省广股份2014年1季报点评:业绩高于市场及我们预期,期待产业链布局持续推进
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
投资要点
业绩高于市场及我们预期。一季度公司实现营业收入12.63亿元、营业成本10.45亿元,分别同比增长17.0%、16.3%;实现归属于上市公司股东的净利润0.62亿元,对应全面摊薄EPS0.16元,同比增长47.6%,高于市场及我们预期(我们在1季报前瞻中预计公司1季度业绩增速为30%),主要在于内生业绩的高增长。同时公司预计上半年业绩增速为40-60%。
毛利率稳中有升,费用率保持稳定。一季度公司综合毛利率同比提升0.5个百分点至17.3%,主要在于品牌管理、媒介集中采购等业务占比有所提升。销售费用率和管理费用率分别同比提升0.2、-0.4个百分点至7.4%、2.4%,基本保持稳定。
内生保持高增长是1季度公司业绩大幅增长的主要驱动力。根据少数股东权益我们推算重庆年度、上海窗之外、青岛先锋、合众传播等外延并购标的为公司贡献净利润约660万元左右;剔除外延并表贡献,1季度公司内生实现净利润0.56亿元,同比增速在50%左右,充分展现了公司良好的发展动力和势头。
维持盈利预测,期待公司产业链布局持续推进,重申“买入”评级。我们分别维持14/15年备考业分别为1.06/1.33元。近期在传媒行业系统性调整中,公司股价出现较大幅度的调整,当前股价分别对应同期30/24倍PE,与营销服务行业同期平均估值水平基本相当(若考虑持续的并购整合可能,14年实际备考PE将会进一步降低)。考虑到公司良好的基本面以及未来成长空间,建议投资者当前时点积极介入。我们期待公司产业链并购持续推进,继续重申“买入”评级。
海宁皮城公告点评:一次性承租权费确认推动业绩增长,新市场招租略超预期
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
投资要点
一季度业绩符合预期。14Q1实现收入5.70亿,同比下降4.28%;归母净利润2.73亿,同比增长38.03%;扣非后归母净利润2.56亿,同比增长30.14%;加权平均ROE为6.92%,同比增加0.34个百分点。EPS为0.24元,符合预期。
本部二期四层承租权费一次性确认贡献业绩增量。公司14Q1实现收入5.7亿,同比下降4.28%。其中,本部二期四层于13Q3重新招租,14Q1确认一次性承租权费1.2亿;东方艺墅确认收入700万。我们预计,剔除后14Q1单季度收入为4.43亿,净利润约1.52亿。去年同期确认本部三期由租转售收入1.5亿,东方艺墅销售收入2000万,净利润共6400万。剔除后13Q1单季度收入4.25亿,净利润1.30亿。我们预计,剔除一次性因素影响后,14Q1收入同比增长4.23%,净利润同比增长16.9%,主要因13年旺季新老市场提租所致。
高毛利业务占比提升,期间费用率控制有效,净利率提升14.56个百分点。
14Q1毛利率为79.78%,同比增加12.75个百分点。14Q1物业租赁和管理收入(毛利率高)占比加大,营业成本同比下降41.15%,拉高毛利率。期间费用率6.21%,同比减少2.25个百分点。其中销售费用率4.20%,同比减少1.54个百分点;管理费用率2,73%,同比减少0.45个百分点;财务费用率-0.72%,同比减少0.26个百分点。14Q1净利率47.78%,同比增加14.56个百分点。
“佟二堡三期+哈尔滨皮城”招商结果略超预期。公司公告佟二堡三期品牌生活馆和哈尔滨海宁皮城的初次招商情况,结果略超预期。第一,佟二堡三期品牌生活馆(共4层,总建面13万㎡,计划于14年9月试营业)初次招商结束,本次招商推出1-3层共192间商铺,总建面8.13万㎡(占比62.5%),只租不售,4层另行招商。商铺出租价格分为租金(租期为14年7月30日至15年5月31日,共10个月)和承租权费(14年7月30日至17年5月31日,共34个月)。选房结果为,共187户认租7.53万㎡(占招租面积的92.6%),认租总价1.09亿,每平米118.15元/月。其中,租赁费0.81亿,分10个月摊销,每平米107.37元/月;承租权费0.28亿,分34个月摊销,每平米10.78元/月。
佟二堡公司已向187名商户收取选房保证金4120万。我们测算,14-15年佟二堡三期贡献净利润1334.72万、2912.02万。第二,哈尔滨项目(共4层,总建面25万㎡,计划于14年10月试营业)初次招商结束,本次商铺招商总建面20万㎡,5万㎡餐饮休闲仓储区另行招商。商铺出售面积0.94万㎡(占招商面积4.7%);商铺租赁面积19.12万㎡(占招商面积95.6%)。商铺出租价格分为租金(租期为14年8月1日至15年5月31日,共10个月)和承租权费(租期为14年8月1日至17年5月31日,共34个月)。选房结果为,33名商户认购了100%的出售商铺(2户金融用房,31户市场商铺),总金额2.59亿(15年确认),均价2.76万/㎡,公司已向31名商户收取了4650万的新市场培育基金(本期确认)。
567名商户认租17.95万㎡(占招租面积93.9%),认租总价4.15亿,每平米104.24元/月。其中,租赁费0.92亿,分10个月摊销,每平米51.44元/月;承租权费3.22亿,分34个月摊销,每平米52.8元/月。哈尔滨公司已向567名商户收取选房保证金2.25亿。本次招商未认租商铺面积1.17万平米(占招租面积6.1%)。
我们测算,14-15年哈尔滨皮城贡献净利润4898.96万、17535.84万。佟二堡三期和哈尔滨项目初次招商结果中,出租面积略低于预期,租金略超预期。我们暂时维持两项目招商对公司14、15年盈利预测的影响。
维持盈利预测,维持增持。公司仍处成长期,本次招商后,仍有总部六期(展览中红+国际馆+皮衣批发中心+商务楼,共24.9万㎡)、时尚产业园(12.5万㎡)、天津项目(11.2万㎡)和济南项目(15万㎡)在建,利润将集中于15年释放。佟二堡二期和哈尔滨项目的招商中,出租面积略低预期,租金略超预期,综合考虑,暂时维持此前盈利预测。我们预计公司14-16年EPS为1.11元、1.50元、1.60元,对应PE为12倍、9倍、8倍,维持增持。
正泰电器:经营加速,转型与扩张将加快
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司
公司发布2014年1季度报告:报告期内收入23.9亿元,同比增长15.5%;归属上市公司股东净利润2.97亿元,同比增长22.5%;扣非后净利润2.83亿,同比增长20.5%。公司业绩略超市场预期,我们判断公司2014年经营将加速,且公司已进入扩张和转型新阶段,维持41.17元目标价与买入评级。
支撑评级的要点
经营加速:报告期内营收增长15.5,在毛利率同比提升情况下,延续了2013年下半年以来的增长趋势;其中,母公司业务增速从2013年5%左右提升到超过10%。预计伴随公司的现金回流、新产品推广及海外业务的恢复,经营情况有望继续加速。
现金情况恢复:公司现金显著改善,不计票据的现金收入与营收比例同比大幅提高21.8个百分点,预计公司现金还将继续好转。
经营绩效与质量有望继续提升:公司募投及自建产能将快速投放,随着其信息化管理及核心制造能力提高,经营效率可能继续提升随着随现金回流、以及前期培育的子公司经营好转及海外业务恢复,未来经营表现及质量有望双升。
子品牌良性发展:建筑电器、仪器仪表等子品牌保持较快成长,前期投入较大的诺雅克、上海电源、新华控制等子公司在逐步走向良性发展。
有望内外并行发展自动化控制及专业化产业:公司可能延续以股权为纽带协调公司、团队及相关参与者的模式,以推动已布局的自动化及专业化业务的发展,并通过外延拓展加强自动化控制产业。
评级面临的主要风险
全球经济持续下行。
估值
看好公司的发展能力,维持买入评级,维持41.17元目标价。预计公司2014-2016年的每股收益为1.91、2.44和3.11元,维持41.17元目标价与买入评级。
汉钟精机2014年一季报点评:传统产品稳健增长,毛利率小幅上升
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
结论:公司公告收 入、归母净利润为1.83 亿、2915万元,同增26.97%、42.95%,其中扣非净利润2662 万元,同增43.20%,EPS 0.12 元,超过市场预期。冷冻冷藏压缩机和新产品的快速增长将保障公司持续稳健成长,考虑到传统产品增长加快,上调2014-16 年EPS 为0.79(+0.04)、1.01(+0.1)、1.21(+0.1)元,上调目标价至20.5 元,相当于2014 年26 倍PE,符合行业水平,维持增持评级。
传统产品快速增长,冷冻冷藏压缩机增速暂时放缓:一季度收入同比增长26.97%,其中中央空调制冷压缩机增长超20%,原因是莱富康原有客户持续转移至公司且2013 年一季度中央空调制冷压缩机基数较小,而冷冻冷藏压缩机增长大幅放缓至10%以内,考虑到物流冷库下游需求持续旺盛,预计冷冻冷藏压缩机增速在二季度将大幅回升;空压机体增长约20%,空压机组单月销量超百台,而2013 年同期单月仅50 多台;此外,真空产品也由2013 年同期个位数增速上升到两位数,但基数仍然较小。
产品毛利率小幅上升,期间费用率维持不变:综合毛利率33.33%,同比增加1 个百分点,主要是规模效应;销售、管理、财务费用率分别为5.47%、9.93%、0.29%,基本持平,预计毛利率和期间费用率将维持稳定。
新产品销售是未来持续快速增长的最大保障:永磁无刷变频机组2013 年销售10 几台,受益节能效果好,产品认可度高,预计2014 年将达200台,而参股30%的日立无油空压机组综合性能突出,2014 年销售有望超100 台,新产品将支撑公司后续持续快速增长。
风险提示:新产品推广低于预期、冷链行业复苏低于预期。
同方国芯:经营稳定,长期看好信息国产化
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司
业绩简评
公司公布2014年1季报,1-3月实现收入1.84亿元,同比增长26.47%,实现归属母公司净利润49.5百万元,同比增长20.99%,对应EPS0.6132元;扣非后实现净利润27.11百万元,同比增长87.85%
经营分析
业务稳定增长,扣非后净利润快速增长:公司经营稳定,智能卡繁荣与特种集成电路业务的快速发展,推动收入规模稳定增长;毛利率达到32%,较去年同期提升2个百分点,主要与高毛利的特种集成电路、高附加值的IC芯片占比提升有关;净利润增速有所放缓,营业外收入减少900万左右;扣非后净利润保持87.85%的增长,符合我们关于智能卡繁荣的判断。
信息化建设提升智能卡需求,国产化进程逐步实现:我国“工业化与信息化”两化建设对于医疗信息化以及社保信息化提出了明确的要求,医疗信息化载体健康卡年内有望超预期增长;公司产品已经通过银联双界面IC卡认证,在金融应用中逐步实现放量;4G建设对于大容量SIM卡需求提升,相应产品收入规模与获利情况有望得到明显的改善。
特种集成电路国产化,提供长期增长动力:孙公司同创电子有望承接FPGA等基站芯片国产化进程,乘IC设计国产化大潮,给公司长期的增长提供保障。
估值与投资建议
维持公司14-16年EPS1.19元、1.599元、2.001元的盈利预测,维持增持评级,金融IC国产化将率先在具备金融功能的卡类应用中率先得到实现,芯片国产化将逐步扩展到金融IC卡与移动支付等领域。
风险提示
业务拓展低于预期,价格快速下降。
上海绿新:依托香烟伴侣开拓国内电子烟市场
类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司
公司通过研发香烟伴侣,引导消费模式、避免与传统烟草直接竞争、同时对于产品核心要素进行研发投入,对于未来取得销售资质或者烟草客户订单都有战略意义。预计14、15EPS为0.89元、1.07元,维持“强烈推荐-A”。
13年净利润同比增长39%,略超预期。公司13年实现销售收入18.62亿元,营业利润2.56亿元,净利润2.29亿元,同比分别增长36%、37%、39%。每股收益0.66元,每10股派1.5元(含税);而2014Q1利润增长仅为1%,主要受1-2月份订单确认延后影响以及股权激励费用,预计二季度开始改善,2014年1-6月净利润增幅预计为10-30%。
把握产业结构升级机遇,同时利用兼并收购做大做强。2013年烟草销量增速差为1%,未来几年甚至不排除负增长的可能性,而同时国内烟草逐渐走上品牌化,三类烟草迎来市占率提升机会,而这类客户为公司主要客户;公司先后收购了上海优思吉德、江阴特锐达,福建泰兴、浙江德美、深圳金森彩,积极利用兼并收购取得新客户,不断使公司收入、利润保持高速增长。
依托香烟伴侣开拓国内电子烟市场。近期可以从新闻上看出国际上对于电子烟是否推行分歧很大,我们认为受公共场所禁烟令日趋严格,电子烟作为替代趋势明显。公司子公司上海绿馨与吉林烟草、长白山科技、郑州烟草研究院签订协议开发长白山香烟伴侣。我们认为这一战略的意义在于:
1、引导消费模式;
2、电子烟因安全问题国家管控将会较为严格,绿馨进行产品研发,同时注重吸食安全性检测和评价,对于未来取得销售资质或者烟草客户订单都是一大优势;
3、短期避免与传统烟草直接竞争,不受政策制约影响。
维持“强烈推荐-A”:公司通过研发香烟伴侣,引导消费模式、避免与传统烟草直接竞争、同时对于产品核心要素进行研发投入,对于未来取得销售资质或者烟草客户订单都有战略意义。预计14、15EPS为0.89元、1.07元,同比增长35%、21%,对应14年PE、PB分别为19.4、2.8,维持“强烈推荐-A”。
风险提示:持续收购能力低于预期、电子烟发展低于预期。
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