蒙草抗旱:业绩向上修正复合预期 裂变式扩张已经起步
事项:
蒙草抗旱(300355)公告:预计公司1-6月归属上市公司股东的净利润为9502.31万元–11341.46万元,比上年同期增长55%--85%,公司原预计为6,743.57万元–8,582.73万元。
评论:
业绩向上修正符合预期、高增长得到验证
Q2增长26%~58%。公司预计1-6月归属上市公司股东的净利润为9502.31万元–11341.46万元,比上年同期增长55%--85%,增速较5月份公告的增长10%-40%有所上调,业绩向上修正符合预期。从分季度来看,公司Q2净利润约0.73~0.92亿元,同比增长26%~58%,仍保持较快增长。
两大因素确保14年收入和净利润高增长
我们今年初就在深度报告中指出,基于外生(收购普天园林并表)和内生(订单自4Q13以来恢复较好)两大原因,2014年公司业绩将呈现高速增长,这一判断已经在一季报和中报预告中得到验证。
4Q13以来订单快速增长。公司2013年前3季度新签合同约7.32亿,增长仅6.77%,而2013年全年新签订单达到14.9亿元,同比增长105.8%,4季度单季订单达到7.6亿元,与2012年全年相当。2014年也保持了较好的签单势头,1Q14新签订单达到3.2亿元,为全年工程业务收入较快增长奠定良好基础。无论是生态修复还是园林绿化都是政策支持要加大投资力度的领域,发展空间巨大。
普天并表贡献EPS0.09元。公司2013年收购普天园林70%股权,普天园林给出的业绩承诺14年净利润不少于5400万元,折合EPS约0.09元。普天园林业3年业绩承诺期的增长约为20%,另外根据协议,如果增速达到25%,将获得7000万元奖励。我们认为按照普天的实力,如果其获得上市公司资金支持,发展市政业务,其增长有超预期可能。
新商业模式下的裂变式扩张
2013年11月,由蒙草抗旱牵头、28家企业、科研单位、金融机构在呼和浩特缔约,建立全国首家“草原生态修复产业技术创新战略联盟”。“生态产业联盟”将整合草原生态产业科技资源,把发展新兴产业与壮大内蒙古优势特色产业相结合,努力打造“草原生态修复——草原种质资源库建设——中蒙药用植物和优质牧草规模化种植——绿色养殖——绿色农畜产品加工——新能源技术应用”为一体的草原生态产业链。
该产业联盟是蒙草抗旱“以生态修复带动生态产业,以生态产业促进生态修复”的发展载体,产业联盟的操作要点有3个:
首先由蒙草抗旱与地方政府签订土地使用权协议,一般20-50年经营期限;
二是由蒙草出资对流转土地进行生态修复(修复期一年),蒙草抗旱依托自己15年来累计的生态脆弱区施工经验和抗逆性野生物种驯化积累的大量“蒙草”草种,将荒漠化土地恢复建设成为生态牧场。
最后蒙草将修复完成后草场出租给联盟内企业,蒙草的草场可保证两点:同等质量下租金低于养殖企业自建牧场,同等价格下质量好于自建或其它牧场。
大青上万亩草场的修复工程证明该模式技术上可行
公司已经完成呼和浩特大青山万亩草场的修复工作,项目2012年中启动,修复前是砂石遍地的一片荒漠,到2013年7月已经实现“风吹草低现牛羊”的草原风光,根据项目和对照样地的相关指标对比,修复后草场的干草产量达到331.2公斤,而对照样地仅17.8公斤,修复后是修复前的19倍。该项目证明公司具备将荒漠化土地恢复至可利用草场的技术。
该模式巨大的发展空间
目前全国荒漠化面积264万平方公里,约39.6亿亩,且主要集中在内蒙、西藏、甘肃和青海和新疆5个西北内陆省份。而内蒙地区荒漠化面积62.2平方公里,约9.3亿亩,即便是内蒙,也有足够的待治理面积给公司发展。
新业务的盈利前景较好
公司在植物培育繁殖上具备明显规模优势,又多年从事修复工程作业,我们预计其修复成本在300-800元/亩,取600元作为平均数,会计处理上,参考BOT企业,建设成本可在运营期摊销,保守按照20年的经营期摊销则每亩每年30元,再考虑每年养护成本假设30元/亩,综合成本大约63.5元/亩,因此租金超过70其就可能盈利。目前内蒙草场按照质量不同租金普遍在80-260之间。
从测算的结果来看、只要公司复绿荒漠面积达到500万亩,其收入规模就有望达到10个亿,相当于公司2014年传统业务的收入,而该业务模式净利率较高,只要租金达到150元,其净利率就有望达到45%。
该模式的盈利能力取决于规模和租金,目前内蒙地区草场租赁价格一般在80-260之间,按照测算的结果,预计只要租金超过70元就能实现盈亏平衡,因此该业务盈利的空间较大。
该模式与传统BOT不同之处在于,如果公司的牧场草质较好,且最终能形成品牌效应,则公司租金有提价空间。
该模式实际现金投入不大,10万亩草场现金投入按照我们测算是6000万左右,实际考虑劳务公司垫资等因素应该不到,在首期启动以后,后续可通过养殖企业租金及预收款滚动发展,比如一次性交5年给予N折优惠等,可以加速周转。
该产业联盟是蒙草抗旱“以生态修复带动生态产业,以生态产业促进生态修复”的发展载体,公司正在完成从生态修复企业到生态产业打造的业务转型,从单纯的工程建设向草原投资、建设、运营转变,公司新业务模式有巨大的发展空间(仅内蒙地区荒漠化面积达到9.3亿亩,退化草场3亿亩),有较好的盈利前景,且已经有项目证明其技术上可行,公司有望成为国内优质生态牧场的规模化缔造者。
合理估值16.99~18.30元,强烈“推荐”
我们认为无论公司今年无论是新订单签订(政府招投标恢复+外埠扩张)、业绩增速(并表+内生)还是创新业务(生态产业联盟)规模形成均有望形成股价上涨催化剂,预计公司14-16年EPS分别为0.41、0.56和0.75元,复合增速47%,自我们推荐以来,公司股价已有明显上涨,但公司新业务还在发展起步阶段,未来空间巨大,暂维持16.99~18.30元的合理价值区间,强烈“推荐”。关于公司投资价值的深度分析可参阅我们于4月2日发布的深度报告《新商业模式下的裂变式扩张》。
(国信证券)
红旗连锁:终端销售回暖+全渠道转型加速
打造微信移动快餐售卖平台加速全渠道转型进度红旗连锁(002697)公告开发“红旗连锁快餐微信公众服务号”,将推出微信点餐、支付等功能。
红旗连锁目前带餐厅的便利店近20家,目前可支撑200-300家门店。预计红旗快餐的推广将直接拉升公司终端毛利率。同时,公司在2014年4月23日公告与苏宁云商(002024)达成O2O本地生活战略合作伙伴后,目前可以小件提货的门店已经开拓了几十家,我们预计年底小件提货门店将超过100家。预计下半年公司仍将在包括电子货架、门店配送、微信功能深化等全渠道融合上继续深入推进,以增强聚客能力和同店增长。
2014H1前瞻:收入、利润回暖,费用增长平稳2014H1预计公司整体可比同店增长在3%-4%,加上新店增量公司上半年收入预计符合全年预期。在公司积极品类调整下,上半年整体销售受冲击较小,费用增长平稳。预计公司上半年净利增长将明显优于去年同期水平,体现了全渠道融合过程中作为本地生活购物、服务、社交入口的便利店强大的竞争力。
盈利预测与投资建议
便利店因把握社区生活入口、与电商在品类、客层、物流上互补明显,预计将走在实体零售移动互联转型前列。14年京东万家便利店计划的持续推进无疑会大幅加速便利店全渠道转型进程,预计未来将会有更多类型的电商和服务型业态与便利店全渠道融合,加速便利店商业模式创新;加上我国已经进入便利店快速扩张和对传统超市的替代期,预计便利店业态将长期景气。红旗连锁将主要在成都门店加密和附近城市下沉,并以熟食鲜食和自有品牌销售占比提升来提升毛利率,但能否抵御费用率刚性上涨仍需观察。
公司积极拥抱移动互联转型,预计下半年在全渠道转型上有更多创新。公司作为A股唯一一家便利店业态上市公司,在打造本地生活入口过程中具备一定稀缺性,与交错业态融合产生的新商业模式有望提升公司客流与销售,并提升估值。公司控股股东近日承诺用资本公积金向全体股东10转10提案,也体现了公司回馈股东的意愿。维持14-16年EPS预测至0.42、0.44、0.47元,给予“谨慎增持”评级。
风险提示:跨业态合作进度低于预期,高毛利率品类开拓缓慢,费用快速上涨。
(广发证券)
洪涛股份收购同筑科技点评:探索前沿BIM技术 丰富在线教育体系
探寻建筑装饰前沿技术,丰富中装新网教育体系。洪涛股份(002325)拟以2500万收购上海同筑信息科技公司,实现BIM技术在公装及家装的标准化运作、推进智能城市运维平台、以BIM为载体推动中装新网在线教育产业发展。本次收购强调技术端支持,对赌复合三年100%增长承诺,给予业绩与估值双提升,预计2014/15年EPS0.57、0.78元,增持,维持目标价13元。
布局BIM技术端,创新领先优势。洪涛股份以2500万收购上海同筑信息科技公司55%股权,同筑科技是主要从事工程信息化服务与研究,为工程建设管理和运营维护提供全寿命期专业化与个性化BIM咨询服务的技术企业,其技术为上海地铁十三号线提供了全过程的BIM咨询服务;BIM技术作为建筑信息化的第一代革命,在建筑优化设计、三维协同具备显著优势,有望在国内中小规模项目逐步推广开来。
本次兼并收购一举多得,加大创新业务的推进步伐。(1)本次收购价格合理,PE预计不足10倍,未来3年“净利润+研发支出”复合增速承诺不低于100%。(2)洪涛获得BIM技术支持,加大在其公装领域的技术创新推进。(3)提升BIM技术在智慧城市建设中的重要性,洪涛股份借以形成技术端的切入点。(4)丰富洪涛股份中装新网在线教育平台的内容资源,打造“线下实体教学+线上远程学习”的O2O培训模式,培养出更多更优秀的设计师、工人和管理人员。
风险提示:BIM技术推广进程缓慢,公司创新发展短期难以获益。
(国泰君安)
安居宝:业绩符合预期 需重视转型机会
事件.
安居宝(300155)7月14日午间发布2014年半年度业绩预告,2014年上半年实现净利润2981万元-3354万元,同比增速为20%-35%,业绩符合预期。
评论.
安居宝的增长来自于楼宇对讲份额的提升和新产品的逐步放量:1、我们自去年初推荐安居宝以来,持续向市场强调,安居宝楼宇对讲份额的提升主要来自于其规模效应的逐步体现。相对于竞争对手,安居宝在销售网络和研发上的优势日益突出,其份额持续提升的过程还远未结束。我们预计今年底,其楼宇对讲的市场份额在25%以上,目标份额在35%-40%。2、除楼宇对讲以外,安居宝在停车场、安防产品、智能家居等新产品上实现了复合50%以上的增速。2012年和2013年新产品基数较小,高增长并未给业绩带来明显的贡献,2014年新产品的占比将达到20%左右,明显贡献业绩。
在新型社区的潮流涌现的大背景下,需重视安居宝的社区互联网转型机会:受彩生活、三泰电子(002312)等公司向新型社区运营转型的启发,整个社区行业出现明显的创业热潮。B2B2C是一条较为合理的转型路径,设备供应商将原先对社区的设备覆盖转变为能够获取用户的抓手,进一步转化为社区互联网的入口网络。安居宝同样可以借助其楼宇对讲、停车场系统、智能家居的覆盖,向新型社区运营转型,望投资者重视。
投资建议.
维持“买入”评级,建议投资者重视安居宝向新型社区转型的机会。
(国金证券)
索菲亚:上半年业绩保持高增长 税率提升影响利润增速
来源: 2014-07-15 15:10:32
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上半年收入业绩高速增长,税率提升影响整体利润增速.
索菲亚(002572)于7月14日晚发布半年度业绩快报:2014年上半年公司实现营业收入8.47亿元,同比增长34.12%;利润总额1.27亿元,同比增长39.66%归属于上市公司股东的净利润9574万元,同比增长28.13%。我们认为,2014年上半年公司实现了收入利润的双双高增长,业绩的主要驱动力来源于公司的全资子公司和控股子公司,而利润总额与归属于上市公司股东的净利润的之间的差额加大则说明公司的所得税率有所提升,导致公司的净利润增速不及收入和利润总额增速。
坚定转型“定制家”,多元化逐梦“大家居”.
在家具行业整体增速放缓的背景下,索菲亚于今年上半年依然实现了收入业绩的高速增长,高于市场预期。在渠道铺设方面,公司继续向三、四线城市下沉,立足于提升门店单店效率;在产能布局方面,公司继华东、华北、西南生产基地后,又建立华中生产基地,产能布局日臻完善,大大提升了公司产能的天花板,也为子公司未来的业绩增速奠定了基础;在业务拓展方面,公司牵手法国橱柜专家SCHMIDT推出“司米”橱柜,正式进军橱柜领域,继续布局“大家居”战略。
盈利预测与投资评级.
我们认为,索菲亚作为定制家具行业的龙头企业,具有较强的抵抗地产周期的能力,并且能够充分受益资金寒冬中的金融因素优势。随着公司销售渠道的进一步下沉、产能桎梏的破除以及大家居战略的持续推进,业绩将保持高速增长。预计公司2014~2016年EPS分别为0.78元、1.03元和1.29元,分别对应21.1、16和12.7倍PE,给予公司“买入”评级。
风险提示.
房地产调控超预期紧缩;橱柜业务进展不达预期;小非解禁的短期压力
(广发证券)
五粮液:主动培育市场 迈出转型关键一步
事件描述
近期我们草根调研了五粮液渠道商,今年公司多项营销改革措施落地,预示公司转型迈出重要一步。
事件评论
今年是公司转型重要的一年。高端白酒经过一年多调整,价格到了相对底部。但是高端白酒消费主群体大众化的趋势,对传统白酒企业营销能力提出了更高的要求。2014年仍是公司内部调整年,调整的目标是让公司的管理、服务能快速反应市场。公司多项营销体系调整措施已经逐步落地。
提升执行力,销售网络设立营销中心+子公司:市场部决策层有多年区域销售经验,对市场解读深入,决策合理。各区域营销中心的权利更大,费用开支权也逐步下放各个区域,区域销售人员对市场反应更为迅速,使用效率更高。
对于各品牌市场费用提前规划,提前部署。市场推广,品牌建设及销售职能下放至各中心进入实质性阶段,公司为各中心指定了固定的品宣合作公司,合作公司收入与区域业绩直接挂钩。通过一系列改革基本实现了销售决策的前移,更贴近市场和消费者。
全国性的消费者培育项目落地,改变裸价销售模式:公司消费者培育项目主要包括五粮液之旅(费用主要由公司承担),品鉴会(公司提供品鉴酒开展高端宴会酒水赞助活动),终端建设工程等,预算费用过亿元,直接投入终端,用于终端销售拉动及长期目标消费者培育。这是该公司面对现有形式,改变原有的裸价销售思路,从一个纯粹的白酒生产企业成为一个主动营销,主动管理市场的企业走出的重要一步,将在一段时间内引领行业发展方向。
淡季控量保价维护市场秩序,旺季适当促销抢占市场。目前公司要求商家不低于609抛货。各地商家组建五粮液经销商联谊会,对低价货源以619元的价格回购。15年春节旺季由于茅台继续放开经销权,泸州老窖(000568)也下调出厂价,高端白酒的竞争会比14年春节激烈。
虽然五粮液采取了较为积极的市场应对策略,但白酒行业整体产能过剩及消费回归价值理性的宏观环境没有根本改变。我们预计公司14~16年EPS分别为1.79元、1.99元和2.30元,维持“推荐”。
(长江证券)
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