东方国信(300166):业绩符合预期 大数据龙头发展提速
业绩符合预期。2014年上半年公司实现营业收入2.18亿元,同比增长10.75%;实现营业利润3354万元,同比增长16.03%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润3647万元,同比增长26.17%;对应EPS为0.14元,业绩符合预期。
处理天津子公司,盈利能力提升明显。由于原来从事电信运营业务的子公司受运营商政策和市场环境的影响较大,上半年公司开始着手处理盈利能力较差的天津子公司、吉林子公司等。该类子公司增收不增利,因此处理工作导致公司上半年收入增速较低,但毛利率较去年同期显著提升,增加6.17个百分点。若剔除子公司的影响,母公司上半年收入增速为25.23%,保持稳健增长。
北科亿力和科瑞明存在季节性,上半年业绩贡献有限。2014年初,公司收购了北科亿力和科瑞明,切入到工业和金融两大市场。上半年,北科亿力和科瑞明分别实现净利润171、123万元,合计占净利润总额的8.05%,考虑到两家公司承诺2014年全年净利润分别为1800、800万元,因此尚有2200余万元利润将在下半年释放,对全年业绩存在积极影响。
收购屹通信息,完善金融行业布局。7月,公司公告收购屹通信息,屹通信息是国内领先的金融大数据及移动互联网解决方案提供商,目前已为包括外资银行、股份制银行、城商行等60余家银行提供成熟的解决方案,客户资源与科瑞明实现互补,有利于公司将大数据产品和解决方案应用到金融领域中,显著增强其在金融行业的大数据应用能力。
投资建议:公司作为国内大数据龙头,发展战略非常清晰,通过内生外延相结合的方式拓展大数据在各行业的应用,持续高成长值得期待。预计2014-2016年EPS分别为0.53、0.81和1.11元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价28.35元。
风险提示:客户集中风险;整合风险;竞争加剧导致毛利率下滑风险。(安信证券)
博瑞传播:游戏产品断档拖累业绩增长
投资要点
中报业绩低于预期。公司上半年实现营业总收入8亿元,同比增加7.95%;完成营业利润2.22亿元,同比减少11.14%;归属于母公司所有者的净利润1.57亿元,同比减少12.79%。
产品断档至游戏业务上半年表现不佳。报告期内游戏业务实现主营收入约1.58亿元,占公司营业总收入的19.69%,实现净利润4127万元,占公司净利润的22.97%。其中漫游谷14年对赌业绩2亿,上半年仅实现0.41亿,低于预期的原因主要系《七雄争霸》等老页游产品收入下滑,产品处于断档期。下半年随着新品发布或将有所恢复。博瑞梦工厂方面,重量级游戏《龙之守护》已于5月底全面上线,但报告期内基本没有利润贡献。《龙之守护》目前在海内外市场均表现不俗,上线韩国KAKAO平台后6月月流水达1500万元。下半年有望贡献2000万以上利润。
小额贷款及户外广告业务增长稳健。其中小贷业务运行良好,报告期内实现收入和净利润分别为7352.19万元和4460.33万元,分别同增24.65%和23.70%。户外广告收入务报告期内实现同增55%,目前公司已在成都、武汉、海口、三亚、杭州、深圳等城市户外广告有布局,去年末收购的杭州、深圳户外广告等项目收入也增长良好。
传统业务下滑明显。报告期内以平面广告、印刷等为代表的传统媒体业务实现主营收入3.46亿元、毛利额1.43亿元,分别同比下降26.22%和35.68%。传统业务受宏观经济形势及互联网媒体冲击较为严重,因而下滑幅度超预期。
财务与估值
考虑到游戏及传统业务增长不达预期,我们下调公司2014-2016年每股收益预测分别至0.36、0.39、0.42元(原预测为0.48、0.56、0.66元)。参考可比公司估值,对应目标价11.2元,对应2014年31倍估值,调整公司为增持评级。(东方证券)
海利得(002206):差异化产品逐步放量 持续增长可期
近日,我们实地调研了海利得,认为公司三项业务进入收获期,看好公司未来的发展前景。
1.工业丝差异化率提高,盈利能力迈入新阶段。安全气囊丝全球市场空间12万吨左右,目前尼龙66产品占比90%以上;公司和TRW合作开发了全球首创的涤纶气囊丝,产品比尼龙66便宜一半,性价比优势明显,预计未来两年在安全气囊丝领域占比将达到20%-30%,替代空间巨大。公司气囊丝2012年销量4000吨,2013年近8000吨,我们预计今年有望超过1.2万吨。安全带丝2012年销量1.7万吨,2013年1.85万吨,产能已经不足。尖山4万吨差异化工业丝投产后公司安全带丝产能瓶颈将突破,盈利能力将显著提高。
2.帘子布进入放量收获阶段今年将扭亏。帘子布需要进行高膜低收缩丝-白坯布-浸胶-帘子布整个产业链的严格认证,认证周期持续1年多甚至更长时间。公司帘子布产品2012年下半年开始进行客户认证,目前住友和库珀都已进入披量供货阶段,米其林进入限量供货阶段。3月起公司帘子布单月销量已经超过1000吨,浸胶以外的其他装置基本开满,我们判断浸胶线年底可开满。目前帘子布产能1.5万吨,第二条1.5万吨装置预计明年年底投产。经过近几年的市场开拓,帘子布正进入收获期。
3.塑胶类新产品开始放量,毛利率20%-30%,是公司未来几年利润增长的新动力。公司塑胶产品目前以灯箱布为主,尖山3.1亿平迁扩建产能投产之后,公司天花膜、天花布等新产品的瓶颈将解决。同时国外石塑地板塑胶产品已经非常普及,公司产品定位高端,以出口为主;国内市场与实木、强化地板等相比,石塑地板产品有较大性价比优势,替代空间巨大。我们预计塑胶业务今年收入可达到5亿元,明年将超过9亿元。
4.整体预测公司2014-2015年的EPS分别为0.4和0.55元。考虑到工业丝景气度提升,差异化丝、帘子布、塑胶新品都进入放量收获期,给予“买入”评级。
风险提示:帘子布产能释放不达预期、涤纶工业丝景气下滑。(国海证券)
中国太保(601601):业绩靓丽的沪港通概念股
投资建议:维持“增持”评级和目标价22 元,维持2014-2016 年EPS1.26/1.46/1.75 元,对应2014 年PE13 倍,P/EV0.82 倍。
事件:中国太保在深度折价中领涨。近日证监会表示沪港通各项准备工作顺利,有关配套文件与规则将于近期陆续发布实施。将于8 月底、9 月中旬对沪港通技术系统进行两次全网测试。预计沪港通将按计划于10 月上线。中国太保今日上涨4.5%,但收盘价依然较港股折价17%,是AH 折价最大的保险股,目前A 股只对应0.82倍P/EV,价值处于严重低估中。其余保险股:中国平安折价15%,中国人寿折价16%,新华保险折价0%。
点评:沪港通逼近,关注业绩靓丽的中国太保。由于批准额度、投资者开放程度和交易成本的优势,沪港通给A 股带来的增量资金和交易频度将远大于QFII 和RQFII,港股投资者看重长期收益稳定性的投资风格将提高优质蓝筹股的估值。目前中国太保在所有两地上市的企业中的折价排名第11,我们预计其中报业绩将超出市场预期,持续助长折价修复。预计中国太保半年新业务价值增长21%。受益于个险渠道新单高速增长27%(领先其他上市公司),预计新业务价值率同比提升超过2PT 到21%,达到历史新高。由于银保渠道主动控制,总保费增长7%略低于平均但没有影响价值。预计上半年净利润同比增长40%。产险累计增长13.3%,比2013年同期和全年均有所收紧,预计综合成本率较2013 年下降到99%以下,看长期继续注资安信农险后将继续拉低成本。
风险:资本市场波动,未来保费增长不如预期。(国泰君安)
吉电股份(000875):新能源转型顺利推进,经营拐点即将到来
公司是植根吉林、放眼全国的综合性电企
公司成立于1993年,吉林省能交总公司作为五家发起人之一,以定向募集方式设立吉电股份。2005年7月,中电投与吉林国资委签署能交总产权转让协议,成为吉电股份的实际控制人。目前公司拥有火电装机302万千瓦、风电装机75万千瓦、光伏装机9万千瓦,在运电源项目集中于东北地区;未来公司将快速在甘肃、江西、青海等省抢装新能源电源,实现“北稳、西征、南扩”的新能源扩张战略。根据公司规划,至“十三五”初期,公司有望发展成为火电、新能源各占50%的综合性电力公司。
东北地区“窝电”拖累公司业绩,热、电业务经营环境正在改善
东北地区电源装机过剩,使得公司机组利用小时数被限制在3500小时左右的低位,但是我们认为目前公司的热电业务盈利能力正在逐渐好转:1)公司初步具备精细化管理煤炭贸易商的能力,通过竞价采购等手段,燃料成本已经出现下降;2)国家制定“北电南用”和“西电东送”电力输送战略,未来东北地区富余电力存在南送环渤海经济圈的可能性,公司机组利用小时数有望提升;3)吉林省逐步推进供热按量计价改革,市政供热价格存在提升预期。
公司装机结构不断改善,15-16年将迎来新能源项目达产高峰
目前公司电源结构仍以火电为主,新能源占比仅为20%,未来随着在手项目逐渐达产,公司的电源结构将逐渐优化。至“十二五”末期,公司风电和光伏装机将提升至104万千瓦和32万千瓦,新能源装机占比提升至30%;按照公司已经达成意向的新能源项目计算,至“十三五”初期,公司新能源装机规模将达到290万千瓦,占比提升至49%,初步达成电源结构转型的目标。
首次收购中电投风电资产,带来打造新能源平台的想象空间
公司于4月22日公告,将收购中电投持有的江西风电项目至少51%股权,此次收购一方面推进公司电源结构调整;另一方面创造了进一步收购大股东新能源资产的想象空间。中电投旗下5个A股上市公司的战略定位各不相同,而公司战略定位正在由东北地区电力投资平台向全国性新能源投资平台转换,未来进一步获得大股东新能源资产注入的可能性较大。目前中电投获批风电项目总装机已经超过400万千瓦,待公司完成江西项目收购,后续行动值得期待。
盈利预测与投资评级
我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.07元(扣除非经常性损益后0.16元)、0.21元和0.28元,目前股价对应动态市盈率分别是44倍(扣非后19倍)、15倍和11倍。我们考虑到:1)公司现有火电资产的经营低谷正在过去,吉电外送+供热调价有望扭转火电业务盈利能力;2)电源结构快速向新能源转换,风电+光伏装机占比将超过50%,作为A股市场上难得的弹性明显的新能源电企,经营拐点将至;3)公司收购大股东中电投江西风电资产,带来持续收购想象空间;4)公司管理层优秀,精细管理能够保障业绩落实。基于上述原因,我首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级。(国信证券)
多氟多(002407):华丽转身新能源,成长空间广阔
以六氟磷酸锂材料和锂电池为依托,公司正实现从传统氟化工产业向新能源汽车配套产业的战略转型。
新能源汽车发展大幕开启,2020年需求规模600万,是2013年的20倍。新能源汽车产品正从试验场走向商业化,逐渐呈现规模化趋势,正处于产业爆发前期的阶段。预计2020年全球新能源汽车达到600万辆,这一保守预测数据不仅低于主要国家的规划数量,且仅占全球汽车需求总量的6%左右。
低速电动车市场有望成为中国新能源汽车产业链独有的助跑器。源于三四线城市草根需求拉动的低速电动车市场2014年将达到30万规模,配套电池类型正由铅酸电池向锂电池转移,国家也有望规范该市场,使之从当前地方试点向全国推广,潜在需求规模将超过200万辆。这一市场的发展将带动配套锂电池规模快速扩张,降低单位电池的成本,完善配套体系,反过来也将促进新能源汽车的发展。
2020年全球锂电池需求规模在2013年基础上扩张近10倍,六氟磷酸锂需求将同步扩张10倍。根据我们测算,2020年锂电池需求规模4.7亿kwh,是2013年的近10倍,核心材料六氟磷酸锂同步扩张近10倍。
六氟磷酸锂是天然寡头垄断行业,多氟多将成为主导寡头。六氟磷酸锂行业进入壁垒极高,需要较长时间的技术积累,适合具有深厚氟化工底蕴并具有产业链优势的企业来开发生产。2014年多氟多产量将达到1800吨,统计资料显示已是全球最大,预计2015年达到3000吨,2020年超过1.5万吨。
公司目前已是低速电动车最主要的动力锂电池供应商之一。公司已掌握正极、电解液(甚至隔膜)、电池总成包、BMS系统在内的锂电池链全产业链技术。未来随着全行业锂电池需求量的爆发,公司在低速电动车配套上不断积累后,将有能力参与中高端电动车配套竞争,成长空间更为广阔。
调高评级为“买入”。我们预计2014-2016年,公司业务收入分别为17.3、22.2和27.7亿元,EPS分别为0.16、0.29和0.82元,对应20.2元的PE为124.6、70.4 和24.5倍,从中长期看公司锂电业务和六氟磷酸锂业务存在巨大的发展空间,我们测算2020年公司新能源相关业务收入将超过90亿元。调高为“买入”评级。
风险提示:新能源汽车推广不及预期、六氟磷酸锂价格进一步下降。(华泰证券)
中国南车(601766):国内国外前景均看好
我国出口量最大的城际动车组首批6列(54辆)在阿根廷萨缅托线(全长38公里,需求225辆动车组,配车密度5.9辆/公里,主要服务于布宜诺斯艾利斯市中心至卫星城市的10个区域)投入运营。阿根廷总统克里斯蒂娜出席了中国列车的上线运营仪式。
中国南车青岛四方制造的该批城际动车组今年2月19日陆续抵达阿根廷后,进行了5个多月50多项2800多公里的线路试验,试验结果表明该城际动车组各项技术性能优良。该批城际动车组的最高运营时速100公里,每节车辆的最大载客量为310人,采用1676毫米的宽轨转向架。
从合同签订到列车投入运营,中国南车仅用1年半的时间,创造了阿根廷交车、运营最快纪录我们认为这展示了中国南车动车组自主化设计能力强、国产化制造水平高。
2013年1月和5月,中国南车四方股份公司先后两次获得34.3及22.4亿元总额56.7亿元人民币,总计709辆的阿根廷城际动车组供货合同,成为迄今为止我国城际动车组出口量最大的一笔订单,单节价格约为800万元人民币。总计709辆城际动车组将分批交付,目前第一批34.3亿元的项目其中服务于萨缅托线的城际动车组25列(225辆)已全部交付,另外30列184辆服务于麦特线车将于14年9月全部交付阿根廷。第二批22.4亿元的300辆罗卡线城际动车组将于2015年7月全部交付阿根廷。
另外,考虑到2014年3月29日中国南车获得了南非Transnet Freight Rail共计128亿元人民币电力机车订单,并将于2015年起3年内交货,我们预计该出口业务利润明显较国内丰厚,将给南车机车业务带来可观收益。
从出口动车高质量交付和出口电力机车交车前景分析,中国南车将是我国经济低迷背景下政府在铁路、电网和军工方面点刺激拉动经济的优势受益商,预期14年半年度业绩同比增速可望达到40-50%,14年业绩同比增长超过30%,并且依靠高品质产品在15年继续获得25-30%的净利率增速。建议买入中国南车。
风险提示:1)动车组招标时间晚于预期。2)铁路投资政策弱于预期。(海通证券)
御银股份(002177):长期成长值得期待
事项:
公司发布2014 年半年度报告:上半年实现营业收入4.41 亿元,同比增长0.04%;实现归属上市公司股东的净利润为7294 万元,同比下降23.92%;公司业绩低于我们的预期。
平安观点:
1、业绩低于预期,看好长期成长空间
公司营收增速为0.04%,高于去年同期的-9.27%,主要由于公司整合产品业务结构,加大市场客户开发力度,进一步扩大市场占有率所致。分产品来看,拉动公司营收增长的主要是ATM 机销售,占比超过61%。随着银行对金融机具需求的加速释放、公司各项金融机具产品投入市场以及市场开拓的效应显现,公司收入步入快速增长是大概率事件,我们看好公司长期成长空间。
公司主营毛利率为40.49%,与去年同期相比下降3.77 个百分点,我们认为是由于众多厂商进入金融机具领域,市场竞争激烈引起毛利率下降所致。随着市场集中度上升到一定水平,未来毛利率有企稳上升的空间。
公司销售费用率为6.12%,与去年同期相比下降2.07 个百分点,主要由于公司严控工资福利效果明显;公司管理费用率为14.62%,与去年同期相比上升3.17 个百分点,主要由于公司加大硬件投入,研发费用增长1.3 倍所致。随着研发投入效应的显现,管理费用率有较大下降空间。
2、ATM 机市场潜力巨大,公司未来成长值得期待
我国ATM 机市场空间巨大。截止到2013 年,我国联网ATM 机共有52 万台,较12 年增长10.44 万台,但我国ATM 机设备每百万人保有量却处于低位,2013 年为382 台,远远低于西欧的786 台和美国的1376 台。此外,随着ATM 机市场的长期发展,部分ATM 机寿命已到期,加上央行对银行各渠道外付现金实现冠字号码识别的时间要求,ATM 机市场将迎来新一轮换机潮。
公司实力领先,有望分享ATM 机行业快速发展红利,长期成长空间有望打开。公司自主研发能力和研发设施达到或部分达到国际先进水平,且具有年生产3 万台ATM 机的产能,13 年入围工行全行自动柜员机项目更是凸显公司技术实力和市场开拓能力,长期成长值得期待。
3、首次覆盖给予“推荐”评级,目标价6.2 元
不考虑公司外延式扩张影响,预计公司14-16 年EPS 为0.21、0.29 和0.4 元。公司股价存在低估,给予“推荐”评级,目标价6.2 元,对应15 年约22 倍PE。
4、风险提示:市场竞争风险、核心技术人员及核心技术流失的风险。(平安证券)
中信证券:业绩增长强劲,创新业务优势明显
上半年净利润同比增长93.2%,符合我们预期
公司发布业绩快报,2014 年上半年营业收入105.4 亿元、同比+74.4%,净利润40.8 亿元、同比+93.2%,净利润占我们全年预测58.3%,符合我们预期。公司上半年ROE4.56%,剔除REITS 后ROE 约3.3%,同比升0.9 个点。公司2Q 净利润27.7 亿元、同比+143.9%,剔除REITS 同比约+47%。
上半年业绩增长强劲,维持2014 年全年净利润同比+33%的预测
公司公告业绩增长主要源自并表单位增加、业务规模扩大、投资收益提升及REITS。我们认为REITS 贡献净利润约10-12 亿是业绩增长主因,债券自营和创新业务亦贡献业绩增长。剔除REITS 公司上半年净利润同比约+41%,高于行业平均增速的32%。展望下半年,考虑到成交额放大、IPO 储备项目较多及创新业务稳健增长,我们维持2014 全年净利润同比增长33%的预测。
资本中介业务快速增长+资金成本下降,助推业绩高增长
公司1Q、2Q 总资产环比分别+6.5%和+18%,资产负债表依然快速增长。公司今年上半年短融平均成本5.11%,较去年下半年平均成本5.30%降近20bp。公司资本中介业务继续保持快速增长,截至上半年末融资融券余额376 亿元、接受质押股票市值472 亿元,分别环比增长12%和141%;融资融券增速慢于行业平均17%,我们预计高基数下未来增速略放缓;考虑到公司客户资产和综合金融服务优势,我们继续看好股权质押业务未来的强劲增长。
估值:维持“买入”评级,维持目标价15.32 元
我们维持公司14-16 年EPS0.63/0.74/0.82 元盈利预测,维持基于分部估值法推导得出的目标价15.32 元,对应2014E 1.80x P/B,维持“买入”评级。(瑞银证券)
合肥三洋(600983):并购元年开启高增长快车道
投资评级与估值:全球白电龙头惠而浦入股合肥三洋,公司全品类、多品牌、内外兼修的战略发展方向逐步清晰,公司将进入规模扩张,多元化发展的快车道。不考虑惠而浦业务影响,我们维持公司?14-16?年盈利预测分别为?0.92、1.07?和?1.26?元。基于中性情景,我们预测惠而浦入主后公司?14-16?年营业总收入为?81.1、124.9和?159.2?亿,同比增长?52%、54%和?28%,净利润为?5.48、7.55、9.27?亿,对应增发摊薄后?EPS?分别为?0.72、0.99?和?1.21?元,14-16?年收入和净利润?CAGR?分别为?44%和?37%。参考公司?08-10?年高增速时期平均预测市盈率22?倍,我们认为公司合理股价为?15.8?元。短期受定向增发推进、沪港通等因素催化,股价或有超预期表现。
我们预计惠而浦入主公司后,双方将在内外销两个业务层面展开紧密的合作:1、将惠而浦原有的国内业务整合到上市公司。受制于管理体制的局限,前期惠而浦在本土市场运作不佳。惠而浦入主后可借助上市公司的渠道、平台进一步拓宽中国市场。2、有计划的推进海外订单转移:(1)惠而浦目前在国内代工的订单将转移到公司。我们预计短期内惠而浦在国内给格兰仕、美的约?200?万台/年的出口订单将率先转移到合肥三洋。其他品类如厨卫电器、空调等订单待公司形成产能后再转移到上市公司。(2)集团海外产能逐步过渡。目前惠而浦欧洲地区生产经营状况最为严峻(营业利润率为?0%),我们预计基于成本效率原则下最有可能将欧洲地区产能逐步过渡到国内。
强强联手,有望发挥生产、研发、渠道等多重规模经济性。(1)出口订单和海外产能转移有助于增强对上下游的议价能力,降低制造成本。(2)差异化品牌体系建立:“惠而浦”(美式第一家电品牌)、“三洋”“帝度”(日系中高端)和“荣事达“(本土高性价比)四大差异化品牌体系。(3)全品类运营发挥渠道和研发经济性,高管激励机制有望突破。
核心风险:惠而浦收购意黛喜后整合双方产能,对公司订单转移力度下降。(申银万国)