卫星石化(002648):新项目进展顺利
公司公告丙烯以及下游一体化项目进展,包括全资子公司平湖石化在建的年产32 万吨丙烯酸及30 万吨丙烯酸酯项目、全资子公司卫星能源在建的年产45 万吨丙烷脱氢制丙烯项目。
年产 32 万吨丙烯酸及30 万吨丙烯酸酯项目二阶段(16 万吨丙烯酸/年,15 万吨丙烯酸酯/年)取得试生产方案备案。同时项目一阶段(16 万吨丙烯酸/年,15 万吨丙烯酸酯/年)自2014 年3 月5 日试生产以来保持约4 个月连续满负荷运行,目前进行停产检修,以解决新装臵运行磨合过程中出现的问题,预计检修时间不超过60 天。
卫星能源年产45 万吨丙烷脱氢制丙烯项目已取得试生产方案备案,目前项目配套设施已正常运行,三台低温丙烷罐已投入使用,生产原材料已全部到位。生产装臵分馏系统已投料试运行,目前状态正常稳定。反应系统正抓紧调试,各项条件待技术专利商确认后即可投料。实际进度略晚于预期,预计反应系统将于7 月30 日前投料。
我们估计丙烯酸及丙烯酸酯项目由于技术成熟,进展会比较顺利,丙烷脱氢制丙烯项目开关难度较大,估计要到2015 年开始贡献业绩,公司SAP 高吸水树脂开始小批量供货,将受益于生育政策放开以及社会人口老龄化,维持增持-A 的评级,预计2014 和2015 年的每股收益分别为0.82、0.98 元。(安信证券)
江特电机(002176):最大看点在于低速电动车市场广阔前景
电动汽车电机带动传统主业增长 起重冶金电机收入一向是公司收入的重要来源,但随房地产投资放缓有所下降。2012年公司重组华兴电机,电梯扶梯电机市场分额不断扩大,成为公司电机产品的第二大收入来源。预计未来2~3年内,公司电梯电机收入增速将保持在30%左右。同时受益于今年风电行业整体复苏,预计风力发电配套电机收入将出现增长。此外,电动客车电机2013年仅约几百万收入,预计2014年有望达到4000-5000万收入,受益新能源汽车推广,电动汽机电机将成为公司电机产品收入增长的重要动力。
锂云母提锂产业链布局完成,定增扩大产能,14-16年释放业绩 公司自2010 年开始整合宜春独特锂矿资源,打造“矿石开采?选矿?锂云母提锂?锂电池正极材料”的产业链。1)矿石开采产能率先建成,带动14-15年业绩增长:公司目前控制的有5个探矿权和4个采矿权。其中,新坊钽铌矿已经规模化开采,未来将保持40-45万吨产能,归属母公司净利润约1000万。何家坪矿目前实际开采产量约20万吨,待2015年开采完表层高岭土后进入锂磁石开采,产量、收入和利润都将大幅提升。宜丰茜坑矿在狮子岭地区已获得采矿权,2014年下半年正式开采,预计2015采矿量达到60-80万吨,2016年达到120万吨,其开采量上升是公司2015年业绩增长的主要来源。2)120万吨选矿产能预计2016年初建成,副产物钽、铌涨价带动短期主题机会:公司现有泰昌选矿厂40万吨,本次定增建设宜丰选矿120万吨产能,预计将在2015年底,最迟2016年一季度建成释放,公司2016年选矿利润有望较2014年3-4倍增长。此外,选矿副产物钽、铌价格较大,其涨价将带动公司主题性行情3)锂云母制备碳酸锂下半年产量快速提升,2015年开始具备经济效益:锂云母制备碳酸锂具有原材料优势、低能耗优势和资源综合利用优势,目前由于产量较小,盈利有限。预计碳酸锂2015年年产能达到2000吨,随着产能释放,经济效益将逐步显现,2015年净利润有望达到2000-3000万,2016年年产能8000吨碳酸锂,利润有望达到1亿。
低速电动车下半年国家政策有望明确,未来市场爆发可期 低速电动车以其较低的价格和节能环保的特性在三四线城市、农村具有广阔市场,主要替代电动自行车、电动摩托车和低端小轿车。山东省作为示范省,2015年产销量预计达到30万台/年,充分证明其市场经济性。但由于目前政策尚未明朗,其他省市市场暂未打开,如果下半年国家在行业标准、定位和补贴方面给予明确政策,未来市场爆发可期。仅江西省以年销售30万量测算,年市场空间达到100亿。公司作为江西省重点的锂电池、新能源汽车企业,有望获得地方支持。公司低速电动车目前产能可达5万量/年,低速电动车将为公司带来最大的业绩弹性。
盈利预测与评级 预计公司2014-2016年EPS 分别为预计公司2014-2016年EPS 分别0.19元、0.32元、0.60元,公司布局新能源汽车业务,长期向好,业绩弹性空间较大,给予买入评级。
风险提示 募投项目进展低于预期,低速代步车扶持政策低于预期。(国海证券)
海隆软件(002195):合同单价提升 业绩好于预期
目标价为70元,维持增持评级。受部分客户合同单价提升影响,公司2014H1净利润好于市场预期,预计全年业绩有望好于市场预期。上调公司2014-15年预测EPS至0.56(+0.14)/0.77(+0.19)元,我们预计并购2345完成后公司2014-15年净利润为2.64亿元和3.42亿元,按定增后3.48亿股本计算,对应EPS为0.76/0.98元(备考EPS为0.57/0.76元),目标价为70元,对应2014年并表前EPS为125倍PE,维持增持评级。
2014H1业绩好于预期,全年业绩有望好于预期。7月22日晚,公司发布2014上半年业绩快报,营收为2.20亿元,同比增长15%;净利润为0.26亿元,同比增长39%;受5、6月份部分客户合同单价提升影响,业绩好于市场预期。分季度来看,第二季度实现收入1.15亿元,同比增长22%,实现净利润0.14亿元,同比增长89%,增速远远超过一季度的6%。考虑到合同单价提升具有持续性,预计全年净利润增速有望好于预期。
拟并购标的2345用户数稳步增长,手机端不断发布新产品。根据CNZZ的数据,二三四五桌面浏览器使用率从2014年1月1日的1.45%上升到7月22日的2.19%,而根据2345网站数据,已有4300万用户将2345设为主页,上升趋势明显。2014年以来,2345陆续发布手机助手、浏览器、天气王、影视大全、移动上网导航等多款APP产品,新产品迭出,有望在手机端占据一席之地,奠定未来成长基石。
风险提示:竞争激烈导致用户流失风险,手机端产品运营失败风险等。(国泰君安)
科远股份(002380):机器人和智能制造新业务开始发力
中报业绩同比改善显著,符合预期。公司2014 上半年实现营业收入1.35 亿元,同比增长16.3%;归属股东净利润0.19 亿元,同比增长30.6%;实现当前股本下EPS 0.19 元。公司预计,2014 年前三季归属股东净利润将增长10%~40%,业绩改善有望持续。
上半年主营业务毛利率同比提高3.39 个百分点至43.1%,为业绩改善的重要原因。其中,分别为主营收入贡献78.18%、6.47%的过程自动化、流程工业信息化系统的毛利率同比分别提高4.69 个百分点至45.3%、提高10.64 个百分点至34.1%。我们推测,产品设计优化与成本管控得力为重要因素。
机器人和智能制造新业务开始发力,为上半年贡献了6.97%的主营收入。通过前瞻性布局与适时收购,公司已逐步形成包含HMI、PLC、低压变频器、伺服驱动器、伺服电机等产品的智能制造产品链条。我们预计,该业务对公司总收入的贡献将于2016 年达到20%左右,且有超预期可能。
看好专用机器人和自动化生产线业务的发展潜力。据中报披露,公司已基本完成凝汽器在线清洗机器人和砖窑码坯机器人自动化生产线等新产品的开发,并通过公司智能工业云平台,实现商业模式的创新。我们认为,这体现了公司各业务——尤其是过程自动化传统业务(含电厂应用经验)与运动控制新业务——之间的协同效应;专用机器人的专业壁垒较高,可使产品保持较强的竞争力;自动化生产线的下游应用领域具有很强的可复制性和拓展空间;未来公司可借助上述研发经验,在非标机器人产品与自动化解决方案领域寻求更大的成长空间。
维持“增持”评级:我们预计,当前股本下,公司于2014~2016 年将分别实现EPS 0.42 元、0.50元、0.58 元,对应58.2 倍、48.4 倍、42.1 倍P/E,2.62 倍、2.49 倍、2.35 倍P/B。
风险提示:未来下游市场增速或放缓,市场竞争趋于激烈;新产品推广、新业务发展或低于预期;费用管控或不达预期。(华泰证券)
海越股份(600387):丙烷脱氢装置投料试车
海越股份发布138万吨/年丙烷与混合碳四利用项目进展公告,一期项目丙烷脱氢装置的消防、安监、环保已经相关部门备案、验收和批复,目前该装置已开始投料试车。
产品原料价差较高。今年以来,PDH项目的产品丙烯与原料丙烷的价差维持在2000元/吨以上。根据我们的测算,在目前的价格及价差水平下,PDH项目投产后毛利率将超过15%,较高的产品价差有助于项目投产后实现较好的盈利。
由于国内已有同类PDH装置顺利实现投产,我们认为公司PDH装置将在短期内顺利完成调试并产出合格产品。
此前公司公告其甲乙酮、异辛烷装置均已生产出合格产品。随着公司甲乙酮、异辛烷、PDH等项目建成投产,公司将从贸易型企业转型成为生产型企业,随着项目开工率的逐步提高,公司收入利润将稳定增长,未来有望成为收入达到百亿规模的石化企业。我们给以公司“增持”评级。
风险提示:在建项目进度;产品及原料价格大幅波动;企业转型风险。(海通证券)
联化科技(002250):股权激励奠定业绩持续增长底线
事项:
联化科技公告限制性股权激励草案。
平安观点:
1、 股权激励奠定未来业绩增长底线,激励费用业绩影响有限
根据限制性股权激励草案,公司将向包括董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术及业务人员在内的302 名激励对象授予1650 万股限制性股票,约占公司目前现有股本的2.06%,授予的价格为7.17元/股。草案提出的业绩考核指标以2013 年净利润为基数,2014~2016 年净利润增长率分别不低于20%、40%和63%,即2014~2016 年净利润不低于5.39、6.29 和7.33 亿元,年复合增速不低于17.7%,体现了公司管理层对未来业绩持续增长的信心,并奠定未来业绩增长的底线。
预计此次股权激励将产生7376 万元成本,其中2014~2017 年分摊金额分别为1475、3688、1721 和492 万元,相对公司2013 年近5 亿元的管理费用,股权激励成本增加对公司业绩影响十分有限。
2、 伴随新基地投产,公司实现股权激励业绩目标难度不大
随着增发农药和医药中间体项目的逐步达产,2013 年下半年公司业绩增速回升,2014 年一季度业绩增速达到27%,预计2014 年上半年度业绩增长幅度在20~40%,今年业绩较快增长基本确定。
从2014 年起,除了增发项目外,公司农药中间体盐城基地全面启动,一期6 个项目2014 年下半年建成,二期土建也已经开始,确定近10 个项目建设计划,未来几年公司农药中间体营收至少有一倍的成长空间;医药中间体方面,公司台州专用医药中间体生产基地的三个中间体已经全部进入试生产阶段,公司医药中间体快速增长打开。目前公司储备了相当数量的处不同临床阶段的医药中间体产品,且台州基地现有三个项目仅占地100 亩,仍有400 亩地可供利用,公司医药中间体成长空间也十分广阔。我们认为随着盐城新农药中间体基地和台州医药中间体生产基地项目建设的推进,未来公司实现股权激励业绩目标难度不大,且存在超过该业绩目标的可能性。
3、 维持“推荐”投资评级
由于限制性股票尚未授予,我们暂不调整业绩预测,维持公司2014~2016 年EPS 预测分别为0.76、0.93 和1.13 元,对应前收盘价的PE 分别为20、16 和13 倍,坚定看好公司农药和医药中间体持续增长空间,维持“推荐”投资评级。
4、 风险提示:客户流失,新项目投产及达产低于预期的风险。(平安证券)
古井贡酒(000596):重提百亿目标彰显团队信心 维持买入评级
事件:古井贡酒近期召开经销商大会,本次大会为新管理层上任后第一次经销商大会。在本次大会中,古井贡酒重提百亿目标。
重提百亿目标,彰显团队信心:本次经销商大会是新一届领导班子上台后的第一次大会,在本次大会中,以梁金辉为首的新管理层再一次提出冲刺百亿规模的目标,给经销商与市场传达了强有力的信心。我们认为本届领导班子具有年轻化、专业化的特点,梁金辉董事长仅49 岁,周庆伍总经理与叶长青副总经理仅40 岁,管理团队正值壮年,冲劲干劲足。在行业再次提出百亿目标,彰显了管理层的自信与魄力。
区域聚焦:省内市场份额有望持续提升。公司区域扩张提出“安徽河南为主,其他区域为辅”的方针,并进一步提出“先安徽后河南”的执行方针,可见未来几年公司重点区域将放在本省。根据我们的草根调研来看,徽酒中宣酒、种子等酒企收入明显下滑,古井贡酒省内收入挤压式增长,省内市场份额提升。从公司产品、品牌在安徽区域优势来看,我们认为未来古井贡酒省内市场份额提升有望持续,空间较大。
产品高中低价位全覆盖,渠道进一步下沉。我们认为古井贡酒市场份额提升得益于公司“产品”与“渠道”的双措施。公司产品的策略是高端不能丢、中端不能让、低端不能放,并坚持目前主要产品系列不动摇。目前原浆系列、淡雅系列、老贡酒系列,价位从40 元、60 元、80 元、118 元、138 元及以上全面覆盖。渠道上,公司进一步下沉至乡镇渠道,县县建制、乡镇相连。公司从产品与渠道两个维度切入竞争对手的领域,达到提升市占率的效果。
有望率先走出调整,维持“买入”。我们于6 月6 日发表古井贡酒深度报告,上调公司评级至“买入”。我们认为古井贡酒符合未来白酒“产品具有性价比、品牌具有竞争力(老八大)、渠道深度分销能力强”的行业趋势,通过产品与渠道挤压竞争对手提升省内市场份额,有望成为率先走出来的白酒企业之一。预计2014-2016年EPS 分别为1.27、1.43 与1.64 元,同比增长3%、13%与14%,维持买入评级。(申银万国)
远东电缆:外延内生 助力公司转型
转型是公司最重要的关键词,我们认为外延内生将助推公司成功转型:
外延:定位“智慧能源专家”和国际化方向。公司将通过并购战略实现上述战略,不仅包括纵向的上游和下游,也包括横向的细分市场龙头。同时公司的国际化,也将通过借力国企和海外并购实现。
内生一:开拓新兴下游客户。公司与特斯拉的合作,便是内生转型的有效案例。我们认为此类客户的开拓,将有效增加公司未来在新兴行业的竞争优势。
内生二:有色电商突破170 亿元成交额。建立一网两平台(电缆网、中国电缆材料交易所和电缆买卖宝),仅电缆材料交易所的有色金属(铜、铝等)在2013 年交易额突破170 亿元。
内生三:碳纤维导线的广泛应用预期。年初国务院发文推动碳纤维及其复合材料在输电电缆等重要领域的应用——2014 年碳纤维导线的招标量有可能翻番。远东电缆为碳纤维导线龙头,获益最多。
内生四:特种电缆今年投产。特种电缆包括:1)智能电网用超高压;2)风电、核电与太阳能新能源用;3)海洋工程及船舶用;4)快速铁路用。业内预计特种电缆未来收入年均复合增速62%(2013 年600 亿元),同时该产品毛利率高于电线电缆行业十个百分点。
内生五:传统电缆行业的复苏。传统电缆行业利润总额增速从2013 年2 月份的5%,增速逐渐加快到今年14%。在国家电网投资力度加大的背景下,我们判断电线电缆行业复苏可持续。
结论:盈利预测及估值。考虑到公司的强劲转型外延动力,内生结构调整和行业的积极变化,在不考虑后续收购和新下游拓展等对盈利影响的情况下,预测2014-2016 对应的EPS 增长率分别为52.7%、34.6%和31.7%。我们给予公司推荐评级。(银河证券)
方大特钢(600507):坚持“四个转向”发展 强烈推荐
上半年归属上市公司股东净利润同比增加10%-15%,基本符合预期。上半年同期净利润2.74 亿元,折合每股收益0.21元,预计今年上半年净利润3-3.15亿之间,折合每股收益0.23-0.24 元。基本符合预期。报告期内,公司深挖内潜,继续强化预算管理,控制生产经营成本,利润稳步增长。另一方面,公司全资子公司江西方大特钢汽车悬架集团有限公司半年度净利润同比有所增加;同时公司持有本溪满族自治县同达铁选有限责任公司股权比例增加,并表范围有所增加。
公司业务覆盖了完整的钢铁产业链,普特兼有,普钢包括螺纹钢以及高线,特钢包括弹簧扁钢和汽车板簧,目前具有年产能炼铁250 万吨、炼钢290 万吨以及钢材产能350 万吨,其中弹簧扁钢产能100 万吨,螺纹钢150 万吨(实际可达200 万吨),高线及其他100 万吨。
2014 年公司继续坚持“四个转向”发展思路,从追求多元化发展转向产业链延伸发展(2013 年8 月收购同达铁矿100%控股);从追求规模转向追求品种和效益;从追求做大转向做精做优,先做强后做大;从做建材为主转向以做工业材为主,调整产品结构,提高产品附加值。实施以差异化为核心的低成本、精品化竞争战略。同时持续扩大自有资源储备和产品产量。全年生产经营目标:收入127 亿元,产铁300 万吨,产钢340 万吨,产材340 万吨。
维持“强烈推荐-A”投资评级。看好公司的转型路径,同时公司的资产注入也值得期待,看好公司下半年经营,鉴于成本端价格中枢持续低位,预计下半年公司将持续改善。预计2014-2016 年公司EPS为0.51、0.57和0.65元,对应PE为6.3X、5.6X和4.9X。
险提示:经济下行,钢价下跌。(招商证券)
特锐德:进军汽车智能充电领域 前景美好
两大事件:(1)进军汽车充电领域:公司拟投资 6 亿元成立“青岛特锐德汽车充电有限公司”(简称“特充公司”),从事汽车充电系统研发及充电运营等相关服务;(2)对员工定向增发:拟以 12.55元/股的价格对公司 2014 年度员工持股计划发行不超过 400 万股,募集资金不超过 5000 万元,用于补充公司流动资金。
创新汽车充电模式,前景向好。随着电动汽车的快速发展,充换电已成为电动汽车推广的最大障碍。近年来大规模建设的充换电设施并未有效解决汽车充电问题,却随之带来电网过负荷、设备安全性差、充电接入难、设备占地大等一系列问题。公司创新研发设计的电动汽车群智能充电系统,不仅能够在当前电网条件下满足多车同时充电、快慢充电等充电需求,而且可解决传统充电桩无序充电导致的电网系统安全、设备安全等问题,克服不能利用低谷电造成的高成本、以及充电接入困难、运维管理复杂、充电桩占地等缺点。公司电动汽车群智能充电系统兼具低成本和安全性,市场前景良好。根据公司预测,系统项目成熟推广后,可实现年利润 1.5 亿元,全生命周期内总利润约 15 亿元。此外,电动汽车运营业务成熟后,预计每年净利润不低于 2000 万元。
调动全员积极性。根据方案,公司定向增发(变相股权激励)比例中,高管持股占比为 32.16%;普通员工持股占比为 67.84%,实现了全员覆盖,能够更广泛地调动员工积极性和创造性。
盈利预测与投资评级:预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为:0.46元、0.60 元、0.75 元,对应于最新收盘价,PE 分别为:36 倍、28倍、22 倍。看好公司在汽车智能充电领域的发展前景,以及铁路复苏带来的订单回升,维持公司“买入”评级。
风险提示:智能充电业务发展低于预期;市场风险;其他。(世纪证券)