美都控股:油田盈利略超市场预期
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
本报告导读:
2014H1,公司美国油田子公司贡献利润9190万元,Q2单季度贡献利润8900万元,超过我们之前7000-8000万元的盈利预期19%
投资要点:
我们上调公司2014-2016年EPS分别至0.32元、0.47元、0.63元,上调幅度分别为14%、17%、10%,给予2015年20倍PE,上调目标价至9.4,上调幅度17%,维持增持评级。我们上调业绩主要基于公司2014H2的打井进程加快。公司中报披露,2014年美国油田累计投产新井达到25口,14口待压裂,6口正在钻井,16口井位已获批。我们预计2014年打井数量可能达到65-70口,超过公司计划54口井的20-30%。
2014H1,公司美国油田业务实现4.12亿元的收入,9190万元的净利润水平,Q2单季度贡献利润8900万元,超过我们之前7000-8000万元的盈利预期19%。利润略高于我们的测算主要基于WTI原油价格的同比2013H1同比上涨6%,以及规模化开采带来的运营成本的下降,公司原油产品的毛利率提高至71.77%,超过我们之前65%左右毛利率的测算。
2014Q4-2015Q2将迎来woodbine油田的产量高峰。我们测算2014Q3、Q4的单季平均日产将分别达到1.5万桶/天、2万桶/天,净利润将分别达到2.3亿、4亿。此外,公司非公开增发募集资金24亿元到账,现金充裕;资产负债率降至60-65%的历史平均水平,为公司使用多种融资杠杠方式拓展油气业务提供了有力保障,非常规油气资源收购有望持续。
风险提示:海外新井打井出油量不足、油价大幅下跌。
工商银行:资产质量稳定,业绩符合预期,维持“增持”评级
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
2014 年上半年,公司实现归属于母公司股东的净利润1481 亿元,同比增长7.2%,基本符合我们我们预期的7.4%。公司实现并表后每股收益0.42 元,每股净资产3.86 元,年化ROAA1.51%,ROAE21.77%,同比分别降低2bp、1.48%。
规模扩张、中间业务收入增长和息差提升是贡献利润的主要因素。
规模扩张贡献利润增长7.09%,是利润增长的最重要贡献因素。上半年,生息资产规模同比增长9.3%,其中,贷款稳健增长,同比增12.96%,环比增7.36%;应收金融机构款项同比增长7.2%。计息负债规模同比上升8.2%,客户存款同比上升8.4%,同业负债同比增长7.38%。
净手续费收入同比增长8.7%,贡献利润增长2.3%。中收快速增长主要由于新兴手续费收入能保持较快增长,其中银行卡业务、代理收付及委托业务和投资银行业务同比增长18.12%,15.74%和15.27%。由于安心账户托管业务收入减少,资产托管收入同比下降5.51%。
净息差稳中有升,同比提升5bp,贡献利润增长0.22%。14 年上半年公司累计净息差2.62%,较年初上升5bp。虽然存款成本较年初上升7bp 至2.05%,但是资产端收益率亦有明显上升,其中债券投资收益率以及同业资产收益率分别上升16bp 和43bp,经测算,2 单季净息差2.51%,环比提升3bp。
管理效率提升贡献利润增长0.17%。上半年公司成本收入比23.95%,处于同业中较低水平,同比下降0.4%,比13 年末下降4.08%,成本控制较好。
信贷成本微升,贡献利润负增长0.47%。由于宏观经济增长放缓,中小企业的贷款不良率上升,公司上半年逾期贷款比率1.68%,较13 年末上升0.33% ,其中3 个月以内和1-3 年逾期增速较快,分别增长55%和38%。上半年,公司不良双升,其中不良率0.99%,较13 年末提升5bp,其中个人贷款不良率上升相对明显,提升15bp,公司类贷款提升1bp;不良贷款余额1057 亿元,比13年末增加120 亿元,上半年核销108 亿,占到13 年全年165 亿核销的三分之二,不良贷款生成率0.35%,比13 年末下降3bp。14 年中期,公司拨备覆盖率238.02%,较13 年末下降19%,年化信贷成本0.48%,较13 年末上升6bp至0.73%,拨贷比2.36%,比13 年末下降7bp。从区域来看,不良率较高的地区主要为以外向型经济为主的长江三角洲、环渤海地区和珠江三角洲,西部地区受到煤炭价格下跌的影响,贷款违约也有所增加。从行业来看,资产质量压力较大的主要为批发零售业和制造业。
维持公司"增持"评级,经济下行期凭借良好的风控, 资产质量稳定,业绩符合预期,具有防御价值。维持盈利预测,预计14/15 年净利润增速8.2 %、9.1%,对应PE 4.3X、4.0X,PB0.82X、0.69X,估值优势显著。
梅安森:微型定增补血,引入战投彰显发展信心
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司
事件:公司2014年非公开发行股票预案已经公司第二届董事会第十七次会议审议通过,发行对象为浙江天堂硅谷久盈投资,发行价格不低于13.49元(不超过3,706,449股),拟募集资金不超过5,000万元全部用于补充公司流动资金。本次非公开发行认购对象锁定期为三十六个月。
国联点评:
微型定增补血,引入战投彰显发展信心。受制于煤矿行业景气度低迷,煤炭量价齐跌对煤矿安全生产监控行业需求带来压制,公司正大力进行非煤矿领域的市场拓展,包括非煤矿山安全监控以及城市公共安全监控等,而公共安全监控业务具有项目投资大,资金回笼周期长等特点,公共安全监控业务能否延续前期的快速发展对公司优化产品结构、实现多领域协同发展起到至关重要的作用。本次定增具备“规模小,人数少”的特征,有望快速获证监会受理及核准,发行后能有效降低公司债务融资成本。本次非公开发行的发行对象浙江天堂硅谷久盈投资以不低于13.49元的价格战略入股,彰显出其对公司未来发展的十足信心。
与天堂硅谷签订战略咨询、管理咨询及并购整合服务协议,公司将有望加速资本运作步伐。公司与天堂硅谷于2014年8月26日签署了《战略咨询、管理咨询及并购整合服务协议》,协议总金额叁佰万元,协议期限为三年,自2014年8月起至2017年8月止。
主要投资逻辑:城市公共安全市场空间逐步打开,公司前瞻布局有望持续受益。我们预测:公司2014-2016年实现每股收益分别为0.76元、1.0元和1.35元,对应2015年动态PE15X,考虑到公司股权激励行权条件以及引入战投带来想象空间,我们继续给予公司“推荐”评级。
风险提示。煤炭行业持续低迷,行业整合进度低于预期;非煤矿山及城市公共安全等业务进展不达预期等。
方兴科技:打响混合所有制改革第一枪,业绩趋势将回升
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
报告期内公司完成营业收入4.81亿元,同比下降3.09%;实现营业利润8291万元,同比增13.80%;归属母公司净利润7151万元,同比上升8.16%。
毛利率回升助推业绩改善。
报告期内营业收入同比下降3.09%,营业利润同比上升13.80%,归属净利润同比上升8.16%,由于去年上半年有政府补助1100多万,今年同期没有,扣非后归属净利同比增长18.96%。盈利增长来自毛利率回升。
主业盈利能力已底部回升,新项目有望助推下半年业绩趋势回升。
中恒公司:电熔锆市场仍然出于底部,但由于成本端的改善导致公司业绩出现回升。超纯氧化锆已投产,随着产能释放将会促使公司业绩回升。
华益公司:ITO玻璃盈利能力底部回升,该业务公司竞争力较强。TFT-LCD减薄项目方面,已通过龙腾、京东方等厂家的认证,预计随着下半年订单的逐步放量,将会驱动盈利增速回升。
打响混合所有制改革第一枪,未来的增长发动机。
公司新投资的纳米钛酸钡和柔性镀膜两个项目,是第一个尝试混合所有制改革的公司,目前已获中国建材集团和股东大会通过。
投资评级:维持“买入”评级。
从上半年情况来看,公司收入增长缓慢(略有下滑)主要因为各子公司的新项目在报告期内还没放量,但是现有业务的盈利能力已底部回升。随着公司5000t/d高纯超细氧化锆的投产(产能增长26%)以及TFT-LCD减薄业务的放量,公司的盈利将趋势性回升。从公司近几年的表现来看,无论是增发募集资金扩张,还是用自有资金上减薄项目,或是勇于尝试混合所有制改革上新项目,可看出公司努力做大的决心,公司正处于快速扩张期,再辅以混合所有制激励,未来持续增长可期,我们预计2014-2016年EPS分别为0.55、0.80、1.08,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格上升,新项目投产不及预期,产品价格大幅下滑。
太平洋:经纪业务稳健,自营、信用业务亮眼
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司
公司公布2014年中报,实现营业收入4.06亿元,同比增长78.83%;归属于母公司股东的净利润1.44亿元,同比增长601.99%;基本每股收益0.076元;每股净资产2.55元。
简评
佣金率下滑不明显,经纪业务手续费收入基本稳定
报告期公司股基交易额同比增长5.15%,区位优势以及信用业务交易规模增长及其交易佣金率保持较高水平的情况下,公司平均佣金率由去年同期的0.12%,小幅下降至0.11%,总体上,使得纪纪业务手续费净收入同比下降2.25%,基本保持稳定。
信用业务扩张迅速,利息收入大幅增长
公司今年3月两融业务启动,完成增发后,信用业务规模扩张迅速,截至7月融资融券余额达到了4.37亿元,股票质押规模也接近20亿元,信用业务产生各项利息收入3,596.86万元,占经纪业务系统全部营业收入的22.51%,占公司全部营业收入的8.85%。弥补了交易手续费下滑影响,使公司整体经纪业务收入实现了26.11%的增长。
自营业务收入爆发式增长
报告期公司债券、股票资产配置规模均有显著扩张,截至2014年6月30日,交易性金融资产余额较上期末增加14.27亿元,增加比例为108.40%,上半年债市活跃,公司显著受益,自营业务收入增幅达363.66%,是公司盈利贡献最突出板块。 IPO开闸与减员增效,推动投行业务复苏 报告期IPO开闸,同时公司加大债券承销力度,投行业务收入同比增长22.47%;此外,公司通过削减冗员等措施,使营业成本同比下降达32.53%,共同推动投行业务扭亏,实现营业利润1958万元。
资管业务初具规模
公司去年3月取得资管业务资格,报告期产品规模已达206亿元,实现收入2988.60万元,实现利润1674.87万元,分别较去年同期增长554.18%和2321.30%。
中信建投观点
我们预测,公司2014~2015年EPS分0.11元和0.16元。随着对公司各项业务资格放开,2013年公司已迎来业绩拐点;另一方面,公司的民营背景机制灵活,未来在业务创新与转型方面也会轻装上阵,积极布局。综上,我们判断公司盈利和估值双提升是大趋势,维持“买入”评级。
均胜电子:整合降本,研发出新,三大产品齐头并进
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司
事件:2014年8月28日均胜电子发布14年半年报,14年上半年公司实现营业收入33.82亿元,同比增加20.29%;实现归属母公司股东净利润1.57亿元,同比增加33.62%。基本每股收益0.246元。
点评:
三大产品战略和全球化的发展方向得到有效实施。公司战略为在人车交互(HMI)、新能源汽车电池电源管理系统(BMS)、机器人(创新自动化生产线)等细分领域做到技术和市场全球双领先。HMI方面,公司继续高端市场和品牌的开拓,为多款前瞻性车型提供HMI产品,除继续为保时捷新车型和奥迪的新车型配套之外,目前已开始为福特全系列车型,即从A0级微型车到C级大型车以及全尺寸SUV配套;BMS方面,随着宝马i系列电动车在全球的热销,公司提供的BMS系统获得了国内外各大整车厂商的关注,相关合作正在推进中,而国内BMS的研发团队已组建完成,也开始承担起国内项目的研发任务,公司新一代BMS系统的研发正在顺利进行中;机器人业务方面,将完成对IMA的并购,对IMA的整合将是下半年工作的重点。
汽车电子和机器人业务毛利率提升,内外饰功能件毛利率下降。通过对德国普瑞的供应链整合,14年1-6月公司汽车电子产品毛利率19.89%,同比提升2.08个百分点,机器人业务18.50%,同比提升3.84个百分点;收购普瑞前原有的内外饰功能件产品毛利率16.30%,同比下降6.32个百分点。
获得HMI领域顶级国际大奖。2014年6月,在德国柏林举行的2014年汽车人机界面(HMI)大会上,公司的最新中控台概念产品获得全球140多位整车厂商、零部件供应商和研究机构的一致认可,以高票获得创新人机界面技术一等奖。
盈利预测及点评:由于公司内外饰功能件产品毛利率下滑超出预期,我们下调盈利预测,预计公司14-16年EPS(摊薄)为0.62元(-0.03)、0.79元(-0.02)、1.00元(-0.01)。按14-8-28收盘价27.32元计算,对应的14年PE为44X。维持“增持”评级。
风险因素:汽车行业需求下滑风险;德国普瑞整合风险;原材料和人力成本增加风险;汇率波动风险。
厦门钨业:产品升级推进,盈利大幅增长
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司
投资建议:
预计2014-2016年EPS分别为0.74、0.92和1.12元,对应PE分别为40X、32X和26X。国内唯一同时推进钨及稀土两大国家战略资源及其相关新材料业务的综合龙头,目前硬质合金和新能源材料业务发展较快,将充分受益新兴行业高景气。维持“推荐”评级。
投资要点:
业绩符合预期。公司发布半年报,上半年公司实现营业收入38.92亿元,同比增长6.52%;归属于母公司所有者净利润为1.4亿元,同比增长96.69%;归属上市公司股东的扣除非经常行损益的净利润为9525万元,同比增长149.48%。基本每股收益为0.21元,同比增长96.65%。
上半年盈利大幅增长。上半年公司主业所处行业运行依旧低迷,但公司营业收入实现同比小幅增长6.5%,主要是三大主产品销量稳增,同时由于产品升级的大幅推进以及稀土业务的大幅减亏,公司盈利呈现大幅度增长,归属母公司净利润实现同比增长96.7%。分产品来看:1)钨钼产品方面,收入及毛利率分别下滑1.34%及1.65%,主要是由于钨行业需求低迷价格走低,公司钨矿山和钨冶炼产品盈利下降,但硬质合金产品需求总体保持平稳,粉末等传统产品销量有所增加,二季度以来,整体刀具、数控刀片等新产品产销量逐步增加,盈利能力逐步提升;2)稀土业务方面,稀土产品市场仍未走出低迷状态,部分产品价格持续下行,公司下属金龙稀土稀土金属、磁性材料和荧光粉等产品销量均有所增加,由于高价库存影响减小,同比大幅减亏9136万元,导致稀土业务毛利率8.93%,同比增加17.39个百分点;3)电池材料业务方面,上半年公司电池材料产品产销量增加,收入同比增长16.8%,盈利改善,毛利率增加3.32个百分点,为2.68%。
期间三费小增,财务费用率下滑。上半年公司三项费用率为13.42%,同比增长0.8个百分点。其中销售费用率为2.06%,同比增长0.17%,管理费用率为0.85%;财务费率为2.92%,同比下滑0.22%。
产品结构持续推进。公司硬质合金深加工产品及锂离子电池材料取得了较快的发展,其中整体刀具、PCB工具、数控刀片等产品合计收入同比增长47.92%;锂离子电池材料收入同比增长84.44%。此外,募投项目也在顺利推进,预计随着长汀金龙3000吨磁性材料生产线、海隅钨业的5000吨APT扩产项目、厦门金鹭的刀片和刀具的扩产项目等逐步达产,公司产品升级将进一步提升公司综合盈利能力。
维持“推荐”评级:。预计2014-2016年公司EPS分别为0.74、0.92和1.12元,对应PE分别为40X、32X和26X。作为国内唯一同时推进钨及稀土两大国家战略资源及其相关新材料业务的综合龙头企业,将充分受益新兴行业高景气。整体而言,公司前期重点发展的硬质合金等钨深加工品、磁材和电池材料等新能源材料业务已陆续进入收获期,深加工产品销售增长有效改善了公司产品结构,将成为公司长期盈利增长的主要来源。
风险提示:钨及稀土行业景气不断下行。
康得新:携手乌塔姆开拓印度市场,装饰膜及保护膜销售又迎重量级客户,维持“买入”评级
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
公司公告:与Uttam Galva Steels Ltd.(下称:乌塔姆)为整合优势资源,发挥产品优势,一致同意结成战略合作伙伴关系,共同搭建合作平台,完善产业链布局及上下游资源配套优化,推动双方业务在印度的快速、全面发展。从2014 年9 月开始,康得新将作为唯一供应商,向乌塔姆年供货光学膜总量1300万平米。
装饰膜领域持续突破,大客户拓展至印度市场。乌塔姆成立于1985 年,位于孟买,是印度领先的、面向家电领域客户的PPGI、GP 和CRCA 供应商。此次合作旨在针对印度家电产品及建筑领域的客户,合作开发VCM 及各种类型的光学膜,并合作销售覆膜钢板。VCM 覆膜钢板以镀锌基板为基础,在其表面覆上PVC及PET 薄膜,制作工艺及性能强于拉丝面板,广泛用于家电中。印度作为正处快速城镇化阶段的人口大国,需求的增长潜力巨大(我国14 年需求量超过1亿平米),公司此时切入可销售的保底量即为1300 万平米,未来成倍增长空间可期。
战略合作促国际化销售不断推进,国际高分子材料平台公司值得期待。公司与乌塔姆合作拓展印度市场是继和联合钢铁合作拓展韩国市场后的又一举措,通过战略联盟的形式开展跨国扩张可以充分发挥公司全产业链强大的设计及技术优势以及合作方在当地的渠道优势。考虑到公司前期与分众、捷众、利亚德等开展的战略合作,可以看到公司销售在国内外的布局已大面积展开,2.4亿平米产能释放后渠道开拓连续取得进展,国际高分子材料平台公司值得期待。
大客户合作又下一城,携手拓展印度市场,维持“买入”评级。公司光学膜年产能达2.4 亿平米,是全球最大规模、全产业链、全系列光学膜产品的产业化平台,2014 年重点开发装饰膜和保护膜的应用领域,并将产品品类拓展至碳纤维和石墨烯等新材料领域,未来成长潜在空间广阔。维持2014-2016 年每股收益分别为1.12、1.49、1.89 元,目前股价分别对应2014-2016 年25/19/15 倍PE,维持“买入”评级。
苏宁云商:14H1业绩低于预期,14Q2线上线下经营环比改善
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
公司业绩低于预期。公司14H1 实现收入511.5 亿,同比下降7.89%;归母净利润-7.55 亿,同比下降202.93%;扣非后归母净利润-8.21 亿,同比下降214.92%。EPS 为-0.1 元,低于预期。加权平均ROE 为-2.70%,同比减少5.25个百分点。其中14Q1、14Q2 实现收入为228.7 亿、282.8 亿,增速为-15.92%、-0.17%。
聚焦电商平台基础建设,14Q2 线上收入降幅收窄。公司14H1 实现线上收入82.82 亿,同比下降21.96%,其中14Q1、14Q2 分别实现收入33.0 亿、49.8亿,增速为-26.65%、-18.51%。总会员数达1.31 亿,线上首次注册会员新增1858 万;SKU 达400 万。14H1 平台引进商家3975 家,累计达8076 家。公司持续优化页面设计和购物流程,独立物流公司后重构体系,加强外部人才引进,加快移动端产品迭代速度(6 月移动端订单数已达20%),实现二季度线上收入降幅收窄。
完善门店布局和互联网化升级,14Q2 线下收入增速转正。同店降幅收窄。公司14H1 实现线下收入428.9 亿,同比下降4.54%,其中14Q1、14Q2 线下收入分别为195.7 亿、233.1 亿,增速为-13.8%、+4.91%。14Q2 线下收入增速转正主要为去年同期关店较多导致基数较低。门店方面,公司共计拥有门店1623家。大陆地区,新进地市3 个,共计进入280 个地级以上城市;新开62 家,关闭64 家,余1583 家(其中常规店1505 家,县镇店67 家,乐购仕7 家,红孩子4 家)。香港地区新开2 家,关闭4 家,余27 家。日本地区新开3 家,关闭2 家,余13 家。去年同期大陆地区新开28 家,关店120 家;香港地区新开2 家,关店0 家,日本地区新开0 家,关店1 家。同店方面,14H1 可比门店销售同比下降8.75%,其中二季度公司进一步实践门店引流,加强促销,可比门店销售同比降幅收窄至4%。公司控制社区店、推进旗舰店建设,同时提高二、三级市场占比至62.67%,同比提高2.75 个百分点。
加大促销、线上线下同价致毛利率下滑。公司14H1 综合毛利率为15.06%,同比下降0.37 个百分点。分产品看,彩电、音像、碟机毛利率为16.76%,同比下降0.17 个百分点;冰箱、洗衣机毛利率为17.59%,同比下降0.20 个百分点;数码及IT 产品毛利率为5.29%,同比下降1.83 个百分点;通讯产品毛利率为8.84%,同比下降0.84 个百分点;空调器产品毛利率为15.91%,同比下降1.16 个百分点;小家电产品毛利率为17.24%,同比下降0.80 个百分点;安装维修业务毛利率为21.24%,同比下降3.90 个百分点;其他产品毛利率为11.85%,同比下降0.27 个百分点。公司丰富产品结构,推出高毛利差异化产品,但因电商竞争加剧导致整体促销力度加大,同时贯彻执行线上线下同价策略,导致各品类毛利率全面下滑。
员工薪酬+广告投放+刚性费用推高费用率,净利率下滑2.8 个百分点。公司14H1期间费用率16.14%,同比增加2.96 个百分点。其中销售费用率为13.18%,同比增加2.24 个百分点;管理费用率为3.14%,同比增加0.61 个百分点;财务费用率为0.08%,同比增加0.21 个百分点。公司持续引进技术人才导致人工成本上升,折旧、广告等费用刚性上涨拉高期间费用率水平;计提公司债券利息增加致财务费用率上涨。另外,PPTV 经营亏损产生投资损益-8115 万元。综合影响下,公司14H1 实现归母净利润-7.55 亿,同比下降202.93%;净利率为-1.48%,同比减少2.80 个百分点。
加快推进物流体系建设,未来有望实现弯道超车。物流仓储面积352 万平米。共拥有 8 个采购枢纽中心、57 个区域配送中心、352 个城市转配中心、1583 个快递网点;取得164 个城市的国内快递业务资质。 21 个城市物流基地投入运营,15 个城市物流基地在建, 23 个城市物流基地落实选址,完成土地签约。此外,北京、南京、广州小件商品自动分拣仓库项目投入使用,沈阳、苏宁、上海、重庆小件在建,公司自动化仓库模板—南京自动化二期项目也在加快建设,成都、天津、武汉、杭州、西安小件完成土地签约。6 月妥投率达99.02%。物流系统初成体系,一日三送、半日达、2 小时急速达等持续推出,用户体验逐渐改善。
创新业务稳步发展。第一,金融产品。公司保险获批全国专业保险代理牌照,易付宝、零钱包、小贷等业务稳步推进。第二,苏宁互联。“苏宁互联”“获得与中国联通19 个地市、中国电信55 个地市的移动转售业务牌照,正在申请与中国移动合作的35 个地市及与中国联通新增第二批42 个地市移动通信转售业务的牌照。
2014 年6 月,苏宁互联在全国8 个城市上线,11 个城市展开预售,从资费、通话、应用服务等方面创新。第三,PPTV。公司同PPTV 建立顺畅协同机制,在会员共享、数据打通、智能终端发展与大数据投放推广进行实质推进;未来强化体育、综艺制作运营能力,加大移动、OTT、布局视频电商融合。本期末PPTV 日均覆盖用户数达到4264 万,日均VV(视频播放量)达到约2.8 亿,由于尚在投入期(网络宽带、内容版权等),亏损17,339.4 万元。公司以互联网为基础拓展多元创新业务,完善互联网生态圈。
维持盈利预测,维持增持。公司继续推动线下门店改造和布局调整,线上用户体验改善,回归零售本质,推进全渠道经营模式。短期市值变化同亏损无关,更应关注用户体验改善和产品落地。我们认为,应关注线下同店增速变化和线上收入变化,二季度线下同店降幅收窄、线上收入降幅收窄,证明公司处于环比改善过程中。我们维持盈利预测。我们预计公司14-16 年EPS 为-0.12 元、-0.10 元、0.01元,维持增持评级。
中国船舶:新船造价回暖导致的业绩复苏才刚刚开始
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
公司发布了2014年半年报:(1)上半年累计,营业收入138.23亿元、同比增26.52%,归母净利润1.20亿元、同比增143.01%,对应EPS0.09元;二季度单季度,营业收入78.73亿元、同比增18.20%,归母净利润0.92亿元、同比增581.96%,对应EPS0.07元;净资产174.56亿元,同比增0.62%,对应每股净资产12.67元。(2)上半年累计,承接新船订单36艘/573.52万载重吨,载重吨数同比增11%;承接修船订单合同金额8.85亿元,同比增21.21%;承接柴油机139台/330.57万马力,功率数同比增82.55%;承接海工业务合同金额24.98亿元,其中自升式钻井平台建造2座,维修项目2座;承接机电设备合同金额13.89亿元。(3)上半年累计,公司完工交付船舶25艘/326.10万载重吨,吨位数完成年计划65.61%,同比增24.32%;完成修船175艘,完成年计划48.88%,同比下降17.84%;柴油机完工94台/192.48万马力,功率数完成年计划的48.01%,同比增66.68%;完工交付自升式钻井平台1座。(4)因2014年1至9月完成工作量有较大幅度增长使得收入总额增加、毛利增加以及去年1至9月份公司归属于母公司的净利润数较低等原因,预计公司年初至下一报告期末的累计净利润与上年同期相比将有较大幅度增长。
主要观点:(1)公司2013年上半年计提资产减值损失12.15亿元,2014年上半年对应-0.05亿元,资产减值损失计提的大规模降低是业绩增长的主要原因。(2)存货跌价准备增加(不考虑转回或其他转出),2013年全年31.15亿元,2014年上半年6.82亿元,假设该计提合同对应的新船订单额在100亿元左右,则对应的订单亏损比例预计在6%左右。(3)根据Clarkson数据,三大主力船型新船平均造价2013年底比2012年底回升6%左右,而目前又较2013年底回升5%左右,预计年内及后续还将继续缓慢回升,由此可以推断公司2014年以来新签的订单有望回到盈亏平衡以上,进而新船造价的持续回暖将导致后续资产减值损失的计提大幅降低,从而带来后续业绩的持续大幅度回升。(4)基于我们对产业供需、公司运营的理解和判断,预计公司2014-2016年营业收入分别为276.50亿元、301.66亿元和338.87亿元,归母净利润分别为3.31亿元、8.04亿元和14.54亿元,对应业绩增速分别为736.16%、143.27%和80.80%,对应EPS分别为0.24元、0.58元和1.06元。(5)海外可比公司胜科海事市净率水平长期维持在3倍以上,国内铁路、船舶、航空航天和其它运输设备制造业的市净率水平长期维持在2.1倍以上,考虑到公司资产优质,自身内部没有产能过剩的包袱,深得集团层面支持,是最优造船产业复苏标的,我们建议按2.5倍最新PB水平给予目标价31.68元,对应2014-2016年PE分别为131.98倍、54.61倍和29.88倍;公司上一交易日收盘价23.98元,对应PB水平1.89倍,维持买入评级。
风险提示。宏观经济及产业政策具备不确定性,行业竞争或加剧,企业订单获取和业绩兑现或不达预期。
江西水泥2014年半年报点评:量的增长略恢复,成本把控助力业绩提升
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
维持“增持”评级。报告期内,公司实现营业收入28.59亿元,同比增长12.92%,实现归属于上市公司股东的净利润2.52亿元,同比增长90.16%,EPS0.62元,符合预期。我们维持2014-2015年EPS1.30元、1.60元的预测,维持“增持”评级,维持目标价13.00元。
业绩增长主要源自价的同比提升及成本降低:我们测算,上半年公司水泥及熟料出厂均价约为221元/吨,同比增长5元/吨,其中二季度出厂均价约为222元/吨,同比增长3元。由于煤炭成本的下降及促进节能降耗减排,吨成本同比下降近6元,吨毛利同比上升约11元达到58元。2014H1吨期间费用约合25元/吨,同比下降约1元,公司不断完善对标管理体系,期间费用管控水平跻身行业一流。
二季度销量增速回升,下半年可维持:上半年在产能没有增长的情况下,公司实现水泥和熟料合计净销量约1012万吨,同比增长3.77%,其中二季度销量约为597万吨,增速从一季度同降7%反弹至同增13%。于都4800t/d的熟料线项目6月点火投产,为进一步提升市场控制力,及未来销量增长打开空间。
混凝土业务继续加码,盈利能力有所下滑:上半年产销混凝土194.56万方,同比增长达44.96%,毛利率同降4.6%至19.28%,完成该业务7单收购(2013年全年2单),混凝土业务扩张步伐明显加快。我们预计全年新增混凝土产能400万方,将成为公司收入增长重要支柱。
风险提示:原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。
掌趣科技:玩蟹、上游2Q并表,上半年净利大增145%
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司
结论与建议:
2014上半年公司实现营收3.39亿元,YOY+164.41%,净利润1.10亿元,YOY+145.35%。动网先锋、玩蟹科技和上游信息合并报表导致公司营收和净利润同比大幅增长。公司确立了“精品化、全球化、平台化、泛娱乐”的经营策略,坚持“内生、外延”并重的战略,打造全球领先的游戏开发和发行商。
公司还将围绕游戏全产业链继续开展投资并购,进一步提升公司的研发、发行、平台运营能力。
公司目前正在策划重大重组,我们暂时维持之前的预测,预计公司2014-2015年实现净利润4.91亿元和6.49亿元,YOY+220%和32%;每股EPS为0.38元和0.50元,P/E为42倍和32倍。维持“买入”投资建议,目标价20元(15年40倍)。
1H14净利增145%:2014上半年公司实现营收3.39亿元,YOY+164.41%,净利润1.10亿元,YOY+145.35%。其中,2Q14实现营收和净利分别为2.06亿元和6760万元,YOY增长18.031%和140.65%。动网先锋、玩蟹科技和上游信息合并报表导致营收和净利同比大幅增长,业绩表现基本符合预期。玩蟹科技和上游信息4月初开始并表,2Q净利润贡献约为2400万元和1248万元,两家公司14年的业绩承诺分别为1.6亿元和1.25亿元,要完成目标下半年仍需加倍努力。
页游收入增长超4倍,手游增长89%:上半年公司互联网页面游戏收入,达到1.52亿元,YOY大增431.88%。由于去年同期动网先锋尚未开始并表,营收基数较低。网页游戏毛利率亦大幅提高22.81个百分点至57.05%。上半年年公司移动终端游戏收入1.67亿元,YOY增长89.22%%,移动游戏业务毛利率为55.93%,同比提高6.5个百分点。上半年公司综合毛利率54.89%,提高8.92个百分点。
产品矩阵初步成型,期待下半年新作:上半年公司页游产品主要有《塔防三国志》、《称霸天下》、以及代理产品《战龙三国》、《屠龙战神》、《黑暗之神》等。手游产品主要有自研产品《大掌门》、《塔防三国志》、《3D坦克争霸战》等,代理手游《黑暗光年》、《崩坏学园2》等。下半年计划上线的自研页游产品有《石器时代网页版》、《魔战》、《回到三国志》等;以及《执掌江山》、《恶魔地下城》、《西游降魔篇-大闹天宫》等手游新作,此外还有代理手游产品《妹江湖》、《我名悟空》等多款手游产品也将在下半年推出。未来公司手游产品线将更趋丰富,产品矩阵初步成型。
继续开展外延并购:公司确立了“精品化、全球化、平台化、泛娱乐”的经营策略,坚持“内生、外延”并重的战略,打造全球领先的游戏开发和发行商。继动网先锋之后,又先后收购了玩蟹科技100%股权和上游资讯70%股权,并于4月完成了对两家公司的并表。上半年公司继续围绕游戏产业链展开并购,参股欢瑞世纪4.67%股权,间接获得优质IP资源;收购iOS渠道发行和联运商—筑巢新游35%股权;投资参股覆盖北美和欧洲市场的NOXMOBILE;并通过投资并购基金的方式储备更多的项目资源。未来公司还将围绕游戏全产业链继续开展投资并购,进一步提升公司的研发、发行、平台运营能力。
盈利预测:我们预计公司2014-2015年实现净利润4.91亿元和6.49亿元,YOY+220%和32%,每股EPS为0.38元和0.50元,P/E分别为42倍和32倍。
大华股份:收入维持高增长,安防行业景气度仍高企
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司
事项:报告期内,公司实现营业收入304,252.19万元,同比增长49.76%,其中实现主营业务收入287,912.46万元,同比增长47.37%。;营业成本262,664.63万元,同比增长49.76%;实现利润总额55,547.30万元,同比增长28.54%;实现净利润50,633.08万元,同比增长31.09%。
平安观点:
安防行业仍处于快速成长阶段:受惠于平安城市、智能交通等概念在大陆的施行,国内视频监控业仍处于快速成长阶段。我们认为,即使是目前的行业市场和政府市场,在未来3—5年仍然处于快速增长期。从长期来看,安防行业转向民用化、转向运营,都为公司未来增长提供了巨大的潜力。
海康威视和大华股份的半年报纷纷报喜,净利润分别增长54%、31%,印证了我们关于安防业行业景气度高企的预测。行业内竞争态势已经成为大华股份和海康威视的寡头竞争,在此情势下,公司将向系统解决方案提供商转型,进一步强化龙头企业的技术、市场优势,将市场份额集中于少数寡头手中。我们持续的看好安防龙头企业在未来3-5年内的业绩表现。
海外市场成长迅速:2013年公司海外市场增速超过80%,占全部营收的25%。2014年以来,海外市场营收已达9.7亿元,同比增长66.62%,占全部营收的33.66%。随着欧美发达国家安防视频监控市场快速恢复、需求显著上升的同时,中东、拉美等新兴经济体对安防视频监控市场的需求也在迅速扩大,海外市场需求旺盛。随着海外市场的逐步兴盛,公司海外市场收入也将不断提高,助力下半年公司业绩的走高。
盈利预测:公司转型系统解决方案提供商前景明朗,安防行业的增长趋势没有改变,行业的需求依然旺盛,高清化渗透率仍然不高,未来成长明确。
2014—2016年盈利预测,预计大华股份EPS分别为1.40元、1.95元、2.63元,对应PE估值分别为18、13倍、10倍,公司估值处于历史低位,维持“推荐”评级。
风险提示:宏观经济环境恶化导致行业增速下降的风险。
潮宏基:K金业务迸发;FION菲安妮股权100%落入囊中
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司
2014年上半年,公司实现营业收入/归属净利润同比增长7.18%/20.27%,EPS0.3元;扣非归属净利润同比增长11.88%。剔除菲安妮的业绩贡献后,潮宏基净利润同比增长超30%。预计2014年前3季度归属净利润增速20-50%。
投资要点:
销售好于行业平均水平:由于消费疲软、投资性需求下降和去年金价下跌黄金热销导致的高基数效应,2014年上半年限额以上企业金银珠宝零售额同比下降5.4%;同期公司自营、品牌代理和批发业务营业收入分别增长3.5%、77.8%和90.2%,优于行业平均水平。K金珠宝深受年轻、时尚人群的喜爱,公司K金销售同比增长25.4%,对冲了足金业务的下滑且提升了综合毛利率。
已完成对亚太知名女包“FION菲安妮”100%的股权收购,多品牌中高端时尚消费品运营商格局渐成:1、FION和潮宏基目标客群吻合度高,在市场推广、客户资源、渠道资源和经营管理上可以互相借力,发挥协同效应;2、尽管上半年,FION收入和利润出现同比负增长,但我国女包人均拥有量低,市场空间广阔。收购FION100%的股权将为下半年增加4500-5500万元的净利润,也提供了中长期的利润增长点。
复合型渠道建设卓有成效:1、上半年,机场商业渠道的拓展是一大亮点:目前已在在广州、沈阳、昆明、深圳、珠海、潮汕开设6家“CHJ潮宏基”机场专卖店和1家“FION菲安妮”机场专卖店。机场店对于提高知名度和客户体验、提升品牌形象有着至关重要的作用。2、以“电商平台+品牌官网+微信微博”实现O2O:已全面进驻天猫、京东、唯品会等电商平台,设计线上专款,培育线上粉丝,通过微信微博增强互动,推动信息和目标客户的双向流动。
维持“推荐”评级:公司K金业务以设计和工艺取胜,避免了和足金业务进行低毛利的价格战;85后消费群体珠宝购买频次高、重时尚,为K金饰品提供了广阔的市场空间;FION在经过行业低迷、股权变更带来的业绩低谷后,下半年有望在潮宏基渠道、客户群、营销管理方面的协同效应下重回上升通道。预计公司2014-16年EPS分别为0.57、0.72和0.88元,给予2014年28倍PE,目标价20.1元。
风险:1、FION股权变更带来经营业绩较大波动;2、加盟渠道大幅负增长。
迪森股份股权激励点评:推股权激励,显发展信心
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
本报告导读:
迪森股份8月29日公布股权激励草案。我们认为外部环境非常有利公司发展,股权激励也显示管理层对公司发展信心。上调目标价至16.8元,维持“增持”评级。
投资要点:
股权激励显示发展信心。公司公布股权激励,采取股票期权与限制性股票结合的方式。首次授予的股票期权行权价13.21元,限制性股票授予价6.34元。参考考核标准,2015-2017年的扣非后净利润同比增速为25%(假定2014年净利润同2013年)、36%、53%,逐年提高,反映了公司管理层对于公司未来发展前景的信心;
外部环境非常有利公司发展。一是6月能源局、环保部发布《关于开展生物质成型燃料锅炉供热示范项目建设的通知》,排放标准、规模要求均有利类似公司的行业龙头。二是8月非居民用气存量天然气门站价格上调,并且市场普遍预计2015年的价格将再次上调。公司的BMF替代天然气逻辑更加顺畅;
预计公司将进入订单集中释放阶段。公司采取成立区域性合资公司的形式,开拓各地的BMF供热、供气市场。目前已在浙江、湖北成立合资公司。公司通过选择有实力的合作方,有助于获取供热项目。预计未来一段时间将进入订单集中释放阶段;
盈利预测与投资建议。维持对公司盈利预测,预计2014-2016年EPS分别为0.31、0.42、0.56元。考虑到公司外部环境非常有利公司发展,且股权激励设定了2015-2017年均净利润增速44%的高目标,按照成长股PEG<1的标准,我们给予公司2015年40倍PE水平,相比环保板块存在估值溢价,上调目标价至16.8元,维持“增持”评级。
风险因素:公司项目执行进度低于预期;存在合作方经营波动的风险;
海油工程:业绩大超市场预期,大蓝筹也能持续高成长
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司
事件:公司于8月29日晚公布14年中报,上半年实现营收97.9亿元(+33.1%),归母净利润17.3亿元(+111%),扣非后归母净利润增长132%,EPS0.39元,大幅超出市场预期。单二季度公司收入67.05亿元(+38.7%),归母净利润14.14亿元(+151%),EPS0.32元。
投资要点:
业务发展势头持续向好,收入稳健成长。公司上半年共执行23个海上油气开发项目和2个陆上LNG项目,设计工时117万(+7%),钢材加工量15.7万吨(+41%),投入船天1.24万个(+18%),仅海管铺设略少。其中渤海和南海业务仍是公司收入主要贡献,分别增长37%和13%,东海业务势头凶猛,增长134%,中国常规海域油气田开发仍有潜力可挖,保障公司今明年收入稳健成长。
毛利率上行力助公司业绩超预期攀升。公司通过管理和技术创新,提升生产效率,降低管控成本取得显著成效,上半年毛利率为26.8%(+8.2pct),尤其二季度毛利率高达30.9%,与去年四季度历史最高水平不相上下。增发完成后资金充裕,财务费用率下降至0.55%(-0.68pct),管理费用率略有上升,为4.27%(+0.69pct),综合使得公司净利率达到历史最高的17.7%。
海外市场掘金渐行渐近。14年全球油气勘探开发支出预计7230亿美元,市场空间广阔,高景气持续。公司上半年已斩获包括Yamal和缅甸Zawtika等6个海外订单共计123.8亿元,同时积极跟踪订单超过500亿元。在去年深入推进与壳牌、Technip、克瓦纳的战略合作,并且加大东南亚、澳洲、中东等地的投标力度之后,公司的海外市场正逐渐发酵,我们预计今明年海外订单将会持续丰收,显著好于前两年。公司国际化经营已初现端倪,发展后劲十足。
政府重点扶持海洋工程,南海深水或将加速推进。李克强总理今年公开场合多次提到发展海洋经济,从能源、政治角度分析,此次新政府班子对海洋油气开发领域发展决心比以往都要迫切。同时近期海南陵水区域又有大型深水气田勘探发现,南海深水油气资源势必在十三五期间加速开发,中长期有望为公司在国内工程量提供有效支撑。公司在近两年也不负众望,深水及水下产品设计制造安装能力均明显提升,目前公司启动TLP平台设计研究,深水平台设计进入实质阶段。此外未来随着珠海深水基地建成投产、以及深水舰队陆续完善,公司挺进深水战略在内生实力上将是万事俱备。
维持公司“强烈推荐”投资评级。我们上调公司14-16年EPS为0.96、1.10、1.24元,目前股价对应PE为8.4、7.3、6.5。短期考虑到中海油仍需保证“十二五”产量规划完成,今明年公司国内常规水域工作量仍将平稳有增;中期海外市场已经全方位铺开,新一轮成长可期;长期南海深水开发是国家能源战略需求,公司当仁不让将明显受益,综上我们仍然认为公司是中长期优质的低估值成长标的,维持公司“强烈推荐”评级,目标价11元。
风险提示:原油价格导致中海油投资开发波动、海外项目竞标低于预期。
广联达:增长源自创新
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
上半年收入与净利润增速均高于预期。2014年上半年广联达实现收入7.02亿元,同比增长34%;实现净利润2.67亿元,同比增长43%。2014年上半年每股收益0.35元。
新产品推动收入增长。上半年工具软件、管理软件和服务的收入增速均在35%左右。公司披露工程造价信息、工程施工和企业管理等新产品的收入同比增长2.4倍,占营业收入37%;由此推算传统工具软件的收入约为4.5亿元,收入规模与去年同期相比基本持平。不断推出新产品是套装软件厂商的成长方式。
成本和费用的增速低于收入增速,净利润率提高。上半年净利润率由去年同期的35.7%提高至38.0%。上半年末员工人数为3681人,较去年年末仅增加51人。上半年员工薪酬同比增长26%,销售费用和管理费用的同比增速均为26%。
增长依靠产品创新和业务创新。工程计价、计量、造价信息服务、施工、企业管理和电子政务等新产品是增长动力之一。海外市场是增长的另一个动力。在软件的模式之外,通过互联网提供信息服务和融资服务是崭新的市场。建材电商平台中房讯采网将在今年投入运营,公司还先后成立商业保理子公司、北京小额贷款子公司、广州小额贷款子公司。如果中房讯采网的运营情况符合预期,那么公司的价值将显著提高。
下调2014年收入预测,维持净利润预测,维持“增持”的投资评级。老产品增速缓慢,下调2014年收入预测3%。预计2014-2016年收入分别为18.2、23.2和29.1亿元,净利润分别为6.5、8.6和11.2亿元,每股收益分别为0.87、1.14和1.48元。
隆基股份:二季度硅片毛利率与业绩超预期,继续看好公司成长
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司
公司上半年实现单晶硅片销量789MW(+40.83%),推动营业收入增至14.6亿元(+49.87%)。同时受益于非硅成本的下降,公司上半年单晶硅片毛利率大幅回升至16.77%,好于我们此前预期的15%,相应促使公司业绩超预期。公司上半年实现归母净利润1.11亿元(+432%),同时预告前三季度业绩为1.7~1.9亿元(+315%~363%)。继续看好公司成长,维持“强烈推荐”。
投资要点:
公司非硅成本持续下降,硅片毛利率回升至16.77%,盈利增长超预期。受益于全年单晶硅片需求增长与公司产能持续扩张,上半年公司单晶硅片销量增长40.83%,相应带来营收49.87%的增长。同时,由于拉晶、切片等非硅成本下降超预期,公司硅片毛利率大幅回升至16.77%,拉动上半年业绩超预期。 2公司正积极推进增发进程,有望保障公司硅片产能扩张计划的顺利推行。公司拟增发募资不超过19.5亿元,用于宁夏扩产2GW单晶硅棒&切片产能。增发如顺利完成,将带来公司扩产计划所需资金,保障产能扩张的顺利推进。我们预计公司今年底有望实现3GW产能,2015年底实现4GW产能,2016年底有望实现6GW产能。
日本、美国等海外单晶市场持续增长,中国分布式光伏的爆发也有望带来国内单晶市场的启动。日美等单晶主要市场未来有望延续增长,这也是短期公司单晶扩产产能的主要消纳地。而随着国内分布式光伏市场的爆发,高效单晶市场也有望启动,从而满足公司产能在中长期的消纳。未来随着需求增长与公司产能扩张,我们预测2014~2016年公司硅片销量为2.2GW、3GW与4GW。
继续看好公司未来成长能力,维持“强烈推荐”。公司属国内单晶硅片的领军企业,非硅成本控制能力领先行业,而拟增发扩产则将保障公司中长期成长空间,因此我们维持对公司“强烈推荐”的评级。暂不考虑增发影响,维持2014~2016年公司EPS预测为0.60元、0.92元与1.10元。
风险提示:硅片毛利率提升低于预期;增发及扩产进程低于预期。
中信证券:并表促进收入大涨多项业务行业领先
类别:公司研究 机构:山西证券股份有限公司
投资要点:
整体情况:2014年1-6月,中信证券实现营业收入105.35亿元,同比增加74.38%;实现归属于母公司股东的净利润40.76亿元,同比增加93.19%;基本每股收益0.37元/股,同比增加94.74%;加权平均净资产收益率为4.56%,同比增加了2.14个百分点。
经纪业务:中信证券2014年1-6月实现证券经纪业务手续费净收入33.24亿元,同比增加67.71%。2014年上半年中信证券合计股基佣金率为1.048‰,较2013年全年佣金率有所上升,公司经纪业务市场占有率进一步提高至6.76%。
投行业务:2014年上半年,中信证券共完成股票主承销项目11单,主承销金额人民币382.54亿元,市场份额11.43%,排名市场第一。债券方面,共完成主承销项目94单,主承销金额人民币1069.92亿元,市场份额3.69%,债券承销数量与承销金额均排名同业第一。2014年1-6月,中信证券共实现投资银行业务手续费净收入8.96亿元,同比增加42.44%。
自营业务:截至2014年6月30日,中信证券自营规模相较2013年末有所增加,2014年上半年,中信证券自营投资业务实现收入39.64亿元,相较去年同期增加了71.71%。 l资管业务:截至2014年6月30日,中信证券受托管理资产总规模为人民币6482.92亿元。2014年上半年,中信证券实现资产管理业务手续费净收入18.39亿元,同比大幅提高了735.70%。
创新业务:截至2014年6月30日,中信证券融资融券余额为375.63亿元,较上年末增长12.40%,市场占有率9.16%,市场份额继续保持行业首位。2014年上半年,公司共实现融资融券利息收入15.88亿元,在营业收入中的占比达到15.07%。
投资建议:我们预测2014、2015年中信证券每股收益分别为0.75、0.82元,给予公司“买入”评级。 l风险提示:市场大幅波动,创新业务慢于预期
联化科技2014年中报点评:主营业务继续向好,业绩稳健增长
类别:公司研究 机构:世纪证券有限责任公司
业绩增长符合预期。2014年上半年,公司实现主营业务收入1,779.72百万元,同比增长22.42%,实现归属于母公司股东的净利润241.05百万元,同比增长24.27%,每股收益(稀释)为0.30元,预告1-9月净利润增速为20%-40%。
主营业务继续向好,毛利率提升。报告期,公司农药中间体、医药中间体收入占比分别为78.11%和9.02%,增速分别为18.81%和25.38%,毛利率分别为43.85%、36.80%,同比分别提高1.58和7.28个百分点;贸易业务收入同比增加26.12%,毛利率为2.47,同比略有提高。公司综合毛利率为33.37%,同比增加约1个百分点,从季度数据来看,2季度公司毛利率为35.01%,环比增加3.44个百分点。
项目陆续投产,释放业绩。台州联化“年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸”公开增发募集资金投资项目于2014年06月 30日达到预订可使用状态,在上半年已经开始进行试生产,并已经形成一定的销售收入,下半年将陆续释放业绩,公司预计达产后年平均新增销售收入4.4亿元,年均利润总额9352万元;江苏联化“年产300吨唑草酮、500吨联苯菌胺、300吨甲虫胺”增发募投项目已于 2013年全部正式投产,将逐渐达产,预计达产后收入为5.8亿元;。盐城联化首期第一个项目已经在上半年建设完成,另外五个项目也在积极建设中。德州联化年产 2万吨的光气生产装置已经建成,正在积极进行光气下游产品装置的建设。
盈利预测及投资评级。根据我们的最新预测,2014-2016年公司净利润增速分别为24.3%/27.3% /27.9%,每股收益(摊薄)分别为0.70/0.89 /1.14元;对应8月26日收盘价的市盈率分别为21.62/16.98 /13.27倍,公司是国内精细化工中间体龙头,竞争优势显著,业绩稳健增长,维持公司“增持”评级。
风险提示。项目实施进度低于预期;新产品适应市场变化的风险。