汉得信息深度研究:五年五倍的追求者
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
投资要点:
200人临界点存在强壁垒。汉得信息的竞争对手汉普、达美、高维、和诚普信在发展初期承诺较高的服务效果以争取订单,在1-2个行业和单款ERP工具发展出色后员工人数约为200人。低于预期的服务口碑和团队稳定形成负反馈,成为瓶颈。汉得信息采用截然相反的路径,以符合或超出承诺的服务效果换取客户粘性,后程发力。2001-2013年,GDP经历2轮周期,其收入增速从未低于10%。初创企业或Freelancer团队通过激进发展难以再越过200人临界点。
过去三年实际经过考验。2011-2013年,GDP增速波澜不惊,为优质企业提供逆势发展的福利。汉得信息实现客户行业从离散制造向流程制造、投资、消费发展,实现客户规模从中等客户向大客户的拓展。从互联网公开信息归纳的索菲亚、富瑞特装、北京燃气、郑州轨交、山钢集团和中国神华案例均为证据。
近三年其营业利润复合增速位居计算机行业前10,且区别于对手的是,未以明显透支资产负债表为代价。
五年五倍的追求者。公司在未来五年追求更快的成长。2014年公告投资黑骥马、暂时中止重大资产重组、年报描述供应链金融是部分暗示。预计公司在2018年的收入达到50亿元,对应年均复合增长率34%。
咨询国产化占先机。汉得信息已在与国外企业的市场化竞争中占据上风:若国外企业完成咨询和实施的完整流程,项目常亏损;若国外企业寻找分包,案例易失败;国外厂商处于两难的位置。网站7月16日引入Infor的报道表明ERP咨询服务商的核心能力是管理思想,与ERP工具无关。假设国内ERP软件未来解决稳定性和移植性问题,汉得信息也会成为其最大服务商。
维持“买入“评级。预计2014-2016年利润为净利润为1.97、2.44、2.76亿元,2014-2015年不变,2016年预测比前次预测低9%。维持“买入”评级。
股价表现的催化剂:公司丰富发展方式。
台城制药:华南地区优质普药企业
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司
摘要:
华南地区优秀普药企业。主要生产和销售止咳类OTC产品止咳宝片、补肾类产品金贵肾气片和抗感染类国家基本药物红霉素肠溶片和依托红霉素片等。其中华南地区占比销售额的75%以上,以代理制销售为主。
主要核心品种止咳片2009年入选了岭南中药文化遗产保护名录(第一批),国家中药二级保护品种,目前全国只有两家进行生产。南方所数据显示,按照终端销售规模统计公司止咳宝片2012年全国止咳化痰类中成药市场排名第八位。卫生部统计,我们每年近3亿人感染呼吸系统疾病,其中咳嗽患者多达5000万人。止咳化痰类药物以中成药为主,2007-2012年市场份额75%左右。2012年止咳化痰中成药市场80.30亿元,预计2015年超过100亿元。止咳宝未来增长仍有较大空间。
金贵肾气片是2009版和2012版国家基本药物品种。公司将丸剂剂型改为片剂剂型,使得服用更为方便,目前全国只有两家企业生产此类剂型,竞争格局良好。由于消费习惯等原因目前国内主要补肾类药物基本上均为中成药,公司产品暂未进入行业前十位,竞争格局较为激烈。
投资建议:因不能超募资金,所以以募集资金及相应费用总和与发行量相比,得出以14.00元参与发行申购。假设本次募集资金投资项目具备较好的盈利前景,募集资金顺利达产。我们采用可比公司法,主要对比可比公司市盈率法,给出公司合理的目标价。可比公司2013年对应市盈率在29倍,我们认为公司的合理估值在25-30倍,对应目标价区间20.06-24.08元。
宋城演艺:四地景区联动,增速符合预期
类别:公司研究 机构:山西证券股份有限公司
投资要点:
2014年上半年净利润预计同比增长20%-40%。7月15日,公司发布2014年半年度业绩预告,归属于上市公司股东净利润预计将达到16123.90至18811.21万元,比去年同期增长20%至40%。公司业绩整体保持快速增长,增速符合预期。
大环境客流回暖,四地项目形成联动。2014年上半年,在旅游行业整体回暖和异地项目陆续开业的大背景下,公司紧紧围绕年度工作计划,积极推进各项工作,业绩保持良好健康的增长势头。预告期内,继去年成功推出三亚千古情旅游区后,公司丽江和九寨项目顺利开业,实现了“宋城”和“千古情”品牌的连锁经营,三大异地项目对公司业绩产生积极影响;杭州大本营宋城景区华丽升级,倾力打造六大主题街区和十大演艺秀,景区氛围得到了跨越式的提升,团散结构进一步优化。
产品持续创新,公司保持高增速。中国演艺谷商业配套逐步完善、雏形已现;杭州乐园全新亮相的大型爆笑穿越剧《大笑西游》,结合主题活动“青春狂欢季”受到了游客市场的追捧;烂苹果乐园通过对海盗街、四季花园等室外区域增加游乐互动项目,并在室内新建冰雪童话、淘气宝项目,有效地丰富了游客的体验内容,赢得了持续上涨的口碑和人气。预计预告期内归属于上市公司股东的净利润比去年同期增长幅度约为20%-40%。
盈利预测及投资评级。我们维持公司2014年2015年盈利预测不变,预计每股收益分别为0.74元和0.91元,对应目前股价动态市盈率分别为32.6倍和26.3倍。相比上半年,公司近期股价催化剂有所减少,异地扩展暂时停下脚步。但是结合客流回暖的大环境和公司独特的旅游资源,我们仍然看好公司今年的业绩,给予投资评级为”增持”。
投资风险:在线旅游冲击、异地景区客流低于预期等风险。
迪森股份:华中第一单落地宜昌
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
事件:公司公告,与宜昌市高新技术产业开发区管委会签订《生物质成型燃料锅炉集中供热项目合作框架协议》,投资建设3*15t/h 生物质集中供热锅炉,并在后续协议签订后4 个月内建成投产;
影响:中部地区第一单,在燃煤替代过程中起到示范作用。6 月18日,能源局、环保部下发《关于开展生物质成型燃料锅炉供热示范项目建设的通知》,要求2015 年底前,全国建成120 个示范项目。该项目为扶持政策出台之后,公司在华中地区签订的第一单生物质成型燃料集中供热业务。在燃煤替代的大背景下,该项目的建成,将对周边地区起到良好的示范作用;
业务模式上存在持续扩张的可能性。根据公告,公司计划与资源方共建合资公司,公司出资70%,资源方出资30%。这种形式延续了此前公司在浙江成立合资公司的方式,能够统一合作各方的利益,激发项目扩张的积极性;
盈利预测与投资建议:考虑到该项目签订4 个月内要建成投产,因此我们预计该项目将在2015 年初贡献业绩。参考该园区2013 年接近12 万吨用气量,按照300 元/吨计算,该项目将新增收入3600 万元左右,新增毛利1000 万元左右。我们将2015、2016 年盈利预测由0.41、0.54,分别上调至0.42、0.56 元,上调幅度分别为2%、4%。在政策扶持下,预计公司将持续获取订单。给予公司2015 年35 倍PE 水平,上调目标价至14.7 元,较前次上调2%,维持“增持”评级;
风险因素:公司项目执行进度低于预期;存在合作方经营波动的风险;
锐奇股份调研快报:主业重回高增长,锂电工具、机器人前景可期
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司
关注1:主业重回高增长通道
公司主营高等级专业电动工具,内外销约4:6。1)外销:80%是ODM,主要在欧美市场贴牌;20%自主品牌,主要销往东南亚、中东、南非等地区。13年以来外销增长好于内销,主要原因是国内经济增长放缓,公司把精力放在交货期要求高的ODM市场。今年人民币贬值和欧美经济复苏,给公司电动工具出口提供了有利的外部环境,预计上半年外销增长15%左右,我们认为海外需求复苏是个长期趋势,外销增长具有持续性;2)内销:主要依靠经销模式,直销量很少,不会成为主流。经销渠道不畅一定程度上影响了销售,此外,公司新品推出放慢,这使公司在产品更新较快的电动工具市场处于劣势。公司已经充分意识到内销业务存在的问题,开始加大市场开拓力度,一方面重点整合销售、渠道下沉,另一方面加快推出新品。“双拳出击”将扭转内销不力的局面;3)产能快速释放:公司目前上海有2万平米厂房,产能200多万台,已经达到极限。嘉兴新基地产能规划是上海的2-3倍,嘉兴一期已经竣工试生产,今年能贡献5个多月的增量,二期明年7月投产,因此未来3年都处于产能释放期。产能释放将为业绩快速增长起到支撑作用。
关注2:产品升级,锂电工具为增长添动力
目前国内电动工具大部分是交流电产品,锂电工具占比很小,虽然价格相对较高,但由于具有效率高、寿命长的优势,渗透率呈加速态势。此外,采用无刷电机的锂电工具又明显好于有刷产品,噪音低,寿命是有刷电机工具的2倍。公司已掌握锂电工具电机和电子保护技术,已有样品,预计14年四季度可量产,将通过高性价比抢占外资市场份额,实现进口替代,其毛利率远高于交流电工具,将优化公司的产品结构,为公司明后年的业绩增长添动力。
关注3:机器人应用瞄准五金加工业,前景广阔
公司持股51%的合资公司锐奇机器人科技从事控制系统、控制器及成套业务,机器人团队具有控制、算法的优势,机器人产品采用自己的控制系统,减速机和伺服电机则外购,预计今年下半年推出样机和应用机。国内一般制造业机器人市场潜力很大,公司的机器人业务以五金加工行业作为目标市场,主要在打磨、喷涂等环境恶劣领域实现人工替代。除了6轴机器人外,会开发适用一般制造业中要求不高的3轴机器人。合资机器人公司在技术上并不高大上, 但公司相对务实,目标客户定位于五金加工等低端制造业,预计产品定价将颇具吸引力。公司机器人团队凭借对应用行业的理解和产品的性价比优势有望闯出一片新天地。
关注4:与精湛光电合作,协同效应可期
公司今年4月参股精湛光电10%的股份。精湛光电是一家以“激光应用技术”和“传感技术”为底层基础、研发下游产品应用的高成长型民营企业。其主业是激光测量工具,双方开始在产品和渠道方面互通有无,协同发展,例如精湛光电可为锐奇贴牌生产激光测量工具,锐奇也可为精湛光电的产品提供销售渠道。此外,精湛光电正将激光、传感技术用于开发安防设备(半导体激光夜视仪)、汽车电子(半导体车载夜视辅助系统)、穿戴电子(激光夜视头盔眼镜系列)、传感设备(地震计、检波器)等前沿领域,具有良好的发展前景。未来不排除双方合作深化的可能。
关注5:手握大量现金,收购、整合有望超预期
电动工具市场分散,从国外的案例来看,通过收购可实现独特产品、品牌、技术及市场等资源的整合,提升综合竞争力。公司在手现金近6亿,除了投入机器人等新业务外,整合电动工具行业也是公司的重要方向,存在超预期的可能。
结论:
公司主业重回高增长通道,锂电工具、机器人等新业务拓展进一步打开成长空间和估值空间,且并购、整合存在超预期的可能。我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.26元、0.32元、0.39元,对应PE分别为33倍、27倍、22倍,给予公司“推荐”的评级。
皖维高新:VAM供需结构持续偏紧,维持“推荐”
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
近期国内外醋酸乙烯(VAM)价格出现显著的涨幅,美国的产品在7月10日再次上调300美元/吨;欧洲在7月10日上调60美元/吨左右,并于19日再次略微上调;国内从6月至7月连续提价已达900元/吨。
事件评论
VAM供需偏紧的局面继续延续:2013年下半年以来行业基本面突变,国外多个重要产能关停共影响到15%的全球产能。之前由于对于杜邦等装置的复产的担忧,海外价格出现一定程度的回调,但随着海外多个产能复产的持续低于预期,以及几套装置的停产检修带来海外价格的回暖,美国产品价格已经接近前期高点;而国内产品价格由于出口量的持续增加以及与海外的巨大价差带来近两个月持续上涨。目前行业供需偏紧情况,库存量很低,价格仍有上涨可能。
公司积极调整生产计划,业绩有望持续改善:据我们与公司沟通,子公司广维目前已经终止了PVA的生产,全部生产VAM用以外卖,估计单月外卖量有望达到8000吨,而安徽本部单月也会有4000吨左右的外卖量,而VAM价格的高企将为公司带来可观利润。
PVA价格有望上涨:VAM是PVA的主要原材料,由于VAM价格的持续走高,国内出口量的不断增加,或将有更多企业类似于广维调整生产计划,从而带来PVA的供需紧张,目前行业库存很低,未来有望提价。
我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.14、0.25、0.38元,目前出口醋酸乙烯盈利极为可观,从理论上公司全年外销醋酸乙烯量在15万吨左右,盈利弹性极为可观,1000元涨价对应EPS年化为0.1元。公司全产品线业务盈利趋好,醋酸乙烯行业底部反转后,公司快速调整产品出口兑现利润,极大超出前期预期,目前来看三季度业绩有望持续改善,维持“推荐”。
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