凯盛2014医疗峰会热议医药产业并购潮
今年是医疗行业的政策大年。受一系列规范监管、招标的规章制度推动,再加上行业的自身变化,导致医疗服务、医疗器械并购特别踊跃。
“医药行业在国内有2万亿元市场,医疗器械去年超过2000亿元,医疗器械行业未来预期有非常大的一个成长空间。”近日,汉能投资集团董事总经理董征预测说。
董征是在日前举行的“凯盛·2014医疗峰会”上做出上述预测的。在同一场合,众多资深业内人士结合自己对政策、市场的理解,并结合自身的行业经验,对于近期以来的投资并购热潮进行了深入的分析,也就医疗企业如何顺应政策、市场和行业的大潮整合完善、提升竞争力,给出了自己的建议。
董征认为,4月4日出台的《医疗器械监督管理条例》,将有助于淘汰一些竞争力不强、市场能力不够的企业,让整个行业集中度提高,并行业里面引发大量的并购。(.证.券.日.报)
体外诊断试剂进口替代空间大 医疗器械企业争相抢食
医疗器械行业近几年可谓一路高歌猛进,不过近期其高速增长似乎遭遇“瓶颈”,不少仪器生产企业开始抢滩体外诊断等新领域。
近日,国内医疗器械龙头企业迈瑞医疗(NYSE:MR)首席行政官王建新向《每日经济新闻》记者表示,最近五年来迈瑞医疗在试剂方面投入非常大,现在公司监护仪器与试剂的产值规模各占一半,免疫试剂做得比较好。从事手术器械的新华医疗(600587,收盘价67.21元)也在近年来通过收购四家公司进入诊断试剂业务,公司2013年报显示,两家主营体外诊断业务的子公司北京威泰科、长春博迅分别实现净利润1683.02万元、5742.28万元,占公司全年净利润的32%。
值得一提的是,我国体外诊断试剂市场正处于高速发展阶段。方正证券研报指出,在医保控费背景下,诊断试剂相对宽松,虽然存在个别领域过度诊断的情况,但从数据来看依然有广阔前景,中国人口占全球20%,体外诊断市场份额仅占3%。生物谷创始人张发宝向 《每日经济新闻》表示,相对来说国内外诊断试剂技术差别较小,国内产品价格优势明显,取代进口的可能性比较大。
医疗仪器企业遇增长瓶颈/
实际上,不少仪器类厂家已经感受到了增长乏力的压力。
迈瑞医疗从监护仪起家,现在产品线已经拓展至医学影像、外科、医疗信息化等多个领域。作为国内医疗器械的龙头老大,迈瑞医疗依然感受到医疗仪器细分领域的瓶颈。
王建新向《每日经济新闻》记者坦言,现在迈瑞医疗的监护仪在国内市场占比35%,超过外资品牌GE、飞利浦,全球份额在10%左右。但只靠仪器很难赚钱,有时为了进入医院还要自己投放仪器。
另一家生产医疗监护仪的上市公司宝莱特(300246,收盘价22.93元)2013年财报显示,公司利润下滑的主要原因,是受国内医疗监护收入未达到预期、销售费用增长等影响所致。宝莱特一位内部人士接受《每日经济新闻》记者采访时称,现在监护仪处于稳步增长阶段,今年公司将进一步巩固和整合血液透析业务。
与核磁、CT等大型医疗设备相比,像监护仪这样的小型产品技术已经比较成熟,准入门槛较低,除迈瑞医疗、理邦仪器(300206,收盘价24.22元)、宝莱特这样形成规模的公司外,国内还有很多营收在千万级别的小公司。张发宝指出,国内做医疗类仪器的厂家手中没有太多核心技术,在高端品类很难与进口品牌竞争,这也导致这些企业很难在目前的产品覆盖上有更多突破。
王建新告诉 《每日经济新闻》记者,迈瑞医疗目前在三甲、二甲及二甲以下医疗机构的装机比例约为2:6:2。由于产品性能和参数没达到要求,迈瑞医疗进入三甲医院的产品较少,未来的目标是将覆盖率提升到40%。
由于核心技术缺失,国产品牌被挡在了有更大需求的三甲医院门外,这也是国产医疗器械品牌面临增长瓶颈的一个重要原因。
前瞻产业研究院分析师杨明靖向《每日经济新闻》记者表示,总体来说国内监护仪产品技术含量较低,新产品更新较慢,主要占据中低端市场。从目前实力来看,国内品牌并不具备取代外资品牌的能力。一位长期关注医疗器械行业的券商人士认为,在外资品牌垄断医疗器械高端产品的局面下,国内企业很难有所突破,更不要说产品替代。
“国内品牌很难进入三甲医院主要有两个原因,一方面这些医院不差钱,具备购买外资产品的实力,另一方面医院也有通过进口产品吸引患者的需求。”张发宝进一步表示,医院作为买方,肯定是希望可以买到使用时间越长、更新率越低的仪器,二甲以下医院更新率更低。
试剂行业的诱惑/
医疗仪器企业正努力突破发展“瓶颈”,行业规模尚小、正处于快速扩张的市场吸引了仪器类企业的目光。
对于迈瑞医疗的试剂业务,王建新向《每日经济新闻》记者表示,近年来试剂业务是迈瑞医疗投入最多、发展速度最快的板块,目前试剂业务与仪器业务的产值规模相当,二者几乎对半。“迈瑞的仪器是强项,但如果想做”大生化“、”大血球“,靠仪器赚不了钱。但试剂不同,会根据医院需求变化而变化。现在公司的免疫试剂做得很好,但生化试剂不好。”
《每日经济新闻》记者注意到,迈瑞医疗的主要竞争对手理邦仪器去年体外诊断业务增长迅速。理邦仪器董秘办人士却表示,目前理邦仪器体外诊断业务体量较小,不具有可比性。但理邦仪器年报显示,体外诊断相关应用领域前景广阔,国家政策积极推动,市场需求不断扩大。虽然公司新产品的性能优异、技术领先,并能依托现有的营销体系和完整的营销网络,具有较强的市场竞争力,但受公司起步相对较晚,目前规模相对偏小等不利因素影响,存在一定的市场竞争风险。
无独有偶,新华医疗的诊断试剂也发展很快,目前公司有北京威泰科、长春博迅、香港威士达以及新华医疗自己的诊断试剂研发部门,未来公司将围绕这四块业务部门全面开展诊断试剂业务。今年4月,新华医疗总经理徐尚峰在电话会议中表示,公司在体外诊断方面正寻找化学发光领域较好的研发制造标的,目前已经洽谈了一些公司。
前述券商人士分析称,仪器设备属于固定资产、一次性投入,但试剂具有可变性,医院需求大,企业就赚得多,目前来说迈瑞医疗的试剂业务还比较小。不过,由于免疫试剂属于封闭式,随着迈瑞仪器的市占率扩大,未来前景较好;生化试剂属于开放式,市场竞争激烈,不建议迈瑞进行大规模投入。
国内体外诊断市场增长空间大/
在仪器类企业眼中是“香饽饽”的诊断试剂,究竟市场空间有多大?
瑞银证券在研报中指出,目前国内诊断试剂市场处于高速成长期,生化试剂与免疫试剂合计占60%的市场份额,增速远高于全球平均增速。随着医改进入深水区,取消药品加成政策与药品招标降价都将促使医院选择性价比高的国产诊断试剂,国内企业有望迎来良好的发展机遇。
西南证券分析认为,根据Kalorama数据显示,我国体外诊断行业从2007年的10.15亿美元增长至2012年的21.75亿美元,复合增长率为16.47%,同期全球市场的复合增长率为6.07%。尽管国内增速快于全球,但2012年只占全球比重的3.86%,国内体外诊断市场增长空间巨大。
张发宝表示,现在国内诊断试剂市场正在快速扩张,增速远高于医药行业平均增速,产品的净利润、竞争环境和上升空间都不错。另外,技术门槛相对较低,与国外品牌患者感官差异不明显,价格优势突出,未来对外资品牌的可替代性大。
《每日经济新闻》记者查阅国内免疫试剂龙头企业科华生物(002022,收盘价21.31元)近三年财报发现,公司在2011至2013年间营业收入分别为8.74亿元、10.14亿元、11.14亿元,归属于上市公司股东的净利润为2.27亿元、2.40亿元、2.88亿元,净利率基本保持在25%左右。2013年,公司诊断试剂业务同比增长18.65%,其中免疫试剂销售同比增长26.52%,生化试剂同比增长15.58%,核酸试剂同比增长7.44%。
“以科华生物现在的体量跟迈瑞比,显然是小公司。但科华生物已经是免疫试剂里的龙头,说明这个行业的规模确实不大,所以谁进去都会有机会。”一位医疗器械行业人士如是说。
迈瑞医疗、新华医疗这样的仪器类企业做试剂,张发宝认为短期来说有一定的优势。首先,迈瑞医疗的免疫试剂是封闭式,能与仪器产品形成协同效应,具有明显的硬件优势,未来还可以延伸到更高技术门槛的分子诊断。但对于生化试剂这类毛利率偏低的开放性试剂,仪器类企业不具备硬件优势,行业竞争激烈。对企业自身而言,诊断试剂的广阔前景可以作为公司其中一个盈利点,有利于多元化业务发展。
一位在诊断试剂上市公司就职的中层人士向《每日经济新闻》记者表示,一般来说仪器类公司的试剂产品主要是匹配自己的仪器产品,有一定的局限性。而专业的试剂生产企业往往会生产开放式产品,去匹配多个厂家的品种,再与自己代理的仪器厂家共赢。“迈瑞的试剂产品跟我们竞争不大,这块空白市场还是很大。”
张发宝还提醒,像GE、西门子、飞利浦等国外医疗器械巨头基本只专注于器械领域,与试剂类企业通常采取开放合作的方式以进行优势互补、良性整合。未来仪器类企业在诊断试剂领域该选取怎样的发展战略,还有待进一步商榷。
“术业有专攻,仪器企业的优势在仪器研发,试剂企业的优势在试剂研发。”张发宝补充道。(.每.日.经.济.新.闻)
发改委将加速医疗服务价格调整
发改委价格司副巡视员郭剑英27日在公立医院改革高层论坛上透露,在放开非公立医院医疗服务价格的同时,还将会同有关部门进一步研究完善公立医院医疗服务价格形成机制问题,这是今年医药价格工作的重点之一。
“公立医院医疗服务价格调整将遵循有利于体现医务人员服务价值、理顺医疗服务比价关系、不增加群众就医负担、医保基金可承受等原则。”郭剑英指出,将结合县级公立医院改革,加快调整医疗服务价格步伐。但他并未透露更多细节。
五部委日前下发《关于推进县级公立医院综合改革的意见》要求,破除以药补医,理顺医疗服务价格。例如,提高诊疗、手术、护理、床位和中医服务等项目价格;降低药品和高值医用耗材价格,降低大型医用设备检查、治疗价格。(.经.济.参.考.报)
医疗器械市场如火如荼 国内企业面临重大机遇
上周,医疗设备、休闲用品、消费电子产品、摩托车制造、石油与天然气的炼制和营销、商务印刷、餐饮、汽车零配件、系统软件、电子设备与仪器居前十。其中,摩托车制造、电子设备与仪器排名分别为第4、第10,是跻身前十名的新晋者。
医疗设备行业重回榜首。在政策大力扶持背景下,国内医疗器械市场快速增长,预计2020年将成为全球第2大市场。从目前的情况来看,国内企业在高端影像、高值耗材(如内窥镜等)等领域仍然处于弱势地位,未来进口替代的空间巨大。在政策支持、自身技术、人才以及资金积累的基础上,国内企业正面临重大发展机遇。安信证券表示,产品线扩张能力和渠道价值是投资医疗器械的两大要素,重点推荐和佳股份(平台型公司,拥有医院直销网络,并购和代理不断扩充产品线),鱼跃医疗(从OTC 领域转向医院耗材领域,拥有强大的产品扩张能力和整合能力),同时建议关注凯利泰(并购实现产品线扩张).
有线和卫星电视行业上周上升24位,排名第63名。作为中国三网融合试点工作主体之一的国家级有线电视网络公司——中国广播电视网络有限公司在2014年4月17日正式注册成立,公司类型为有限责任公司,注册资本45亿元,即将作为我国有线电视网络的市场主体参与三网融合竞争,利于行业长远发展。华创证券认为,广电产业未来发展战略包括三方面:一是完善基础建设,提升网络使用效益;二是控制播控权优势,搭建网络融合平台;三是丰富内容,培育公司收入新增长点。重点推荐相关标的,数码视讯、同洲电子、捷成股份、百视通、乐视网。
消费电子产品行业近三个月排名持续上升,目前排名第三。上周超跌的苹果产业链迎来一轮久违的上涨,主要动因是苹果一、二季度不佳的利空逐渐被消化、相关股票跌幅已较大且机构持仓变少,以及市场对苹果下半年新品周期和供应链大幅改善预期提升带来估值修复机会。招商证券表示,建议把握“苹果、LED和安防”三大主线,以及“蓝宝石、穿戴设备、智能家居、智能汽车、芯片国产化”五大趋势,继续首推受益苹果、谷歌等消费电子创新业务爆发的立讯精密;蓝宝石切割设备有爆发性且长线受益激光微加工和高功率趋势的大族激光,歌尔声学等苹果供应链公司和超跌的安防龙头海康威视、大华股份的估值修复行情 ;以及安享LED照明大趋势的龙头三安光电和阳光照明.
综合性石油与天然气企业行业排名第35,较前周下降18名。上周,国际原油价格小幅上涨。亚洲成品油价格上涨,国内液化气价格小幅下跌,LNG接收站价格持平,化工品价格涨多跌少。中信证券表示,在行业整体景气度处于底部的大背景下,油气改革、天然气涨价、雾霾环保等主题有望继续轮番表现。继续推荐超跌的中海油服、海油工程;油改概念的中国石化;天然气涨价概念的中国石油和产品在军工领域有突破的泰和新材.
一个月来排名持续上升的行业还包括:消费电子产品、摩托车制造、电子设备与仪器、电力设备与配件、多种公用事业、金属和玻璃容器、半导体产品、家用器具与特殊消费品、公路运输、工业设备等。(.上.证)
中央加强医疗改革 五家公司争夺民营医院蛋糕
据香港明报报道,今年两会,国务院总理李克强在政府工作报告中提出“创新社会资本办医机制”,意味着进一步扩大开放私家医院将是深化医疗改革中的重要一环。政府又明确提出:至2015年,民营医院市占率要达到20%;至2020年,健康服务业总规模达到8万亿元(人民币·下同)以上。私家医院这块大蛋糕,顿时极具吸引力。
近期已有多家上市公司表态,有意进军内地私家医院市场,包括内房恒大地产(03333)、佳兆业(01638),保险股亚洲金融(00662)以及准备将北京顶级贵价医院和睦家收归旗下的复星医药(2196)。连同上市时已是专办内地医院的凤凰医疗(01515),至今已有5家上市公司欲分一杯羹。
民营医院市占率 仅达规划一半
官方数据显示,截至2013年4月,全国私家医院数量有10,234间,占全国医院总数43%,但全国九成医疗服务仍由公立医院承担。另外,据中国医药保健品进出口商会估计,去年健康服务业总规模约为2万亿元。因此,要满足2015年民营医院达到20%医疗服务市占率的目标,市场仍有1倍的增长空间;健康服务业规模未来6年要扩大3倍,才能在2020年达到8万亿元的目标。
凤凰:接管原国企医院成本低
“市场太大了,有更多企业进入,反而是好事”,香港首只内地私家医院股的凤凰医疗主席兼行政总裁梁洪泽表示。凤凰医疗去年11月上市,挟医改之势,股价持续上扬:从上市到上个交易日,累计升幅达到73%。公司现时在北京拥有11间综合医院、一间中医院及28间小区诊所。其中,位于北京二环内的综合医院健宫医院,由公司直接持股80%,其余医院则只负责营运管理,再收取管理费。
梁洪泽认为,现时是在内地办私家医院的好时机,除了自行建新医院,亦可像凤凰医疗一样作为管理者去营运一间原有的“非政府办公立医院”。“非政府办公立医院”多数属于国企兴建的医院,在国企改革之下,全国至少有3000多间这些医院需要和企业剥离。“好处是医院的医护人员、设备都已有,与建一间新医院相比,前期投资较低。”
梁洪泽又指出,内地私家医院中短期发展会朝两个方向,一种是极高收费的专科医院(例如复星欲罗致的和睦家,以妇产科闻名,生孩子基本消费已10万元);另一种则是综合医院,收费与公立医院接近,像凤凰医疗旗下的医院。
综合医院难加价 须增客源降成本
“前者靠的是收费,后者靠的是市占率和覆盖率”,梁洪泽解释,民办综合医院最重要是要纳入医保,吸引市民就诊,像健宫医院主要服务周边小区,八成收入来自医保;但另一方面,医保有一定报销限额,如果医院收费太高,市民就会宁愿到其它较便宜的公立医院看病,因此综合医院加价困难,必须利用覆盖率去增加就医者数量及降低成本,“旗下医院多,采购成本便低,一些医疗仪器的使用也更符合成本效益”。
梁洪泽表示,由于现时等待别人接管的国企医院数量多,且立即有管理费收入,所以公司仍会以此途径扩大覆盖率为优先,至于长远看,他认为当私人医疗保险的市场成熟,市民不用单靠国家医保报销,那么综合医院在收费调整方面便能够更有弹性。
医疗器械行业监管新规落地 掀并购重组高潮
新版国家《医疗器械监督管理条例》已获国务院签发。这是中国医药商业协会会长任德权在近日上海举办的第三届医疗器械产业与投资CEO峰会上透露的最新消息。
新条例将调整产品注册与生产场地许可次序变更,从必须先办理生产许可后注册产品转为可先注册再办理生产许可。这意味着,医疗器械企业可以专注于产品研发、上市,而不必将前期资源消耗在生产厂房投资上,这将大大缓解中小企业的融资压力,有利于创新。
据悉,新规将全面覆盖医疗器械研发、生产、流通、使用环节。其中,研发环节包括出台高风险医疗器械目录,增设临床审评程序,认可医疗器械临床试验机构,创新医疗器械特别审评程序等;生产环节包括GMP认证等;流通环节包括互联网销售、第三方物流和经营质量管理规范等;使用环节包括制定黄黑名单、全面启动电子监管、不良事件监测和产品召回等。
记者还了解到,新监管条例将于2017年年底实现全覆盖,行业体系性管理即将形成。“国家监管技术规范趋严,对医疗器械行业各细分市场的上市公司都构成重大利好。劣质、无序竞争的小企业将被大浪淘沙,大企业得以更集中力量加强研发、创新,竞争优势将得以提升,未来最终有望实现进口替代的目标。”一家券商的医药行业研究员称。
任德权同时预测,在国家行业管理力度极大增强的基础上,今年医疗器械行业增速不会低于17%。(.上.证 .宦.璐)
我国医疗器械产业发展迅猛
由中国人民解放军总后勤部卫生部、北京国贸国际会展有限公司、惠通兴业国际展览(北京)有限公司和德国杜塞尔多夫展览(上海)有限公司共同主办的第26届国际医疗仪器设备展览会今天在北京国家会议中心落下帷幕。为期3天的国际医疗设备展吸引来自德国、美国、瑞士、日本、韩国、法国、奥地利、荷兰、英国、捷克等20多个国家的500余家企业参展。西门子、飞利浦、GE、瓦里安、医科达、锐珂、美中互利等跨国公司提供的数款产品均属全国首发。
伴随中国人口老龄化和人们对健康关注程度的提升,加之政府关于医疗器械新政的频频出台,我国医疗器械行业进入快速发展的时代,无论是产业规模、还是科技研发水平,都在全力追赶不断攀升的市场需求。据中国医药物资协会医疗器械分会抽样调查统计,2013年前10月中国医疗器械市场总销售规模达到1410亿元,预计全年销售规模达到2120亿元,将比上一年度增长21.19%。
目前中国医疗器械产业的发展全球瞩目。有关统计数据显示,从2001年到2013年间,产业销售总规模从179亿元增长到超过2000亿元,翻了近10倍,但仍然无法满足日益增长的国内需求。为给医疗器械行业的发展注入动力,政府频繁出台各种扶持性新政,如发改委、工信部、财政部和卫计委四部委出台了“医疗器械专项扶持”政策,重点支持医学影像设备、体外诊断产品、治疗设备三大领域。国务院也发布了《关于促进健康服务业发展的若干意见》,明确支持创新药物、医疗器械、新型生物医药材料研发和产业化等,同时对新医改的推进也在不断深化中。
业内人士指出,我国医疗器械仅占医药市场总规模的14%,这与国外42%的比率相差甚远。这无疑将为国内企业实现突破式增长和国际品牌开拓中国市场提供了巨大商机。CHINA MED作为联结行业人士、国内外企业及供需双方的一流商贸平台,无疑将继续发挥在完善产业链、增加专业门类、夯实行业基础、鼓励创新研发等方面的发挥助推作用。(.中.华.工.商.时.报 .刘.战.红)
兴业证券:关注医疗服务与医疗器械
2月份医药板块整体维持强势,中小市值个股表现活跃:2月份医药指数上涨1.95%,跑赢沪深300指数3.02个百分点,但个股分化非常严重,中小市值成长股和部分存在阶段性催化剂的个股表现较为活跃。兴业医药2月组合上涨3.63%,跑赢行业指数1.68个百分点,其中新华医疗、京新药业等组合个股表现突出,自去年12月份以来连续3个月跑赢行业。
3月观点—行业长期趋势+短期业绩确定性:对于全年而言,我们维持此前的观点,仍然以结构性行情为主,其中市值偏小的医疗服务和医疗器械是系统性的行业机会(标的稀缺,市值偏小,代表了行业长期发展的趋势),当然普涨之后后续也会面临分化;对于市值较大的处方药行业,我们认为需要精选个股,主要看好处方药中表观业绩增速快,基本面改善趋势明显,或者存在事件性催化剂的个股(比如并购、新药获批等)。3月份将是年报业绩的密集发布期,市场关注的焦点将逐步回到业绩层面,而且一季报的预期也会逐步明朗,我们建议投资者在把握行业长期趋势的同时,也精选业绩确定的个股。就子行业和个股而言,全年建议超配医疗服务和医疗器械子行业,但考虑到这两个子行业普遍市值偏小,我们认为处方药中基本面良好的公司也具备较好的投资价值,建议继续均衡配臵:1)中成药:一线建议配臵天士力,2-3线看好香雪制药、汉森制药、红日药业等;2)化学药:一线建议配臵恒瑞医药、华东医药,2-3线看好京新药业、誉衡药业、丽珠集团等;3)医疗器械:龙头看好新华医疗、和佳股份,2-3线看好凯利泰,关注阳普医疗等;4)医疗服务:标的稀缺,稳健性投资者建议配臵爱尔眼科和复星医药,激进型投资者可以考虑信邦制药和恒康医疗。此外,中长期看好基本面趋势改善明显的科华生(微博)物和国药一致,以及内生外延驱动的汤臣倍健。
推荐组合:3月选股主要配臵医疗器械、医疗服务标的,以及年报一季报业绩向好的品种,兴业医药的3月份组合是:新华医疗(优质医疗器械公司,业绩高增长确定)、誉衡药业(年报符合预期,一季报确定性高增长)、香雪制药(年报符合预期,一季报确定性高增长)、汉森制药(年报超预期,2014年有望加速增长)、京新药业(未来两年有望复合增长50%以上)和恒康医疗(医疗服务标的,2014年业绩高增长确定)。
风险提示。超市场预期的政策利空出台;如果种种原因导致创业板下跌,医药板块也可能面临回调的压力。(.兴.业.证.券)
医疗器械板块9大概念股价值解析
个股点评:
宝莱特:血透布局将逐渐完善
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:许希晨,刘晨彬 日期:2014-02-14
1.由于反商业贿赂的影响,今年国内监护仪等医疗器械的销售同样也受影响,主要是医院延迟了采购和拿货,并且四季度更加不乐观。我们判断类似监控仪这类采购金额还算比较大的医院设备,明年的医院销售会有一定恢复,但恢复周期会更长一些。公司明年将会推出半插件式产品,未来将会用半插件来逐步取代常规监护仪。我们预计明年监护仪业务增速在10%(正常)-15%(乐观)。
2.导致我国透析率低下的主要原因有2个,一是地区经济发展不平衡,血透中心建设落后,血透中心分布不均,覆盖面有限。二是医疗保障体系不全,医疗报销比例有限,患者难以负担。目前,从医保角度来看,制约患者治疗的因素已经基本解决,但从硬件设备也就是血透中心的可及性来看,我们判断由于县级医院建设以及原有的医院扩大血透中心的规模,血透中心不断快速增长,但由于基层医院、社区、企业仍不能获得建设血透中心的资格,以及医护人员资源瓶颈,因此我们认为血透市场难以在短期出现爆发式增长,但在未来几年内都将维持较快的增长。
3、从血透产业链价值分布来看,以终端价格计算,耗材明显是最大的组成部分,这里也是代理商利润较高的部分。同时医院的医疗服务也占了很大一部分,由于血透能够为医院带来利润,因此医院建设血透中心的动力还是很足的。因此,公司有计划的逐步进入血透领域,并从耗材和设备中分别选择了血透粉液和血透机为切入点,未来仍有可能通过自建或收购,继续布局耗材中的管路、透析器等产品。最终有望打通血透全产品线、布局全产业链,成为血透综合解决方案的提供者。
4.公司目前的2家粉液子公司产品都供不应求,都有扩大产能的需求。我们判断粉液今年收入估计能达到6000万。
5、我们预计公司2013年、2014年实现营业收入为2.43、3.25亿,净利润3650万、4930万。EPS0.25、0.34元。对应14年56倍。考虑到公司是血透行业全产业链的布局者,我们给予公司“谨慎推荐”评级。
尚荣医疗:“医疗平台模式”带动业务快速发展
类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:赵冰 日期:2014-03-14
医疗治疗类设备和医院系统集成领域的行业领导企业
公司主要提供以洁净手术部为核心的医疗专业工程整体解决方案,是中国医疗治疗类设备和医院系统集成领域的行业领导企业。从各期费用率情况看,随着公司的销售规模扩大,公司的期间费用率保持稳定,其中营业费用率还有所下降。
县级医院建设前景看好
在医疗领域,供方改革主要是解决医疗行业存在的资源不足、管制严格、竞争不足等局面。随着医疗需求端得快速增长,我国的基本医疗保障体系不健全的矛盾越发突出。我们统计了近几年我国医疗机构数的变动。2011年医院数增长快于医疗机构总数的增长,2011年增速达到5.07%。我们继续看好以县乡为代表的我国基层医疗卫生市场的发展前景。预计公司未来医疗专业工程项目的收入增速有望达到50%-100%。
“医疗平台模式”带动业务快速发展
2013年8月,公司公告收购合肥普尔德医疗用品有限公司,显示公司正式进入医疗耗材领域。收购项目书显示,2012年普尔德收入为2.08亿,净利润为145万;2013年上半年收入为1.5亿,净利润为95万。随着2014年普尔德的收入并表,公司的设备销售收入将有较大提高。
给予“未来六个月,谨慎增持”评级
公司12年实现EPS0.29元,预计13年实现EPS为0.29元,以3月12日收盘价43.57元计算,静态与动态PE分别为148.72倍和108.07倍。医疗器械上市公司12年、13年市盈率中值分别为36.21倍和32.25倍。公司目前的估值水平高于行业平均水平。公司的医疗服务业务受益国家政策扶持,且2014起公司订单进入收入确认高峰期,公司未来业绩超预期的可能性较大。公司提出的“医疗产业平台”发展模式,有望带领公司进入新的发展阶段。我们看好公司未来的发展前景,给予公司“未来六个月内,谨慎增持”评级。
主要风险
普尔德项目整合风险,买方信贷风险,原材料价格波动导致经营成本上升的风险
新华医疗:内生外延并重,医疗服务值得期待
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘舒畅 日期:2014-03-14
事件描述
新华医疗发布2013年报:2013年公司实现营业收入41.94亿元,同比增长38.15%;实现归属上市公司股东净利润2.32亿元,同比增长41.86%,基本每股收益1.28元。公司拟每10股转增10股并派发现金红利1.2元。
事件评论
业绩符合预期,保持增长较快:2013年公司实现营业收入41.94亿元,同比增长38.15%;净利润2.32亿元,同比增长41.86%;扣非净利润2.10亿元,同比增长35.89%,业绩符合我们的预期。其中,医疗器械收入33.75亿元,同比增长40.18%;药品及器械经营收入7.50亿元,同比增长33.96%。公司整体毛利率保持良好,同比上升0.21个百分点。管理及财务费用率有所上升,同比分别上升1.15、0.24个百分点。
内生增长受益于行业发展:得益于医药生产企业新版GMP改造,公司订单情况良好,增速较快,估计冻干机、干热灭菌器等产品整体有30%以上的增幅。我们认为公司在制药装备领域的积累,以及GMP改造优势的延续有利于支撑该部分业务稳健增长。
外延并购开始反哺,医疗服务值得期待:公司外延式并购发展持续推进,且效果逐步显现。2009年投资的上海泰美(医疗器械)、2010年收购的北京威泰科(诊断仪器)2013年表现较好,已经进入反哺阶段,利润贡献分别2,445.43万元,1,093.96万元。2013年公司又陆续收购了远跃药机(中药制药装备)、威士达(诊断业务销售平台)及3家专科医院,至此公司麾下已收购6家医院。我们认为随着公司外延并购的延续,医疗服务有望成为继医疗器械,制药器械之后的新增长点。
维持“推荐”评级:公司抓住GMP认证机遇拓展产品种类,内生医疗器械,制药器械增速稳定。公司继续外延式并购,开拓医院市场,发展医疗服务业务,符合当前产业的发展趋势。随着公司内部资源整合,产品线不断多元化,未来发展前景值得期待。预计公司2014-2015年EPS分别为1.70元、2.38元,维持“推荐”评级。
千山药机:转型医疗器械,即将收获成长
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:洪阳,许希晨,刘晨彬 日期:2014-02-28
1、 进入医疗器械和诊断试剂领域,市场低估公司该部分业务价值:公司从2012年开始有计划地进入医疗器械(主要是耗材)领域和诊断试剂,2014年医疗器械产品开始陆续上市,预计陆续上市的产品有“真空采血管和针”、“高端无菌导尿管”、“自动化药房”、“分子诊断试剂”、“胰岛素笔”等,后续公司还会通过继续吸收引进德国R+E公司的技术和高端制造装备,在医疗耗材和诊断试剂领域进行更多的产品布局。我国医疗耗材市场和诊断试剂市场以每年超过20%的速度增长,正处于发展的“大时代”,公司将充分享受到该机遇。市场目前并没有充分考虑到公司医疗器械业务的发展前景,低估该部分业务价值。
2、 收购德国R+E,充分利用低成本优势,完成高性价比产品制造:通过收购德国R+E,公司是医疗器械领域少数具备生产设备+产品生产产业链一体化的企业,在掌握高端制造设备和技术的同时,在湖南祁阳设立医疗器械生产基地,利用廉价劳动力优势进一步降低成本,从而实现“高端技术”与“中国成本”融合下的完美制造。德国R+E在多个器械产品上的先进制造技术,如“无菌采血管制造设备和工艺”、“全自动输液器生产线”等,是公司获得有别于其他产品高性价比优势的关键。
3、 进入业绩与估值双提升阶段:公司股权激励业绩考核条件为2012-2014年净利润复合增长率达到30%,若要完成此条件,2014年净利润必须达到1.13亿元,由于2014年业绩能否达成关系着50%以上的股票解锁,因此我们相信管理层有充足的动力和愿景去完成公司的股权激励业绩规划。目前,公司正在进行重大资产重组事项,我们判断外延式发展也会是公司未来发展的一项重要看点。
不考虑收购的资产,预测公司2013-2015年收入4.8亿、6.9亿和9.2亿,分别增长42%、44%和33%,净利润8120万、1.28亿和1.81亿,分别增长24%、58%和41%。EPS0.44、0.69和0.98元。考虑到公司转型医疗器械中的耗材蓝海领域,以及外延式发展诊断试剂等新兴业务,公司的业绩和估值即将迎来一个双提升阶段。
我们对公司医疗装备和医疗器械分别估值,预测三年的企业价值分别为32亿元、47亿元和63亿元。公司目前市值22亿,依然有较大的提升空间,给予“推荐”评级。
通策医疗:口腔旗舰起航,IVF蓄力待发
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:杨扬 日期:2014-03-06
事件:3月4日下午,我们与公司高管在总部办公室深入交流了公司的战略部署和项目进展。
点评:
适应行业特征,适当加速扩张。公司以口腔医疗服务为主业,口腔医院不同于眼科医院,收入主要来源于医疗服务,对医生的依赖性更强,医生的可流动性也小,因此需要集中管理,扩张的难度也相应较大。公司现有布局集中在浙江省,昆明口腔医院将成为下一个杭口,新近布局的郑州口腔医院还在落实地点。2014年将在已布局的省市加速扩张,增加分院/门诊部。
以点带面,浙江省仍是布局重心。品牌是民营口腔医院的核心竞争力之一,公司利用杭州口腔医院的品牌优势和辐射效应,将在浙江省内加大布局,省内没有独立口腔医院的县市,将采取新建分院的方式,一般投资500-800万,初始规模为20张牙椅,扭亏速度取决于当地市场,一般需要1-3年实现盈利。已有口腔医院的市县则倾向于采取整合的方式或者直接竞争抢夺市场。同时,公司已布局的云南市场也将以昆口为中心,在云南省开设分院;以郑州为代表与公立医院合作的模式也可在其他地区复制,优势在于公立医院有现成的人才资源和消费群体。
加强人才储备,解决发展瓶颈。随着未来居民生活质量提高,对牙科医疗服务的需求也将爆发,但是国内牙科医生数量显著低于发达国家,平均每10000个人只有一个牙科医生。公司预见到在行业扩张过程中将面临医生资源的短缺,不仅通过提高薪酬、员工基金等方式吸收有患者资源的成熟医生,也从国内200多家的对口院校招聘缺乏临床经验的毕业生,为他们提供专业的临床培训,一般需要3-5年成长为成熟的口腔科医生。
软营销挖掘行业潜力。公司研究了下游客户的特征,在平面媒体的投入不足营业收入的1%,主要采用点对点的营销模式,如组织中小学生定期体检,建议有口腔疾病的学生到公司的口腔医院检查就诊;针对中国银行等集团大客户建立VIP服务区和定期结算制度;为高端客户配备私人医生和专属设施,增强客户体验。目前也利用微信平台开展营销活动。
杭口新总部加紧建设,预计6月份开业。公司租赁了杭州平海路1号大楼设立杭州口腔医院新总部,总投资人民币10000万元,包括工程装修及医疗、办公设备的配置。工程预计2014年5月底竣工,争取6月底前开始运营,将为杭口新增牙椅数322张,去年储备了60多名牙科医生,今年还将招聘60-100名,加上关闭大学路门诊部和东合路门诊部之后转来的60名牙科医生,可以满足新总部的医生需求,未来将成为全国规模最大的口腔医院,其中7000多万的装修费用将按照租赁年限摊销,2013年计提的建设费用对当年的业绩影响显著。
IVF准备申请试运行牌照,潜在的利润增长点。鉴于辅助生殖(IVF)业务的市场需求广阔、行业壁垒高、毛利率高,公司将其作为新的利润增长点进行培育,也不排除涉足其他专科医疗服务领域。目前昆妇幼设备已买好,正在进行内部装修,重庆进度稍慢,仍在进行内部资产梳理和设备采购。受到国家监管的IVF牌照已停发一年,预计将在3月份重启,我们预计公司将在今年申请试运行牌照,获批可能性较高,在试运行一年后经过评估可申请正式牌照。未来还将在多地尝试布局。
给予“推荐”评级。预计公司2013-2015年EPS分别为0.64元、0.80元、1.04元,对应3月4日收盘价46.58元,市盈率分别为73倍、58倍、45倍,公司市值较小,考虑到行业享有的政策红利,医疗服务业务成长确定,给予“推荐”评级。
风险提示:1、新进市场业务增量低于预期;2、工程建设进展低于预期。
阳普医疗:国际化大门开启,剑指“护理专家”战略
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:陈恒 日期:2014-03-03
事件:
阳普医疗发布公告:公司拟设立美国和香港全资子公司,同时控股子公司阳和投资使用超募资金981万元认购北京快舒尔医疗技术有限公司13.63%的股权。
主要观点:
1.阳普医疗设立美国和香港子公司标志着公司迈出了国际化的第一步。
阳普医疗的主打产品第三代真空采血管技术成熟、品牌优秀,在国内市场一直是高端定位,直接面对进口产品的竞争,并且市场份额逐年提高,成功击败日本泰尔茂,占据第二的市场份额。同时,公司的产品在国外市场的销售也保持较快增长。这表明阳普医疗的产品已经到了可以走出去,进入规范市场的时候了。美国作为医疗器械和IVD 全球最大市场和该领域全球创新最活跃的地区,进入该地区是实现公司战略的重要部署,是公司跟进全球先进技术,开发先进新产品,从而拓展海外高端市场的重要路径;通过设立美国子公司可寻找更多的国际合作的机会,通过项目合作和技术引进等多种途径,推动公司的技术水平进一步提高,推动公司国际化形象的进一步提升;美国子公司的设立,也为公司产品FDA 注册提供便利,从而便于公司产品进入美国市场并从美国出口到其他国家,辐射全球高端市场。
2、阳和投资开始发挥平台作用
阳和投资参股快舒尔是阳和投资成立以来的第一笔投资,具有里程碑意义,也意味着阳和投资作为阳普医疗和和佳股份之间的投资合作平台开始发挥作用。快舒尔的主要产品是无针注射器,从披露的资料看,2013年收入319.86万元,净利润-37.23万元。阳和投资参股看中的公司产品的发展潜力,以及未来进入阳普医疗“护理专家”战略平台的可能。预计未来类似的参股投资将成为常态。
结论:虽然设立海外子公司和阳和投资参股快舒尔短期内对上市公司业绩不能形成贡献,但是意义却很突出。一个代表着“走出去”战略的开始,一个代表着投资平台的真正启动。换句话说,这两件事不能提升短期的EPS,但是能让市场对于公司有更大期待,提升估值,所以仍然会对公司股价形成利好。 阳普医疗已经从真空采血管的制造商转身为检测设备和试剂的综合提供商,从单纯的产品制造商转身为综合解决方案的平台型公司,这种转身是通过不断的并购整合达到的,通过围绕采血管产品的横向拓展和纵向延伸,以点串线,以线带面,形成立体营销模式。预计未来平台的搭建速度会更快,平台产品的丰富程度也会提高得更快。我们看好公司的发展思路,阳普医疗有望成为中国的BD。我们维持公司2014-2015年盈利预测0.49元、0.68元,对应PE44倍、31倍,维持“强烈推荐”评级。
东富龙:新GMP认证平稳过渡,未来看外延拓展
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:叶苏,李敬雷,黄挺 日期:2014-02-26
事件
公司发布2013年业绩快报,营业总收入10.21亿,同比增长24.24%,营业利润3.22亿,同比增长22.32%;利润总额3.35亿,同比增长19.41%;归属于上市公司股东净利润2.66亿,同比增长13.97%;基本每股收益1.28元。
评论
无菌制剂企业新GMP认证到期,冻干产品市场需求平稳过渡:无菌制剂企业新GMP认证2013年底到期,目前处于尾声中,订单交付正在平稳过渡,2013年公司收入实现了平稳增长;2014年起,由于GMP认证带来的新增需求会趋于平稳,回归到正常平稳的行业需求,13年的订单仍有大部分需要在14年确认收入,业绩增长仍然有确定性。
销售费用和管理费用同比上升,利润增速慢于收入增速:13年药机行业的市场竞争加剧,为了维持较高的市场份额,销售费用同比有所增加;在研发方面,冻干工程的相关产品加大了研发力度,新产品西林瓶灌装联动线、智能灯检机等新产品基本完成,冻干系统工程产业链基本打通,管理费用同比上升。
冻干产业链内的延伸基本完成,可承接冻干工程总包业务:通过过去2年的外延和自主研发,从冻干机械拓展到净化空调、水针生产线等多个领域,基本完成中高端制药机械领域的布局,公司已经初步开始尝试工程总包业务,冻干工程总包业务订单金额较高,对公司整体盈利能力和市场竞争力有积极促进作用。
制药机械为主,医疗器械为辅双重发展,外延扩张仍然值得关注:公司上市以来,在冻干制药机械领域积累了充分优势,业绩保持了稳定的增长,公司资金充裕,为了提高资金利用率,公司于2013年底已经公告控股/参股了2家医疗器械企业,形成“制药机械为主,医疗器械为辅”的新格局,公司在外延方面的拓展仍然值得关注。
投资建议
公司是国内制药装备产业的优秀公司,布局医疗器械领域也为公司发展带来新的尝试,整体经营稳健,具备较高的安全边际,未来业务的拓展存在空间,预计14-15年EPS1.60元、1.98元,“增持”投资评级。
戴维医疗:收购甬星医疗进行扩张
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:卫雯清 日期:2013-11-12
公司今日发布公告,拟使用自有资金440万元人民币收购宁波甬星医疗仪器100%股权,并以自有资金500万元向甬星医疗增资。交易完成后,甬星医疗注册资本为800万元,公司持有甬星医疗100%的股权。
甬星医疗主要业务为智能输液泵的生产、销售,12年全年销售收入为146万元,净利润为-12万元,13年1-9月营业收入为77万元,净利润为-88万元。由于输液泵属于二类医疗器械,是一种能够准确控制输液滴数或输液流速,保证药物能够速度均匀,药量准确并且安全地进入病人体内发挥作用的一种仪器。主要用于升压药物,抗心律失常药药物,婴幼儿静脉输液或静脉麻醉。
点评:戴维医疗此次收购甬星医疗,是公司从婴儿保温箱向其他业务拓展的初次尝试,选择了收入和利润对公司影响都不大的甬星医疗也是为了控制风险。甬星医疗2013年前三季度净利润-88万主要是由于处置了不良资产导致的亏损,扣除此项非经常损益盈亏平衡。输液泵是常用医疗设备,市场竞争激烈。甬星医疗是70岁高龄董事长在经营管理,此次戴维医疗选择收购,一方面可以借助自己的销售渠道和经销商资源加快此品种的销售,另一方面输液泵也可以安装在戴维的婴儿保温箱上作为附加功能增加销售价格(单品销售价格4000元左右)。预计14年起年销售额为300-500万,净利润为100万左右,对公司净利润影响不大,但是是公司使用超募资金横向并购医疗器械企业的开始,未来有进一步收购扩大的预期。
盈利预测。预计公司13-15年EPS为0.51、0.65和0.83,同比分别增长10%,27%和28%,对应估值分别为42,33和26倍,短期估值较贵,关注二胎放开给公司带来的短期投资性机会,维持增持评级。
理邦仪器:新产品进展顺利,净利润不尽人意
类别:公司研究 机构:世纪证券有限责任公司 研究员:[邓聪 日期:2014-03-11
2014.2.25理邦仪器发布2013年业绩快报,2013年预计实现收入4.55亿元,同比增长18.86%,净利润3471万元,同比-37.12%。收入的增长是由于新产品上市,而净利润的下降主要是由于新产品前期投入以及最重要的POCT产品还在市场导入期,且研发费用继续处于较高水平。
新产品有望逐渐贡献利润。插件式监护仪2011年取得CE认证,2012年5月取得二类产品注册证,预计近期内拿到国内产品三类注册证。彩超2012年公司第一款彩超U50的CE认证,2013年4月获得了国内便携式彩超的产品认证,2013年6月获得台车式彩超的产品认证。
重磅POCT已经上市。第一款POCT产品已经完成了CE认证,并在2013.9.23拿到广东省内认证,正式开始在国内销售。POCT产品已经不仅仅是概念,对业绩的贡献也将逐渐体现。
维持“增持”评级。预计公司2013-2015年收入分别增长18.86%、28.6%、20%,归属母公司净利润增长-36%、80.5%、65.3%,EPS0.27元、0.49、0.81元。对应现有股价29.76元PE分别为110倍、61.14倍与36.99倍。DCF估值分析公司合理价值为33.45元/股,现在价格29.76元/股,有一定程度的低估,维持”增持”评级。
风险提示:新产品研发风险、市场推广风险、政策风险、专利纠纷风险。
推荐阅读: