飞凯材料24日申购 顶格需14.5万

　　中国证券网讯 9月22日凌晨，飞凯材料（300398）发布发行公告，公司首次公开发行A股的发行价格确定为18.15元/股，对应2013年摊薄市盈率为22.84倍。该股将于2014年9月24日实施网上申购。

　　发行价：18.15元/股

　　申购代码：300398

　　申购数量上限：8000 股

　　顶格申购费用：14.5万元

　　本次公开发行股份总数量为2000万股，网下初始发行数量为1200万股，为本次发行总量的60%；网上初始发行数量800万股，为本次发行总量的40%。

　　发行人所属行业为化学原料和化学制品制造业。截止2014年9月19日，中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为32.31倍。

　　投资者持有深圳市场非限售A股股份市值日均值1万元以上（含1万元）方可参与新股申购。每5000元市值可申购一个申购单位。每一个申购单位为500股，申购数量应当为500股或其整数倍，且最高不得超过本次回拨前网上初始发行股数的千分之一，即8000股。

　　公司简介：

　　公司本次募投项目所需资金总额为3.14亿元。按本次发行价格18.15元/股、发行新股2000万股计算的募集资金总额为3.63亿元，扣除发行费用4897.50万元后，预计募集资金净额为3.14亿元。

　　上海飞凯光电材料股份有限公司主营业务为高科技领域适用的紫外固化材料等新材料的研究、生产和销售，主要产品为紫外固化光纤光缆涂覆材料。此次募集资金将投向3500t/a紫外固化光刻胶项目、3000t/a紫外固化塑胶涂料项目、3000t/a紫外固化特种丙烯酸树脂产品技改项目、补充流动资金以及偿还银行贷款，总投资3.31亿元，使用募集资金投入3.14亿元。

　　【个股研报】

　　齐鲁证券：飞凯材料目标价25.7-29.7元

　　飞凯材料：国内紫外固化材料的领航者

　　【研究报告内容摘要】

　　核心观点

　　国内紫外固化材料的领航者，产品梯队丰富成长可期。公司主要从事紫外固化材料的研究、生产和销售。

　　公司第一主打产品为紫外固化光纤光缆涂覆材料，2014H1其收入和毛利占比分别为89%和87%。2011年公司已经成为国内第一大紫外固化光纤涂覆材料供应商（国内市占率~50%），11-13年紫外固化光纤光缆涂覆材料的销量复合增长率近30%。

　　核心竞争力之一：自主树脂合成技术有效降低原材料成本、提升产品差异性，可复制性强。第一主打产品的主要原材料是合成树脂，成本占比为30-70%。公司自主掌握低聚物树脂合成技术，可有效降低成本，毛利率多年维持在40%以上，同时规避了国内同类竞争对手受制于外购标准化合成树脂的难题，可生产多样化多功能产品，满足客户个性化需求。同时，此技术也快速移植至公司其他紫外固化材料产品，规模效应突出。

　　核心竞争力之二：差异化服务完胜国外竞争对手，赢得重要客户青睐。与国外竞争对手相比，公司在快速响应、服务质量和深度上均领先。为满足客户的个性化需求，公司在全国6个城市（上海、北京、天津、杭州、深圳和成都）设立服务点，24小时内快速响应客户需求，并全程跟踪客户使用产品的全过程，获得了主流光纤光缆企业的青睐，下游主要客户（亨通光电、长飞光纤光缆有限公司、富通集团、烽火通信、中天科技、法尔胜、通鼎光电、鑫茂科技）占据了行业80%以上的市场份额。

　　中长期来看，紫外固化其他产品的放量是主要业绩增长点。鉴于紫外固化材料行业的整体技术壁垒高、而竞争格局集中且稳定，利润率高（40%以上），因此继续在该领域发展是明智之举。短期，公司在紫外固化光纤光缆涂覆材料产品的地位基本稳固，通过产能扩张稳定成长。中长期，紫外固化塑胶涂料和紫外固化光刻胶有望成为业绩爆发点，这两个产品的国产化程度较低，进口替代空间大，其2010年市场规模分别为28988吨和25470吨。除此以外，无铅锡膏、超纯氧化铝也处于中试阶段，接力成长。公司本次拟公开发行新股2000万股，募集资金3.14亿元，用于紫外固化材料（塑胶涂料和光刻胶）的扩建，丰富产品结构，提升公司发展空间，同时归还银行贷款降低财务费用，提升公司盈利能力。

　　我们预测公司2014-2016年的营业收入分别为3.67亿元、4.32亿元和5.20亿元，同比分别增长13.4%、18.0%和20.3%；归属于母公司的净利润分别为0.8亿元、1.0亿元和1.2亿元，同比分别增长21.5%、25.2%和17.9%；按发行后8000万股摊薄计算，2014-2016年的EPS分别为0.99元、1.24元和1.47元。给予公司2014年26-30×PE，目标价为25.7-29.7元。

　　风险提示：技术失密及核心技术人员流失的风险；原材料价格大幅波动的风险；市场竞争加剧的风险。

　　平安证券：飞凯材料合理定价为35.70元~40.80元

　　飞凯材料：拥有技术和成本优势的紫外固化材料龙头

　　投资要点：

　　定价建议我们预计公司2014~2016年营业收入分别为3.86、4.84、5.98亿元，同比增速分别为19.40%、25.28%、23.64%，归属于母公司净利润分别为0.82亿元、1.04亿元、1.33亿元，同比增速分别为24.9%、27.5%、27.3%，摊薄后EPS分别为1.02元、1.30元、1.66元。同时参考精细化工行业可比公司估值与证监会指引，定价合理估值在2014年35.0~40.0倍PE，合理定价为35.70元~40.80元。

　　紫外固化材料需求稳步上扬，供给寡头垄断在3G、4G网络建设需求迅速增加、FTTx呈现爆发性增长以及农村信息化建设等因素推动下，我国光纤市场快速增长，奠定了紫外固化光纤光缆涂覆材料增长的基础；紫外固化光刻胶、紫外固化塑胶涂料以及UV油墨等新兴产品下游市场空间广阔。紫外固化材料产业全球分布不均衡，被国际巨头帝斯曼垄断，目前正在向发展中国家转移。2010年公司的国内市场占有率达到51.73%，进口替代趋势明显，并逐步参与国际竞争。

　　公司为行业先行龙头，竞争优势明显（1）研发技术优势：公司是紫外固化材料领域极少数同时具备低聚物树脂合成技术和配方技术的企业之一，在新产品开发上具有独特的优势；（2）成本优势：

　　公司可以利用低聚物树脂合成技术自我合成或替代价格较高的原材料，大大降低了公司的产品成本；（3）核心客户优势：公司产品获得了下游光纤光缆厂商以及最终用户的高度认可和赞同，下游客户基本覆盖了光纤光缆行业的国内上市公司以及知名制造企业；（4）经营模式优势：公司根据客户需求调整配方，形成了以销定产的生产模式，销售模式多数采用直销。

　　募投项目构筑新的利润增长极公司经营的紫外固化光刻胶、塑胶涂料等产品销售收入近年来以40%左右的速度增长，营业收入增速与毛利率水平高于紫外固化光纤光缆涂覆材料，未来利润增长潜力巨大。募投的紫外固化光刻胶项目和紫外固化塑胶涂料项目将有利于公司进一步打开新的市场，构筑新的利润增长极。

　　业绩预测与合理估值我们预测公司2014~2016年归属于母公司净利润分别为0.82亿元、1.04亿元、1.33亿元，摊薄后EPS分别为1.02元、1.30元、1.66元。同时参考精细化工行业可比公司估值与证监会指引，定价合理估值在2014年35.0~40.0倍PE，合理定价为35.70元~40.80元。

　　风险提示：1、新产品市场开拓风险；2、原材料价格波动风险。