汽车行业:新能源汽车新政策推出推升新能源汽车股
类别:行业研究 机构:国泰君安证券(香港)有限公司
新能源汽车新政策将继续刺激新能源股上扬。《意见》的政策主要是对前一段时间的总结和提升,包括购置税的免除和政府购买新能源汽车的要求比例。我们相信政府对新能源汽车的支持仍然维持比较大的力度,而且相信在下半年还会继续有不少政策推出。在国家支持底下,新能源汽车2014年的销售将出现井喷,同比增长超过2倍。因此我们继续看好新能源汽车的发展,维持比亚迪(01211HK)的“收集”评级,目标价为60.00港元,相当于115倍14年PE、72倍15PE、3.5倍14PB 和3.1倍15PB。
“钦天”话农业之一周看法:持续推荐畜禽、獐子岛、种业龙头
类别:行业研究 机构:国信证券股份有限公司
国信农业“八骏”表现-“怀疑情绪中浮游直上”
畜禽、种业龙头、獐子岛是国信农业一直坚定看好的标的,并精选出“八骏”以便于投资人把握此次周期反转机会,至今无论其基本面还是市场表现,均符合我们的预期。
其中代表性品种牧原股份、雏鹰农牧、圣农发展和獐子岛等公司,涨势均大超同期市场指数,涨幅也都超过25%,这与国信农业对“八骏”之前的判断在方向是相符的。
从下半年行业或公司基本面情况来看,我们认为无论是畜禽价格周期的反转、种业库存周期的反转还是獐子岛虾夷扇贝亩产的反转,都将更趋明朗。
国信农业“八骏”-未来怎么看?
畜禽板块:行业层面过去一段时间的演进符合国信农业小组前期的判断-生猪价格6月短期震荡、7月中下旬再次进入上涨通道。展望下半年,我们特别关注生猪价格能否涨过16元/千克,因目前制约市场形成畜禽板块反转预期的核心因素是“肉类需求是否维持在此前水平”,16元/千克能否在未来一个季度内突破将是判断需求是否下滑的重要依据。
种业龙头:现在市场对种业的担忧更多在于高库存。我们认为在新的一个周期中,种业将出现有利的变化–“实质整合将加速&政策分化&育繁推能力强者优先发展”。正是基于这样的预期,我们期待种业龙头中隆平高科、登海种业未来的表现。
獐子岛:作为“渠道控制者&优质资源掌控者”,獐子岛具备突破的潜质。1)渠道端:冷链物流一直是农业部分行业的软肋,是压制公司-消费者营销渠道的主要力量,冷链物流完善将会带来众多生鲜行业的突破。在整体布局落后的背景下,谁抢跑谁就拥有绝对的先发优势,从目前的情况来看,獐子岛在极力完善自身的冷链物流环节,另外加大和京东、怡亚通等合作。2)优质资源掌控:350万亩优质海域是其最大的优势,虾夷扇贝亩产的提升带来最近几年业绩的高弹性。
近期重点推荐个股
畜禽养殖(牧原股份、圣农发展、雏鹰农牧)、水产养殖(獐子岛)、饲料(通威股份)、种子(登海种业、隆平高科)。
银行行业:较优环境得到确认,行业更具投资价值
类别:行业研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
李克强总理今天召开第二十二次国务院常务会议,部署多措并举缓解企业融资成本高问题。会议一共确定了十项措施缓解企业融资成本高。其中重点包括:加大支农、支小再贷款力度,提高金融服务重点领域及重点民生工程能力;缩短融资链条,抑制金融机构筹资成本不合理上升;提高小微企业贷款发放效率,并实行差别化监管要求;加快推动设立民营银行;引导纠正银行攀比扩大资产规模行为;综合考虑宏微观形势,有序推进利率市场化。
事件评论
定向宽松仍将持续,首选再贷款。政府继续强调控制总量,优化增量的重要性,外汇占款的负增长为央行提供了更多灵活的货币政策操作空间。本次会议中并未提及定向降准,我们认为这意味着央行的主动权将进一步提升,考虑到国开一万亿及江浙地区PSL 试点的报道,下半年定向宽松仍将继续加码,而再贷款将是首选。但本次会议首次提及要纠正银行攀比扩大资产规模行为,可能中小银行在资产扩张方面将受到一定遏制,政策性银行及国有银行将是加杠杆的主力。
利率继续上升空间不大。经济企稳带来融资需求的快速提升,加上外汇占款的负增长,导致银行间市场利率在7月出现缓慢抬升。但我们认为这一方面意味着衰退性宽松的告一段落,银行惜贷情绪得到缓解,货币派生性有望加强;另一方面,房地产的大拐点意味着外汇占款的趋势性下降已经形成,而央行将有更多决心运用对冲手段有望出台对冲负面影响,因此现在可能是利率上升最快时期,之后将回归平稳并逐渐下降。
对利率市场化描述的变化值得注意。在6月份央行年报以及周小川行长最近的表述中都表示要加速利率市场化的进程。本次会议的提法换成有序推进利率市场化改革,抑制金融机构筹资成本不合理上升。我们认为这意味着利率市场化进程将有所延后,不对称降息可能性急剧减小,银行负债成本受到冲击将十分有限。
投资建议:经济(下游行业:地产、汽车)出现改善迹象,而定向宽松仍将持续,因此我们坚持认为目前行业已经进入经济企稳+货币偏松的较优投资环境。利率市场化的推迟意味着银行将延续较好的业绩表现,其他催化剂包括定向宽松以及沪港通对估值的提升。目前银行较其他强周期股更具投资价值,强烈建议配置!个股维持推荐平安、北京、民生。
2014生物医药行业中期策略:看好业绩增长确定和基本面向好的中小市值公司
类别:行业研究 机构:方正证券股份有限公司
投资要点
生物医疗行业需求刚性、增长确定,但增速放缓
2014年1-5月医药制造业收入及利润同比增长分别为13.1%及14.58%较1-4月分别下降0.02和0.17个百分点,基本无变化;利润率为9.68%,小幅提升0.02个百分点。我们认为由于医保增速下降、控费及中药降价影响,导致医药制造业收入及利润增速下降,但是由于医药行业刚性需求特点,行业收入及利润增速仍会保持在15%左右,行业出现结构分化。
政策频出,利好行业发展
今年以来在公立医院改革、医疗器械、互联网销售处方药、低价药政策、大病医保等方向公布相关政策整体来看,我们认为各领域政策频发,各项医改政策逐步细化,有利于行业及政策利好的公司发展。基药招标已经扭转唯低价是取的趋势;部分省已经开始非基药招标,利好已有新药获批等待招标的公司。
市场表现和估值
年初至今医药板块上涨2.16%,整体A股上涨1.07%;其中医疗器械涨18.32%、化学原料药涨16.06%、化学制剂涨2.34%、医疗服务涨25.69%、生物制品3.03%、中药跌6.96%
制药估值合理,看好确定性高增长和基本面好转的公司
医药生物板块动态整体估值27.66倍,对比医药行业1-5月14.58%的利润增速较为合理,但是公司估值分化差异较大。我们认为进入7月上市公司开始陆续披露中报业绩快报,业绩及业绩增速是否符合预期成为主要刺激因素,我们看好业绩增长确定和中报基本面向好的中小市值公司,推荐京新药业(002020)、洪城股份(600566)、红日药业(30026)、康缘药业(600557)、康恩贝(600572)、以岭药业(002603)、爱尔眼科(300015)、益佰制药(600594)。
电气设备行业“新周期”下“红八月”系列之二:2014年下半年电网投资建设将显著提速
类别:行业研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
我们判断2014年下半年电网设备招标和建设确认将显著提速,对应主要设备企业经营指标增速逐季提升,维持行业“增持”评级。受审计等因素影响,上半年国家电网公司实际完成电网投资1588亿元,仅占全年投资计划的41.6%(2013年同期为48.3%),我们判断在保障全年投资规划实现的前提下,下半年投资建设进度将显著提速,电网招标(尤其是新品类、新模式)和建设结算进度加快,主要公司年内业绩增速将呈现“逐季上升”的特征。
全年投资规划完成有保障,预计2014年下半年电网投资同比增速在21%以上、环比增速在40%以上。2014年国网公司计划完成固定资产投资4035亿元,其中电网投资3815亿元(同比2013年3379亿元增长12.9%)。我们认为目前电网建设具有明确需求和发展方向,同时考虑“稳增长”预期(能源局对特高压网内交流和跨网直流的肯定,国务院将配网纳入城镇化统筹等),我们积极看好2014年电网投资规划的完成,并认为国网公司年初制定的2014年全年投资规划最终完成是大概率事件。
对审计悲观预期的修复,叠加企业招标和确认提速,更坚定我们看多“红八月”的信心。随着下半年投资建设提速,电网设备企业将迎来业绩与行业预期双改善期,当电网审计带来的影响弱化后,下半年行业景气将迎来显著上升。
重点推荐:特高压+配网+电力节能三大领域。从特高压核准加快、配网逐步启动和电力节能平台打造三条主线,维持平高电气、置信电气、国电南瑞、中国西电、许继电气、四方股份和特变电工的“增持”,同时森源电气、积成电子、北京科锐和金智科技受益。
风险提示:投资落实情况低预期和电网审计的最终结果。
化工行业深度报告:硫酸钾供需趋紧价格趋势向上,冠农股份因高弹性受益
类别:行业研究 机构:方正证券股份有限公司
供给端,加工型硫酸钾严重受制约,而新增产能投放速度缓慢
硫酸钾产品分为资源型和加工型,由于加工型企业生产成本相对较高,且副产的盐酸滞销及其环保问题严重制约该类企业生产,导致近年来加工型企业开工率不足5成,远低于资源型企业。目前硫酸钾价格处于上涨通道,但在高成本以及盐酸难处理的紧箍咒下,加工型企业显得较为理性。
13年我国硫酸钾行业产能约为430万吨,而今年新增的约55万吨主要为加工型的新进入者,预计产能释放速度缓慢,行业实际新增产能非常有限。
需求端,硫酸钾受益于:烟草和茶树等种植面积稳增长,硫基复合肥具备比较优势
硫酸钾具有双重肥效,其施用对象烟草、茶树和果蔬等作物种植面积稳增长,比如13年烟草和茶树的种植面积同比增速约为9.6%和8.7%。下半年是烟草肥招标的旺季,目前四川等地区的招标工作已启动,值得期待。
从生产为硫基复合肥的角度看,由于硫基复合肥的适用范围和肥效都具有比较优势,目前已逐步得到市场的认可,硫酸钾因此充分受益。
供需趋紧下,硫酸钾价格趋势向上
供需趋紧下,硫酸钾(51%)价格从年初的约3150元/吨上涨至目前的3450元/吨左右,涨幅较大。目前硫酸钾行业库存不大,厂家手上订单多数已到8、9月份。考虑到下半年烟草肥招标旺季到来,且硫基复合肥还将继续不断推广;供给端盐酸滞销现象已日趋严重,新增产能投放速度缓慢;我们判断下半年硫酸钾价格还将有望维持上涨态势。
投资建议:冠农股份因高弹性受益,建议积极关注
硫酸钾相关的上市公司有冠农股份(600251)(因持有国内硫酸钾龙头罗钾公司20.3%的股权)。罗钾公司现有硫酸钾产能为140万吨(资源型),13年已基本达到满产满销。
按140万吨商品量测算,当硫酸钾全年均价为3400元/吨,对冠农股份的业绩贡献为0.94元/股;而硫酸钾价格每上涨100元/吨,冠农股份年化业绩将增厚0.06元/股,弹性较大,建议投资者积极关注。
风险提示:
氯化钾保持低位运行制约硫酸钾涨价空间;
新增产能投放速度超预期。
农业专题报告:糖价拐点来临,国储及外围糖价影响上升空间
类别:行业研究 机构:华鑫证券有限责任公司
2014-2015年,巴西和印度的产量及收割进度将受到影响,糖供给过剩问题将得到明显改善,甚至2015-2016年出现供不应求。目前国际原糖价格处于较低位置,我们认为如果厄尔尼诺现象的发生届时能够影响巴西以及印度的种植压榨,将能有效配合行业供需的转化,推动糖价上涨。
从库存情况来看,我国糖库存总体呈现上升趋势,同时库存消费比从2000年以来也呈现上升趋势,表明库存压力较为明显。一方面近十多年以来,我糖供需短缺量相对较为平稳,另一方面库存压力逐年增大,主要原因为国内外糖存在价格差以及我国实行关税配额制所致。由于总体收储量大于抛储量,导致国储库存近三年以来增加500万吨的库存储备,国储总库存达到近600万吨水平。
预期本次糖价下行周期比第二次延长4个月见底,即下行阶段为36个月,则糖价有望在2014年8月见底。36个月的时间节点也符合甘蔗种植的“三年”周期,新甘蔗的种株进行种植后,第一年长出的为新甘蔗,之后一般还能收获两年。因此一般甘蔗种植量发生变化后,最长会引发甘蔗价格上升或者下降三年之久。从这个周期角度来看,今年8月份也将是国内食糖价格的转折时点。
近十几年以来,我国糖消费量总体保持增长趋势,按照最近两年增速来看,年消费增速约在4%左右,预期2014年仍然保持这个增长水平,则2014年我国糖消费总量达到1570万吨。供给方面,从目前的种植情况来看,由于近两年甘蔗收购价格持续下降,以及多雨天气对甘蔗生长进度的影响,预计广西播种面积下滑幅度将达到10%左右,产量下滑幅度可能更大。
根据近些年抛储的价格以及收储价格来看,预期当糖价超过5500元时,国家可能开始抛储,超过6700元时抛储频率明显提高。建议投资者在糖价低于5500元时,可以采取相对较为激进的投资策略,高于6700元时需要较为谨慎。此外由于我国糖净进口量超过20%,外围糖价的上升空间也将对国内糖价的回升形成影响,建议积极关注。
纺织服装行业2014年下半年投资策略:跨界转型风吹起,响应消费新趋势
类别:行业研究 机构:申银万国证券股份有限公司
板块回顾:休闲服和家纺已经筑底,户外、童装高速增长,高端男装和女装仍在调整。(1)2014年上半年纺织服装表现强于申万A指:截至07月11日板块相对收益为1.1%,其中纺织服装板块相对收益-1.1%,纺织制造板块相对收益3.3%表现相对稍好。(2)2014年上半年出口温和复苏,零售终端情况好于预期:1-6月纺织服装出口额除去二月份大幅下滑因素影响同比增长9%;1-5月纺织服装行业零售总额增速为9.7%; 50家服装零售额5月增速恢复至5.2%,1-6月增速为0.6%,对比增速稳定在10%左右的社零情况,电商和购物中心等新兴渠道分流效应显著。(3)从报表来看14年品牌服装业绩呈现两极分化:休闲服中森马品牌已经止跌恢复、美邦品牌还在调整;家纺行业订货会转正预计全年有望实现恢复性增长;高端男装和女装压力依旧较大;户外行业仍保持20%左右的增速;童装行业终端增速约为20%+,预计随着“单独二胎”政策落地,行业有望加快增长。
行业消费新趋势:突出性价比,注重消费者体验。经济放缓、反腐倡廉和新经济的冲击下,消费者的消费习惯发生变化:消费回归理性,用户体验需求加大,我们认为只有“高性价比+优质体验”的产品才能立于不败之地。其中“高性价比”源自(1)扁平化渠道:利益分成链条缩短利于降低加价倍率,标准化管理有利培育品牌形象;(2)集中化供应商:大单生产标准化程度高,此外规模优势可降低生产成本;(3)提升内部效率:打通后台数据,做出快速反应;(4)产品精准化定位:挖掘消费者需求,找到“畅销款”提高购买连带率。“优质体验”源自建立供应商、品牌商、门店和消费者之间的数据共享,打造标准化快速反应体系:(1)供应商方面:可快速反应市场,机动生产;(2)品牌商方面:大数据挖掘消费者需求,精准化设计和营销;(3)门店方面:提供标准化服务,直面并收集消费者反馈。我们认为,抓住消费新趋势的典型代表包括优衣库服装、小米手机。
我们认为“跨界转型”是未来半年到一年的投资热点主题,而纺织服装是“跨界转型”主题中最具活力的行业。从策略的角度看,小市值公司转型创新顺应市场潮流,同时也是一种PE/VC前期资本推出的一种成本较低的方式。从主题的角度看,投资热点已经从动漫、手游、影视转向了教育产业。我们认为可从以下四种方式寻找纺织服装行业的投资机会:(1)公司已经公告对外投资或重大资产重组:比如探路者收购“绿野网”拟打造“多品牌+户外旅游服务平台+户外垂直电商”的户外生态新系统,美盛文化欲打造“IP研发+动漫、游戏、影视制作+周边衍生产品”的全文化产业链;(2)公司公告已经中止对外投资或重大资产重组:比如朗姿股份、森马服饰等,我们认为这些公司已展示了跨界转型的意图,未来仍有可能涉及这方面;(3)公司公告停牌:比如泰亚股份、百元裤业;(4)从PB估值和账上现金判断公司是否有可能在未来进行对外投资:比如七匹狼、九牧王。
投资策略:我们认为2014年下半年应该关注两类公司:其一,抓住零售本质、基本面突出的公司,符合消费新趋势“产品性价比突出+注重消费者体验”,其二跨界拓展业务或延伸打造产业链的公司,推荐海澜之家(600398)、森马服饰(002563)、际华集团(601718),关注探路者(300005)、罗莱家纺(002293)和富安娜(002327)。(1)海澜之家:公司模式创新解决了服装行业两大问题,即价格过高以及加盟转直营的难点,连住利益、锁定管理,有望成为中国优衣库。我们预计今年业绩增长50%+超预期,维持买入。(2)森马服饰:休闲服逐步恢复,童装保持20%的高增速,公司制定了基于童装优势打造儿童相关产业链的战略目标,有望往儿童教育等朝阳行业投资转型,维持买入。(3)探路者:户外行业仍保持较快增长,公司线上零售快速增长,收购“绿野网”拟打造“多品牌+户外旅游服务生态新系统”,可穿戴设备前景可期,维持增持。(4)罗莱家纺:预计今年秋冬订货会整体恢复性增长20%+,多品牌协调发展,线上主打电商品牌LOVO以区隔主品牌罗莱,预计未来可能会逐步加大直营控制力,维持增持。(5)富安娜:预计秋冬订货会同比增长15%,今年将大力推广定制“大家居”战略,开大店丰富品类。电商加快推广圣之花品牌,馨而乐品牌着重提升性价比,维持增持。(6)际华集团:公司作为央企军需龙头资产夯实,价值被低估,未来进军商业服务业,打造“奥特莱斯+极限运动中心”新业态,转型显著。公司被选为央企改革中董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点单位之一,可期待公司未来转型升级之路。
计算机2014中报业绩预告点评:行业“中报行情”可期
类别:行业研究 机构:华融证券股份有限公司
行业整体中报业绩较好 。
截至2014年7月21日,计算机行业110家上市公司中有98家公布了2014年中报或业绩预告。从公布的数据来看,行业整体净利润水平优于去年同期。
净利润同比改善的个股比例增大。粗略统计的话,个股净利润增速位于大于30%、30%-(-30%)、小于(-30%)三个区间的比例分别为37%、46%、17%,而去年同期的这一比例为21%、45%、35%。
需求多点释放,看好行业全年的业绩表现。
在全社会不断追求“更高效、更安全”的大背景下,行业需求获得多点释放。政府、事业单位及重点行业的国产软硬件替代已开始推行;智慧城市项目在全国逐渐落地;传统金融、医疗、交通等领域信息化需求保持旺盛,新兴在线教育、互联网金融等市场空间很大。
看好行业全年的业绩表现。一方面,上述需求释放将带动相关领域个股的提升;另外一方面,我们之前提出今年是行业个股的“转型”之年,因此下半年个股的并表收益或投资收益有望显现。
行业“中报行情”可期 。
7月份,行业指数出现较大幅度回调,行业主题投资退潮,热点概念转换,部分个股遭到市场的大幅抛售,其中不乏业绩稳健成长甚至高成长的个股。我们认为随着中报行情的开启,前期跌幅较大的绩优股有价值回归的需求,前期概念性较强、涨幅较大而中报业绩不佳的个股则需防范短期下跌风险。
总体来看,行业景气度不断提升,中报业绩整体向好,“中报行情”可期,因此,继续给予行业“看好”评级。
风险提示 。
大盘系统性风险;限售股解禁或拖累板块估值水平;IPO重启及新股发行制度改革或拖累板块估值水平;地方政府财政恶化或致使个股坏账水平提高。
建材行业2014年中报前瞻:中报高增长延续,水泥静待旺季,关注绿色新建材
类别:行业研究 机构:申银万国证券股份有限公司
水泥板块:业绩持续高增长。我们预计重点跟踪企业中报同比保持增长97.5%。其中业绩增速超过100%企业包括:塔牌集团(0.39,+260%)、巢东股份(0.37,+210%)、祁连山(0.33,+135%),可实现正增长的企业为海螺水泥(1.10,+90%)、江西水泥(0.60,+85%)、华新水泥(0.32,+35%)、金隅股份(0.29,+5%)。 另一方面,业绩亏损企业包括:冀东水泥(亏损,-0.13)、天山股份(亏损,-0.02)、青松建化(亏损、-0.01)。中报高增长主要集中在华东华南区域,原因是去年水泥价格基础高叠加出货量尚可,水泥吨盈利显著回升, 1-6 月全国P.O42.5 水泥价格为357 元/吨,同比提高25 元/吨,其中华东地区区域一季度淡季价格高位维稳,P.O42.5 均价保持373 元/吨,超同期44 元/吨。
投资策略:下半年水泥边际供需格局继续改善,关注政策性机会,维持行业看好评级。14 年1-6 月全国水泥累计产量11.4 亿吨,同比增长3.6%,较去年同期低6.1%,需求增长大幅下降主要受到房地产增速下滑影响,我们预计14 年全年需求增速在5%左右。供给方面1-6 月累计投产熟料产能3100 万吨,预计14 年-15 年新增熟料产能0.7、0.3 亿吨,呈现持续下滑趋势,供需环境继续好转,边际供需继续改善,主要因为新增需求大于新增产能。区域而言看好华东、同时华北、西北底部好转,建议重点关注京津冀地区和新疆地区。1)华东地区市场趋于稳定,基建稳增长拉动需求;2)近期铁路项目集中启动,明显提振西部水泥需求。叠加援疆政策释放,新疆作为“丝绸之路经济带”核心区域,将受到政策充分支持,今年消化完新增产能后供需格局有望双向改善;3)短期建议关注华北京津冀一体化,河北近期推出1.2 万亿刺激政策,且京津冀一体化规划或将出台,区域供需关系有望双边改善,华北水泥目前处于盈利底部,区域盈利有望好转。推荐海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、金隅股份等。4)近期福建平潭综合实验区正式封关运作,六大优惠政策落地,全面享受中央赋予的免税、保税、退税和选择性征税等特殊政策,区域内企业受益,建议关注福建水泥。
玻璃板块:预计中报业绩增速超过50%企业包括南玻A(0.28,+65%);业绩增速0-30%企业包括方兴科技(0.1、15%);同比下滑的企业为亚玛顿(0.12、-15%)、旗滨集团(0.18、-10%)。目前全国浮法玻璃生产线共325 条,总产能11.34 亿重量箱,同增9%。受地产基本面影响,预计下半年玻璃行业供需仍处弱平衡,受制存量过剩以及需求偏弱影响,提价速度以及幅度相对有限。主要推荐深加工优势明显的光伏组件亚玛顿,公司是我国光伏建筑一体化的领军企业,我们预计未来光伏建筑组件需求量3 年内需求增加2.6 倍,2017 年市场规模有望达到百亿元,市场前景广阔。
新型建材板块:预计中报业绩增速超过50%企业包括开尔新材(0.46,+200%)、东方雨虹(0.62,+130%)、北京利尔(0.20,+52%);0-50%企业包括龙泉股份(0.17,+35%)、伟星新材(0.40,30%)、北新建材(0.67, +25%)、永高股份(0.29,+5%)、青龙管业(0.12,+5%)。我们认为成长性子行业中的部分龙头企业未来将成为行业的中坚力量,预计行业中具有龙头地位的公司仍将在未来3-5 年内不断巩固深化其市场优势,重点关注行业空间增速较大,市场目前集中度相对分散,公司龙头优势明显的公司。推荐:北京利尔、伟星新材、东方雨虹。绿色建材推荐北新建材,母公司中国建材集团被列为第一批发展混合所有制经济试点企业,拥有公司股份52.4%,公司有望受益国企改革。
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