导读:
巴菲特私人飞机拟来华 望引爆通航板块
民营资本"试飞"中国通用航空市场
宽松政策推动中国通用航空产业发展
2013年我国通用航空机队1654架同比增长23.2%
广发证券:通用航空的政策春天到来
通用航空板块10大概念股价值解析
巴菲特私人飞机拟来华 望引爆通航板块
北京时间5月4日凌晨消息,一年一度的巴菲特股东大会于美国当地时间5月3日在美国内布拉斯加州奥马哈正式举行。在这场被全球众多投资者奉为“盛宴”的大会上,现年84岁高龄的“股神”巴菲特不负众望如期现身,亲自赶赴现场“朝圣”的活动。
一季度业绩下滑
“股神”沃伦·巴菲特麾下伯克希尔·哈撒韦公司(BRK)公布的2014财年第一季度财报显示,伯克希尔·哈撒韦第一季度净利润为47.05亿美元,比去年同期的48.92亿美元下滑3.8%。
在这一财季,伯克希尔·哈撒韦的净利润为47.05亿美元,每股A类股收益为2862美元,这一业绩不及去年同期。2013财年第一季度,伯克希尔·哈撒韦的净利润为48.92亿美元,每股A类股收益为2977美元。
跑输标普受质疑
作为股东大会最被关注的看点之一,伯克希尔5年利润未跑赢大盘在股东大会开始不久便被提及。巴菲特指出,伯克希尔在大市非常强劲的时候表现会差一些,但在标普500指数表现不好的年份会相对更好,“我在2012年的致股东信中警告过大家,如果2013年大盘还是表现良好,我们在每个5年时段内都跑赢标普500指数的纪录可能告终。在每次经济循环周期中我们都会表现更好,但这一点我们不能打包票。”
伯克希尔副主席、巴菲特的老搭档芒格接茬道:“伯克希尔的回报计算是税后的,而标普500指数不是。因此,战胜该指数是一个很高难度的事情。”
欲搞私人飞机租赁
当现场有人问世界上最大公务机运营公司NetJets的前景时,巴菲特答道,这家公司收益不大,从事的却是一个很体面的产业。他明确表示,旗下的NetJets私人飞机租赁业务即将扩展到中国,这将发挥长期效益。
就股神巴菲特宣告要进入中国拓展私人飞机租赁业务对于国内A股上市公司的影响,大同证券首席策略分析师胡晓辉认为,整体来看影响不大,主要由于我国通用航空产业的发展过程并非一蹴而就,尤其是我国低空飞行还没有完全放开,仍处于攻坚阶段;其次机场建设程度也没有完全达到相关要求。因此,短期内很难带动相关公司的业绩增长。
不过,胡晓辉表示,短期内,相关公司还是有可能会受到一定的资金关注。涉及公司包括通用航空总装企业,如哈飞股份、洪都航空等,通航运营业中信海直等。(.中.国.经.济.网)
民营资本“试飞”中国通用航空市场
双座、双操纵、加满油一次可飞近千公里—26日上午,艾雷奥特AT3通用飞机正式下线,这也是江苏生产的首架飞机整机。
艾雷奥特(江苏)飞机工业有限公司地处建湖县,一期工程已形成年产100架轻型通用飞机的能力,最终将形成500架的年生产能力。飞机主要用于商务办公、旅游观光、航空培训等。在2014年新加坡航展上,该公司揽得45架飞机订单,销售额近1亿元人民币。
“这对中国通用航空市场的发展很有意义,现在的民营资本实力雄厚,要吸引更多像艾雷奥特这样的社会力量参与进来。”中航重机股份有限公司副总经理、总会计师乔堃说。
通用航空,是指除运输航空、军事、警务、海关缉私飞行以外的航空活动,细分市场包括公务机、教练机等。随着消费结构的不断升级,通用航空在中国受到越来越多的重视。2010年中国出台了《关于深化我国低空空域管理改革的意见》,明确提出盘活低空空域资源,释放通用航空产业的巨大发展潜力。
国务院发展研究中心社会发展研究室主任周宏春表示,通用航空产业空间巨大,对经济带动效应强,是未来拉动中国制造业发展的重要引擎。培育发展这样的高端产业,必将引领地方经济转型升级。
建湖县地处苏北,拥有石油装备、节能电光源两个国家级产业基地,今年两大产业总量将分别突破200亿元、100亿元。更重要的是,与石油装备产业配套的小企业有2000多家,节能电光源产业配套的超过600家,从业人员近10万人。
专家们提出,以艾雷奥特为“领头羊”形成航空产业链后,会成为苏北地区另一个重要的产业集群。飞机制造是目前世界上最为复杂、技术含量最高的产品之一,技术扩散率高达60%以上,能拉动众多配套产业的发展,特别是当前中国处于经济转型期,需要通过这样的高科技行业来带动。
艾雷奥特飞机下线是中国通用航空市场加速发展的一个标志性事件。在2014亚洲公务航空大会及展览会上,中国民用航空局副局长王志清表示,2010年以来,中国公务航空呈现井喷式发展,飞机数量年均增长54.7%,起降架次年均增长65.09%。
不过王志清也指出,截至去年年底,中国包括公务机在内的通用航空机队在册总数为1654架。而在美国,这一数量为22万架。制约中国通用航空发展的因素包括起降时刻紧张、基础设置条件较为落后、行业自身建设有待提高等。
乔堃等人认为,要解决上述问题,一方面政府要更多发力,另一方面应该让民营资本更多参与、发挥更大力量。
事实上,随着中国航空经济的发展,民营资本进入通用航空领域十分活跃。统计显示,中国149家通用企业中,民营企业达到80%以上。但专家们说,像艾雷奥特这样的企业目前还处于“试飞”阶段,要想在通用航空市场“平稳飞行”,仍需国家政策和公平市场环境的“护航”。(.新.华.网 .张.展.鹏)
宽松政策推动中国通用航空产业发展
吉林东北亚通用航空技术有限公司最近正在深入洽谈KC-518直升机和查理CH-77直升机的中国总代理销售权,并十分关注中国政府是否继续出台相关政策扶持企业发展。
随着关于通用航空产业的政策规定不断出台,中国通航产业正面临前所未有的历史机遇,业界对于低空领域全面开放的呼声也水涨船高。
据了解,吉林东北亚通用航空技术有限公司于2012年注册成立,公司以经营和发展通用航空产业为主项,目前可从事健康、医疗、娱乐等公务机包机业务。总经理张岩表示,企业的成立和成功运营离不开政策的大力支持。
“去年12月份国家放松了私人飞行牌照的考核标准,如今又取消和下放了一些行政审批权,这无疑为公司运营创造了较大空间。”他说。
近年来,中国政府针对通航产业的政策不断推出,自2010年空域开放破冰以来,“私人飞机飞上天”已不再是遥不可及的梦想。
2013年11月,《通用航空飞行任务审批与管理规定》出台。《规定》对通用航空飞行任务审批主管部门、时限等根本问题作出规定,彰显大力推行通用航空产业发展的决心。
今年,中国国务院印发了《关于取消和下放一批行政审批项目的决定》,其中涉及民用航空类7项,主要包括取消了国内通用航空企业承担境外航空企业业务审批;境内航空公司间、境内航空公司与境外航空公司间的代号共享等商务合作审批等,使通用航空产业程序日臻完善。
在政策的推动下,通用航空产业在中国快速发展。近日,海南省三亚亚龙通用航空公司在海口实现首飞,标志着海口低空观光旅游项目正式启动。此外,新疆除了已投入运营的7家通航企业外,另有4家通航企业正在筹建。(.新.华.网 .孟.含.琪 .张.楠)
2013年我国通用航空机队1654架同比增长23.2%
大智慧阿思达克通讯社4月4日讯,大智慧通讯社从2014年通航与媒体交流论坛获悉,《2013年通用航空发展报告》正式披露,截至2013年底,我国通用航空机队在册总数为1654架(具),比上年增长23.2%。其中固定翼飞机1239架,旋翼机385架,气球24架,飞艇6架。2013年经民航局批准引进通用航空器291架,注销通用航空器60架。
《2013年通用航空发展报告》显示,截至2013年底,中国通用航空器数量前三位的旋翼机型为R44、R22Beta、269C-1,分别为65架、34架、24架。截至2013年底,中国通用航空数量前三位的固定翼机型为CESSNA172R、Y5、DA40D,分别为167架、102架、89架。截至2013年底,我国通用航空器拥有量前三位的地区分别为华北地区、中南地区、西南地区,分别拥有航空器396架、395架、289架。2013年,我国共拥有通用航空机场及临时起降点286个,其中通用航空颁证机场起降点43 个。
目前国内从事通用航空的中航通飞华北工业有限公司(石飞)、哈飞集团、洪都航空(600316.SH)、江西昌河航空工业有限公司、陕西飞机工业(集团)有限公司(陕飞)、保定惠阳航空螺旋桨制造厂、上海西科斯基飞机有限公司(SSAC)、北京科源轻型飞机实业有限公司、中国特种飞行器研究所、中航通用航空有限公司、山东滨奥飞机制造公司、沈阳飞机工业(集团)有限责任公司(沈飞)等。
中国航空运输协会通用航空委员会总干事王霞透露,截至目前,我国已经建立了包括陕西、辽宁、沈阳、贵州、安顺、黑龙江、成都、上海、南昌在内的11个国家级航空高技术产业基地,以及包括河北、内蒙古等在内的11个航空产业园。(.大.智.慧.阿.思.达.克.通.讯.社)
广发证券:通用航空的政策春天到来
国内的通用航空产业规模尚小,产业环节不完善,但未来的产业需求有较大的成长空间。民航局的统计公报显示,2013年我国通用航空的飞行总量将达到60万小时,较上年增长16%左右;通航飞机保有量约1600多架,较上年增长20%以上。飞行量和通用飞机数量与美国相比,约是美国数据的3%和0.7%。根据民航局规划,2020年通用航空发展目标是实现规模化发展,飞行总量达200万小时,未来几年的飞行量增速约19%。根据中航工业的预测,2015年我国通用飞机保有量约2500架,2020年我国通用飞机保有量将突破9000架,从目前国内保有量估计,未来几年每年通用飞机保有量增速超过25%。
中国的通用航空目前还处于政策期和导入期。美国通用航空业的发展就是在于政府放松航空业管制和开放空域,不同阶段美国政府在基础建设、财税等方面都给予了不同的支持。2010年之后《关于深化我国低空空域管理改革的意见》的发布标志着我国通用航空改革进入了实质性的阶段;2012年开始政策密集发布,2013年《通用航空飞行任务审批与管理规定》发布简化了审批程序,对低空空域的放开具有重大的意义。后续我们判断还有系列政策将陆续推出,比如空域划设、飞行条例、基础设施建设等政策。
产业链分析中我们注意到有较大空间的环节是航空器制造和下游服务,而较快启动的环节将是基础设施。通用航空产业链主要包括基础设施、通用航空器制造、维修培训服务、航空运营等环节。类比于民航运输行业以及国外通航的产业链价值,通用航空器制造和下游服务环节未来的产值空间较大,相关公司如哈飞股份、海特高新、洪都航空等;从产业链发展节奏上,基础设施的布局将会较快启动,相应的空管设备等设施也将进入较快投入的时期,相关公司如四创电子、四川九洲等等。
风险提示:通用航空政策推进和后续基础设施建设的进度以及服务环节的发展具有不确定性;通用航空设施和设备制造业面临国内外市场竞争压力,后续的市场开拓具有不确定性;军工行业重组整合推进和整合方案具有不确定性;现阶段多数通用航空题材相关公司实际上通用航空业务贡献有限,其估值溢价普遍较高,有随市场调整的风险。(.广.发.证.券 .真.怡 .罗.立.波 .董.亚.光)
通用航空板块10大概念股价值解析
个股点评:
海特高新深度研究:成长路径清晰,业绩加速增长
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:惠毓伦,康健 日期:2013-12-06
国内通用航空业步入快速发展阶段
2013年11月18日,中国人民解放军总参谋部、中国民用航空局联合发布《通用航空飞行任务审批与管理规定》,计划在今年12月1日开始正式实施。近些年来,国内的通用航空产业一直在曲折中徘徊前行。随着中国低空空域管理改革进程的推进,制约通用航空产业发展的瓶颈逐渐消失,国内通用航空产业将面临前所未有的发展机遇。
直升机发动机ECU核心部件有望实现进口替代
2012年公司完成了某型号直升发动机ECU批量生产交付任务,业绩提升明显。直升机发动机ECU在国内为公司自主研发,实现进口替代。目前ECU技术壁垒较高,短时间内难以被国内同行超越。
公司航空培训服务发展成熟、未来市场需求大
2008年底,公司介入航空培训市场,目前已迅速发展成国内技术、设备、经验能力最强的第三方航空培训服务商之一。近几年公司航空培训服务业务营业能力良好,毛利率稳定。根据国内相关机构的预测,到2020年我国通用航空飞机、直升机将超过17,000架,达到发达国家的水平,同时民用航空和通用航空的发展也会带动飞行员的需求,从而加速刺激航空培训的市场需求,给公司航空培训业务创造更大的发展空间。
盈利预测与估值
与同行业公司相比,公司在综合实力、技术优势以及客户资源等方面优势明显,较强研发实力保障公司日后稳定快速发展。我们预计2013~2015年公司营业收入分别为4.46亿元、6.03亿元、8.14亿元,EPS分别为0.36元、0.50元、0.69元,综合参考可比公司估值水平以及公司的成长性,我们给予“买入”评级。
风险提示
市场风险;行业风险。
威海广泰:内外兼修,前景可期
类别:公司研究 机构:东方证券股份有限公司 研究员:刘金钵 日期:2013-12-31
事件
近期,通用航空相关政策(《通用航空飞行任务审批与管理办法》)陆续颁布,同时2013年全国民航大会于12月24日召开,大会对2014年民航业发展重点任务进行了部署;结合这些消息,我们对公司点评如下。
投资要点
未来几年公司业绩有望保持较高增长。1)空港地面设备业务:从历史经验来看,公司空港地面设备业务滞后于民航业投资2-3个季度左右,2013年我国民航业投资呈现较高速度增长,因而公司空港地面设备业务将在2014年受益;国际方面,公司2013年提出“国际化”战略,大力拓展国际市场,随着国际经济的复苏,我们认为公司国际市场业务将有望在2014年取得进展。2)消防车业务:公司消防车业务近年来保持高速增长,随着我国城镇化战略的深入推进,公司消防车业务有望继续保持高速增长。
公司将长期受益于我国通用航空产业的发展。随着低空开放政策的不断出台,预期未来几年我国通用航空产业将快速发展,通用机场不健全是我国通用航空产业发展的重要瓶颈,随着通用航空产业的不断推进,预计未来几年我国通用机场数量将快速增加,为公司空港地面设备业务的发展带来巨大的市场空间。
公司股价将有望受益于业绩提升及估值提升。业绩方面,如前所述公司业绩未来几年有望受益于空港地面设备业务及消防设备业务快速发展呈现较快发展态势;估值方面,公司将受益于我国通用航空产业发展,估值有望提升。
财务与估值
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.33、0.38、0.43元,根据可比公司平均估值,按照2014年30倍进行估值,对应目标价11.40元,维持公司增持评级。
风险提示:行业过度竞争风险、原材料价格波动风险
洪都航空:成飞集成不同资产注入方案对洪都航空的影响分析
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:邱世梁 日期:2014-01-03
一、事件:
12月30日晚成飞集成发布公告,因实际控制人中航工业筹划与成飞集成相关的重大事项,经公司申请,公司股票自2013年12月23日开市时起停牌。停牌后,公司及有关各方正在紧张、有序地积极推进相关重大事项,并已确定以成飞集成为主体,拟注入中航工业从事防务装备生产制造业务的相关资产,目前有关方案的详细筹划及论证正在推进中。
二、我们的分析和观点
根据公告,成飞集成拟注入中航工业从事防务装备生产制造业务的相关资产。由于成飞集成是中航工业防务平台“中航工业航空装备有限责任公司(简称中航装备,前身是中航防务)”的两个资本运作平台之一,我们判断,此次注入的资产应为中航装备旗下相关资产。中航装备旗下有成飞集团、沈飞集团等十个成员单位;拥有洪都航空和成飞集成两个资本运作平台;公司按业务划分主要分航空军品、航空民品和非航空民品。首先我们先对中航装备旗下资产进行研究,再根据可能注入资产的几个方案进行分析其对洪都航空的影响。
(一)中航装备资料:
1、中航工业从事防务装备生产制造业务相关资产的平台为中航工业航空装备有限责任公司(简称中航装备),成立于2011年。中航装备前身为中航防务,成立于2009年3月。中航装备是中航工业的主业板块,主要负责战斗机、教练机、无人机及导弹武器系统的预研、研发、实验、制造、销售、维修服务和国际合作,并从事中型喷气公务机和非航空民品业务等相关防务技术延伸产品的研制生产。目前中航装备管理10家单位,包括沈飞集团、成飞集团、洪都集团、中航贵飞四家飞机制造公司,沈飞所(601所)、成飞所(611所)和空空导弹研究院三家飞机导弹设计研究院所;吉航、长飞、天水三家飞机维修企业;拥有洪都航空和成飞集成两个资本运作平台。中航装备成立后,原中航防务分公司旗下的上海航空发动机公司被置出,新增一家中航贵飞公司(2011年成立,将中航通飞旗下贵航集团的教练机、无人机等业务整合后成立的公司,归为中航装备旗下)。 根据中航工业网站信息,中航装备2012年末资产总额750亿元、收入351亿元,利润9.4亿元,EVA5.7亿元。从收入构成上看,公司的防务产品收入占比约80%。
2、中航装备按照业务划分可分为三大业务板块:(1)航空军品板块:战斗机、教练机、无人机和导弹武器系统;(2)航空民品板块:大飞机结构件、民机转包等通用航空业务;(3)非航空民品板块:专用汽车、汽车结构件和锂动力电池。除了三家飞机维修公司、三家研究院所和中航贵飞以外,沈飞集团、成飞集团和洪都集团业务均涉及航空军品、航空民品和非航空民品。
3、中航装备在航空军品方面的规划是,做好现役航空武器装备生产交付的同时,以歼-10、歼-11、L-15、教-8、教-9和霹雳系列导弹等航空武器产品为重心、加快实现相关产品系列化发展,并重点研发新一代战斗机、无人机和导弹武器系统,同时以枭龙、L15、K8、雷电10A导弹等产品为重点拓展国际防务市场。航空民品方面将做好大飞机等结构件制造,加快开展中大型喷气公务机研发制造,提高民机转包生产能力,扩大通用飞机产业规模。在非航空民品方面,重点发展专用汽车、汽车结构件、锂动力电池等业务,使军民产业形成优势互补,良性发展的局面。
(二)几种可能注入方案的分析和影响:成飞集成是主营业务包括汽车模具、汽车零部件和锂电池系统等产品,是行业内公认的四大汽车覆盖件模具企业之一,是中国汽车覆盖件模具重点骨干企业。根据公告,成飞集成拟注入中航工业从事防务装备生产制造业务的相关资产。由于中航装备是中航工业从事防务装备生产的制造平台,那么中航装备旗下资产都有注入成飞集成的可能性。由于研究院所资产整合难度较大,估计此次注入院所资产的可能性不大。按业务分类,可能注入的包括航空军品、航空民品和非航空民品。
三、投资建议:市场普遍认为成飞集成将注入军品,且认为对洪都航空是大利空。我们认为对洪都航空的影响是中性。对于整机类企业,持续推出新机型的能力以及是否有采购量大的主力机型的型号的意义将大于一次性注入。此前我们推荐洪都航空主要是基于公司的现有及未来产品,洪都上市公司有自己的飞机设计所,这在中航系统是唯一厂所合一的上市公司,累计生产飞机超过5000架,具有强大的整机制造能力和研发能力,强5、K8、L15、轻多、利剑、将来可能的四代教练机等就是例子。我们推荐的逻辑主要是其内生增长和核心竞争力,没有考虑任何资产注入预期。公司现有业务未来3年收入和利润复合增速超过50%,洪都集团层面教练机总装、导弹总装和无人机总装有注入上市公司的预期,持续推荐。
如果成飞集成注入的是民品,对洪都航空来说是利好。由于中航装备仅有两个资本运作平台,则洪都航空有可能成为防务资产整合的平台。将其洪都航空作为防务整合平台也将由有利于中航工业航空武器装备资产整合和长远发展。
伊立浦:主营增速环比改善,盈利能力有所提升
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈志坚 日期:2012-10-25
事件描述
伊立浦披露其12年三季度财务报告:前三季度实现主营4.92亿元,同比下滑12.15%,其中三季度增长0.01%;实现归属母公司净利润0.08亿元,同比下滑45.96%,其中三季度增长98.32%;前三季度实现EPS0.050元,其中三季度实现0.088元;公司预计12年归属母公司股东净利润下滑幅度为10%-60%。
事件评论前三季度公司主营同比下滑12.15%,不过自去年四季度以来公司主营增速环比持续改善,其中三季度基本与去年同期持平。公司主营下滑的主要原因在于欧美经济增长放缓背景下当地居民消费信心不足,在此背景下小家电非必需品属性逐步凸显,使得公司出口日本及美国等发达市场收入呈现较大幅度下滑态势。不过下半年以来公司在东欧、东南亚及南美等新兴市场积极开拓客户,来自新兴市场订单增加部分抵消了发达市场的下滑。
前三季度毛利率为16.76%,同比上升0.23个百分点,其中三季度上升1.12个百分点。三季度毛利率呈现较大幅度上升的原因主要在于公司收入结构的改善,其中毛利率相对偏低的美国及日本收入延续下滑趋势,而在东欧、东南亚及南美等新兴市场开拓取得进展背景下,毛利率水平较好的其他国家收入同比增长明显,其收入占比提升带动整体毛利率有所改善。
前三季度财务费用率同比下滑1.63个百分点使得总费用率同比下滑1.34个百分点,报告期内公司财务费用为-0.04亿元,同比下滑180.34%,其大幅下滑的原因主要在于汇兑损益减少及现金折扣增加。分季度看,在加强费用控制背景下三季度公司管理费用率及财务费用率同比分别下滑2.27及2.58个百分点背景下,共同导致总费用率同比下滑4.71个百分点。
报告期内公司营业利润同比下滑47.66%,在毛利率上升且期间费用率下滑背景下,营业税金及附加、资产减值损失分别增长155.10%及6858.96%以及其他经营收益下滑87.25%使得营业利润下滑幅度较大;前三季度归属母公司净利润下滑45.96%,基本与营业利润同步。分季度看,三季度营业利润同比增长87.33%,毛利率改善及期间费用率下降使其增速好于主营;实际所得税率下降使得三季度归属母公司净利润同比增长98.32%。
我们预计公司未来三年EPS分别为0.086、0.099及0.121元,对应目前股价PE分别为66.05、57.59及47.10倍,首次给予“谨慎推荐”评级。
中信海直:细分市场龙头,静待厚积薄发
类别:公司研究 机构:中国国际金融有限公司 研究员:沈晓峰,杨鑫 日期:2013-12-19
投资亮点
投资逻辑:专注直升机运营30年,已成为直升机运营、维修、培训等全方位专家,为业务扩张奠定了坚实基础;受益通航政策催化,公司有望从核心优势出发,发展成为集直升机运营、4S店和培训为一体的综合性直升机服务商。
通航元年即将开启。中国通航发展落后,参考通航强国发展史,打响通航发展第一枪的都是政策支持。近几年中国通航政策频发且层层深入,通航发展元年渐近。
直升机有望先行发展。考虑中国民航机场资源紧张、通航机场数量少的现状,直升机凭借对地面设施和飞行通讯保障要求较低的优势,有望在基础设施大量投产前,获得先于固定翼飞机发展的机会。
现有业务将加速。中信海直核心业务为海上油气平台运输,行业已处于寡头竞争状态。目前,陆上油气探明率及开采率远高于近海、近海远高于深海,因此,未来油气开采向海洋、尤其是深海推进是必然趋势。公司拥有的远距离运输机数倍于竞争对手;且主基地位于深圳,占据地理优势,我们预计公司的市场份额和运价都有望持续向上突破。
厚积薄发,新业务“四两拨千斤”。30年的海上油气平台运输,自然形成了完整的运营、保障和人才培养体系。目前已经开展的陆上通航业务和维修业务依然专注于直升机,因此完全依托“现有设备、人员和体系”,轻松跨界。按这个发展逻辑,公司未来有能力进入直升机代理销售、航材共享和人员培训三大业务。值得关注的是,已经开展和未来可能开展的所有业务,全部专注直升机,且是“一套班子”+“轻资产运行”,因此有望实现规模、业绩同步增长,甚至正向放大。
财务预测
预计公司2013/2014/2015年收入分别增长13.1%、13.9%和15.9%,EPS分别为0.29、0.35和0.44元。
估值与建议
目前市盈率为28.4倍,市净率为2.0倍,估值考虑通航政策后续仍有继续催化的可能,较通航产业其它公司估值更低,首次覆盖给予“推荐”评级,目标价10.5元。
风险
海上石油市场开发放缓,低空放开进度低于预期,人民币贬值。
哈飞股份:13年业绩基本符合预期,14年直升机仍将较快增长
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:真怡,罗立波,董亚光 日期:2014-03-31
13 年完成重组,业绩基本符合预期。2013 年实现销售收入108.31 亿元, 同比增长22.75%;归属母公司净利润2.47 亿元,同比增长2.14%;全年EPS0.49 元/股,12 年重组前EPS 为0.34 元/股。
净利润增速低于收入增速主要是毛利率下降、投资收益下降。公司综合毛利率10.86%,同比下降0.69 个百分点;期间费用率基本持平;投资收益较上年相比下降1339 万元,主要是上年同期有处置长期投资收益。
预计公司14 年航空军品增长约25%左右。公司完成重组后,核心产品除了原哈飞的Y12 系列飞机、直9 系列,还增加了直11、直8 以及其他新型直升机产品。公司航空产品收入占收入总额的97%,根据关联交易情况判断军品约占航空产品的90%以上,预计14 年公司军品业务增长约25%。
中欧合作研制的新型直升机开始进入商业化阶段。近期公司实际控制人中航工业集团和空客直升机公司签署了EC175/AC352 直升机项目合作协议,合作双方预计该款直升机市场规模约为1000 架。该款直升机实际是中欧双方共同研制多年的多用途中型直升机项目,EC175 已经在2014 年1 月取得了欧洲航空安全局的认证,进入商业化阶段。公司作为中航工业集团军民直升机专业化公司,必将受益于这个合作项目,该项目将成为公司业务新的增长点。
盈利预测及投资建议:我们预计公司14-16 年EPS 为0.49、0.56、0.64 元,EPS 复合增长率约为18%。虽然短期市场估值调整带来军工行业整体较大调整,但公司所处的军用和民用需求空间巨大,军民用产品互通性较好,公司产品能够较快切入成长空间巨大的民用领域。公司作为国内最大的直升机供应商,我们看好其发展前景,维持“买入”评级。
风险提示:新型直升机商业化的进度具有一定不确定性,对公司盈利将有一定影响;军品订单具有一定波动性可能会影响业绩;民用直升机大规模应用需要国内经济发展、空域开放政策等因素共同作用。
四创电子:雷达龙头,受益于气象,航管双重推动
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:王书伟 日期:2014-02-18
气象现代化推动公司气象雷达业务发展:“十二五”期间,国家对气象现代化的投入为80-90亿元,较“十一五”增长40-50%,将购臵大量的气象雷达。公司是国内气象雷达研制生产的龙头企业,拥有测雨、测风、测云等三大系列雷达产品,并在2012年研制成功新一代相控阵天气雷达,技术水平突出。我们预计未来3年公司气象雷达收入的增速为25%。
航管雷达受益于机场建设和低空开放:未来几年,大量新机场的建设和原有机场的改扩建将推动航管雷达的需求进入高峰期,同时低空开放进程的加速也将推动航管体系的进一步建设,形成新的市场需求。公司的航管雷达产品包括航管一次雷达和航管二次雷达,特别是在高附加值的航管一次雷达领域,公司是国内唯一的供应商。我们预计未来3年公司航管雷达收入的增速为33%。
大股东实力强劲,资产潜力巨大:公司大股东中电38所是集研究、开发、制造、测试于一体的电子信息高科技、集团型研究所,2012年38所收入约为50亿元,为上市公司同期收入的5倍,未来资产整合潜力巨大。
投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价36.00元。我们预计在不考虑后续资产注入的情况下,公司2013年-2015年的营业收入分别为12.34亿元、15.79亿元和19.42亿元,EPS 分别为0.48元、0.66元和0.83元,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为36.00元,相当于2014年55倍的动态市盈率。
风险提示:
订单增长不及预期,低空开放进程滞后,资产整合方案未获得主管部门同意。
四川九洲:高管增持凸显信心,进入通航有助二次成长
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:李晓光 日期:2014-02-26
九洲今日公告,公司董监高委托绵阳九华投资管理中心通过二级市场增持公司股票19.79万股,增持价格为14.445元/股,本次增持之后公司董监高共持有公司股票约114万股。
高管增持凸显对公司未来经营的信心。公司通过参股九洲空管30%的股权进入通航领域,九洲空管主要产品ADS-B在国内具有垄断地位,从竞争格局来讲,受制于资质的问题,相比较于其他环节,ADS-B产品的竞争格局将更加良好。在空域放开,基建先行的情况下,产品的放量和利润率的维持将使得九洲空管业务的利润迎来爆发式的增长。
作为机顶盒龙头企业,高清化保障公司盈利能力。由于高清机顶盒的均价约为传统标清机顶盒的2倍,毛利率较标清机顶盒高5个百分点以上,因此在行业竞争格局稳定的情况下,随着机顶盒高清化的逐步开展,将成为行业未来几年最大的驱动力。同时公司也已经开发了多款拥有不同配置和功能侧重的OTT机顶盒产品,并计划向终端用户推广OTT机顶盒。
背靠九州集团,业务拓展值得期待。上市公司通过现金获得集团公司下属的空管公司30%的股权,在对上市公司进行业务拓展的同时,也表现出集团公司对做大做强上市公司的意愿。考虑到集团公司作为国内军工骨干企业,还拥有军用雷达、敌我识别系统等优质的资产,因此后续上市公司业务的拓展也值得期待。
维持“增持”评级。我们预计2013-2015年公司将实现收入30.48/33.99/37.97亿元,实现净利润分别为0.85/1.21/1.40亿元,EPS分别为0.19/0.26/0.30元,我们维持“增持”评级。
中航电子:集优质资产于一身的航电旗舰公司
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:龙华,熊哲颖,胡宇飞 日期:2013-12-30
经过三次资产注入,中航电子已经基本形成了航电的全产品链、价值链业务。公司将继续按照既定的战略方向和目标,积极推进中航工业航电板块整体上市,打造中国的航电旗舰级上市公司。
中航电子是我国航空电子领域的旗舰上市平台。中航电子经过3次资产注入,目前由11家子公司组成,已经基本形成了航电的全产品链、价值链业务。公司战略定位于打造“全球领先的航电系统综合集成商和电子产品设备供应商”。
受益于我国军费开支的稳步提升及军费结构优化,核心军品制造业务将维持高景气。2012年我国军费开支占GDP比重仅为1.3%,远低于美国、俄罗斯的4.4%,也较印度、越南、韩国、台湾地区低一个台阶。假设我国未来军费开支占GDP比重为达到2.5%左右(与印度等国相仿),那么我国未来15年军费开支的CAGR将达11.1%。军费结构中装备费开支占比有望提升,有利于核心军品制造业务发展。
军用航电系统的发展速度将领先于航空工业平均增长速度。“一代飞机平台几代航空电子”,一架军机的寿命在20-30年,但在飞机的全生命周期中,发动机、航电、机电等关键部件需更换2-3代,这意味着平均10年左右就会产生可观的航电系统改造升级需求。
我国正处于“三代机”换装高峰期,整体制造及核心零部件需求旺盛。按照航电系统占三代(半)战机30%的价值比重测算,2014-2020年军机航电系统市场规模约为640亿元。航电系统在更先进的战机和信息作战飞机的价值占比分别高达40%、50%,因此我们看好先进航电产品的市场前景。
首次给予“买入”评级。我们预计公司2013-2015年收入增速为48%、26%、25%,归母净利增速为47%、24%、28%,EPS分别为0.39、0.48、0.62元。给予目标价28.5元,对应公司2014年59x PE。
若按照中航工业航电板块资产整体注入上市公司测算(此测算仅是一种假设状态,不代表我们认为其会在未来某时点发生),2014年预测EPS 0.81元计算,28.5元目标价对应35x PE。
风险提示。资产注入进度不达预期;资产注入价格过高。
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