环保：环保法修订版构成利好 荐10股
环境保护法修订版解决了环保法的定位问题,对环保产业意义重大。这次修法明确了《环境保护法》是环境领域的基础性法律,规定的是基本的环境制度。针对该领域的其它单行法,与本法不一致的要适用本法,本法没有规定的,适用其他法律的规定。这意味着这部法律对于产业的意义空前重大,并可能使得其它环境法律的修订提上日程。十八大会议文件中首次提出建立生态红线和官员终身责任追究制度,本次环境保护法修订稿中充分体现了这一精神,这是环保产业发展的立足之本。
强化环保部门执法权、提高环境违法成本,带来环保市场驱动力的根本性转变。
修订案规定将企业事业单位和其他生产经营者的环境违法信息记入诚信档案,及时向社会公布违法者名单,同时明确环境违法的按日计罚规定,罚款将上不封顶。并且对于暗管排污、伪造数据、环评缺失等行为可实施拘留。环境违法成本和守法成本倒挂的现象得以解决,有效将环境成本内部化,将带来环保市场驱动力的转变,从政策监管变成成本节约,从被动变成主动。工业治污相关的产业链将全线受益,但是从政策力度加大空间的角度,我们最看好工业水处理相关的标的,建议关注万邦达、津膜科技。
增加公众参与度,“环境安全”概念是重中之重。修订案明确将提起公益诉讼的主体扩大到“在设区的市级以上人民政府民政部门登记的相关社会组织”。吸纳民意、提升公众参与度,会使得环境安全问题被提至环保问题的首要。最相关的包括雾霾治理、饮用水安全和土壤污染治理领域,建议关注碧水源、开能环保、国中水务、万丰奥威、永清环保。
建立环境资源承载能力监测预警机制,利好监测设备企业。修订案同时规定,省级以上人民政府应当组织有关部门或者委托专业机构,对环境状况进行调查、评价,建立环境资源承载能力监测预警机制。监测是预防的前提,该机制的建立将带动污染源排放和环境质量监测设备的市场扩容,建议关注先河环保、雪迪龙、天瑞仪器。申银万国
食品饮料：1季报关键期关注业绩风险 荐5股
上周,食品饮料行业微跌0.8%,跑赢大盘1个百分点。分板块来看,白酒行业上涨2.4%,跑赢大盘4.1个百分点,仍然领涨行业。跌幅较大的是食品综合和调味品板块,分别跑输大盘4.7和3.6个百分点。个股方面,定增、收购影视剧公司、高送转等题材个股涨幅剧前。
上周,食品饮料行业在白酒的带动下,表现出了较强的防御特性,白酒板块中涨幅较好的依然是洋河股份、贵州茅台和五粮液,从率先公布年报和业绩预告的酒企数据来看,预减品种走势依然相对稳健,净利润下滑30%的老白干酒也仅下跌1.9%。而食品行业自年初以来,一直表现较弱,即使业绩高增长的龙头也难有表现。目前已进入1季报披露关键期,依然建议关注基本面较好、估值合理的食品龙头,白酒行业整体估值水平不高,龙头公司贵州茅台基本面较好,受益于国企改革,与香港市场相比具备估值优势,仍然值得关注。本周,我们推荐的个股包括贵州茅台、五粮液、汤臣倍健、光明乳业、伊利股份。渤海证券
纺织服装：国企改革一触即发 荐2股
从最新公布的年报、一季报数据来看,纺织服装行业基本面仍未见改善。我们预计,宏观经济持续低迷、政府防腐力度继续深化等多重因素将持续影响行业复苏进程,寻找“转型+改革”类企业将是今年重要的投资主线。通过层层抽丝剥茧,我们进一步确立前期观点,经营情况较为良好、市场化程度极高的上海纺织集团很可能是首批改革的主体,一个集团下面存在两个从事类似行业的上市公司,资源略显浪费,有潜在改革可能,强烈建议配置上海纺织集团旗下的申达股份和龙头股份。长城证券
农林牧渔：行业去产能加速进行 荐9股
根据搜猪网数据,3 月份生猪价格较2 月份环比下滑9%,养殖户一头猪亏损300 块元左右,达到了历史低点,这必然导致母猪淘汰速度将加快。同时,二元母猪价格同比下滑14.62%,很多母猪厂已经卖不出去猪,这表明补后备母猪的养殖户也在减少,我们认为主要是资金不允许。因此从我们判断能繁母猪存栏量走势逻辑框架来看,今年无论是补栏积极性、二元能繁母猪价格走势还是当前养殖户资金链周转情况,均远不如去年同期。当前有媒体爆出部分地区出现养殖户跑路侧面反映出产能正加速淘汰中。2)目前母猪存栏量的减少将会影响明年的供给,15 年将是猪价大年。由于能繁母猪有一年的生长周期,因此今年母猪减少的量和少补后备的量将会影响明年甚至后年的供给量,我们认为15 年将是猪价大年。3)禽产业链去产能更彻底,反转更坚决。我们建议底部布局,优禽次猪,1)目前禽类价格已开始有所上涨,尤其是鸡胸肉等副产品近几天连续上涨,预计2 季度禽产业链上市公司经营业绩环比改善是大概率事件。2)目前禽产业链去产能更彻底。白羽肉鸡联盟3 月份召开的会议提出:A、将父母代鸡苗价格价格提升至8-9 元/套。B、所有企业淘汰掉50 周以上的祖代鸡。
根据我们跟踪的情况看,父母代鸡苗价格目前仍然是5 元/套左右,没有得到实质的提升,但祖代鸡场确实已经开始淘汰50 周以上的祖代鸡,执行情况较好,这样祖代鸡产能将下滑20%。并且目前跟踪,他们引种量也并不大,按照年前协商的109 万套的约定来引种,明年产能能得到较大的缓解。4)观点:短期猪价,我们预计今年5 月涨幅较缓,6 月随季节性需求涨幅加速,预计7 月达到14 元/公斤是大概率事件。建议果断布局,优禽次猪,逐步加仓。主要标的:新希望、圣农发展、牧原股份、正邦科技。其次:民和股份、天邦股份。
饲料行业:上周饲料协会公布了3 月份饲料数据:饲料总产量环比增长22.5%,同比下降9.0%。从品种看,猪饲料、蛋禽饲料、肉禽饲料、水产饲料和反刍饲料环比分别增长19.1%、15.3%、13.4%、162.3%和35.4%。 1、猪饲料:生猪价格继续下行,养殖效益进入亏损区间。但3 月处于节后生产恢复期,猪饲料产量环比增长19.1%,同比增长下降1.9%。 2、蛋禽饲料。3 月全国批发市场鸡蛋平均价格为8.12 元/公斤,环比增长0.7%,同比下降2.7%。H7N9 流感疫情影响逐渐减弱,鸡蛋价格迎来修复性上涨,蛋禽养殖进入盈利阶段,养 殖户补栏积极性提升。本月蛋禽饲料产量环比增长15.3%,同比下降13.4%。3、肉禽饲料。3月全国批发市场白条鸡平均价格14.19 元/公斤,环比增长0.1%,同比下降5.2%。随着H7N9流感疫情消散,禽肉消费端逐步恢复至常态。前期亏损局面缓解,补栏情况逐步好转。本月肉禽饲料产量环比增长13.4%,同比下降18.3%。4、水产饲料。3 月全国批发市场鲤鱼平均价格为11.02 元/公斤,环比增长0.4%,同比增长0.6%;草鱼平均价格为14.08 元/公斤,环比增长1.0%,同比下降0.3%。随着天气转暖,华南、华东及华中地区水产养殖业全面启动。本月水产饲料产量增幅明显,环比增长162.3%,同比下降20.8%。5、反刍饲料。3 月全国批发市场牛肉平均价格为54.95 元/公斤,环比下降0.7%,同比增长7.6%;羊肉平均价格为56.50 元/公斤,环比下降1.4%,同比增长6.8%。2014 年,山东、河南、新疆等多省区实施补助政策,加快促进牛羊肉产业发展,加之牛羊肉价格持续高位等因素影响,反刍饲料同比需求增长。本月反刍饲料产量环比增长35.4%,同比增长15.3%。由于饲料属于后周期行业,随着畜禽存栏减少,饲料产量同比出现下滑,未来行业压力较大。我们目前饲料主要推荐通威股份和大北农。通威股份目前盈利水平已经处于正常水平,我们预计2014 年公司继续增长,主要原因:1)2013 年水产饲料行业由于天气原因整个行业销量下滑,2014 年我们认为在鱼价保持平稳的前提下,水产饲料销量将较13 年好转。2)公司在加快海外布局,同时增加高毛利品种,比如膨化料和虾料。3)食品业务预计继续减亏,甚至不排除有剥离的可能。4)公司股权激励在考虑进行中。大北农:全年预计40%增速。1 季度我们了解到在一些基数较低的地区,公司饲料销量是翻倍增长,但核心区域增速有所放缓,一季报可能会低于市场预期,从中长期来看,在业绩低靡期反而是建仓好时机。
动保行业:首推金宇集团,其次低估值大华农。我们预计金宇集团14Q1 疫苗业务净利润将增50%-100%,全年疫苗业绩将增加50-60%是大概率事件!主要由于:1、14Q1 政府招标加大牛羊口蹄疫三价苗招标数量,比如广西和重庆招标均出现了口蹄疫O 型、亚洲I 型和A型三家灭活疫苗(悬浮培养技术),定价为2 元/毫升,目前市场上仅金宇、天康两家,另外今年春招口蹄疫价格约平均提高了10%左右。2、公司口蹄疫市场苗继续放量。13 年Q1 公司由于产能不足,口蹄疫直销苗销售约3000 万元,随着13 年下半年产能投放,公司产能几乎翻番,我们预计14Q1 公司直销苗将较13 年同比增长200%以上。由于受到禽流感影响,禽类价格低迷,存栏今年1 季度出现大幅减少,因此上市公司以禽苗为主的两家企业大华农和瑞普生物业绩在Q1 出现了不同程度的下滑。我们认为Q2 随着禽类价格的逐渐好转,公司业绩环比也将随之增长。目前大华农和瑞普生物均在大力发展畜苗品种,瑞普生物猪圆环已经上市,13 年销售达到2000 万,预计14 年能销售5000 万;大华农仔猪腹泻疫苗也拿到新兽药证书,预计今年能贡献3000 万收入。近期两家公司均跌幅较大,建议可以底部布局。银河证券
航空航天：国防改革渐行渐近 荐5股
4月23日,据彭博社报道:“中国可能最快在一个月内公布军工改革扶持政策,推进军工科研院所的体制改革,鼓励军工体制改革后将军工资产注入相关上市公司。”从而引发市场对国防装备板块的高度关注。
点评:
信息提振市场对国防工业的改革预期。市场普遍关心彭博社的报道是否属实,但我们认为,国防工业改革扶持政策的出台、以及科研院所改制的推进,是符合国防工业改革的大逻辑,未来国防工业将成为国民经济的重要组成部分,是提升我国产业结构的重要抓手。而这也恰恰是我们重点推荐国防装备板块的核心逻辑,即2014年“国企改革+军民融合+装备换代”将共同铸就投资大年。在诸多利好信息提振和事件性驱动之下,国防装备行业将迎来较好投资时点,我们维持行业“增持”评级。
梳理国防工业改革的线索,把握投资节奏。市场认为,国防工业改革的时点与方式难以把握,但我们认为,尽管如此,其方向却是非常明确。国防工业改革大致有两条线索:1)以工业改革为主,这主要是由国防科工局主导;2)以装备采购为主,主要是由总装备部等主抓。国防工业改革涉及诸多方面,从易到难,如国防科研院所改制、国防工业股份制改造、军民融合相关政策出台、整个国防工业布局调整等。我们认为,国防工业改革的推进必定不是一蹴而就,而是由易到难的循序渐进。我们判断,国防工业改革的进程将在2014年有条不紊地加速推进。
航天系股票将是国防工业改革的最大受益者。在政策催化剂出现和事件性驱动下,市场风险偏好呈上升趋势,我们认为航天系股票最为受益,理由:1)航天系股票属于“大集团、小公司”:按2012年利润计算,航天科工集团的集团资产证券化率约24%,而航天科技集团仅为3%(扣除航天机电亏损后为15%)。集团利润达到100亿元级别,但旗下上市公司市值多数仅为30-60亿元;2)研究院所改制加快:两大航天集团的核心资产集中在研究院所,倘若相关扶持政策出台,集团核心资产证券化渐行渐近;3)航天产业景气度高:近年来我国航天产业发展迅猛,未来发展空间大。
国防装备受益标的排序:1)资产证券化预期强烈的航天动力、航天长峰、航天科技;2)预期较强的中航电子、中国船舶等。国泰君安
电力：低基数致用电量增速回升 荐7股
分省份来看,3月新疆用电量同比增速22.6%,仍处于全国最高水平。同期重庆、江西、安徽和贵州等西南省市地区用电需求出现了两位数的增长,分别为13.3%、13.0%、11.9和11.8%,高于全国平均水平(7.2%)。京津唐和上海等地区3月用电增速维持低位,其中:北京2.8%,天津-0.5%,河北4.2%,上海3.9%,预计与经济结构调整,重工业企业西迁有关。
发电量增速较去年同期有所好转。3月单月发电量同比增长6.2%。其中火电5.3%,处于较稳定态势。水电和核电出力较好,分别为10.6%和26.3%,挤压了部分火电电量空间。而受部分地区3月风况较差影响,风电发电量增速-2.9%。
1-3月累计发电利用小时1038,同比减少36小时。连续三年呈负增长状态。其中,火电利用小时1228小时,较去年同期减少2小时;水电发电设备利用小时551小时,同比减少47小时,下滑较多(去年同期基数较高598小时)。
预计煤价后市依然疲弱。前期受大秦线检修和煤矿停产限产等政策影响,支撑港口动力煤价格窄幅反弹,但受限于下游需求并未明显改观以及国际煤价的震荡,港口煤价反弹力度不大。后期来看,随着大秦线检修接近尾声,供应格局将持续偏宽松,并且二季度是动力煤传统淡季,限制了下游补库意愿,利空因素转强,预期后市动力煤市场依然弱势。
一季度水情偏弱仍不影响水电出力,建议持续关注。14年一季度,主要受去年冬季气温偏高(春节前后气温偏高近2℃),暖冬明显,雨水稀少等因素影响,四川省内主要流域来水偏弱,流量较去年同期均出现一定幅度的下滑。但受益于水电发电设备装机规模的增长,前三个月水电发电1451亿千瓦时,同比增长9.7%,出力良好。
财政部发布《关于大型水电企业增值税政策的通知》。此次出台增值税税收优惠政策,降低了水电税负,提高了大型水电项目的盈利能力,有助于大流域梯级水电的后续开发,符合当前鼓励清洁能源发展的政策背景,属于长期利好。通过对近二十年来水电年度发电量同比增速和利用小时情况进行简单分析,我们认为14年后期水情持续偏枯的可能性较小,水电有望持续发力。在拥有装机容量百万千瓦以上水电站的A股上市公司(国电电力、桂冠电力、川投能源、国投电力、湖北能源等)中,持续推荐国投电力和川投能源(公司成长性良好,后期电站不断投产,且从政策角度和环保压力日益严重将推动清洁能源发展,优质水电标的),建议密切关注。申银万国