武汉健民:大股东连续增持,看好公司未来发展
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
事件描述
公司于7月11日发布公告,公司实际控制人华立集团全资子公司华方医药自2013年10月31日到2014年6月24日通过交易所交易竞价方式累计增持公司711.07万股,占公司总股本比例4.64%,本次增持后,华立方面持股比例由22.07%上升到26.70%。同时声明在未来12个月内不排除继续增持公司股票的可能。
事件评论
大股东再次增持,彰显对公司未来发展的信心:本次是公司实际控制人华方医药自2013年来第二次连续增持,华方医药于2013年3月22日至26日,累计买入公司股份179.86万股(操作失误卖掉5000股),占公司总股本比例1.17%;本次再次增持711.07万股,持股比例上升至26.70%,后续仍不排除继续第三次增持可能。我们认为通过增持大股东与公司利益绑定,看好公司未来发展前景。
龙牡增速回升,基药放量在即,牛黄增长无忧:公司主导产品龙牡壮骨颗粒通过营销策略调整和终端控销,目前增速已经回升到10%左右。全年销售有望突破3.1亿。而公司基药(类)独家品种的放量趋势也开始初步体现。预计随招标工作的持续推进,二线(基药)品种有望加速上量。此外公司参股的体培牛黄业务在第一季度同比增长102.49%,环比增长45.51%。我们认为在相关政策持续倾斜和2015版新版药典刺激下,体培牛黄业务将继续保持较高增速。
股权激励助推业绩增长,并购基金打开想象空间:公司在2013年底推出新一期股权激励和高管绩效考核计划,其净利润分段累计制计提方式与业绩充分挂钩,将充分激发管理层活力。而公司2014年暂无委托贷款或银行理财的计划,按2013年扣非净利润7873万,2014年激励最低触发基数1.15亿测算,主业全年增速有望达到40%以上。此外公司与中融康健合作成立并购基金,高管团队集体现金参与,显示公司在外延并购方面的决心,同时也有效提升执行力,我们预计外延式扩张步伐将明显加快。
维持“推荐”评级:我们认为公司主导产品龙牡增速回升,新基药品种已开始呈现放量趋势,体培牛黄业务有望保持较高增速。外延式扩张值得市场期待,股权激励助推业绩增长。预计公司2014-2016年EPS分别为0.85元、1.05元、1.31元,维持“推荐”评级。
世联行:引入强援助力祥云战略加速推进
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司
事项:世联公布非公开发行方案,拟非公开发行不超过1.39 亿股,募集资金11.4 亿元。
平安观点:
引进战略合作伙伴搜房,助力祥云战略加速推进。与前次定增方案对比,本方案主要为引入搜房网旗下的华居天下。华居天下认购9026 万股,占公司发行后总股本的10%。我们认为引入搜房,公司有望从三方面受益:1)公司自去年末提出祥云战略以来,移动互联进展一直相对缓慢。搜房网作为国内最大的在线房地产垂直平台,对房地产在线服务、电商运营有着深刻的理解。通过引入搜房,公司有望借助其在移动互联上的经验,加快公司祥云战略的推进。2)搜房网拥有全国最大的购房用户资源,与世联强大的线下代理销售团队有望实现优劣互补,助推公司代理销售额的增长。3)从盈利能力来看,在线服务盈利能力远高于传统的代理销售业务。搜房网2013 年净利率达46.8%,公司仅为12.4%。随着公司移动互联网业务的壮大,公司盈利能力亦有望得到提升。
增发摊薄有限,利于管理层与公司利益统一。本次增发方案中,向管理层定向增发4860 万股,占公司发行后总股本的5.38%。我们认为向高管定向增发,一方面凸显管理层看好公司未来成长,另一方面实现管理层和股东利益的绑定,提升了管理层做大做好公司的意愿和动力,利好长期发展。以目前公司7.64 亿股本测算,本次增发约摊薄15.4%。按2014 年实施增发假设,全面摊薄将发生在2015 年,考虑到公司今年代理销售额仍能保持较高增速,预计业绩增长能较好对冲股本摊薄的影响。
上半年销售相对平淡,完成全年目标压力较大。受去年高基数及市场转淡影响,公司上半年实现代理销售额1304 亿,同比下降3.1%。公司要实现全年4000 亿销售目标,则下半年平均每月需完成代理销售额450 亿,考虑到公司历史单月销售峰值为去年12 月的332 亿。在市场大环境仍未明显改观的背景下,完成全年4000 亿目标存在较大压力。
维持“强烈推荐”评级。预计公司2014-2015 年每股EPS 分别为0.55 元和0.68元,对应PE 分别为16 倍和13 倍。本次引入战略合作者搜房,利于加快公司移动互联业务进程,助推公司代理销售额增长和盈利能力提升。参考拥有线上平台的易居,给予公司2014 年21.5 倍估值,对应目标价11.8 元,维持公司“强烈推荐“评级。
风险提示:代理销量不及预期风险,移动互联网进度不及预期。
金城医药:收购上海天宸药业,开启大医药大健康战略转型元年
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司
事件:
2014年07月10日,公司发布公告称收购上海天宸药业100%股权,收购金额为5030万元。以2014年06月30日净资产账面价值2,771.35万元,增值率81%,评估值4,622.49万元,增值率9%。目前天宸药业拥有已注册的有效药品批文主要有牡蛎碳酸钙系列、复方木香铝镁片、头孢克洛分散片、云芝肝泰胶囊、盐酸雷尼替丁胶囊、头孢氨苄胶囊、辅酶Q10胶囊、维C银翘片、依托红霉素片、盐酸环丙沙星片等11个品种,此前天宸药业处于停产微亏转台,目前新厂正在进行新版GMP认证。
主要观点:
1.收购天宸药业标志着公司向下游大医药转型的开始。
目前公司的主要产品是发酵平台的谷胱甘肽原料药和传统头孢类原料药,收购天宸药业,公司的伊马替尼、丙谷二肽和腺苷蛋氨酸制剂等产品能够落地生根,打造全产业链优势。
2、大股东更名彰显集团力量向上市公司倾斜的信心。
6月27日,淄博金城实业股份有限公司更名为淄博金城实业投资股份有限公司,彰显了大股东全力支持集团内唯一上市公司金城医药长远发展的信心。
3、“益康泰”的获批将是公司大健康领域重要的一步。
国内第一个谷胱甘肽保健食品益康泰预计三季度末将获批,谷胱甘肽是皮肤美白和保护肝脏等的重要产品,具有强烈清除自由基的作用,有望成为下一个保健食品辅酶Q10。目前国内市场草根调研情况分析,谷胱甘肽(国外产品):辅酶Q10销售量约为1:5,但是价格比却为4:1,辅酶Q10的厂家数十家,而谷胱甘肽将是金城医药国内第一家,未来市场想象空间巨大。
结论:
目前公司产业正在转型,公司未来大医药大健康战略规划清晰。维持2014-2015年EPS为0.81/1.04元,对应PE分比为35/27倍,考虑到公司在下半年谷胱甘肽保健食品的获批等因素,上调半年目标价为36元(原目标价为32元),继续维持“强烈推荐”评级。
洲明科技:整体拐点已现,上调评级至强烈推荐
类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司
洲明中报大超预期,照明业务整体迎来拐点,O2O、南网战略合作、智能照明以及外延发展将带来极大弹性。而显示屏收入和盈利水平双双大增。上调2014-15年EPS为0.72/1.05元。给予目标价32元,上调至“强烈推荐-A”评级!
中报大幅超出市场预期,拟推10转10。洲明预告中期净利润为2065-2400万元,同比增长83-113%,其中2季度单季净利润同比增124-170%,较Q1增速20%显著提升,业绩拐点已经体现。此外拟推出10转10方案。
照明创新性O2O模式已成型,与南方电网合作空间巨大。1)B2C方面,洲明已在京东、微信、唯品会等布局,同时销量位于天猫前列的翰源(不排除后续控股)亦为公司带来较大流量弹性;2)C2B则已在翰源推出“私人定制”,客户可获得个性化的照明方案服务;3)B2B主要与南网合作,目前已运营,通过电商平台向全社会提供节能服务,形式包括洲明作为南网EMC的主力产品供应商等等。借助南网的渠道、客户、数据库等资源,洲明将显著受益。
率先布局智能照明,外延发展有望带来更大弹性。洲明积极进军智能照明,已在常州有成功案例,而在广深亦有工程进入实施阶段。同时,洲明在13年报中表示将通过外延快速扩大业务规模,我们判断公司将在照明O2O领域积极寻求标的,其照明业务收入规模有望在未来1-2年超越显示屏业务。
照明业务整体迎来盈利拐点。由于前期研发和推广费用较高,洲明过去几年照明业务一直处于亏损,而今年起高投入告一段落,同时规模爬坡助力盈利改善。
我们保守预估照明外销收入1.5-2亿,路灯、电商整体盈亏平衡,则今年照明业务有望盈利1000-2000万。明年起布局完善的各业务线将做出更大贡献。
显示屏收入和盈利水平双双大增。得益于外贸市场向好,我们判断洲明上半年显示屏订单量已接近去年全年收入。子公司雷迪奥在创意屏这一蓝海具有强大竞争力,同时洲明高毛利小间距屏将从下半年起发力,全年占比望达30%。今年显示屏收入上看8-9亿,且其利润率水平将显著提升。
上调至“强烈推荐-A”:洲明中报大超预期,照明业务整体迎来拐点,O2O、南网战略合作、智能照明以及外延发展将带来极大弹性。而显示屏收入和盈利水平双双大增。上调2014-15年EPS为0.72/1.05元。基于业绩高增长,给予目标价32元,相当于15年30倍PE,上调至“强烈推荐-A”评级!
风险提示:新渠道拓展风险。
世联行:搜房入股,将实现“技术互补+战略互助”
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
投资要点:
公司今日修订定增预案,拟以8.23元向华居天下(搜房全资控股子公司)等9个对象非公开发行1.39亿股股份,募集资金11.4亿元用于O2M平台建设项目及补充流动资金。增发完成后,世联中国持股比例从48.01%降至40.63%,仍为第一大股东,搜房华居天下以7.4亿入股,未来持股10%,为第二大股东。
将实现技术互补,加快祥云战略的实现。公司制定“祥云战略”的核心是O2M模式实现线下专业销售团队与线上中台客户订制服务相集合的全新服务体系,更好的为置业者和开发企业服务。世联的强项是线下销售交易,线上中台客户定制服务的弱点恰好可由搜房网弥补,搜房网的强项在于网站运营、移动端技术和客户的数据挖掘,两者可以实现很好的技术互补,公司O2M平台建设项目也可能明显加速。
将实现战略互助,积极应对行业新形势。搜房网的收入主要来自线上(网络广告、房源发布、电子商务等),而世联的收入主要来自线下(代理销售、顾问、资产及金融服务等);华居天下是搜房集团下主要负责二手房和租房市场的平台,世联行则主要是代理一手新房市场;由此可推断,世联与搜房的合作将实现“线上+线下,一手+二手”的战略互补,也给彼此打开了战略空间,双方也承诺结成跨业务线的“相互首选战略合作伙伴”,包括广告、电子商务、房源上市、新房代理、房地产金融等业务。
二季度代理销售额略有好转,开发商促销及市占率提高是关键。公司一季度实现代理销售510亿元,同比下降11.5%;二季度略有好转,实现代理销售794亿元,同比增长3.12%,上半年累计销售额1304亿,开发商促销力度加大是二季度代理销售额改善的主要原因。我们认为未来一方面,随着按揭额度宽松带来的实际执行利率回落,将使得下半年销售能筑底恢复。另一方面,弱市下开发商促销力度加强、并更倾向于选择能提供全方位金融、线上服务的代理公司合作,将促进世联行市占率的快速的提升。
投资建议:搜房入股将实现“技术互补+战略互助”,短期加速O2M平台建设,长期打开双方战略空间,维持“增持”评级。搜房入股世联,将帮助公司弥补互联网及移动端的技术缺陷,加速O2M平台的建设,同时双方在收入来源和结构都有显著的互补性,未来战略空间将进一步打开,维持14-16年EPS分别为0.99、1.28、1.57元,对应PE分别为9X、7X、6X,维持“增持”评级。
亚太股份:战略布局优异,持续成长可期
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述近日我们调研了亚太股份,围绕智能硬件浪潮之下智能汽车发展尤其是主动安全技术在智能驾驶领域的应用前景进行了深入探讨,并就对公司业务发展的影响进行了交流。
事件评论
汽车安全电子主导的汽车主动安全技术是智能驾驶核心技术,而智能驾驶是未来汽车构架中主要制高点。未来汽车系统将通过电气化动力系统、车联网、智能驾驶三个方面协调发展,形成高效汽车系统从而提升整个系统的安全和效率。智能驾驶是这一系统中必不可少的一环,而主动安全技术尤其是ESC 又是智能驾驶中核心技术之一,其在控制整车方面起到核心作用。
公司全面布局汽车安全电子系统业务,占领了汽车安全电子制高点,明显具备稀缺性。如上所述,汽车主动安全技术是未来汽车也是未来汽车电子发展的重要方向之一,公司在这一领域实现了技术突破,从传统被动技术ABS 至EPB、ESC、线控技术实现了核心布局,是当前最具备可能突破国际巨头在汽车主动安全电子技术垄断的自主厂商。
传统业务厚积薄发,业绩持续增长确定可靠。一方面,由于公司的显著竞争优势,公司在核心客户如通用五菱、长安等客户的市占率显著提升可期。另一方面,公司切入合资客户的配套体系获得了显著进步,譬如切入大众的MQB 平台、通用的相关车型等,将为公司业务持续增长带来保障。更为关键点是,公司在大众、通用等客户切入其全球供应链体系可期,为公司长期发展奠定良好基础。
鉴于公司在汽车安全电子技术方面能力和布局,以及公司在传统业务的持续增长,并业绩具备超预期可能,首次覆盖给予“推荐”评级,建议积极配置。预计2014/2015/2016 年EPS 为0.65/0.88/1.17,对应EPS 分别为15.60/11.55/8.72 倍。
龙力生物:政策落地将成为公司进入高速发展通道的新起点
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
投资要点:
事件:今日公司公告,近日已收到德州市财政局《关于下达国家生物燃料乙醇财政补贴资金预算指标的通知》,下达公司生物燃料乙醇财政补贴资金预算指标3806万元,列14年“2111001能源节约利用”预算支出科目。
补贴落实两点超市场预期。1)二代燃料乙醇国家补贴标准为800元/吨,略超此前市场预期的750元/吨。2)根据公告,公司本次获得资金为12年、13年及14年一季度燃料乙醇补贴的合计,公司并没有进行追溯调整,而是全部计入14年当期损益。
补贴将明显增厚公司业绩,14年同比增速有望翻番。公司一季度燃料乙醇销量9407吨,预计二~四季度销量有望达到3万吨左右,按800元/吨补贴估算,预计增加营业外收入约2500万元,这意味着公司14年税后利润有望增加5千多万,占比13年净利润超过70%,增厚显著。外加经营利润的增长,我们预计公司14年EPS有望翻番。
补贴政策明朗化将改善燃料乙醇项目经济性,刺激公司产能加速扩张。公司2代乙醇技术国内领先,醇电联产(德州20万吨秸秆项目)、醇气联产(龙江40万吨秸秆项目)工艺包成熟,考虑设备工艺改进,以及尾渣的充分利用,新建项目较现有5万吨玉米芯糖醇联产更为经济运营成本将更低,燃料乙醇补贴下发后盈利性得到进一步凸显,公司燃料乙醇产能扩张提速值得期待。
补贴下发后,尚有增值税退税和消费税减免值得期待。根据相关政策,纤维素燃料乙醇属于废弃物综合利用产品和可再生能源,原应享受增值税即征即退和消费税减免等税收优惠,但尚未得到落实。本轮纤维素燃料乙醇财政补贴下发表明国家对生物质能产业发展支持态度,上述税收优惠政策仍值得期待。
江海股份:超级电容试生产,新的成长空间打开
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
事件描述
7月10日晚间,江海股份发布公告称其超级电容生产线于7月9日开启试生产。此次公司试生产两条超级电容生产线分别为炭基超级电容与锂离子超级电容各一条,其月产能分别为300万只及2万只。
事件评论
江海股份此份公告表明公司超级电容已经从前期技术研发逐步进展到试生产阶段。可以说,公司的超级电容已经逐步预期落实。此番试生产的时间点符合我们的预期,而技术更为先进的锂离子超级电容在现阶段试生产则超出我们预期。
公司炭基超级电容为公司自主研发,并获得韩国技术团队的支持,具有耐高温、长寿面、低内阻的特征。这一类型的超级电容为小型产品,主要应用智能电视、智能“三表”等领域作为备用电源,能够有效节约家用电器的能源消耗。该产品未来有望从高端消费电子客户方面逐步导入,逐步成长为公司业绩贡献的主要力量。
公司锂离子超级电容则建立在前期引进的日本ACT的技术上进行试生产,这一类产品具有高能量密度、低内阻的特征,其目前最直接的应用是城市公交车的能量回收系统(与锂电等配合使用),其余应用则包括乘用车快速充放电储能、启停系统储能、轨道交通能量回收、军工装备瞬时能量释放等一系列领域中。目前,公司锂离子超容处于用户测试阶段,随着测试的逐步深入,不久的将来极有望首先进入到新能源客车厂选装名单。同时,公司今年1月份收购的美国Volta公司具有金属氧化物材料生产技术,与现有锂离子超容结合在一起,能进一步提升产品的能量密度,从而在技术上形成较高的护城河。
我们认为全球新能源汽车市场未来将进入高速增长阶段,自动启停系统将成为汽车的标配,而在政策支持和成本下降驱动下,太阳能、风能等清洁能源行业也已经进入向上的景气周期,这都将对高压薄膜电容和超级电容产生巨大的市场需求。我们预计公司未来3-5年的业绩增长驱动力分别为:铝电解电容客户结构优化及进口替代、高压薄膜电容新品逐步放量、超级电容快速崛起。因此,我们继续强烈看好公司的中长期投资价值,维持“推荐”评级,2014-2016年EPS为0.54元、0.77元、1.09元。
南方食品:新产品淡季不淡,下半年有望实现突破
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
事件描述
今日南方食品发布二季度业绩预告,预计公司2014年上半年实现归属于上市公司股东的净利润3500万-4000万元,同比增长50%-71%,基本每股收益约0.142元-0.163元。
事件评论
新产品黑芝麻乳淡季不淡:从我们年初终端调研情况反馈来看,目前黑芝麻乳仍然以整箱销售为主,因此消费还是主要集中在节假日送礼。一季度由于产能不足导致供货不足,使得销售低于预期,产能问题在二季度得到缓解。4-5月份没有节假日导致销售有所滞缓,预计每个月销售额仅为1500万左右。到了6月份后,端午小旺季大幅提升产品动销,销售额预计能达到1900万,较其他月份有大幅提升。因此,我们预计在新产品在三季度中秋国庆等节假日会有更好的表现,会大幅超出上半年的收入水平,预计全年新品能够贡献2.5亿以上的收入。
下半年黑芝麻乳渠道建设稳步推进:按照公司规划,在前期新产品主打低成本的低线市场流通渠道,今年下半年开始逐步进入商超和餐饮渠道。我们认为公司产品定价较高,产品健康概念突出,比较适合在商超渠道进行销售。下半年配合公司为新产品量身打造的广告,商超渠道将会给新产品收入带来不少增量。
新产能投放为明年旺季备货提供保障:公司江西3.8万吨的生产线预计将推迟到明年年初达产,为明年一季度春节旺季提供产能保障,避免今年年初供货不足的情况。
老产品黑芝麻糊稳健增长:老产品受益于公司渠道下沉的战略,在去年和今年都保持了较高的增速,预计今年上半年黑芝麻糊产品收入能够达到3.5亿,同比增长15%以上。随着公司加强二三线城市网点的铺货,老产品近几年仍然还会维持15%以上的增长,为新产品投入提供支持。
随着消费者对于健康的诉求逐渐提升,植物蛋白饮料未来仍然会保持较快的增长。因此我们对公司新产品未来收入保持乐观,全年收入预计2.5亿以上。我们维持公司“推荐”评级,预计2014~2016年EPS分别为0.28元,0.49元和0.70元。
三聚环保:工程业务发力,业绩快速提升
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司
事件:公司发布2014年半年度业绩预告,预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润为18000万元-18500万元,比上年同期增长151.01%-157.98%,实现EPS为0.356元-0.366元,符合我们的判断。
点评:
半年报业绩保持了快速增长,工程项目的结算收入实现了大幅增加。公司目前主打的能源净化产品广泛运用于天然气及天然气化工、石油炼制及石油化工、煤化工、发酵、养殖、污水及废气治理以及油田气等下游行业。近几年来,随着环保标准的不断提高,下游行业对公司能源净化产品服务需求不断增长,促使公司业务快速发展。上半年,公司与煤化工、化工化肥、焦化领域的企业合作,通过工程总包模式开展能源净化产品渗透和服务推广,以及利用工业尾气联产甲醇、LNG 等清洁能源项目顺利实施,上半年公司积极推动工程项目进度,项目结算收入大幅增加,导致经营业绩大幅增长。未来较长一段时间,一方面公司仍将通过加快脱硫催化剂产品性能和技术服务升级,通过市场营销网络的纵深发展,加大公司对炼油企业装置升级改造和新装置投产所需脱硫催化剂的销售覆盖能力,保证公司在石油炼化领域业务的稳定增长。另一方面在净化剂领域,通过煤化工、天然气、油田治理行业的拓展,进一步扩大高硫容脱硫净化剂的市场份额,开展LNG清洁能源项目,工程项目订单将持续增长,保证了全年业绩的快速增长。
维持 “推荐”评级。我们维持14、15、16年EPS分别为0.57元、0.76元、1.06元。以7月9日收盘价21.47元计算,对应PE分别为38倍、28倍、20倍。公司能源净化产品和服务进入快速增长期,继续维持“推荐”的评级。
风险提示:宏观经济下行的风险,业务拓展低于预期的风险。
浦发银行:移动金融双向拓展.上海信托整合稳步推进
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
地产与平台贷款名单制管理,整体风险可控.
地产贷款继续采取总量控制,名单制管理。2014 年政策微调,按揭贷款与开发贷均倾向支持一线城市。从占比看,开发贷控制在10%之内。从定价看,首套房按揭贷款部分地区还是5-10%上浮,由于14 年地产处于风险释放期,银行主动增加投放的动力不强。
同业存量陆续到期,理财需求旺盛.
同业127 号文出台后,对于同业投资采用新老划断方式。从现有影响看,纳入授信和计提资本拨备浦发银行已经做了相应处理,对利润影响不大。
存量同业的期限在1-2 年,将于14 年末-15 年陆续到期。从未来新增同业业务看,浦发银行的新增同业结构整体变化较小:1、买入返售主要为票据,票据属于标准化类资产,依然采用25%权重。2、应收款项类投资采用自营投资方式进行,按100%计提风险权重;3、多做资产证券化业务,发行同业存单;4、同业资产到期后的融资需求,金融市场部将通过创新部分疏导。
移动金融借贷双向拓展,收购上海信托稳步推进.
浦发银行的移动金融主要拓展两方面:贷记类服务与中移动合作,继续推广NFC。1 季度NFC 卡用户已超过3 万,后续将在其他城市渠道推广。借记卡方面与腾讯签署了全面合作协议,开通微信银行,浦发银行也是首家在微信直接嵌入微取款的银行,可以预约取现,替代借记卡功能。微信用户超过70 万,未来具备较大的发展空间。
7 月8 日,浦发银行公告已与上海国际集团有限公司签署受让上海信托控股权备忘录,浦发银行收购上海信托进入推进轨道。参考业内案例,预期双方整合后在业务与渠道等方面将取得1+1 大于2 的效应。此外,上海国际信托13 年末市场规模约4000 亿,收购完成后可快速增加浦发银行的整体规模。
投资建议及风险提示.
我们根据调研情况小幅上调浦发银行2014 年的盈利预测,预计浦发银行2014 年的净利润为483.87 亿元,每股收益2.59 元,同比增长17.45%。浦发银行经营稳健,中间业务增长良好,拨备较为充分,与上海信托整合有利于其综合金融平台拓展。维持对其“买入”评级。
风险提示,1、关注其资产质量在经济波动下的表现;2、对公存款占比较高,关注后续存款成本变化;3、与上海信托整合效果未达预期。
誉衡药业:中报预增幅度上调,我们预计增长120%以上,超预期
类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司
公司中报净利润预增幅度上调:中报净利润增速由60~90%上调到100~130%,超市场预期,我们预计净利润增长120%以上,对应EPS约0.75元。竞争对手退出、未来进入医保预期,新收购的磷酸肌酸未来具有较大市场空间,下半年整合后增速将更快。维持全年净利润增89%、EPS 1.53元预期,目标价68.85元。
上调中报预增幅度,14年中报净利润预增100~130%,超预期:前期预告14年中期净利润同比增长60~90%,今日公告上调至100~130%,实现净利润1.86~2.13亿元,对应EPS 0.66元~0.76元,我们预计中报净利润同比增长120%以上,实现EPS 约0.74元。利润的超高速增长来自:
内生方面:我们预计上半年内生方面同比增长约40%,贡献净利润约1.3亿元,预计鹿瓜多肽稳定增长,安脑丸和代理的75mg氯吡格雷品规尽管招标进度较慢,但由于基数较低,预计仍有翻番以上的增长;澳诺中国的葡萄糖酸锌口服液现在供应紧张,也有较快成长; 外延方面:我们预计外延方面上半年贡献净利润约8000万元,其中华拓14年2月份开始并表,预计上半年贡献净利润超过6000万元;万川14年5月份并表,预计上半年贡献净利润约2000万元。
磷酸肌酸未来空间大,华拓+万川14年预计将实现快速增长:北京利祥原本占有磷酸肌酸20%左右的市场份额,但由于公司自身原因以及未能通过新版GMP认证,14年1季度已经基本退出市场,华拓(唯佳能和莱博通)的市场份额由去年的42%提升到1季度的52%,由于华拓及万川的收购、整合主要是在14年上半年进行,一定程度影响了华拓对市场的抢占。按照公司目前唯佳能和莱博通两支队伍分开运作的思路,我们认为3季度以后公司磷酸肌酸的市场份额仍将继续提升;同时,磷酸肌酸这个品种目前只进入了12个省份的医保目录和7个省份的新农合目录,未来进入国家医保目录以后还有巨大的成长空间。
限制性股票激励方案,彰显看好长期发展信心:在股价大幅上涨后推出激励方案,且涉及人员较广、激励力度较大,彰显对公司发展的信心。
维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级:预计14~15年净利润增89%、35%、30%,实现EPS至1.53元、2.06元、2.69元(摊薄前);平台优势明显,通过产业并购、收购产品、协议代理获取优势品种的战略清晰,看好其长期发展,按14年45倍PE,目标价68.85元,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:新产品获批进度低于预期、并购整合速度低于预期。
中兴通讯调研报告:创新引领未来,IDC业务渐入收获期
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
维持“增持”评级,目标价20.75元。公司在云计算领域首创“数据中心产品化”理念,并成功地在腾讯坪山IDC 项目中实施,成为行业标杆。我们看好中兴通讯在云计算领域的竞争力,维持对公司2014-15年EPS 分别为0.83、1.07元的预测,给予25倍估值,维持“增持”,目标价20.75元。
数据流量的增长驱动云计算的长期发展。移动互联网的兴起,带动数据业务量爆炸性增长,而IDC 是最重要的基础设施。我们看好移动运营商、互联网企业、金融企业以及政府的数据中心建设的长期趋势。
中兴通讯通过技术、模式创新,有望在国内IDC 建设中获得更多订单。公司在“数据中心产品化”理念指导下,开发出“微模块化”IDC 产品,在建设成本、建设周期、能效指标、功率密度、利用效率方面均表现优异,并成功地在腾讯坪山IDC 项目中实施,充分显示了中兴通讯在云计算领域的实力,我们预计中兴通讯在国内IDC 建设中将获得较高的市场占有率。
高压直流方兴未艾,看好中恒电气。由于高压直流电源在可靠性、设备成本和运行成本上面都要优于UPS,我们预计高压直流电源将在未来的IDC 建设中逐步取代UPS 电源。我们极其看好中恒电气在高压直流市场的布局,预计将充分享受行业的高增长。
催化剂:运营商投资加速推进;FDD 牌照发放。
风险提示:主设备招标价格下滑;终端市场竞争加剧。
宇通客车:地方补贴政策密集出台利好新能源客车龙头
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
维持“增持”评级。近期各地新能源补贴政策密集出台,用户采购意愿增强,宇通在新能源领域处于领先地位,新能源板块有望延续爆发式增长。不考虑增发,维持公司2014-15年EPS分别1.63元、1.85元的盈利预测,分别同比增长14%、13%,维持目标价21元,对应2014年13倍PE。
地方新能源补贴政策密集出台。近期各地密集发布新能源汽车示范推广政策,上海市交通委规划新增或更新公交车中新能源比例应达到30%,并给予购置补贴和运营补贴,另外广州、深圳、武汉、西安、山东等地也陆续出台补贴政策。公交公司采购新能源客车可以同时获得国补与地补,采购意愿将会增强。从近期政策细则可以看出,地方政府逐渐重视充电桩等配套设施建设、摒弃地方保护主义,这对于新能源汽车推广意义重大。
新产品E7纯电动竞争力强、销售前景乐观。宇通在新能源客车领域处于领先地位,2014年1-5月市场占有率约为50%,混合动力和纯电动方面皆有深厚技术积累。预计未来两年公司销售增量将主要来自新能源板块,新能源毛利贡献有望提高至20%以上。据公司官网介绍,宇通在2014北京国际道路运输车辆展首次发布E7纯电动客车,预计8月开始交付使用。E7零部件数量降低57%、充电门槛降低至民用级、每公里运营费用仅0.3元,解决了电动汽车使用可靠性、充电束缚和运营成本的难题,E7市场竞争力较强,销售前景乐观。
风险提示:新能源客车推广不达预期,增发审批风险。
国电清新:进军供热领域,特许经营快速增长
类别:公司研究 机构:山西证券股份有限公司
投资要点:
事件:进军供热领域。清新节能于近日与山东省临沂市莒南县人民政府签署了《市政供热特许经营协议》。项目收益:甲方保证2015年新增供暖面积到500万平方米。项目采暖费收入按照行政管理部门相关收费标准规定由项目公司直接向用户收取,正常运营年份收入约1.1亿元。
2013年公司实现收入7.65亿,该项目投产使得公司收入增加约15%,而且是运营类每年稳定收益。
公司特许经营业务进入快速增长期。截止 2013年底,公司已运营、已签脱硫脱硝特许经营项目共14个,包括已运营项目2个、收购大唐国际项目5个、自主签订项目7个,机组规模合计15920MW,其中有5140MW 的特许经营项目仍未投运,投运后特许经营业绩有望增长50%左右。目前,脱硫机组特许经营规模仅占已投运脱硫机组规模的11%,而脱硝特许经营市场刚刚起步,脱硫脱硝特许经营市场仍有很大发展空间,预计公司后期将承接到更多项目。我们预计,未来几年公司运营业务收入将迎来快速增长。
脱硫脱硝EPC 业务进入快速增长期。截止2013年底,公司已公告的在手脱硫脱硝EPC/EP 项目有11个,未执行金额约13亿元。2009年12月,公司与神华胜利电厂等4家企业签署《锡盟煤电基地活性焦集成净化循环经济产业链项目合作协议书》,初步锁定几十亿元的干法脱硫项目。目前公司建设业务营收仅约2亿元基数较低,预计近2-3年公司建设业务收入将处于快速上升通道。
特许经营占比较多,业绩相对稳定。公司在脱硫、脱硝企业中BOT贡献利润比例较多,而且未来持增长状态,即使在2015年投资高峰期过后公司,公司工程业务出现下滑,对公司整体业绩影响较小。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2014-2015年每股收益分别为0.47、0.57元,对应目前市盈率分别为37倍、31倍。公司在手运营项目未来两年逐步投产带动公司业绩高增长,而在手EPC 订单充足,带动公司业绩高增长。综合考虑给予“增持”的投资评级。
风险提示。(1)在建及拟建项目建设进度低于预期的风险;(2)受竞争对手挤压,公司拿项目能力出现下降的风险;(3)公司神华项目持续低于预期。
爱康科技:增发顺利通过审核,电站建设资金无忧
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
爱康科技今日发布公告,公司非公开增发获中国证监会发审委审核通过。
事件评论
非公开增发获得核准,短期资金压力无忧。从历史上证监会核准速度来看,一般在证监会发审委审核通过后半个月至2个月内可以获得证监会正式核准文件,之后必须在六个月内完成增发,预计公司3季度完成增发概率较大。公司本次增发募集资金9.70亿元,用于80MW 分布式项目建设及补充流动性资金,我们认为公司后期电站开发过程中将会采用光伏电站传统的杠杆模式,因此9.70亿元可以支撑约500MW 电站开发,顺利完成公司全年电站布局目标。
电站开发布稳步推进,战略转型十分坚定。公司自2013年以来战略转型光伏电站运营,截至2013年底,公司持有并网光伏电站105MW,分布式11.33MW。
公司规划2014、2015年底电站规模分别达到500MW、1GW,今年以来公司持续推进电站开发布局,战略转型确定性逐步增强:1)以收购的模式快速扩充电站规模。1季度公司完成对瑞旭投资60MW 电站的收购,并与阿特斯签订400MW 电站开发协议,为未来收购做好战略储备;2)收购成熟电站同时,通过收购路条与自有路条两种模式,加快大型电站布局。目前青海蓓翔10MW、瑞旭投资新疆20MW、收购金昌清能100MW 大路条、新疆奇台30MW 路条已开工建设,新疆奇台30MW 小路条、张家口40MW 小路条亦开始前期开发工作;3)非公开增发顺利推进,80MW 分布式项目已获得备案。
国内分布式即将启动,先行优势与模式创新催生龙头。伴随国内政策的逐步完善及地方政策的持续出台等,预计下半年国内分布式电站建设将快速启动,全年有望在4-5GW 左右。公司作为分布式电站的先行者,示范效应将使得公司在屋顶、资金、政府及电网关系等资源的获取方面更具优势。同时,公司不断推进经营模式、融资模式等创新,主动规避分布式发展中的问题,如通过与当地电力局合作解决结算问题,通过信托计划、融资租赁等模式引入信托、租赁等金融资金。先行优势与模式创新将使得公司成为分布式龙头企业。
维持推荐评级。公司转型电站运营方向明确,我们看好其后期电站业务发展态势,2014年底实现500M 电站装机规模较为确定,预计2014、2015年EPS分别为0.45、0.94元,对应PE 为30、15倍,维持推荐评级。
普洛药业:中报预告高增长,1类新药获批临床助力制剂转型-140711
类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司
公司预告中报业绩:净利2.16亿-2.22亿,同比增167%-174%,考虑到1季度转让药研院取得投资收益7800万,预计公司上半年扣非后净利增长约80%。公告1.1类新药索法地尔获批临床,索法地尔为治疗脑中风的心血管类新药,若成功上市将受益于脑中风药物巨大的市场空间。我们坚定看好公司的转型前景,外延并购与自身研发的逐步推进将提升制剂板块业务,CMO业务稳定增长有望重塑市场对公司原料药和中间体业务的认识并给估值带来提升空间,预计14-16年净利增长130%,27%,35%,实现EPS 0.36、0.46、0.62元,扣非后净利增82%、61%、35%,扣非后EPS 0.29、0.46、0.62元,12个月目标价15年20倍9.23元,维持“强烈推荐-A”。
预告中报净利增长167%-174%,预计上半年扣非后净利增长约80%。公司公告中报净利2.16亿-2.22亿,对应EPS 0.20元-0.21元,同比增长167%-174%,考虑到1季度转让药研院取得投资收益7800万,预计公司上半年扣非后净利增长约80%。公司上半年业绩高增长主要来自于产品结构升级以及制剂与CMO业务的逐步扩大。
上半年经营分析:1、制剂方面:我们预计公司上半年制剂增长主要来自于现有产品放量,重点制剂品种均有望保持约30%增速。随着公司外延并购推进以及新产品逐渐引入,制剂板块预计仍将保持快速增长;2、CMO业务:公司上半年CMO业务稳定增长,预计全年有望突破6亿收入。CMO业务增长动力主要来自于现有业务放量以及新客户新项目的引进。
1类新药获批临床助力制剂转型。公司公告1.1类新药索法地尔获批临床,索法地尔为治疗脑中风的心血管类新药。资料显示,索法地尔为NMDA受体拮抗剂,同时也是一种强力的抗氧化剂,具备双重神经保护作用。据统计,我国脑中风发病率约1.88%并每年以8%左右速度增长,40岁以上患者超过1000万。市场上类似药品依达拉奉13年样本医院销售额达到5.65亿,预计整体终端市场超过20亿。索法地尔疗效可能优于依达拉奉,若成功上市将受益于脑中风药物巨大的市场空间。
盈利预测:我们坚定看好公司的转型前景,外延并购与自身研发的逐步推进将提升制剂板块业务,CMO业务稳定增长有望重塑市场对公司原料药和中间体业务的认识并给公司估值带来提升空间,预计14-16年净利增长130%,27%,35%,实现EPS 0.36、0.46、0.62元,扣非后净利增长82%、61%、35%,扣非后EPS 0.29、0.46、0.62元,12个月目标价,15年20倍9.23元,维持“强烈推荐-A”投资评级,详见深度报告《“整合+并购”助力公司向制剂转型,CMO被市场低估》。
风险提示:原料药市场波动,外延并购低于预期
巨星科技:新产品推动结构优化,盈利能力提升造就业绩超预期
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
事件描述。
巨星科技发布2014 年上半年业绩预告修正公告,预计1-6 月份归属于上市公司股东净利润约2.04 亿至2.29 亿元,同比增长约20%-35%。此前公司预告上半年业绩增长区间为5%-20%。
事件评论。
新产品增多优化产品结构、美国经济复苏带动整体销量、人民币贬值是带动净利润增长超预期的三大原因。具体来说:1)美国经济带动销量:在美国市场,作为一种日常消费品,手工具需求与居民购买力相关度较高,经济好转及房地产新开工推动手工具销量回升。
2)产品结构优化:2013 年公司研发近290 种新产品展现强大的创新能力。更重要的是,得益于国自机器人的技术优势,今年开始新品研发的智能化和科技含量会显著提升,有利于后续市占率和整体毛利率的进一步上升。
3)人民币贬值带来汇兑收益:2013 年人民币持续处升值趋势,导致公司出现一定量的汇兑损失,今年这部分损失消除。
外延拓展稳步推进,重点发展机器人产业,带来业绩额外增量。前期已公告收购中易和部分股权并进行增资,其中国自机器人、太阳能光热发电及云节能公司都具备快速扩张的潜力。公司后续可能加大投入积极培育机器人产业,打造新的核心增长极。
预计2014-15 年净利润复合增速约30%。在手工具主业稳步增长的同时,加快机器人等新业务的发展,整体盈利有望保持较快增长。
业绩预测及投资建议:预计公司2014-15 年收入分别为32.5 亿、40.9 亿,EPS约0.55 元、0.70 元,对应PE 分别为19、15 倍。维持“推荐”。
风险提示:? 新业务发展速度慢于预期。
TCL集团:通讯和华星符合预期,期待多媒体盈利改善
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司
业绩简评
TCL集团公布业绩预告:预计1H14归属于上市公司股东的净利润为14.3-14.8亿元(YoY85-92%),其中2Q14归母净利润为6.95-7.45亿元(YoY48-59%)。
同时,公司公布6月产品销量数据,详见图表1。
经营分析
电视机内外销趋势相反,预计多媒体2Q盈利延续1Q趋势:1H14,电视机累计内销356万台(YoY-21.7%),其中6月单月内销47万台,同比增长65%,原因主要是去年5月政策退出的翘尾因素导致基数过低;2Q14累计内销175.5万台(YoY-13%)。出口方面,受到世界杯的提振,上半年累计出口400万台(YoY22.1%)。预计2Q14多媒体盈利将延续1Q14的趋势。目前游戏电视销售达数万台,毛利率高于普通电视,期待下半年推出的新游戏进一步刺激销售。
智能手机单月销量超300万台,预计2Q盈利环比大幅增长:1H14,智能手机累计出货1504万台(YoY220%),其中6月单月销量达到320万台,是非常优秀的成绩。2Q14智能手机出货量环比1Q14增长38%,因此预计通讯业务2Q14的盈利将环比大幅增长。
面板价格回升,华星光电盈利改善:由于出口需求旺盛、海外屏厂缩减小尺寸产能,面板价格止跌,且32寸面板的价格回升。预计2Q14华星光电盈利将环比提升。预计三季度小尺寸面板供给仍较紧,价格有望稳中有升。
盈利预测和投资建议
维持盈利预测:预计2014-2016年公司收入为986、1054、1191亿元,同比增长15.4%、6.9%和13.0%,净利润24.9、28.8和37.1亿元,同比增长18%、16%和29%。
按照分拆估值,考虑到游戏业务带来估值提升,给予多媒体业务12倍估值,经计算得TCL集团总估值应为279.5亿元,对应摊薄后股价为2.96元,存在29%空间,维持买入评级。现价接近增发价2.18元,具有一定安全边际。
海伦钢琴:设立艺术教育子公司,进军艺术培训大蓝海
类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司
事件:公司拟以自有资金5,000 万元人民币在宁波设立全资子公司“海伦艺术教育投资有限公司”,进军艺术培训产业。
评论:
1、教育子公司设立标志公司正式跨入艺术培训大蓝海。
公司此次设立艺术培训全资子公司,是公司转身艺术教育市场的开端。目前我国参与艺术培训人口约占总人口的2.5%,远低于发达国家20%的渗透率,随着我国对素质教育不断的重视,民众收入水平提升后精神消费需求的提升,假设渗透率能够达到3.3%,我们测算2016 年艺术教育培训市场约有2644 亿规模,其中保守估计钢琴教育的市场约有305 亿元,潜力巨大。
2、政策催生教育产业市场化机遇。
教育部2014 年初发布《教育部关于推进学校艺术教育发展的若干意见》,明确要求义务教育阶段学校要“严格执行课程计划,开齐开足艺术课程”,“建立中小学学生艺术素质评价制度,2015 年开始对中小学校和中等职业学校学生进行艺术素质测评,作为学生中考和高考录取的参考依据”。教育部的推进,使得艺术培训的刚性需求增加,并能够培养国人对艺术培训的长期需求。另外,对于教育市场化的改革,政策端已经有了明显的放松动向,对于民间资本办教育呈现鼓励态度,公司进入教育领域正当时。
3、着力二线城市,竞争优势在于突破师资瓶颈。
公司披露,将在重庆、长沙、昆明、厦门、湖北这5 大城市进行试点。相对于钢琴渗透率较高的一线城市,这些城市的艺术培训竞争格局相对缓和,需求增长也有更大的空间。随着素质教育自上而下的推行,未来生源将不成问,艺术培训市场的主要瓶颈在于师资。公司同音乐院校关系良好,以公司为平台能够吸引更多的艺术人才全职加盟,而且未来智能钢琴的推广也能降低教师的门槛,从而突破师资的瓶颈,吸引更多琴行的合作。公司意图打造专业化、规模化、品牌化的专业培训机构,以平台模式切入行业,发展初期上市公司的公信力和对艺术人才的吸引力,是公司相对于大多数小型私人培训机构的竞争优势。
4、艺术培训业务估值在13.2-16.4 元,维持强烈推荐评级。
我们看好艺术培训市场的巨大潜力,以及海伦钢琴艺术培训平台模式生命力,预估钢琴业务每股收益14 年0.29 元,给予30 倍PE 对应股价为8.7 元;艺术培训业务参照新东方的PE 和PS 估值,对应每股价值区间为13.2-16.4 元,公司股票价值在21.9-25.1 元,维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示:产能消化低于预期,艺术培训进展和效果低于预期。
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