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　　证伪需要一段时间，但反弹空间基本到位：总结过去四五年里每次保增长时，政策放松幅度和上证反弹幅度，发现M2 增速每提高一个百分点，大约对应上证指数7-15%（平均10%）的涨幅，简单推算，此次反弹如果到2200 点以上需要货币供应增速达到16%以上，对于当前稳健的货币政策基调来说是比较困难的；若货币政策果真放松，一段时间后CPI 压力必然产生，届时政策、经济和市场将不得不再次转向。建议持有具有可持续稳定成长、估值尚可接受的二线蓝筹，用时间换空间。
　　简要回顾：上周市场先扬后抑，风格暂时出现切换迹象。上周市场先是在经济企稳、流动性改善和风险偏好有所提升的情况下，延续反弹，但自14日起，因QE退出担忧市场出现下跌。从风格看，沪深300表现最好，中小板指和创业板指表现最差，保险、交运、煤炭、银行等大盘股涨幅居前，而传媒、电子、军工等小盘股表现落后。近两周的市场表现与我们8月份策略报告《稳增长与小反弹》、上周周报《宏观环境适合小反弹和风格暂时性转变》的判断基本一致。
　　对后续市场，我们的看法是：反弹的幅度基本到位，但证伪可能还需要一段时间。
　　回顾过去四五年，中国经济和A股总体趋势是下滑，但每当经济差政府保增长或稳增长时，政策放松，市场会出现一波反弹，而政策放松的幅度和市场反弹的幅度约来越小。
　　从性质上讲，8月份的这一波小反弹与2010年下半年、2011年年底至2012年5五月份、2012年年底至今年年初的反弹类似，我们总结了上述几次政策放松和市场反弹的对应关系，发现M2增速每增加1个百分点对应着10%左右的上证指数涨幅。这意味着如果此次市场能否反弹到2200以上，则大约需要广义货币供应增速提升2个点，从14.5%提升至16.5%，这对于当前中性和稳健的货币政策基调来说是比较困难的，而且上半年就是在M2 增速到达16.2%之后开始回落的。所以，在指数接近2200的时候，我们认为反弹的空间已不大了。
　　当然，证伪可能需要一段时间。从逻辑上讲，如果为了稳增长而放松货币政策，那么后续CPI上升压力会增加，一旦接近上限，市场将面临新的一轮调整，但由于7月份经济数据暂时稳定，而且通胀的传导需要时间，所以从时间上看，市场调整的可能还需要一段时间来证伪。
　　所以，短期大概率在2200以下反复震荡，等待QE退出、CPI上行、或者经济增长数据不达预期时，届时市场再次出现调整。
　　结构方面，近期成长股有调整的可能，但大盘股和周期股也未必会有较大反弹，所以我们建议持有具有可持续稳定成长、估值尚可接受的二线蓝筹，用时间换空间，如医药蓝筹、大众消费、可选消费中的汽车和家电龙头等，部分因供给端因素而价格上升的少数周期行业可以短期参与投机。

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