亚邦股份28日申购指南 顶格需43万
亚邦股份此次发行总数为7200万股，网上发行2160万股，发行市盈率22.75倍。
申购代码：732188。
申购价格：20.49元，单一帐户申购上限21000股，申购数量1000股整数倍。
顶格申购所需市值43.029万元。
【基本信息】
股票代码 603188 股票简称 亚邦股份 申购代码 732188 上市地点 上海证券交易所 发行价格（元／股） 20.49 发行市盈率 22.75 市盈率参考行业 化学原料和化学制品造业 参考行业市盈率 31 发行面值（元） 1 实际募集资金总额(亿元) 14.75 网上发行日期 2014-08-28 (周四) 网下配售日期 2014-8-27、8-28 网上发行数量(股) 21,600,000 网下配售数量(股) 50,400,000.00 申购数量上限(股) 21000 总发行数量(股) 72,000,000 顶格申购所需市值(万元) 43.029 市值确认日 T-2日(T:网上申购日)
【公司简介】
合成蒽醌、1-硝基蒽醌、分散红(R-91、R-146)、商品染料的生产;染料及助剂、化工产品的技术开发、技术转让、技术咨询服务及销售(化学危险品凭许可证经营);上述产品的原辅材料、机械设备、仪器仪表及零配件、包装制品的销售;本企业自产的各类染料、助剂、化工中间体的出口及本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表及零配件的进口(国家限定企业经营或禁止进出口的商品和技术除外);以下限分支机构经营:染料及染料中间体的生产(危化品除外)。
【机构观点】
安信证券：亚邦股份合理估值为20-22倍PE
■环保政策趋严导致产品价格上涨：国内环保风暴导致大量不合格染料企业关停，染料行业产能受限、而需求保持相对稳定增长，供需失衡使得染料价格出现大幅上涨。而具备技术优势和环保实力突出企业则在国内环保趋严的大环境下受益，行业集中度逐渐提高，企业盈利能力大幅改善。
■公司为国内蒽醌染料的领先者，募投项目进一步提升行业占有率：公司为全球最大的蒽醌结构分散染料和还原染料生产企业。2011 年、2012 年和2013 年，公司销售收入规模均列国内染料行业前四位。
公司主要产品蒽醌结构分散染料和还原染料在国内细分市场占有率均在35%左右，居第一位。公司此次募投建设2 万吨高档蒽醌结构染料和8000 吨还原染料滤饼，建成后公司产能大幅增长，有利于公司进一步提升行业占有率和话语权。
■“差异化”竞争，产品和服务提高客户粘性：公司自成立即施行差异化经营，避免了与行业内其他公司的恶性竞争，主要从事的蒽醌类染料具有较高的技术壁垒，并且为下游供应产品的同时提供相应的技术服务，提高了客户粘性。
■产业链完整，竞争力强：公司具备关键中间体、蒽醌到商品染料的完整产业链布局，核心原材料1-氨基蒽醌生产过程中三废排放量大且难处理，公司是国内最大的1-氨基蒽醌生产商，产业链完整保障了原材料供应的稳定性，在环保趋严浪潮中竞争力强。
■盈利预测及估值：我们预计公司14-16 年公司净利润分别为7.6、9.0 和10.1 亿元，按照发行7200 万股来计算，全面摊薄后的EPS分别为2.64、3.14 和3.51 元。根据可比上市公司2014 年PE 估值的对比，我们认为给予公司2014 年PE 为20-22 倍相对合理，建议询价区间为52.80-58.08 元。
■风险提示：环保风险、高新技术企业对所得税的影响风险、人民币升值风险等
齐鲁证券：亚邦股份合理估值为10-15倍PE
全球最大的蒽醌结构分散染料和还原染料生产企业。公司现有蒽醌结构分散染料商品产能2 万吨，还原染料商品产能6000 吨，2013 年销量在国内蒽醌染料市场占有率达40.38%和38.20%，居行业第一位。
环保趋严背景下，染料行业集中度提升和行业高景气的趋势仍将持续。我国是世界染料的主产地，2013年染料产量达89.5 万吨，约占世界总产量的70%；预计未来下游纺织行业增长平稳，但环保趋严。在此背景下，产业链齐全、环保设施完善的龙头企业有望受益于中小产能退出。13 年开始国内染料行业由于供给收缩，产品价格呈现回升和上涨。我们认为未来这种趋势仍将持续。
产品差异化、产业链配套完整、环保设施完善，受益于环保带来的高景气。1)公司通过产品差异化经营，与同行业公司(如浙江龙盛(600352)、闰土股份(002440)、杭州吉华等)互补空白，相互合作，避免恶性竞争，缔造细分领域品牌与规模优势；2)公司具有完整的产品链自我配套体系，生产过程中所需的关键中间体1-氨基蒽醌、3-溴苯酮、3,9-二溴苯酮等均是自产自用，具有明显产品稳定性及成本优势。同时，公司生产基地环保设施配套完善，未来随着产能扩张，护城河将不断拓宽，优势更加明显。
公司本次拟公开发行新股 7200 万股，公司股东不公开发售股份，共募集资金13.55 亿元，用于年产2万吨商品染料项目和8000 吨还原染料技改项目产能的扩张，以及配套园区工业项目及危险废物焚烧处置项目，同时归还银行贷款降低财务费用，提升公司盈利能力。
我们预测公司 2014-2016 年的营业收入分别为28.63 亿元、31.37 亿元和35.25 亿元，同比分别增长49.81%、9.58%和12.37%；归属于母公司的净利润分别为7.81 亿元、9.11 亿元和10.3 亿元，同比分别增长201.14%、16.56%和12.67%；按发行后28800 万股摊薄计算，2014-2016 年的EPS 分别为2.71元、3.16 元和3.56 元。给予公司2014 年10-15×PE，目标价为27.1-40.7 元。
风险提示：产品价格下滑的风险；原材料价格大幅波动的风险；市场竞争加剧的风险。
