财经观察:智者博弈时代防范结构性风险
从今年以来A股市场变化来看,笔者最大的感触是市场进入到博弈谨慎、股价波动较小的运营周期。无论是权威媒体或唱多机构的大喊,还是唱空机构的声音,其总体上对于A股市场的影响难有趋势性,这与过去A股市场政策唱多就涨,机构看跌就下的格局形成鲜明对比,市场上更多的被少部分股票表现,大部分股票价格极小的总体波动所取代,而透过交易量、股价变化及投资者变化来看,笔者认为A股市场已进入到智者博弈时代,其市场特征就是涨者有限,跌者较重,特别是结构性品种的深跌风险需要防范。
所谓智者,是能够独立判断市场的投资人,那么市场投资者发生了什么变化呢?
从目前A股市场来看,中小投资者经过大浪淘沙,能够在股市中坚持操作的已然有限。中登公司数据显示: 2012年,不断壮大的散户群体出现拐点,A股有效账户数减少4.46万户,2013年更是锐减近800万户.跟踪2014年A股情况来看, 散户投资者更是减少趋势继续。这些经过市场洗礼而坚持下来的投资者,应该说是具有一定的投资经验且周期运作较长的,这些都显示其中不乏智者。
从机构投资者来看,机构投资者的发展可谓日益壮大,它们不仅可以借助股期及定增、交易对冲、交易佣金极低等的便利,其处于一个智者相对为强的环境之中。我们以基金机构为例,目前公募基金家数已达81家,管理者旗下1917只基金。目前基金一季报公布完毕,近2000只基金加上私募基金、QFII等,可以说中国机构投资者队伍的发展空前。市场统计显示,货基在互联网开卖后,规模暴增,从上年末的6959亿元增至1.44万亿元,其他各类基金则呈现净赎回态势。在货币基金推动下,一季度公募基金总规模增长15%达到3.459万亿元,货币基金独占41.7%,超越股票基金成第一大基金品种。
市场中无论机构投资者还是中小投资者,目前参与股票交易的行为已开始走向谨慎,这或许有交易佣金、对冲、宏观因素不确定性等因素的不同或策略不同,导致两类投资者操作模式不一。目前的中小投资者可以说经过市场洗礼,对于股市信息或机构策略、政策影响等已开始进行独立判断。*ST长油央企第一退市股票的出现、机构唱多配合本身IPO的时间周期、沪港通带来的高风险股票溢价或低估值品种的机会等一系列市场轨迹显示,参与的投资者均谨慎有加,表现在市场上,市场总体交投不佳,跟风者有限,机构操作难度或自身亏损风险增加,而许多股票股价变化有限,充分显示了剩下的中小投资者中的智者博弈的谨慎程度。
对于机构而言,我们看到同样的市场环境,会出现针尖对麦芒的两类观点博弈,比如安信的看空与国泰的看涨,但实际上影响到A股市场上,多数机构投资者或私募基金机构等并不以为然,因为对于众多机构投资者而言,并不会太在意某类机构对市场的看法,其独立判断替代了以往的“买方”或”卖方”报告。对于一季度基金博弈情况来看,智者或出现较好的收益,而冲动者则负出的投机代价。比如市场统计显示:今年首季,沪深300指数下挫7.89%,或许是受股市整体下跌影响,基金一季度亏损658亿元,股票和混合基金成为亏损主要来源,货币基金单季盈利达到159.26亿元,成为最赚钱品种。事实表明,智者之间的配置与市场重点操作,带来的是不同的收益与亏损。
总体而言,A股市场经过大浪淘沙,实际上能够在股市中坚持的中小投资者,大部分是具有一定的智者特性的,他们处于投资信息的劣势地位,但船小好调头特色,使得一些智者仍能取得一定收益;对于机构投资者而言,目前规模化与品种差异化的日积月累,带来的投资风险与机会,使得机构投资者成熟度开始明显拉开,因此表现在市场上差异化投资的博弈将明显体现出来。展望未来,中国A股市场智者博弈的特征将日益体现,利于股市走向理性与成熟。
也许有投资者会说每天大部分股票股价变化如此之小,没法操作,但对于智者而言,仍在博弈着市场机会,回避着市场风险,因为博弈的法码与方式不同,其博弈中体现的收益与亏损将千差万别。成熟市场权重类股能够单日涨3%就算大涨,而绩差股、问题股等单日跌60%以上也非常正常,而绝大部分股票交易很差甚至零成交是其主要特征,这可能是A股未来博弈后的一种轨迹形态。
作者简介:资深市场研究人士,在国有企业、美资公司从事高级管理工作多年,并在证券公司、证券投资咨询机构执业证券市场研究10年以上,多年来在国内外主流媒体发表财经、证券市场研究等近10000篇文章,具有国家证券执业一级资格证书,研究方向为市场经济与证券市场策略、公司研究)
资深市场研究人士/财经评论员 肖玉航
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