设计股份24日申购 顶格需32.26万

　　中国证券网讯 9月22日凌晨，设计股份（603018）发布发行公告，公司首次公开发行A股的发行价格确定为32.26元/股，对应2013年摊薄后市盈率为22.88倍。该股将于2014年9月24日实施网上申购。

　　发行价：32.26元/股

　　申购代码：732018

　　申购数量上限：10000 股

　　顶格申购费用：32.26万元

　　本次公开发行总量为2600万股，全部为新股。本次网下初始发行数量为1560万股，为本次发行数量的60%；网上初始发行数量1040万股，为本次发行数量的40%。

　　发行人所在行业为科学研究和技术服务业下的“专业技术服务业”，截止2014年9月19日，中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为39.44倍。

　　该股网上申购简称为“设计申购”，网上申购代码为“732018”。投资者参与本次网上申购需持有上海市场非限售A股股份市值。根据投资者在2014年9月22日前20个交易日的日均持有上海市场非限售A股股份市值计算其网上可申购额度，每1万元市值可申购一个申购单位，不足1万元的部分不计入申购额度，每一个申购单位为1000股，申购数量应当为1000股或其整数倍，但不得超过其持有上海市场非限售A股股票市值对应的网上可申购额度，同时不得超过网上发行股数的千分之一，不得超过1万股。

　　公司简介：

　　江苏省交通规划设计院股份有限公司主营业务包括勘察设计、规划研究、试验检测、工程管理等工程咨询服务。核心业务是交通领域建设工程勘察设计咨询业务。此次募集资金拟投向提高公司研究设计及检测能力建设项目、分支机构建设项目以及补充流动资金，总投资8.07亿元，拟使用募集资金7.77亿元。

　　【个股研报】

　　海通证券：设计股份对应价值区间35.31~44.14元

　　核心观点

　　设计股份是由国企改制而来，专业从事交通工程设计咨询。主营业务包括勘察设计、规划研究、试验检测、工程管理等工程咨询服务。核心业务是交通领域建设工程勘察设计业务。公司具备设计综合甲级资质，可以承担住建部划定的全部21个行业和8个专项范围内的工程设计业务，技术和人员优势明显。

　　“重技术、轻资产、高ROIC”。公司跻身行业第一集团。擅长高难度、高技术含量的大项目，在公路、水运和交通规划领域已在江苏省处于领先地位；拥有高素质人才和一流的专家团队，目前已经逐渐与传统的老牌设计单位分庭抗礼。

　　交通领域设计、咨询、检测等投资稳定增长，工程咨询费率提升+路桥存量改扩建市场巨大。我们认为未来公路改扩建领域市场空间大，水运建设投资加速，“十二五”期间将达到2000亿元，是“十一五”期间的两倍。轨道交通预计“十二五”规划总投资达1.2万亿，14-15年新增里程维持50%左右的增速。智能交通前景广阔，主要投资领域集中在信号控制系统、交通综合信息平台、视频监控系统、交通违法处理系统等。此外，未来工程设计咨询行业持续增长的动力一方面来自设计咨询费用在工程总投资占比提升，另一方面来自于存量工程改扩建的存量市场。

　　募集7.8亿增强技术实力和补充流动资金。公司拟发行2600万股，占发行后总股本的25%。实际募集资金7.77亿元主要用于提升设计和检测服务能力、业务扩张以及补充流动资金。

　　内生外延双驱动，省内深耕+区域扩张稳发展。公司未来将围绕公路、水运、市政和建筑四个行业，以勘察设计、规划研究、试验检测、工程管理为主业，以江苏省为重点市场，用分公司拓展全国，省外业务收入占比稳步提高，从2008年不到20%提升到2013年的24%；同时增强并购运作能力，致力于在发展交通咨询业务基础上向综合工程咨询业务方向发展。预计公司上市后资金实力和品牌优势进一步得到增强，我们认为收购将是公司做强做大的战略选择。

　　合理价值区间35.31~44.14元。预测公司2014-2016年EPS分别为为1.77、2.13和2.48元，按照目前新股发行的规则，在公司不减持老股的条件下，我们预计发行价为32.27元（（融资额+发行费用）/发行数量），对应14年PE约18倍。考虑到公司轻资产运营，盈利水平高，现金流优异，同时参考同类设计行业上市公司估值水平，我们认为给予2014年20-25倍PE是合理的，对应价值区间为35.31~44.14元。

　　风险提示：基建投资下滑风险，回款风险，股权分散风险。

　　银河证券：设计股份合理估值35.00-43.75元

　　设计股份：江苏工程设计龙头 上市加快全国扩张

　　摘要：

　　省内工程设计翘楚，研发和品牌优势兼具。公司由江苏省交通规划设计院通过改企改制而来，股权分散，是目前省内第一家具有工程设计甲级资质（最高等级）的企业，业务主要覆盖勘察设计、规划研究、试验检测、工程管理。公司专注创新研发，具有多项省内外重大项目经验，是江苏省交通领域工程咨询行业龙头企业。

　　工程咨询行业增速平稳，市场集中度低，竞争格局相对稳定。

　　2004-2012年，勘察设计工程咨询业务（不包含工程施工）营收CAGR达19.8%，我们预计未来2年工程咨询产值规模增速大概保持在15-20%左右,2015年工程咨询设计行业产值将达8072亿元。2012年ENR设计60强企业市场集中度CR60仅为6.51%，行业竞争格局相对稳定，公司省内主要竞争对手为苏交科（300284），省外竞争对手包括中国交建、中国中铁、中国铁建在内的部级院及各地省级交通规划设计研究院。

　　公司竞争优势突出：（1）高等级多专业资质支撑，具备“综合式一体化”工程咨询综合服务能力。（2）大跨径桥梁、公路、水运等细分领域业绩成果突出，技术优势显著。（3）人才培养体系灵活多样，股权结构保证公司管理机制一致。（4）科研成果丰硕，战略布局全国初显成效。

　　募投项目助力公司未来成长：（1）全国扩张：公司目前业务覆盖26个省，全国市占率仅0.2%，2013年江苏省外营收占比24.44%，随着人才队伍建设的不断完善及募集资金投入建设全国11个分支机构，业务重心将从江苏省走向全国，省外市占率将持续提升。（2）智能交通设计研究中心和工程质量检测中心的建设将增强公司主业综合服务能力，提高订单规模。（3）上市后品牌与资金实力显著增强，借助资本平台加快并购扩张。以首家上市的工程咨询公司苏交科为例，自2008年起先后收并购11家公司，不断扩展业务范围和地方市场。我们判断公司上市后将凭借资金和规模优势，加快收并购步伐。

　　合理估值区间35.00-43.75元：我们预计公司2014-16年EPS分别为1.75/2.10/2.50元，CAGR达20.13%，相对合理估值35.00-43.75元（对应14年20-25倍PE），合理市值36.4-45.5亿元，绝对估值43.46元。

　　无超募且足额发行情况下，公司股票理论发行价格不超过32.27元。

　　风险因素:基建投资规模波动；应收账款风险；省外扩张低于预期等。