千方科技2014H1业绩快报点评:业绩好于预期,交通运营业务获突破
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
上调目标价至28元,维持增持评级。2014H1公司业绩增速好于市场预期。公司重组完成,上调公司2014-15年EPS预测至0.50/0.68元。
智能交通行业上市公司对应2014年净利润平均PE为51倍,考虑到千方科技数据资产价值及交通运营业务取得突破,给予其55倍PE,上调目标价至28元(+40%),维持增持评级。
业绩好于市场预期。7月30日晚,公司发布2014H1业绩快报,营收、营业利润和净利润分别增长35%、60%和39%,好于市场预期。我们判断费用控制是营业利润增速超过营收的主要原因。
数据资源丰富,数据运营打开长期增长空间。千方科技在高速公路、城市智能交通、交通信息服务等领域都有业务布局。北大千方等子公司在全国各地承建了众多不同类型交通信息化系统,这些系统产生的数据,为千方集团提供了强大的数据资源,为其数据运营奠定基础。
中标阜阳市智能公交运营项目,交通运营业务取得新突破。近年来,苏州等地纷纷安装公交电子站牌,为乘客预计公交车到达时间。公交电子站牌附带的Wifi热点及站牌本身可以投放广告。据Tranbbs数据,公司于5月中标了金额为5311万元的阜阳智能公交建设运营项目且获得14年特许经营期限,后续有望在其他城市复制该类型运营项目。承建该类型项目不仅有利于公司积累公交运营及道路交通信息数据资源,还有利于公司积攒互联网广告运营经验。
风险提示:数据运营业务进展低于预期风险。
棕榈园林:收入高速增长,毛利率稳定,业绩无忧
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司
事件
公司今日公布2014年中报:营业收入21.92亿,同增35.86%;归母净利1.56亿,同增12.58%,扣非后同增9.67%。EPS为0.339元,公司业绩小幅低于预期。此外,公司预计1-3Q14归母净利同比增速0-30%。
简评
1H14收入快速增长
主要原因在于公司去年上半年市政园林订单爆发性增长在今年开始转化为收入。从新签订单来看,1-6月,公司新签地产施工合同约16亿元;设计合同(含地产及市政)金额约1.4亿元;市政施工业务签订施工合同约6亿元,较去年市政工程合同15亿出现了明显下降,预计主要原因为公司在市政园林业务2013年大发展之后对业务进行了重新审视,预计公司将探索PPP等新业务模式(成立棕榈资本)。
综合毛利率稳定.
1H14为22.87%,与去年同期基本持平;工程、设计毛利率均小幅上涨,苗木毛利率下滑9.31%。今年是公司市政园林起步之年,在市政园林收入占比提升的背景下工程、设计毛利率仅有小幅增长,体现了在市政园林起步阶段公司的项目毛利率要求并不高,随着在市政领域案例的积累与品牌的树立,预期公司毛利率将逐渐上行。
费用率显著上升拖累业绩增速.
财务/销售费用率分别为3.02%、1.17%,同比显著上升0.80、0.42个百分点,因长期借款大幅增加从而增加了利息支出、工程后续维护费及运输费用大幅增长,预计全年仍将高企;此外,因1H14计提了股权激励费用1576万元(1H13仅125万),推动管理费用率小幅上升0.17个百分点至6.70%。
经营现金流明显恶化.
经营现金流量净额-3.25亿,同比恶化100%,因收现比小幅下降叠加付现比小幅上升,收现比降0.2个百分点至63.8%,付现比增3.17个百分点至72.3%。现金支出项目上,支付给职工的现金较去年同期增长1.11亿,预计主要因2013年绩效奖金于1H14发放有关,支付其他与经营活动相关的现金较去年同期增加0.69亿,预计与公司办公场所搬迁有关。这两项支出同比大幅增加冲击了1H14经营现金流,故2H14现金流恶化趋势将显著趋缓。此外,公司存货41亿,同增52%,应收账款为15.24亿,同增42%,均高于营收增速,周转变慢,符合公司市政业务占比提升的特征。
盈利预测和评级
公司基本面运行的逻辑基本没有变化:1、公司经营状况稳健,收入保持高速增长,毛利率稳定,且随着市政业务的稳步推进,毛利率仍有上行空间;2、公司收现比/付现比保持稳定,经营现金流1H13见底,下半年将环比明显改善;3、公司成立了子公司棕榈资本,预期公司将契合新型城镇化建设,整合产业链资源通过资本运作、产业整合等方式推动PPP类业务的开展。
维持公司14/15年EPS为1.18/1.60元的盈利预测,以及增持的投资评级,目标价24元。
安科瑞14年中报点评:增长稳健扎实,期待新的突破
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司
安科瑞披露14年中期业绩报告
30日晚间,安科瑞披露中期业绩预告:1-6月份,公司实现营业收入13586万元,同比增长48.86%;实现归属上市公司股东净利润3506.7万元,同比增长23.48%;扣非后净利润3371.8万元,同比增长21.57%。
增长稳健扎实,期待新的突破
增长稳健,业绩含金量仍高
14年上半年,公司营业收入同比增长48.86%,其中新合并的LED公司上海嘉塘电子贡献1854万的收入,除开嘉塘电子,收入同比增速26.6%。嘉塘贡献给上市公司股东净利润约180万,扣除之后,原有业务净利同比增速17%。2014年的增速较2013年有所降低,主要原因是2013年实现了人员和分公司的大幅度扩张,新的销售人员需要有一个培训和提升的过程,还没有真正贡献其应有的业务量。随着学习曲线的进一步延伸,公司目前的订单量已经开始体现出了变化,下半年在此基础之上提速是大概率事件。
嘉塘电子毛利率较原有业务低导致了公司报表毛利率较低。公司报表应收账款和存货出现明显上升,主要原因也是在于嘉塘 电子公司主体业务增长质量仍然非常好,这得益于公司一向稳妥的发展思路及以现金流回款为考核指标的销售激励体系。
公司在经过了去年业务体系、渠道体系的快速扩张之后,需要一个消化的阶段,稳健的增长是有利于这个阶段的内部整合的,这对于未来的再次发力将会形成有力的支撑。
未来的突破点:能源管理和新能源汽车系统有亮点 .
公司的核心竞争力突出:渠道+产品。渠道上,公司已经形成了全国性的子公司的销售体系,公司40%的人员属于销售人员,安科瑞是一家典型的管道型公司。未来公司的看点也就在于如何将这种管道资源优势更大的发挥出来。这应该落脚于公司的产品体系。
传统产品中:电气安全类产品随着公安部去年强制性安装政策的出台,增势喜人。未来这一块的增长将成为公司整个传统产品中的带动点。目前电气安全类产品在公司的销售占比中仅为5.36%,未来的空间可能也不会亚于监控类和管理类产品。
系统类业务是公司近两年一种重点培育的方向,其单体订单金额和利润率都较高,对于销售人员的激励程度也更高。以往公司产品类订单规模在几万元的金额是常态,上百万级的规模很小,而系统类订单很多都能够实现500万级以上。因此,随着系统类业务占比的提升,公司未来的业绩弹性将会更大。
嘉塘电子90%销售来源国外,国内占比很小。借助于安科瑞国内的渠道,内销的放量指日可待。与此同时,依托上市公司嘉定和江阴两地的生产基地,嘉塘电子的产能和效率将会大大提升,盈利能力也会提升。合同能源管理也是上市公司希望与嘉塘未来突破的领域,这也是未来的一大看点。安克瑞所希望实现的合同能源管理与传统的合同能源管理不一样,依托于公司监控类产品和管理类产品,未来叠加上自动化控制产品,公司能够真正实现监控+优化+控制的综合管理 .
公司新近成立的安科瑞电源管理公司重点方向在于新能源的电池管理,主要是电池BSM系统。目前客户主要为两大类,国内的电瓶车生产长生和国外的混合动力汽车。混合动力汽车领域公司有可能借助国外的经销商进入丰田普锐斯系统,值得重点期待。电源公司依托同济大学研发技术,前身公司已经获取了相关认证并实现了公司。目前电源管理公司已经进入生产,预计下半年将有实质业务贡献。国内新能源汽车发展如火如荼,我们坚信安科瑞的布局也会受益。
盈利预测及投资建议 .
我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.58元、0.82元和1.03元。当前股价对应14-16年PE分别为42x、30x和24倍。股价对于当前业务反应估值较为合理。公司的渠道优势研发上的大力投入为未来的增长打下了很好的基础,新增的LED板块和新能源汽车领域未来或许有较大的超预期。与此,同时外延式的发展一直也是公司的选择策略,我们认为这个领域的作为空间是比较大的,这也是未来可能的超预期点。公司14-16年复合增长率超过30%,考虑到公司未来所储备的增长亮点及当前较小的市值,我们认为未来6个月公司估值会切换到2015年35x中枢,对应股价为28.7,给予增持评级。
通威股份:稳步前行,迎接旺季到来
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
点评:
1)二季度水产饲料增速加快 .
整个水产饲料一季度的情况非常不理想。2014年一季度数据监测显示,水产饲料同比下降29%,但是进入4月份以后,首先是气温明显在回升,带动养殖户的养殖热情;其次是鱼价表现良好(尤其是华南地区,罗非鱼的价格涨势明显,而华东地区则相对平稳);二季度的水产饲料增速较一季度明显加快。
2)虾料是上半年的亮点 .
从我们草根跟踪数据看,我们预计公司上半年的水产料增速10%左右,其中的虾料表现可圈可点,2013年开始,公司对虾料的重视程度不断上升,包括引进虾料的专业人才,配置多名技术配方师等等。2014年开始明显起效,上半年的销量增速达到45%,明显超越行业表现。虾料的快速增长也是公司上半年利润增速快于收入增速的主要原因。
3)原料采购工作正在有序开展,采购能力增强,继续提升毛利率 .
今年上半年原料采购完成状况令人满意,在大宗原料采购上有上佳表现。配方技术与采购行为之间的配合度较以往又有进步,为毛利率的提升打下坚实基础。
一季度时,公司毛利率继续保持优良态势,同比提升了1.58个百分点,我们认为公司2014年高毛利的品类占比会更高,饲料产品结构的优化将继续拉动毛利率上行。
4)台风略有影响,从7月形势判断无碍大局 .
7月18日台风威马逊袭击了海南、广东等地,对水产养殖行业的影响如下:1)台风登陆的时间是头灶虾已经出塘,二灶虾尚未投苗的时间的,所以池塘内的养殖量并不算大。2)但徐闻等地区正是重要的虾苗培育基地,导致虾苗供应受损,也正因为如此,近期虾苗价格上涨较快。3)第二造虾的投苗期将持续到立秋后,投苗期有所延后,高峰期将持续一个月,据了解,今年第二造虾养殖,养殖户都倾向使用优质苗种,以期缩短养殖周期早上市。4)近期,湛江等地区的虾料销量的增速较上月回落。对通威公司的影响:1)通威在湛江没有加工厂,以往的销售是通过别处调货,所以销量的绝对量并不大,台风对虾料销量的增速负面影响并不算大。2)海南的部分库房受损,影响较小。综合来看,我们判断公司7月的水产料销量较6月增速下降,但仍近10%,与上半年增速相近,尚不会对全年盈利目标的实现构成影响。
盈利预测与投资建议:我们认为公司2014年仍将能够维持较快增速,主要原因有四:1)公司2014年高毛利的虾料占比会更高,上半年虾料增速45%,饲料产品结构的优化将继续拉动毛利率上行;2)下半年猪价上扬,预计猪料的销量增速会快于上半年;3)食品的减亏在2014年仍将继续。我们预计公司2014~2015年EPS分别为0.54和0.70元,维持“买入”评级,继续强烈推荐,目标价13.50元,110亿元市值,对应2014年25倍PE。
风险提示:食品业务继续大幅亏损。
盛屯矿业14年中报点评:产量释放适逢行业回暖
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司
事件:盛屯矿业公发布2014年上半年报报告:上半年,公司实现营业收入13.15亿元,同比增长286.11%;归属于上市公司股东的净利润1,342.25万元,去年同期净利润为-509.46万元。公司拟以2014年6月30日的总股本5.98820922亿股为基数,向全体股东每10股派现金0.5元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增15股,合计转增898,231,383股,本次转增完成后公司总股本将增加至14.97052305亿股(尚需股东大会审议通过)。
点评:
(1) 上半年是业务的淡季,下半年的利润释放更加可期 .
报告期内公司实现有色金属(含铅、锌、铜、银、钨、锡)采选业务收入1.25亿元,比去年同期增长165.71%的主要原因是公司主力矿山银鑫矿业、埃玛矿业已渡过了磨合期,开工时间提前,产量逐步走向达产。银鑫矿业和埃玛矿业此前每年的工作时间大约在220天左右,去年开始,公司对上述两个矿山自做了技改和保暖工程,2014年的生产期较2013年有所提前,生产周期由过往的7个月增加到全年。过往来看,公司的主要利润是在下半年体现:一方面产量的大头是在下半年,另外一方面,公司产品采取点价的方式(签订全年的采购合同后,采购方在期货市场做套保,公司可以选定在全年任意时点的价格作为成交价),现有库存和下半年的产量均可以享受金属价格上涨带来的红利。公司主力矿山已经度过投入期,2014年开始将步入收获期,下半年利润更加可期。
(2) 矿山增储和外延式并购将成为公司采矿、选矿板块业务增长的主要模式 .
公司子公司埃玛矿业是公司最优质的矿山质疑,找矿前景乐观。2014年上半年公司通过地质勘查,在埃玛矿业下属 内蒙古自治区科尔沁右翼前旗巴根黑格其尔矿区共新增资源储量为:(121b+122b+333)铅锌矿石量323.36万吨,铅+锌金属量240512吨,铅+锌平均品位7.44%,(121b+333)全铁矿石量14.05万吨。考虑到矿石开采的损失率和贫化率,未来矿山生产可利用的铅锌矿石量为322.2万吨。公司在收购前论证主力矿山埃玛矿业和银鑫矿业都有较好的找矿前景,前期公布的埃玛矿业的增储也是意料之中的,我们分析未来类似的增储可期。此外,公司自转型以来,一直积极的进行资源扩张,相比而言公司在资源扩张具有非常明显的优势:(1)作为上市公司,相比非上市公司,具有资金的优势,相比大型上市有色企业,公司体量较小,增量明显;(2)公司的机制体制比较灵活。不同于一般的国企,好的项目,看准了可以迅速决策(华金矿业能够得手也和这点是分不开)。
(3) 看好公司金属金融综合服务。
公司年初开始布局金属金融综合服务。金属金融服务的本质是供应链融资,有非常多的非上市有色企业具有大量的资金需求,且资金价格承受能力强,但由于有色金属企业自身的特性,不能满足银行对资质以及抵押物的需求,很多融资需求难以得到满足。公司涉足金属金融服务,相比一般的金融企业具有非常强的专业优势,可以较银行等金融机构更好的识别风险和寻求资金溢价,从而在细分领域取得突破实现特色经营。尤其是近几年钢贸融资、贵金属融资、铜融资相继发生问题,银行对贸易融资非常回避,为公司开展业务提供和很大的机会。今年是公司开展保理业务的启动年,工作重点是拓展优质客户;建立健全公司内控平台;加强保理人才队伍建设。上半年供应链金融服务业务拓展迅速,已签定6 家保理及供应链综合服务战略合作客户,目前已进入资金投放阶段,主要业绩将在下半年体现。
盈利预测、估值和投资建议 .
我们测算公司2014至2016年的每股收益分别为0.31元、0.42元、0.56 元,对应PE 分别为32.8倍、24.2倍和18.1倍。我们判断随金属价格稳步回升公司业绩拐点已经出现,公司未来有望享受估值和业绩的双升,提高评级至买入。
风险提示 .
(1)因为中国转变经济增长方式以及全球经济不景气,基本金属价格长期可能维持低位,此次金属价格反弹的持续性待观察,而这对公司的业绩将产生实质性的影响;(2)矿山经营存在较多的风险,如地质风险、安全生产风险等,其中很多风险无法回避。
中电环保2014年中报点评:新业务开始贡献收益、工业水处理继续稳定增长
类别:公司研究 机构:世纪证券有限责任公司
工业水处理平稳增长,新业务逐步贡献收益。2014年1-6月份公司完成营业收入2.55亿元,较去年同期增长12.04%;实现归属于上市公司普通股东的净利润3,027.58万元,较去年同期增长20.36%,实现每股收益0.18元。公司经营业绩稳步增长,主要原因:一是工业水处理项目总体保持平稳增长,二是部分烟气治理及固废处置等新业务开始逐步贡献收益。
业务多元化进展顺利。2010年以来逐步拓展市政污水、烟气治理、固废处理等业务,并陆续有项目开始贡献收益,多元化战略进展顺利。截止2014年6月末,公司市政污水处理占比9%,烟气治理收入占比6%,均比上年有大幅增长。工业水处理占比为78%,仍是公司核心业务,其中凝结水处理占比38%,近三年连续保持稳定增长,且毛利率趋于稳定。
新订单充足保证未来稳步增长。上半年,公司新承接合同额6.04亿元,其中:电力工业水处理2.85亿元、非电工业水处理0.40亿元、市政污水处理2.35亿元、烟气治理0.44亿元。截止上半年末,公司尚未确认收入的在手合同金额合计为12.42亿元,随着项目建设完成,收入逐步得以确认,支持公司继续稳定增长。
盈利预测及投资评级:预计公司2014-2016年EPS分别为0.54元、0.70元、0.90元,对应市盈率分别为32.51X、24.96X、19.41X,估值低于行业平均40-50倍的水平。考虑公司工业水处理业务在核电、火电、煤化工领域的竞争优势以及核电建设提速的有利因素;污水处理、空气治理等新业务所处市场景气度继续维持;下半年污水防治行动计划政策出台预期,行业整体环境有利于公司维持较快增长,上调投资评级为“买入”。
风险提示:核电项目进展低于预期
洽洽食品:经营业绩逐季改善明显
类别:公司研究 机构:世纪证券有限责任公司
14年上半年净利润同比增长13.8%,超市场预期。1H2014公司实现营业收入13.7亿元,同比增9.7%,归母净利润1.1亿元,同比增13.8%,EPS0.33元。
主题营销及渠道改革效果显现,二季度收入利润增速明显。14年前2季度,公司销售收入分别同增1.6%、17.9%,利润增速为-0.64%、34.8%。收入增长主要来自于13年3季度产品提价7-8%,世界杯主题营销以及销售渠道改革的带动。其中,葵花子业务维持稳定,增速为7.5%;薯片产品改良后销售止跌,同比增长0.4%;其他小项产品收入增长32%,主要为豆类、花生类及新品果冻、调味品的增长。
原材料成本下降,毛利率提升2.3个百分点至29.7%。由于新产季葵花籽原材料供应充足以及薯粉价格回落,综合毛利率提高。但广告促销费及工资增加等,销售及管理费率提高1.9和0.4个百分点,公司净利率为8.2%,较上年同期增加0.1%。
公司预计1-9月净利润增长0~20%。随着公司加强渠道精耕、直营渠道建设的力度,以及新品的进一步铺货,预计下半年收入增长有望持续,综合毛利率可望恢复到12年水平,达到30%以上。
盈利预测及投资评级。预计公司2014年-2015年的每股收益为0.98元和1.11元。公司品牌和渠道优势明显,但在新产品开拓方面不甚理想,12年进入的薯片业务低于市场预期。13年公司通过并购进入调味品行业,14年果冻开始铺货,未来若能实现有效并购及资源整合将有利于公司业务的快速扩张。由于公司14年业绩改善较为确定,公司将逐步走出低谷,维持“买入”的投资评级。
风险提示:新产品销售低于市场预期;原材料成本下降低于预期。
机器人:订单持续快速增长,业绩高增长可期
类别:公司研究 机构:世纪证券有限责任公司
中期业绩增长 基本符合预期:期间公司实现营业收入6.57亿元,同比增长15.1%;营业利润1.38亿元,同比增长26.4%;归属母公司股东净利润1.3亿元,同比增长32.9%;实现EPS 0.2元。
期间工业机器人业务实现快速增长。上半年公司工业机器人业务营业收入2.46亿元,同比增长57.3%。工业机器人市场目前处于爆发式增长阶段,公司不断开发具备视觉自动定位等功能的新代工业机器人,并推广至宝马、一汽、海信、沈阳机床、骏马公司等大型知名企业,应用将不断扩展。
公司特种机器人业务保持快速发展。公司的特种机器人目前已形成自动转载机器人系统、转载输送系统、自动装备保障系统等系列产品,已获得军工产品质量体系认证、装备承制单位注册证书及二级保密资格单位证书等多项资质,上半年又成为军队采购的一级供应商。军品特种机器人的快速发展,体现了公司的品牌、产品质量等综合实力,并积累了丰富的大型项目经验。
订单持续快速增长,需求仍有较大空间。公司在2013年新签订单25亿元,同比增长56.25%;今年上半年新签合同总金额约18.12亿,同比增长50.37%。2013年中国市场销售工业机器人约占全球销量的五分之一,成为全球工业机器人的第一大市场;目前每万工人拥有工业机器人数量仍不足30台,约为全球制造业平均水平的一半,国内工业机器人市场仍有较大发展空间。
盈利预测及投资评级:我们预测公司2014-2016年EPS 分别为0.56元、0.74元和0.97元,对应7月29日27.99元收盘价,2014-2015年动态PE 分别为50倍和38倍。考虑到公司订单的持续快增长,以及机器人行业快速发展态势和公司的龙头地位,维持对公司“买入”的投资评级。
风险提示:新领域拓展速度放缓;行业竞争程度持续加强。
伊利股份:高管增持提振信心,维持买入
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司
事件
公司高管29-30日增持股份
公司四名高管潘刚、刘春海、赵成霞、胡利平7月29-30日在二级市场分别增持2360、852、852、819万股,成本价接近25元, 共耗资约12亿元,占公司总股本的1.6%。
简评
高管最新持股成本增加到14.8元 按分红前股本计算,公司去年高管行权的成本为每股17.13元(行权价6.49元+差价21.28元。50%所得税)。假设一年资金成本8%, 则成本18.5元,按新股本折算为12.33元。本次高管以差不多接近25元的价格增持4883万股,则新的加权成本约为14.8元,较之前每股成本增加20%。
盈利预测:我们认为高管在这个时点在二级市场大幅增持股票, 对上半年持续下跌的股价形成刺激,对二级市场注入信心。另一方面在国企改革的大背景下,此次增持进一步巩固管理层对公司的控股权,是管理层和公司的利益捆绑更紧密。
我们一直坚持8月前后是买入伊利等快销龙头公司的时机,当前来看,在中国投资者刚坚持完毕后,在反手作多伊利,确实是为难的选择。但基于公司长期稳定的成长性,管理层对公司的信息和股价的诉求,以及下半年迎来的估值切换,我们仍看好伊利的投资价值。我们维持盈利预测不变,预计14-16年EPS 分别为1.2、1.55和1.96元,适当提升公司的估值,上调目标价到32元,维持买入。
元力股份:二季度销售量增长明显,满洲里元力毛利率大幅回升,维持“增持”评级
类别:公司研究 机构:中国民族证券有限责任公司
投资要点:
公司公布中报:2014年上半年,实现营业收入1.86亿元,同比增长1.22%,归属于上市公司股东的净利润608.98万元,同比增长27.08%,EPS0.0339元。
行业面临困境并未缓解,公司积极应对,二季度销售量同比增长明显。今年上半年,活性炭行业面临的困境没有得到缓解,国际市场的争夺更趋于激烈,行业内停产减产的现象开始蔓延,活性炭的价格逐步下滑,行业面临着低迷的局势。公司进行积极应对,一方面依托自身的研发实力,开发新产品,一方面积极开拓市场,从今年二季度开始,公司的销售情况有所好转,同比增长明显--今年第一季度公司营业收入下降8.43%,但是今年第二季度公司营业收入增长10.39%,今年上半年公司活性炭的销售量同比增长8.33%,销售价格同比下降6.52%,综合这些数据,说明今年第二季度公司的产品销售量同比增长明显。
满洲里元力毛利率大幅回升,环比向好。公司2012年3月收购满洲里元力活性炭之后,经过一年多的技改和内部潜力挖掘,毛利率水平大幅回升,从去年上半年的7.34%飙升到今年上半年的21.60%。不过,如果考虑2011年收购时候合并成本<合并中取得的目标公司可辨认净资产公允价值而形成的评估增值所产生的每年100多万元折旧摊销,则满洲里元力项目今年上半年仍然有52.8万元的亏损。
维持“增持”的投资评级。我们在跟踪3年之后,基于对公司基本面的改善逻辑,于本月首次推荐元力股份,我们预计公司2014-2016年EPS为0.08元、0.10元、0.15元,维持“增持”的投资评级。
风险提示。活性炭行业困境持续恶化的风险,公司产品销量突然下滑的风险,国家政策发生变化的风险。
利源精制:产品转型升级成果显著
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
事件:
公司7月31日公布半年报,2014年上半年实现销售收入9.31亿元,同比下降7.01%;营业利润2.45亿元,同比增长41.01%;利润总额2.51亿元,同比上涨40.32%;实现归属于母公司股东的净利润2.12亿元,同比增长40.66%;基本每股收益0.45元。2014年1-9月净利润预计变动幅度为30%-50%。
点评:
产品升级提高毛利率。公司不断开拓新市场,在建筑装修、轨道交通、机械制造、电子电力、石油化工、特殊铝型材领域均有应用。2014年上半年,公司收入下滑7.01%,主要源于公司产品定价模式为“铝锭基价+加工费”,报告期铝价同比下滑因此影响收入;公司利润来源为加工费,所以铝价下滑不影响利润。分产品来看,公司产品结构改善成效显著,与2013年相比,建筑材收入占比基本不变,而深加工产品的收入占比则由21.64%提升至27.07%。
盈利能力方面,综合毛利率同比提高6.7个百分点,达到33.35%。其中,工业材毛利率33.68%,同比提高7.6个百分点;建筑材毛利率32.29%,提高8.37个百分点;深加工毛利率34.12%,提高4.2个百分点。
期间费用下降增厚利润。财务费用4229.00万元,同比减少41.37%,主要因为银行贷款减少;销售费用380.73万元,同比增长83.11%,源于运输费增加;管理费用1936.46万元,同比上升20.49%,源于保险保费支出增加。三项费用合计6546.19万元,同比下降27.49%。
增发项目接近完工,增长可持续。公司非公开募集资金项目投入进度为94.52%,预计2014年12月达到可使用状态,增长可持续。
获得二级保密资格,打开军工新市场。报告期内,公司收到吉林省军工保密资格认证委下发的《关于批准吉林利源精制股份有限公司为二级保密资格单位的通知》,为公司打开了军工产品新领域。
维持公司“增持”的投资评级。公司作为东北、华北地区仅次于辽宁忠旺的铝型材供应商,具有明显的规模、质量、品牌和成本优势。受经济运输半径等因素的影响,公司所处地区铝型材生产能力严重不足,但却拥有重要地位的汽车整车及零部件(一汽集团、北汽集团、华晨、哈飞)、轨道交通(长春客车、唐山客车)、石油化工(大庆、辽河)、电力设备、IT、航空等产业,为公司提供良好发展机遇。
我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.84元、1.05元和1.28元,对应的动态PE分别为17.17倍、13.87倍和11.38倍。结合行业的估值水平,我们维持公司“增持”的投资评级,目标价16.90元,对应2014年20倍PE。
主要不确定性。铝锭价格大幅波动;成本大幅增长;公司在建工程实施进度变化。
顺鑫农业:白酒业务稳定增长,猪肉业务情况好转
类别:公司研究 机构:山西证券股份有限公司
基本业绩:公司披露2014年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入58亿元,同比增长21.17%;归属于上市公司股东的净利润2.46亿元,同比增长69.63%;每股收益0.56元,同比增长了69.61。其中,公司占比最大的白酒产品营收26.30亿元,同比增长11.52%,毛利率上调到57.88%.
投资要点:
白酒业务外埠市场扩张加速。上半年,虽然白酒行业受“八项规定”、“限制三公消费”等政策影响,整体表现较为低迷。但作为公司主营业务的白酒业务上半年并未受到整个白酒产业不景气的影响,保持着良好的增长态势,在毛利率方面同比甚至还有小幅上涨。公司在市场开拓方面表现出一定的优势,除了精耕北京市场外,公司继续积极开拓外埠市场,稳健推动公司的“1+4+5”亿元板块联动战略,即以北京市场为核心,将天津、保定、呼市、沧州打造成4个亿元市场,山东、山西、河南、内蒙、辽宁培育成为5个省级亿元市场。同时着力开发“长江三角洲”市场,市场销售收入取得了快速增长。虽然从地区方面来看,公司主要收入来源仍然是以北京为主,从上半年的情况来看,北京地区给公司提供了68.5%的收入,外埠地区占31.5%。而与去年同期相比,北京地区提供的收入占总收入的71.8%,外埠市场的稳步拓展会给公司带来更多的收入来源。
白酒产业转型,大众消费品发展前景良好。当前,白酒行业的变化正在影响酒企的经营策略,受国家政策影响,主流白酒市场需求逐渐由高端消费主导型转变为大众消费驱动型,中端白酒市场承接了部分高端白酒的消费,市场空间在进一步扩大。公司之前开始实施的“牛栏山酒厂研发中心暨升级改造工程项目(一期、二期)”,在保持白酒生产总量不变的条件下,将调整6000吨白酒由低档白酒向中档优质白酒转型。而在产品研发方面,公司已从搭载神州九号飞船的牛栏山一号大曲中筛选出两株高糖化力霉菌,并将其培养成为麸曲,用来生产口味独特的牛栏山特色基酒和打造差异化二锅头产品。这将有益于公司巩固并扩大中端白酒市场的份额。
养殖业情况好转,公司种畜养殖业有望扭亏为盈。虽然公司构建了集“种猪繁育-生猪养殖-屠宰-肉食品加工-冷链物流配送”为一体的完整产业链条,在一定程度上能抵御市场价格波动,但是受困于整个养殖市场的惨淡,公司上半年种畜养殖业陷入亏损,从数据上来看,公司上半年涉及到的十二项业务中,仅种畜养殖业出现亏损,亏损金额近3000万元。而我们预计下半年我国生猪市场有望转暖,猪价震荡上升是大概率事件,预计公司下半年种畜养殖产业会恢复盈利。 投资风险:行业竞争加剧,猪肉价格上涨不如预期或者发生重大疫病的风险;发生食品安全的风险。
投资建议:鉴于公司今年业绩增长迅速,外埠市场的稳步扩张,中端白酒市场份额的扩大以及猪肉市场的转暖都会给公司业绩的增长带来驱动力。我们预计公司14/15年EPS为0.76元。给予公司增持评级。
中海达中报简评:技术产品多维布局,政策东风持续
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司
中海达发布 2014 H1 报告,公司实现营业收入2.74 亿元,同比增加32.39%,实现归属于上市公司股东扣非后净利润4,213.28 万元,同比增加11.54%;公司发布非公开发行股票预案,拟非公开发行的发行对象合计不超过五名并均以现金认购,发行数量不超过8,000 万股,募集资金总额预计不超过52,467.18 万元。
收入稳定增长,业务开展多维度布局。报告期内,公司营收继续保持稳定增长,实现营业收入同比增加32.39%。公司扣非后净利润增速较慢主要由于报告期内公司新业务的开展导致人工、宣传费用等增加,销售费用较去年同期增长58.73%。报告期内,公司传统数据采集装备实现稳定增长,较去年同期增长21.03%,数据提供和数据解决方案业务保持的较高的增长势头,为公司未来业绩增长提供弹性。
定增彰显公司经营信心,募集资金用于高端自主研发产品。扣除发行费后的募集资金将用于“高端海洋装备产业化项目”等四项高端产品自主技术项目,充分显现公司在地理信息技术研发投入布局。在外延战略上,报告期内公司收购联睿电子,地理信息从室外走向室内,收购声宏毅霆,布局声学检测技术。公司战略性的完善公司产品以及技术分布,未来有望成为空间信息产业一体化解决方案提供商。
政策再次明确地理信息行业高速发展趋势。近日印发的《国家地理信息产业发展规划(2014-2020 年)》,规划指出,到2020 年我国地理信息产业总产值将超过8000 亿元,成为国民经济发展新的增长点。公司全系列的地理信息产品、多维度多场景的技术实力以及军品资质,作为业内的龙头企业,未来必先受益行业高速稳定增长。
预测公司 14/15 年EPS 为0.41/0.60 元,目标价18 元,维持“买入”评级
合肥三洋:惠而浦战略控股获批,合肥三洋迎新发展机遇
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
事件:合肥三洋7月31日公告,中国证券监督管理委员会发行委员会于2014年7月30日对公司非公开发行A股股票申请事项进行审核。根据会议审核结果,公司本次非公开发行股票的申请获得无条件通过。
点评:
惠而浦持股51%,成控股股东。惠而浦中国将通过受让日本三洋股权以及认购合肥三洋非公开发行新股方式,合计将持有公司51%股权,成为控股股东;合肥市国资委持股比例将下降至23.34%,成为公司第二大股东;三洋电机全面退出。
强强联合,合肥三洋迎来新发展机遇。惠而浦与合肥三洋具备较强互补性,惠而浦强于技术、品牌、规模、品类丰富等;合肥三洋在国内渠道、管理、制造等方面具备一定优势。惠而浦控股后将充分发挥双方优势资源,实现强强联合,推动合肥三洋在国内市场做大做强。
惠而浦产能转移,推动合肥三洋规模迅速扩大。惠而浦控股合肥三洋后,将加快全球产能向中国转移,预计惠而浦中国相关业务或将最先转移,其次为欧洲、南美以及北美等地区的产能。
目前,惠而浦中国相关业务可以分为四部分:
1)在中国为惠而浦全球采购成品:主要产品包括冰箱、洗衣机、空调、微波炉和厨电等,采购规模每年约10亿美元,多采用成本加成模式,净利润率约5%。此部分采购订单将率先向合肥三洋转移,预计2014下半年开始转移部分订单,15年大规模订单转移,预计15年的订单金额将达到7亿美元;例如,国内惠而浦每年采购美的、格兰仕约200万台微波炉,此部分订单将成为率先转移的一部分。
2)在亚太地区为惠而浦全球采购零部件:主要产品为电机等,采购规模每年约10亿美元。我们认为,此业务对合肥三洋存在两方面影响:一方面提高公司对惠而浦全球的零部件供应量。例如,惠而浦全球每年采购电机超过1000万台,2014年有望将向公司转移200万套,2015年有望大部分转移至公司;另一方面,公司为惠而浦全球代理零部件采购,增强对零部件供应商的议价能力,可降低公司自用零部件的采购成本;
3)为中国市场采购全球零部件:采购规模每年数百万美元,影响较小;
4)为中国市场采购惠而浦全球的成品:规模较小,影响较小。
多品牌运作,高、中、低端市场全面覆盖。国内市场,公司将拥有“三洋”、“帝度”、“荣事达”和“惠而浦”四个品牌,其中“惠而浦”和“荣事达”品牌高低搭配,“惠而浦”品牌侧重中高端市场,“荣事达”品牌侧重中低端市场;“三洋”品牌授权将于2016年12月31日到期,目前主要为“帝度”品牌背书,“帝度”或将发展成为高端品牌。
募投项目达产后,将带动营收和利润规模数倍增长。本次募集资金不超过19.86亿元,募投项目包括“年产500万台洗衣机变频技改项目”、“年产1000万台变频电机及控制系统技改扩建项目”、“年产400万台节能环保高端冰箱扩建项目”以及“市场营销体系建设项目”。项目建设期24个月,达产后预计每年贡献营业收入122.76亿元,利润总额10.80亿元,分别相当于合肥三洋2013年营收和利润总额2.3倍和2.6倍。
盈利预测与投资建议。惠而浦战略控股后,惠而浦产能转移以及技术和品牌支持,将开启公司未来广阔的成长空间,有望为公司带来数年的确定性增长。我们预计公司2014-15年EPS分别为0.92元、1.10元,同比增长35%和20%;若考虑增发摊薄,以及惠而浦产能转移,预计今明两年EPS分别为0.66元、1.13元,同比增长39%和72%。考虑到惠而浦凭借产能转移将在未来十年为公司带来不受宏观因素影响的确定性高增长,且2015年为收购后首个完整年度,给予公司2015年备考业绩20倍估值,目标价22.00元,维持“买入”评级。
风险提示。与惠而浦整合进展低于预期。
三安光电中报点评:收入毛利率双提升,长期布局值得期待
类别:公司研究 机构:华融证券股份有限公司
事件:公司上半年业绩略超市场预期.
7 月30 日晚间,公司公布2014 年上半年业绩报告。上半年,公司实现营业收入21.77 亿元,同比增长30.03%;归母净利润6.66 亿元,同比增长43.87%;扣非净利润5.03 亿元,同比增长44.06%;公司业绩情况略超市场预期。
产能利用率持续高位,毛利率提升.
目前,公司共有MOCVD 设备170 台,且产能利用率处于高位,公司目前的芯片质量与性能均处于行业领先地位,在产品结构调整与规模效应的驱动下,上半年,公司LED 业务毛利率37.11%,同比提升4.36个百分点。我们分析,随着公司MOCVD 设备量继续扩充,其规模效应与产品良好的性价比优势将更加显著,毛利率有望继续维持在行业领先水平。
拓展销售渠道,国内外市场占有率提升.
上半年,公司与国内知名上市公司聚飞光电、国星光电、鸿利光电签署了长期合作协议,同时与首尔半导体公司、首尔Viosys 公司签署了《合资合同》,努力提升国内外的市场份额。募投项目产能建设与销售渠道拓展同步进行,这将是公司未来LED 业务发展的主要动力。
扣非净利润快速增长显示主营业务盈利能力增强.
上半年,公司扣非净利润5.03 亿元,同比增长44.06%,充分显示出主营业务盈利能力增强,过去几年营业外收入占利润比重较大的现象得到逐步修正。我们判断,这充分传递出公司经营情况向好的信号。
在LED 照明普及率迅速提升的背景下,公司长期投资价值凸显。
盈利预测、估值、与投资建议.
我们预计,公司2014-2016 年的盈利收入分别为55.71 亿元、76.69亿元、101.86 亿元,归母净利润分别为13.97 亿元、19.16 亿元、23.77亿元,按照当前股本摊薄的EPS 分别为0.58 元、0.80 元、0.99 元。
当前股价对应的2014 年22.76 PE 倍,安全边际较高,继续维持公司“推荐”的评级。
风险提示.
LED 芯片价格大幅下滑;产能扩张低于预期;
华闻传媒中报点评:憧憬新媒体业务广阔成长空间
类别:公司研究 机构:万联证券有限责任公司
事件:
华闻传媒7月28日晚间发布2014年上半年度业绩报告称,2014年上半年,公司实现营业收入16.58亿元,比上年同期减少7.57%;实现归属于母公司所有者的净利润6.10亿元,比上年同期增长150.27%;基本每股收益为0.33元,较上年同期增长84.33%。华闻传媒预计今年前三季度实现净利润7亿元-8.5亿元,同比增长60.23%-94.57%。
投资要点:
传统媒体业务继续下滑 上半年投资收益占比较高:报告期内,由于传统的印刷和报纸业务大幅下滑,导致营业收入较去年同期下降7.57%,基本符合我们预期以及对平面媒体行业的景气度判断。公司投资收益3.54亿元,占利润总额的46.79%,占比与上年度相比增加13.39个百分点,主要系公司3月份转让长流公司100%股权所致;2013年并购项目在本期产生的利润总额为2.43亿元,占利润总额的32.14%,与上年度相比属于新增加利润。我们认为,公司传统媒体业务面临着越来越大的挑战,这也是公司加快布局新媒体业务的压力所在。
牵手优酷 集成牌照方优势尽显:据公司半年度报告,7月8日,国广控股、华闻传媒和国广东方与拥有“优酷网”实际经营权和所有权的合一信息技术(北京)有限公司签署了《战略投资协议》,合一信息向国广东方增资5000万元,持有国广东方16.67%股权,同时华闻传媒持有国广东方的股权比例也由原44.2%调整为36.82%。本次国广东方引进战略投资者合一信息,目的是引进合一信息的战略资源,优势互补、合作共赢。合一信息将对国广东方现有内容资源和技术能力进行补充,有利于强化国广东方产品设计、内容形态和用户运营能力。另外,国广东方即将发起成立一家名为“智慧家庭娱乐联盟”(简称TEA)的组织,公司已经与全球知名引擎公司Unity、华为公司以及优酷达成共识,确认为首批加入TEA联盟的公司。
手机视频继续高景气 未来成长性广阔:目前,手机视频行业正处于高景气状态,截至去年年底,我国手机视频用户规模为2.47亿,与2012年底相比增长了83.8%,网民使用率为49.3%,较2012年底提升了17.3个百分点,在16种手机应用中增幅最大,现已超过手机游戏成为移动互联网第五大应用。根据我们草根调研的数据显示,上半年中国移动视讯基地收入15亿元左右,较去年同期增长30%以上,公司上半年现金收购的国视通讯为移动视讯基地收入占比最高的合作方,运营移动视讯基地最大的垂直频道——影视频道以及品牌包国视通讯。其上游公司掌视亿通同样受益于中国移动视频业务的高景气,今年业绩仍有望高速增长。
盈利预测与投资建议:预计公司2014-2015年EPS分别为0.56和0.73元,对应目前股价的市盈率分别为22.64和17.37倍,维持“买入”评级。
风险因素:资产重组方案未能通过证监会核准。
上海绿新与日烟签订协议点评:海外业务顺利拓展,竞争实力得到体现
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
事件:上海绿新与日本烟草国际签订供货协议。日本烟草国际(JTI)(属于日本烟草旗下)是世界第四大烟草公司,主要品牌包括美国地区以外的骆驼牌香烟、云丝顿香烟,日本地区以外的MEVIUS 香烟(原七星)等。日本烟草国际占日本烟草集团烟草总销量的79%。
进入日烟国际供应链体系,体现产品竞争力,有利于未来拓展更多海外市场。
日烟国际对于包装材料的安全性和品质要求极为苛刻,公司经历数轮测试打样后,此番进入日烟供应链体系,体现了本身的产品与服务竞争力,为未来进一步开拓海外市场提供品质背书。
传统业务:国内销量放缓,依托海外市场拓展+外延扩张并购,实现稳健增长。
受国内控烟及限制三公消费影响,国内烟草销量增速有所放缓(14 年1-5 月国内烟草产量为2187.9 万箱,同比下滑0.3%)。在此背景下,公司大力拓展海外市场(13 年公司出口额为2085 万美元),除已经供货的英美烟草、印度尼西亚第三大烟草公司-嘉润(PT Djarum)和澳大利亚Amcor 之外,此次顺利进入日烟供应链体系,拓展又一重要国际市场客户;预计14 年出口额同比增长50%以上。上市以来,公司也通过持续的外延并购快速提升市场份额;包括优思吉德、江阴特锐达、福建泰兴、浙江德美、深圳金升彩等、以及拟收购的玉溪印刷、曲靖福牌和大理美登等;在国内分散的烟包行业中,成为行业整合者的角色。
电子烟业务:上半年谋篇布局,下半年有望开始业绩转换。电子烟业务上半年搭建运营框架,目前,海外子公司已经设立,未来将利用此据点拓展海外业务。中烟合作仍在合作研发、打样推进中。而国内社会化渠道的铺建也已经初步形成,预计在14 年8 月到15 年7 月的1 年时间中,社会化渠道实现2 亿以上的销售额。
建议增持。我们维持公司14-15 年0.46 元和0.60 元的盈利预测,目前股价(7.93 元)对应14-15 年PE 分别为17.2 倍和13.2 倍,传统业务多渠道增长提供安全边际,电子烟业务下半年向上改善趋势明显;建议现价增持!
中海达:把握市场发展机遇,进一步做大做强
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司
事件
中海达发布半年度报告及非公开发行股票预案公告,公司拟非公开发行股票不超过8000 万股,募集资金不超过5.25 亿元用于“高端海洋装 备产业化项目”、“机械精密控制系统产业化项目”,“空间信息数据采集装备生产扩能项目”和“高精度卫星导航核心模块产业化项目”。
评论
把握市场发展机遇,扩大产业规模:本次股权融资将高端海洋装备、机械精密控制系统和高精度卫星导航核心模块产业化的同时进一步提升空间信息数据采集装备生产能力,提升公司的盈利能力和市场竞争力,激发业务协同效应,增强公司的抗风险能力,促进公司持续增长做大做强所采取的重要战略举措。
营业收入和净利润继续保持良好增长:公司发挥在品牌、渠道和团队等方面的优势,主营业务继续保持良好增长。
我们认为中海达是A 股科技类公司中少有的真正具有技术护城河的成长公司,受益北斗应用的普及和智慧城市建设;我们乐见公司有可能成为目前散乱的空间信息产业的整合者和地图产业的颠覆者。
空间信息采集+加工处理+应用的全产业链:公司的数据采集测绘产品,是起家业务,未来维持稳定的20%增速;以街景地图、三维地图、三维激光扫描产品、海洋测绘产品、北斗应用为代表的应用业务,经过前几年的投入布局,未来2-3 年将逐渐进入收获期,是公司业绩的新增量;加工处理业务,以数源公司为中心,承接客户和自身的信息数据处理需求。
O2O产业发展有益于公司业务发展:O2O产业在五年后规模有望破万亿。公司顺延产业链向下游数据和地图应用的再延伸,设立都市圈互联网公司,向上涉及O2O在线运营,与三维地图的融合,执行产业链延伸战略,将在未来有比较大的发展空间。
从设备提供商向信息服务提供商的战略转型:公司以销售硬件设备起家,随着上市后的并购和投资,未来公司收入结构中测绘产品的占比将逐渐下降。从长期趋势看,公司信息服务收入的占比将逐年提升,从卖设备到卖信息、卖服务的转型。
投资建议
我们预测公司14-15 年EPS 为0.40 元、0.56 元,维持“买入”评级,维持目标价18 元。
德尔家居:新产品业绩贡献突出,多重有利因素叠加保证14年高增长
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司
1.事件
2014 年7 月30 日,德尔家居公布2014 年半年报。公司2014年上半年营业收入3.25 亿元,同比增长35.46%;毛利率36.4%,同比上升4.28pp;利润总额0.84 亿元,同比增长65.07%;受税率调整影响,净利润为0.62 亿元,同比增长45.02%。
按季度分拆,2014Q2 公司营业收入2.11 亿元,同比增长29.9%;毛利率35.89%,同比上升4.07pp;利润总额0.54 亿元,同比增长66.51%;净利润为0.40 亿元,同比增长46.12%。
2.我们的分析与判断
2.1 新产品对收入与毛利率均有贡献
根据公司半年报描述:“公司加强产品结构调整,加大新产品研发和推广,新产品对公司业绩贡献提升”。公司13 年4 月推出的实木无醛添加地板击中消费者需求痛点,13 年11 月推出的德系强化复合地板产品也颇受市场欢迎。报告期内,公司强化复合地板与实木复合地板销售收入同比分别增长29.05%与54.34%,毛利率分别同比上升2.76pp 与10.35%pp,新产品对业绩的提升效果明显。
2.2 预收款仍处高位、备货充足公司报告期末预收账款为0.89 亿元,与Q1 报告期末1.16 亿元相比略有下降但仍在高位,公司预收款主要为工程客户已付款为验收结转销售的货款以及代理商预付的订货款。另外,公司产品旺销,公司备货量相应增加,报告期末存货为1.48 亿元,相较期初上升0.20 亿,备货充足。
2.3 激励到位+产能释放保障未来业绩公司2013 年底实施了股权激励,行权条件为未来三年每年收入增速不低于25%,净利润增速不低于20%。有效的激励措施与公司内部的资源整合的叠加效果是公司收入快速增长的同时,费用得到有效控制:公司报告期内销售费用同比增长2.54%(Q2 单季度管理费用同比下降20%),管理费用同比增长59%(包含股权激励费用摊销影响500 万),管理费用率+销售费用率同比下降0.8pp。
此外,公司辽宁400 万平方米产能与四川600 万平凡米产能有望于2014、2015 年逐步投放。以上两点将为公司未来业绩提供有效保障。
2.4 投资收益抵消税率上升部分影响,下半年继续申请高新技术企业资格
公司高新技术企业资质到期,平均所得税率由2013 年16.66%上升至26.49%,但对闲置资金的理财型投资带来1,100 万元的投资收益(收益率高于存款),抵消了部分税率带来的负面影响。但公司上半年加大了研发费用的投入,并已再申请高新技术企业资格,预计下半年税率仍将恢复较低水平。
2.5 现金储备丰富,具备优质资源整合潜力
公司目前有现金储备约8.54 亿元,公司表示“在集中资源做强地板主业、做强德尔品牌的前提下,愿意加强产业整合,在控制好风险情况下,在适当时机整合一些优势互补、能提高公司整体效益的优质资产。”3.投资建议我们预计公司2014 年净利润同比增长将超40%,达到1.30 亿,目前市值对应14 年市盈率为22.68×,考虑到公司的产品创新能力强、市占率不高、成长空间大且具有产业优质资源整合的能力及意愿,维持公司“推荐”评级。
4.催化剂及风险提示催化剂:
各地限购政策逐步放开,有望刺激成交量,提升市场对家具行业增长预期及行业估值水平。
风险提示:2014 年上半年地产成交量低迷对下游家居行业产生滞后影响;2014 年11 月12 日大股东锁定期满。
保龄宝:断奶仔猪饲料添加申请获批,低聚异麦芽糖需求市场打开
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司
事件:7 月29 日公司发布公告:公司于2014 年7 月28 日收到中华人民共和国农业部(以下简称“农业部”)公告(第2134号),批准低聚异麦芽糖新饲料添加剂的适用范围扩大至断奶仔猪。
点评:
“断奶猪饲料添加申请获批+五年的保护期”:公司低聚异麦芽糖市场打开。农业部于2012 年第1807 号公告,批准保龄宝生物股份有限公司申请的低聚异麦芽糖为新饲料添加剂,并准许在中华人民共和国境内生产、经营和使用,同时公司获得低聚异麦芽糖在蛋鸡饲料中的添加许可,建议添加比例0.2%-0.4%。与蛋鸡饲料市场相比,此次获批仔猪饲料添加具有规模大、添加比例高等特点(预计添加比例在0.4%-0.6%),我们认为仔猪饲料为猪饲料要求较高的品种,仔猪饲料添加的获批在很大程度上意味着整个猪饲料市场的打开。预计会对单品产量居公司第二的低聚异麦芽糖的产能利用率起到极大的推动作用。另外,五年监测期的排他性为公司发展该业务天然门槛,五年内行业竞争对手不允许进入该领域,这使得公司独享巨大的猪饲料添加蓝海。
限制抗生素使用将成趋势。随着抗生素随意、超量添加导致食品安全事件的不断爆发,以及人们对食品安全的关注程度的越来越高。限制或禁止在饲料中添加抗生素已经成为大的趋势,预计对抗生素的使用必将逐渐减少。目前欧盟、美国、日韩等国际社会都对抗生素进行了严格的限制。
低聚异麦芽糖作为抗生素替代品性价比较高。首先、目前抗生素潜在替代对象有益生元、益生素、有机酸、植物提取物和抗生素等。低聚糖在抗生素的替代领域具有一定的优势。其次、低聚异麦芽糖作为益生元的重要组成部分,其产量大,价格低,对于不同品种、不同年龄及不同用途的动物,低聚异麦芽糖的最适添加量和添加方式的明确,成为最容易被饲料公司接受的饲料用低聚糖。
盈利预测与投资评级:我们仍维持预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.19、0.29 和0.41 元,对应动态市盈率(股价7.77 元)分别为40、27 和19 倍。维持公司“买入”投资评级。
股价催化剂:低聚半乳糖产能释放;低聚异麦芽糖进军猪饲料市场;糖价触底反弹。
风险因素:市场开拓低于预期;糖价形不成有效反弹,难以带动果葡糖浆;宏观经济低迷 消费持续不振。
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