标项目在内深圳地铁集团拥有地上盖物业土地储备建面约290万平方米,其中近60%为商品房项目。按照规划,深圳地铁总里程数2016年翻番,2030年达到目前4倍,深圳地铁或可借此持续获得大量地铁线上优质土储,公司若能藉此形成长期合作关系,将可打破公司深圳地区土地储备稀缺的桎梏,未来增长空间巨大。
大股东全面支持打开想象空间。正如我们前期所判断的,受深圳土地资源稀缺,以及公司对招拍挂土地的溢价率上限的制约,公司深圳地区拿地策略将更多依赖并购、合作、定向转让等多种途径。此次中标将有效改善公司在深圳地区可售资源不足的局面。招标企业深圳地铁集团同为深圳国资委旗下,事件背后不难发现大股东深圳国资委对深圳业的全面支持:1、招标条件中,“投标人为深圳市属国有房地产企业;企业净资产不低于20亿元人民币”的门槛排除了包括国资委旗下多数其他地产企业在内的众多竞争对手; 2、中标同时,公司还公告将向深圳国资委借款1亿元,期限1年,利率仅为同期贷款基准利率。该模式未来或在国资委持续支持下,可复制到国资委旗下其他拥有土地资源的非地产平台,进一步打开公司成长的想象空间。
盈利预测:公司突破之前拿地溢价率和资金限制的瓶颈,开拓出一条增加深圳本地项目储备的有效路径,且未来在国资委持续支持下,大概率可复制到国资委旗下其他拥有土地资源的非地产平台,未来增长空间巨大。我们预测公司2013-2015年分别可实现EPS0.53元、0.67元和0.82元,对应PE 为10.9倍、8.6倍和7.1倍,对NAV 折价10%(NAV6.34元)。维持“增持”评级。华泰证券
银之杰(300085):涉足征信业务,长期发展又添亮点
事件:公司拟与易宝支付有限公司、北京创恒鼎盛科技有限公司共同投资人民币5000万元设立合资公司,开展征信服务业务及其相关业务。其中本公司以超募资金2000万元出资,占合资公司40%股权;易宝支付有限公司、北京创恒鼎盛科技有限公司拟分别以货币资金1500 万元出资,各占合资公司30%股权。
对公司业绩贡献尚需等待,维持盈利预测与增持评级 .
征信业务在我国尚处于起步阶段,我们预计明年相关部门会组织征信相关牌照的发放。而对于公司而言,前期的数据购买、积累尚且需要一段时间。长期来看,参考国外的发展现状,我国未来征信行业也将呈现出寡头垄断的竞争局面,行业强者马太效应明显,享受每年稳定的高额利润。我们认为公司目前介入征信业务一定程度上属于行业的先行者,随着行业相关政策的推动以及互联网金融、消费金融等新业务的快速发展,征信行业有望在未来三到五年进入一个快速发展阶段,而公司届时能否成为行业的领先者目前难以判断,短期难以看到明显的业绩贡献。维持盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为0.25元、0.44元和0.61元,维持增持评级。国海证券
神州泰岳(300002):游戏新版将出,海外开花在即
收购手游做大互联网娱乐内容业务。预计收购壳木年底获批,明年一季度并表。按照4 年对赌协议的壳木年内贡献净利润0.8 亿元,股份锁定安排有利于控制风险。我们判断小小帝国高清版近期即将推出,团队补强后的研发实力即将展现。
电商扩大营收,海外融合通信平台战略逐渐落地,向互联网公司转型有望加速。我们预测年内电商业务同比增速超过50%。海外融合通信平台已经签约印度和菲律宾领先运营商。随着融合通信平台产品、UGame 平台、校讯通的逐渐发力,东南亚、南美等发展中国家人口众多,借力当地实力运营商的推广渠道无忧,未来空间充满想象。
盈利预测与估值。我们预计公司2013-15 年的EPS 为0.87/1.12/1.37元,给予“买入”评级。宏源证券
煌上煌(002695):行业空间大,连锁模式可实现高增长
在人均收入逐步提高、消费转型的大背景下,卤肉制品与现代消费习惯相契合,有望保持两位数的快速增长。受益于食品安全监控更加严厉,行业集中度趋于提高。煌上煌目前仍处于快速发展期,空白市场较多,成长空间广阔。经测算,预计13-15年EPS分别为0.94元、1.11元和1.40元,目前股价对应PE分别为30X、25X、20X。考虑到全国化市场广阔,门店扩张速度加快,维持“推荐”评级。
投资要点
卤肉制品行业发展迅速:过去几年,行业保持着15%以上的增速,至2011年已到600亿元规模;卤肉制品是现代生活的附加消费品,符合现代消费习惯,是消费升级的受益者,预计未来几年将超过食品平均消费增速(10%)发展。酱卤肉制品发展了几十年,但行业集中度较低,随着食品安全要求提高,店铺式卤肉摊将被逐步淘汰。行业集中度的提升是未来一大趋势,龙头企业在此过程中优势明显。
连锁加盟模式便于公司快速扩张:公司采用连锁加盟模式,新开门店成本由加盟商负担,公司负担低,能够快速扩张。通过对餐饮企业“小肥羊”的研究发现,连锁加盟模式可为企业带来业绩快速增长。煌上煌产品类似于餐饮食品,但门店开设的成本低于餐饮企业、投资回报率接近、回本周期短,适合个人投资者介入,门店开设速度更快。
煌上煌将保持快速扩张:从绝味的发展历程看,煌上煌处于与绝味1000-3000家门店相似的快速扩张时期。从市场格局看,煌上煌目前覆盖14个省级市场,还有很多的空白市场可供开发。广东、福建、辽宁等地成熟市场也还有继续做深的空间。
煌上煌计划稳健增长:公司计划13和14年分别新开400家和835家门店,门店总数将同比增长25%和36%。老门店逐步成熟,单店销售额有望同比增长5%。公司毛利率稳定在26%-27%之间;销售费率将有所增加,但不会太快;管理费用率将保持平稳;上市融资后,公司资金充足,财务费用率将下降。依此估算,公司利润增长可在2-3年内维持在30%左右。长城证券
博云新材(002297):市场拓展新思路,业绩进入反转期
结论:博云新材主要业务业绩在2014年将迎来反转或保持快速增长,我们预测2013-2014年EPS依次为0.05、0.18元。随时间进入2014年,我们按照更新的EPS测算目标价为11.6元,增持评级。
民航飞机刹车片业务预计2014年反转。博云新材加大了深航、南航等航空公司的开拓力度,目前来看2014年定会有所斩获。
战斗机刹车系统业务预计继续保持高速增长。长沙鑫航2013收入利润均实现较快增长,但毛利率不高。随战斗机刹车产品价格提升、退税、以及列装量增加等因素支撑,2014年会保持快速增长。
汽车刹车片保持高速增长。前三季度收入增长80%多,毛利率从17%提升到24%,取得可喜成绩。由于目前开工率仅有30-50%,未来有足够的产能空间。2014年公司与霍尼韦尔、NAPA、国内汽车厂的合作将进一步加深,产能预计进一步释放,收入和毛利率会进一步提升。
硬质合金业务厚积薄发,进入快速增长期。2013年前三季收入增40%,利润增300%,源于超细晶产品取得突破,销量大增。公司积极与下游客户接触,同时提升管理水平和产品质量,2013年终于迎来国外厂商的大面积订货。我们判断增长只是刚起步,下游客户的需求规模巨大。定增项目将大幅提升公司利润。定增产能预计2014下半年试生产。C919将成为公司长久的利润保障,而短期收益主要来自以下两方面:(1)新建产能要向博云新材本部采购装备以及后续的设备更新,总计贡献几千万收入。(2)依托与霍尼韦尔的合作获取海外订单。国泰君安
亚玛顿(002623):北美市场渠道打开,市场空间广阔
公司公告:公司于11月与美国SloarMax签订了《认购协议》,以1000万美元认购SloarMax357万股股份,成为SloarMax第二大股东,摊薄后占总股本比例约11%。
收购有利于打通北美光伏行业渠道,市场前景广阔。我们认为此次参股SloarMax是亚玛顿将产品带入国际化的重要一步。公司之前业务主要通过减反玻璃的加工以及自产,由于SloarMax具有较强的北美光伏销售渠道,主要致力于居住型光伏项目开发及运营,预计此次参股将为公司后续新产品双玻组件的北美市场切入提供较强的支持。
预计14-15年业绩环比大幅改善,双玻组件的投放仍是主要看点。由于先前光伏下游需求疲软,公司业绩受到大幅影响,但随着中日美政策上调以及需求的激发推动,我们认为光伏行业下游电站的趋势性反转将会向上游传导,预计公司镀膜玻璃以及加工业务需求将缓慢回升。同时,我们预计公司双玻组件销售或将逐渐放量,预计盈利将逐步上行,明年销量或将达到100MW以上,或将为13-14年业绩提供一定增长。
看好公司后续海外开拓,市场空间逐步打开。考虑到公司双玻组件在各次展览上受到各国下游采购商好评,我们认为公司后续海外开拓或将进一步深化,预计公司将在日本、美国以及欧盟进一步布局,市场空间广阔。
上调2013-2015年盈利预测至0.40/0.77/1.10元(原为0.27/0.51/0.61元),维持“增持”评级。考虑到未来整体光伏需求的反转将缓慢向上游传导以及公司开拓北美市场后14-15年双玻组件的放量,我们上调13年公司减反玻璃销量18%,同时上调公司14-15年双玻销量至100/250MW,并同时上调毛利率至20%/25%,同时上调2013-2015年盈利预测至0.40/0.77/1.10元(原为0.27/0.51/0.61元),考虑到当前估值相对较高,维持“增持”评级。申银万国