萃华珠宝24日申购 顶格需17.28万元

　　中国证券网讯 10月23日（周四），萃华珠宝（002731）公告称，公司首次公开发行A股的发行价格确定为11.92元/股，对应市盈率为17.28倍。该股将于2014年10月24日实施网上申购。

　　申购价格：11.92元

　　申购代码：002731

　　顶格申购：17.28万元

　　申购数量上限：14500股。

　　萃华珠宝本次公开发行3768万股。回拨机制启动前，网下初始发行数量2300万股，占本次发行总股数的61%；网上初始发行数量1468万股，占本次发行总股数的39%。

　　发行人所在行业为C18 "纺织服装、服饰业"，中证指数有限公司已经发布的行业最近一个月静态平均市盈率为25.45倍（截止2014年10月21日）。

　　若本次发行成功，发行人募集资金总额为4.49亿元，募集资金净额4.08亿元。

　　【公司简介】

　　沈阳萃华金银珠宝股份有限公司从事珠宝饰品的设计、加工、批发和零售，主要产品为黄金饰品。此次募集资金拟投向增设直营店项目，总投资4.09亿元，全部以募集资金投入。

　　【券商研报】

　　平安证券：东北区域龙头珠宝企业

　　2014-10-21 类别：新股 研究员：耿邦昊 徐问

　　投资要点：

　　询价建议预计公司14-16年归属母公司净利分别为1.05、1.24、1.4亿。参考可比公司估值，合理估值区间14年13-16倍PE，按照募集资金量40,870万元，拟公开发行股票不超过3,768万股，全部为新股发行,建议询价区间为9.0-11.1元。

　　珠宝行业空间广阔，市场集中度低。2013年我国珠宝零售市场规约4700亿，2006-2013年CAGR16.6%，预计未来五年珠宝行业保持10%左右CAGR，黄金首饰消费仍将快速增长。行业集中度呈小幅上升趋势，周大福、老凤祥、豫园商城市场占有率分列前三，合计市占率16.2%。

　　黄金为主+加盟模式是目前最有效的发展策略，行业竞争激烈。珠宝行业重资金、轻周转，渠道规模是重要竞争壁垒，以黄金为主打产品适应目前的需求结构、有利于加快资金周转；加盟模式不仅利于规模扩张、且资金需求较少、并能降低金价波动带来的经营风险。规模领先的国内珠宝企业多通过黄金为主+加盟模式实现快速扩张。除了全国布局上市珠宝企业，立足于区域市场的中小规模珠宝企业数量众多，市场竞争激烈。

　　公司位列国内珠宝企业第三梯队，募资有利于加快直营店和全国网络布局。

　　萃华珠宝由创建于公元1895年的萃华金店发展而来，主打黄金饰品（收入占比94%）、加盟模式，2013年实现销售规模36.8亿元，净利润为1.1亿元，拥有10家直营店、339家加盟店。作为老字号的黄金珠宝品牌，公司面临香港企业和国内同行的激烈竞争，与第一、二梯队企业拉开了差距。

　　公司在辽宁和东北区域具备网络和份额优势，加大直营占比、扩大连锁加盟网络、尽快形成全国性的网点布局是公司未来重点战略，此次上市募集资金有利于全面提升公司的经营能力和市场竞争地位。

　　业绩预测与合理估值。考虑到今年业绩面临一定压力，及募资后的直营门店开设计划，我们预计公司2014-2016年营业收入分别为38.6、43.4、48.4亿元，EPS分别为0.93、1.09元、1.24元（全面摊薄后EPS=0.70、0.82、0.93元），同比增速为-5.5%、18.0%与13.3%。参考A股珠宝企业（老凤祥、豫园商城和明牌珠宝与公司业务模式接近，最具参考价值）可比公司估值及公司的市场地位和经营能力，我们认为公司2014年合理估值为13.0-16.0倍PE，建议询价区间为9.0-11.1元。

　　风险提示：金价大幅波动，行业调整长于预期，募投项目经营不及预期。