中南传媒:业绩增长提速是大概率事件
事件:公司披露 2014 年半年度业绩预告,预计上半年实现归属于上市公司股东净利润同比增长 28%-36%,符合我们的预期。
新业务进展超预期:根据公司公告,上半年天闻数媒发展势头迅猛,新增 251 个AiSchool 单校订单,订单数同比增长 116%,销售合同总价款同比增长 158%,达 1.42亿元。
财务公司利润贡献有限:由于财务公司于 5 月设立,因此预计设立后的前两个月为公司贡献的利润有限,可期待下半年财务公司带来的增量。
传统出版业务稳步增长:我们预计随着教辅业务省外拓展,14 年该业务营收增速以及毛利率将持续提升。另外,公司旗下湖南美术出版社的《书法练习与指导》从 150 多家出版社中脱颖而出,已通过教育部审定,公司新增一科义务教育教材,下半年有望实现收入。
广告业务有望重回增长:13 年公司广告业务整体营收仅下滑一个百分点,其中报媒营收下滑 15 个百分点,而其他业务有所增长。去年以来,公司拓展电视台(湖南教育电视台)以及户外广告(长沙市轨道交通 2 号线地铁项目)以丰富广告类型。根据公司公告,教育电视台项目预计 14、15 年该项目对公司贡献净利润 3600 万元以及5050 万元左右,足以弥补纸媒广告业务萎缩量。我们认为广告业务将有望重回增长轨道。
14 年业绩增长提速:上半年业绩预测验证了我们之前对于公司 14 年业绩增长将提速的判断。公司数字教育业务以及教材教辅业务将有显著增长,广告业务重回增长通道、加之财务公司的利润贡献,我们认为公司 14 年业绩提速是大概率事件,预测 14 年净利润增长 34.7%。
内生+外延经营模式可期:公司提出未来五年外延发展计划,未来传媒行业跨媒介跨区域并购限制逐渐放松,公司有望抓住机遇,通过内生+外延的复合经营模式积极拓展新媒体业务,打造华文全媒介的传媒集团。
投资建议:公司主业经营稳健,新业务战略清晰,且增长趋势乐观。预计 14 年内生增速将有显著提速,2014 至 2016 年 EPS 为 0.85 元、0.98 元和 1.19 元,对应 PE为 15.5X、13.5X 和 11.4X,维持买入评级。
风险点:报媒广告下滑超预期、广告结构调整效果不达预期。(华泰证券)
新都化工:收入和利润大幅增长
事件:7月 29日新都化工发布 2014年上半年业绩快报,报告期内公司营业总收入同比增长 16.81%,营业利润同比增长 37.68%、利润总额同比增长39.07%和归属于上市公司股东的净利润同比增长 17.06%。符合 4 月 25 日公司业绩预告 10%-30%范围。符合我们之前 15%-20%左右增速的预期。
新增产能投放带来收入规模提升,新产品投放市场产品结构优化带来毛利率增长。公司募投项目去年底投产,今年上半年宁陵项目顺利投产不仅扩大了产品的销售区域,更丰富了现有的产品品种,通过产品结构升级调整,提高了渠道的利润效率,规模优势体现在毛利水平上升。
品种盐产销规模及盈利大幅上升。品种盐作为公司另一主要业务近几年发展迅猛,随着行业内市场化进程加快,公司销售覆盖范围已经达到 14个省,300个地市,成为行业内的龙头。后期我们看好公司在品种盐行业的战略规划,预期下半年公司在品种盐业务上增速将更为迅猛。
下半年多品种盐业务有望超预期。各省盐业公司纷纷落实准备盐业体制改革,部分省从价改上有所突破,多省盐业总公司组织召开上半年工作会议并通报国家盐业体制改革,对下半年围绕国家盐改进行生产经营工作的具体落实进行了部署。在新产品开发和上市上要积极推进,完成适销对路的产品结构调整。积极打造精益的供应链体系,完成运销体系的改革,部分盐业公司今年加快混合所有制改革,以转型发展应对盐业体制改革。湖南省盐业放开了多品种盐的价格管制,实行市场调节。我们认为未来将会有更多的省结合自身发展状况进行各方面的市场化调整,随着各省优化运销系统及提前布局产品结构升级,公司多品种盐销售将量价齐升,该业务板块业绩有望超预期增长。
业绩预测与估值。我们认为公司业绩拐点明确,进入上升周期。公司自 12年以来连续两年营业收入和净利润规模均大幅下行,经过深刻的调整今年一季度营业收入和净利润增速转正。预计 2014-2015年 EPS 分别为 0.52元、0.86 元,对应动态 PE 为 21.37 倍、12.84 倍,我们看好公司的成长性,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求疲软,项目投产进度低于预期。(西南证券)
钢研高纳:高温合金龙头长期看好
事件描述
钢研高纳 2014 年上半年公司实现营业收入 2.64 亿元,同比增长 17.36%,实现归属于母公司净利润4003.08万元,同比增长13.88%,实现eps 0.13 元(一单季0.06元,二单季0.07元);报告期公司综合毛利率27.74%,同比提高0.5个百分点,其中,二单季毛利率 27.14%,环比下滑 1.3 个百分点,尽管原材料镍金属价格上涨,但公司毛利率水平总体维持稳定。
事件评论
订单、收入稳定增长。报告期内,公司订单增长与募投项目逐步投产并行,其中,铸造合金、变形合金和新型合金收入增长为别为15.60%、18.79%和17.58%。
利息收入下滑侵蚀利润。公司上半年利息收入减少437万元,致公司利润增速低于收入增速。
募投项目投产,产能瓶颈得以突破。公司部分 IPO 募投项目(航空航天用粉末及变形高温合金项目、钛铝金属材料制品项目)已于2012 年底投产;铸造高温合金项目(真空水平连铸母合金1000吨和精铸件)也于2014年中期达到验收标准,产能实现稳定增长。
航空发动机、舰船轮机需求保障军品订单稳定增长。我们认为,随着国产发动机的突破、发动机国产化率的提高,国产高温合金订单将延续增长;此外,中国海军装备的快速升级也将支撑舰船动力用高温合金需求的增长。我们预计,粉末合金、铝镁合金等新产品订单将延续较高增长。
民用领域稳健拓展。近年来公司积极拓展民用领域,子公司广亨阀门已通过中石化认证,预计后期将逐渐实现销售;高温模具钢项目进展顺利,预计今年就将贡献部分业绩。
维持“推荐”评级。预计公司 2014、2015、2016 年 eps 分别为 0.32、0.38 和0.46元,维持“推荐”评级。
投资风险:航空发动机国产化进度低预期;民用领域拓展低预期。(长江证券)
步步高:关注下半年展店进度及整合情况
外扩内增促使营收和净利润实现稳步增长,业绩符合预期:公司 14 年上半年实现营业收入 64.38 亿元,同比增长 11.36%,实现归属上市公司股东的净利润 2.77 亿元,同比增长 13.33%,每股收益为 0.46 元,扣非后归属于母公司净利润 2.56 亿元,同比增长 8.09%,业绩符合预期。公司同时预计 14 年 1-9 月的经营目标为净利润同比增长 10%-20%。
百货超市齐发力,综合毛利率稳中略升:报告期内公司新开门店 4 家,截至 2014 年 6 月底,门店按物业位臵计算共 157 家。公司综合毛利同比上升 1.25 个百分点至 22.95%,我们认为其原因是公司加大了购物中心投入,外租租金收入占比增加导致。分业态来看,公司上半年新开 1家购物中心,展店速度有所放缓(去年同期为 5 家),百货业务收入同比仅增长 4.67%,毛利率较上年同期上升 0.92%;超市方面,为巩固市场地位,扩大市场份额,公司采取了多种形式的促销活动,导致其商品毛利率较同期下降了 0.15 个百分点,但销售收入增速较去年同期增长13.13%。
期间费用率 16.60%,较上年同期上升 1.45 个百分点:公司销售管理费用率同比增加 1.26 个百分点至 16.73%,主要是人工薪酬同比上涨17.17%和租赁费同比上涨 40.25%所致,另外,由于公司为新开门店尽快抢占市场份额、提高市场知名度,前期门店布臵及广告宣传等投入相对较高,对当期费用产生了一定压力。整体来看,公司受行业景气持续低迷,终端消费疲软,渠道竞争激烈等困难影响,同店增速和新店培育期都有所放缓,加之上半年开店速度明显放缓,新进去川渝、广西地区,由于门店数量不多市场占有率低,前期盈利能力相对较低,而募投项目陆续投入使用后,定增资金减少导致财务费用增加,公司业绩未到达之前预期。
公司债务风险低,整体现金流量状况健康良好:资产负债率提升 1.54个百分点至 59.76%;流动比率和速动比率分别是 0.66 和 0.44;存货周转率 3.76 次,同比下降 0.66 次。公司账面货币资金 6.94 亿元,每股经营性现金流 0.51 元,同比减少 1.58 元。
下半年关注卖场和购物中心开店进度以及南城百货整合情况:依据公司战略发展计划,今明两年将快速推进川渝市场:超市方面,年开店数保持在 40 家左右;百货方面,公司今年计划新开业 7 家百货门店(4 家自建、3 家租赁),分布于郴州、怀化、重庆和成都等地,2015 年预计有梅溪湖和湘潭综合体二期等项目,每年新开摩尔数保持在 8 家左右。其次与南城百货的整合预计也将于下半年开始,昼时有望快速打开广西和云南市场。
风险提示:经济下滑,新开门店培育低于预期(长城证券)
千方科技(002373):业绩好于预期 交通运营业务获突破
上调目标价至28元,维持增持评级。2014H1公司业绩增速好于市场预期。公司重组完成,上调公司2014-15年EPS预测至0.50/0.68元。智能交通行业上市公司对应2014年净利润平均PE为51倍,考虑到千方科技数据资产价值及交通运营业务取得突破,给予其55倍PE,上调目标价至28元(+40%),维持增持评级。
业绩好于市场预期。7月30日晚,公司发布2014H1业绩快报,营收、营业利润和净利润分别增长35%、60%和39%,好于市场预期。我们判断费用控制是营业利润增速超过营收的主要原因。
数据资源丰富,数据运营打开长期增长空间。千方科技在高速公路、城市智能交通、交通信息服务等领域都有业务布局。北大千方等子公司在全国各地承建了众多不同类型交通信息化系统,这些系统产生的数据,为千方集团提供了强大的数据资源,为其数据运营奠定基础。
中标阜阳市智能公交运营项目,交通运营业务取得新突破。近年来,苏州等地纷纷安装公交电子站牌,为乘客预计公交车到达时间。公交电子站牌附带的Wifi热点及站牌本身可以投放广告。据Tranbbs数据,公司于5月中标了金额为5311万元的阜阳智能公交建设运营项目且获得14年特许经营期限,后续有望在其他城市复制该类型运营项目。承建该类型项目不仅有利于公司积累公交运营及道路交通信息数据资源,还有利于公司积攒互联网广告运营经验。
风险提示:数据运营业务进展低于预期风险。(国泰君安)
一汽轿车(000800)分析:继续战略建仓
新产品持续推出,阿特兹等车型下半年进入放量阶段
公司自13年进入新一轮产品周期以来,相继推出了X80、新B70、阿特兹、CX7等新产品,其中X80等均已取得了较好的市场反馈,今年5月份推出的新B70、阿特兹两款车型目前仍处于产能爬坡阶段,6月份销量分别达到了2600辆和4100辆,预计下半年稳定月销量有望分别达到3500辆和6000辆的水平。此外,7月30日上市的CX-7由于所处细分市场竞争环境较好,且定价较为合理,因此,预计全年有望实现销量1.5万辆。整体而言,我们预计公司全年有望实现销量32万辆左右(上半年13.7万辆),同比增长30%左右。
下半年有望迎来业绩拐点
由于2季度公司有新B70、阿特兹等两款重量级车型上市,,预计销售费用可能仍处于高位,且盈利能力较好的马自达产品占比环比略有下滑。因此,二季度业绩难有向上拐点,而下半年由于公司整体销量环比大幅增长以及产品结构提升,公司业绩有望迎来向上拐点。
集团整体上市是国企改革的关键内容
国企改革作为十八大三中全会确立的重要经济领域改革方向,对于一汽集团这类央企而言,具有很强的政治约束力,而集团整体上市正是其达到国企改革的重要手段。根据一汽集团对一汽轿车的不可撤销承诺:2016年6月28日之前通过资产重组或其他方式整合所属的轿车生产业务,以解决与一汽轿车的同业竞争问题。在证监会严查上市公司承诺事项与中央政府积极推进国企改革的大背景下,预计今年底到明年上半年的时间窗口将是市场对一汽集团整体上市的预期活跃期。从一汽集团自身发展战略的角度考量,由于一汽轿车是公司发展自主品牌最重要的载体,集团应有动力通过整体上市解决向其“输血”的问题(一汽轿车2012年公告称,将投资43亿元建设新能源工厂,目前尚未动工)。
盈利预测与投资策略:继续战略建仓
预计14~15年EPS分别为1.02元、1.52元,对应PE 11倍、7倍。考虑安全边际(市场对其业绩预期不高)与未来一年因集团整体上市预期带来的估值弹性,我们继续建议投资者战略建仓,维持“推荐”评级。
风险提示:销量不达预期;整体上市进程不达预期。(国信证券)
伊利股份(600887):高管增持+沪港通是核心催化剂
我们认为近期行业发生如下变化:
供给端:2Q14全球主要国家奶产量大幅增长,出现供过于求迹象,奶粉进口量同比增75%,企业库存高企,三季度都难以消化高价库存,2000年以来行业首次出现产销量下滑
需求端:国际需求2014增长缓慢,主要增长仍来自亚洲,特别是中印。国内需求出现下滑1)团体采购下降;2)高端礼品销售下降;3)前期提价、减少低端产品生产而影响消费等原因,需求下降。
价格:国内原奶价格和国际奶粉价格环比下降30%,龙头企业高管悲观预测奶粉价格或跟13年高点相比腰斩,受到全球供给过剩压制,全年奶价难以大幅反弹。
对行业的影响:可能重复13年杀牛-供给锐减-奶荒-价格暴涨的恶性循环,不利于行业发展,进口占比只能越来越高,中国奶牛养殖业受到重创。
对企业的影响:对于伊利光明等下游企业行业成本下降是利好,但龙头企业由于部分采购订单锁定价格且执行期一年以上,无法全部受益成本下降的利好(主要是高端产品原奶锁定,估计采购量占比10-15%),进口奶降低国内高端产品售价影响,但伊利产品结构升级的趋势不改,二季度尽管费用有所增加,但成本下降和结构升级带来收入和利润高增长。
盈利预测与估值:伊利受益沪港通+高管增持12亿(7.29-30两日增持,价格25元,半年内不能反向操作,股权激励解禁对股价压力短期消除)。目前伊利已经回到前期股价平台,对应14年20XPE,目前QFII持仓中茅台和伊利占比各为2%,不排除3000亿的沪股通额度中食品白马股尤其是伊利占比大幅提升,同时我们猜测伊利高管融资增持和股权激励,资金成本不低,我们也猜测下半年不排除有收购,方向是国外高端液奶和奶粉,预测14-16EPS分别为1.31、1.62和1.93元,给予2014年30xPE,对应目标价39.3元。
风险提示:进口奶的冲击。(海通证券)
华天科技:下半年放量 3D TSV 描绘未来
Bumping 下半年放量,提升公司业绩弹性 3D TSV 先发优势明显,阵列相机和MEMS 业务提供成长空间
投资逻辑:
FC+WB 集成电路封装打造垂直封装产业链。FC 封装是未来十年高端芯片的主流封装方式。WB 技术是FC 封装的前道工序,华天科技投入资金进一步扩大产业化水平,迅速扩大智能芯片封装产业链市场份额。
FC+Bumping 业绩弹性大,3D TSV 是未来。半岛体工艺制程的进步推动FC+Bumping 成为先进封装的标配工艺。公司积极布局Bumping 生产线,2寸线9 月份设备到厂调试, 2014 年四季度有望投产形成5000 片/月规模。WLO、WLC 作为先进的晶圆级成像元器件技术,将助力公司打入互联网移动设备产业链,行业市场空间巨大。WLO 取代传统光学镜头极大地减薄了摄像头模组厚度、省去了模组对焦工序, WLC 技术先发优势明显。 凭借 3D TSV 等高端工艺有望切入MEMS 封装领域。晶圆级封装在MEMS 封装领域技术上的优势非常明显,随着MEMS 即将进入快速发展第三波,未来几年将成为WLCSP 封装技术增长的主要推动力。公司3D TSV等3DIC 技术储备优势领先,积极布局MEMS 技术领域,目前已经在小批量试产方面取得突破,超越客户期待,未来有望凭借技术先发优势成为主流MEMS 封装供应商。
盈利预测及投资建议。我们预计2014-2016 年,公司实现营收36、44、54 亿元,净利润2.7 亿、3.5 亿、4.5 亿元, EPS 是0.41、0.52、0.67 元,对应2014、2015 年的估值是28 和22,考虑公司未来3 年业务的成长性,给予“买入”评级。(宏源证券)
英威腾:携手欣旺达进军电动车领域
公告:2014 年上半年,英威腾实现收入4.99 亿元,同比增长23%,归属母公司净利润7600 万元,同比增长43%,实现每股收益0.21 元。此外,公司公告了合资成立电动汽车公司的公告。
点评:
上半年毛利率提升、费用控制得力,扣除投资收益影响上半年净利润增长32%左右。今年上半年公司变频器毛利率提升带动综合毛利率提升接近1 个百分点,主要是售价较高的电气传动领域变频器销售开始放量所致;上半年管理和销售费用控制得力,管理和销售费用率分别下降0.22 和0.5 个百分点。2 季度投资收益大幅增加,主要是理财产品收益兑现所致,扣除投资收益及其他非经常性因素影响,上半年净利润同比增长32%左右,略低于汇川技术的扣非后净利润增速。
外延式发展为主的发展模式和跟随战略的积极实施者,携手欣旺达进军电动车领域。公司自上市以来积极采取外延式收购策略进行主业扩容奠定了当前的业务格局。此次公司公告与欣旺达子公司前海弘盛合资成立“英旺达”电动汽车公司,主营业务包括电机控制器、电机、辅助控制器、DC-DC 转换器、车载充电机、地面充电桩/充电机等产品及整体解决方案,充分发挥双方在电驱动和电池模组相关的技术优势,开拓新兴市场。合资公司注册资本1 亿,其中英威腾出资6000 万,控股60%。
公司管理层擅长股权运作,长期估值中枢也在35 倍左右。我们认为公司从格局上基本与汇川技术布局一致,但是两家公司采取的策略截然不同,汇川技术以内生式发展为主,英威腾以外延式发展为主。从长期的成长和盈利中枢来看,英威腾过去近7 年的利润成长中枢在27%左右,投入资本的回报率(ROIC)在10%左右,同期汇川技术的成长中枢在45%左右,ROIC 在19.44%。但由于有持续的并购扩张预期,从历史估值来看,公司的估值中枢也在35 倍左右,和汇川技术基本相同。
我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.48、0.62、0.79 元,参考估值中枢给予2014 年35 倍市盈率,建议目标价16.8 元,“持有”评级。(申银万国)
海宁皮城 (002344) :费用管控突出
公告内容
公司发布 2014 年上半年业绩快报,14H1 公司实现营业收入 14.18 亿元,同比下滑 16.31%;实现归母净利润 5.99 亿元,同比增长 2.26%;实现基本每股收益 0.54 元。
投资要点:
费用管控突出。由于公司市场开发进度差异,导致了各年市场商铺及配套物业销售的不均衡,14H1商铺及配套物业销售收入同比下降66.57%;公司唯一的房产项目东方艺墅已是尾盘销售,14H1住宅开发销售收入同比下降85.16%,这是营业总收入下降的主要原因。同时,公司的物业租赁及管理收入继续保持增长,同比增长52.40%。在公司营业收入同比下滑的背景下,公司费用管控能力获得出色的提升,从而使净利润实现同比增长。
扩张稳步推进。1、公司总部项目未来两年陆续投入使用,2014年展览中心投入使用,2015年国际馆、皮衣批发中心投入使用。2、2013年6月,本埠市场和外埠市场完成提租,幅度分别约为8%、超过25%。3、佟二堡三期品牌生活馆将于2014年9月底开业。4、北京海宁皮革城预计2015年投入使用。5、哈尔滨海宁皮革城项目预计2014年10月前后开业。6、天津项目计划2015年三季度投入使用。7、济南海宁皮革城项目,计划于2015年秋季投入使用。8、郑州皮革城项目预计2015年投入使用。9、开展了西安、呼和浩特等地项目考察调研,预计年内新签二至三个异地项目。
投资建议。公司行业地位显赫,已发布国内皮革行业第一个皮革指数——海宁中国皮革指数,目前公司在全国已开业和在建的市场总建筑面积约 370 万平方米,预计 2016 年完成全国省会级城市布局。随着中国消费者生活水平的提高,对于皮革、毛皮制品的需求显著提升,内需市场的潜力值得进一步挖掘,公司内涵和外延增长空间非常广阔。预计公司 2014 年、2015 年 EPS 分别为 1.1 元和 1.45 元,对应的动态 PE 为 12 倍和 9 倍,给予“增持”评级。
风险因素。1)市场需求低于预期;2)异地扩张低于预期。3)网商分流风险。(山西证券)