主要观点：汇丰PMI超预期同7月宏观经济数据改善相符合，随着9月旺季的到来以及铁路版“国六条”对投资的拉动，经济阶段性回暖可期。QE退出继续发酵导致东南亚诸国普遍遭受汇率贬值、股票市场下挫的双重打击，负面影响亦传导至国内，资金面处于紧平衡格局。我们维持月报判断，虽然现阶段市场系统性风险有所上升，但经济回暖因素和“稳增长”政策预期仍是主要决定因素，同时注意规避九月中下旬风险可能集中暴露的时点。
经济阶段性回暖因素占优。8月汇丰PMI超预期回升，与7月份发电量、工业增加值、进出口增速等经济数据改善相符合，随着9月旺季的到来，经济阶段性回暖可期。铁路版“国六条”的出台，为社会资本“输血”铁路建设扫清了诸多障碍，下半年铁路建设的加速将有利于带动基建投资增长。短期内，虽然亚洲新兴市场金融震荡会对投资情绪带来一定的负面冲击，但经济回暖因素和“稳增长”政策预期仍然是决定A股走势的关键因素。
资金面的紧平衡 。QE退出继续发酵，东南亚诸国普遍遭受汇率贬值、股票市场下挫的双重打击。QE退出预期的负面影响亦传导至国内，热钱大额流出叠加食品价格上涨及月末效应等一系列不利因素致使上周货币市场利率反弹。不过，当前尚不能确定流动性面临拐点，因货币政策这一变量似在对冲上述不利影响，央行已在公开市场连续10周进行净投放，人民币即期汇率相对中间价亦长期处于有利于升值的方向。总体而言，我们宏观和市场微观资金近期的格局判断仍然是紧平衡。
情绪并未大幅回落，短期大幅下跌可能不大。国内市场情绪并未大幅回落。虽然境外资金的情绪有所回落，但中国经济意外指数首次回升至0上方可暂时对冲部分影响。市场上周上涨动能略有下行，但考虑到目前日线指标处于超卖区域，且有布林带中线的支撑，下线也有抬高的走势，短期大幅下跌可能不大。