蓝色光标:长期逻辑不变 估值进入历史底部 强力买入
最新事件
今年以来蓝色光标(300058)股价下跌19%(上证A股指数跌幅为1.5%)。我们认为部分原因是今年公司在国内的收购没有动作,以及投资者对小盘股的偏好。该股当前股价对应25倍的12个月预期市盈率,处于2010年上市之后的最低点。重申强力买入。我们认为当前股价下跌为投资者提供了良好的进一步增仓时机。我们认为公司的长期增长战略未变,短期内也将迎来强劲的内生增长。
潜在影响
(1)管理层表示蓝色光标发展成国际一流营销企业的战略没有变化,且并购整合是全球广告巨头持续成长的通用模式。蓝色光标近年来通过18次并购积累了丰富的整合经验,并显示了较强的发现协同效应以及整合执行能力。2013年以来,公司战略更侧重于数字化和国际化,我们认为这完全符合行业的发展规律。我们认为蓝色光标已经在全球化扩张方面做好了人力资源储备。而再融资也将为更大型的并购提供资金支持;
(2)我们预计2014年公司内生增长速度仍将在30%以上,原因在于客户集中在TMT、消费品、汽车等快速增长的行业,此外并购活动也将带来潜在的协同效应。
估值
我们将2014-16年每股收益下调4%,以反映近期股票行权的股本增加的摊薄效应。相应的,我们将12个月目标价格下调4%至39.74元,仍基于1.50倍的PEG,其中采用了2014年预期每股收益和2014-16年预期每股收益年均复合增速。
主要风险
宏观经济疲弱导致收入增长低于预期,并购执行风险。
(高盛高华证券)
老板电器:2014年是公司龙头地位形成的关键一年 乱世出英雄 一举定江山
投资要点:
上调2014年EPS预测至1.74元,上调目标价至41.3元,建议“增持”
我们认为市场只关注到了地产对厨电行业和公司的不利影响,却忽视了公司在这个时期建立行业绝对龙头地位的长远意义。我们上调公司2014/2015年EPS预测至1.74/2.41元(原1.60/2.11,+8.9%/14%),上调目标价至41.3元(原40.94元)。建议“增持”。
市场的担忧:地产影响厨电,老板难以“独善其身”
市场普遍认为厨电与地产高度相关,因此在地产销售数据同比持续下滑,甚至连续负增长的时候,投资者担心厨电会受到十分显著的影响,而老板电器(002508)作为厨电行业的龙头,很难独善其身。因此老板电器的股价在业绩屡超预期的情况下仍旧持续走弱。
我们的观点:行业增速下滑是行业龙头确立领先优势的重要时期
我们认为竞争性行业龙头往往形成于行业增速下降的阶段,而绝对领先优势的形成则决定了领先企业在产业内的长期强势地位。格力的发展历史是一个较好的例证。老板电器在厨电领域的绝对优势地位行程始于2014年。
老板电器的“三板斧”:高端定位+立体渠道+有效激励
高端定位使老板电器享受到与消费升级共振带来的好处,良好的产品规划和品牌定位发挥了巨大作用;在传统专卖店基础之上,老板在电子商务和工程端的立体化渠道建设形成业内最完善的市场触角;最后公司有效的激励体制使得渠道能动性大大强于其关键竞争对手,成为确立其行业领袖地位的关键“一板斧”。
催化剂:业绩超市场预期,龙头优势显现;风险:地产销量进一步恶化
(国泰君安)
永泰能源:页岩气勘探重大进展显著提升其估值空间 强烈建议买入
事件
公司发布关于公司所属贵州永泰能源(600157)页岩气开发有限公司页岩气项目取得重大进展公告,经承担本次勘查任务的江苏长江地质勘查院初步估算,勘查区域内页岩气储量约为2000亿立方米左右。
简评
勘察区域页岩气储量约2000亿立方米较预期提高近70%
根据公司公告,公司所属贵州永泰能源页岩气开发有限公司对贵州凤冈二区块页岩气矿产资源的勘查与开发工作截至目前共完成1030.4平方公里,分别完成勘查区域内志留系龙马溪组、寒武系牛蹄塘组钻井2口,并开展了页岩气测井工作。经化验本区牛蹄塘组高有机质页岩层厚度较大,有机碳含量高,热演化程度高,可压裂性好,储气性较好。经承担本次勘查任务的江苏长江地质勘查院初步估算,勘查区域内页岩气储量约为2000亿立方米左右,较之前预期的1200亿立方超出近70%。
预计2016年可出气生产,盈利可观
目前,贵州地区页岩气收储价格为2.78元/立方米,国家相关补贴为0.40元/立方米。后续公司还将进行详查和精查,预计每年还需投入资金1个多亿,按照正常进度,公司2015年下半年可以打井,2016年就可以出气进入生产,并且2016年国家输气管道也将建好。目前单口井投资成本9000万。目前中石化涪陵地区页岩气盈利约0.6元/方,单口井日均产量15万方左右。假设公司初期打10口井,单井日均产量15万方,则年产页岩气约5.5亿方,贡献利润3亿元以上,约占公司13年利润70%。
非公开增发进军石油仓储物流及新能源汽车领域
公司目前进行非公开增发,收购惠州华瀛石化100%股权,并增资22亿用于燃料油调和配送中心和配套码头项目,38亿用于偿还公司债务。目前收购公司的燃料油调和配送中心项目以及燃料油调和配送中心码头工程项目仍处建设阶段,预计2015年陆续投产。燃料油贸易业务则拟于2014年下半年开始。标的公司目前尚未有收入,13年亏损150万。根据2010年所作项目可行性报告,预计达产后年营业收入约288亿元,年上缴税金约5.8亿元,税后财务内部收益率为18.03%,投资回收期8.04年。此外公司还公告与泰坦能源公司(02188.HK)合作,进军电动车充电桩领域,由公司主导成立合资公司。
中长期角度持续看好公司前景,建议积极买入
公司页岩气项目的重大进展对于公司估值提升的意义重大。从收入角度看,2000亿立方页岩气合计储量按照收储价格+补贴价格合计3.18元/立方计算,未来将给公司带来超千亿规模累计收入,按照我们测算年净利润将达到3亿元以上,占2013年归属母公司净利润的70%。页岩气作为未来国家大力投入的资源类品种,将实现永泰能源转型成全方位的能源企业的重要一步。我们从2011年起持续对永泰能源的跟踪与关注,一直将其作为我们在煤炭行业首选的品种,并持续看好其全方位能源企业的战略定位与发展方向。公司EPS短期没有调整,维持2014年0.12元的盈利预测,但公司页岩气领域重大进展将使其估值空间大大提升。我们从中期角度仍然看好永泰能源,建议投资者中期加大对公司配置,维持对公司买入评级。
(中信证券)
大立科技:公司技术水平获国家认可 买入评级
[摘要]
公司承担国家重大专项,攻克17um红外探测器工程化技术:由公司作为项目牵头单位承担的“集成自主探测器的分析型工业热像仪开发和应用项目”获得科学技术部正式批准。项目实施周期为4年,项目目标为攻克自主17μm像元非制冷红外焦平面探测器工程化、红外热图分析等关键技术,开发嵌入式智能后处理平台,通过系统集成和软件开发,拓展在零部件质量检测、卫星姿态测量、特种设备检测等领域的应用开发。
报公司突破17um像元非制冷红外焦平面探测器技术,依靠晶圆级封装半导体工艺进步助热像仪成本下降:1)红外探测器成本将伴随着像素级封装和像素间距变小的制造工艺趋势持续下降。2)大阵列高分辨率的红外热像仪形成很高技术壁垒,这将成为公司未来三年护城河。全球可以做到20um以下先进水平的不到十位,公司已经在突破了17um红外探测器。3)国家科学仪器开发专项项目认可公司在自主17um像元非制冷红外焦平面探测器工程化和相关软件开发集成的研发能力,国家重大科学仪器设备开发专项经费为2,616万元,项目自筹资金为3,170万元。
汽车前后装市场空间打开,公司军用红外热像仪从组件走向系统模块:根据我们对于汽车高中低端三档车的出货量预估,不算存量市场,仅国产新车红外热像仪系统的市场空间每年就可以达到30-50亿元。
为了避免因技术落后受制于其他国家,我国需要在红外热像仪设备方面进行研究,掌握国产核心红外热像仪技术。
投资建议:预计公司2014-2016年EPS为0.46,0.91和1.31元,给予买入-A评级,6个月第一目标价30.03元。
风险提示:订单不达预期
(安信证券)
中集集团:继海工之后 公司已布局新的发展空间
核心观点:
依托优秀的团队、良好的机制,中集集团具有突出的业务延展能力。近期,随着海工业务实现扭亏为盈愈发清晰,而公司腾出手来,在新领域的布局已逐渐展开,其中,空港设备和金融业务的发展值得关注。
空港设备业务进入并购整合期:公司的空港设备业务近年来发展较快,2013年营业收入达到8.88亿元,净利润为1.16亿元。中集天达从登机桥起步,在国内达到接近100%市场份额;而2011年增资获得了北京民航协发70%股权,进入机场摆渡车领域。2013年以来,先后收购了法国AirMarrel公司、德国Ziegler公司,分别进入升降平台、高端消防车领域。2013年7月,公司与新加坡上市的Pteris公司签署协议,计划将中集天达注入Pteris公司。
除此以外,2013年4月成立的深圳中集天达物流系统工程公司,从事工业用户自动化分拣系统,仓库规划、设计、改造等总承包(EPC)项目。
金融业务逐渐找准定位,未来学习榜样是GE金融:2014年是公司金融板块获得重要突破的一年,随着总额达到20亿美元的大型集装箱船融资租赁合同陆续进入交付阶段,该业务将产生数亿美元的浮盈。依托大型企业集团的低融资成本、专业的设计管理资源,在新兴的装备领域推动中国制造升级,同时获得良好利润,中集的金融业务的学习榜样将是GE金融。
盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入67,506、78,697和90,118百万元,EPS分别为0.857、1.131和1.371元(按增发后股本计算)。基于公司集装箱业务已在底部企稳回升,海工业务盈利在望,参考可比公司估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级。
风险提示:全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险;海工项目进度低于预期的风险;深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性;人民币兑美元汇率变化对公司利润的影响具有不确定性。
(广发证券)
中国海诚:签署5.67亿垃圾发电总包项目 转型稳步推进
事项:
中国海诚(002116)7月21日晚发布公告,中国海城全资子公司中国轻工业广州工程有限公司联合湖南星大建设集团与湛江市粤丰环保签署了5.67亿垃圾电站BOT项目的总承包合同,工期16个月。
简要评述:
1.新签订单夯实公司业绩,助推公司环保业务发展。湛江市生活垃圾焚烧发电厂项目位于湛江市麻章区冯村鹰岭生活垃圾处理场北侧,设计日处理生活垃圾1500吨,配置3×500T/D机械炉排炉和2×15MW凝汽式汽轮发电机组;中国海诚广州子公司作为联合体牵头人,承担该工程的EPC总承包。该项目合同金额5.67亿元,约占公司13年全年收入的10%,工期覆盖下半年到明年全年,夯实了今明两年业绩。环保大单落地表明公司在环保领域的积极转型效果已经逐渐显现,进一步夯实公司在环保工程的履历,为后续转型做好准备。
2.工程回款安全,政府违约风险较小。项目工程款按月支付,预留合同总价的10%为工程保修金,至工程保修期满支付。此外,湛江市2013年财政预算总收入573.79亿元,体量大,政府违约风险较小。
3.两次股权激励+新领域拓展有望提升估值。公司目前传统业务增长稳健,设计带动总包,在手订单饱满,提供安全边际,两次股权激励调动员工积极性,涉及机器人(300024)、新能源、环保、国企改革主题等领域,14年业绩确定性高,估值提升空间较大。
4.盈利预测和估值。公司转型成效初现,基本面稳健,业务多点布局。我们预计14-15年EPS为0.67和0.81元,给予2014年20-25倍的动态PE,合理区间在13.40-16.75元,维持“买入”投资评级。
5.主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。
(海通证券)
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