五迹象暗示全球流动性拐点已至 更多变盘在路上？

　　美元大涨、黄金缩水、人民币贬值、欧债收益率跳升，新兴市场下跌……当所有的市场异动集中爆发时，已经不能用“意外”两个字就能简单解释。全球投资者都在探寻一个问题——全球流动性拐点这次真的来了？

　　如果你看过《死神来了》系列电影，一定对各位主角的死亡预兆记忆犹新。金融市场也类似，在每次市场大转向之前，也会出现各种“暗号”。值得深思的是，无论是电影还是现实，几乎所有人都选择对这些征兆视而不见。

　　1、全球CPI悄悄回升
　　知名金融博客Zerohedge表示，99%的投资者都错过了今年全球悄悄出现的最大风险——通胀率回升。
　　全球多数国家CPI和PPI都和油汽价格息息相关。随着今年能源价格较去年“地板价”大幅反弹，通胀率可能相应“跳升”。
　　以美国为例，美银美林给出了油价上涨对CPI的最直观影响。下图显示，如果12月时汽油批发成本涨至2.06美元/加仑，CPI同比会加速上涨至3.5%。
　　通胀回升的观点率先得到中国数据支持。上周，中国公布的9月PPI同比上涨0.1%，结束了同比连续54个月下降的态势，自2012年3月以来首次由负转正。
　　摩根士丹利也提醒客户，在未来几个月里要小心通胀率的快速上涨。该行预计，即将公布的美国9月CPI将从1.1%升至1.5%；英国CPI也会从0.6%升至0.9%。

　　2、央行政策集体转向
　　随着通胀率回升，美联储可能别无选择，只能在12月加息。美联储上发布的9月货币政策会议记录显示，多位有投票权的委员认为，如果美国经济继续增强，应该会在“相对短的时间内”加息。
　　CME的FedWatch预测数据显示，在8月初时，期货市场预期美国12月加息的概率还不到50%，而目前已经升至70%。
　　不仅如此，过去一直大力放水的欧洲和日本央行也开始小心翼翼。本月公布的会议纪要中，欧央行一步表示了不进一步宽松的意图；日本央行发明了包括收益率曲线控制的“新框架”。英国宽松空间又受制于英镑贬值,这些都是全球货币政策边际收紧的印证。
　　国泰君安宏观分析师熊义明此前表示，这些变化和G20公报的政策基调完全一致：即降低货币政策权重，增加财政政策权重。领导人达成的共识，可能在各国货币政策实践中逐步体现，加之货币政策空间受限与负面效应逐步显现，这样来看，我们可能已经处在一个全球流动性的拐点上。

　　3、美元“王者归来”
　　进入10月份以来，美元指数大幅上涨，带动黄金价格大幅跳水，看来市场已经对美联储加息做好了准备。
　　另一方面，CFTC最新美元指数持仓数据也表明，上周资金开始从空头观望变为加仓做多。上周美元指数合约总持仓增加了1.6万张，其中非商业多头持仓从3.4万猛增到5.09万，几乎总持仓的所有增量都是来自于猛增的“做多”美元的力量。

　　4、全球债市加速“掉头”
　　摩根士丹利称，大多数发达经济体就业市场的改善以及大宗商品价格企稳，令投资者认为通缩压力已经消退，这也意味着债券收益率将要走高。
　　近月以来，美、欧、日国债收益率同时出现明显上升。曾经备受追捧的德国国债利率甚至已转为正值。10年期美债收益率升至1.75%一线，处于5月以来高位。上周五，10年期英国国债收益率更是创下退欧公投以来新高。
　　最新巴克莱全球综合指数显示，月初至今仅两周，全球负利率债券规模同比已经缩水13%，至10.4万亿美元。
　　澳新银行表示，可以预见，随着2016年年底的逐步临近，当前国债市场的跌势将是值得关注的最重要趋势之一。若各国央行不再有能力通过言论拉低其国债收益率，那么市场可能迎来一段波动性加剧的时期，因市场对新的流动性模式做出调整。
 
　　5、新兴市场“先跑为敬”
　　摩根士丹利分析师HansRedeke表示，如果（发达经济体）债券收益率开始上行，那么此前资金（向新兴市场）的流入可能就会变成流出。外国资金流入较多的高收益货币（南非兰特、土耳其里拉以及哥伦比亚比索等），可能就要开始下滑。
　　本月以来，人民币贬值成为市场关注焦点。自10月初“入篮”至今，离岸人民币兑美元已经累计下跌1.04%。中国央行最新数据显示，9月外汇占款减少3375亿元，连续11个月下滑，并再创降幅纪录。
　　新兴市场股市也难逃厄运。上证B股周一暴跌，已经显露出了资金撤离亚洲新兴市场的苗头。不仅如此，在最近的1个多月内，印度股市从顶部下跌了5.3%、港股从顶部下跌了5.4%，泰国股市动顶部下跌5.2%，韩国、新加坡、马来西亚等股市平均下跌3%左右。
　　海通宏观分析师姜超称，海外资金撤离应是B股市场下跌的重要原因，而且海外资金不仅在撤离B股，而是近期普遍在从亚洲新兴市场撤出，因而导致了这些市场同时出现汇率贬值和股市下跌。

　　拐点来了如何投资？
　　面对可能出现的通胀和货币政策调整，投资者最好的策略是什么呢？美银美林首席投资策略师Michael Hartnett认为，目前低价值资产是大宗商品，而高价值资产在固定收益市场。”
　　Hartnett认为，投资者应该从股市和债市退出，转向实物资产，因为实物资产与通胀呈正相关。实物资产是房地产、大宗商品、贵金属、收藏品等有形资产，这些资产的流动性不及证券。
　　美银美林最新研报显示，实物资产相对于金融资产的价值处于近一个世纪以来最低。
　　不过，也并非所有人认为长期拐点已经来临。海通证券称，一个重要的原因在于全球经济增长依然低迷，因而不支持收紧货币政策。
　　华泰证券也表示，包括德银问题，法、德、意极右派上台鼓动退欧在内的风险事件有可能驱动新一轮宽松。风险当前，市场对全球流动性拐点的判断将陷入纠结之中。