飞亚达A:新品持续畅销全年增长无忧
1、1H自有品牌增长良好,电商即将推出新品牌。1H公司整体收入增长约8~9%,其中自有品牌飞亚达增速远高于去年同期。上半年飞亚达新开门店250家,净增长150~160家(关店80多家)。随着飞亚达品牌价值提升,消费者认可度提高,经销商的比例进一步扩大。上半年飞亚达同店增长接近10%,增速高于去年,推出18个新款,主打价位4000~6000元,新品畅销率90%以上,下半年计划推出60款新品,价位区间扩充至2000~6000元。飞亚达今年均价将突破2000元(去年大概1800元),产品升级效果显著。1H飞亚达电商增速100%的增长,预计全年电商渠道占比达到10%以上,即将推出电商新品牌,主攻1000元以下价位段。
2、1H亨吉利销售增3%,西安豪门店销售恢复装修前水平。数据显示大中华区瑞士表进口额呈企稳趋势,但高端表销售形势依然严峻。1H亨吉利销售增3%,但20万以上的高端表销售下降幅度大。由于高端表较高的毛利占比,销售下滑将压制名表业务整体盈利能力的提升。1H亨吉利没有新增门店,西安豪门店上半年销售同比增长12%,基本恢复装修前销售水平。去年装修改造费用四千多万,计入投资性房地产,分20年摊销,对利润影响微弱。
3、不惧瑞士品牌竞争,关注成本控制、供应链效率提升。飞亚达坚定采取品牌升级之路,飞亚达主力价位区间是2000-5000元,并不避开与天梭等瑞士品牌的竞争,主动放弃1000-2000元价位区间,通过不断推出有竞争力的核心系列稳固中高价位段的客户群。公司历来重视产品品质、供应链和品牌投入,盈利能力略低于国内竞争品牌,未来将侧重提升设计+制造+销售等全产业链协同和内部配合效率,主抓产品设计、及时交付率、合格率、畅销率、成本控制、存货周转等指标。公司的毛利率、净利率自去年开始稳步向上,未来也将持续改善。
4、提高2014-15年EPS预测至0.42、0.52元,维持“推荐”评级。我们认为瑞士名表零售市场目前仍处于需求底部,并可能维持较长时间,但考虑到自用为主的中高端需求稳定及低基数效应,公司名表业务今年经营压力应小于去年,下半年自有品牌将新推60款新品,全年销售增长无忧。大众钟表市场将持续景气,渠道扩张、品牌升级和市场集中度提升将助力飞亚达保持高于行业的收入和利润增长。将14-15年EPS预测由0.39、0.46调高至0.42、0.52元,现价对应PE=20X、16X,维持“推荐”评级。
5、风险提示:名表需求持续低迷,存货周转大幅下滑;艾米龙及时尚品牌培育情况不及预期。(平安证券)
迪森股份(300335):华中第一单落地宜昌
事件:公司公告,与宜昌市高新技术产业开发区管委会签订《生物质成型燃料锅炉集中供热项目合作框架协议》,投资建设3*15t/h生物质集中供热锅炉,并在后续协议签订后4个月内建成投产;
影响:中部地区第一单,在燃煤替代过程中起到示范作用。6月18日,能源局、环保部下发《关于开展生物质成型燃料锅炉供热示范项目建设的通知》,要求2015年底前,全国建成120个示范项目。该项目为扶持政策出台之后,公司在华中地区签订的第一单生物质成型燃料集中供热业务。在燃煤替代的大背景下,该项目的建成,将对周边地区起到良好的示范作用;
业务模式上存在持续扩张的可能性。根据公告,公司计划与资源方共建合资公司,公司出资70%,资源方出资30%。这种形式延续了此前公司在浙江成立合资公司的方式,能够统一合作各方的利益,激发项目扩张的积极性;
盈利预测与投资建议:考虑到该项目签订4个月内要建成投产,因此我们预计该项目将在2015年初贡献业绩。参考该园区2013年接近12万吨用气量,按照300元/吨计算,该项目将新增收入3600万元左右,新增毛利1000万元左右。我们将2015、2016年盈利预测由0.41、0.54,分别上调至0.42、0.56元,上调幅度分别为2%、4%。在政策扶持下,预计公司将持续获取订单。给予公司2015年35倍PE水平,上调目标价至14.7元,较前次上调2%,维持“增持”评级;
风险因素:公司项目执行进度低于预期;存在合作方经营波动的风险;(国泰君安)
航天信息(600271):降价靴子落地战略稳步推进
传统防伪税控产品更换,靴子终于落地,利空因素出尽公司的传统防伪税控产品经过2006年的价格调整后,已经多年价格没有发生变化。在2012年开展营改增行业防伪税控产品的时候,推出的新产品价格为720元,服务费为330元,传统行业的产品价格仍然采取原先价格,但是市场那时已经预期传统行业产品价格下降,所以导致航天信息的估值一直被压制,市场的投资者们都在等待降价的发生。因此本次公司传统行业防伪税控产品更换为和营改增行业产品一致,我们认为是靴子终于落地,利空因素出尽。公司自己本身在去年也充分预期到了这个事件,并在经营计划和目标上都做好了充分的准备。新价格从8月1日执行,通常一年传统行业的防伪税控产品45万套左右,所以新价格影响到的产品为26万套,影响当期收入1.7亿。我们预期2014年传统防伪税控业务收入与去年保持相对持平,全年收入规模约在27亿。
2015年有望实现高增长。近期,国务院总理李克强指出,今后要继续推进税制改革,并明确营改增还有“五步曲”。第一步,2014年继续实行营改增扩大范围;第二步,2015年基本实现营改增全覆盖。我们对营改增未来保持一个乐观的态度,未来两年营改增的规模有望翻番的增长。可转债发行24亿资金,保证公司未来三年产业升级战略稳步执行。公司在其2014年的展望里面特别的指出,要实现两个突破:资本运营实现新突破和三大重点产业发展实现新突破。公司明确提出将充分发挥上市公司融资平台作用,本次推出票面利率不超过3%的可转债,募集的资金24亿主要是用来发展金税产业升级、金融电子支付及服务、物联网技术和安全信息研发四大项目。(宏源证券)
澳洋顺昌(002245):牵手运策切入网络物流
事件:公司网站信息显示,7月18日,江苏澳洋顺昌股份有限公司与货运交易平台”运策网”一南京宜流信息咨询有限公司签署战略合作协议。双方将在物流业务、互联网电商技术及资本层面进行战略合作。双方逐步将澳洋顺昌的物流业务进行整合,提供技术支持,南京宜流将利用电商平台大数据为澳洋顺昌现有物流业务提供优化方案及市场拓展,澳洋顺昌将其物流业务通过运策网进行营运。南京宜流承诺澳洋顺昌可优先入股运策网。
点评如下:
牵手网络物流平台,提升传统物流业务效率。运策网是中国最早最大的公路货运交易平台之一,致力于为公路运输提供整车找货、找车交易服务。此次澳洋顺昌与网络物流平台的战略合作,将有助于其提升金属物流业务服务水平,改进服务模式,提升客户体验,更重要的是可以扩大公司金属物流的配送范围,同时减少配送车辆的返程空车率,降低营运成本,提高金属物流业务的运营效率。
运策网有望成为中国的罗宾逊物流。罗宾逊物流已经成为美国第一的卡车运输公司,经过1997年的商业模式改革,放弃自有货车,整合其他运输商的物流体系,15年间收入增长5倍,利润增长38倍。运策网自2012年正式运营起,上游整合货主资源,下游整合货车信息,成为典型的无车承运人,目前平台的货车资源超过3万辆。国内货车运输信息匹配效率低下,空车率非常高,运策网的商业模式在中国具有非常大的市场空间,有望成为中国的罗宾逊物流,此次战略合作协议澳洋顺昌具有优先认股权,未来有望分享中国网络物流的巨大市场空间。
LED业绩释放确定性强,维持“买入”评级。公司LED业务低点介入,成本优势领先同行,同时其优秀的内部公司制也提高成本管控能力,LED业务盈利能力出众。根据公司业务开展情况,我们预计金属物流和小贷业务2014-2015年贡献0.9亿净利润;LED业务2014年贡献5000-6000万净利润,2015年贡献12000-13000万元净利润左右。随着公司四季度30台MOCVD机器满产,我们认为参照2015年的业绩给予估值较为合理,给予金属物流25XPE,LED30XPE,合理市值预计在60亿元左右,公司目前市值在40亿元左右,我们认为公司开展LED业务变不可能为可能,到今年已经有较为确定的业绩释放预期,同时公司切入网络物流将提升物流配送效率,提高金属物流业务的盈利能力,未来业绩存超预期可能,维持公司“买入”评级。(华泰证券)
西部材料(002149):军工新材料“代言人”
公司是稀有金属新材料行业的领先者,是由科研院所转制设立并上市的高新技术企业。成立十多年来,形成了钛产业、金属复合材料产业、金属过滤材料产业、稀贵金属材料产业、难熔金属材料产业和稀有装备制造产业等六大业务领域。强大的技术背景成为公司发展的夯实基础。公司产品大多为新兴产业,假设目前主营保持每年15%左右的同比增速,此次定增所减少的利息支出直接增厚利润。按照定增后约2.1亿股计算,预计2014-16年EPS分别为0.13、0.17和0.20元。
估值方面,募集资金后,公司拟继续加强在国家支持的新能源、节能环保、高端装备制造、低碳技术和绿色经济所需新材料的研发投入。由于产品主要应用于化工、环保、军工、电力、航天、医药等新兴领域,享有较高估值,值得关注。
风险提示:产学结合进展低于预期。(海通证券)
江铃汽车:业绩符合预期轻卡和SUV销量占比提升
14H1公司实现收入增长27%,净利润增长24%,业绩符合预期
公司上半年实现营业收入122.7亿元,净利润11.6亿元,合EPS1.35元。其中14Q2销售收入61亿元(+28%),净利润5.6亿元(+28%)。因政府补贴增加,公司14H1营业外收入增加2.8亿元,我们预计增厚EPS约0.28元。
轻卡和SUV销量占比提升,预计研发费用占收入比例下降
公司14H1共销售整车13.3万(+21%),其中全顺为3.4万辆(+3.4%),轻卡为4.8万辆(+27%),皮卡为3.6万辆(+0.25%),驭胜SUV为1.5万辆(292%)。国IV升级和SUV行业高增长使公司轻卡和SUV销量占比提升,而产品毛利率最高的全顺产品占比下滑,导致公司综合毛利率下滑1.2个百分点至24.8%。销售费用率提升1个百分点至6.9%主要由于驭胜SUV的推广;管理费用率下滑1.1个百分点至6.7%,我们预计研发费用占收入的比例有所下降。
预计明年公司将进入业绩高增长期
明年起福特SUV、新全顺和新驭胜将陆续上市,这些车型毛利率应会较高。我们预计15年年中上市的福特SUV15/16/17年度销量为1.5/3/5万辆。今年仍为研发投入期,随着明年起众多新车型的投放,我们预计研发费用将开始减少。受益于SUV产品布局完善、产品结构上移和研发费用减少,我们预计公司净利润有望在明年实现34%的增长。
估值:目标价为35.4元,给予“买入”评级
我们基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC为7.6%)推导出目标价为35.4元,对应公司14年PE为15X。(瑞银证券)
汉得信息(300170):五年五倍的追求者
200?人临界点存在强壁垒。汉得信息的竞争对手汉普、达美、高维、和诚普信在发展初期承诺较高的服务效果以争取订单,在?1-2?个行业和单款?ERP?工具发展出色后员工人数约为?200?人。低于预期的服务口碑和团队稳定形成负反馈,成为瓶颈。汉得信息采用截然相反的路径,以符合或超出承诺的服务效果换取客户粘性,后程发力。2001-2013?年,GDP?经历?2?轮周期,其收入增速从未低于?10%。初创企业或?Freelancer?团队通过激进发展难以再越过?200?人临界点。
过去三年实际经过考验。2011-2013?年,GDP?增速波澜不惊,为优质企业提供逆势发展的福利。汉得信息实现客户行业从离散制造向流程制造、投资、消费发展,实现客户规模从中等客户向大客户的拓展。从互联网公开信息归纳的索菲亚、富瑞特装、北京燃气、郑州轨交、山钢集团和中国神华案例均为证据。近三年其营业利润复合增速位居计算机行业前?10,且区别于对手的是,未以明显透支资产负债表为代价。
五年五倍的追求者。公司在未来五年追求更快的成长。2014?年公告投资黑骥马、暂时中止重大资产重组、年报描述供应链金融是部分暗示。预计公司在?2018?年的收入达到?50?亿元,对应年均复合增长率?34%。
咨询国产化占先机。汉得信息已在与国外企业的市场化竞争中占据上风:若国外企业完成咨询和实施的完整流程,项目常亏损;若国外企业寻找分包,案例易失败;国外厂商处于两难的位置。网站?7?月?16?日引入?Infor?的报道表明ERP?咨询服务商的核心能力是管理思想,与?ERP?工具无关。假设国内?ERP?软件未来解决稳定性和移植性问题,汉得信息也会成为其最大服务商。
维持“买入“评级。预计?2014-2016?年利润为净利润为?1.97、2.44、2.76?亿元,2014-2015?年不变,2016?年预测比前次预测低?9%。维持“买入”评级。
股价表现的催化剂:公司丰富发展方式。(申银万国)
华峰超纤(300180):期增长势头良好
事件:
华峰超纤发布2014年上半年业绩快告,预计2014年1-6月份实现营业总收入4.66亿元,同比增长29.5%;实现营业利润7538.98万元,同比增长62.9%;实现归属于上市公司股东的净利润5739.55万元,同比增长38.1%。按1.58亿股的总股本计算,折合EPS 0.36元。
点评:
由于公司在通过2014年高新技术企业复审前所得率暂按25%预缴(公司一季度净利润适用所得税率为15%),其上半年业绩低于我们此前EPS为0.42元的预期(若排除这一因素则基本相符),同时处于公司业绩预告披露的上半年业绩同比增长35%-65%的区间内。
所得税因素影响中期利润增速。我们根据公司业绩快报测算,其二季度单季度实现营业收入2.74亿元,同比增长25.6%;实现营业利润4836.97万元,同比增长59.0%;因公司尚未通过2014年高新技术企业复审,所得税暂按25%税率预缴,其上半年净利润增速受到一定影响,若按所得税15%税率计算,则公司上半年净利润约为6500万元,同比增长56.5%;公司二季度单季度利润总额同比增速为46.4%,总体仍保持快速增长态势。
公司长期增长势头良好。今年以来,公司产品销售情况良好,其中仿真皮、鞋里革等去年开发的替代真皮新品盈利能力较强,同时外贸业务发展势头较好,出口量有较大幅度提升。目前公司汽车内饰革已经成功切入整车市场、服装革则处于推广阶段,后续有望逐步成为公司重要的利润增长点。
另一方面,公司下半年将有2条生产线投产,届时其总产能将达3600万平方米/年(折合2500万米),后续其在如东规划的7500万米/年的新增产能也将逐步贡献产出。伴随公司新产能的释放,加之国内其他企业目前均无大规模扩产计划,公司市场份额有望稳步提升。
维持“增持”评级。今年以来,公司产品销售情况良好,其中新产品及外贸业务占比有所提升且盈利能力较强;后续汽车内饰革、服装革等产品则有望逐步成为公司重要的利润增长点。同时,由于目前国内其他企业均无大规模扩产计划,后续伴随公司如东新增产能逐步贡献产出,公司的产能优势有望进一步发挥,预计未来2-3 年仍将保持较快增长,我们维持公司2014-2016年EPS分别为0.90、1.13、1.39元的预测,维持“增持”的投资评级。
风险提示:下游景气下滑风险、新品销售不达预期风险。(兴业证券)
鼎汉技术:未来将实现“跨界式”发展
起家电源产品;三大新产品将发力;未来将“跨界式”发展
公司战略聚焦轨道交通领域,正努力“二次创业”,实施“从地面到车辆、从设备到系统、从增量到存量”战略,未来将 “跨界式”发展。公司为国内最大的轨道交通电源解决方案集成商之一,三大新产品将成新增长点。在研高铁动车高端装备、地铁高端装备、大功率再生储能控制设备、有轨电车装备、纯电动车装备等相关技术,将成未来发展方向。
核心团队来自华为公司;管理团队战略执行能力强;公司动力足
公司6 名董事其中5 名曾在华为公司任职,另1 名来自金沙江创投。在发行股份购买海兴电缆资产、募集配套资金中,公司主要高管参与了增发募集配套资金,本次募资总额1.12 亿元,用于补充本公司流动资金。
行业景气周期延长:铁路投资重回历史高点;地铁建设景气持续
公司产品市场为国铁、地铁“两翼齐飞”,两者收入份额基本各占一半。2014 年铁路投资总额预计将超8000 亿元,重回历史高点;2014 年设备投资额增至1430 亿以上,比2013 年增长38%;总理“高铁外交”一定程度上延长了铁路设备的景气周期。城规地铁建设为轨道交通又一亮点。
传统产品较快增长;三大新产品将突破;海兴电缆收购提升业绩
传统业务轨道交通信号电源系统等产品市占率提升、实施“增量到存量”战略,公司在手订单6.7 亿元,业绩将较快增长;三大新业务车载辅助电源、车载动态安全检测设备、屏蔽门核心系统将获得突破。海兴电缆主营高铁动车组、地铁车辆的车用电缆,盈利能力强,预计业绩将超预期。
收购海兴电缆后估值在铁路设备行业中具优势,“推荐”评级
公司2014 年中报业绩预增50-70%。不考虑海兴电缆收购,预计14-16 年EPS 为0.23/0.33/0.48元,PE 为53/36/25 倍。考虑海兴电缆全年业绩,预计摊薄后实际备考EPS 为0.37/0.50/0.67 元,PE 为32/24/18 倍;预计未来公司业绩仍有上调潜力。
风险提示:铁路重大事故致行业景气下滑,“跨界”发展低于预期。(银河证券)
锐奇股份(300126):主业重回高增长
关注 1:主业重回高增长通道
公司主营高等级专业电动工具,内外销约 4:6。1)外销:80%是 ODM,主要在欧美市场贴牌;20%自主品牌,主要销往东南亚、中东、南非等地区。13 年以来外销增长好于内销,主要原因是国内经济增长放缓,公司把精力放在交货期要求高的 ODM 市场。今年人民币贬值和欧美经济复苏,给公司电动工具出口提供了有利的外部环境,预计上半年外销增长 15%左右,我们认为海外需求复苏是个长期趋势,外销增长具有持续性;2)内销:主要依靠经销模式,直销量很少,不会成为主流。经销渠道不畅一定程度上影响了销售,此外,公司新品推出放慢,这使公司在产品更新较快的电动工具市场处于劣势。公司已经充分意识到内销业务存在的问题,开始加大市场开拓力度,一方面重点整合销售、渠道下沉,另一方面加快推出新品。“双拳出击”将扭转内销不力的局面;3)产能快速释放:公司目前上海有 2 万平米厂房,产能 200 多万台,已经达到极限。嘉兴新基地产能规划是上海的 2-3 倍,嘉兴一期已经竣工试生产,今年能贡献 5 个多月的增量,二期明年 7 月投产,因此未来 3 年都处于产能释放期。产能释放将为业绩快速增长起到支撑作用。
关注 2:产品升级,锂电工具为增长添动力
目前国内电动工具大部分是交流电产品,锂电工具占比很小,虽然价格相对较高,但由于具有效率高、寿命长的优势,渗透率呈加速态势。此外,采用无刷电机的锂电工具又明显好于有刷产品,噪音低,寿命是有刷电机工具的 2 倍。公司已掌握锂电工具电机和电子保护技术,已有样品,预计 14 年四季度可量产,将通过高性价比抢占外资市场份额,实现进口替代,其毛利率远高于交流电工具,将优化公司的产品结构,为公司明后年的业绩增长添动力。
关注 3:机器人应用瞄准五金加工业,前景广阔
公司持股 51%的合资公司锐奇机器人科技从事控制系统、控制器及成套业务,机器人团队具有控制、算法的优势,机器人产品采用自己的控制系统,减速机和伺服电机则外购,预计今年下半年推出样机和应用机。国内一般制造业机器人市场潜力很大,公司的机器人业务以五金加工行业作为目标市场,主要在打磨、喷涂等环境恶劣领域实现人工替代。除了 6 轴机器人外,会开发适用一般制造业中要求不高的 3 轴机器人。合资机器人公司在技术上并不高大上,但公司相对务实,目标客户定位于五金加工等低端制造业,预计产品定价将颇具吸引力。公司机器人团队凭借对应用行业的理解和产品的性价比优势有望闯出一片新天地。
关注 4:与精湛光电合作,协同效应可期
公司今年 4 月参股精湛光电 10%的股份。精湛光电是一家以“激光应用技术”和“传感技术”为底层基础、研发下游产品应用的高成长型民营企业。其主业是激光测量工具,双方开始在产品和渠道方面互通有无,协同发展,例如精湛光电可为锐奇贴牌生产激光测量工具,锐奇也可为精湛光电的产品提供销售渠道。此外,精湛光电正将激光、传感技术用于开发安防设备(半导体激光夜视仪)、汽车电子(半导体车载夜视辅助系统)、穿戴电子(激光夜视头盔眼镜系列)、传感设备(地震计、检波器)等前沿领域,具有良好的发展前景。未来不排除双方合作深化的可能。
关注 5:手握大量现金,收购、整合有望超预期
电动工具市场分散,从国外的案例来看,通过收购可实现独特产品、品牌、技术及市场等资源的整合,提升综合竞争力。公司在手现金近 6 亿,除了投入机器人等新业务外,整合电动工具行业也是公司的重要方向,存在超预期的可能。
结论:
公司主业重回高增长通道,锂电工具、机器人等新业务拓展进一步打开成长空间和估值空间,且并购、整合存在超预期的可能。我们预计公司 2014-2016 年每股收益分别为 0.26 元、0.32 元、0.39 元,对应 PE 分别为 33 倍、27 倍、22 倍,给予公司“推荐”的评级。(东兴证券)